比較資本成本法

比較資本成本法比較資本成本法（WACCComparisonMethod）[\o"編輯段落:比較資本成本法的概述"編輯]比較資本成本法的概述比較資本成本法是指企業(yè)在\o"籌資決策"籌資決策時(shí)，首先擬定多個(gè)備選方案，分別計(jì)算各個(gè)方案的\o"加權(quán)平均資本成本"加權(quán)平均資本成本，并相互比較來確定\o"最佳資本結(jié)構(gòu)"最佳資本結(jié)構(gòu)。即：通過計(jì)算不同\o"資本結(jié)構(gòu)"資本結(jié)構(gòu)的\o"綜合資本成本率"綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，選擇綜合資本成本率最低的資本結(jié)構(gòu)作為最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。運(yùn)用比較資本成本法必須具備兩個(gè)前提條件：一是能夠通過\o"債務(wù)籌資"債務(wù)籌資；二是具備償還能力。其程序包括：1、擬定幾個(gè)籌資方案；2、確定各方案的資本結(jié)構(gòu)；3、計(jì)算各方案的加權(quán)資本成本；4、通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始\o"資本結(jié)構(gòu)決策"資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本成本法將\o"資本成本"資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡單實(shí)用，因而常常被采用。[\o"編輯段落:比較資本成本法的兩種方法"編輯]比較資本成本法的兩種方法1、直接測算各備選追加籌資方案的\o"邊際資本成本"邊際資本成本，從中選擇最佳方案；2、把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)\o"綜合資本成本"綜合資本成本，比較確定最佳方案。(1)初始資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)在實(shí)際籌資過程中，對擬定的籌資總額可以采用多種籌資方式來籌措，同時(shí)對各種籌資方式的籌資數(shù)額可有不同的安排，由此就形成若干個(gè)籌資方案可供抉擇。在個(gè)別資本成本率已確定的情況下，綜合資本成本率的高低，主要取決于各種籌資方式的籌資額占擬定籌資總額比重的高低。例如，某公司創(chuàng)建時(shí)，擬籌資5000萬元，現(xiàn)有如下兩個(gè)籌資分案可供選擇：籌資方式資本成本（％）A方案（萬元）B方案（萬元）長期借款1010001500股票1440003500Σ—50005000根據(jù)上述資料，分別計(jì)算A、B籌資方案的綜合資本成本率，并比較其大小，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)方案。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，B方案的綜合資本成本率小于A方案，在其他條件相同的情況下，B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結(jié)構(gòu)也是最佳資本結(jié)構(gòu)。(2)追加資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)因擴(kuò)大業(yè)務(wù)或投資的需要而增加資本，原資本結(jié)構(gòu)就會(huì)因追加籌資發(fā)生變化。追加資本結(jié)構(gòu)決策步驟和方法如下：第一步:計(jì)算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。計(jì)算公式如下：式中，K—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的個(gè)別資本成本率；w—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的籌資額所占比重。接上例?；I資原資本結(jié)構(gòu)追加資本A方案追加資本B方案方式籌資額萬元資本成本（％）籌資額萬元資本成本（％）籌資額萬元資本成本（％）長期借款150010100085008股票350014100012．5150012．5Σ500012．82000—2000—要求：用比較資本成本法選擇最優(yōu)追加資本方案第二步:計(jì)算追加資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，即總平均數(shù)。計(jì)算公式如下：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，A方案追加資本后的綜合資本成本率略低于B方案，因此A方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。運(yùn)用比較資本成本法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策存在兩個(gè)局限性：一是沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的因素；二是沒有直接反映公司市場價(jià)值的大小。[\o"編輯段落:比較資本成本法的優(yōu)缺點(diǎn)"編輯]比較資本成本法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：以加權(quán)平均資本成本最低為唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)，因此在應(yīng)用中體現(xiàn)出直觀性和操作上的簡便性。另外，資本成本的降低必然給\o"企業(yè)財(cái)務(wù)"企業(yè)財(cái)務(wù)帶來良好的影響，一定條件下也可以使企業(yè)的市場價(jià)值增大。缺點(diǎn)：僅僅以加權(quán)平均資本成本最低作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，在一定條件下會(huì)使企業(yè)蒙受較大的財(cái)務(wù)損失，并可能導(dǎo)致企業(yè)市場價(jià)值的波動(dòng)[\o"編輯段落:相關(guān)案例分析"編輯]相關(guān)案例分析例：某公司目前擁有資金2000萬元，其中，\o"長期借款"長期借款800萬元，年利率10%；\o"普通股"普通股1200萬元，上年支付的\o"每股股利"每股股利2元，預(yù)計(jì)\o"股利增長率"股利增長率為5%，發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃籌集資金100萬元，\o"企業(yè)所得稅率"企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：方案1：增加長期借款100萬元，\o"借款利率"借款利率上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變。方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。要求：根據(jù)以上資料1)計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。2)用比較資金成本法確定該公司最佳的\o"資金結(jié)構(gòu)"資金結(jié)構(gòu)。答案：（1）目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%\o"借款成本"借款成本=10%（1－33%）=6.7%普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%加權(quán)平均資金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%（2）方案1：原借款成本=10%（1－33%）=6.7%新借款成本=12%（1－33%）=8.04%普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8%（3）方案2：原借款成本=10%（1－33%）=6.7