財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念課件

財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第一節(jié)時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值概念

時(shí)間價(jià)值概念的主要觀點(diǎn)西方：貨幣時(shí)間價(jià)值中國(guó)：資金時(shí)間價(jià)值2024/10/83時(shí)間價(jià)值含義時(shí)間價(jià)值是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的在確定時(shí)間價(jià)值時(shí)，應(yīng)以社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或平均投資報(bào)酬率為基礎(chǔ)時(shí)間價(jià)值用復(fù)利方法計(jì)算，呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)2024/10/84時(shí)間價(jià)值概念絕對(duì)數(shù)：

時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的真實(shí)增值額。相對(duì)數(shù)：

時(shí)間價(jià)值率是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。2024/10/85

二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算

單利:只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入下期本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。

復(fù)利:不僅本金要計(jì)算利息，利息也要加入下期本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。2024/10/86SI=P0(i)(n)公式

單利公式SI:單利利息P0:原始金額(t=0)

i:

利率

n:期數(shù)2024/10/87SI=P0(i)(n)

=$1,000×7%×

2 =$140假設(shè)投資者按7%

的單利把$1,000

存入銀行2年.在第2年年末的利息額是多少?單利Example2024/10/88

單利終值是指按單利計(jì)算的若干期末本金和利息的總和。

單利終值

=P0+SI

=$1,000

+$140

=

$1,140

或：

單利終值(本利和)＝本金×(1＋利率×期限)

單利終值＝$1,000×(1＋7%×2)

＝$1,140單利條件下的終值（到期值）是多少?單利終值2024/10/89“不”，愛(ài)因斯坦的回答是：有人問(wèn)愛(ài)因斯坦，世界上什么東西威力最大？原子彈嗎？復(fù)利2024/10/810

設(shè)想你有一天突然接到一張事先不知道的＄1250億帳單！這件事發(fā)生在瑞士田西納（Ticino）鎮(zhèn)居民身上。紐約布魯克林法院判決田西納鎮(zhèn)向一群美國(guó)投資者支付這筆錢。

事情源于自1966年的一筆存款，美國(guó)黑根不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田西納鎮(zhèn)的一個(gè)小銀行）存入6億美金的維也納石油與礦石的選擇權(quán)。存款協(xié)議要求銀行按每周1％的利率（復(fù)利）付款。（銀行因此第二年破產(chǎn)?。皬?fù)利”帶給瑞士人的驚異2024/10/811

1994年10月，紐約布魯克林法院判決：從存款日到田西納鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算之間的7年中，田西納鎮(zhèn)以每周1％的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，按8.54％的年度利息率復(fù)利計(jì)息，共計(jì)支付美國(guó)投資者1250億美金。田西納鎮(zhèn)的律師聲稱若法院支持這一判決，則意味著田西納鎮(zhèn)的居民都不得不在其余生中靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日！

無(wú)論案子的結(jié)果如何，我們看到的是“復(fù)利”的“威力”！2024/10/812

假設(shè)投資者按7%的復(fù)利把$1,000存入銀行2年，那么它的復(fù)利終值是多少？

0

1

2$1,000FV27%復(fù)利終值2024/10/813

復(fù)利

FV1=PV

(1+i)1

=$1,000

(1.07) =$1,070

在第一年年末投資者得到了$70的利息，這與單利條件下的利息相等。復(fù)利公式2024/10/814FV1 =PV

(1+i)1

=$1,000(1.07) =$1,070FV2 =FV1(1+i)1=PV

(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07)=PV

(1+i)2 =$1,000(1.07)2

=$1,144.90在第2年復(fù)利比單利利息多得$4.90。復(fù)利公式2024/10/815FutureValue(U.S.Dollars)單利終值與復(fù)利終值的比較2024/10/816

復(fù)利終值

，是指按復(fù)利計(jì)算的若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值。FVn：FutureValue復(fù)利終值

PV：PresentValue復(fù)利現(xiàn)值

i：Interestrate利息率n：Number計(jì)息期數(shù)復(fù)利終值2024/10/817復(fù)利終值系數(shù)可通過(guò)查復(fù)利終值系數(shù)表求得注意2024/10/818復(fù)利現(xiàn)值2024/10/819復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

可通過(guò)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得注意2024/10/820

三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算

后付年金先付年金延期年金永續(xù)年金

年金:一定期限內(nèi)一系列相等金額的收付款項(xiàng)。2024/10/8211.后付年金（普通年金）

Ordinaryannuity

一定時(shí)期內(nèi)，每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金終值后付年金現(xiàn)值2024/10/822

012n-2n-1n

AAAA

推廣到n項(xiàng)：2024/10/823是一定時(shí)期內(nèi)每期等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。年金終值2024/10/824

是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。后付年金終值2024/10/825FVAn：Futurevalue

ofannuity年金終值

A:Annuity

年金數(shù)額

i：Interestrate

利息率

n：Number

計(jì)息期數(shù)可通過(guò)查年金終值系數(shù)表求得2024/10/826后付年金現(xiàn)值

一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。2024/10/827

PVAn：Presentvalue

ofannuity

年金現(xiàn)值可通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表求得2024/10/8282.先付年金(Annuitydue)

一定時(shí)期內(nèi)，每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。先付年金終值先付年金現(xiàn)值2024/10/829n期后付年金和先付年金終值比較相同點(diǎn):

n期后付年金和n期先付年金付款次數(shù)相同不同點(diǎn):

付款時(shí)間不同n期先付年金終值比n期后付年金終值多計(jì)算一期利息2024/10/830n期先付年金終值

根據(jù)n期先付年金和n+1期后付年金終值的關(guān)系，可推導(dǎo)出：2024/10/831n期后付年金和先付年金現(xiàn)值比較n期后付年金和n期先付年金付款次數(shù)相同不同點(diǎn):

付款時(shí)間不同n期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金現(xiàn)值多計(jì)算一期利息(或多貼現(xiàn)一期）相同點(diǎn):2024/10/832n期先付年金現(xiàn)值

根據(jù)n期先付年金與與n-1期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系，可推導(dǎo)出：2024/10/8333.延期年金

在最初若干期(m)沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項(xiàng)?！F(xiàn)值(deferredannuity)

2024/10/834或者：2024/10/8354.永續(xù)年金——無(wú)限期支付的年金(perpetualannuity)2024/10/8362024/10/837四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

=∑每年現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值2024/10/838

012345$600$600$400$400$10010%$545.45$495.87$300.53$273.21$62.09$1677.15=PV0

單個(gè)現(xiàn)金流2024/10/839

JulieMiller

將得到現(xiàn)金流如下,

按10%折現(xiàn)的

PV是多少？

012345$600$600$400$400$100PV010%混合現(xiàn)金流Example2024/10/840

012345$600$600$400$400$10010%$1,041.60$1,677.27=PV0

[查表]$600(PVIFA10%,2)=$600(1.736)=$1,041.60$400(PVIFA10%,2)(PVIF10%,2)=$400(1.736)(0.826)=

$573.57$100(PVIF10%,5)=$100(0.621)=

$62.10分組年金㈠$573.57$62.102024/10/841

01234

$400$400$400$400PV0=$1677.30.

012

$200$200

012345$100$1,268.00$347.20$62.10分組年金㈡2024/10/8423.計(jì)息期短于1年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算r:期利率i:年利率m:每年的計(jì)息次數(shù)n:年數(shù)t:換算后的計(jì)息期數(shù)返回若每年計(jì)息2次，則原復(fù)利終值公式調(diào)整為：2024/10/843JulieMiller

按年利率12%將

$1,000

投資兩年。

若計(jì)息期是1年，每年計(jì)息1次

FV2=1,000(1+[0.12/1])

1×2=1,254.40

若計(jì)息期是半年，每年計(jì)息2次

FV2=1,000(1+[0.12/2])2×2=1,262.48

若計(jì)息期是1季度

，每年計(jì)息4次 FV2=1,000(1+[0.12/4])4×2=1,266.77例：復(fù)利頻率的影響2024/10/844

若計(jì)息期是1個(gè)月

，每年計(jì)息12次FV2=1,000(1+[0.12/12])12×2=1,269.73

若計(jì)息期是1天，每年計(jì)息365次FV2=1,000(1+[0.12/365])365×2=1,271.20例：復(fù)利頻率的影響

結(jié)論：

其他條件不變，每年復(fù)利計(jì)息間隔越短，即計(jì)息次數(shù)越多（復(fù)利頻率越快）時(shí)，復(fù)利終值越大，有效年利率越高。2024/10/845

設(shè)一年中復(fù)利次數(shù)為m，名義年利率為i，則有效年利率為：2024/10/846

4.貼現(xiàn)率的計(jì)算

前面講述的時(shí)間價(jià)值計(jì)算，都給定了貼現(xiàn)率，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，經(jīng)常遇到已知計(jì)息期數(shù)、終值和現(xiàn)值，求貼現(xiàn)率的問(wèn)題。

計(jì)算步驟：

1.根據(jù)復(fù)利和年金計(jì)算公式求出換算系數(shù)

2.根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)再求解貼現(xiàn)率

2024/10/847回顧復(fù)利和年金的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值（已知）期數(shù)n（已知）利息率i（已知）復(fù)利終值

?2024/10/848年金現(xiàn)值?年金A（已知）期數(shù)n（已知）利息率i（已知）2024/10/849已知利息率

i和期數(shù)

n求現(xiàn)值、終值或年金？系數(shù)已知2024/10/850折現(xiàn)率的計(jì)算已知復(fù)利現(xiàn)值和終值，以及期數(shù)n，求i已知年金A和期數(shù)n，以及年金終值或現(xiàn)值,求i第一步：求換算系數(shù)第二步：求折現(xiàn)率2024/10/851【例題】張先生現(xiàn)在存入銀行100元錢，銀行告知按復(fù)利計(jì)算，10年后張先生可獲本利和259.4元，問(wèn)銀行的存款利率為多少？1、求出換算系數(shù)2024/10/852復(fù)利現(xiàn)值(PVIF)2024/10/853【例題】

君安保險(xiǎn)公司現(xiàn)向保戶提供紅利險(xiǎn)，承諾若保戶現(xiàn)在交納5000元保費(fèi)，即可在以后10年中每年年末得到750元的紅利，求保險(xiǎn)公司提供的投資回報(bào)率為多少？1、求出換算系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表2024/10/854年金現(xiàn)值(PVIFA)2024/10/8558%6.7109%6.418i6.667

a

b

c

d

e

f

g返回即：保險(xiǎn)公司提供的投資回報(bào)率為8.147%2024/10/856第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念

1.

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)實(shí)際狀況偏離預(yù)期目標(biāo)的可能性。2024/10/8582.企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為三種類型：確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策

2024/10/8593.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：絕對(duì)數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額相對(duì)數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

2024/10/860二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1

.

確定概率分布2.計(jì)算期望報(bào)酬率(expectation)

——反映集中趨勢(shì)2024/10/8613.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

(standarddeviation)

——反映離散程度2024/10/862

例：P.46σ西京=12.65%σ東方=31.62%

結(jié)論：標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，也越小。因此，西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)小于東方制造公司。

注意：以標(biāo)準(zhǔn)離差比較風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，比較對(duì)象間的關(guān)系——在期望報(bào)酬率相等時(shí)比較才有效，否則應(yīng)進(jìn)一步測(cè)算。2024/10/8634.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

(standarddeviationcoefficient)

——反映離散程度2024/10/8645.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資的總報(bào)酬率

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2024/10/865三、證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn))——單個(gè)證券

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))——所有證券

㈠證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2024/10/866總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系2024/10/867

不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))的程度，通常用β系數(shù)來(lái)計(jì)量:

2024/10/868㈡證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2024/10/869

㈢風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系

——資本資產(chǎn)定價(jià)(CAPM)模型Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率

RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

系數(shù)Km——所有股票的平均報(bào)酬率2024/10/870

值2.01.00.50無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF=6%證券報(bào)酬與

系數(shù)的關(guān)系（提示：圖示自動(dòng)給出，無(wú)需點(diǎn)擊鼠標(biāo)）低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2％市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4％高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8％SML報(bào)酬率%681014資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即證券市場(chǎng)線可用以下圖示說(shuō)明：(K,R)Ki

＝RF＋

i（Km－RF）2024/10/8711、通貨膨脹的影響2024/10/872

2、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的變化報(bào)酬率2024/10/873例題

Q公司β系數(shù)為1.4，假設(shè)現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為6.5%，市場(chǎng)的平均必要報(bào)酬率為8.5%。那么Q公司的預(yù)期報(bào)酬率為：

=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%返回2024/10/874第三節(jié)利息率一、利率的種類按利率之間的變動(dòng)關(guān)系:基準(zhǔn)利率和套算利率按債權(quán)人取得報(bào)酬情況:實(shí)際利率和名義利率根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整:固定利率與浮動(dòng)利率根據(jù)利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系:市場(chǎng)利率和官定利率2024/10/876二、決定利率高低的基本因素資金的供應(yīng)和需求

——影響利率的最基本因素2024/10/877三、未來(lái)利率水平的測(cè)算K=