高收益?zhèn)呗噪p周報2024年第23期：政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)高收益地產(chǎn)債逆勢上漲 20241029 -中誠信

2024年9月18日-9月29日總第1792024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)高收益地產(chǎn)債逆勢上漲王肖夢xmwang01@王晨chwang01@趙皓月hyzhao@袁海霞hxyuan@【高收益?zhèn)?024年半年度回顧及下階段展望】高收益?zhèn)永m(xù)縮量，優(yōu)選主體拉久期下沉品種，2024-7-23【2024年8月高收益?zhèn)呗栽聢蟆款A防性贖回引發(fā)信用債調整，警惕過度下沉，房去化承壓亟待政策進一步發(fā)力，高收益多數(shù)上行。近期央行發(fā)布一攬子貨幣寬松政策，市場風險偏好有所提升，債券市如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務部趙gzhao@穩(wěn)”，明確了供需兩端改革的思路。需求端“要回應群眾關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率”，供給端則是“對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質量，加大‘白名單’項目貸款投放力本輪政策更具針對性且力度更大。9月底以來，廣州、深圳、上海、北京等一線城市相繼優(yōu)化購房政策，國慶假期居民看房量、到訪量明顯提升，多地商品房銷量出現(xiàn)不同程度增長，從網(wǎng)簽情況來看，根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，國慶假期期間（10.1-10.7）25個代表城市新房日均成交面積較去年假期（123%，重點城市二手房成交套數(shù)較去年國慶假期普遍增長，在政策支持下市場信心有所恢復。但考慮到目前商品房庫存保持高位，房地產(chǎn)行業(yè)供需矛盾仍較為突如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務部趙gzhao@0.234%。主體方面，民企止跌轉漲，城投及非城投國企均下跌；區(qū)域方面，城投債重點區(qū)域凈價指數(shù)均下跌，西部地區(qū)跌幅相對較高；產(chǎn)業(yè)債重點行業(yè)凈價指數(shù)只，票面利率6.00%。較前值減少0.10個百分點；投資型高收益明顯，投機型高收益?zhèn)山灰?guī)模有所增加、地產(chǎn)債價格上漲；估值偏離度方面，絕對值在2%及以上的異常成交規(guī)模占比為11.18%，較前值增加3.83個百分點?！癏20科技4”本息違約、“19啟迪G2”本金展期。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲9月18日至9月29日，央行公開市場開展33068億元逆回購和3000億元中期借貸便利操作，同期有26869億元逆回購和5910億元中期借貸便利到期，最終央行凈投放3289億元，受資金跨季影響，資金利率多數(shù)上行。近期央行發(fā)布一攬子貨幣寬松政策，市場風險偏好有所提升，債券市場收益率普遍上行，信用利差多數(shù)走擴。高收益?zhèn)?一級市場新發(fā)一只，二級市場成交規(guī)模不足90億，城投2債重點區(qū)域凈價指數(shù)均 下跌，西部地區(qū)跌幅相對較高；產(chǎn)業(yè)債重點行業(yè)凈價指數(shù)表現(xiàn)分化，房地產(chǎn)止跌轉漲，有色金屬、煤炭跌幅相對較高。n熱點關注：政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，政策發(fā)力國慶假期樓市升溫9月26日，中共中央政治局召開會議，首次提出“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，明確了供需兩端改革的思路。需求端“要回應群眾關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率”，供給端則是“對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質量，加大‘白名單’項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地”，部分政策已在9月24日召開的國新辦發(fā)布會上先行落地。與“517”地產(chǎn)新政相比，本輪政策更具針對性且力度更大，首先，降低存量房貸利率至新發(fā)貸款利率附近有利于進一步降低房貸利息支出，緩解潛在購房者對房貸利率存在下降預期而持有的觀望情緒；其次，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例為15%、調整住房限購政策則進一步降低購房門檻；再次，相較以往更加注重增量控制，后續(xù)新建商品房將基于市場需求嚴格管控，對現(xiàn)有的存量商品房進行升級改造、盤活利用或是優(yōu)化存量的重要方向，行業(yè)庫存有望得到壓降；最后，房企存量融資展期、經(jīng)營性物業(yè)貸款等階段性政策延長到2026年底，且研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，有助于緩解房企資金壓力。9月底以來，廣州、深圳、上海、北京等一線城市相繼優(yōu)化購房政策，國慶假期居民看房量、到訪量明顯提升，多地商品房銷量出現(xiàn)不同程度增長，從網(wǎng)簽情況來看，根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，國慶假期期間（10.1-10.7）25個代表城市新房日均成交面積較去年假期（10.1-10.6）增長約23%，重點城市二手房成交套數(shù)較去年國慶假期普遍增長，在政策支持下市場信心有所恢復。但考慮到目前商品房庫存保持高位，房地本報告定義的高收益?zhèn)秶òl(fā)行時票面利率或交易日加權平均到期收益率在6%及以上的信用債。本報告定義的城投范圍是基于中誠信國際基礎設施投融資行業(yè)口徑，并考慮了城投探索市場化轉型過程中逐步拓寬業(yè)務種類、融合更多公用事業(yè)領域和市場化經(jīng)營的業(yè)務來提高自身能力的情況，將部分公用事業(yè)、綜合等類城投企業(yè)納入統(tǒng)計樣本，形成廣義城投口徑。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲產(chǎn)行業(yè)供需矛盾仍較為突出，市場止跌回穩(wěn)的核心除了成交量回暖，穩(wěn)定房地產(chǎn)價格至關重要，因為房價下跌極易導致房地產(chǎn)陷入“價格下降-信心不足-銷售低迷-資金受限-投資下滑”的負向循環(huán)，進而制約需求端政策調控效果。投資策略方面，高收益地產(chǎn)債在政策利好的情緒推動下快速上漲，但從基本面角度而言，房企經(jīng)營和財務表現(xiàn)尚未出現(xiàn)明顯好轉，仍需關注地產(chǎn)修復進程以及房企信用事件引發(fā)的債券調整風n指數(shù)表現(xiàn)：凈價指數(shù)繼續(xù)下跌，房地產(chǎn)行業(yè)止跌轉漲9月18日至9月29日，從財富指數(shù)看，CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)3止?jié)q轉跌，2024年9月29日指數(shù)為166.09，較9月14日下跌0.117%，但同期CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)4有所上漲，漲幅為0.011%。從凈價指數(shù)看，CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)延續(xù)下跌，9月29日指數(shù)點位為101.61，較前期下跌0.234%?！狢CXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)——CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)——CCXI高收益?zhèn)瘍魞r指數(shù)——CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)主體視角：民企止跌轉漲，城投及非城投國企均下跌3中誠信國際研究院依托對高收益?zhèn)袌龅母櫻芯?，構建CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)，該指數(shù)依托量化模型構建高收益?zhèn)M合并弱化違約風險影響，提升組合風險調整后收益，以2018年1月2日為基期，基期指數(shù)點位為100。中誠信國際研究院為跟蹤高收益?zhèn)袌鲎邉?，構建CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)，該指數(shù)基期為2018年1月2日，基期點位為100。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲區(qū)域視角：各區(qū)域均有所下跌，西部地區(qū)跌幅相對較高行業(yè)視角：僅房地產(chǎn)有所上漲，有色金屬、煤炭跌幅居前批發(fā)和零售業(yè)金融高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲n市場運行：一級新發(fā)1只民企債，二級成交不足90億發(fā)行情況：廣鋁集團發(fā)行高收益?zhèn)?只，發(fā)行規(guī)模2.40億元9月18日至9月29日，已出結果的高收益?zhèn)灿?只，有色金屬行業(yè)發(fā)行人廣業(yè)成交情況：交投規(guī)模不足90億，異常成交占比上行9月18日至9月29日，高收益?zhèn)山豢傤~為88.55億元，較前值減少22.72%，涉及130個主體，占二級市場狹義信用債成交總額的0.57%，較前值減少0.10個百分11.18%，較前值增加3.83個百分點。502024/9/182024/9/192024/9/202024/9/232024/9/242024/9/252024/9/262024/9/272024/9/29數(shù)據(jù)來源：大智慧，Choice，中誠信國際研究數(shù)據(jù)來源：大智慧，Choice，中誠信國際研究l投資型高收益?zhèn)撼山灰?guī)模減少近三成，民企縮量尤為明顯高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲億元，較前值減少28.63%，占高收益?zhèn)山灰?guī)模的比例為85.64%，較前值減少7.09個高收益?zhèn)山豢傤~的81.73%，較前值減少0.11個百分點，山東、四川、貴州、重慶區(qū)域成交大集團成交規(guī)模靠前，分別為2.44億元08.26-8.309.02-9.069.09-9.149.18-9.209.23-9. 0金堂國資九合金控萬科新開元公司開投集團藍海投資龍湖遵義道橋惠民城投曲江文化方大集團黃石磁湖咸陽金控大足工業(yè)園大足國資合川工投魯中投資鄒城城資新銅都金堂國資九合金控萬科新開元公司開投集團藍海投資龍湖遵義道橋惠民城投曲江文化方大集團黃石磁湖咸陽金控大足工業(yè)園大足國資合川工投魯中投資鄒城城資新銅都泉豐城投9876金堂國資5以成交收益率10%為界，將二級市場高收益?zhèn)譃橥顿Y型高收益?zhèn)屯稒C型高收益?zhèn)?。綜合考慮成交規(guī)模及債券活躍度等因素，相同主體僅列示最具代表性的一筆交易，按成交規(guī)模依次順延列示。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲金鼎集團2.2978+3衢州發(fā)展2.6301+7+Nl投機型高收益?zhèn)撼山灰?guī)模有所增加，地產(chǎn)債價格上漲中金地集團累計成交1.57億元，活躍券成交凈價多數(shù)上漲，“21金地04”漲幅最高、為2.85高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲432102024/9/182024/9/192024/9/202024/9/232024/9數(shù)據(jù)來源：大智慧，Choice，中誠信國際研究864208.26-8.309.02-9.069.09-9.149.18-9.209.86420成交額（億元）加權成交凈價(右)0貴安發(fā)展綜合考慮成交規(guī)模及債券活躍度等因素，相同主體僅列示最具代表性的一筆交易，按成交規(guī)模依次順延列示。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲金地集團l異常成交8：規(guī)模占比11.18%，環(huán)比增加3.83個百分點9月18日至9月29日，高收益?zhèn)袌龅陀诠纼r凈價成交規(guī)模占比75.12%，較前值減少3.69個百分點；偏離度絕對值在2%及以上成交規(guī)模占比為11.18%，較前值增加3.83個百分點。大額異常交易中，“20貴安03”、“23萬科MTN002”單筆成交超0.6億元，成交偏離估價凈價幅度較大，分別為-7.76%、-12.90%。低于估價凈價成交方面，城投主體中，銅仁國資、貴安發(fā)展、豪江公司加權凈價偏離度絕對值超過6%；非城投國企主體中，萬科、河南路橋加權凈價偏離度分別為-2.73%、-0.46%；非國企主體中，方大集團、金地集團加權凈價偏離度分別為-1.25%、-0.77%。高于估價凈價成交方面，播州交投、瑞茂通加權凈價偏離度超過2.5%。異常交易：由于大幅折價券，中債估價收益率有效性下降，故本報告采用凈價偏離度衡量成交估值偏離情況，凈價偏離度指（凈價收盤價-前一交易日中債估價凈價）/前一交易日中債估價凈價*100%，為避免小額異常成交對樣本券的影響，剔除成交額小于1000萬元的債券。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲502024/9/182024/9/192024/9/202024/9/232024/9/2420數(shù)據(jù)來源：大智慧，Choice，中誠信國際研究價凈價2024-09-232024-09-26貴安發(fā)展2024-09-252024-09-182024-09-19投2024-09-182024-09-26雙龍開投2024-09-182024-09-202024-09-25價凈價2024-09-27綜合考慮估值偏離度及成交規(guī)模因素，相同主體僅列示最具代表性的一筆交易，按凈價估價偏離度依次順延列示。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲2024-09-272024-09-262024-09-202024-09-272024-09-182024-09-20梅花山旅游2024-09-26司2024-09-262024-09-26數(shù)據(jù)來源：大智慧，Wind，中誠信國際研究高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲n債市風險動態(tài)公司利息，構成實質性違約。此前“H20科技無數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際違約風險10中誠信國際根據(jù)公開披露公告整理。高收益?zhèn)呗噪p周報-2024年第23期政治局會議首提促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，高收益地產(chǎn)債逆勢上漲中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）對受法律保護。未經(jīng)中誠信國際事先書面許可，任何人不得對本文件的任何內容進行復制、拷貝、重構、刪改、截售，或為上述目的存儲本文件包含的信息。