企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法問(wèn)題研究分析 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)

目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 1Abstract 1引言 2（一）研究的現(xiàn)實(shí)背景 2（二）研究的意義 3第一章收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用現(xiàn)狀 41.1企業(yè)分類(lèi)及其評(píng)估特點(diǎn) 41.1.1企業(yè)的分類(lèi) 41.1.2企業(yè)評(píng)估的特點(diǎn) 41.2收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的適用性 61.2.1收益法的技術(shù)路徑 61.2.2收益法的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 61.2.3收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的適用性 7第二章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法應(yīng)用問(wèn)題分析 72.1企業(yè)所采用收益法存在的主要問(wèn)題 72.1.1持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是否滿足的問(wèn)題 72.1.2企業(yè)采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流存在的問(wèn)題 72.2問(wèn)題產(chǎn)生原因分析 82.3企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在問(wèn)題的解決方法 82.3.1持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的判斷方法 82.3.2未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的修正方法 8第三章案例分析 93.1背景描述 93.1.1案例基本情況描述 93.1.2案例中運(yùn)用收益法的評(píng)估思路 93.2案例存在的主要問(wèn)題與分析 103.3案例存在問(wèn)題的解決方法 10第四章結(jié)論與建議 114.1主要結(jié)論 114.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用收益法的建議 11參考文獻(xiàn) 12摘要隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的確立，現(xiàn)代企業(yè)制度逐步建立，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不斷成熟，以企業(yè)為對(duì)象的資產(chǎn)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。近年來(lái)，企業(yè)并購(gòu)、重組、股權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)投資等產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)蓬勃開(kāi)展，而企業(yè)估價(jià)是產(chǎn)權(quán)交易能否實(shí)現(xiàn)的核心問(wèn)題之一企業(yè)價(jià)值評(píng)估在美國(guó)等西方國(guó)家得到了很大的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論己經(jīng)比較成熟并被廣泛地運(yùn)用于實(shí)踐中。資產(chǎn)評(píng)估涉及的理論越來(lái)越廣，內(nèi)容越來(lái)越豐富，同時(shí)資產(chǎn)評(píng)估中存在的各種問(wèn)題逐漸地顯現(xiàn)出來(lái)，特別是資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量問(wèn)題，它已經(jīng)成為與資產(chǎn)交易相關(guān)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。資產(chǎn)評(píng)估作為一種公正的咨詢行業(yè)，其質(zhì)量好壞是其存在的關(guān)鍵，能否為社會(huì)提供公允的可以信賴的自查評(píng)估信息是其立足的根本。本文通過(guò)以驊源會(huì)計(jì)師事務(wù)所為例研究資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)影響資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量的有關(guān)問(wèn)題，進(jìn)而根據(jù)存在的問(wèn)題采取相應(yīng)的措施加強(qiáng)內(nèi)部管理提高事務(wù)所資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量，從而規(guī)范評(píng)估人員的行為、提升事務(wù)所的業(yè)務(wù)水平、挖掘提高發(fā)展?jié)摿?，更好得滿足委托人的評(píng)估需求，保護(hù)當(dāng)事人及其他利益相關(guān)人的利益，使事務(wù)所在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，因此具有較強(qiáng)的實(shí)踐意義，同時(shí)對(duì)其他的會(huì)計(jì)師事務(wù)所提高資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量同樣具有借鑒作用。關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法AbstractWiththeestablishmentofthemarketeconomyinourcountry,themodernenterprisesystemisgraduallyestablished,thepropertyrightmarketisconstantlymature,andthebusinessoftheenterpriseisdevelopingrapidly.Inrecentyears,corporatemergersandacquisitions,equitytransaction,riskinvestmentpropertytransactionshaveflourished,andthecorporatevaluationisoneofthecoreissuesofenterprisevalueassessmentcanrealizethetransactionofpropertyrightshasagreatdevelopmentintheUnitedStatesandotherwesterncountries,thetheoryofenterprisevalueevaluationhasbeenrelativelymatureandwidelyusedinpractice.Theassetappraisaltheorymoreandmorewidely,moreandmorerichcontent,variousproblemsatthesametimetheassetsassessmentofemerging,especiallythequalityofassetassessment,ithasbecomethefocusofattentionofsocialandeconomicactivitiesrelatedtothetransactionofassets.Asafairconsultingindustry,assetqualityisthekeytoitsexistence.Whetheritcanprovidethesocietywithfairandreliableself-assessmentinformationisthefoundationofitsfoundation.ThisarticlethroughtotheaccountingfirmforthequalityofHuasourcecasestudyofassetassessment,findrelevantproblemsaffectingthequalityofassetsappraisal,andaccordingtotheexistingproblemsandtakecorrespondingmeasurestostrengtheninternalmanagementandimprovethequalityoffirmassetevaluation,soastostandardizetheevaluationofstaff'sbehaviorandenhancethelevelofbusiness,miningfirmstoenhancethedevelopmentpotential,tobettermeettheclientneedsassessment,theprotectionofthepartiesandotherstakeholdersinterests,makefirmtalentshowsitselfinthefiercecompetition,ithasastrongpracticalsignificance,butalsohasareferencetoimprovethequalityofassetevaluationofotheraccountingfirms.Keywords:valueevaluationincomeofenterprisevalueenterprise引言隨著企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，企業(yè)價(jià)值越來(lái)越成為企業(yè)管理當(dāng)局關(guān)注的核心內(nèi)容。企業(yè)價(jià)值評(píng)估(EnterpriseValuation)又稱公司價(jià)值評(píng)估，作為幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的有力手段之一，是資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的一個(gè)重要發(fā)展方向。它將各種企業(yè)或者企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)單位、分支結(jié)構(gòu)看作一個(gè)經(jīng)營(yíng)整體，評(píng)價(jià)其未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值，并以價(jià)值最大化為原則進(jìn)行重大交易和商業(yè)戰(zhàn)略的選擇。同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)日趨全球化，資本日趨更廣泛地流動(dòng)，企業(yè)私有化、合資、收購(gòu)兼并、企業(yè)重組等活動(dòng)日益頻繁，這些活動(dòng)無(wú)不涉及企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。然而在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的新的市場(chǎng)環(huán)境中，交易雙方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和障礙，遠(yuǎn)大于以往的成熟市場(chǎng)，影響企業(yè)價(jià)值的因素也較為繁多，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行客觀地評(píng)估也變得格外困難。資產(chǎn)評(píng)估的直接目的就是確定資產(chǎn)的價(jià)值，所以在需要確定某種資產(chǎn)的價(jià)值的經(jīng)濟(jì)行為中都需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。由于我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)改革與轉(zhuǎn)軌時(shí)期，各類(lèi)企業(yè)的收購(gòu)、重組等各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益頻繁，而這些經(jīng)濟(jì)行為都需要客觀地評(píng)估企業(yè)公允的現(xiàn)時(shí)價(jià)值。企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的目的就是當(dāng)企業(yè)管理者面臨著兼并收購(gòu)、整體出售、股份回購(gòu)、整體資產(chǎn)抵押、合資合作經(jīng)營(yíng)時(shí)，正確衡量它們對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，做出有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的交易決策。（一）研究的現(xiàn)實(shí)背景（為什么研究該問(wèn)題，why？）改革開(kāi)放后，隨著國(guó)有企業(yè)對(duì)外合資合作、承包租賃、兼并破產(chǎn)等產(chǎn)權(quán)變動(dòng)行為日益增多我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)運(yùn)而生，當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估主要目的是為了保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)免遭流失，而成本法的基本思路是重建和重置被評(píng)估資產(chǎn)，它適應(yīng)了資產(chǎn)評(píng)估最初目地的要求，因此成本法從最初到現(xiàn)在在我國(guó)一直被廣泛應(yīng)用。然而，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，評(píng)估實(shí)踐的積累，單純使用成本法評(píng)估已越來(lái)越不適應(yīng)市場(chǎng)的要求，完善資產(chǎn)評(píng)估方法體系勢(shì)在必行。收益法是利用投資回報(bào)和收益折現(xiàn)等技術(shù)手段，把評(píng)估對(duì)象的預(yù)期產(chǎn)出能力作為評(píng)估標(biāo)的來(lái)估算評(píng)估對(duì)象價(jià)值的一種評(píng)估方法。它對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)是很難得到評(píng)估當(dāng)事各方的共同認(rèn)可的，加之評(píng)估中涉及的參數(shù)不易確定，因此，這種方法一般只用于評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)、企業(yè)價(jià)值等具有特定收益的資產(chǎn)。而市場(chǎng)法是利用市場(chǎng)上同樣或類(lèi)似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)與評(píng)估對(duì)象的對(duì)比調(diào)整后得出被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種方法，它是最直接、最容易被交易各方接受的。然而在我國(guó)由于各方面的原因，市場(chǎng)法在評(píng)估方法體系中還處于從屬地位。（資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的社會(huì)中介行業(yè)在國(guó)外發(fā)展有著百年的發(fā)展歷史。我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代末、90年代初，雖然發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展迅猛，已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)過(guò)程中不可缺少的社會(huì)中介行業(yè)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，產(chǎn)權(quán)制度的不斷完善，資產(chǎn)評(píng)估日益成為維護(hù)產(chǎn)權(quán)主體利益而不可缺少的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量也因此受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。

近些年來(lái)中小資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)紛紛涌現(xiàn)，評(píng)估人員迅速擴(kuò)大，而相應(yīng)的執(zhí)業(yè)不規(guī)范，行業(yè)管理不協(xié)調(diào)與迅速發(fā)展的評(píng)估行業(yè)不相適應(yīng)。本文就以驊源會(huì)計(jì)師事務(wù)所為例對(duì)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的質(zhì)量進(jìn)行分析，了解現(xiàn)階段會(huì)計(jì)師事務(wù)所辦理資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)過(guò)程中遵循資產(chǎn)評(píng)估指南的程度，資產(chǎn)評(píng)估的范圍和對(duì)象以及進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估采用的方法，從而評(píng)價(jià)事務(wù)所資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量，分析資產(chǎn)評(píng)估中存在的問(wèn)題，并就存在的問(wèn)題提出解決問(wèn)題提高評(píng)估質(zhì)量的建議。

）刪（二）研究的意義隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估涉及的理論越來(lái)越廣，內(nèi)容越來(lái)越豐富，同時(shí)資產(chǎn)評(píng)估中存在的各種問(wèn)題逐漸地顯現(xiàn)出來(lái)，特別是資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量問(wèn)題，它已經(jīng)成為與資產(chǎn)交易相關(guān)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。資產(chǎn)評(píng)估作為一種公正的咨詢行業(yè)，其質(zhì)量好壞是其存在的關(guān)鍵，能否為社會(huì)提供公允的可以信賴的自查評(píng)估信息是其立足的根本。本文通過(guò)以驊源會(huì)計(jì)師事務(wù)所為例研究資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)影響資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量的有關(guān)問(wèn)題，進(jìn)而根據(jù)存在的問(wèn)題采取相應(yīng)的措施加強(qiáng)內(nèi)部管理提高事務(wù)所資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量，從而規(guī)范評(píng)估人員的行為、提升事務(wù)所的業(yè)務(wù)水平、挖掘提高發(fā)展?jié)摿?，更好得滿足委托人的評(píng)估需求，保護(hù)當(dāng)事人及其他利益相關(guān)人的利益，使事務(wù)所在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，因此具有較強(qiáng)的實(shí)踐意義，同時(shí)對(duì)其他的會(huì)計(jì)師事務(wù)所提高資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量同樣具有借鑒作用。收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用現(xiàn)狀企業(yè)分類(lèi)及其評(píng)估特點(diǎn)1.1.1企業(yè)的分類(lèi)刪根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)與代碼》（GB／T4754－94）的基本分類(lèi)為依據(jù)，參照國(guó)家有關(guān)部門(mén)經(jīng)濟(jì)管理工作習(xí)慣用法，現(xiàn)將國(guó)有資本金統(tǒng)計(jì)分為七類(lèi)。（一）按產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分：分為第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。（二）按產(chǎn)業(yè)作用劃分：分為基礎(chǔ)性行業(yè)、一般生產(chǎn)加工行業(yè)、商貿(mào)服務(wù)及其他行業(yè)。（三）按產(chǎn)業(yè)特征劃分：分為壟斷性行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)、公益性及其他行業(yè)。（四）按產(chǎn)業(yè)管理部門(mén)劃分：分為農(nóng)牧漁業(yè)、林業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)、地質(zhì)勘查及水利業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)、貿(mào)易及餐飲業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)。其中：工業(yè)產(chǎn)業(yè)包括：煤炭工業(yè)、石油工業(yè)、冶金工業(yè)、建材工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、森林工業(yè)、食品工業(yè)、煙草工業(yè)、紡織工業(yè)、石化工業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)、機(jī)械工業(yè)、軍工工業(yè)、電子工業(yè)、電力工業(yè)、市政公用工業(yè)及其他工業(yè)；貿(mào)易及餐飲業(yè)包括：內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)、糧油、餐飲。（五）按具體行業(yè)劃分：根據(jù)國(guó)家技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)與代碼》（GB／T4754－94）中的大類(lèi)、中類(lèi)和小類(lèi)標(biāo)識(shí)劃分。（六）按經(jīng)濟(jì)帶劃分：分為東部沿海地區(qū)、中部?jī)?nèi)陸地區(qū)、西部邊遠(yuǎn)地區(qū)。（七）按行政區(qū)域劃分：分為華北、東北、華東、中南、西南和西北地區(qū)。1.1.2企業(yè)評(píng)估的特點(diǎn)刪由于企業(yè)價(jià)值性質(zhì)的多面性,從不同的理淪視角可以導(dǎo)致不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估內(nèi)容主要包括，評(píng)估并購(gòu)企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值、少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值。而企業(yè)價(jià)值可以從不同的角度來(lái)看待和定義，采用不同的觀察角度企業(yè)價(jià)值的含義不同，所包括的內(nèi)容也有所差別具體以下幾點(diǎn)：從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，將企業(yè)也視為一種商品，也可以買(mǎi)賣(mài)和交易，企業(yè)的價(jià)值是由凝結(jié)在企業(yè)中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定。從會(huì)計(jì)核算的角度，企業(yè)的價(jià)植是由建造企業(yè)的全部支出構(gòu)成，并通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表上的各項(xiàng)目的歷史價(jià)值反映出來(lái)。從市場(chǎng)交換的角度，企業(yè)的價(jià)值是指企業(yè)生產(chǎn)能力的價(jià)值，是指企業(yè)參與市場(chǎng)交換所能獲利的價(jià)值總和。它表現(xiàn)為企業(yè)的預(yù)期獲利能力。從理財(cái)學(xué)的角度，企業(yè)的價(jià)值就等于該企業(yè)以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在其未來(lái)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)所獲利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的函數(shù)。價(jià)值評(píng)估之所以如此重要，是因?yàn)樗谠S多金融領(lǐng)域的公司財(cái)務(wù)管理兼并收購(gòu)和投資組合管理等多方面扮演著重要的角色，是金融政策的前提和依據(jù)我國(guó)日前雖然還沒(méi)有進(jìn)入價(jià)值管理時(shí)代，但是這種思想已經(jīng)有所滲透在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和資本市場(chǎng)逐漸完善的過(guò)程研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。傳統(tǒng)的帳面價(jià)值無(wú)法把握個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的整體價(jià)值，忽略了企業(yè)資產(chǎn)的時(shí)問(wèn)價(jià)值和機(jī)會(huì)成本，很難把握各單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)，更難衡量企業(yè)各有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生的整合效應(yīng)，往往會(huì)低估甚至忽略無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值而企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)企業(yè)整體的把握更到位，更能合理的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。實(shí)現(xiàn)社會(huì)利益的最大化，企業(yè)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值是一致的，企業(yè)的利益相關(guān)者比如債權(quán)人銀行稅務(wù)機(jī)關(guān)社會(huì)公眾等的價(jià)值也體現(xiàn)在企業(yè)價(jià)值最大化，因此，對(duì)企業(yè)價(jià)值的研究也有助于企業(yè)利益相關(guān)者作出正確的決策。上市公司是以滿足所有債權(quán)人和優(yōu)先股東的利益為前提的，股東價(jià)值越大，債權(quán)人和優(yōu)先股東的利益越安全，而價(jià)值越大的企業(yè)意味著股價(jià)越高，給予股東的回報(bào)越多，越能吸引投資者為了提高公司的價(jià)值，公司會(huì)努力改進(jìn)各方面工作，改善公司的經(jīng)營(yíng)水平，最終提高公司的業(yè)績(jī)水平，增加企業(yè)價(jià)值。價(jià)值管理正在逐步成為替代企業(yè)管理的新潮流，管理人員的業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越多地取決于他們?cè)谔岣咂髽I(yè)價(jià)值方面的貢獻(xiàn)，企業(yè)價(jià)值管理強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)整體獲利能力的分析與評(píng)估，通過(guò)制定和實(shí)施合適的發(fā)展戰(zhàn)略及行動(dòng)計(jì)劃以保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策有利于增加企業(yè)股東的財(cái)富價(jià)值。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以追求企業(yè)價(jià)值最大化為最終日標(biāo)通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，可以對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行定量描述，根據(jù)企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)狀況判斷企業(yè)價(jià)值在什么條件下達(dá)到最大，為企業(yè)改進(jìn)管理提供參考依據(jù)另方面，通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以有效地改善公司管理的現(xiàn)狀，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的日標(biāo)。1.2收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的適用性1.2.1收益法的技術(shù)路徑收益法的評(píng)估結(jié)果是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化。關(guān)于收益類(lèi)型——自由現(xiàn)金流本次評(píng)估采用的收益類(lèi)型為自由現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流等于企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)（即將公司利潤(rùn)總額扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷(xiāo)等非現(xiàn)金支出，付息債務(wù)增加再減去營(yíng)運(yùn)資本的追加投入和資本性支出后的余額。關(guān)于折現(xiàn)率，我們采用了計(jì)算時(shí)，我們采用資本資產(chǎn)價(jià)模型(“CAPM”)。CAPM模型是普遍應(yīng)用的估算投資者收益以及股權(quán)資本成本的辦法。CAPM模型可用下列數(shù)學(xué)公式表示：E[Re]=Rf1+β(E[Rm]-Rf2)+Alpha其中:E[Re]=權(quán)益期望回報(bào)率，即權(quán)益資本成本Rf1=長(zhǎng)期國(guó)債期望回報(bào)率β=貝塔系數(shù)E[Rm]=市場(chǎng)期望回報(bào)率Rf2=長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率Alpha=特別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(E[Rm]-Rf2)為股權(quán)市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)收益率，稱ERP關(guān)于收益期本次評(píng)估采用永續(xù)年期作為收益期。其中，（第一階段為2017年1月1日至2018年12月31日，預(yù)測(cè)期為2年。）why？在此階段中，根據(jù)對(duì)公司的歷史業(yè)績(jī)及未來(lái)市場(chǎng)分析，收益狀況逐漸趨于穩(wěn)定；第二階段為2019年1月1日至永續(xù)經(jīng)營(yíng)，在此階段中，（AB公司的）具體是哪家公司？的凈現(xiàn)金流在2018年的基礎(chǔ)上將保持穩(wěn)定。1.2.2收益法的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析刪收益法評(píng)估思路按照如下基本思路進(jìn)行：1對(duì)AB公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的收益現(xiàn)狀以及市場(chǎng)、行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)等環(huán)境因素和經(jīng)營(yíng)、管理、成本等內(nèi)部條件進(jìn)行分析；2對(duì)AB公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)及未來(lái)收益進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)；3對(duì)AB公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)及未來(lái)收益趨勢(shì)進(jìn)行判斷和估算；4選擇適合的評(píng)估模型；5根據(jù)評(píng)估模型和確定的相關(guān)參數(shù)估算AB公司的股東權(quán)益價(jià)值。收益法評(píng)估公式在本次評(píng)估具體操作過(guò)程中，我們以企業(yè)的自由現(xiàn)金流作為收益額，選用分段收益折現(xiàn)模型。即：將以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提的未來(lái)收益分為前后兩個(gè)階段進(jìn)行預(yù)測(cè)，首先預(yù)測(cè)前階段各年的收益額；再假設(shè)從前階段的最后一年開(kāi)始，以后各年預(yù)期收益額均相同或有規(guī)律變動(dòng)。根據(jù)AB公司的發(fā)展計(jì)劃，對(duì)未來(lái)五年的收益指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)上考慮資本性支出及流動(dòng)資金補(bǔ)充，并進(jìn)而確定AB公司未來(lái)期間各年度的現(xiàn)金流指標(biāo)。最后，將未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)求和，即得到AB公司在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)公允價(jià)值。股東全部權(quán)益價(jià)值＝歸屬股東所有的營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+長(zhǎng)期權(quán)投資價(jià)值歸屬股東所有的營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算公式為：其中：——評(píng)估基準(zhǔn)日的Ri——企業(yè)未來(lái)第i年預(yù)期凈現(xiàn)金流r——折現(xiàn)率,由模型確定i——收益計(jì)算年——折現(xiàn)期收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)和假設(shè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)對(duì)AB公司的收益預(yù)測(cè)是根據(jù)目前的狀況和能力以及評(píng)估基準(zhǔn)日后該公司的預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，考慮該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)型發(fā)展前景，以及該公司管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前途、市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè)等。1.2.3收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的適用性重點(diǎn)展開(kāi)篇幅要長(zhǎng)收益法一般適用于企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估，需要有充分的數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量及時(shí)間價(jià)值，一般情況下，在企業(yè)投資過(guò)程中，通常采用收益法，這樣的價(jià)值評(píng)估結(jié)果可以被雙方接受。但是采用收益法會(huì)受到很多限制，首先應(yīng)保證評(píng)估收益可預(yù)測(cè)，同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)充滿了不確定性，易受評(píng)估人員的判斷和未知因素的影響。第二章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法應(yīng)用問(wèn)題分析2.1企業(yè)所采用收益法存在的主要問(wèn)題簡(jiǎn)略2.1.1持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是否滿足的問(wèn)題我們采用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)已確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。因此，持續(xù)經(jīng)營(yíng)是收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的必然假設(shè)和前提，缺少這個(gè)前提是無(wú)法采用收益法來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的。然而企業(yè)未來(lái)是否能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)？不同的假設(shè)對(duì)應(yīng)著不同評(píng)估結(jié)論。這與同樣的企業(yè)在不同的管理者手中產(chǎn)生不同的經(jīng)驗(yàn)效果是吻合的，更與評(píng)估理論中對(duì)評(píng)估假設(shè)的解釋是完全一致的。評(píng)估假設(shè)從本質(zhì)上講就是評(píng)估的條件的某種抽象，是評(píng)估結(jié)論與評(píng)估條件之間相互關(guān)系的推測(cè)性判斷或設(shè)想，是對(duì)問(wèn)題的嘗試性解答。因此所有的評(píng)估結(jié)論都是有條件約束的。我們?cè)谑褂贸掷m(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)時(shí)也是有拖短和預(yù)判成分在里面的。這就和風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，我們?cè)趯?duì)該企業(yè)做出風(fēng)險(xiǎn)投資估算的時(shí)候也應(yīng)該將機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)因素一起考慮進(jìn)去。2.1.2企業(yè)采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流存在的問(wèn)題銷(xiāo)售百分比在實(shí)際應(yīng)用中，一般是以落實(shí)資料為依據(jù)，確定出隨銷(xiāo)售而變動(dòng)的敏感項(xiàng)目，并計(jì)算這些項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入的比率，并在此基礎(chǔ)上來(lái)編制企業(yè)未來(lái)預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，從而計(jì)算出企業(yè)所需的外部資金數(shù)額，這種方法因?yàn)槠浯嬖诘募僭O(shè)條件有一定的局限性。首先，該方法在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流時(shí)假設(shè)除外部融資項(xiàng)目外，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中的資產(chǎn)、銷(xiāo)售收入與負(fù)債項(xiàng)目金額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，而這一假設(shè)可能與事實(shí)并不相符。其次，假設(shè)企業(yè)股利分配政策和銷(xiāo)售盈利能力保持不變，就是基期的股利支付率與銷(xiāo)售凈利率在預(yù)測(cè)期保持不變，但是企業(yè)追加投資是在期初，而傳統(tǒng)的銷(xiāo)售百分比法公司中的留存利益在期初是不存在的，是期末值。因此，依據(jù)公式得到的企業(yè)對(duì)外融資應(yīng)該小于企業(yè)實(shí)際需要的對(duì)外資金。2.2問(wèn)題產(chǎn)生原因分析在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，對(duì)企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金折現(xiàn)模型進(jìn)行估價(jià)含著一個(gè)最基本的假設(shè)，就是企業(yè)將無(wú)限期延遲發(fā)展下去，但是任何一個(gè)企業(yè)都有著屬于自己的生命周期，隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，元?dú)獾念A(yù)測(cè)也變得更加不可靠，因此預(yù)測(cè)無(wú)限期的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)更加困難。2.3企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在問(wèn)題的解決方法可刪2.3.1持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的判斷方法持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是指，如果不存在明顯的反證，一般都認(rèn)為企業(yè)將無(wú)限期的經(jīng)營(yíng)下去。這里的"反證"指那些表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將在可以預(yù)計(jì)的時(shí)刻結(jié)束，如合同規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期滿、企業(yè)資不抵債而瀕臨破產(chǎn)清算。之所以要對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)做出假定，一個(gè)主要的原因是，如果缺乏這項(xiàng)假設(shè)，會(huì)計(jì)核算的許多原則如權(quán)責(zé)發(fā)生制、劃分收益性支出與資本性支出等將不能夠應(yīng)用。另一個(gè)原因是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和處于清算狀態(tài)時(shí)所采納的會(huì)計(jì)處理是不同的，如對(duì)固定資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)下可以采納實(shí)際成本法，而在清算狀態(tài)下則只能夠采取公允價(jià)值如市價(jià)、評(píng)估價(jià)值等;對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)下在財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的一些本期支出，但收益期間延伸至以后各期間的預(yù)付性費(fèi)用，如待攤費(fèi)用、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等在清算狀態(tài)的財(cái)務(wù)報(bào)表中將不復(fù)存在，主要是因?yàn)樗鼈儾⒉淮砣魏蔚闹Ц赌芰Α３掷m(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，是指被審計(jì)單位在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，假定其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)會(huì)繼續(xù)下去，不擬也不必終止經(jīng)營(yíng)或破產(chǎn)清算，可以在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中變現(xiàn)資產(chǎn)、清償債務(wù)。可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)通常是指資產(chǎn)負(fù)債表日后,十二個(gè)月。2.3.2未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的修正方法具有行業(yè)周期的企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的修正。在實(shí)際應(yīng)用中，為了方便計(jì)算，一般將預(yù)測(cè)期分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，簡(jiǎn)稱“預(yù)測(cè)期”；第二階段為“后續(xù)期”，是預(yù)測(cè)期限后的無(wú)限時(shí)期。我們?cè)谧鑫磥?lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的時(shí)候，應(yīng)該先根據(jù)預(yù)測(cè)基期來(lái)看，具有行業(yè)周期的企業(yè)現(xiàn)金流根據(jù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，一般來(lái)說(shuō)，會(huì)定為5-7年，但是根據(jù)其穩(wěn)定的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，我們可以適當(dāng)增加其預(yù)測(cè)期。行業(yè)周期不明顯的虧損企業(yè)評(píng)估方法的修正。同理可得，當(dāng)企業(yè)呈現(xiàn)出行業(yè)周期不明顯的虧損時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)仔細(xì)分析就近的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，更加嚴(yán)格客觀的對(duì)企業(yè)的預(yù)測(cè)期進(jìn)行計(jì)算和判斷。第三章案例分析3.1背景描述3.1.1案例基本情況描述（具體企業(yè)）A公司是B文化傳媒公司電影電視劇業(yè)務(wù)的分支，由于近年來(lái)B公司得以快速發(fā)展，尤其是影視方面已經(jīng)進(jìn)入了成熟階段，故而劃分原本的影視業(yè)務(wù)成立為一個(gè)新的A公司（上市了嗎？）。B文化傳媒公司（分析對(duì)象是B嗎？）成立于2007年，注冊(cè)資金1000萬(wàn)元（數(shù)據(jù)來(lái)源是哪里？），屬私營(yíng)有限責(zé)任公司，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容有:電影拍攝、影視劇整合營(yíng)銷(xiāo)、大型活動(dòng)承辦、定點(diǎn)演出、展覽、高端視頻制作、文化經(jīng)紀(jì)等。B公司擁有較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)實(shí)力與資質(zhì)，是國(guó)家的重點(diǎn)扶持企業(yè)。由于A公司是B公司的影視業(yè)務(wù)拆分出來(lái)的新公司，承繼了B公司23年全部的影視資源，經(jīng)歷了行業(yè)的高潮與低谷，相比于其他新興傳媒企業(yè)有著很大的優(yōu)勢(shì)。首先B公司較早進(jìn)入了市場(chǎng)，其管理者有豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，并且B公司在電影電視劇整合營(yíng)銷(xiāo)方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，B公司創(chuàng)新盈利模式，在每部電影開(kāi)拍之前，充分開(kāi)展整合營(yíng)銷(xiāo)工作，使得B公司歷史上出品的所有電影在開(kāi)拍之前即收回60%以上的投資，絕不單純依賴電影票房盈利是B公司獨(dú)具的特色。在對(duì)B公司的管理戰(zhàn)略上可以先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手把握市場(chǎng)的需求，并可以不斷激發(fā)市場(chǎng)需求，提高銷(xiāo)售額和市場(chǎng)份額，領(lǐng)先于同期成立的新創(chuàng)企業(yè)。其次，由于B公司之前是多元化戰(zhàn)略發(fā)展，其之所以將影視制作業(yè)務(wù)分割出來(lái)，是因?yàn)樵谟耙曋鳈?quán)方面該公司占有很大的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)發(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)以實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化盈利是很多企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。3.1.2案例中運(yùn)用收益法的評(píng)估思路通過(guò)對(duì)A公司基礎(chǔ)情況的了解，以及對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)傳媒企業(yè)估值方法的分析，針對(duì)A影視傳媒公司的價(jià)值評(píng)估主要思路為:根據(jù)A公司前期的經(jīng)營(yíng)情況預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)三年的利潤(rùn)收益，通過(guò)折舊、攤銷(xiāo)等科目的折加，得到各年形成的現(xiàn)金流量。進(jìn)而采用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型評(píng)估所有者權(quán)益的價(jià)值，之后根據(jù)A公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)構(gòu)成，確定企業(yè)的資本成本，采用WACC模型得到企業(yè)最終的折現(xiàn)值，按現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。在本文中對(duì)公司的價(jià)值評(píng)估是以永續(xù)期間進(jìn)行假設(shè)，則A公司的收益期無(wú)限，因此以分段方式對(duì)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，分段的依據(jù)是將企業(yè)未來(lái)所獲得的利潤(rùn)劃分為確定預(yù)測(cè)期和確定預(yù)測(cè)期之后，對(duì)于分段預(yù)測(cè)期的劃分是綜合了企業(yè)自身、市場(chǎng)情況及影視文化產(chǎn)業(yè)的普遍狀況確定的，根據(jù)相應(yīng)的調(diào)查與預(yù)測(cè)，取三年(即2016一2018年末)（時(shí)間與前文2017要保持一致）預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流作為估值數(shù)據(jù)比較合適。在2019年以后，我們假設(shè)企業(yè)將會(huì)無(wú)限經(jīng)營(yíng)下去，故以最后一年的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，每年增加一定比例的現(xiàn)金流量，以此確定企業(yè)未來(lái)價(jià)值總和。3.2案例存在的主要問(wèn)題與分析案例分析是重點(diǎn)！第一，在計(jì)算相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)時(shí)，采用的是上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，而A公司為未上市企業(yè)，企業(yè)所承擔(dān)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并不能得以準(zhǔn)確地反映。同時(shí)，找到文化傳媒業(yè)中與A企業(yè)規(guī)模相似、運(yùn)營(yíng)模式相似的企業(yè)面臨很大的困難，加大了估值的不確定性。在計(jì)算相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)時(shí)，查閱的是幾個(gè)典型公司在一段時(shí)期內(nèi)的變化水平，得到的相關(guān)系數(shù)可能不夠嚴(yán)謹(jǐn)。并且我國(guó)的交易市場(chǎng)現(xiàn)階段還無(wú)法準(zhǔn)確的反應(yīng)市場(chǎng)情況的變動(dòng);股票價(jià)格的變動(dòng)也并不代表公司價(jià)值的真實(shí)價(jià)值變化。第二，用收益法進(jìn)行評(píng)估需要對(duì)很多數(shù)據(jù)進(jìn)行假設(shè)，在假設(shè)過(guò)程中，容易受到評(píng)估人的主觀影響，各項(xiàng)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)變動(dòng)范圍較大，存在一定的誤差。雖然采用了相關(guān)參數(shù)修正模型，因?yàn)槠浼磳?zhǔn)備上市，我們假設(shè)其在2019年及以后將處在穩(wěn)定發(fā)展的成熟期，然而對(duì)于增長(zhǎng)率在現(xiàn)實(shí)中是否固定我們并不能確定。在對(duì)營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)中，主要假設(shè)企業(yè)的收入來(lái)源集中于影視劇的發(fā)行收入，但在企業(yè)現(xiàn)實(shí)運(yùn)營(yíng)中，會(huì)有其他主營(yíng)業(yè)務(wù)為企業(yè)增加收入。因此在以后關(guān)于企業(yè)價(jià)值的分析中，應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析與選擇，將評(píng)估結(jié)果的誤差降到最低。第三，政策紅利的影響。從“十二五”規(guī)劃以來(lái)，國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的扶持力度加大，出臺(tái)了一系列政策支持傳媒企業(yè)，同時(shí)“營(yíng)改增”的改革也減輕了影視傳媒公司的負(fù)擔(dān)，甚至放寬文化傳媒企業(yè)發(fā)展的融資政策，在這樣的宏觀環(huán)境下，企業(yè)的價(jià)值評(píng)估會(huì)受到相關(guān)的利好影響，將會(huì)在一定程度上提升企業(yè)的價(jià)值。而我們?cè)谖闹校o(wú)法將政策紅利方面的影響量化反映在現(xiàn)金流上。3.3案例存在問(wèn)題的解決方法首先，對(duì)于成本的預(yù)測(cè)。A企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本主要來(lái)自于影視作品的制作、宣傳等費(fèi)用，考慮了營(yíng)業(yè)成本占銷(xiāo)售收入的比重，雖然A公司是未上市公司，但在評(píng)估過(guò)程中，考慮了行業(yè)內(nèi)相似業(yè)務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本的變化趨勢(shì)，最終確定成本預(yù)測(cè)比例。使預(yù)測(cè)結(jié)果更接近市場(chǎng)，更具有合理性。第二，對(duì)影響評(píng)估結(jié)果的折現(xiàn)率及永續(xù)增長(zhǎng)率進(jìn)行敏感性分析。由于前期現(xiàn)金流預(yù)測(cè)基本維持在合理的預(yù)測(cè)范圍，折現(xiàn)率及永續(xù)增長(zhǎng)率的輕微變動(dòng)會(huì)對(duì)最終估值結(jié)果產(chǎn)生很大的影響，對(duì)其進(jìn)行敏感性分析，可得到一個(gè)合理的評(píng)估價(jià)值范圍，使A公司與第三方簽訂股權(quán)對(duì)賭協(xié)議及準(zhǔn)備融資上市提供了一定的借鑒。第四章結(jié)論與建議4.1主要結(jié)論企業(yè)價(jià)值的合理評(píng)估關(guān)系到證券市場(chǎng)理性均衡的價(jià)值中樞的形成，有利于股價(jià)的正確定位、資產(chǎn)重組和企業(yè)的價(jià)值增值和提升，因此，一直受到各國(guó)政府和學(xué)者的高度關(guān)注，很多成果也進(jìn)入到實(shí)際操作中.目前，我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系形成于改革開(kāi)放初期，它在一定的歷史時(shí)期發(fā)揮了應(yīng)有的作用。但隨著新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵日益豐富，特別是加入WTO以后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)越來(lái)越快地融入世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，原有的方法體系已不能滿足新時(shí)期經(jīng)濟(jì)變化和經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的需要。為此，我們必須將國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系盡快與國(guó)際接軌，以全面反映企業(yè)各方面的信息，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估有章可循，更為客觀全面，更具有可信性。從不同的價(jià)值衡角度出發(fā)可以建立各種價(jià)值評(píng)估模型，各種評(píng)估模型都存在著許多的假設(shè)，與現(xiàn)實(shí)中的情況并不完全一致。就當(dāng)前的評(píng)估技術(shù)而言，無(wú)論采用哪一種方式進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估都會(huì)受到各種不確定因素的影響而產(chǎn)生評(píng)估誤差。我們?cè)趯?duì)一個(gè)特定企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)也只能說(shuō)一種評(píng)估方法比另一種評(píng)估方法更為有效.為了進(jìn)一步減少由于各種不確定因素造、成的誤差，我們可以將各種價(jià)值評(píng)估方法的結(jié)果進(jìn)行綜合優(yōu)化分析，以有效提高價(jià)值評(píng)估的精度和有效性。在寫(xiě)作過(guò)程盡管經(jīng)過(guò)了很大的努力，但由于自己本身理論水平的有限和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的缺乏，文中許多觀點(diǎn)還是顯得不夠成熟，有待進(jìn)一步研究。期權(quán)方法是新興的評(píng)估方法之一，現(xiàn)在是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。由于本人金融知識(shí)功底不深，在進(jìn)行該部分研究時(shí)倍感吃力，今后自當(dāng)加強(qiáng)相關(guān)理論的學(xué)習(xí)，進(jìn)一步研究實(shí)物期權(quán)在評(píng)估領(lǐng)域的應(yīng)用。4.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用收益法的建議科學(xué)的評(píng)估方法的推廣,無(wú)疑為企業(yè)提高自身的管理水平、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、進(jìn)一步規(guī)范和完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)公允定價(jià)，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合發(fā)揮不可估量的作用"由于時(shí)間有限，無(wú)法收集到全部資料，加之個(gè)人學(xué)術(shù)水平有限，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究還有待于進(jìn)一步的深入，要使其相關(guān)理論和技術(shù)得到發(fā)展可在以下幾個(gè)方面進(jìn)行努力:1.對(duì)適合我國(guó)國(guó)情的價(jià)值評(píng)估體系的具體模型及模型中各個(gè)參數(shù)的確定需做出定分析并進(jìn)行實(shí)證研究。2.評(píng)估實(shí)踐中如何根據(jù)各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況選擇適用的評(píng)估方法及各參數(shù)的確定還需要一定的參考依據(jù)和理論支持3.在企業(yè)價(jià)值綜合評(píng)估體系中，如何選擇好的衡量標(biāo)準(zhǔn)需做進(jìn)一步的實(shí)證分析，各指標(biāo)權(quán)孟的確定以及最終的評(píng)估方法也有待進(jìn)一步探討有了各指標(biāo)的權(quán)重就可以加權(quán)合成涵蓋定性定盆兩方面的企業(yè)價(jià)值的綜合指標(biāo)或指數(shù)。4.企業(yè)價(jià)值評(píng)估如何能更好地將所吸收和借鑒的金融!會(huì)計(jì)!理財(cái)學(xué)等領(lǐng)域的研究成果，轉(zhuǎn)變視角，納入資產(chǎn)評(píng)估學(xué)的發(fā)展軌道,避免形成/兩張皮,使資產(chǎn)評(píng)估學(xué)能適應(yīng)不斷發(fā)展變化的評(píng)估環(huán)境,保持其生命力。參考文獻(xiàn)李靜.企