投資決策課件

投資決策第一部分固定資產(chǎn)投資決策一、增量現(xiàn)金流分析法基本步驟：1.將兩個方案的現(xiàn)金流量進行對比，計算出△現(xiàn)金流量=方案1的現(xiàn)金流量-方案2的現(xiàn)金流量；2.計算兩個方案的△凈現(xiàn)值；3.根據(jù)△凈現(xiàn)值做判斷：如果△凈現(xiàn)值大于0，選擇方案1；否則，選擇方案2.

例1：假設某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準備用一臺新設備代替舊設備。舊設備原值100000元，已提折舊50000元，估計還可用5年，5年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價款40000元，每年付現(xiàn)成本為50000元，每年可產(chǎn)生90000元收入。新設備的買價、運費和安裝費共需110000元，可用5年，年折舊額20000元，第5年末稅法規(guī)定殘值與預計殘值出售價均為10000元。用新設備時每年付現(xiàn)成本80000元，每年可產(chǎn)生150000元收入。假設銷售收入不變，所得稅率為50%，資金成本為15%新舊設備均按直線法計提折舊。試判斷該公司是否應該購買新設備。解：（1）計算新舊設備投資額之差舊設備變現(xiàn)損失抵減的所得稅=（100000-50000-40000）×50%=5000新設備凈投資額=110000-40000-5000=65000元（2）計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的增量項目使用舊設備使用新設備差額銷售收入（1）9000015000060000付現(xiàn)成本(2)500008000030000折舊(3)100002000010000稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3)300005000020000所得稅(5)=(4)×50%150002500010000稅后凈利(6)=(4)-(5)150002500010000營業(yè)現(xiàn)金流量(7)=(6)+(3)250004500020000（3）計算增量凈現(xiàn)值△NPV=20000×(P/A,15%，5)+10000×(P/F15%，5)–

65000

=20000×3.3522+10000×0.4972-65000

=67044+4972-65000

=7016元設備更新后，可以多獲取凈現(xiàn)值7016元，故應該更新。二、總費用現(xiàn)值法總費用現(xiàn)值法是指通過計算各備選項目中全部費用的現(xiàn)值進行項目比選的一種方法。適合于收入相同、壽命期限也相同的項目之間的比選?？傎M用現(xiàn)值較小的項目最佳。例2：金星公司舊制塑設備原購置成本為60000元，已使用2年，還可使用4年，已計提折舊20000元，假定試用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可獲得價款35000元，使用該設備每年稅后經(jīng)營付現(xiàn)成本為36000元。由于技術進步，同類型的效率更高的新設備購置成本為90000元，預期壽命4年，期滿后殘值10000元，使用新設備后，每年稅后經(jīng)營付現(xiàn)成本為20000元。相關數(shù)據(jù)見表。假設新舊設備創(chuàng)造的收入相同，該公司的要求回報率為15%，所得稅率為33%，新舊設備均用直線法計提折舊，請問該公司繼續(xù)使用舊設備還是重置新設備較為有利？項目舊設備新設備初始投資設備購置支出舊設備出售收入舊設備出售損失減稅現(xiàn)金流出合計0000-90000350001650-53350經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（1-4年）稅后經(jīng)營付現(xiàn)成本折舊減稅現(xiàn)金流出合計-360003300-32700-200006600-13400終結現(xiàn)金凈流量（第4年）010000重置投資項目現(xiàn)金流量表解：根據(jù)表數(shù)據(jù)，分別計算新、舊設備總費用現(xiàn)值計算結果表明：用新設備代替舊設備，可以節(jié)約費用現(xiàn)值7470元。因此，應選擇重置新設備方案。第二部分壽命期限不等的投資決策一、年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值法也稱為約當年金法，就是將各項目的總凈現(xiàn)值轉化為項目每年的平均凈現(xiàn)值，然后比較投資方案經(jīng)濟可行性的方法。年均凈現(xiàn)值計算公式以下：

ANPV=NPV/PVIFAK,N其中ANPV為年均凈現(xiàn)值；NPV為凈現(xiàn)值；PVIFAK,N為年金現(xiàn)值系數(shù)。例3：通達公司有甲、乙兩個投資項目，甲項目的初始投資為20000元，每年產(chǎn)生15050元的現(xiàn)金流量，使用期限為4年，乙項目的初始投資為70000元，使用期限為8年，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為20977.5元。資金成本為10%，請問該選擇哪個項目？解：首先計算兩個項目的凈現(xiàn)值：NPV甲=NCF甲×PVIFAK,N-I0

=15050×PVIFA10%,4-20000

=27708.5元NPV乙=NCF乙×PVIFAK,N-I0

=20977.5×PVIFA10%,8-70000

=41915元兩個項目的使用年限不一樣，所以需使用年均凈現(xiàn)值法來進行對比

二、約當年成本法所謂約當年成本法(又稱年均成本法)是固定資產(chǎn)投資方案的現(xiàn)金凈流出量的年平均值。它是未來使用年限內現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值。例4：某企業(yè)有一舊設備，購于4年前，原值50000元，尚可使用6年，每年運行成本20000元，預計殘值500元，目前變現(xiàn)價值為15000元；現(xiàn)有同類新設備購置成本80000元，年運行成本比舊設備節(jié)約8000元，可使用10年，10年后的變現(xiàn)殘值800元。企業(yè)預期報酬率為15%，不考慮稅金影響。請問是否應該更新該更新該設備？解：根據(jù)資料中的相關數(shù)據(jù)計算新舊設備的年均成本計算結果表明，舊設備平均年成本比新設備平均年成本低，所以應該繼續(xù)使用舊設備。第三部分資本限額決策所謂資本限額是指企業(yè)在某一特定時期內的資本支出總量必須在預算約束或預算上限之內。在有資本限額的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應該選擇那些使凈現(xiàn)值最大的投資組合。企業(yè)可以用于投資的資金總量有限，不能投資于所有可接受的項目，這種情況在很多公司都存在，尤其是那些以內部融資為經(jīng)營策略或外部融資受到限制的企業(yè)。例5：假設公司面臨7種投資機會，如果各個投資項目相互獨立，而且資本投資上限為70000萬元，則企業(yè)應該選擇70000萬元資本充分利用的條件下，公司價值量的增加達到最大的項目投資組合。求組合。項目初始投資內部報酬率盈利指數(shù)凈現(xiàn)值ABCDEFG5000035000300002500015000100001000015%19%28%26%20%37%25%1.241.232.401.041.672.102.3012000150004200028000100001100013000解：（窮舉法）根據(jù)貼現(xiàn)決策方法內部收益率和盈利指數(shù)所對應的盈利能力遞減的順序選擇項目，直到70000萬元資本被用完的所有項目組合情況項目內部收益率初始現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)值CDE28%26%20%300002500015000420002800010000合計7000080000資本限額決策表1在資本限額約束下，企業(yè)應選擇C、D和E項目組合，因為它們充分利用了70000萬元的資本限額，提供的凈現(xiàn)值總和為80000萬元，這一組合提供的凈現(xiàn)值總和最大。項目盈利指數(shù)初始現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)值GBD2.301.431.04100003500025000130001500028000合計7000056000資本限額決策表2第四部分項目投資風險分析項目投資風險分析又叫調整現(xiàn)金流法或確定等值法，是把不確定的現(xiàn)金流量調整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值的決策方法從眾多不確定因素中找出對投資項目評價標準有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項目指標的影響程度和敏感性程度，進而判斷項目承受風險能力的一種不確定分析方法將與特定項目有關的風險加入到項目的折現(xiàn)率中去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的原則選擇方案。項目風險越大，折現(xiàn)率越高，項目收益的現(xiàn)值就越小肯定當量法03敏感性分析01風險調整貼現(xiàn)率法02練習一、判斷題1.折舊不屬于付現(xiàn)成本。（）2.甲企業(yè)的凈收益低于乙企業(yè)的凈收益，則甲企業(yè)的現(xiàn)金凈流量也低于乙企業(yè)。（）3.在更新固定資產(chǎn)投資項目決策中，只要營運現(xiàn)金流量的差額大于零，就應當進行更新改造。（）4.壽命期限不等的投資決策中可以使用年均凈現(xiàn)值法進行決策分析，也可以使用總費用現(xiàn)值法進行決策分析。（）√×××二、選擇題1.下列評價指標中，其數(shù)值越小越好的是（

）。

A.凈現(xiàn)值

B.投資回收期

C.內含報酬率

D.投資利潤率

2.計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，每年凈現(xiàn)金流量可按公式（）來計算。A.NCF=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本B.NCF=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅C.NCF=凈利+折舊+所得稅D.NCF=凈利+折舊-所得稅BB3.某投資方案的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅率為30%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（）萬元。A．42

B．62

C．60

D．48B4.某公司擬投資10萬元建一項目，預計該項目當年投資當年完工，預計投產(chǎn)后每年獲得凈利2.5萬元，該項目回收期為（）。A．3年B．5年C．4年D．6年5.折舊具有抵稅作用，由于計提折舊而減少的所得稅可用（）計算求得。A．折舊額×稅率B．折舊額×（1—稅率）C．（付現(xiàn)成本+折舊）（1—稅率）D．付現(xiàn)成本×（1—稅率）CA6.當貼現(xiàn)率為10%，某項目的凈現(xiàn)值為500元，則說明該項目的內含報酬率()。A.高于10%B.低于10%C.