財(cái)務(wù)管理全書電子教案1-10章全

財(cái)務(wù)管理全書電子教案1-10章全

第一章總論

【教學(xué)目的與要求】

理解財(cái)務(wù)管理的概念；掌握財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)；了解企業(yè)的組織形式；了解財(cái)

務(wù)管理的環(huán)境；了解利息率的構(gòu)成及其測算。

【教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】

教學(xué)重點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理的概念；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)。

教學(xué)難點(diǎn)：利息率的構(gòu)成及其測算。

【教學(xué)方法與手段】

課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。

【教學(xué)課時(shí)】

6課時(shí)。

【參考資料】

《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。

荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。

財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版。

【課后練習(xí)】

配套習(xí)題第一章。要求全做。

1

第一章財(cái)務(wù)管理總論

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述

一、財(cái)務(wù)管理的概念

（一）財(cái)務(wù)管理的含義

財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包

括籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、營運(yùn)活動(dòng)、分配活動(dòng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)與其利益相關(guān)者之

間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

（二）財(cái)務(wù)管理的特征

1.財(cái)務(wù)管理的基本特征是對企業(yè)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)過程中的價(jià)值管理。

2.財(cái)務(wù)管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系。

3.財(cái)務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。

4.財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)動(dòng)態(tài)管理。

（三）財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)

管理的本質(zhì)是決策，財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)是財(cái)務(wù)決策。

二、財(cái)務(wù)活動(dòng)

（一）籌資活動(dòng)

（二）投資活動(dòng)

（三）營運(yùn)活動(dòng)

（四）分配活動(dòng)

三、財(cái)務(wù)關(guān)系

（一）企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

（二）企業(yè)同其債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

（三）企業(yè)同其被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

（四）企業(yè)同其債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

（五）企業(yè)內(nèi)部各單位的財(cái)務(wù)關(guān)系

（六）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

（七）企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀念

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的

基本標(biāo)準(zhǔn)。

（一）利潤最大化

利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在如下缺點(diǎn)：

1.利潤最大化沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；

2.利潤最大化沒能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。

3.利潤最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤,

而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展；

2

（4）利潤最大化沒有反映創(chuàng)造的利潤和投入的資本之間的關(guān)系。

（二）股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化目標(biāo)有其積極的方面：

1.股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；

2.股東財(cái)富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前

的利潤會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響；

3.股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。

股東財(cái)富最大化目標(biāo)也存在一些缺點(diǎn)：

1.它只適用于上市公司，對豐上市公司則很難適用；

2.它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；

3.股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是

不合理的。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化

二、利益沖突的協(xié)調(diào)

（-）所有者和經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)

（一）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

第三節(jié)企業(yè)組織形式

一、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)

個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，即為個(gè)人出資經(jīng)營、歸個(gè)人所有和控制、由個(gè)人承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和享有全

部經(jīng)營收益的企業(yè)。以獨(dú)資經(jīng)營方式經(jīng)營的獨(dú)資企業(yè)有無限的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，破產(chǎn)時(shí)借方可以扣

留業(yè)主的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。

二、合伙企業(yè)

合伙企業(yè)，是指自然人、法人和其他組織依照《中華人民共和國合伙企業(yè)法》在中國境

內(nèi)設(shè)立的，由兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人通過訂立合伙協(xié)議，共同出資經(jīng)營、共負(fù)盈虧、共擔(dān)

風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)組織形式。合伙企業(yè)一般無法人資格，不繳納所得稅，繳納個(gè)人所得稅。

三、公司制企業(yè)

公司制企業(yè)是指依照國家相關(guān)法律集資創(chuàng)建的，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，由法定出資

人（股東）組成的，具有法人資格的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)組織。一般來說，公司分為有限責(zé)任公司和股

份有限公司。

第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境

財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)內(nèi)外部

條件。本書所指理財(cái)環(huán)境主要是外部環(huán)境。財(cái)務(wù)管理的環(huán)境涉及范圍很廣，其中重要的是經(jīng)

濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融市場環(huán)境。

一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

（一）經(jīng)濟(jì)周期

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)政策

二、法律環(huán)境

（一）企業(yè)組織法規(guī)

3

（二）財(cái)經(jīng)法規(guī)

（三）稅收法律規(guī)范

三、金融市場環(huán)境

（一）金融市場的含義

金融市場是指一切資本流動(dòng)的場所，包括實(shí)體資本和貨幣資本的流動(dòng)。

（二）金融市場的種類

1.按交易的期限劃分，可分為短期資本市場和長期資本市場。

2.按交易的時(shí)間劃分，可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。

3.按交易的性質(zhì)劃分，可分為發(fā)行市場和流通市場。

（三）金融機(jī)構(gòu)

我國的金融機(jī)構(gòu)主要有：

1.中國人民銀行

2.政策性銀行

3.商業(yè)銀行

4.非銀行金融機(jī)構(gòu)

（四）利率

利率也稱利息率，是利息占本金之比。從資金的借貸關(guān)系來看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資

金資源的交易價(jià)格。利率可用下式表示：

利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

1.純利率。純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的平均利率。在沒有通貨膨脹時(shí)，國

庫券的利率可以視為純利率。純利率的高低，受平均利率、資金供求關(guān)系的影響。

2.通貨膨脹補(bǔ)償率。通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹不斷降低貨幣的實(shí)際購買

力，為補(bǔ)償其購買力下降而要求提高的利率。

3.風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。

4

第二章貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

【教學(xué)目的與要求】

了解貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義；掌握復(fù)利終值、現(xiàn)值的計(jì)算；掌握年金終值、

現(xiàn)值的計(jì)算以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算。

【教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】

教學(xué)重點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算。

教學(xué)難點(diǎn)：復(fù)利終值、現(xiàn)值的計(jì)算以及年金的終值、現(xiàn)值的計(jì)算。

【教學(xué)方法與手段】

課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。

【教學(xué)課時(shí)】

10課時(shí)。

【參考資料】

《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。

荊新,干化成.《財(cái)務(wù)管理》,中國人民大學(xué)出版社.2015年6月C

財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版。

【課后練習(xí)】

配套習(xí)題第二章。要求全做。

5

第二章貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值

一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，它也是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。

二、資金流?時(shí)間線

資金流量時(shí)間線是表示現(xiàn)金在某時(shí)刻流出、某時(shí)刻流入的圖形，即由期限、現(xiàn)金流入流

出的時(shí)間、數(shù)量三部分構(gòu)成。

三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，涉及到兩個(gè)重要的概念：現(xiàn)值和終值。

現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價(jià)值,通常用PV表示。

終值乂稱將來值或本利和，是指現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金在將來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，通常用FV表

(一)單利終值及現(xiàn)值的計(jì)算

單利是指只對本金計(jì)算利息，利息部分不再計(jì)息，通常用PV表示現(xiàn)值，F(xiàn)V表示終值，i

表示利率(貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率)，n表示計(jì)算利息的期數(shù)，I表示利息。

1.單利利息

單利的利息，是指只針對本金而計(jì)算的利息，其計(jì)算公式為：

I=PVxixn

2.單利終值

單利的終值，即現(xiàn)在的一定資金在將來某一時(shí)點(diǎn)按照單利方式下計(jì)算的本利和，其計(jì)算

公式為：

FV=PVx(1+ixn)

3.單利現(xiàn)值

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，有時(shí)需要根據(jù)終值來確定其現(xiàn)在的價(jià)值即現(xiàn)值，其計(jì)算公式為：

FV

PV=--------

(1+ixn)

(二)復(fù)利終值及現(xiàn)值的計(jì)算

1.復(fù)利終值

復(fù)利，是指不僅對本金要計(jì)息，而且對本金所生的利息，也要計(jì)息，即“利滾利”。

復(fù)利終值的計(jì)算公式為：

FV=PVx(l+i)n

上式中(l+i)n稱為“夏利終值系數(shù)”或“1元夏利終值系數(shù)”，用符號(hào)FVIFu來表示,

也可以用符號(hào)(F/P,i,n)表示，其數(shù)值可查閱1元復(fù)利終值表，則復(fù)利終值的計(jì)算公式可

6

以整理為:

FV=PV-FVIFtn=PV-(F/P,i,n)

2.復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指在將來某一特定時(shí)間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復(fù)利折算到現(xiàn)在的價(jià)

值。復(fù)利現(xiàn)值是和復(fù)利終值相對的概念，是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，因此，復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算

公式為：

PV=^^=FVx(l+i)-n

式中的稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”或“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，可以用符號(hào)PVIFg

也可以用符號(hào)(P/F,i,n)表示，其數(shù)值可查閱1元復(fù)利現(xiàn)值表，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可

以整理為：

PV=FV-PVIFu=FV?(P/F,i,n]

(三)年金終值及現(xiàn)值的計(jì)算

年金是指一定時(shí)期內(nèi)，每隔相同的時(shí)間，收入或支出相同金額的系列款項(xiàng)。

年金根據(jù)每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為后付年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金

四種。

1.普通年金

普通年金是指在每期的期末，間隔相等時(shí)間，收入或支出相等金額的系列款項(xiàng)。每一間

隔期，有期初和期末兩個(gè)時(shí)點(diǎn)，由于普通年金是在期末這個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生收付，故又稱后付年

金。

(1)普通年金終值

普通年金的終值是指每期期末收入或支出的相等款項(xiàng)，按復(fù)利計(jì)算，在最后一期所得的

本利和。每期期末收入或支出的款項(xiàng)用A表示，利率用i表示，期數(shù)用n表示，那么每期期

末收入或支出的款項(xiàng)，折算到第n年的終值為：

9=迂(1+/尸

/=!

+稱為"年金終值系數(shù)”或“1元年金終值系數(shù)”，記為FVIFAR或記為

r=l

(F/A,i,n；,表示年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值是多少，可直接查1元年

金終值表，因此，后付年金終值的計(jì)算公式也可以表示為：

FVA=A?FVIFAR=A?(F/Aj,n)

(2)普通年金現(xiàn)值

普通年金的現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收支款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。實(shí)際上就是

指為了在每期期末取得或支出相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要一次投入或借入多少金額，年金現(xiàn)

值用PVA表示：

7

〃1

FVA=AY------

金(1+獷

〃1

式中，V-----稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”或“1元年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為PVIFAR或記為

普(1+0

(P/A,i,n),表示年金1元，利率為i,經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值是多少，可查1元年金現(xiàn)值表,

所以年金現(xiàn)值公式也可整理為

PVA=A-PVIFAtn=A-(P/A,Ln)

2.先付年金

先付年金是指每期收入或支出相等金額的款項(xiàng)是發(fā)生在每期的期初，而不是期末，也

稱先付年金或即付年金。

(1)現(xiàn)付年金終值

先付年金與普通年金的區(qū)別在于收付款的時(shí)點(diǎn)不同，普通年金在每期的期末收付款項(xiàng),

先付年金在每期的期初收付款項(xiàng)，收付時(shí)間如下圖：

先付年金：

AAAA……A

IlliII

0123…n-1n

后付年金：

AAA......AA

IIIIii

0123……n-1n

從上圖可見，n期的先付年金與n期的普通年金，其收付款次數(shù)是一樣的，只是收付款

時(shí)點(diǎn)不一樣。如果計(jì)算年金終值，先付年金要比普通年金多計(jì)一年的利息。因此，在普通年

金的終值的基礎(chǔ)上，乘上(1+i)便可計(jì)算出先付年金的終值，其計(jì)算公式為：

FVAn=A.FVIFAtn.(l+i)

此外，還可根據(jù)n期先付年金終值與n+1期后付年金終值的關(guān)系推導(dǎo)出另一計(jì)算公式。

n期先付年金與n+1期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比n+1期后付年金少付一次款，因此,

只要將n+1期后付年金的終值減去一期付款A(yù),便可求出n期先付年金終值，其計(jì)算公式為：

FVAn=A?FVIFAtn+1-A=A.(FVIFA^1-l)

(FVIFAR+I-I)稱為“先付年金系數(shù)”，記作[(F/A,i,n+l)-l],可利用普通

年金終值表查得(n+1)期的終值，然后減去1,就可得到1元先付年金終值。

(2)先付年金的現(xiàn)值

n期的先付年金與n期的普通年金，其收付款次數(shù)是一樣的，但由于付款時(shí)間的不同,

在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，n期后付年金比n期先付年金多折現(xiàn)一期。因此，可先求出n期后付年金的

8

現(xiàn)值，再乘以（1+i），便可求出n期先付年金的現(xiàn)值，其計(jì)算公式為：

PVA=A-PVIFAtn-（l+i）

3.遞延年金

前二種年金的第一次收付時(shí)間都發(fā)生在整個(gè)收付期的第一期，要么在第一期期末，要

么在第一期期初。但有時(shí)會(huì)遇到第一次收付不發(fā)生在第一期，而是隔了幾期后才在以后的每

期期末發(fā)生一系列的收支款項(xiàng)，這種年金形式就是遞延年金，它是普通年金的特殊形式。因

此，遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額的系列首付款項(xiàng)

的年金。

（1）遞延年金的終值

在圖2-5中，先不看遞延期，年金一共支付了n期。只要將這n期年金折算到期末，

即可得到遞延年金終值。所以，遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，只與年金共支付了多

少期有關(guān)，它的計(jì)算方法與普通年金相同。

FVA=A-FVIFA^=A?（F/AJ,n）

（2）遞延年金的現(xiàn)值

把遞延年金視為n期的普通年金，求出年金在遞延期期末m點(diǎn)的現(xiàn)值，再將m點(diǎn)的現(xiàn)值

調(diào)整到第一期期初。

PVA=A-PVIFAtn-PVIF^=A?（P/AJ4n）-（P/FJ,m）

4.永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。它也是普通年金

的一種特殊形式，由于永續(xù)年金的期限趨于無限,沒有終止時(shí)間，因而也沒有終值，只有現(xiàn)值。

永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算公式如下：

1

PVA=A-T

1

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

任何投資幾乎都是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念

按風(fēng)險(xiǎn)的程度不同，可以把企業(yè)的財(cái)務(wù)決策分為確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)性決策以及不確定性

決策三種。

（一）確定性決策

（二）風(fēng)險(xiǎn)性決策

（三）不確定性決策

二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系及計(jì)量

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資報(bào)酬的組成部分。

投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，是對人們所

遇到的風(fēng)險(xiǎn)的一種價(jià)值補(bǔ)償，也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

如果不考慮通貨膨脹，投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所希望得到的投資報(bào)酬率是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。即：

投資報(bào)酬率;無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是貨幣時(shí)間吩值，是在沒有風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的投資報(bào)酬率，是投資者投資

9

某一項(xiàng)目，肯定能夠得到的報(bào)酬，具有預(yù)期報(bào)酬的確定性，并且與投資時(shí)間的長短有關(guān)，可

用政府債券利率或存款利率表示。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,是超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬,

具有預(yù)期報(bào)酬的不確定性，與風(fēng)險(xiǎn)程度和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率的大小有關(guān)，并成正比關(guān)系。

三、風(fēng)險(xiǎn)衡量

利用概率分布，期望值和標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)算與衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是一種最常用的方法。

（一）概率

概率就是用來反映隨機(jī)事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值，一般用X表示隨機(jī)事件，Xi表

示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Pi表示第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率。

（二）期望值

期望值，又稱均值，它是隨雙變量各個(gè)可能取值以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值。通常以

字母上劃一短橫線來表示。

n

f=P1r1+P2r2+-+Pnrn=￡R。

isl

（三）標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)差是用來衡量概率分布中各種可能值時(shí)期望值的偏離程度，反映風(fēng)險(xiǎn)的大小,標(biāo)準(zhǔn)

差用。表示。

標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)差用來反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)絕對數(shù)。在n個(gè)方案的情況下，若期望值相

同，則標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明各種可能值偏離期望值的幅度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)也

越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明各種可能值偏離期望值的幅度越小，結(jié)果的不確定越小，則

風(fēng)險(xiǎn)也越小。

（四）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)

標(biāo)準(zhǔn)差作為反映可能值與期望值偏離程度的一個(gè)指標(biāo)，可用來衡量風(fēng)險(xiǎn)，但它只適用

于在期望值相同條件下風(fēng)險(xiǎn)程度的比較，對于期望值不同的決策方案，則不適用，于是，我

們引入標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)這個(gè)概念。

標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，也稱離散系數(shù)，用q表示，計(jì)算公式如下：

標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，在期望值不同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越大，表明可能值與期望值

偏離程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越小，表明可能值

與期望值偏離程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。

（五）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額對于投資額的比率，則為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在實(shí)際工作中，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

率進(jìn)行計(jì)量。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率x風(fēng)險(xiǎn)程度;bxq

其中，b表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，。表示風(fēng)險(xiǎn)程度。

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第三章籌資管理

【教學(xué)目的與要求】

理解企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)、基本原則、籌資渠道及籌資方式；掌握吸收直接投資和普通股

籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握長期借款、債券、租賃的種類，理解其優(yōu)缺點(diǎn)；掌握優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換

債券的特征，理解二者的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握營業(yè)收入比例法依據(jù)和方法。

【教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】

教學(xué)重點(diǎn)：權(quán)益籌資和負(fù)債籌資的方式及其優(yōu)缺點(diǎn)；資金需要量預(yù)測方法。

教學(xué)難點(diǎn)：營業(yè)收入比例法的計(jì)算。

【教學(xué)方法與手段】

課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。

【教學(xué)課時(shí)】

8課時(shí)。

【參考資料】

《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。

荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。

財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版。

【課后練習(xí)】

配套習(xí)題第三章。要求全做。

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第三章籌資管理

第一節(jié)企業(yè)籌資概述

一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)

（一）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的追加籌資的動(dòng)

機(jī)。

（二）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)

企業(yè)的調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。

（三）混合性籌資動(dòng)機(jī)

混合籌資動(dòng)機(jī)是指上述兩種籌資動(dòng)機(jī)的混合，既為生產(chǎn)經(jīng)營或?qū)ν馔顿Y，又為償還債務(wù)。

二、企業(yè)籌資的基本原則

（一）效益性原則

（二）合理性原則

（三）及時(shí)性原則

（四）合法性原則

三、企業(yè)籌資的渠道與方式

（-）企業(yè)籌資渠道

1.政府財(cái)政資本

2.銀行信貸資本

3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資本

4.其他法人資本

5.民間資本

6.企業(yè)內(nèi)部資本

7.國外和我國港澳臺(tái)資本

（二）企業(yè)籌資方式

1.投入資本籌資

2.發(fā)行股票籌資

3.發(fā)行債券籌資

4.發(fā)行商業(yè)本票籌資

5.銀行借款籌資

6.商業(yè)信用籌資

7.租賃籌資

第二節(jié)權(quán)益資金的籌集和管理

一、吸收直接投資

吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的

原則直接吸收國家、法人、個(gè)人投資者投入資金的一種籌資方式。吸收投資與發(fā)行股票、留

存收益都是企業(yè)籌集自有資金的重要方式。

（一）吸收投入資本的種類

1.按籌資來源劃分，吸收投入資本分為以下四類：

（1）吸收國家直接投資，形成企業(yè)的國有資本。

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（2）吸收其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資，形成企業(yè)的法人資本。

（3）吸收企業(yè)內(nèi)部職工和社會(huì)公眾的直接投資，形成企業(yè)的個(gè)人資本。

（4）吸收外國投資者和港澳臺(tái)投資省的直接投資，形成企業(yè)的外商資本。

2.按投資者的出資形式劃分，吸收投資資本分為以下兩類：

（1）吸收現(xiàn)金投資?，F(xiàn)金是最常見的投資形式。

（2）吸收非現(xiàn)金投資。非現(xiàn)金投資主要包括兩種形式：一是材料、燃料、產(chǎn)品、房屋

建筑物、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)投資；二是專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)等無形

資產(chǎn)投資。

（二）吸收直接投資的程序

1.確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量

2.尋找投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式

3.簽署投資協(xié)議

4.執(zhí)行投資協(xié)議

（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)

（1）籌資方式簡便、籌資速度塊、吸收直接投資的雙方直接接觸嵯商，沒有中間環(huán)節(jié)。

（2）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)

（3）有利于企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力

（4）有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

2.吸收直接投資的缺點(diǎn)

（1）資本成本較高

（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)

二、普通股籌資

發(fā)行股票是股份制企業(yè)籌集杈益資金的最主要方式。普通股是一種有價(jià)證券，是股份公

司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。

（一）普通股股東的權(quán)利

普通股股票的持有人叫普通股股東。普通股股東一般具有如下權(quán)利：

1.經(jīng)營管理權(quán)

2.普通股股東具有對公司的管理權(quán)。具體來說，普通股股東的管理權(quán)主要表現(xiàn)為：

（1）股票權(quán)

（2）查賬權(quán)

（3）阻止越權(quán)的權(quán)利

3.盈利分享權(quán)

4.出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)

5.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

6.剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)

（二）股票的種類

1.股票按股東權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股

2.股票按票面有無記名分為記名股票和無記名股票

3.股票按票面是否標(biāo)明金額可分為有面額股票和無面額股票

4.股票按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股

5.股票按發(fā)行時(shí)間的先后可分為始發(fā)股和新股。

6.我國目前的股票還按發(fā)行對象和.卜.市地區(qū)，分為A股、B股、H股和S股。

（三）股票發(fā)行的條件

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1.公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好。

2.公司的盈利能力具有可持續(xù)性。

3.公司的財(cái)務(wù)狀況良好。

4.公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定。

（四）股票的發(fā)行程序

1.公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法做出決議，包括本次證券發(fā)行的方案、募矣資金使用的可行性報(bào)

告和前次募集資金使用的報(bào)告以及其他必須明確的事項(xiàng)等，并提請股東大會(huì)批準(zhǔn)。

2.公司股東大會(huì)就發(fā)行股票做出決定，至少應(yīng)當(dāng)包括本次發(fā)行證券的種類和數(shù)量、發(fā)行

方式、發(fā)行對象及向原股東配售的安排、定價(jià)方式或價(jià)格區(qū)間、募集資金用途、決議的有效

期、對董事會(huì)辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)以及其他必須明確的事項(xiàng)。

3.公司申請公開發(fā)行股票或者非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)由保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會(huì)申

報(bào)。保薦人應(yīng)當(dāng)根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定編制和報(bào)送發(fā)行申請文件。

4.中國證監(jiān)會(huì)依據(jù)下列程序?qū)徍税l(fā)行證券的申請：收到申請文件后，5個(gè)工作日內(nèi)決定

是否受理；中國證監(jiān)會(huì)受理后，對申請文件進(jìn)行初審；發(fā)行審核委員會(huì)審核申請文件；中國

證監(jiān)會(huì)做出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。

5.中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行證券；超過6個(gè)月未發(fā)行的，核

準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。

6.證券發(fā)行申請未獲核準(zhǔn)的上市公司，自中國證監(jiān)會(huì)作做出不予核準(zhǔn)的決定之日起6

個(gè)月后，可再次提出證券發(fā)行申請。

（五）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)

（1）普通股沒有固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

（2）普通股沒有到期日，不用償還本金

（3）普通股籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小

（4）發(fā)行普通股能增加股份公司的信譽(yù)

（5）普通股籌資限制較少

2.普通股籌資的缺點(diǎn)

（1）資金成本較高

（2）容易分散控制權(quán)

三、留存收益籌資

（一）留存收益籌資的渠道

1.盈余公積。是指公司按《公司法》規(guī)定從稅后凈利潤中提取的、有指定用途的積累資

金，包括法定盈余公積金和任意盈余公積金兩種。

2.未分配利潤。是指公司實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤進(jìn)行分配后剩余的、未限定用途的積累資金。

（二）留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)

（1）資本成本較普通股成本低

（2）保持普通股股東的控制權(quán)

（3）增強(qiáng)公司的信譽(yù)

2.留存收益籌資的缺點(diǎn)

（1）籌資數(shù)額有限制

（2）資金使用受制約

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第三節(jié)負(fù)債資金的籌集與管理

一、長期借款

長期借款是指企業(yè)根據(jù)合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、償還期在一年以上的

各種借款。

（一）長期借款的種類

長期借款按不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同的分類。

1.按擔(dān)保條件劃分，可分為信用貸款、擔(dān)保貸款和抵押貸款。

2.按貸款的用途可分為基本是設(shè)借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。

3.按提供貸款的機(jī)構(gòu)劃分，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸

款。

（二）長期借款的程序

1.企業(yè)提出申請

2.銀行進(jìn)行審批

3.簽訂借款合同

4.企業(yè)取得借款

5.企業(yè)償還借款

（三）長期借款的信用條件

按照國際慣例，長期借款往往附加一些信用條件，主要有授信額度、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議、補(bǔ)

償性余額。

1.授信額度

授信額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額

2.周轉(zhuǎn)授信協(xié)議

周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對

周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用，一般按企業(yè)使用的授信額

度的一定比率（0.2%左右）計(jì)算。

3.補(bǔ)償性余額

補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%—20%的平均存款余額留存銀行。

（四）債券的信用評級(jí)

（1）債券信用評級(jí)的意義。公司公開發(fā)行債券通常由債券評信機(jī)構(gòu)評定等級(jí)。債券的

信用等級(jí)對于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。

（2）債券的信用等級(jí)。債券的信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力

的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。公司債券信用等級(jí)，一般分為3等9級(jí)。

（四）長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)

（1）籌資速度快

（2）籌資成本較低

（3）借款彈性較大

（4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用

2.長期借款籌資的缺點(diǎn)

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較高

（2）限制條件較多

（3）籌資數(shù)量有限

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二、發(fā)行債券

（一）債券的種類

1.根據(jù)發(fā)行主體的不同，可將債券分為政府債券、金融債券和公司債券。

2.按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。

3.按償還期限，可分為短期債券和長期債券。短期債券是指償還期在一年以內(nèi)的債券;

長期債券是指償還期在一年以上的債券。

4.按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類，可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

（二）發(fā)行債券的程序

1.作出發(fā)行債券的決議或決定

2.提出發(fā)行債券的申請

3.公告?zhèn)技k法

4.發(fā)售債券，募集款項(xiàng)，登記債券存根薄。

（三）債券的發(fā)行

1.發(fā)行方式

與股票類似，債券的發(fā)行方式也有公募發(fā)行和私募發(fā)行兩類。公募發(fā)行是指公司公開向

社會(huì)發(fā)行的債券;私募發(fā)行是指公司不公開向社會(huì)發(fā)行,只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行債券。

2.發(fā)行債券的要素

（1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價(jià)格的最基本因素。

（2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前就已確定、

并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格也越高；反之，就越低。

（3）市場利率。債券發(fā)行時(shí)的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往

不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價(jià)格。

（4）債券期限。

3.確定債券發(fā)行價(jià)格的方法

公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種情況，即等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)。

等價(jià)是指以債券的票面金額作為發(fā)行價(jià)格。溢價(jià)是指按高于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。

折價(jià)是指按低于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。

（四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.債券籌資的優(yōu)點(diǎn)

（1）資金成本較低

（2）保障股東控制權(quán)

（3）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

2.債券籌資的缺點(diǎn)

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高

（2）限制條件多

（3）籌資數(shù)額有限

三、融資租賃

融資租賃又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備,

并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。

（一）融資租賃的形式

融資租賃按業(yè)務(wù)的不同特點(diǎn)，可細(xì)分為如下三種具體形式：

（1）宜接租賃

（2）售后租回

16

（3）杠桿租賃

（二）融資租賃的程序

1.選擇租賃公司

2.辦理租賃委托

3.簽訂購貨協(xié)議

4.簽訂租賃合同

5.辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)

6.支付租金

7.合同期滿處理資產(chǎn)

（三）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

L融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)

（1）迅速獲得所需資產(chǎn)

（2）融資租賃的限制條件較少

（3）融資租賃可以免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

（4）融資租賃的全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)減低不能償付的危險(xiǎn)

（5）融資租賃的租金費(fèi)用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上利益

2.融資租賃籌資的缺點(diǎn)

（1）融資租賃的籌資成本較高

（2）融資租賃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高

第四節(jié)混合性資金的籌集與管理

一、發(fā)行優(yōu)先股

（-）優(yōu)先股的特征

1.優(yōu)先分配固定的股利

2.優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)

3.優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)

4.優(yōu)先股可由公司贖回

（二）優(yōu)先股的種類

1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

2.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

3.參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股

4.可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股

（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)

（1）沒有固定的到期日，不用償還本金

（2）股利支付既固定，又有一定彈性

（3）優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力

（4）保持普通股股東對公司的控制權(quán)

2.優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)

（1）優(yōu)先股成本雖低于普通股成本，但一般高于債券成本

（2）對優(yōu)先股籌資的制約因素較多

（3）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

（一）可轉(zhuǎn)換債券的特性

17

可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡稱為可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定

的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。

（-）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換涉及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率。

1.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限是指按發(fā)行公司的約定，持有人可將

其轉(zhuǎn)換為股票的期限。

2.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股

價(jià)格。這種轉(zhuǎn)換價(jià)格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)約定。

3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率是指每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股票

數(shù)。它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價(jià)格。

（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)

（1）有利于降低資本成本

（2）有利于籌集更多資本

（3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)

（1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。

（2）若確需股票籌資，但估價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將

承受償債壓力。

（3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失。

（4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。

三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

（一）認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)

認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期杈。它賦予持有者在一

定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。

（二）認(rèn)股權(quán)證的種類

1.長期與短期的認(rèn)股權(quán)證

2.單獨(dú)發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證

（三）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.認(rèn)股權(quán)證籌資十分靈活，其優(yōu)點(diǎn)主要包括：

（1）為公司籌集額外的資金

（2）促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用

2.認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

（1）認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行時(shí)間不確定

（2）稀釋普通股收益和控制權(quán)

第五節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測

一、籌資數(shù)量預(yù)側(cè)的基本依據(jù)

（一）法律依據(jù)

1.注冊資本限額的規(guī)定。公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。

2.企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計(jì)債權(quán)總額不超過公司凈資產(chǎn)額的

40%,其目的是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的利益。

（-）企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù)

一般而言，公司經(jīng)營規(guī)模越大，所需資本就多；反之，所需資本就少。

18

（三）影響企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的其他因素利息率的高低、對外投資數(shù)額的多寡、企業(yè)信

用狀況的好差等都會(huì)對籌資數(shù)量的預(yù)測產(chǎn)生一定的影響。

二、籌資數(shù)量預(yù)測：營業(yè)收入比例法

籌資數(shù)量的預(yù)測方法有：因素分析法、回歸直線法及營業(yè)收入比例法。本章主要分析營

業(yè)收入比例法。

（一）營業(yè)收入比例法的原理

營業(yè)收入比例法是根據(jù)營業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)

目資本需要額的方法。

（二）營業(yè)收入比例法的運(yùn)用

通過預(yù)計(jì)利潤表預(yù)測企業(yè)留用利潤這種內(nèi)部資本來源的增加額;通過預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)

測企業(yè)資本需要總額和外部籌資的增加額。

（1）編制預(yù)計(jì)利潤表,預(yù)測留用利潤

（2）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資額

（3）按預(yù)測公式預(yù)測外部籌資額

需要追加的外部籌資額=A5V^_與-、RE

JJ

DA

式中，AS表示預(yù)計(jì)年度營業(yè)收入增加額；表示基年敏感資產(chǎn)總額除以基年?duì)I業(yè)

RJ

收入；￡丁表示基年敏感負(fù)債總額除以基年?duì)I業(yè)收入；伙E表示預(yù)計(jì)年度留用利潤增加

JS

額。

第四章資本結(jié)構(gòu)決策

【教學(xué)目的與要求】

了解營運(yùn)資金的概念及其管理原則；掌握現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金管理的意義，掌握最佳

現(xiàn)金持有量決策的基本方法，熟悉現(xiàn)金管理日?？刂?；掌握應(yīng)收賬款的功能、成本及其管理

目標(biāo)，掌握信用政策和管理方法；掌握存貨的功能與成本，掌握經(jīng)濟(jì)批量模型、再訂貨點(diǎn)和

保險(xiǎn)儲(chǔ)備的計(jì)算。

【教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)】

教學(xué)重點(diǎn)：資金成本計(jì)算、杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量、資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析。

教學(xué)難點(diǎn)：綜合資本成本和邊際資本成本的計(jì)算、資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析方法的應(yīng)用。

【教學(xué)方法與手段】

課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。

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【教學(xué)課時(shí)】

8課時(shí)。

【參考資料】

《財(cái)務(wù)管理》，中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定用書。

荊新，王化成.《財(cái)務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。

財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評價(jià)中心，《財(cái)務(wù)管理》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，最新版。

【課后練習(xí)】

配套習(xí)題第四章。要求全做。

第四章資本結(jié)構(gòu)決策

第一節(jié)資本成本

一、資本成本的概念和意義

（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付面的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。

1.籌資費(fèi)用

籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資金過程中為取得資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如銀行借款手續(xù)費(fèi),

發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券而支付的印刷費(fèi)、評估費(fèi)、公證費(fèi)、宣傳費(fèi)及承銷費(fèi)等?；I資費(fèi)

用在企業(yè)籌集資金時(shí)一次性發(fā)生,在資金使用過程中不再發(fā)生，可作為籌資總額的一項(xiàng)扣除。

2.用資費(fèi)用

用資費(fèi)用是指在使用所籌資金的過程中向出資者支付的報(bào)酬，如銀行借款和債券的利息、

股票的股利等。資金占用費(fèi)與籌資金額的大小、資金占用時(shí)間的長短有直接聯(lián)系。

資本成本可用資本成本額和資本成本率兩種方式表達(dá)。資本成本額是絕對數(shù)，但當(dāng)籌資

金額不同時(shí)，可比性較差；資本成本率是相對數(shù)，當(dāng)籌資金額不同時(shí)，也具有較強(qiáng)的可比性。

因此，資本成本通常用資本成本率表示。其計(jì)算公式為：

資本成本率=用資費(fèi)用

籌資總額-籌資費(fèi)用

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由于資金籌集費(fèi)一般以籌資息額的某一百分比計(jì)算，因此，上述計(jì)算公式也可表現(xiàn)為:

用資費(fèi)用

資本成本率=

籌費(fèi)總額xQ-籌資費(fèi)率）

（-）資本成本的種類

1.個(gè)別資本成本率。個(gè)別資本成本率是指企業(yè)各種長期資本的成本率，如長期借款資本

成本率、債券資本成本率、股票資本成本率等。企業(yè)在比較各種籌資方式時(shí)，需要使用個(gè)別

資本成本率。

2.綜合資本成本率。綜合資本成本率是指企業(yè)全部長期資本的成本率。企業(yè)在進(jìn)行長期

資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，可以利用綜合資本成本率。

3.邊際資本成本率。邊際資本成本率是指企業(yè)追加長期資本的成本率。企業(yè)在追加籌資

方案的選擇中，需要運(yùn)用邊際資本成本率。

（三）資本成本的作用

資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)利益的最低要求。資本

成本的作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。

（1）個(gè)別資本成本是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。

（2）綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。

（3）邊際資本成本是企業(yè)追加籌資方案的依據(jù)。

2.資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

資本成本是投資人對投入資本所要求的必要報(bào)酬率，即最低報(bào)酬率。

3.資本成本可作為評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。

資本成本是用資企業(yè)支付給資金出讓方的報(bào)酬，是使用資金應(yīng)獲得收益的最低界限。

二、個(gè)別資本成本的計(jì)算

（一）資本成本計(jì)算的基本模式

1.一般模式

為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對數(shù)即資

本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí)，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資

額稱為籌資凈額，通用的計(jì)算公式是：

資本成本率=年用資費(fèi)用二一年用資費(fèi)月一

貝盧以小丫籌資總額一籌資費(fèi)用籌資總額x（l-籌資費(fèi)率）

（注：若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年

資金占用為中減去資金資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）

2.折現(xiàn)模式

對于金額大、時(shí)間超過一年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模

式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作

為資本成本率。即：

21

由：籌資凈額現(xiàn)值一未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率

(二)長期債務(wù)資本成本率的測算

長期債務(wù)資本成本率一般有長期借款資本成本率和長期債券資本成本率兩種。根據(jù)企業(yè)

所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。因此，

企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)資本成本率應(yīng)當(dāng)考慮所得稅的因素，即

K,=Rtlx(l-T)

式中,M表示稅后債務(wù)資本成本率;Rd表示稅前債務(wù)資本成本率;T表示企業(yè)所得稅稅率。

1.銀行借款資本成本的計(jì)算

銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，

一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本

成本率按一般模式計(jì)算為：

1Lx(l-f)

2.公司債券資本成本的計(jì)算

公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行，也可以折價(jià)發(fā)行,

其資本成本率按一般模式計(jì)算為：

KJhx(l-T)

bBx(l-f)

(二)股權(quán)資本成本率的測算

按照公司股權(quán)資本的構(gòu)成，股權(quán)資本成本率主要分為普通股資本成本率、優(yōu)先股資本成

本率和留用利潤資本成本率等。根據(jù)所得稅法的規(guī)定，公司須以稅后利潤向股東分派股利，

故股權(quán)資本成本沒有抵稅利益。

1.普通股資本成本的計(jì)算

(1)股利折現(xiàn)模型。股利折現(xiàn)模型的基本表達(dá)式是：

Pc=y-^

C￡(1+KCP

運(yùn)用上述模型測算普通股資本成本率，因具體的股利政策而有所不同。

如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利D元，則

2

Pc

假定某股票本期支付的股利為戰(zhàn)，未來各期股利按g速度增長。FI前股票市場價(jià)格為Po,

22

則普通股資本成本為:

&=缶+g”+g

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。假定刷

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rr,市場平均報(bào)酬率為七,某股票貝塔系數(shù)為B,則普通股資本成本率為：

Ks=Rf+px（Rm-Rf）

2.優(yōu)先股資本成本的計(jì)算

優(yōu)先股的股利通常是固定的，公司利用優(yōu)先股籌資需花費(fèi)發(fā)行費(fèi)用，因此，優(yōu)先股資本

成本率的測算類似于普通股。其測算公式是：

"=---

pPp

3.留存收益資本成本的計(jì)算

留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,

也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)

用。

三、綜合資本成本的計(jì)算

綜合資本成本是指多元化融資方式下的平均資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的

高低。綜合資本成本就是指一個(gè)企業(yè)各種不同籌資方式總的平均資本成本，它是以各種資本

所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率，所以又稱加權(quán)平

均資本成本。計(jì)算公式為：

6=汽%叱

j=i

式中：K.為平均資本成本；J為第j種個(gè)別資本成本；支為第j種個(gè)別資本在全部

資本中的比重。

平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來確定

資本比重。通常，可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。

四、邊際資本成本的計(jì)算

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的資本成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和綜合資本成本，是企

業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能

僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本

成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)

值權(quán)數(shù)。具體計(jì)算時(shí)：

第一步：計(jì)算籌資總額的分界點(diǎn)（突破點(diǎn)）

根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和各種個(gè)別資本成本變化的分界點(diǎn)（突破點(diǎn)），計(jì)算籌資總額的分界

點(diǎn)（突破點(diǎn)）。其計(jì)算公式為：

23

式中：BP,—籌資總額的分界點(diǎn)；

TF,一一第j種個(gè)別資本成本的分界點(diǎn)；

%—目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資金的比重。

第二步：計(jì)算各籌資總額范圍的邊際資本成本

第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種杠桿效應(yīng)形式。企業(yè)在

取得杠桿利益的同時(shí)，也加大了收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性，因此，在資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，必須權(quán)衡杠

桿利益及其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用杠桿原理，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營運(yùn)效率。

一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤

(-)成本習(xí)性

成本習(xí)性是指成本總額與特定的業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量方面的依存關(guān)系.其目的是要反映成

本與生產(chǎn)量、銷售量等業(yè)務(wù)量之間的內(nèi)在聯(lián)系，分析當(dāng)業(yè)務(wù)量變動(dòng)時(shí)，與之相應(yīng)的成本是否

相應(yīng)變動(dòng)，最終從數(shù)量上具體掌握產(chǎn)品成本與生產(chǎn)能力之間的規(guī)律性。

成本總額是指為取得營業(yè)收入而發(fā)生的全部生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等非生產(chǎn)成

本。

成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。

1.固定成本

固定成本是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保

持不變的成本。

固定成本的基本特征是：固定成本總額的不變性和單位固定成本的反比例變動(dòng)性。固定

成本總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持不變，單位固定成本隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而發(fā)生反方向

變動(dòng)。

固定成本按其支出的數(shù)額是否受管理當(dāng)局短期決策的影響,可進(jìn)一步分為約束性固定成

本和酌量性固定成本。

2.變動(dòng)成本

變動(dòng)成本是指在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而發(fā)生正比例

變動(dòng)的成本。

變動(dòng)成本的基本特征是：單位變動(dòng)成本的不變性和總額的正比例變動(dòng)性。單位變動(dòng)