注會(huì)財(cái)管-第六章-債券、股票價(jià)值評(píng)估

一、單項(xiàng)選擇題1.按債券上是否記有持劵人的姓名或名稱，可將債券分為（）。A.記名債券和無(wú)記名債券B.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券C.抵押債券和信用債券D.到期一次債券和分期債券【答案】A【解析】選項(xiàng)B是按照能否轉(zhuǎn)換為公司股票進(jìn)行分類的；選項(xiàng)C是按照有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保進(jìn)行分類的；選項(xiàng)D是按照償還方式進(jìn)行分類的?！局R(shí)點(diǎn)】債券的類型【難易度】易2.債券甲和債券乙是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的平息債券。它們的面值、票面利率和付息頻率均相同，只是期限不同，假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率低于票面利率，則（）。A.期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高B.期限短的債券價(jià)值高C.兩只債券的價(jià)值相同D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低【答案】A【解析】等風(fēng)險(xiǎn)投資的報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率低于票面利率，說(shuō)明兩者均是溢價(jià)發(fā)行債券，溢價(jià)發(fā)行債券，期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越高，所以選項(xiàng)A正確。【知識(shí)點(diǎn)】債券價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】易3.S公司準(zhǔn)備發(fā)行5年期債券，面值為1000元，票面利率10%，到期一次還本付息。等風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)價(jià)市場(chǎng)利率為8%（單利折現(xiàn)），則該債券的價(jià)值為（）元。A.1071.43B.1020.9C.1000D.930.23【答案】A【解析】債券價(jià)值=1000×（1+10%×5）/（1+8%×5）=1071.43（元）?！局R(shí)點(diǎn)】債券價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】易4.有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2016年5月1日發(fā)行，2021年4月30日到期?，F(xiàn)在是2019年4月1日，假設(shè)年折現(xiàn)率為10%，則該債券的價(jià)值為（）元。A.1045.24

B.1036.97C.957.6D.826.45【答案】B【解析】這道題的考點(diǎn)是流通債券價(jià)值的計(jì)算，因?yàn)闀?huì)涉及非整數(shù)計(jì)息期的問(wèn)題，所以我們可以先計(jì)算2019年5月1日的債券價(jià)值=1000×8%×（P/A,10%,2）+1000×（P/F,10%,2）+1000×8%=80×1.7355+1000×0.8264+80=1045.24（元），然后再計(jì)算2019年4月1日的債券價(jià)值=1045.24/（1+10%）1/12=1036.97，選項(xiàng)B正確。【知識(shí)點(diǎn)】債券價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】易5.甲公司以970元的價(jià)格購(gòu)入面值為1000元、票面利率為10%、每半年支付一次利息、5年后到期的債券。該公司持有該債券的年有效的到期收益率為（）。A.10.48%B.10.82%C.11.11%D.11.52%【答案】C【解析】假設(shè)半年到期收益率為rd，則有970=1000×10%/2×（P/A，rd，10）+1000×（P/F，rd，10）當(dāng)rd=5%時(shí)，1000×10%/2×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=1000（元）當(dāng)rd=6%時(shí)，1000×10%/2×（P/A，6%，10）+1000×（P/F，6%，10）=926.41（元）（rd-5%）/（6%-5%）=（970-1000）/（926.41-1000）解得：rd=5.41%年有效的到期收益率=（1+5.41%）2-1=11.11%?！局R(shí)點(diǎn)】債券的期望報(bào)酬率【難易度】易6.一個(gè)投資人持有甲公司的股票，投資必要報(bào)酬率為12%。預(yù)計(jì)甲公司未來(lái)2年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為18%。第3年降為12%，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%。公司最近支付的股利是2元，則該公司股票價(jià)值為（）元。A.130.65B.128.29C.115.56D.117.56【答案】B【解析】第1年股利=2×（1+18%）=2.36（元）第2年股利=2×（1+18%）2=2.78（元）第3年股利=2.78×（1+12%）=3.11（元）股票價(jià)值=2.36×（P/F，12%，1）+2.78×（P/F，12%，2）+3.11×（P/F，12%，3）+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×（P/F，12%，3）=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×0.7118=128.29（元）。【知識(shí)點(diǎn)】普通股價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】中7.在證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)下，有一只價(jià)格為每股28元的股票，預(yù)計(jì)下一期的股利是每股2.8元，該股利將以3%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)上述資料計(jì)算的該普通股的期望報(bào)酬率為（）。A.13%B.13.3%C.10%D.10.3%【答案】A【解析】在證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)下，該股票價(jià)格能完全反應(yīng)有關(guān)該公司的任何可獲得的公開(kāi)信息，而且股票價(jià)格能夠迅速對(duì)新的信息作出反應(yīng)，在這種假設(shè)條件下，普通股的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，所以rs=D1/P0+g=2.8/28+3%=13%?！局R(shí)點(diǎn)】普通股的期望報(bào)酬率【難易度】易8.假設(shè)證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)，股價(jià)增長(zhǎng)率等于（）。A.期望報(bào)酬率

B.股利收益率C.股利增長(zhǎng)率

D.內(nèi)含增長(zhǎng)率【答案】C【解析】當(dāng)前股價(jià)P0=D1/（rs-g）=D0×（1+g）/（rs-g）一年后股價(jià)P1=D2/（rs-g）=D1×（1+g）/（rs-g）所以：股價(jià)增長(zhǎng)率=（P1-P0）/P0=[D1×（1+g）/（rs-g）-D0×（1+g）/（rs-g）]/[D0×（1+g）/（rs-g）]=（D1-D0）/D0=[D0×（1+g）-D0]/D0=g由此可知：固定股利增長(zhǎng)率g，可解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率?！局R(shí)點(diǎn)】普通股的期望報(bào)酬率【難易度】易9.某公司擬發(fā)行一批永續(xù)債，面值1000元，票面利率為10%，每年付息一次，等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為8%，則該永續(xù)債的價(jià)值為（）元。A.1000B.1150C.1200D.1250【答案】D【解析】永續(xù)債的價(jià)值=1000×10%/8%=1250（元）?！局R(shí)點(diǎn)】?jī)?yōu)先股價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】易10.某公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股，采用固定股息率，面值100元，年股息率為10%，發(fā)行價(jià)格為100元，則該優(yōu)先股的期望報(bào)酬率為（）。A.9.09%B.10%C.10.09%D.11%【答案】B【解析】?jī)?yōu)先股的期望報(bào)酬率=100×10%/100=10%?！局R(shí)點(diǎn)】?jī)?yōu)先股的期望報(bào)酬率【難易度】易1.假定某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預(yù)計(jì)B公司未來(lái)3年股利以15%的速度高速成長(zhǎng)，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常的增長(zhǎng)階段。則B公司每股股票價(jià)值為（）元。已知：（P/F，12%，1）＝0.8929，（P/F，12%，2）＝0.7972，（P/F，12%，3）＝0.7118A.21.53B.28.86C.25.50D.24.82【正確答案】C【答案解析】第1年股利現(xiàn)值＝0.6×（1＋15%）×（P/F，12%，1）＝0.69×0.8929＝0.62（元）

第2年股利現(xiàn)值＝0.69×（1＋15%）×（P/F，12%，2）＝0.7935×0.7972＝0.63（元）

第3年股利現(xiàn)值＝0.7935×（1＋15%）×（P/F，12%，3）＝0.9125×0.7118＝0.65（元）

正常增長(zhǎng)期股利在第三年末的現(xiàn)值＝0.9125×（1＋9%）/（12%－9%）＝33.15（元）

B公司股票價(jià)值＝0.62＋0.63＋0.65＋33.15×（P/F，12%，3）＝1.9＋33.15×0.7118＝25.50（元）【該題針對(duì)“非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.某企業(yè)長(zhǎng)期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價(jià)20元，在保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，其預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)率為10％，則該股票的股利收益率和期望報(bào)酬率分別為（）元。A.11％和21％B.10％和20％C.14％和21％D.12％和20％【正確答案】A【答案解析】在保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，股利增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率(即此時(shí)的可持續(xù)增長(zhǎng)率)。所以股利增長(zhǎng)率為10％。股利收益率＝2×(1+10％)/20＝11％；期望報(bào)酬率＝11％+10％＝21％。【該題針對(duì)“普通股的期望報(bào)酬率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.ABC公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為（）。（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/F，4%，10）＝0.6756A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%【正確答案】D【答案解析】根據(jù)1000＝40×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）可知，按半年計(jì)算的到期收益率為4%（也可以直接根據(jù)發(fā)行時(shí)平價(jià)購(gòu)買得出按半年計(jì)算的到期收益率＝半年的票面利率＝4%），“按年計(jì)算的到期收益率”指的是有效年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。【該題針對(duì)“債券的到期收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4.下列關(guān)于債券的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值B.平息債券的支付頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等C.典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金D.純貼現(xiàn)債券在到期日前可能獲得現(xiàn)金支付【正確答案】D【答案解析】純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來(lái)某一確定日期按面值支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確?！驹擃}針對(duì)“債券估值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5.某公司發(fā)行面值為1000元，票面年利率為5％，期限為10年，每年支付一次利息，到期一次還本的債券。已知發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為6％，則發(fā)行時(shí)點(diǎn)該債券的價(jià)值為（）元。已知：(P/A，6％，10)=7.3601，(P/F，6％，10)＝0.5584A.1000B.982.24C.926.41D.1100【正確答案】C【答案解析】發(fā)行時(shí)的債券價(jià)值＝1000×5％×(P/A，6％，10)＋1000×(P/F，6％，10)＝50×7.3601＋1000×0.5584＝926.41(元)【該題針對(duì)“債券估值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6.債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（）。A.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低B.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高C.兩只債券的價(jià)值相同D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低【正確答案】B【答案解析】對(duì)于分期付息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報(bào)酬率（即溢價(jià)發(fā)行的情形下），如果債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近（到期時(shí)間縮短），債券的價(jià)值逐漸向面值回歸（即降低）?！驹擃}針對(duì)“債券價(jià)值與到期時(shí)間”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】二、多項(xiàng)選擇題7.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，可以（）。A.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)B.用債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率估計(jì)C.使用國(guó)債的利息率D.使用投資的必要報(bào)酬率【正確答案】ABD【答案解析】由于股票投資具有風(fēng)險(xiǎn)，所以，估算股票價(jià)值的貼現(xiàn)率應(yīng)該包含風(fēng)險(xiǎn)因素，而國(guó)債的利息率可以近似地認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，不包含風(fēng)險(xiǎn)因素，所以國(guó)債的利息率在估算股票的價(jià)值時(shí)不能用做折現(xiàn)率。估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，一般采用資本成本（A、B是股票資本成本的估計(jì)方法）或者投資的必要報(bào)酬率。【該題針對(duì)“股票估值的基本模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8.下列關(guān)于公式股票價(jià)值＝D1/（RS－g）的說(shuō)法中，不正確的有（）。A.這個(gè)公式適用于股利增長(zhǎng)額固定不變的股票B.其中的D1/(RS－g)表示的是未來(lái)第一期股利的現(xiàn)值C.這個(gè)公式適用于股東永遠(yuǎn)持有股票的情況D.其中的g可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)【正確答案】AB【答案解析】“股票價(jià)值＝D1/（RS－g）”是固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值公式，即股利增長(zhǎng)率固定不變的股票價(jià)值公（故選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確）；由于這個(gè)公式中沒(méi)有體現(xiàn)股票出售收入的現(xiàn)值，所以，這個(gè)公式適用于股東永遠(yuǎn)持有股票（即不打算出售股票）的情況，即選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；其中的D1/（RS－g）表示的是未來(lái)無(wú)窮多期股利的現(xiàn)值，而不是未來(lái)第一期股利的現(xiàn)值，故選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；其中的g指的是股利增長(zhǎng)率，由于在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股利增長(zhǎng)率，所以，g可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)，即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確?！驹擃}針對(duì)“固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】9.下列各項(xiàng)中，與零增長(zhǎng)股票價(jià)值呈反方向變化的因素有（）。A.期望收益率B.預(yù)計(jì)要發(fā)放的股利C.必要收益率D.β系數(shù)【正確答案】CD【答案解析】零增長(zhǎng)股票價(jià)值PV＝股利/Rs，由公式看出，預(yù)計(jì)要發(fā)放的股利與股票價(jià)值同向變動(dòng)。必要收益率Rs與股票價(jià)值呈反向變化，而β系數(shù)與必要收益率呈同向變化，因此β系數(shù)同股票價(jià)值亦呈反方向變化。【該題針對(duì)“零增長(zhǎng)股票的價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】10.下列各項(xiàng)中，可以作為股票估價(jià)折現(xiàn)率的有（）。A.公司的權(quán)益資本成本B.國(guó)庫(kù)券的利率C.股東要求的必要報(bào)酬率D.市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率【正確答案】AC【答案解析】對(duì)股票評(píng)估來(lái)說(shuō)，折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資的必要報(bào)酬率即股東要求的必要報(bào)酬率，也就是公司的權(quán)益資本成本?！驹擃}針對(duì)“普通股價(jià)值的評(píng)估方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】11.以下各項(xiàng)中，屬于公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中要明確的事項(xiàng)的有（）。A.優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動(dòng)股息率B.固定股息率水平或浮動(dòng)股息率計(jì)算方法C.優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配D.優(yōu)先股股東是否可以參加股東大會(huì)【正確答案】ABC【答案解析】公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中明確的事項(xiàng)：（1）優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動(dòng)股息率，并相應(yīng)明確固定股息率水平或浮動(dòng)股息率計(jì)算方法。（2）公司在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下是否必須分配利潤(rùn)。（3）如果公司因本會(huì)計(jì)年度可分配利潤(rùn)不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息，差額部分是否累積到下一會(huì)計(jì)年度。（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配。（5）優(yōu)先股利潤(rùn)分配涉及的其他事項(xiàng)?！驹擃}針對(duì)“優(yōu)先股的特殊性”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】12.公司章程中規(guī)定優(yōu)先股采用固定股息率的（）。A.在優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)可以采取相同的固定股息率B.明確每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同C.明確每年的固定股息率，各年度的股息率必須相同D.在優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)必須采取相同的固定股息率【正確答案】AB【答案解析】公司章程中規(guī)定優(yōu)先股采用固定股息率的，可以在優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)采取相同的固定股息率，或明確每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同?！驹擃}針對(duì)“優(yōu)先股價(jià)值的評(píng)估方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】13.下列說(shuō)法，正確的有（）。A.當(dāng)債券的到期收益率大于必要報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)購(gòu)買債券；反之，應(yīng)出售債券B.只有持有至到期日，才能計(jì)算到期收益率C.對(duì)于股票投資，由于沒(méi)有到期日，因此不存在到期收益率D.溢價(jià)發(fā)行分期付息到期還本債券時(shí)，票面利率大于報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率【正確答案】ABCD【答案解析】債券的到期收益率大于必要報(bào)酬率（或市場(chǎng)利率），意味著債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，相當(dāng)于債券價(jià)值被市場(chǎng)低估，所以是值得購(gòu)買的。反之則應(yīng)該出售，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。債券只有持有至到期日，才能計(jì)算到期收益率，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確；“到期收益率”僅僅是針對(duì)債券投資而言的，對(duì)于股票投資，由于沒(méi)有到期日，因此不存在到期收益率，所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；對(duì)于分期付息到期還本債券而言，如果報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率等于票面利率，則利息和本金的現(xiàn)值等于債券面值，即發(fā)行價(jià)格等于債券面值，由于現(xiàn)值與折現(xiàn)率反向變動(dòng)，所以，當(dāng)報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率小于票面利率時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格高于債券面值，即溢價(jià)發(fā)行，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確?！驹擃}針對(duì)“債券的到期收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】14.下列關(guān)于債券的概念說(shuō)法中，正確的有（）。A.債券票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的稅后利息占票面金額的比率B.債券面值代表發(fā)行人承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額C.債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金D.債券可能使用單利或復(fù)利計(jì)息【正確答案】BCD【答案解析】債券票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確?！驹擃}針對(duì)“債券的類型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】15.某公司發(fā)行期限為5年，票面利率為10％，每年付息2次、到期還本的債券，以下關(guān)于該債券的敘述中，不正確的有（）。A.當(dāng)報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，到期時(shí)間的長(zhǎng)短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響B(tài).當(dāng)報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，到期時(shí)間的長(zhǎng)短與債券價(jià)值反向變化C.當(dāng)報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，到期時(shí)間的長(zhǎng)短與債券價(jià)值同向變化D.無(wú)論報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率高于、低于還是等于票面利率，到期日債券價(jià)值均等于面值【正確答案】ABC【答案解析】對(duì)于連續(xù)支付利息的債券來(lái)說(shuō)，選項(xiàng)ABCD的說(shuō)法均是正確的，但本題涉及的債券屬于非連續(xù)支付利息的債券，對(duì)這種債券來(lái)說(shuō)，由于價(jià)值線是呈周期性波動(dòng)的，因此不能說(shuō)到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響，也不能說(shuō)到期時(shí)間與債券價(jià)值的變動(dòng)關(guān)系是同向或者反向，選項(xiàng)ABC的說(shuō)法均不正確?！驹擃}針對(duì)“債券價(jià)值的評(píng)估方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】16.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行五年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率8%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確的有（）。A.該債券的半年期利率為4%B.該債券的有效年到期收益率是8.16%C.該債券的報(bào)價(jià)利率是8%D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)年必要報(bào)酬率相等【正確答案】ABCD【答案解析】由于報(bào)價(jià)利率＝8%，半年付息一次，所以計(jì)息期利率＝8%/2＝4%，選項(xiàng)A正確；由于是平價(jià)發(fā)行，到期收益率等于票面利率，有效年到期收益率率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，選項(xiàng)B正確；對(duì)于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率相等，選項(xiàng)CD正確。【該題針對(duì)“債券價(jià)值與折現(xiàn)率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】二、多項(xiàng)選擇題1.下列有關(guān)等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率與債券價(jià)值的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的有（）。A.折價(jià)發(fā)行的債券，提高等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率，債券價(jià)值下降B.溢價(jià)發(fā)行的債券，提高等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率，債券價(jià)值上升C.平價(jià)發(fā)行的債券，提高等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率，債券價(jià)值下降D.折價(jià)發(fā)行的債券，提高等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率，債券價(jià)值上升【答案】BD【解析】等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率與債券價(jià)值反向變動(dòng)，所以提高等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率，債券價(jià)值下降，所以選項(xiàng)B、D錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】債券價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】易假設(shè)報(bào)價(jià)折現(xiàn)率保持不變，對(duì)溢價(jià)發(fā)行的平息債券自發(fā)行后的債券價(jià)值，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的有（）。A.直線下降，至到期日等于債券面值B.波動(dòng)下降，至到期日之前一直高于債券面值C.波動(dòng)下降，至到期日之前可能等于債券面值D.波動(dòng)下降，至到期日之前可能低于債券面值【答案】ACD【解析】溢價(jià)發(fā)行的平息債券發(fā)行后債券價(jià)值隨著到期日的臨近是波動(dòng)下降的，因?yàn)橐鐑r(jià)債券在發(fā)行日和付息時(shí)點(diǎn)債券的價(jià)值都是高于面值的，而在兩個(gè)付息日之間債券的價(jià)值又是上升的，所以至到期日之前債券的價(jià)值會(huì)一直高于債券面值?！局R(shí)點(diǎn)】債券價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】中3.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率為6%，面值為1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確的有（）。A.該債券的票面計(jì)息期利率為3%B.該債券的年有效必要報(bào)酬率是6.09%C.該債券的票面報(bào)價(jià)利率是6%D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券報(bào)價(jià)票面利率與報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率相等【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以票面報(bào)價(jià)利率=6%，票面計(jì)息期利率=6%/2=3%；票面有效年利率=（1+3%）2-1=6.09%；對(duì)于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，年有效利率等于年有效必要報(bào)酬率，票面報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率相等。【知識(shí)點(diǎn)】債券價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】易4.在其他因素不變的情況下，下列各項(xiàng)中跟債券到期收益率同向變動(dòng)的有（）。A.票面利率B.面值C.等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率D.到期期限【答案】AB【解析】等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率不影響到期收益率；到期期限對(duì)到期收益率的影響是不確定的，如果是平價(jià)債券，到期期限不影響到期收益率，如果是折價(jià)債券，到期期限越長(zhǎng)，到期收益率越低，如果是溢價(jià)債券，到期期限越長(zhǎng)，到期收益率越高?！局R(shí)點(diǎn)】債券的期望報(bào)酬率【難易度】易5.下列關(guān)于債券到期收益率的說(shuō)法，正確的有（）。A.溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率B.如果收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券C.債券到期收益率可以理解為是債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率D.債券的到期收益率是以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的報(bào)酬率【答案】BCD【解析】平價(jià)發(fā)行的債券其到期收益率等于票面利率，因此選項(xiàng)A不正確。如果收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄；債券到期收益率可以理解為債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率；債券到期收益率是以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的報(bào)酬率。因此選項(xiàng)B、C、D是正確的?！局R(shí)點(diǎn)】債券的期望報(bào)酬率【難易度】易6.下列各項(xiàng)與股票內(nèi)在價(jià)值呈反方向變化的有（）。A.股利年增長(zhǎng)率B.年股利C.投資要求的報(bào)酬率D.β系數(shù)【答案】CD【解析】根據(jù)股票價(jià)值的計(jì)算模型，Vs=D1/（rs-g），由公式看出，股利增長(zhǎng)率g，年股利D1，與股票價(jià)值呈同方向變化，而投資要求的報(bào)酬率rs與股票價(jià)值呈反向變化，而β系數(shù)與投資要求的報(bào)酬率呈同方向變化，因此β系數(shù)同股票價(jià)值呈反方向變化?！局R(shí)點(diǎn)】普通股價(jià)值的評(píng)估方法【難易度】易7.某企業(yè)長(zhǎng)期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利為0.2元，每股市價(jià)為3元，在保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資的情況下，其預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率為5%，則該股票的股利收益率和期望報(bào)酬率分別為（）。A.7%B.12%C.7.5%D.13.5%【答案】AB【解析】在保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資的情況下，股利增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率（即此時(shí)的可持續(xù)增長(zhǎng)率）。所以，股利增長(zhǎng)率為5%。股利收益率=0.2×（1+5%）/3=7%；期望報(bào)酬率=7%+5%=12%?！局R(shí)點(diǎn)】普通股的期望報(bào)酬率【難易度】易8.下列各項(xiàng)中，優(yōu)先股股東具有表決權(quán)的有（）。A.一次或累計(jì)減少公司注冊(cè)資本8%B.修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容C.發(fā)行優(yōu)先股D.公司發(fā)放股票股利【答案】BC【解析】?jī)?yōu)先股具有的表決權(quán)有：（1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（2）一次或累計(jì)減少公司注冊(cè)資本超過(guò)10%；（3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）公司章程規(guī)定的其他情形?！局R(shí)點(diǎn)】?jī)?yōu)先股的特殊性【難易度】易9.相對(duì)于普通股，公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中明確關(guān)于優(yōu)先股的事項(xiàng)有（）。A.公司在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下是否必須分配利潤(rùn)B.優(yōu)先股利潤(rùn)分配涉及的其他事項(xiàng)C.優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配D.優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動(dòng)股息率，并相應(yīng)明確固定股息率水平或浮動(dòng)股息率計(jì)算方法【答案】ABCD【解析】公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中明確以下事項(xiàng)：（1）優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動(dòng)股息率，并相應(yīng)明確固定股息率水平或浮動(dòng)股息率計(jì)算方法。（2）公司在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下是否必須分配利潤(rùn)。（3）如果公司因本會(huì)計(jì)年度可分配利潤(rùn)不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息，差額部分是否累積到下一會(huì)計(jì)年度。（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配。（5）優(yōu)先股利潤(rùn)分配涉及的其他事項(xiàng)?！局R(shí)點(diǎn)】?jī)?yōu)先股的特殊性【難易度】易三、計(jì)算分析題1.2019年7月1日發(fā)行的某債券，面值為100元，期限為3年，票面年利率為8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為8%，計(jì)算該債券的有效年利率和全部利息在2019年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為10%，計(jì)算2019年7月1日該債券的價(jià)值。（3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為12%，2020年7月1日該債券的市價(jià)是85元，此時(shí)該債券是否值得購(gòu)買？（4）假設(shè)某投資者2021年7月1日以97元購(gòu)入該債券，那么該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？【答案】（1）該債券的有效年利率=（1+8%/2）2-1=8.16%該債券全部利息的現(xiàn)值=100×8%/2×（P/A，4%，6）=4×5.2421=20.97（元）（2）2019年7月1日該債券的價(jià)值：100×8%/2×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92（元）（3）2020年7月1日該債券的價(jià)值為：100×8%/2×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07（元）該債券價(jià)值高于市價(jià)85元，故值得購(gòu)買。（4）假設(shè)該債券的到期收益率為rd，則100×8%/2×（P/A，rd/2,2）+100×（P/F，rd/2,2）=97：設(shè)rd=10%：100×8%/2×（P/A，10%/2，2）+100×（P/F，10%/2，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）設(shè)rd=12%：100×8%/2×（P/A，12%/2，2）+100×（P/F，12%/2，2）=4×1.8334+100×0.8900=96.33（元）。用插補(bǔ)法計(jì)算：rd=10%+（98.14-97）/（98.14-96.33）×（12%-10%）=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%?！局R(shí)點(diǎn)】債券價(jià)值的評(píng)估方法、債券的到期收益率【難易度】易2.甲公司有一筆閑置資金，可以進(jìn)行為期一年的債券投資，計(jì)劃一年后出售購(gòu)入的債券，市場(chǎng)上有兩種債券可供選擇，相關(guān)資料如下：（1）兩種債券的面值均為1000元，到期時(shí)間均為3年后。（2）A種債券的票面利率為10%，每年末付息一次，到期支付1000元，到期收益率為8%，并保持不變。（3）B種債券的票面利率為9%，每年末付息一次，到期支付1000元，目前的購(gòu)買價(jià)格為1026元，一年后的出售價(jià)格為1010元。（4）甲公司利息收益適用的所得稅稅率為25%，資本利得適用的所得稅稅率為20%，發(fā)生投資損失可以按照20%抵稅，不抵消利息收入。要求：（1）計(jì)算A種債券的目前的價(jià)格以及一年以后的價(jià)格；（2）計(jì)算B種債券的目前的到期收益率；（3）計(jì)算投資于A種債券的稅后投資收益率；（4）計(jì)算投資于B種債券的稅后投資收益率。【答案】（1）A種債券目前的價(jià)格=1000×10%×（P/A，8%，3）+1000×（P/F，8%，3）=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51（元）A種債券一年以后的價(jià)格=1000×10%×（P/A，8%，2）+1000×（P/F，8%，2）=100×1.7833+1000×0.8573=1035.63（元）（2）設(shè)B種債券的到期收益率為rd：1000×9%×（P/A，rd，3）+1000×（P/F，rd，3）=1026令rd=8%，則1000×9%×（P/A，8%，3）+1000×（P/F，8%，3）=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74≈1026所以B債券的到期收益率為8%（3）投資于A種債券的稅后投資收益率=[1000×10%×（1-25%）+（1035.63-1051.51）×（1-20%）]/1051.51=5.92%（4）投資于B種債券的稅后投資收益率=[1000×9%×（1-25%）+（1010-1026）×（1-20%）]/1026=5.33%。【知識(shí)點(diǎn)】債券的期望報(bào)酬率【難易度】易3.某投資者2019年年初準(zhǔn)備投資購(gòu)買股票，現(xiàn)有甲、乙、丙三家公司可供選擇，甲、乙、丙三家公司的有關(guān)資料如下：（1）2019年年初甲公司發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價(jià)為18元；預(yù)期甲公司未來(lái)2年內(nèi)股利固定增長(zhǎng)率為10%，在此以后轉(zhuǎn)為零增長(zhǎng)；（2）2019年年初乙公司發(fā)放的每股股利為2元，股票每股市價(jià)為13.5元；預(yù)期乙公司股利將持續(xù)增長(zhǎng)，年固定增長(zhǎng)率為5%；（3）2019年年初丙公司發(fā)放的每股股利為2.5元，股票每股市價(jià)為9.56元；預(yù)期丙公司未來(lái)2年內(nèi)股利固定增長(zhǎng)率為15%，在此以后轉(zhuǎn)為固定增長(zhǎng)，年固定增長(zhǎng)率為2%。假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為16%，甲、乙、丙三家公司股票的β系數(shù)分別為2、1.5和2.5。假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。（計(jì)算過(guò)程保留四位小數(shù)，最終結(jié)果保留兩位小數(shù)）要求：（1）分別計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的必要報(bào)酬率；（2）分別計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的價(jià)值；（3）通過(guò)計(jì)算股票價(jià)值并與股票市價(jià)相比較，判斷甲、乙、丙三家公司股票是否應(yīng)當(dāng)購(gòu)買；（4）假設(shè)按照50%、30%和20%的比例投資購(gòu)買甲、乙、丙三家公司股票構(gòu)成投資組合，計(jì)算該投資組合的β系數(shù)和組合的必要報(bào)酬率?！敬鸢浮浚?）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的必要報(bào)酬率：甲公司股票的必要報(bào)酬率=8%+2×（16%-8%）=24%乙公司股票的必要報(bào)酬率=8%+1.5×（16%-8%）=20%丙公司股票的必要報(bào)酬率=8%+2.5×（16%-8%）=28%（2）計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的價(jià)值：甲公司的股票價(jià)值=5×（1+10%）×（P/F，24%，1）+5×（1+10%）2×（P/F，24%，2）+［5×（1+10%）2/24%］×（P/F，24%，2）=4.4358+3.9349+16.3955=24.77（元）乙公司的股票價(jià)值=2×（1+5%）÷（20%-5%）=14（元）丙公司的股票價(jià)值=2.5×（1+15%）×（P/F，28%，1