財(cái)務(wù)案例研究輔導(dǎo)

/財(cái)務(wù)案例研究輔導(dǎo)案例一中石化股份有限公司治理結(jié)構(gòu)的分析治理結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)管理的重要起點(diǎn)，在這個(gè)起點(diǎn)中由此引發(fā)的財(cái)務(wù)管理問題是一系列的，今天我們想通過這個(gè)案例來說明這個(gè)問題。教學(xué)目的與要求：通過本案例了解該公司治理結(jié)構(gòu)的整體框架結(jié)構(gòu)和制度安排原理，把握股東與股東大會(huì)的權(quán)利與義務(wù)、股東大會(huì)的職責(zé)與議事規(guī)則，董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的結(jié)構(gòu)及權(quán)限責(zé)任的規(guī)定、董事會(huì)下屬委員會(huì)的設(shè)置及功能、經(jīng)理層的權(quán)責(zé)與約束。掌握公司治理的架構(gòu)下各機(jī)構(gòu)相互的約束、財(cái)務(wù)的分層管理機(jī)制及具體管理的內(nèi)容。＊公司法人治理結(jié)構(gòu)公司法人治理結(jié)構(gòu)（corporategovernance），或稱公司治理結(jié)構(gòu)（structure），是一種對公司進(jìn)行管理和控制的體系，是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的架構(gòu)?，F(xiàn)代企業(yè)制度區(qū)別于系統(tǒng)企業(yè)的根本點(diǎn)在于在產(chǎn)權(quán)明晰的前提下，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)、控制權(quán)或決策權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分高，通過股東大會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理層三者之間的權(quán)力制衡，形成權(quán)力制衡機(jī)制、科學(xué)決策機(jī)制和鼓勵(lì)約束機(jī)制，加以嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度，形成科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)管理。它不僅規(guī)定了公司的各個(gè)參與者，例如，董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者的貢任和權(quán)利分布，而且明確了決策公司事務(wù)時(shí)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。公司治理的核心是在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)別離的條件下，由于所有者和經(jīng)營者的利益不一致而產(chǎn)生的委托一代理關(guān)系。公司治理的目標(biāo)是降低代理本錢，使所有者不干預(yù)公司的日常經(jīng)營，同時(shí)又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標(biāo)。案例中該公司采用公司法人治理結(jié)構(gòu)，包括股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)四個(gè)機(jī)構(gòu)。＊公司法人治理結(jié)構(gòu)的重心是構(gòu)造極具控制力的財(cái)務(wù)董事會(huì)公司法人治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是董事會(huì)，它連接所有者和經(jīng)營者兩方利益，是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，擁有決定公司的經(jīng)營方案和投資方案的權(quán)力，向股東大會(huì)負(fù)責(zé)。根據(jù)我國《公司法》有關(guān)規(guī)定，董事會(huì)由創(chuàng)立大會(huì)或股東大會(huì)選舉產(chǎn)生。從董事會(huì)的職權(quán)來看，我們很容易提出這樣的結(jié)論：公司治理結(jié)構(gòu)以董事會(huì)為中心而構(gòu)建，董事會(huì)對外代表公司進(jìn)行各種主要活動(dòng)，對內(nèi)管理公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營，只有董事會(huì)才能全方位負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)決策與控制，從本質(zhì)上決定公司的財(cái)務(wù)狀況。上市公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)確保董事會(huì)能夠按照法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定行使職權(quán)。董事會(huì)應(yīng)認(rèn)真履行有關(guān)法律、法規(guī)和公司章程規(guī)定的職責(zé)，確保公司遵守法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，公平對待所有股東，并關(guān)注其他利益相關(guān)者的利益。監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。應(yīng)向全體股東負(fù)責(zé)，對公司財(cái)務(wù)以及公司董事、經(jīng)理和其他高級管理人員履行職責(zé)的合法合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督，維護(hù)公司及股東的合法權(quán)益。可以獨(dú)立聘請中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)意見。監(jiān)事會(huì)發(fā)現(xiàn)董事、經(jīng)理和其他高級管理人員存在違反法律、法規(guī)或公司章程的行為，可以向董事會(huì)、股東大會(huì)反映，也可以直接向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他有關(guān)部f］報(bào)告。股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，擁有決定公司的經(jīng)營方針和投資方案的權(quán)力。經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)。＊公司法人治理結(jié)構(gòu)中的主要問題在內(nèi)部管理上形成科學(xué)的決策機(jī)制、有效的鼓勵(lì)機(jī)制、嚴(yán)格的約束機(jī)制。本案例中中石化的董事會(huì)較好地發(fā)揮了作用，這與它的股權(quán)結(jié)構(gòu)較合理相關(guān)，即主要股東較均衡持股，形成了有效的權(quán)利制衡。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股東之間和獨(dú)立董事之間形成了一種較好的權(quán)利制衡機(jī)制，在重大決策中都必須與其他股東協(xié)商。在大股東與中小股東之間有利益沖突的時(shí)候，公司的持續(xù)健康開展成為協(xié)調(diào)沖突的潤滑劑，只有在公司持續(xù)健康開展的基礎(chǔ)上，大股東才能得到穩(wěn)定可靠的紅利，小股東期望的新增長點(diǎn)才能在二級市場上形成實(shí)實(shí)在在的題材，從而降低資本利得的風(fēng)險(xiǎn)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)根本上處理好了大、小股東和經(jīng)理層的利益關(guān)系，保證了公司信息披露的真實(shí)可靠，防止了大股東對經(jīng)理層的不正當(dāng)干預(yù)，使董事會(huì)的決策能夠比較科學(xué)、公正和合理。案例分析法人治理結(jié)構(gòu)（權(quán)力機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)）P9的圖示）現(xiàn)代企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)含量、市場競爭帶來的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)、開展戰(zhàn)略確立的重要意義、內(nèi)部資源配置的效率這些問題都是傳統(tǒng)業(yè)主式企業(yè)所不能比或沒有碰到過的。由此，它造就了職業(yè)的管理者階層和管理者市場，出現(xiàn)了所有權(quán)與管理權(quán)的別離。這一別離表達(dá)了這樣一種契約控制權(quán)的授權(quán)過程：作為所有者的股東或股東大會(huì)（權(quán)力機(jī)構(gòu)）將絕大局部控制權(quán)授予（未授予投票選擇董事與審計(jì)師、兼并與發(fā)行新股等控制權(quán)）董事會(huì)（決策機(jī)構(gòu)）將包括日常的生產(chǎn)、銷售、雇傭等決策管理權(quán)授予（未授予聘用、解雇首席執(zhí)行官CEO、重大投資、兼并和收購等決策控制權(quán)）公司經(jīng)理階層（執(zhí)行機(jī)構(gòu)）。從理論上講，董事會(huì)代表的是股東利益，但實(shí)際上，尤其是中國的企業(yè)，董事會(huì)的成員通常是那些少數(shù)控股的或具有重要影響的大股東。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，董事會(huì)往往會(huì)首先關(guān)注少數(shù)大股東，特別是控股大股東的利益，甚至不惜犧牲小股東的利益為代價(jià)。為了保護(hù)中小股東及其他利益相關(guān)者的權(quán)益，制約母公司董事會(huì)的權(quán)利，監(jiān)督其管理行為，有必要在將獨(dú)立董事制度引入母公司董事會(huì)的同時(shí)，建立一套完整有效的監(jiān)事會(huì)制度。通常有兩種模式：一種是將監(jiān)事會(huì)置于股東大會(huì)領(lǐng)導(dǎo)之下，這是我國目前普遍采用的方式；另一種是監(jiān)事會(huì)完全獨(dú)立于股東大會(huì)，而直接對中小股東及其他各方面的利益相關(guān)者負(fù)責(zé)。因此，法人治理結(jié)構(gòu)就是股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)利益各方按照一定合約關(guān)系形成的整體或集合。法人治理結(jié)構(gòu)的根本任務(wù)在于明確劃分股東、董事會(huì)、經(jīng)理人員和監(jiān)事會(huì)各自的權(quán)力、責(zé)任和利益，形成相互之間的制衡關(guān)系，最終保證公司制度的有效運(yùn)行。法人治理結(jié)構(gòu)中的主要財(cái)務(wù)問題1、法人治理結(jié)構(gòu)下的三大財(cái)務(wù)機(jī)制問題。法人治理結(jié)構(gòu)下的三大財(cái)務(wù)機(jī)制包括財(cái)務(wù)決策機(jī)制；財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制；財(cái)務(wù)鼓勵(lì)機(jī)制。就是說，一個(gè)公司的財(cái)務(wù)事項(xiàng)按照這個(gè)治理結(jié)構(gòu)的原理來看，要分析哪個(gè)機(jī)構(gòu)對什么樣的財(cái)務(wù)問題有決策權(quán)限。財(cái)務(wù)的問題包括許多方面，如籌資問題、投資問題、資產(chǎn)組織問題、利潤分配問題等等，這就需要我們建立一個(gè)決策有效、權(quán)責(zé)明確的這樣一個(gè)決策機(jī)制。同時(shí)，還要有監(jiān)控。治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)很重要的問題就是監(jiān)控，而且是以價(jià)值為主導(dǎo)的監(jiān)控機(jī)制。包括：1。機(jī)構(gòu)監(jiān)控（監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、內(nèi)部的審計(jì)部）2。制度監(jiān)控。通過建立一個(gè)嚴(yán)密的制度，來對各個(gè)職能部門進(jìn)行監(jiān)控也是公司治理的重要課題。在公司治理結(jié)構(gòu)下，由于存在著委托與被委托的關(guān)系，因此，出資人一方面要對經(jīng)理層進(jìn)行防范監(jiān)控；另一方面，還要采取一定鼓勵(lì)方法，來鼓勵(lì)經(jīng)理為股東效力。這就需要建立一個(gè)有效的財(cái)務(wù)鼓勵(lì)機(jī)制。2、公司治理下的財(cái)務(wù)分層管理（提出來的背景就是公司治理，其原因就是目前有一個(gè)錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)：公司的財(cái)務(wù)是財(cái)務(wù)人員的財(cái)務(wù)）出資者財(cái)務(wù)經(jīng)營者財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)分層管理制度安排財(cái)務(wù)管理主體管理對象管理目標(biāo)管理特征出資者財(cái)務(wù)資本資本保值與增值間接控制經(jīng)營者財(cái)務(wù)法人資本法人資本的有效配置決策控制財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)現(xiàn)金性質(zhì)收益的提高短期經(jīng)營二、案例一思考題答復(fù)思路:1.法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。(1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。(2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。(3)股東會(huì)議的組成及功能。(4)董事會(huì)及其功能。(5)經(jīng)理及其功能。(6)監(jiān)事會(huì)及其功能。2.本案例提出保護(hù)中小股東權(quán)益措施的必要性是什么？具體有哪些保護(hù)措施？必要性：盡量防止中小股東遭欺詐或壓制的狀況發(fā)生。保護(hù)措施：1、制定了一系列的投資者效勞方案；2、認(rèn)真作好公司的信息披露工作；3、標(biāo)準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易，防止同業(yè)競爭；4、通過獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等方法，加強(qiáng)對中小投資者的保護(hù)。3．上市公司的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部三者之間的關(guān)系問題。上市公司設(shè)置監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部的目的就是讓三者從不同的角度來對公司的各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)及其決策進(jìn)行監(jiān)空和制約，所以說這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。股東大會(huì)→監(jiān)事會(huì)→負(fù)責(zé)對董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督董事會(huì)→審計(jì)委員會(huì)→負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的財(cái)務(wù)報(bào)告過程和內(nèi)部控制審計(jì)委員會(huì)→審計(jì)部→負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會(huì)的有關(guān)具體事務(wù)案例二：貴州鮮酒股份有限公司的改制上市一、教學(xué)目的和要求：通過本案例了解該國有企業(yè)改制上市的過程和相關(guān)知識(shí)，包括企業(yè)改制上市的條件、企業(yè)改制上市不同模式的選擇、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式及方案設(shè)計(jì)、企業(yè)改制重組后的股本結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易及擬上市公司的獨(dú)立性。二．背景資料（一）政策背景涉及企業(yè)改制上市的法律法規(guī)包括《中華人民共和國公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《擬發(fā)行上市公司改制重組指導(dǎo)意見》。(二)公司背景：1.貴州仙酒股份有限公司的根本情況股份公司主要生產(chǎn)與銷售著名中外的“貴州仙酒〞，并擁有國家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)的國家級白酒技術(shù)中心，公司是全國520家重點(diǎn)扶持大型企業(yè)之一。2.貴州仙酒股份有限公司的主要股東及發(fā)行前后的股本。貴州仙酒股份有限公司股東包括中國貴州仙酒廠有限責(zé)任公司等8家單位：貴州仙酒股份有限公司下屬子公司有：銷售有限公司和仙酒廠進(jìn)出口公司。3．貴州仙酒股份有限公司的組織結(jié)構(gòu)圖股份公司擁有獨(dú)立的供給、生產(chǎn)、銷售和財(cái)務(wù)管理體系，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況下設(shè)8個(gè)管理部門、6類生產(chǎn)車間、1個(gè)辦公室和2個(gè)控股公司。按照有關(guān)法規(guī)和管理科學(xué)的原則制定了相應(yīng)的部門車間管理制度，初步形成了與企業(yè)開展戰(zhàn)略相適應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)。三．案例資料（一）發(fā)行人歷史沿革及改制重組情況貴州仙酒股份有限公司經(jīng)批準(zhǔn)，于1999年11月20日，由中國貴州仙酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人，并聯(lián)合中國貴州仙酒廠(集團(tuán))技術(shù)開發(fā)公司（現(xiàn)更名為貴州仙酒廠技術(shù)開發(fā)公司）、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京市糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司共同發(fā)起設(shè)立。主發(fā)起人集團(tuán)公司將其經(jīng)評估確認(rèn)后的生產(chǎn)經(jīng)營性凈資產(chǎn)24,830.63萬元投入股份公司，按67.658％的比例折為16,800萬股國有法人股，其他七家發(fā)起人全部以現(xiàn)金2,511.82萬元方式出資，按相同折股比例共折為1,700萬股。通過重組，貴州仙酒股份有限公司建立了獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷和經(jīng)營管理體系，成為貴州仙酒系列產(chǎn)品的唯一生產(chǎn)企業(yè)。四.案例分析這個(gè)過程主要包括六方面問題的研究與設(shè)計(jì)：1.滿足國有企業(yè)改制上市和各利害關(guān)系人的資格條件限制。包括:發(fā)行人自身連續(xù)三年盈利要求、企業(yè)重組的業(yè)績計(jì)算、主要發(fā)起人和發(fā)起條件限制。2．改制上市的股本規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)（包括國有股折股和社會(huì)公眾股比例）設(shè)計(jì)。3．國有企業(yè)改制重組的模式選擇和設(shè)計(jì)。4.同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題。5.企業(yè)募集資金及其投向。6．盈利預(yù)測和股票發(fā)行價(jià)格確定案例三：2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債務(wù)發(fā)行一、教學(xué)目的與要求通過本案例的學(xué)習(xí)，掌握公司債券融資的政策規(guī)定、根本理論與實(shí)務(wù)技巧，熟悉企業(yè)依靠債券融資的決策要點(diǎn)、主要問題。(一)公司債券概念：是公司為了籌集資金而發(fā)行的，載明一定面額、說明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。也就是說，債券是說明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種憑證，是需要在一定時(shí)期內(nèi)需要還本付息的金融工具。在我國，對債券的關(guān)注不如股票?？梢哉f，在財(cái)務(wù)理論上，債券對公司的影響是多方面的。如：債券的發(fā)行不涉及到公司控制權(quán)的變化；盡管債券的發(fā)行有其特殊的風(fēng)險(xiǎn)——還本付息的壓力大、影響公司的再融資能力，但在現(xiàn)代公司中尤其是上市公司，如何通過發(fā)行債券來改變公司的資本結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)的杠桿效應(yīng)，是一個(gè)很重要的課題。（本案例討論的是非可轉(zhuǎn)換債券，即普通債券，可轉(zhuǎn)換債券將在案例四中介紹。普通債券又分為抵押債券和信用債券，抵押債券風(fēng)險(xiǎn)小，信用債券風(fēng)險(xiǎn)大）性質(zhì)：發(fā)行和購置企業(yè)債券應(yīng)當(dāng)遵循自愿、互利、有償?shù)脑瓌t。企業(yè)債券持有人有權(quán)按照約定期限取得利息、收回本金，但是無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理。企業(yè)債券持有人對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承當(dāng)責(zé)任。企業(yè)債券可以轉(zhuǎn)讓、抵押和繼承。優(yōu)點(diǎn)：對于投資者來講，債券因其收益相對穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低而受到投資者的歡送；而對于債券的發(fā)行者來講，則具有本錢低，普通債權(quán)人因無權(quán)參與公司管理，而不會(huì)稀釋股權(quán)。因此，債券市場是企業(yè)融資的重要選擇。缺點(diǎn)：債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會(huì)影響公司的再籌資能力。二、背景資料（一）政策背景1．《中華人民共和國公司法》，第五章“公司債券〞根本標(biāo)準(zhǔn)如下2．國務(wù)院公布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（1993年8月2日發(fā)布）的根本規(guī)定如下（二）公司背景中國長江三峽工程開發(fā)總公司（簡稱“三峽總公司〞）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立，方案在國家單列的自主經(jīng)營、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的特大型國有企業(yè)，是三峽工程的工程法人，全面負(fù)責(zé)三峽工程的建設(shè)、資金的籌集以及工程建成后的經(jīng)營管理。三峽總公司擁有全國特大型的水力發(fā)電廠葛洲壩水力發(fā)電廠，今后還將按照國家的要求，從事和參與長江中上游流域水力資源的滾動(dòng)開發(fā)。發(fā)行人最近三年的財(cái)務(wù)狀況（一）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)：（二）經(jīng)審計(jì)的最近三年財(cái)務(wù)報(bào)表（略）三、案例資料本期債券發(fā)行的具體事項(xiàng)1．發(fā)行批文.2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券經(jīng)國家開展方案委員會(huì)計(jì)經(jīng)調(diào)［2001］1806號文核準(zhǔn)發(fā)行額度，并經(jīng)國家開展方案委員會(huì)計(jì)經(jīng)調(diào)［2001］2095號文批準(zhǔn)公開發(fā)行。2．本期債券的根本領(lǐng)項(xiàng)（1）債券名稱：2001年長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券（2）發(fā)行規(guī)模：人民幣50億元整（3）債券期限：按債券品種不同分為10年和15年。其中10年期浮動(dòng)利率品種20億元，15年期固定利率品種30億元（4）發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行，以1000元人民幣為一個(gè)認(rèn)購單位（5）債券形式：實(shí)名制記帳式企業(yè)債券，使用中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一印制的企業(yè)債券托管憑證（6）債券利率：本期債券分為10年期和15年期兩個(gè)品種。10年期品種采用浮動(dòng)利率的定價(jià)方式，利率自起息日起按年浮動(dòng)，債券票面利率等于基準(zhǔn)利率與根本利差之和。債券第一計(jì)息年度票面利率為發(fā)行首日中國人民銀行規(guī)定的一年期定期儲(chǔ)蓄存款利率與根本利差之和；債券期限內(nèi)其他各年度債券票面利率為該年度起息日（利率調(diào)整基準(zhǔn)日）中國人民銀行規(guī)定的一年期定期儲(chǔ)蓄存款利率（基準(zhǔn)利率）與根本利差之和。四、案例分析從股東收益分析，如果公司投資回報(bào)率高于債券利息率，由于債券融資的本錢只是相對固定利息，使公司以更多地利用外部債務(wù)資金來擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)〞。當(dāng)然，債券籌資的缺點(diǎn)也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會(huì)影響公司的再籌資能力。債券融資與銀行貸款的比較。從融資主動(dòng)權(quán)看，在債券融資中，融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款根本上由企業(yè)自己決定。從融資本錢上看，我國銀行貸款利率一般高于債券利率，因此融資本錢相對較高。從資金運(yùn)用上看，債券融資的資金運(yùn)用相對靈活，防止了銀行對公司財(cái)務(wù)安排的限制與監(jiān)督。債券發(fā)行決策分析（即通過案例分析需要思考哪些問題）1、債券發(fā)行規(guī)模決策在談債券發(fā)行規(guī)模決策問題時(shí)，還有一個(gè)前提：是否發(fā)行，只有發(fā)行才有規(guī)?！，F(xiàn)在的公司在融資方式上比較單一，如上市公司，就傾向發(fā)行股票——增發(fā)新股、配股，不考慮其他的融資方式。所以，目前的上市公司中，資本結(jié)構(gòu)是不太理性的，負(fù)債的比率太低。而國有企業(yè)非上市公司，主要是靠銀行貸款，可以說是一種畸形。因此，我們提倡通過資本市場來直接融資，融資方式不僅有股票、還有債券。股票發(fā)行的規(guī)模至少要考慮三個(gè)因素：●首先要以企業(yè)合理的資金占用量和投資工程的資金需要量為前提，為此應(yīng)該對企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對投資工程進(jìn)行可行性研究。三峽工程是目前在建的世界上最大的水電工程，具有世界先進(jìn)水平。這樣大的工程需要資金?！癯浞挚紤]贏利能力即要分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力的大小。三峽總公司未來將有巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，本期總額為50億元的債券相對而言只是個(gè)較小的數(shù)目，因此到期本息的償付有足夠的保障?！裨俅螐墓粳F(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來考慮?！褡詈?，應(yīng)比較各種籌資方式的資金本錢和方便程度?；I資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金本錢，各種資金來源的資金本錢不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。為此就要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來源。*債券發(fā)行籌資利弊分析（與發(fā)行股票和銀行貸款相比）債券融資與銀行貸款籌資比較：①規(guī)模方面：更加靈活②利率方面：我國銀行貸款利率一般高于債券利率，因此融資本錢相對較高。若是擔(dān)保貸款或貸款按季付息，則需要支付的費(fèi)用更高。另外，如果存在未來資金本錢高息的預(yù)期，則債券融資有助于企業(yè)鎖定資金本錢。③彈性方面：銀行貸款的彈性大些。如歸還期等方面。④程序繁簡方面：在企業(yè)在取得銀行貸款的活動(dòng)中，各種融資條款包括融資方式的選擇、融資數(shù)量的多少、期限的長短、利率的上下，都要與銀行進(jìn)行長時(shí)間的談判，最終由銀行對企業(yè)借款申請審核后決定，主動(dòng)權(quán)根本上掌握在銀行手里；在債券融資中，融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款根本上由企業(yè)自己決定。⑤債務(wù)約束方面：債券融資的資金運(yùn)用相對靈活，防止了銀行對公司財(cái)務(wù)安排的限制與監(jiān)督。債券融資與銀行貸款的比較。從融資主動(dòng)權(quán)看而在債券融資中，融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款根本上由企業(yè)自己決定。反之，從融資本錢上看，我國銀行貸款利率一般高于債券利率，因此融資本錢相對較高。從資金運(yùn)用上看，債券融資的資金運(yùn)用相對靈活，防止了銀行對公司財(cái)務(wù)安排的限制與監(jiān)督。案例四吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（在全書中是最難的一個(gè)案例，在歐美市場上，可轉(zhuǎn)換債券占1/3的天下，在我國可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)模、速度都很有限。成功的案例不多，失敗的案例不少。如深寶安就是個(gè)失敗的典型，深寶安在我國是最早發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，但后來卻失敗了，原因是它的定價(jià)為25元太高?？赊D(zhuǎn)換公司債券的期限最短為三年，最長為五年，在這個(gè)發(fā)行期限內(nèi)讓債主轉(zhuǎn)換成股票，否則，就是失敗的。）學(xué)習(xí)目的與要求：要求學(xué)生了解可轉(zhuǎn)換債券對企業(yè)籌資的重要性、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的根本原理和根本技巧，掌握根本政策規(guī)定。政策背景首先應(yīng)了解可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的條件：看吳越儀表這個(gè)公司是否具備以下條件（1）《公司法》中有關(guān)條款上市公司經(jīng)股東大會(huì)決議可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，并在公司債券募集方法中規(guī)定具體的轉(zhuǎn)換方法。1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，應(yīng)當(dāng)報(bào)請國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)。公司債券可轉(zhuǎn)換為股票的，除具備發(fā)行公司債券的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行的條件。2)發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，應(yīng)當(dāng)在債券上標(biāo)明可轉(zhuǎn)換公司債券字樣，并在公司債券存根簿上載明可轉(zhuǎn)換公司債券的數(shù)額。3)發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券的，公司應(yīng)當(dāng)按照其轉(zhuǎn)換方法向債券持有人換發(fā)股票，但債券持有人對轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)。（2）中國證監(jiān)會(huì)《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施方法(2001年4月28日)》主要要求（中國境內(nèi)的上市公司申請?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行以人民幣認(rèn)購的可轉(zhuǎn)換公司債券，并在證券交易所上市交易，適用本方法）發(fā)行條件：較詳細(xì)中國證監(jiān)會(huì)《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施方法(2001年4月28日)》中提出了11條主要要求。如：1）在最近三年特別在最近一年是否以現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅占公司可分配利潤的比例，以及公司董事會(huì)對紅利分配情況的解釋。2）發(fā)行人最近三年平均可分配利潤是否足以支付可轉(zhuǎn)換公司債券一年的利息。3）是否有足夠的現(xiàn)金歸還到期債務(wù)的方案安排。4）主營業(yè)務(wù)是否突出。是否在所處行業(yè)中具有競爭優(yōu)勢，表現(xiàn)出較強(qiáng)的成長性，并在可預(yù)見的將來有明確的業(yè)務(wù)開展目標(biāo)。5）募集資金投向是否具有較好的預(yù)期投資回報(bào)。前次募集資金的使用是否與原募集方案一致。如果改變前次募集資金用途的，其變更是否符合有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。是否投資于商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)（金融類上市公司除外）。6）發(fā)行人法人治理結(jié)構(gòu)是否健全。近三年運(yùn)作是否標(biāo)準(zhǔn)，公司章程及其修改是否符合《公司法》和中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，近三年股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議及重大決策是否存在重大不標(biāo)準(zhǔn)行為，發(fā)行人管理層最近三年是否穩(wěn)定。7）發(fā)行人是否獨(dú)立運(yùn)營。在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)及機(jī)構(gòu)等方面是否獨(dú)立，是否具有面向市場的自主經(jīng)營能力；屬于生產(chǎn)經(jīng)營類企業(yè)的，是否具有獨(dú)立的生產(chǎn)、供給、銷售系統(tǒng)。8）是否存在發(fā)行人資產(chǎn)被有實(shí)際控制權(quán)的個(gè)人、法人或其他關(guān)聯(lián)方占用的情況，是否存在其他損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易。9）發(fā)行人最近一年內(nèi)是否有重大資產(chǎn)重組、重大增減資本的行為，是否符合中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。10）發(fā)行人近三年信息披露是否符合有關(guān)規(guī)定，是否存在因虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏而受到處分的情形。11）中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他內(nèi)容。發(fā)行條款：發(fā)行人申請發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)由股東大會(huì)作出決議。股東大會(huì)作出的決議至少應(yīng)包括1）發(fā)行規(guī)模、3）轉(zhuǎn)股價(jià)格確實(shí)定及調(diào)整原則、債券利率、2）轉(zhuǎn)股期（5年）、還本付息的期限和方式、4）贖回條款及回售條款、向原股東配售的安排、募集資金用途等事項(xiàng)。掌握可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換方法債券期限可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為三年，最長為五年，由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)發(fā)行人具體情況商定。轉(zhuǎn)股價(jià)格可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)在募集說明書中約定。價(jià)格確實(shí)定應(yīng)以公布募集說明書前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度。具體上浮幅度由發(fā)行人與主承銷商商定?？赊D(zhuǎn)換公司債券計(jì)息起始日為可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行首日。轉(zhuǎn)股時(shí)間可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個(gè)月前方可轉(zhuǎn)換為公司股票。贖回、回售規(guī)定（1）發(fā)行人每年可按約定條件行使一次贖回權(quán)。每年首次滿足贖回條件時(shí)，發(fā)行人可贖回局部或全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。但若首次不實(shí)施贖回的，當(dāng)年不應(yīng)再行使贖回權(quán)。（2）可轉(zhuǎn)換公司債券的持有人每年可依照約定的條件行使一次回售權(quán)。每年首次滿足回售條件時(shí)，持有人可回售局部或全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。首次不實(shí)施回售的，當(dāng)年不應(yīng)再行使回售權(quán)。（3）可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可按約定的條件在規(guī)定的轉(zhuǎn)股期內(nèi)隨時(shí)轉(zhuǎn)股，并于轉(zhuǎn)股完成后的次日成為發(fā)行人的股東。上述約定應(yīng)表達(dá)權(quán)利與義務(wù)對等的原則，不得損害可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的利益。盈利預(yù)測：發(fā)行人披露盈利預(yù)測，發(fā)行后利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)未到達(dá)盈利預(yù)測的，凡不屬于發(fā)行人管理層事前無法預(yù)測且事后無法控制的原因，發(fā)行人董事長、發(fā)行聘請的注冊會(huì)計(jì)師、主承銷商的法定代表人、業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和工程負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)及指定報(bào)刊上公開作出解釋；利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)未到達(dá)盈利預(yù)測80％的，如無合理解釋，上述人員應(yīng)當(dāng)在指定報(bào)刊公開抱歉；未到達(dá)盈利預(yù)測50％的，中國證監(jiān)會(huì)對發(fā)行人給予公開批評；發(fā)行人發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)年出現(xiàn)虧損的，中國證監(jiān)會(huì)自作出公開批評之日起二年內(nèi)，不再受理該發(fā)行人公開發(fā)行證券的申請。二.公司背景（是上市公司，成為可轉(zhuǎn)換債券所具備的必要條件）1、了解該公司前三年主要會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)指標(biāo)公司主營業(yè)務(wù)的范圍及其財(cái)務(wù)狀況：公司主營業(yè)務(wù)為工業(yè)自動(dòng)化儀表及其附件、農(nóng)用和民用泵閥、其它機(jī)電產(chǎn)品的制造、銷售、成套及進(jìn)出口業(yè)務(wù)；投資。2000年，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為107,767,629.58元，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤為41,509,483.38元。與去年同期相比，主營業(yè)務(wù)收入增加了37％，主營業(yè)務(wù)利潤增加了22％。2、配股募集資金使用情況：天同證券有限責(zé)任公司關(guān)于吳越儀表股份有限公司2000年度配股的回訪報(bào)告。在本次配股募集資金的實(shí)際使用過程中，吳越儀表實(shí)際投資工程與配股說明書的承諾投資工程一致。截止回訪之日，配股募集資金中尚未投入的7,143.7萬元，吳越儀表存入了銀行。公司將根據(jù)購置關(guān)鍵設(shè)備等方案安排使用剩余的前次配股募集資金，加快工程建設(shè)的進(jìn)度，力爭提前使以上三個(gè)工程根本建成并為明年試產(chǎn)做好準(zhǔn)備，保證預(yù)期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，提前為公司帶來新的經(jīng)濟(jì)效益。3、盈利預(yù)測實(shí)現(xiàn)情況吳越儀表在進(jìn)行配股申報(bào)時(shí)，曾承諾配股完成當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率超過同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率水平。根據(jù)吳越儀表于2001年3月9日公布的2000年度報(bào)告，吳越儀表2000年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為6.93％（全面攤?。?，不低于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率水平。根據(jù)五聯(lián)聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的《審計(jì)報(bào)告》，截止2000年12月31日，發(fā)行人配股發(fā)行當(dāng)年，即2000年度共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入19,956.7萬元，較1999年度的15,788.8萬元增長了26.40％；凈利潤5,018.3元，較2000年度的4,808.3萬元增長了4.37％。發(fā)行人發(fā)行完成當(dāng)年，主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤均穩(wěn)步增長，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常。公司董事會(huì)認(rèn)為公司前次配股募集資金的實(shí)際投資工程及投資金額與公司配股說明書、2001年中期報(bào)告中披露的募集資金的使用情況完全相符。4、是否符合政策要求:公司募集資金工程沒有變更。符合國家有關(guān)政策要求。三.案例背景。關(guān)注：債券利率2%，與同期銀行存款利率比較可轉(zhuǎn)換債券不同于普通債券，因?yàn)樗梢越o債券的持有人帶來很好的預(yù)期效益，所以，它通常低于普通債券利率和同期銀行存款利率（從可轉(zhuǎn)換債券的根本領(lǐng)項(xiàng)看）.債券名稱：吳越儀表股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券。股東大會(huì)逐項(xiàng)審議通過了《關(guān)于2001年發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行方案的議案》：1、發(fā)行規(guī)模：人民幣5.6億元。2、票面金額：每張面值人民幣100元。3、發(fā)行價(jià)格：按面值發(fā)行。4、可轉(zhuǎn)換公司債券期限：5年。5、債券利率及還本付息的期限和方式：（1）債券利率：票面年利率2％；比當(dāng)時(shí)銀行利率低（2）還本付息的期限和方式：從本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起開始計(jì)息，每年付息一次，付息日為發(fā)行首日的次年當(dāng)日，以后每年的該日為當(dāng)年付息日，公司在付息日后的5個(gè)工作日內(nèi)完成付息工作；債券到期日后的5個(gè)工作日內(nèi)由公司一次性歸還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息。轉(zhuǎn)股價(jià)格及調(diào)整原則（制度有具體規(guī)定30個(gè)交易日平均收盤價(jià)，再上浮一定比率）轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格是指轉(zhuǎn)換為每股股價(jià)所支付的價(jià)格。是最麻煩的一件事，因?yàn)檗D(zhuǎn)股價(jià)格高，對投資者吸引力小；轉(zhuǎn)股價(jià)格低，就會(huì)影響發(fā)行者的籌資數(shù)額，所以，轉(zhuǎn)股價(jià)格要給投資者一個(gè)轉(zhuǎn)換空間。（1）轉(zhuǎn)股價(jià)格確實(shí)定：可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價(jià)格以公布募集說明書前30個(gè)交易日公司股票（A股）平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)上浮10％－22％的幅度，并授權(quán)董事會(huì)在該幅度內(nèi)與主承銷商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價(jià)格。（2）調(diào)整原則：在本次發(fā)行之后，當(dāng)公司派發(fā)紅股、轉(zhuǎn)增股本、增資擴(kuò)股（不包括可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換的股本）、配股、派息等情況使股份或股東權(quán)益發(fā)生變化時(shí)，轉(zhuǎn)股價(jià)格按下述公式調(diào)整：送股或轉(zhuǎn)增股本：P＝P0/（1＋n）；增發(fā)新股或配股：P＝（P0＋Ak）/（1＋k）；兩項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行：P＝（P0＋Ak）/（1＋n＋k）；派息：P＝P0－D注：設(shè)初始轉(zhuǎn)股價(jià)為P0，送股率為n，增發(fā)新股或配股率為k，增發(fā)新股價(jià)或配股價(jià)為A，每股派息為D，調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)為P。轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款（制度為具體規(guī)定，但要求披露程序、條件）該公司是何種情況？當(dāng)本公司股票（A股）在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80％時(shí)，本公司董事會(huì)有權(quán)在不超過20％的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格。修正幅度為20％以上時(shí)，由董事會(huì)提議，股東大會(huì)通過后實(shí)施。修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于關(guān)于審議修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的董事會(huì)召開日前20個(gè)交易日本公司股票（A股）收盤價(jià)格的算術(shù)平均值。董事會(huì)行使向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利在每個(gè)計(jì)息年度不得超過一次。向下修正的條款主要是為保護(hù)發(fā)行人而設(shè)置的，如果股價(jià)長期低靡，始終沒有漲到轉(zhuǎn)股價(jià)格之上，投資者就不會(huì)去轉(zhuǎn)股，那么，長期沒有轉(zhuǎn)股，發(fā)行者就是失敗。因?yàn)楣景l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的目的是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)就沒有實(shí)現(xiàn)。公司就要用一大筆現(xiàn)金來還本付息或者回購。為什么向下修正還要有限度，因?yàn)檫^度向下修正會(huì)給老股東帶來不利影響。贖回條款（三擋用途、三個(gè)區(qū)間，三種價(jià)格）如本公司股票（A股）連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)格高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130％、140%、160%時(shí)，本公司有權(quán)按面值102%、102%、103%的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回的目的是為了保證發(fā)行人的利益。①自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿24個(gè)月后至36個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（A股）連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)格高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130％時(shí)，本公司有權(quán)按面值的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。②自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿36個(gè)月后至48個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（A股）連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的140％，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。③自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿48個(gè)月后至60個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（A股）連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的160％，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券?；厥蹢l款（用途、制度未具體規(guī)定。該公司具體規(guī)定）在本次可轉(zhuǎn)換公司債券到期日前，如果公司股票（A股）收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70％時(shí)，債券持有人有權(quán)將持有的全部或局部可轉(zhuǎn)換公司債券以面值103％（含當(dāng)期利息）的價(jià)格回售予發(fā)行公司?；厥蹢l款的目的是為了保證債券持有人的利益。如果股價(jià)過度低靡，就使得轉(zhuǎn)換無法實(shí)現(xiàn)。因此，國家就要求債券發(fā)行者必須按高于面值一定比率收回，以讓債券持有人有一定的收益?；厥蹢l款的上下，反映了對債券持有人（投資者）利益的保護(hù)程度。對新老股東的配售安排(本案例不按對原股東的配售，因?yàn)?，它關(guān)系到股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東收益)將對股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東收益產(chǎn)生的影響四.可轉(zhuǎn)換債券的理論解釋和實(shí)踐中權(quán)衡或選擇。把握：●可轉(zhuǎn)換債券與普通債券相比的優(yōu)勢到底有哪些吸引力？從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。1.是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。具有融資的靈活性主要表達(dá)在對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的彈性方面。如：公司未來的負(fù)債太高，股權(quán)融資太低，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以后，就可以在未來的3-5年轉(zhuǎn)換成股票，這樣公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)就可以趨于穩(wěn)健。2.即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低本錢的融資工具，主要表達(dá)在：1）票面利息低2）發(fā)行價(jià)格時(shí)較普通債券低，即按票面值發(fā)行，而且利息可以計(jì)入公司稅前利潤。根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資本錢應(yīng)該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益；3.可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過程，可以延緩股本的直接計(jì)入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴(kuò)張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋；4.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》和《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施方法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格確實(shí)定是以募集說明書前３０個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金；5.目前深滬上市公司中有５００余家滿足發(fā)行轉(zhuǎn)債的硬性條件，這些構(gòu)成了轉(zhuǎn)債市場的基礎(chǔ)。２００１年４月底出臺(tái)的《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施方法》及《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請文件》、《可轉(zhuǎn)換債券募集說明書》、《可轉(zhuǎn)換債券上市公告書》３個(gè)配套文件則是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券熱潮的助推器，從政策上保證和強(qiáng)調(diào)了可轉(zhuǎn)換債券合法的市場地位。加之配股和增發(fā)新股的條件更為嚴(yán)格，因而許多上市公司放棄了增發(fā)新股方案，而將發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券放在了融資方案的首位?！癜l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)考慮的因素：1．發(fā)行公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量（可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換不成功，就要支付一大筆現(xiàn)金，公司是否能夠拿出）、業(yè)績、未來成長性（因?yàn)樵诖_定轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，必須考慮公司業(yè)績和未來成長性，如果未來成長性不好，那么，未來的股價(jià)就始終高過轉(zhuǎn)股價(jià)格，這樣，轉(zhuǎn)換就會(huì)失敗。如：深寶安、八佰伴的轉(zhuǎn)換失敗。特別是八佰伴集團(tuán)的倒閉，就是由于其股票價(jià)格沒有始終高過轉(zhuǎn)股價(jià)格。轉(zhuǎn)換失敗，必須要支付一大筆現(xiàn)金，公司最后被迫宣告破產(chǎn)）。2．可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換不成功對公司和投資者會(huì)產(chǎn)生什么影響？對公司的影響是：1.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的目的未到達(dá)；2.失去了穩(wěn)定的、長期的資金來源。對投資者的影響是：投資者買可轉(zhuǎn)換債券的目的是為了買股票，如果轉(zhuǎn)換不成功，一方面目的未到達(dá)；另一方面，收益受損失（可轉(zhuǎn)換債券的利息低）●可轉(zhuǎn)換債券的要素設(shè)計(jì)1．期限?？赊D(zhuǎn)換債券的期限包括債券期限和轉(zhuǎn)換期限。兩者的時(shí)間盡管在條例中已作規(guī)定。作為籌資方的上市公司，對轉(zhuǎn)換的時(shí)間安排取決于公司未來對股本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資金需求，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，公司希望可轉(zhuǎn)換債券能保持一段時(shí)間債券的性質(zhì)，以防股權(quán)被過早的稀釋。2．票面利率?？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率是其具有債券性質(zhì)的重要特征，發(fā)行人設(shè)計(jì)的票面利率通常低于同期銀行存款利率和企業(yè)普通債券利率，持有人之所以付出這局部利差主要是為轉(zhuǎn)股后獲得股利收入或出售股票的價(jià)差。投資者看重的是對股票的選擇權(quán)，而非可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。在本案例中公司在考慮上述因素后確定票面利率為2%。當(dāng)然投資者投資可轉(zhuǎn)換債券更注重可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)的收益大小，而期權(quán)收益起決定作用的還是發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績。3．轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整。董事會(huì)行使向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利在每個(gè)計(jì)息年度不得超過一次。其目的是使得可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)得以控制，使轉(zhuǎn)換成功。4.贖回條款和回售條款。應(yīng)當(dāng)明確：贖回條款和回售條款是為債權(quán)人？還是為發(fā)行人？贖回是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)某一幅度時(shí)，發(fā)行人按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而到達(dá)增加股本、降低負(fù)債的目的，也防止利率下調(diào)造成的損失?；厥蹢l款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后到達(dá)一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。5.發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇。時(shí)機(jī)的選擇，除了取決于轉(zhuǎn)股價(jià)格外，更重要的取決于一個(gè)穩(wěn)定、理性的資本市場。鞍鋼和上海虹橋機(jī)場兩家可轉(zhuǎn)換債券其結(jié)果卻截然不同。鞍鋼轉(zhuǎn)債由于發(fā)行時(shí)機(jī)選擇非常不好，轉(zhuǎn)股價(jià)格根本上制定在其最低價(jià)，因此后來的股價(jià)上升不僅使發(fā)行公司喪失了以更高價(jià)格募集資金的時(shí)機(jī)，而且轉(zhuǎn)股速度過快（一年內(nèi)根本上全部轉(zhuǎn)換完）也稀釋了業(yè)績，并不是一個(gè)成功案例。對于虹橋轉(zhuǎn)債，它的發(fā)行對于發(fā)行公司來說應(yīng)該是相當(dāng)成功的，轉(zhuǎn)股速度較為適中，股價(jià)也較為平穩(wěn)，但對于投資者和市場來說，由于股價(jià)過于寂靜，并且轉(zhuǎn)債目前的純債券的收益率也過低，在市場中也顯得過于冷落，給未來可轉(zhuǎn)換債券融資帶來非常不利的影響。充分考慮可轉(zhuǎn)換債券股性，注重發(fā)債主體和時(shí)機(jī)的選擇是轉(zhuǎn)債發(fā)行和轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵。發(fā)行轉(zhuǎn)債企業(yè)應(yīng)注意：防止在標(biāo)的股票市價(jià)特別高漲的時(shí)候發(fā)行；防止在標(biāo)的股票市價(jià)極度低迷時(shí)發(fā)行；標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)率過低的公司并不適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。如果考慮這幾點(diǎn)，就不會(huì)出現(xiàn)眾多上市公司不顧行業(yè)背景、經(jīng)營業(yè)績以及股票走勢，一哄而上發(fā)行轉(zhuǎn)債的局面了。理論和制度上對設(shè)計(jì)要素的限定（期限、利率、轉(zhuǎn)股價(jià)格及調(diào)整、贖回條款等），其目的何在？●其目的讓債主將手中的債券轉(zhuǎn)換成股票。案例中需關(guān)注的問題（以下問題大家可通過閱讀教材獲得答案）1、利率確實(shí)定.2、轉(zhuǎn)股價(jià)格及修正條款所考慮的因素.3、修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？如果不修正對投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？4、回售條款對投資者利益的保護(hù).5、發(fā)行時(shí)機(jī)案例五綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)教學(xué)目的與要求固定資產(chǎn)投資具有投資金額大、影響時(shí)間長、投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，因此固定資產(chǎn)投資可行性評估十分重要。通過本案例的學(xué)習(xí)和討論，你應(yīng)該能夠：掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其測算；掌握折現(xiàn)率確實(shí)定方法；掌握折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如NPV法、IRR法的原理與應(yīng)用；理解敏感性分析的必要性及分析方法。一、了解案例背景（共四個(gè)方面。通過了解案例背景，主要是看財(cái)務(wù)上是否可行，實(shí)際上是否可操作）1、政策、公司背景（此案例涉及的較少，只要符合國家的有關(guān)鼓勵(lì)的投資方向即可）本工程（下稱蘆薈生產(chǎn)工程）由某進(jìn)出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠(yuǎn)公司經(jīng)營該工程。(1)某進(jìn)出口（集團(tuán)）總公司（以下簡稱進(jìn)出口公司）成立于1959年，1993年改組為綜合型外經(jīng)貿(mào)集團(tuán)公司，注冊資金為4億元人民幣，以“大經(jīng)貿(mào)〞、“市場多元化〞、“以優(yōu)取勝〞為開展戰(zhàn)略，大力開展技術(shù)與成套設(shè)備進(jìn)出口、國際工程承包與勞務(wù)合作、實(shí)業(yè)投資及一般貿(mào)易等方面的經(jīng)營業(yè)務(wù)，以平等互利為原則，積極同境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織、社會(huì)團(tuán)體、工商企業(yè)開展多種形式的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作和貿(mào)易往來。集團(tuán)化、國際化、實(shí)業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局取得成效。（2）云南某生物（集團(tuán)）公司是目前元江最大的蘆薈種植加工企業(yè)，擁有近1000畝蘆薈，注冊資金1000萬元，由總經(jīng)理投資410萬元，占股份41%，縣農(nóng)資公司投資400萬元，占股份40%，縣糖廠投資190萬元，占股份19%，生產(chǎn)的“生命故事〞系列蘆薈產(chǎn)品有化裝品、保健食品等，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。2、產(chǎn)品市場預(yù)測（國內(nèi)外市場）蘆薈是百合科草本植物，具有護(hù)膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力的每個(gè)多種功能，在世界范圍，蘆薈已廣泛用于化裝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起，迎合了化裝品朝高雅、自然、溫和無刺激、保濕、防衰老開展的趨勢，食品工業(yè)朝綠色無污染、改善飲食結(jié)構(gòu)，注重健康開展的趨勢。開發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)開展方向，是人類生存和客觀要求，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。（1）國內(nèi)市場需求預(yù)測美、日蘆薈產(chǎn)業(yè)開展走過了20年，已進(jìn)入較成熟階段，需求量將隨著化裝品和保健品市場規(guī)模的擴(kuò)大而增長,而我國是個(gè)后開展國家，在改革開放方針指引下，經(jīng)濟(jì)高增長，經(jīng)濟(jì)興旺地區(qū)和中心城市的居民已步入小康階段，伴隨著人們收入的增加和生活水平的提高，化裝品和保健品的市場需求將迅速增加。根據(jù)化裝品工業(yè)協(xié)會(huì)與國際咨詢公司預(yù)測，中國化裝品市場今后幾年以10-20%左右的年均增長率開展，其中，作為化裝品新生力量的蘆薈化裝品，將以高于整個(gè)化裝品產(chǎn)業(yè)開展速度增長，這是化裝品業(yè)內(nèi)人士的普遍估計(jì)。（2）國際市場開展預(yù)測改善健康狀況，提高生活質(zhì)量，追求自然與人類的和諧與統(tǒng)一和可持續(xù)開展已成為21世紀(jì)的主流方向。植物提取物正逐步取代化學(xué)合成品，生物技術(shù)迅速崛起，綠色、回歸自然漸成時(shí)尚。由于蘆薈植物能很好地迎合人們新的需求，其產(chǎn)品必將成為下一世紀(jì)繼續(xù)重點(diǎn)開發(fā)的對象。從蘆薈市場分布來看，當(dāng)前蘆薈市場主要分布在美國、歐洲、日本等少數(shù)興旺國家，蘆薈產(chǎn)業(yè)的開展是不平衡的，尚未開發(fā)和潛在的市場是巨大的。3、工程生產(chǎn)能力及產(chǎn)品方案從上面的市場分析可以看出，選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當(dāng)?shù)?。具體產(chǎn)品方案為：（1）蘆薈濃縮液800噸（折合凍干粉40噸），建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400>噸供給凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余400噸無菌包裝后外銷。（2）年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸，建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。4、廠址選擇該工程擬建于云南省玉溪市元江縣城郊，距縣城約3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側(cè)征地20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本工程股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。二、本案例知識(shí)點(diǎn)1.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其測算。2.折現(xiàn)率確實(shí)定方法。3.折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如NPV法、IRR法的原理與應(yīng)用。4.敏感性分析的必要性及分析方法。三、案例分析固定資產(chǎn)投資工程財(cái)務(wù)評價(jià)的根本程序?yàn)椋菏紫?，測算工程的現(xiàn)金流量；第二步，確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率——資本本錢或期望報(bào)酬率；第三步，計(jì)算有關(guān)評價(jià)指標(biāo)，初步判斷工程可行性；第四步，進(jìn)行工程的敏感性分析；最后，根據(jù)以上分析做出工程可行與否的選擇。（一）現(xiàn)金流量及其測算1．現(xiàn)金流量的概念及其決策意義2．現(xiàn)金流量的內(nèi)容（1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容投資工程有關(guān)的現(xiàn)金流出是指該工程所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，通常包括①建設(shè)性投資。②墊支流動(dòng)資金。③經(jīng)營支出。④其他現(xiàn)金流出。（2）現(xiàn)金流入的內(nèi)容投資工程的現(xiàn)金流入是該工程所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，通常包括：①經(jīng)營收入。②固定資產(chǎn)殘值收入。③墊支流動(dòng)資金的收回。④其他現(xiàn)金流入。3．現(xiàn)金流量內(nèi)容按發(fā)生階段分類現(xiàn)金流量也可歸集為初始期現(xiàn)金流量、營業(yè)期現(xiàn)金流量、終結(jié)期現(xiàn)金流量三類。4．現(xiàn)金流量測算現(xiàn)金流量測算是現(xiàn)金流量確定乃至整個(gè)長期投資決策的基礎(chǔ)，長期投資可行性分析中大量的前期工作即進(jìn)行現(xiàn)金流量的測算。測算現(xiàn)金流量必須遵循如下根本原則：一是相關(guān)性。即必須是投資工程直接相關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量，或者說是將隨投資工程取舍而增減的現(xiàn)金流量。淹沒本錢不能包含其中。二是應(yīng)考慮時(shí)機(jī)本錢。時(shí)機(jī)本錢盡管并未構(gòu)成實(shí)際的現(xiàn)金流出，但它減少了收益的時(shí)機(jī)，因此亦是工程相關(guān)的本錢（流出）?，F(xiàn)金流量的測算主要包括以下方面：①初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時(shí)間的測算：②營業(yè)現(xiàn)金流量的測算：③終結(jié)現(xiàn)金流量的測算：根據(jù)財(cái)會(huì)部門的凈殘值率及對工程相關(guān)的墊支流動(dòng)資金預(yù)算進(jìn)行估計(jì)。（二）折現(xiàn)率在投資工程可行性評價(jià)中，折現(xiàn)率有兩種選擇：必要投資報(bào)酬率或資本本錢。1．工程必要報(bào)酬率投資者決定對一個(gè)工程進(jìn)行投資，至少要求該工程的收益率滿足其最低收益期望即必要投資報(bào)酬率。必要投資報(bào)酬率由貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹補(bǔ)貼三局部內(nèi)容構(gòu)成：2．資本本錢在本案例中，工程總投資3931.16萬元，其中：1572.46萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8%；其余2358.7萬元發(fā)股募集，投資者期望的最低報(bào)酬率為24%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。所以根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和個(gè)別資本本錢測算折現(xiàn)率為16%（見表7）是恰當(dāng)?shù)摹＃ㄈ┕潭ㄙY產(chǎn)投資評價(jià)方法固定資產(chǎn)投評價(jià)方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。1．非折現(xiàn)法常用的方法有：年平均報(bào)酬率法、投資回收期法等等。2．折現(xiàn)法常用的方法包括：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)涵報(bào)酬率法、等年值法等，其中最根本的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報(bào)酬率法。本案例在進(jìn)行方案可行性分析時(shí)選擇了年平均報(bào)酬率法、靜態(tài)投資回收期法、凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報(bào)酬率法四種方法，既包括靜態(tài)的方法又包括動(dòng)態(tài)的方法，是比較恰當(dāng)?shù)?。（四）投資工程敏感性分析1．敏感性分析的意義所謂敏感性是指有關(guān)影響因素變動(dòng)對指標(biāo)的影響程度，長期投資決策的敏感性分析是分析在其他相關(guān)因素不變的前提下，其中某一相關(guān)因素變動(dòng)對投資決策指標(biāo)的影響程度。2．敏感性分析的內(nèi)容長期投資敏感性分析包括相關(guān)因素的敏感性強(qiáng)弱的分析和能保持原決策結(jié)論的相關(guān)因素可變范圍的分析。前者是敏感性分析的正方式，用以分析各相關(guān)因素的敏感性強(qiáng)弱，從而對敏感性強(qiáng)的因素進(jìn)行更審慎的預(yù)測和規(guī)劃。后者是敏感性分析的逆方式，用以分析和了解各相關(guān)因素在維持原決策結(jié)論不變前提下的容許變動(dòng)范圍。案例六：上海勝華制藥有限公司企業(yè)內(nèi)部控制制度一、教學(xué)目的與要求通過本案例的學(xué)習(xí)，了解企業(yè)內(nèi)部控制的重要性，內(nèi)部控制體系建立和運(yùn)作的根本問題，并掌握內(nèi)部控制點(diǎn)、內(nèi)部控制環(huán)節(jié)與內(nèi)部牽制的建設(shè)要領(lǐng)。二、背景資料（一）政策背景1．內(nèi)部會(huì)計(jì)控制根本標(biāo)準(zhǔn)（2001年2月14日，財(cái)政部）2．加強(qiáng)貨幣資金會(huì)計(jì)控制的若干規(guī)定（2001年2月14日，財(cái)政部）（二）公司背景中美合資上海勝華制藥有限公司于１９××年由中國××總公司、上?！痢凉荆绹鸾z公司共同出資組建。公司董事會(huì)有10人組成，中美雙方各５人。中方一人任董事長，-人任副總總經(jīng)理，美方一人任總經(jīng)理，-人任副總經(jīng)理。設(shè)立10多年來，中美合資上海勝華制藥有限公司建立健全了一套完整的管理制度，并加以標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作。三、案例資料上海勝華制藥有限公司在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制中，他們主要抓了以下幾項(xiàng)管理：（一）預(yù)算監(jiān)控管理。1．預(yù)算管理的全面性。公司對涉及與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)的內(nèi)容，例如銷售、本錢、固定資產(chǎn)投資、人員流動(dòng)、現(xiàn)金流量等全部納入預(yù)算軌道，實(shí)行有效監(jiān)控。預(yù)算每年8月開始，年底董事會(huì)通過后，第二年開始執(zhí)行。企業(yè)每個(gè)部門以及總監(jiān)以上管理者都有一份預(yù)算表，預(yù)算執(zhí)行情況納入考核，包括管理者的個(gè)人費(fèi)用也專門設(shè)立一個(gè)賬戶，既不能超支，也不能結(jié)余，否則說明預(yù)算制定缺乏準(zhǔn)確性。2．預(yù)算管理的嚴(yán)肅性。每年在制定預(yù)算時(shí)，對可能出現(xiàn)的預(yù)算增減，部門經(jīng)理必須站在講臺(tái)上，面對審查人員的提問，說出預(yù)算升、降的根據(jù)，其中包括要預(yù)計(jì)到下-個(gè)年度國家宏觀經(jīng)濟(jì)的走向；市場銷售新產(chǎn)品的力度；廣告費(fèi)投入的數(shù)量等等，所有這些內(nèi)容都要有充足的依據(jù)?？偨?jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和市場總監(jiān)還要到總部匯報(bào)預(yù)算制定和執(zhí)行的情況，這一切既是監(jiān)控預(yù)算執(zhí)行情況的需要，也是公司在實(shí)際工作中測評考核管理人員業(yè)務(wù)能力的需要。四、案例分析本案例涉及的內(nèi)部控制制度主要從四個(gè)層面強(qiáng)化了財(cái)務(wù)管理。第一個(gè)層面系預(yù)算監(jiān)控。預(yù)算監(jiān)控一般為人們稱之為預(yù)算管理，即把公司的決策目標(biāo)以及公司的資源配置規(guī)劃予以科學(xué)地量化，并促使該目標(biāo)和規(guī)劃能夠順利實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部管理運(yùn)作或過程。預(yù)算監(jiān)控作為公司的一種具有戰(zhàn)略性的管理機(jī)制，主要表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)自抗、權(quán)力制衡、以人為本等三個(gè)方面。該公司對預(yù)算的管理表達(dá)了全面性和嚴(yán)肅性的原則。第二個(gè)層面系責(zé)任授權(quán)。公司授權(quán)控制的要點(diǎn)為：（1）公司所有人員不經(jīng)合法授權(quán)，不能行使該項(xiàng)權(quán)力。（2）公司的所有業(yè)務(wù)不經(jīng)授權(quán)不能執(zhí)行。（3）經(jīng)營業(yè)務(wù)一經(jīng)授權(quán)必須予以執(zhí)行。第三個(gè)層面系職責(zé)別離。職責(zé)別離是在界定職權(quán)范圍的基礎(chǔ)上，通過將不相容崗位相互別離，也就是通過不相容職務(wù)分工，對系統(tǒng)的運(yùn)作予以制約和監(jiān)督。第四個(gè)層面系信息記錄。一個(gè)健全的公司財(cái)務(wù)控制體系，除預(yù)算監(jiān)控、責(zé)任授權(quán)、職責(zé)別離、信息記錄等四方面的內(nèi)容外，還應(yīng)包括責(zé)任制度、定額標(biāo)準(zhǔn)控制、實(shí)物控制、財(cái)務(wù)結(jié)算中心與財(cái)務(wù)公司和財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制等。上海勝華制藥有限公司在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制中，他們主要抓了以下幾項(xiàng)管理：此案例很有特色，很具有操作性1、預(yù)算監(jiān)控管理。一個(gè)沒有預(yù)算的企業(yè)是一個(gè)沒有規(guī)則的企業(yè)，所以，要對企業(yè)的管理進(jìn)行量化（1）預(yù)算管理的全面性。公司對涉及與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)的內(nèi)容，例如銷售、本錢、固定資產(chǎn)投資、人員流動(dòng)、現(xiàn)金流量等全部納入預(yù)算軌道，實(shí)行有效監(jiān)控。預(yù)算每年8月開始，年底董事會(huì)通過后，第二年開始執(zhí)行。企業(yè)每個(gè)部門以及總監(jiān)以上管理者都有一份預(yù)算表，預(yù)算執(zhí)行情況納入考核，包括管理者的個(gè)人費(fèi)用也專門設(shè)立一個(gè)賬戶，既不能超支，也不能結(jié)余，閃光點(diǎn)否則說明預(yù)算制定缺乏準(zhǔn)確性。（2）預(yù)算管理的嚴(yán)肅性。每年在制定預(yù)算時(shí)，對可能出現(xiàn)的預(yù)算增減，部門經(jīng)理必須站在講臺(tái)上，面對審查人員的提問，說出預(yù)算升、降的根據(jù)，其中包括要預(yù)計(jì)到下—個(gè)年度國家宏觀經(jīng)濟(jì)的走向；市場銷售新產(chǎn)品的力度；廣告費(fèi)投入的數(shù)量等等，所有這些內(nèi)容都要有充足的依據(jù)?？偨?jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和市場總監(jiān)還要到總部匯報(bào)預(yù)算制定和執(zhí)行的情況，這一切既是監(jiān)控預(yù)算執(zhí)行情況的需要，也是公司在實(shí)際工作中測評考核管理人員業(yè)務(wù)能力的需要。2、責(zé)任授權(quán)管理。沒有被約束的權(quán)力，必然產(chǎn)生腐敗該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有的權(quán)力都是有限的，被約束的。授權(quán)管理的方法是通過授權(quán)通知書來明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的限額。授權(quán)管理的原則是，對在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授權(quán)通知書除授權(quán)人持有外，還下達(dá)公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴(yán)格執(zhí)行。制度很明確，有余地就有特區(qū)3、職責(zé)別離管理。在公司工程部，負(fù)責(zé)招投標(biāo)的是物資采購部。工程部沒有決定承包工程的權(quán)力，他只負(fù)責(zé)提供三家以上的承包方，以及與此相關(guān)的資質(zhì)證書，決定工程招標(biāo)時(shí)，按照同價(jià)情況下看質(zhì)量，同質(zhì)量情況下取最低價(jià)的原則進(jìn)行比較，除此之外，財(cái)務(wù)部還具有監(jiān)督和否決權(quán)力，即你認(rèn)為這個(gè)工程的報(bào)價(jià)最低，財(cái)務(wù)部認(rèn)為在相同質(zhì)量下還有比這一價(jià)格更低的，就可否決你的方案。公司質(zhì)量部門和采購部之間在職責(zé)上同樣也是實(shí)行別離制約管理，采購部門無權(quán)決定最終供貨單位，他只有尋找三家以上單位的權(quán)力，提供依據(jù)報(bào)質(zhì)量部門，由質(zhì)量部門認(rèn)定需要哪一家。其中質(zhì)量部門必須分別出幾個(gè)問題，讓三家供貨單位測試，挑選答復(fù)最為齊全的單位，并到該單位觀察現(xiàn)場后再談妥價(jià)格成交，而采購部門只負(fù)責(zé)到期去提貨。4、信息記錄管理。國外跨國公司強(qiáng)調(diào)所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要有記錄，公司在信息管理上要求做到完整性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性和平安性。要求的非常到位，許多企業(yè)的及時(shí)性不到位，如支票的簽發(fā)信息的完整性就是禁止賬外賬，并做到有始有終；信息的準(zhǔn)確性就是保持賬與賬之間的真實(shí)，并定期核對，信息的及時(shí)性就是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生后及時(shí)入賬，無論什么財(cái)務(wù)賬，必須在規(guī)定時(shí)間入賬；信息的平安性，就是將所有的客戶建立檔案，輸入電腦，按業(yè)務(wù)量和信用情況給予不同的信用額度。公司設(shè)立了黑名單，如果欠賬未付清，黑名單就會(huì)出現(xiàn)，絕對輸不進(jìn)銷售單。5、總部審計(jì)管理。下面的五點(diǎn)非常有價(jià)值審計(jì)的重點(diǎn)—是合法銷售，公司產(chǎn)品的銷售是建立在質(zhì)量效勞、價(jià)格和其他合法的市場機(jī)制上的；二是禁止賄賂，以賄賂獲取銷售在公司無一席之地，將被完全杜絕；三是無政治性捐助；四是公私分開，包括打電話上公私也要嚴(yán)格分開，勝華公司認(rèn)為如果一個(gè)人公私不分，那么這個(gè)人的素質(zhì)是有問題的；五是一切活動(dòng)都要有記錄，因此總部每年來重點(diǎn)審計(jì)，且來的人不可能重復(fù)出現(xiàn)，重復(fù)——效率高；不重復(fù)——效率低，但對被審計(jì)單位和前面的審計(jì)都有威懾力以后再來另一批人審計(jì)，專門找毛病，對查出的問題必須嚴(yán)肅處理或辭退。此案例是非常有代表性的，很有創(chuàng)意。其他案例空話、虛的多，針對個(gè)性少，系統(tǒng)性差。本案例系統(tǒng)性強(qiáng)，是一條線下來：預(yù)算——控制——管理。內(nèi)部控制有時(shí)看起來較抽象，實(shí)際上否然。所以，要系統(tǒng)地構(gòu)架內(nèi)部控制制度，一定要有可操作性，不能只應(yīng)付審計(jì)和證監(jiān)會(huì)的檢查。要實(shí)實(shí)在在地把好風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)。另外，內(nèi)部控制要不斷地完善。如預(yù)算既不能超支也不能節(jié)約，這樣才能提升控制力和判斷力。一個(gè)健全的公司財(cái)務(wù)控制體系，除預(yù)算監(jiān)控、責(zé)任授權(quán)、職責(zé)別離、信息記錄等四方面的內(nèi)容外，還應(yīng)包括責(zé)任制度、定額標(biāo)準(zhǔn)控制、實(shí)物控制、財(cái)務(wù)結(jié)算中心與財(cái)務(wù)公司和財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制等。財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度，財(cái)務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企業(yè)全部財(cái)務(wù)收支過程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、防止資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理等實(shí)際工作；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)管理制度。案例七山東新華（華樂）集團(tuán)全面預(yù)算管理一、教學(xué)目的與要求通過本案例的學(xué)習(xí)，掌握全面預(yù)算管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中的地位、概念和內(nèi)容體系，預(yù)算的組織程序、機(jī)構(gòu)設(shè)置和控制要點(diǎn)，了解推行全面預(yù)算管理的根本條件。一、預(yù)算管理的背景預(yù)算管理是我國現(xiàn)代企業(yè)管理中的一個(gè)熱點(diǎn)問題。其之所以被認(rèn)為是熱點(diǎn)問題可以通過以下四個(gè)方面加以證明。（一）《關(guān)于國有大中型企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和加強(qiáng)企業(yè)管理的標(biāo)準(zhǔn)意見》的公布實(shí)施國家經(jīng)貿(mào)委2000年就把“推行全面預(yù)算管理〞寫進(jìn)了《關(guān)于國有大中型企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和加強(qiáng)企業(yè)管理的標(biāo)準(zhǔn)意見》中。可以毫不夸張地說，該文件的公布實(shí)施在我國對建立現(xiàn)代企業(yè)制度具有劃時(shí)代的意義。因?yàn)樵撐募粌H將我國國有企業(yè)改革20年的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)，加以科學(xué)地總結(jié)，而且進(jìn)行了具有可操作性地規(guī)定。通過這兩年的實(shí)踐，越來越證明該文件的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。該文件中有一條對預(yù)算管理的建立進(jìn)行了專門規(guī)定。這是預(yù)算管理的第一個(gè)背景。（二）《企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算管理示范制度》的公布實(shí)施財(cái)政部《企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算管理示范制度》已于近期公布實(shí)施?？梢灶A(yù)計(jì)該文件的公布實(shí)施必將把我國的預(yù)算管理工作有推向一個(gè)新的階段。這是第二個(gè)背景。（三）一批企業(yè)已把今、明兩年作為“全面預(yù)算管理年〞據(jù)調(diào)查，國內(nèi)已經(jīng)有相當(dāng)一批企業(yè)，其中既包括國有企業(yè)也包括上市公司和民營企業(yè)都已把今、明兩年作為“全面預(yù)算管理年〞。這足以說明我國企業(yè)對對預(yù)算管理的重視程度。這是第三個(gè)背景。（四）“預(yù)算委員會(huì)〞的設(shè)立不少公司把董事會(huì)下設(shè)立“預(yù)算委員會(huì)〞作為完善公司治理的內(nèi)容之一。董事會(huì)下一般設(shè)立有“投資委員會(huì)〞、“審計(jì)委員會(huì)〞和“預(yù)算委員會(huì)〞。還有“薪酬委員會(huì)〞、“業(yè)績評價(jià)委員會(huì)〞等。這是第四個(gè)背景。二、全面預(yù)算管理的概念定位通過以上背景的介紹，同學(xué)們可以充分地認(rèn)識(shí)到，目前在我國無論是政府，是企業(yè)，還是學(xué)術(shù)界對預(yù)算管理工作的重視都是空前的。我們對企業(yè)要加強(qiáng)管理，對企業(yè)加強(qiáng)管理的中心環(huán)節(jié)是搞好財(cái)務(wù)管理。而搞好財(cái)務(wù)管理在很大程度上則是通過進(jìn)行預(yù)算管理來得以實(shí)現(xiàn)的。這是預(yù)算管理的背景問題。盡管預(yù)算管理目前大家都給以高度的重視，是企業(yè)管理中的一個(gè)熱點(diǎn)。但是我們認(rèn)為大家對全面預(yù)算管理的概念，預(yù)算管理應(yīng)該做什么，它應(yīng)該完成什么任務(wù)等尚未統(tǒng)一。我們的教材通過這個(gè)案例強(qiáng)調(diào)以下四個(gè)方面。請同學(xué)們加以關(guān)注。（一）全面預(yù)算管理是在公司治理結(jié)構(gòu)下的“游戲規(guī)則〞之一我們強(qiáng)調(diào)的“游戲規(guī)則〞是在公司治理結(jié)構(gòu)下的“游戲規(guī)則〞。治理結(jié)構(gòu)就是要權(quán)責(zé)明確、授權(quán)清晰、監(jiān)管嚴(yán)格。為什么說全面預(yù)算管理是公司治理結(jié)構(gòu)下的“游戲規(guī)則〞之一。我們在談到公司治理時(shí)一般指出，公司治理的“游戲規(guī)則〞有兩個(gè)，一個(gè)是公司法，一個(gè)是公司章程。今天還要補(bǔ)充一個(gè)，這就是全面預(yù)算管理。為什么要將全面預(yù)算管理補(bǔ)充為公司治理的“游戲規(guī)則〞哪。這是因?yàn)楣痉鞔_規(guī)定，股東大會(huì)的權(quán)限之一就是批準(zhǔn)、審議公司的預(yù)算和決算。董事會(huì)的權(quán)限之一是制定公司的預(yù)算。經(jīng)理層是執(zhí)行股東大會(huì)和董事會(huì)的決議。由此可見，預(yù)算有嚴(yán)格的制度背景，它和別的概念不一樣。預(yù)算的概念就是明確股東大會(huì)作什么、董事會(huì)作什么、經(jīng)理層作什么，同時(shí)，預(yù)算也就明確了他們不能夠做什么。所以說預(yù)算管理是一個(gè)與治理機(jī)構(gòu)密切相關(guān)的概念。預(yù)算管理是一個(gè)極具操作性的“游戲規(guī)則〞。（二）全面預(yù)算管理是公司戰(zhàn)略的保障與支持系統(tǒng)公司戰(zhàn)略的重要性這個(gè)問題的本身，大家都很清楚，無須在課堂上加以證明。公司戰(zhàn)略的目標(biāo)就是要保障公司的核心競爭能力。而公司的核心競爭能力如何加以保障，這是一個(gè)很重要的問題。因?yàn)槲疫@個(gè)公司在制定了一項(xiàng)戰(zhàn)略之后，依靠什么進(jìn)行保障以確保該戰(zhàn)略得以順利地實(shí)施，可以說是至關(guān)重要的。那么公司究竟可以依靠什么來保障其戰(zhàn)略哪？就是要依靠預(yù)算。很多人都認(rèn)為預(yù)算是個(gè)會(huì)計(jì)概念而不是一個(gè)財(cái)務(wù)概念，或者其是會(huì)計(jì)人員的事情而不是財(cái)務(wù)人員的事情。這是個(gè)誤解。會(huì)計(jì)確實(shí)談?lì)A(yù)算，例如，管理會(huì)計(jì)學(xué)中有一章專門論述全面預(yù)算。但是，對預(yù)算這個(gè)概念論述得最多的不是在會(huì)計(jì)學(xué)里面，而是在公司管理戰(zhàn)略里面。我們可以看公司戰(zhàn)略方面的書籍，除了SWOT分析以外，其中很重要的篇幅就是談?lì)A(yù)算。就是保障戰(zhàn)略的實(shí)施。所以說預(yù)算要表達(dá)戰(zhàn)略的思想，要保障戰(zhàn)略的實(shí)施。可以說沒有戰(zhàn)略的預(yù)算是沒有方向的，沒有目標(biāo)的。反過來，沒有預(yù)算的戰(zhàn)略是空洞的，不具有可操作性的。二者之間可以進(jìn)行這樣的定位。所以說預(yù)算管理是公司戰(zhàn)略的保障與支持系統(tǒng)。（三）全面預(yù)算管理是一種整合性管理系統(tǒng)，具有全面控制的能力這個(gè)公式從流程來講有四大流。即，業(yè)務(wù)流、資金流、信息流、人力資源流。這四大流如果通過一個(gè)東西綱舉目張地整合起來，而不要形成一個(gè)個(gè)板塊、一個(gè)個(gè)支離破碎的系統(tǒng)，而應(yīng)該是一個(gè)整合系統(tǒng)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，預(yù)算是一個(gè)很有效的方法。因?yàn)轭A(yù)算是以價(jià)值指標(biāo)為主導(dǎo)的，它通過價(jià)值指標(biāo)來整合這四大流。所以說，加強(qiáng)企業(yè)的控制力通過財(cái)務(wù)的預(yù)算是很有效的。因此，我們說預(yù)算是極具有全面控制力的一個(gè)系統(tǒng)。（四）預(yù)算指標(biāo)是業(yè)績獎(jiǎng)懲的標(biāo)準(zhǔn)以及鼓勵(lì)和約束制度的重心我們可以發(fā)現(xiàn)，在如何進(jìn)行業(yè)績評價(jià)上有三類標(biāo)準(zhǔn)。第一類是和歷史比。例如，某位經(jīng)理工作出色，因?yàn)楣颈热ツ暧辛碎_展。用什么進(jìn)行比較哪，就是用公司歷史上的最好的水準(zhǔn)比。這是縱向進(jìn)行比較。第三類是橫向比較，被評價(jià)的公司和同行比是個(gè)什么水準(zhǔn)。該公司在同行之中占據(jù)什么位置。其位置是靠前了，競爭力增加了，還是后退了，沒有競爭力了。我們可以發(fā)現(xiàn)，無論是與歷史比，還是與同行比都沒有戰(zhàn)略導(dǎo)向。為什么說這兩種比較沒有戰(zhàn)略導(dǎo)向，我們可以舉例加以說明。例如，一個(gè)投資公司搞房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在以前既可以與歷史比，也可以與同行比。但是，現(xiàn)在該公司不做房地產(chǎn)業(yè)務(wù)了，準(zhǔn)備將那些業(yè)務(wù)進(jìn)行清理和出售。在這種情況下，既不能夠與歷史比，也不能夠與同行比。那用什么標(biāo)準(zhǔn)，只能用預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)。該公司決定在一年內(nèi)清理這項(xiàng)業(yè)務(wù)就必須做相應(yīng)的預(yù)算。清理結(jié)果如何，效果如何都可以與預(yù)算相比較。現(xiàn)在的業(yè)績評價(jià)一個(gè)很重要的導(dǎo)向，就是運(yùn)用預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)最有效，最符合管理的原則。鼓勵(lì)與約束的一個(gè)重點(diǎn)就是預(yù)算是否完成。在很多外國公司經(jīng)理人員被辭退唯一的理由，就是沒有完成預(yù)算，而不存在其他理由。例如，會(huì)計(jì)信息不真實(shí)或侵吞公司財(cái)物。很多公司把預(yù)算的完成情況作為主導(dǎo)性的考核指標(biāo)。我們認(rèn)為只有通過以上四個(gè)方面理解預(yù)算，才是正確的，我們的預(yù)算才是有效率的。三、山東新華集團(tuán)全面預(yù)算管理制度分析新華集團(tuán)的預(yù)算管理制度有以下幾個(gè)方面值得同學(xué)們予以關(guān)注。第一個(gè)方面就是她的定位。她的定位是：1．全面預(yù)算管理是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的先進(jìn)而科學(xué)的一種管理方法。什么是叫就是資源優(yōu)化配置。該集團(tuán)預(yù)算管理強(qiáng)調(diào)資源優(yōu)化配置，這可以說是該集團(tuán)預(yù)算的第一個(gè)閃光點(diǎn)。2．利潤全面預(yù)算管理以實(shí)現(xiàn)或超額實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤為管理的最終目的。在目標(biāo)利潤的引導(dǎo)下，各分廠、部門都要圍繞目標(biāo)利潤的實(shí)現(xiàn)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。該集團(tuán)是以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向的這樣一種模式。這里需要說明的是，我們目前有些教材，例如，管理會(huì)計(jì)教材，是以銷定產(chǎn)的模式，它做預(yù)算先做銷售預(yù)測，做完銷售預(yù)測之后再在做生產(chǎn)，然后再算利潤。這種以銷定產(chǎn)的模式中的利潤是計(jì)算出來的。而新華集團(tuán)預(yù)算中的利潤是先確定下來的，利潤確定下來后再做銷售的。通過比較我們不難發(fā)現(xiàn)該集團(tuán)做預(yù)算的理念與以銷定產(chǎn)模式的理念剛好相反，她不是以銷售定產(chǎn)量，然后，以產(chǎn)量定利潤。而是以利潤定銷售。這可以說是該集團(tuán)預(yù)算的第二個(gè)閃光點(diǎn)。3．預(yù)算制度的內(nèi)容包括：總則、組織機(jī)構(gòu)、預(yù)算體系、預(yù)算編制、預(yù)算控制與差異分析、預(yù)算考評與鼓勵(lì)和附則七局部。第三個(gè)閃光點(diǎn)是該集團(tuán)的預(yù)算制度是完整的。該集團(tuán)的預(yù)算制度的內(nèi)容包括：總則、組織機(jī)構(gòu)、預(yù)算體系、預(yù)算編制、預(yù)算控制與差異分析、預(yù)算考評與鼓勵(lì)和附則。這才是完整的預(yù)算制度。預(yù)算在很多公司盡管也叫預(yù)算，但是確實(shí)沒有發(fā)揮預(yù)算應(yīng)有的效率，其中，一個(gè)很重要的原因就是，這些公司僅僅把預(yù)算定位于預(yù)算編制。而在這個(gè)案例中，同學(xué)們會(huì)發(fā)現(xiàn)預(yù)算編制雖然也很重要，但是其僅僅是新華集團(tuán)預(yù)算的一個(gè)很小的組成局部。所以說，預(yù)算體制如何架構(gòu)，預(yù)