證券投資學課件賈凱威課件

證券投資學課程描述第一章《證券投資學》緒論一、證券投資學與先修課程二、證券投資能為我們自身帶來什么？三、證券投資學能為我們的生活帶來什么？四、投資、證券與證券投資五、如何進行證券投資一、證券投資學與先修課程宏觀經(jīng)濟學、微觀經(jīng)濟學、貨幣銀行學、財政學為證券投資學中的宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析提供了理論基礎(chǔ)；會計學為證券投資學中的公司分析提供了工具與手段；概率論與數(shù)理統(tǒng)計為技術(shù)分析提供了方法、工具與手段。二、證券投資能為我們自身帶來什么？證券投資學的學習與實踐是了解自我、社會的重要渠道。證券投資學要求你必須是一個信息敏感者證券投資操作讓你深刻認識以自己的性格、脾氣證券投資學會將你塑造成理論分析與實踐操作大師證券投資學是實踐性很強的課程證券投資學所要求的理論基礎(chǔ)廣泛而扎實證券投資學將把你引入企業(yè)與個人理財?shù)牡钐美碡斈康摹Ｖ?、增值與避險理財工具——證券基本工具及衍生工具理財手段與方法——大勢把握(基本分析)與時機選擇(技術(shù)分析)三、證券投資給我們的生活帶來什么？1.2.3.4.四、投資、證券與證券投資(一)投資吳曉求:貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。

—《證券投資學》第三版，PP.15汪祥春：為了增加未來消費而放棄當前消費以形成資本的一種經(jīng)濟活動。

—博士學位論文《投資與經(jīng)濟增長》Bodiekane&Marcus:aninvestmentisthecurrentcommitmentofdollarsforaperiodoftimeinordertoderivefuturepaymentsthatwillcompensatetheinvestorfor(1)thetimevaluethefundsarecommitted,(2)theexpectedrateofinflationand(3)theuncertaintyoffuturepayments.

—<investments>.2007.pp2

什么是投資？(一)投資總結(jié)：吳曉求：資本化過程論汪祥春：為增加未來消費的資本化過程，效用論Bodiekane&Marcus：投資動機論那么，你如何理解投資？什么是投資？什么是投資？(一)投資—目的投資的定義可以看出，投資的動機主要主要有：為什么要投資？(一)投資—客體用什么投資？(二)證券證券：經(jīng)濟權(quán)益憑證的統(tǒng)稱。持有者按約定內(nèi)容享有權(quán)益并承擔義務(wù)。古漢語詞典：“券”可解釋為一刀兩半，即憑證的意思。證券有廣義與狹義之分。廣義的證券即為憑證。狹義的證券則指資本證券。證券的本質(zhì)：契約。證券的特征：什么是證券？證券本質(zhì)特征？(二)證券請假條、身份證——證據(jù)證券借據(jù)、收據(jù)、定期存折——憑證證券提貨單、運貨單、倉庫單——商品證券商業(yè)匯票、商業(yè)本票——商業(yè)證券銀行匯票、銀行本票、支票——銀行證券股票、債券、基金、股指期貨、外匯期權(quán)——資本證券生活中的證券(二)證券生活中的證券(二)證券書面特征：契約內(nèi)容法律特征：權(quán)責保證期限特征：時效性流通特征：保值、增值風險特征：避害收益特征：趨利價格波動性：雙刃劍什么是證券？證券本質(zhì)特征？(二)證券投資趙錫軍和李向科(2009):是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。——《證券投資分析》,PP1戴志敏(2009)企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的行為。

——《證券投資學》，PP16歸納：證券投資概念：主體、客體、目的。主體：個人或法人客體：有價證券及基衍生品證券目的：獲取收益，包括紅利、股息及資本利得什么是證券投資？五、如何進行證券投資小結(jié)思考：生活中都有哪些憑證？其作用分別是什么？《證券投資學》作為一門專業(yè)課，與宏觀經(jīng)濟學、微觀經(jīng)濟學、財政學、金融學、會計學、數(shù)理統(tǒng)計學等課程的關(guān)系是什么？請談?wù)勀銓ξ覈C券市場建立、發(fā)展及其運作的看法。第二章證券投資工具第一節(jié)證券基本工具1.1股票1.1.1“資本——經(jīng)濟發(fā)展的燃料”

1.1.2股票的由來股票產(chǎn)生于17世紀的荷蘭，是為適應(yīng)當時荷蘭社會對大量資本的需求應(yīng)運而生的。因此，本質(zhì)上說是生產(chǎn)力的發(fā)展需求催生了股票。詳見《大國的崛起》選段歸納：股票的產(chǎn)生是生產(chǎn)力發(fā)展的結(jié)果。

1.1.3股票功能的演繹融、投資功能優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)(所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)的分離;所有權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)的分離)以控股為表現(xiàn)形式的并購，引進先進生產(chǎn)技術(shù)與管理理念產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與升級的重要途徑(區(qū)域轉(zhuǎn)移與跨國轉(zhuǎn)移)國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要渠道1.1股票1.1股票1.1.4股票定義股份有限公司依法發(fā)行的用于表明持有者股東身份的所有權(quán)有價證券。發(fā)行主體：股份有限公司依法：《公司法》、《證券法》等性質(zhì)：所有權(quán)憑證股票特征流動性收益性風險性責權(quán)性價格波動性投機性期限性1.1股票1.1.5股票分類——個性按股東承擔的風險及享有的權(quán)益分按股票是否記名按股票是否有面額按投資主體按發(fā)行地點與幣種的不同1.2債券1.2.1債券的由來及特征希臘和羅馬在公元前4世紀就開始出現(xiàn)國家向商人、高利貸者和寺院借債的情況。12世紀末期，意大利佛羅倫薩政府曾向金融業(yè)者募集公債。在1600年設(shè)立的東印度公司除了發(fā)行股票之外，還發(fā)行短期債券，并進行買賣交易。1.2.2債券分類——個性

按發(fā)行單位性質(zhì)債券期限利率確定方式付息方式信用形式1.2.3債券的內(nèi)容如何設(shè)計一張標準的債券？應(yīng)當具備哪些要素？1.3基金1.3.1區(qū)別于股票與債券的另類工具——基金

股票價格波動劇烈、個人投資者信息處理能力及理財能力較差，股票投資風險大。債券價格雖然穩(wěn)定，但是債券市場入市門檻較高，收益低。那么，是否存在一種投資工具能夠彌補以上不足？1.3.2這種形式的投資應(yīng)當具備什么特征？

集中理財專家理財風險同擔收益共享1.3基金1.3.3基金的定義基金設(shè)立人通過出售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來形成獨立的財產(chǎn)，由基金托管人托管、基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種收益共享、風險同擔的集合投資方式。1.3.4基金的運作1.3基金1.3.4基金的運作投資者資金匯集成基金；該基金委托投資專家(基金管理人)投資運作基金管理人經(jīng)過專業(yè)理財將投資收益分予投資者在我國，基金托管人必須由合格的商業(yè)銀行擔任，基金管理人必須由專業(yè)的基金管理人擔任。。1.3.4基金的運作投資者、基金管理人、基金托管人通過基金契約方式建立信托協(xié)議，確立投資者出資(并享有收益、承擔風險)、基金管理人受托負責理財、基金托管人負責保管資金三者之間的信托關(guān)系?；鸸芾砣伺c基金托管人(主要是銀行)通過托管協(xié)議確立雙方的責權(quán)。1.3基金1.3.5基金分類

按基金規(guī)模是否可以變動按基金的組織形式分類如下小結(jié)股票、債券與基金的區(qū)別、聯(lián)系不同基本工具的特征與分類封閉式基金、開放式基金的區(qū)別契約型基金、組織型基金的區(qū)別優(yōu)先股與普通股的區(qū)別第二節(jié)衍生工具2.1遠期與期貨合約2.1.1遠期合約-forward是交易雙方約定在未來的某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返陌才?。遠期合約的交易在柜臺OTC市場上進行，即兩家金融機構(gòu)或金融機構(gòu)與客戶之間的交易。用來對沖價格波動帶來的風險。無論多頭還是空頭，都不需要向?qū)Ψ街Ц顿M用。2.1.2期貨合約-futures期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在某一特定時間和地點、以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的實物商品或金融資產(chǎn)的標準化合約。期貨與遠期的對比如下：遠期交易場所：柜臺交易，OTC合約內(nèi)容：遠期合約不是標準化的，雙方協(xié)商決定交易成本：按合約價值資費，成本高交易時間與品種：24小時，品種多保證金：不需支付保證金交割數(shù)量：幾乎全部交割期貨期貨交易所合約將某些特征標準化，對合約到期日及買賣的種類、數(shù)量、質(zhì)量統(tǒng)一規(guī)定買賣差價固定時間、品種有限嚴格的保證金制度只有5%，其余進行對沖平倉2.1.3期貨合約的內(nèi)容交易品種(標的)交易數(shù)量和單位最小變動價位漲跌停板合約月份、期限交易時間最后交易日交割時間交割標準與等級交割等級保證金交易手續(xù)一張標準的大豆期貨合約交易品種黃大豆交易單位報價單位最小變動價位漲跌停板幅度合約交割月份交易時間最后交易日最后交割日交割等級交割地點交易保證金交易手續(xù)費交割方式交易代碼上市交易所10噸/手人民幣1元/噸上一交易日結(jié)算價的3%1,3,5,7,9,11每周一至周五上午9:00~11:30,下午13:30~15:00合約月份第十個交易日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)具體內(nèi)容見附件大連商品交易所指定交割倉庫合約價值的5%4元/手集中交割S大連商品交易所2.1.4期貨合約的買賣2.1.5期貨合約的交易特征雙向性杠桿性零合市場2.1.6期貨風險管理制度2.1.7期貨交易的風險2.1.8期貨交易策略套期保值策略套利策略投機策略&套期保值策略-Hedging是指買入(或賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時間通過賣出(或買入)期貨合約(即平倉)來補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險，從而達到降低乃至對沖風險的目的。&套期保值策略-Hedging買入套期保值是買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失。賣出套期保值是賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下降而遭受損失。原理：某一特定商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格受相同的經(jīng)常因素的制約，兩者的變動方向基本一致且有趨合性，即當期貨合約鄰近交割期時，現(xiàn)貨與期貨的價差趨于零。套期保值者的目的不是為了賺取利潤，而是要在價格上得到保證，更準確地說，套期保值者的目的是轉(zhuǎn)移風險，保障正常利潤。類型：消費需求買入套期保值貿(mào)易商綜合套期保值生產(chǎn)供應(yīng)方賣出套期保值&&套利-Arbitrage定義：套利是指同時買進和賣出兩張不同種類的合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出“高價”的合約，從兩張合約價格間的變動關(guān)系中獲利。交易者關(guān)注的是兩張合約間的相互價差，而不是絕對價格。作用：糾正價格水平；增強市場流動性跨期套利跨市套利跨商品套利&&&投機策略投機并非貶義詞，而是中性詞。根據(jù)對市場的判斷，把握機會，利用市場出現(xiàn)的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。基差：特定商品或資產(chǎn)的某一時點的現(xiàn)貨價格與其期貨價格之間的差額。2.2期權(quán)合約2.2.1什么是期權(quán)合約？期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指權(quán)利金)后擁有的在未來一段時間內(nèi)(美式期權(quán))或未來某一特定日期(歐式期權(quán))以事先規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的的權(quán)利，但不負有必須買進或賣出的義務(wù)。2.2.2期權(quán)的要素執(zhí)行價格：履約價格、敲定價格權(quán)利金：期權(quán)買方向賣方支付的期權(quán)費履約保證金：賣方存入交易所用于履約的財務(wù)擔保看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲：買入一定數(shù)量標的物看跌：賣出一定數(shù)量標的物2.2.3期權(quán)交易原理當預測期貨價格上漲時，買入看漲期權(quán)合約，當預測期貨價格走勢與實際期貨價格走勢一致時，執(zhí)行期權(quán)合約或出售權(quán)利，否則放棄權(quán)利。當預測價格下降時，買入看跌期權(quán)，當預測價格走勢實際走勢相同時，執(zhí)行權(quán)利或轉(zhuǎn)讓權(quán)利，否則放棄權(quán)利。期權(quán)交易原理圖示(以看漲期權(quán)為例)第三節(jié)金融衍生工具3.1股指期貨3.1.1股指期貨及其交易制度3.1.2如何參與股指期貨交易

3.2利率互換3.2.13.1股指期貨3.1.1股指期貨及其交易制度股票指數(shù)期貨是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨特點：具有股票與期貨的雙重屬性*股指期貨的特點

股票價格指數(shù)期貨具有股票和期貨的雙重屬性。

期貨股票股指期貨*期貨交易特點1.保證金交易（杠桿交易）2.雙向操作3.T+0制度4.到期交割杠桿效應(yīng)特點1：保證金交易￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%1010%10%100%股票市場期貨市場100￥900100￥9000￥100￥90￥10010%10010%10%100%股票市場期貨市場買入開倉賣出平倉賣出開倉買入平倉

特點２．雙向操作

期貨：T+0制度；股票：Ｔ＋１制度特點３．T+0制度

期貨合約有到期日，不能無限期持有。特點４．到期交割

保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度*股指期貨的交易制度

股指期貨保證金初步定為合約價值的8%，交易所和經(jīng)紀公司將隨著市場風險不斷變化而適當調(diào)節(jié)一定保證金收取比例.每張合約所需保證金：2000保證金制度８％保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

滬深300股指期貨每日結(jié)算價為期貨合約最后一小時加權(quán)平均價。

每日結(jié)算制度開倉價結(jié)算價收盤價當日無負債制度保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度履約保證金可用保證金強制平倉制度

什么情況下會被強制平倉？保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

現(xiàn)金交割制度：期貨合約到期時，交易雙方以現(xiàn)金差額收付的方式了結(jié)到期未平倉合約。交割結(jié)算價采用到期日滬深300指數(shù)

最后兩小時所有指數(shù)點算術(shù)平均價。

股指期貨采用現(xiàn)金交割方式，以開倉價和交割結(jié)算價的差額，計算交割損益?，F(xiàn)金交割制度保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

指會員或投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)額。超出的持倉或未在規(guī)定時限內(nèi)完成減倉的持倉，交易所可強行平倉。持倉限額制度保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度當投資者的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準的，應(yīng)通過會員向交易所報告。大戶持倉報告制度保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度股指期貨漲跌停板幅度為前一日結(jié)算價的±10%漲停價跌停價漲跌停板制度收盤價結(jié)算價結(jié)算價收盤價+10%-10%保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度熔斷：價格到達熔斷點并持續(xù)一分鐘后，熔斷機制啟動，成交價格被限制在熔斷點之內(nèi)。當熔斷時間結(jié)束后，價格波動范圍擴大到漲跌停板股指期貨的熔斷點為前一日結(jié)算價的±6%,熔斷時間為10分鐘熔斷制度保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度保證金存管制度保證金監(jiān)控中心保護投資者資金安全保證金制度每日結(jié)算制度強制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度相關(guān)制度和細則以交易所公布為準

滬深300股票指數(shù)期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值滬深300指數(shù)點×300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.1點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00價格限制上一個交易日結(jié)算價的正負10%合約交易保證金合約價值的8%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日同最后交易日交易代碼IF開戶下單結(jié)算交割3.1.2股指期貨交易流程開戶流程下單填寫詳細信息查詢各項信息指令類型限價指令取消指令市價指令結(jié)算

指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對投資者的交易保證金、盈虧、手續(xù)費和其他有關(guān)款項進行的計算、劃撥。期貨交易結(jié)算實行保證金制度、每日無負債制度等。交割交割：指期貨合約到期時，交易雙方未平持倉按照滬深300指數(shù)最后2小時算術(shù)平均價進行現(xiàn)金交割。

了解產(chǎn)品特征熟悉市場規(guī)則3.2利率互換3.2.1利率互換3.2.2利率互換產(chǎn)生原因3.2.3利率互換優(yōu)點3.2.4利率互換交易機制3.2.5利率互換示例3.2.1利率互換利率互換是指兩筆貨幣相同、債務(wù)額相同(本金相同)、期限相同的資金，作固定利率與浮動利率的調(diào)換。這個調(diào)換是雙方的，如甲方以固定利率換取乙方的浮動利率，乙方則以浮動利率換取甲方的固定匯率，故稱互換?；Q的目的在于降低資金成本和利率風險。3.2.2利率互換產(chǎn)生原因利率互換與貨幣互換都是于1982年開拓的，是適用于銀行信貸和債券籌資的一種資金融通新技術(shù)，也是一種新型的避免風險的金融技巧，目前已在國際上被廣泛采用。利率互換發(fā)生兩個前提條件：①存在品質(zhì)加碼差異②存在相反的籌資意向3.2.3利率互換優(yōu)點風險較小。因為利率互換不涉及本金，雙方僅是互換利率，風險也只限于應(yīng)付利息這一部分，所以風險相對較??；影響性微。這是因為利率互換對雙方財務(wù)報表沒有什么影響，現(xiàn)行的會計規(guī)則也未要求把利率互換列在報表的附注中，故可對外保密；

成本較低。雙方通過互換，都實現(xiàn)了自己的愿望，同時也降低了籌資成本；

手續(xù)較簡，交易迅速達成。利率互換的缺點就是該互換不像期貨交易那樣有標準化的合約，有時也可能找不到互換的另一方。3.2.4利率互換交易機制利率互換是受合同約束的雙方在一定時間內(nèi)按一定金額的本金彼此交換現(xiàn)金流量的協(xié)議。在利率互換中，若現(xiàn)有頭寸為負債，則互換的第一步是與債務(wù)利息相配對的利息收入；通過與現(xiàn)有受險部位配對后，借款人通過互換交易的第二步創(chuàng)造所需頭寸。利率互換可以改變利率風險。固定利率支付者：在利率互換交易中支付固定利率在利率互換交易中接受浮動利率；買進互換；是互換交易多頭；稱為支付方；是債券市場空頭；對長期固定利率負債與浮動利率資產(chǎn)價格敏感。浮動利率支付者：在利率互換交易中支付浮動利率；在利率互換交易中接受固定利率；出售互換；是互換交易空頭；稱為接受方；是債券市場多頭；對長期浮動利率負債與固定利率資產(chǎn)價格敏感。3.2.5利率互換示例考慮“標準”利率互換的示例。銀行A是AAA級國際銀行，總部在倫敦，該銀行希望籌集$10,000,000，以滿足浮動利率離岸美元貸款的需求。銀行A考慮以10%的利率發(fā)行五年期固定利率離岸美元債券。更合理的做法是以LIBOR發(fā)行浮動利率債券，以此籌集浮動利率離岸美元貸款所需的資金。利率互換示例（續(xù)）公司B是BBB級美國公司。該公司需要$10,000,000，用該筆資金做一項投資，該投資期限為五年。公司B考慮以11.75%的年利率發(fā)行5年期固定利率離岸美元債券.另一種選擇方案，公司B通過發(fā)行票面利率為LIBOR＋0.5%的浮動利率債券來籌集資金。公司B更樂意采用固定利率借款方式。利率互換示例（續(xù)）兩家公司的舉債機會如下：公司B銀行A固定利率11.75%10%浮動利率LIBOR+.5%LIBOR利率互換示例（續(xù)）銀行A互換銀行103/8%LIBOR-1/8互換銀行給A銀行報價如下：接下來5年里，你每年按照LIBOR–1/8%付款，我們按照103/8%付款，票面金額為1000萬美元。

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR利率互換示例（續(xù)）銀行A互換銀行103/8%LIBOR-1/8銀行A的狀況：以固定利率10%從外部借款，其凈舉債成本為：-103/8+10+(LIBOR–1/8)=相比沒有參與互換時以浮動利率舉債的情形，LIBOR–

?%要低出?%。

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR$10,000,000的0.5%=$50,000。五年內(nèi)每年都有的、實實在在的成本節(jié)約。公司B互換銀行

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR互換銀行給公司B報價如下：接下來5年時間里，你按照10?%年利率付款，我們按照LIBOR–?%年利率付款，票面金額為1000萬美元。10?%LIBOR–?%公司B的狀況公司B互換銀行

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR外部借債成本為LIBOR+?%，凈舉債成本為10?+(LIBOR+?)-(LIBOR-?)=11.25%相比固定利率借款要好0.5%10?%LIBOR–?%$10,000,000的?%=$50,000五年內(nèi)每年都有的、實實在在的成本節(jié)約。.互換銀行也賺錢了互換銀行銀行A公司B103/8%LIBOR–1/8%10?%LIBOR–?%五年內(nèi)，每年收益為$1000萬美元的0.25%=$25,000.LIBOR–1/8–[LIBOR–?]=1/810?-103/8=1/8?公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBORA節(jié)約了?%B節(jié)約了?%互換銀行賺了?%3.2.5利率互換示例考慮“標準”利率互換的示例。銀行A是AAA級國際銀行，總部在倫敦，該銀行希望籌集$10,000,000，以滿足浮動利率離岸美元貸款的需求。銀行A考慮以10%的利率發(fā)行五年期固定利率離岸美元債券。更合理的做法是以LIBOR發(fā)行浮動利率債券，以此籌集浮動利率離岸美元貸款所需的資金。利率互換示例（續(xù)）公司B是BBB級美國公司。該公司需要$10,000,000，用該筆資金做一項投資，該投資期限為五年。公司B考慮以11.75%的年利率發(fā)行5年期固定利率離岸美元債券.另一種選擇方案，公司B通過發(fā)行票面利率為LIBOR＋0.5%的浮動利率債券來籌集資金。公司B更樂意采用固定利率借款方式。利率互換示例（續(xù)）兩家公司的舉債機會如下：公司B銀行A固定利率11.75%10%浮動利率LIBOR+.5%LIBOR利率互換示例（續(xù)）銀行A互換銀行103/8%LIBOR-1/8互換銀行給A銀行報價如下：接下來5年里，你每年按照LIBOR–1/8%付款，我們按照103/8%付款，票面金額為1000萬美元。

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR利率互換示例（續(xù)）銀行A互換銀行103/8%LIBOR-1/8銀行A的狀況：以固定利率10%從外部借款，其凈舉債成本為：-103/8+10+(LIBOR–1/8)=相比沒有參與互換時以浮動利率舉債的情形，LIBOR–

?%要低出?%。

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR$10,000,000的0.5%=$50,000。五年內(nèi)每年都有的、實實在在的成本節(jié)約。公司B互換銀行

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR互換銀行給公司B報價如下：接下來5年時間里，你按照10?%年利率付款，我們按照LIBOR–?%年利率付款，票面金額為1000萬美元。10?%LIBOR–?%公司B的狀況公司B互換銀行

公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBOR外部借債成本為LIBOR+?%，凈舉債成本為10?+(LIBOR+?)-(LIBOR-?)=11.25%相比固定利率借款要好0.5%10?%LIBOR–?%$10,000,000的?%=$50,000五年內(nèi)每年都有的、實實在在的成本節(jié)約。.互換銀行也賺錢了互換銀行銀行A公司B103/8%LIBOR–1/8%10?%LIBOR–?%五年內(nèi)，每年收益為$1000萬美元的0.25%=$25,000.LIBOR–1/8–[LIBOR–?]=1/810?-103/8=1/8?公司B 銀行A固定利率 11.75% 10%浮動利率 LIBOR+.5% LIBORA節(jié)約了?%B節(jié)約了?%互換銀行賺了?%第三章證券發(fā)行市場3.1證券發(fā)行市場概述3.1.1證券發(fā)行市場

證券市場是與有價證券發(fā)行、流通有關(guān)的場所、組織與管理體系的總稱。它包括證券的發(fā)行市場（一級市場）及證券流通市場（二級市場或次級市場）。——邢天才等(2007)。發(fā)行市場與流通市場關(guān)系密切，相輔相成。發(fā)行市場為流動市場提供了交易對象，而流通市場為證券的發(fā)行提供了發(fā)行場所。另一方面，證券發(fā)行市場將投資者與證券發(fā)行者通過縱向關(guān)系聯(lián)系起來，而證券流通市場則將所有的證券投資者通過橫向、平等的交易關(guān)系聯(lián)系起來，從而使得縱向關(guān)系得以繼續(xù)，在維持投資穩(wěn)定性的同時，也優(yōu)化了資金的流向。3.1.2證券發(fā)行市場構(gòu)成證券市場的主體——證券發(fā)行人及證券投資者證券市場中介——證券承銷商(券商、證券公司)、證券交易所、會計事務(wù)所、證券評級機構(gòu)等等自律性組織——中國證券業(yè)協(xié)會、中國債券協(xié)會等。證券監(jiān)管機構(gòu)——主要是證監(jiān)會。3.1.3證券市場功能籌集資金的重要渠道企業(yè)加強經(jīng)營管理的重要推動力國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要橋梁傳導經(jīng)濟信息的重要媒介3.2債券的發(fā)行3.2.1債券發(fā)行目的

政府：彌補財政赤字、籌集建設(shè)資金金融公司：擴大資金來源，增大放貸能力企業(yè)：多渠道籌集資金；調(diào)節(jié)負債規(guī)模，實現(xiàn)公司最佳資本結(jié)構(gòu)；維持公司的控制債券的發(fā)行條件是指債券發(fā)行者在以債券形式募集資金時所必須考慮并滿足的因素。合理的債券發(fā)行條件，對發(fā)行者來說直接關(guān)系到籌資成本的高低，對投資者來說是作出投資判斷的基本依據(jù)。主要包括以下幾個方面：

3.2.2債券發(fā)行條件1）發(fā)行金額：債券發(fā)行人一次發(fā)行債券時預計籌集的資金總量。2）票面利率：即名義利率，是債券票面所載明的利率。3）發(fā)行價格：債券投資者認購新發(fā)行債券的價格。4）票面金額：即面值，債券票面上標出的金額。5）償還期限：發(fā)行日起到償還本息日止的這段時間。6）付息方式：可分為一次性付息和分期付息兩種。7）擔保：擔保與否對債券的信用風險能起到很大的作用。3.2.3債券發(fā)行方式按發(fā)行對象分：私募發(fā)行、公募發(fā)行(代銷、余額包銷及全額包銷)私募發(fā)行：是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位及個人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售。私募發(fā)行一般采取直接銷售的方式，不經(jīng)過證券發(fā)行中介機構(gòu)，不必向證券來之不易機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)，減少承銷費用及注冊費用，較為簡單。但是不能公開上市，流動性差，利率較高，發(fā)行額一般不大。公募發(fā)行：是指公開向不特定的投資者發(fā)行債券。公募發(fā)行必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)。由于發(fā)行額大，通常要委托證券公司等中介機構(gòu)承銷。3.2.3債券發(fā)行方式代銷余額包銷全額包銷按實際發(fā)行價格與票面價格的異同：平價發(fā)行：票面利率與市場利率同溢價發(fā)行：票面利率高于市場利率折價發(fā)行：票面利率低于市場利率3.2.4債券信用評級定義：是對具有獨立法人資格企業(yè)所發(fā)行債券到期償還本息可靠程度的估計，并標示其信用程度等級。目的：方便投資者進行債券投資策；減少高信譽債券發(fā)行人的籌資成本。評級機構(gòu)與等級標準.普爾公司：AAAAAABBBBBBCCCCCCD穆迪投資服務(wù)：AaaAaABaaBaBCaaCaCD前四級為投資級債券、第五級開始為投機性債券。信用評級程序信用評級內(nèi)容3.3股票的發(fā)行3.3.1股票發(fā)行目的籌集資金：初次設(shè)立發(fā)行、配股、增發(fā)新股改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)：降低企業(yè)負債比率，提高公司信用，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。分為兩種情況：一是設(shè)立發(fā)行，二是增資發(fā)行3.3.2發(fā)行條件(略)初次設(shè)立發(fā)行條件配股條件增發(fā)新股條件3.3.3股票發(fā)行方式(模擬)認購證抽簽：基于等概率事件的配給制儲蓄存單方式：基于等概率事件的配給制全額預繳款，比例配售網(wǎng)上競價3.4股票發(fā)行程序第四章證券流通市場4.1證券交易市場

4.1.1交易市場概述概念：證券交易市場是與證券發(fā)行市場相對應(yīng)的市場，是對已經(jīng)發(fā)行的證券進行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場，因此，也稱為二級市場。交易市場分為場內(nèi)交易市場與場外交易市場。證券交易所是場內(nèi)交易市場的主體。4.1.2場內(nèi)市場—證券交易所特征：有固定的交易場所和嚴格的交易時間參加交易者為具備一定資格的會員證券公司，交易采取委托經(jīng)紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員證券公司作為經(jīng)紀人間接進行交易。證券交易所交易的對象限于合乎一定標準的上市證券通過公開競價的方式?jīng)Q定交易價格集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率對證券交易實行嚴格規(guī)范化管理類型：公司制：英國倫敦、瑞士日內(nèi)瓦、香港、臺灣等交易所為公司制會員制：中國證券交易所優(yōu)缺點公司制會員制擔保責任設(shè)立賠償基金不設(shè)立是否參與本身不參與不中立盈利性追逐不追逐交易費用高低破產(chǎn)風險存在不存在4.1.3場外交易市場概念：指在證券交易所市場外進行的的證券交易，又稱店頭交易或柜臺交易，即證券投資者通過證券商的或通過面談、電話、電報、電傳、電腦等方式直接進行的證券交易。在場外市場交易的證券，有上市證券也有非上市的證券。場外交易的特征非集中性與靈活性廣泛性與協(xié)商性自營性場外交易市場的類型柜臺交易OCT第三市場：是指已經(jīng)在證券交易所上市交易的證券卻在證券交易所以外進行交易而形成的市場，即上市證券的場外交易市場。第四市場：是為方便機構(gòu)投資者之間的相互交易便利而設(shè)立的。其實質(zhì)是通過計算機網(wǎng)絡(luò)直接進行大宗證券交易的場外交易市場我國場外交易市場2008年3月，全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場在天津濱海新區(qū)設(shè)立。交易對象：不符合證券交易所上市標準的股票，以及上市交易所標準，但是沒有掛牌的股票及債券。4.1.4二板市場概念：二板市場又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，是相對于主板市場而言的。是專門為處于創(chuàng)業(yè)期，但是不夠交易所上市條件的中小高新技術(shù)企業(yè)提供發(fā)行上市與交易的場所。它并不是獨立于證券交易所或場外市場的另一市場組織形成。從組織方式看，二板市場既可以隸屬于證券交易所，也可以完全獨立于證券交易所，在場外進行交易。中國的創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板上市條件發(fā)行人是依法設(shè)立，且連續(xù)經(jīng)營3年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起算。最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率不低于30%，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬，且不存在未彌補虧損。發(fā)行后股本總額不少于3000萬。4.2證券交易程序交易程序流程圖4.2.1開戶證券賬戶：存儲、管理投資者所持有證券的特別賬戶，無論是買方還是賣方，其買賣的證券都在此賬戶上。該賬戶準確記錄投資者所持有的證券種類、名稱，數(shù)量及相應(yīng)的變動情況。是確認股東身份的重要憑證，具有證明股東身份的法律效力。資金賬戶：證券公司為投資者設(shè)立的資金專用賬戶，用于存放投資人買入股票所需要的資金和賣出股票取得的價款，同時記錄證券交易的幣種、余額和變動情況。4.2.2委托

是投資者決定買賣證券時，通過委托單、電話、互聯(lián)網(wǎng)客房端軟件等形式向證券公司發(fā)出買賣指令的過程。委托前，要簽訂的文件：風險提示書、證券交易委托代理協(xié)議、授權(quán)委托書、網(wǎng)上委托協(xié)議書等委托形式：柜臺、電話與網(wǎng)上委托。委托內(nèi)容：委托指令力求完整、準確、清楚：賬號號碼、買入或賣出的證券名稱或代碼、委托有效期限、委托數(shù)量、委托價格等。上市證券的名稱有三種表達方式：全稱、簡稱、代碼委托的有效期限是委托指令的最后生效期限。如不指定有效期限，證券公司均按當日有效處理。成交單位：手委托價格：市價委托與限價委托，限價委托要精確到0.01元。市價委托是指投資者要求證券經(jīng)紀人按照市場價格買入或賣出證券的委托。市價委托沒有價格上的限制，因此成交迅速且成交率高。但是投資者只能在成交后才知道實際成交價格，若適逢證券價格波動劇烈，成交價格往往不盡如人意。4.2.3競價成交競價原則

:順序不能錯！價格優(yōu)先：價格最高的買方報價和價格最低的賣方報價優(yōu)先于其他一切報價而成交；時間優(yōu)先：買賣雙方價格相同時，按報價時間的先后順序依次成交；第三是數(shù)量優(yōu)先，即申報買賣數(shù)量大的委托單比數(shù)量小的委托單優(yōu)先成交；客戶優(yōu)先：客戶的申報比證券商自營買賣申報優(yōu)先成交市價優(yōu)先：即市價委托比限價委托優(yōu)先成交競價方式集合競價：集合競價用來確定每個交易日的開盤價。連續(xù)競價：交易所的電腦撮合系統(tǒng)經(jīng)過集合競價處理后，即進入連續(xù)競價階段。在連續(xù)競價過程中，對于新進入系統(tǒng)的買入申報，若能成交，則與賣出申報隊列順序成交，若不能成交，則進入買入申報隊列等待成交；同樣，對于新進入系統(tǒng)的賣出申報，若能成交，則與買入申報隊列等待成交，基不能成交，則進入賣出申報隊列等待成交，這樣循環(huán)往復，直到收市。4.2.4清算交割包含兩種情況：一是證券商之間的清算被交割，二是投資者與證券商之間的清算交割。我國的交割執(zhí)行T+1交割制度，即在成交后的下一個交易日才能辦理成交的交割手續(xù)。投資者賬戶上的資金余額和證券余額均為可用數(shù)，不包括因委托買入而凍結(jié)的現(xiàn)金余額、因委托賣出而凍結(jié)的證券數(shù)額和當日買入成交的證券數(shù)額。值得注意的是，投資者賣出成交后的資金會及時存入資金賬戶中，這部分資金可當日使用。也就是說，當日的買進的證券不能當日賣出，而當日賣出證券后的資金在當日到賬，可用于當日繼續(xù)買入。4.2.5過戶過戶是投資者買賣證券后辦理變更所有者名稱的一種手續(xù)。過戶手續(xù)結(jié)束后，一個完整的交易過程也就結(jié)束了。4.3股票價格指數(shù)4.3.1股票價格指數(shù)概念4.3.2意義首先，股票價格指數(shù)是投資人研判股市走勢的工具其次，政府宏觀經(jīng)濟管理部門對股市的調(diào)控也離不開股價指數(shù)；最后，在利用股價指數(shù)來研判大勢時，應(yīng)注意到股價指數(shù)與個股價格的關(guān)系。股票價格指數(shù)即股價指數(shù)，是由證券交易所或金融服務(wù)機構(gòu)編制的表明股票行情變動的一種供參考的數(shù)字，通常通過選取股票市場上具有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出。4.3.3股票價格指數(shù)編制原理

4.3.4平均價格計算方法

4.3.5股票價格指數(shù)編制練習股票基期價格報告期價格基期成交報告期成交A1010090200B1112011.5220C12130012.51600D1354811.7700E1436912.61000F1554116.55004.4信息披露4.4.1信息披露含義與特征上市公司真實、及時地向投資者告知影響證券價格的信息，使投資者根據(jù)這些信息做出判斷進而采取規(guī)避風險或謀求收益的措施，這種告知行為就是信息披露。特征：強制性和單向性4.4.2披露原則與內(nèi)容原則實質(zhì)性原則：真實、全面、準確。形式性原則：規(guī)范性、易得性和易解性。信息披露的內(nèi)容證券信息初次披露――招股說明書及上市公告書持續(xù)性披露：年度報告、中期報告及臨時報告等。自愿性信息披露內(nèi)容：背景信息、管理活動和基本業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、企業(yè)面臨的機會、風險及相應(yīng)措施、預測性信息第五章證券投資基本分析內(nèi)容框架5.1證券投資基本分析概述5.2證券投資宏觀經(jīng)濟分析5.3證券投資行業(yè)分析5.4證券投資公司分析5.5證券投資價值分析基本分析層次關(guān)系5.1證券投資基本分析概述5.1.1涵義基本分析又稱為基本面分析，是指證券投資分析人員對決定證券價值的一些基本要素進行的分析。那么，影響證券價值的基本因素有哪些？基本面是指什么？基本分析的出發(fā)點是任何一種金融資產(chǎn)都有“內(nèi)在價值”，證券起伏不定的價格最終圍繞其內(nèi)在價值波動。當市場價格和內(nèi)在價值不相等時，金融資產(chǎn)的價格將被誤定，因此當市場價格低于或高于內(nèi)在價值時，便產(chǎn)生了金融資產(chǎn)的買入或賣出的機會。5.1.2基本分析內(nèi)容宏觀經(jīng)濟分析行業(yè)分析公司分析價值分析。5.1.3特征優(yōu)點：全面地把握證券價格的基本走勢，應(yīng)用起來相對簡單缺點：對短線投資者的指導作用較弱，預測的精度相對較低基本分析法主要適用于周期相對較長的證券價格預測，以及相對成熟的證券市場。是對影響股票價格原因的分析。5.2宏觀經(jīng)濟分析5.2.1宏觀經(jīng)濟分析的意義宏觀經(jīng)濟是指一國或一個地區(qū)的經(jīng)濟總體情況，其對證券市場價格的影響是全局性的，它決定了證券市場走勢的基本格局。一是宏觀經(jīng)濟的運行決定了證券市場的總體動武態(tài)勢二是宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整對證券市場產(chǎn)生重大影響5.2.2分析方法5.2.3宏觀經(jīng)濟分析內(nèi)容經(jīng)濟周期分析通貨膨脹率分析貨幣政策分析財政政策分析匯率政策分析***工具基礎(chǔ)：宏觀經(jīng)濟學中的IS-LM模型與AS-AD模型；微觀經(jīng)濟學中的廠商理論等。同時，不同的經(jīng)濟假設(shè)形成不同的經(jīng)濟理論，進而構(gòu)造不同的經(jīng)濟模型，不同經(jīng)濟模型對證券價格的分析結(jié)果也不相同。那么最優(yōu)假設(shè)、最優(yōu)理論與最優(yōu)模型是什么？*經(jīng)濟周期分析經(jīng)濟周期的識別方法：波峰對波峰波谷對波谷引起經(jīng)濟周期性波動的原因：外生理論與內(nèi)生理論蕭條階段：公司經(jīng)營情況不佳，股市低迷，證券價格在低價位徘徊。復蘇階段：公司經(jīng)濟狀況開始好轉(zhuǎn)，業(yè)績上升，證券價格不斷走高。繁榮階段：公司經(jīng)營業(yè)績不斷上升，公司競相投資，擴大市場，股票市場一片欣欣向榮。衰退階段：供給超過需求，公司經(jīng)營成本上升，業(yè)績開始下滑，此時證券市場總體走勢由上轉(zhuǎn)下。開始步入下一個周期。**通貨膨脹/緊縮分析通貨膨脹對證券市場的影響總體上說，通貨膨脹既有刺激股票市場的作用，又有股票市場的作用。溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用。嚴重通貨膨脹對證券的價格有抑制的作用。如何解釋？通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮對經(jīng)濟具有負面影響，股票、債券、房地產(chǎn)價格大幅下降，證券市場進入熊市。***貨幣政策分析貨幣政策：略()貨幣政策目標：略貨幣政策工具：略貨幣政策類型：略(以上內(nèi)容均在宏觀經(jīng)濟學中講過，這里不再重復)貨幣政策對股票市場影響：影響機制與原理IS-LM緊縮型政策的影響寬松型政策的影響****財政政策分析財政政策：略()財政政策工具：略()財政政策類型：略()財政政策性質(zhì)(以上內(nèi)容在財政學中讀過，不現(xiàn)重復)財政政策對股票市場的影響緊縮型擴張型影響機制與原理IS-LM*****匯率政策分析匯率匯率政策匯率的決定匯率政策影響股票市場的機制：匯率波動進出口企業(yè)的成本與收益進一步影響股票價格小結(jié)IS-LM模型的推導與運用AS-AD模型的推導與運用用以上模型解釋各種政策對證券價格的影響機制。5.3行業(yè)分析5.3.1行業(yè)及行業(yè)分析意義行業(yè)：行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系，如林業(yè)、汽車業(yè)、銀行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。行業(yè)分析意義：首先，行業(yè)是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，是中觀分析的主要對象之一。其次，行業(yè)有自己特定的生命周期，處于生命周期不同階段的行業(yè)，其投資價值也不一樣，而在國民經(jīng)濟中具有不同地位的行業(yè)，其投資價值也不一樣。因此，行業(yè)是決定公司投資價值的重要因素之一。5.3.2行業(yè)劃分方法行業(yè)分類是指對構(gòu)成國民經(jīng)濟的種類不同性質(zhì)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，按一定的標準進行分解和組合，劃分成不同層次的產(chǎn)業(yè)部門。道瓊斯分類法：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。分別選取的數(shù)目為30、20、15聯(lián)合國國際標準分類：我國《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》GT/T4754-2002我國《上市公司行業(yè)分類指引》GT/4754-2002GT/T4754-2002;GT/4754-2002GT/T4754-200220門類95大類396中類913小類GT/4754-200213門類90大類288中類5.3.3行業(yè)分析內(nèi)容行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析(重在理解不同結(jié)構(gòu)特征的行業(yè)對證券價格的影響)競爭壟斷競爭寡頭壟斷壟斷行業(yè)生命周期分析幼稚期成長期成熟期衰退期5.3.4行業(yè)生命周期影響因素科技進步：重在理解影響機制產(chǎn)業(yè)政策：重在理解影響機制生活習俗：重在理解影響機制5.4公司分析5.4.1公司基本要素分析5.4.2公司財務(wù)分析分析對象：資產(chǎn)負債表利潤及利潤分配表現(xiàn)金流量表分析內(nèi)容盈利能力分析償債能力公司管理效率分析公司成長能力分析公司綜合能力分析*盈利能力分析銷售凈利率：是指凈利與銷售收入的百分比。計算公式為：銷售凈利率＝凈利/銷售收入資產(chǎn)收益率：是公司凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)收益率＝凈利潤/平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額＝(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2主營業(yè)務(wù)利潤率＝主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/年末凈資產(chǎn)，年末凈資產(chǎn)是指資產(chǎn)負債表中所有者權(quán)益的期末數(shù)，反映公司所有者權(quán)益的資產(chǎn)報酬率，這個指標也是上市公司獲準配股、增發(fā)新股要達到的指標6%或10%。**償債能力分析流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債：短期償債能力指標速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負債＝(流動資產(chǎn)－存貨)/流動負債：正常值為1利息支付倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費用利息支付倍數(shù)是指公司經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也稱利息保障倍數(shù)。息稅前利潤是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤，可以用利潤總額加利息費用來預測。資產(chǎn)負債率＝負債總額/資產(chǎn)總額長期負債比率＝長期負債/資產(chǎn)總額

***公司管理效率分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售/收入平均固定資產(chǎn)平均固定資產(chǎn)＝（年初固定資產(chǎn)+年末固定資產(chǎn)）/2

****公司成長能力分析主營業(yè)務(wù)收入增長率＝(本期主營業(yè)務(wù)收入－上期主營業(yè)務(wù)收入)/上期增長率＞10%，成長期5%＜增長率＜10%，公司產(chǎn)品進入穩(wěn)定期，需著手新產(chǎn)品開發(fā)增長率＜5%，公司產(chǎn)品進入衰退期，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡股東權(quán)益增長率＝期末股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額資產(chǎn)增長率＝本期資產(chǎn)增長/額資產(chǎn)期初余額*****綜合能力股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額＝負債+股東權(quán)益總額市盈率＝每股市價/每股收益市凈率＝每股市價/每股凈值一般情況下，也可以理解為（總資產(chǎn)-總負債）/普通股數(shù)目，即每股股票背后的實有價值支撐，股票價格遠高于每股資產(chǎn)凈值的股票是泡沫化的，投資有風險。

5.4.3公司重大事項分析重大事項：對上市證券及其衍生品價格產(chǎn)生較大影響但投資者尚未得知的事件。詳見(證券投資分析PP240)公司資產(chǎn)重組購買資產(chǎn)、收購公司、收購股份、合資或聯(lián)營組建子公司、公司合并、股權(quán)置換、股權(quán)-資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司分立、資產(chǎn)配負債剝離、股權(quán)的無償劃撥、股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公司股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書、股份回購、交叉控股資產(chǎn)重組對公司的影響：理論上，資產(chǎn)重組有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強公司競爭力，使企業(yè)由小變大，由弱變強。實際上，經(jīng)營與業(yè)績沒有顯著改善。原因：重組后的整合不成功，重重組輕整合。分析方法市場法重置成本法收益現(xiàn)值法

5.4.4公司重大事項分析關(guān)聯(lián)交易分析：關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價值。關(guān)聯(lián)方：一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方主要形式：關(guān)聯(lián)購銷、資產(chǎn)租賃、擔保、托管經(jīng)營、關(guān)聯(lián)方共同投資資產(chǎn)重組對公司的影響：理論上，資產(chǎn)重組有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強公司競爭力，使企業(yè)由小變大，由弱變強。實際上，經(jīng)營與業(yè)績沒有顯著改善。原因：重組后的整合不成功，重重組輕整合。分析方法市場法重置成本法收益現(xiàn)值法

5.4.4公司重大事項分析會計政策和稅收政策的變化：會計政策對證券價格的影響：一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方稅收政策對證券市場影響：5.4.5公司分析報告的格式公司現(xiàn)狀與發(fā)展公司概要經(jīng)營管理能力財務(wù)分析公司競爭優(yōu)勢分析供應(yīng)商討價還價能力購買者的討價還價能力潛在競爭者進入的能力替代品的替代能力152第六章證券投資技術(shù)分析6.1概論6.1.1技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素技術(shù)分析的含義：技術(shù)分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應(yīng)用數(shù)學和邏輯的方法，探索出一些典型的變化規(guī)律并據(jù)此預測證券市場未來變化趨勢的技術(shù)方法。

153技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素作為一種投資分析工具，技術(shù)分析是以一定的假設(shè)條件為前提的。這些假設(shè)是：市場行為涵蓋一切信息；價格沿趨勢移動；歷史會重演。154技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素要素價格；成交量；時間和空間。

1556.1.2道氏理論主要原理市場價格平均指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為；

市場波動具有某種趨勢；主要趨勢有三個階段；兩種平均價格指數(shù)必須相互加強；趨勢必須得到交易量的確認；一個趨勢形成后持續(xù)，直到趨勢出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)信號

1566.1.3技術(shù)分析方法的分類一般說來，可以將技術(shù)分析方法分為常用的五類：指標類切線類形態(tài)類K線類波浪類157技術(shù)分析方法的分類指標類：是根據(jù)價、量的歷史資料，通過建立一個數(shù)學模型，給了數(shù)學上的計算公式，得到一個體現(xiàn)證券市場的某個方面內(nèi)在實質(zhì)的指標值。常見的指標有RSI、KD、DMI、MACD、OBV、PSY、BIAS等。切線類：切線類就是按一定方法和原則在據(jù)股票價格數(shù)據(jù)所繪制的圖表中來畫了一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢，為投資行為提供參考。常見的切線有：趨勢線、軌道線、黃金分割線、甘氏線、角度線等。158技術(shù)分析方法的分類形態(tài)類：形態(tài)類是根據(jù)價格圖表中過去時一段時間走過的軌跡形態(tài)來預測股票價格未來趨勢的方法。主要的形態(tài)有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等。K線類：K線類是根據(jù)若干天的K線組合情況，推測證券市場中多空雙方力量的對比，進而判斷證券市場行情的方法。K線圖是進行各種技術(shù)分析的最重要的圖表。159技術(shù)分析方法的分類波浪類：波浪理論是把股份的上下變動和不同時期的持續(xù)上漲、下跌看成是波浪的上下起伏，認為股票的價格運動遵循波浪起伏的規(guī)律，數(shù)清楚了各個浪就能準確地預見到跌勢已接近尾聲，牛市即將來臨；或是牛市已到了強弩之末，熊市即將來到。波浪理論較之別的技術(shù)分析流派，最大的區(qū)別就是能提前很長時間預計到行情的底和頂，而別的流派往往要等到新的趨勢已經(jīng)確立之后才能看到。1606.1.4技術(shù)分析應(yīng)用注意問題

技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用；多種技術(shù)分析方法綜合研判；理論與實踐相結(jié)合。1616.2證券投資技術(shù)分析主要理論

6.2.1K線理論（一）K線的畫法及主要形狀陽線和陰線的畫法：

上影線最高價最低價實體開盤價收盤價下影線162最高價最低價開盤價收盤價163K線的主要形狀：1）光頭陽線和光頭陰線；光腳陽線和光腳陰線；光頭光腳陽線和光頭光腳陰線

1642)十字型；T字型和倒T字型；一字型165166（二）K線組合的應(yīng)用1、單根K線的應(yīng)用應(yīng)用單根K線研判行情，主要從實體的長短、陰陽，上下影線的長短以及實體的長短與上下影線長短之間的關(guān)系等幾個方面進行。即一看陰陽、二看實體、三看影線167（1）大陽線實體和大陰線實體實體很長以至于可以忽略上下影線的存在多方占絕對優(yōu)勢空方占絕對優(yōu)勢低開高走高開低走168（2）有上下影線的陽線和陰線對多方與空方優(yōu)勢的衡量，主要依靠上下影線和實體的長度來確定。169（3）十字星十字星的出現(xiàn)表明多空雙方力量暫平衡，市場暫時失去方向，但卻是一個值得警惕、隨時可能改變趨勢方向的K線圖形。1702、由多根K線的組合推測行情

K線組合的情況非常多，要綜合考慮各根K線的陰陽、高低、上下影線的長短等。無論是兩根K線、三根K線乃至多根K線，都是以各根K線的相對位置和陰陽來推測行情的。將前一天的K線畫出，然后，將這根K線按數(shù)字劃分成五外區(qū)域：171K線區(qū)域的劃分12345172對于兩根K線的組合來講，第二天的K線是進行行情判斷的關(guān)鍵。簡單地說，第二天多空雙方爭斗的區(qū)域越高，越有利于上漲；越低就越有利于下跌。也就是說從區(qū)域1到區(qū)域5是多方力量減少、空方力量增加的過程。二連陰二連陽1733、K線的組合形態(tài)及應(yīng)用底部形態(tài)：多為股價下跌一段時間后形成的K線組合形態(tài)，空方力量已成強弩之末，而多方力量蓄勢待發(fā)。是較為典型的底部形態(tài)，為較好的買入時機。早晨之星174底部形態(tài)實例之一：早晨之星175底部形態(tài)實例之二：早晨之星176“刺透底部”底部形態(tài)實例之三：“刺透”177底部的“穿頭破腳”底部形態(tài)之實例四：“穿頭破腳”178T字型底部底部形態(tài)實例之五：T字型底部179倒T字型底部底部形態(tài)實例之六：倒T字型底部180頂部形態(tài)：多為股價上漲一段時間后形成的K線組合形態(tài)，多方力量已成消耗殆盡，而空方積蓄力量開始打壓。是較為典型的頂部形態(tài)，為較好拋出時機。黃昏之星181頂部形態(tài)實例之一：黃昏之星182烏云蓋頂頂部形態(tài)實例之二：烏云蓋頂183頂部的“穿頭破腳”頂部形態(tài)實例之三：“穿頭破腳”184頂部“射擊之星”頂部形態(tài)實例四：“射擊之星”185頂部“吊頸”形態(tài)項部形態(tài)實例之五：“吊頸”186（三）應(yīng)用K線組合應(yīng)注意的問題：無論是一根K線，還是兩根、三根以至更多的根K線，都是對多空雙方爭斗作出的一個描述，由它們的組合得到的結(jié)論都是相對的，不是絕對的。對股票投資者而言，結(jié)論只是一個建議作用。在應(yīng)用時，有時會發(fā)現(xiàn)運用不同種類的組合會得到不同的結(jié)論。有時應(yīng)用一種組合得到明天會下跌的結(jié)論，但是次日股價沒有下跌，反而上漲。這時的一個重要原則是盡量使用根數(shù)多的K線組合的結(jié)論，并將新的K線加進來重新進行分析判斷。一般說來，多根K線組合得到的結(jié)果不大容易與事實相反。

1876.2.2切線理論切線的定義：切線是按一定方法和原則在由股票價格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢，這些直線就叫切線。切線的作用：切線的作用主要是起支撐和壓力的作用，支撐線和壓力線的往后延伸位置對價格趨勢起一定的制約作用。切線的種類：目前,畫切線的方法有很多種：主要有趨勢線、軌道線、黃金分割線、百分比線等。188（一）趨勢分析趨勢的含義：趨勢是指股票價格的波動方向。趨勢的方向：上升方向、下降方向、水平方向（無趨勢方向）。

189趨勢的類型：按道氏理論的分類，趨勢分為三個類型：主要趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，是投資者極力要弄清楚的。了解了主要趨勢才能夠做到順勢而為。主要趨勢是股價波動的大方向，一般持續(xù)的時間比較長（這是技術(shù)分析的第二大假設(shè)所決定的）。次要趨勢：次要趨勢是在主要趨勢過程中進行的調(diào)整。由于趨勢不會是直來直去，總有個局部的高速和回撤，次要趨勢完成的正是這一使命。短暫趨勢。短暫趨勢是在次要趨勢過程中進行的調(diào)整。短暫趨勢與次要趨勢的關(guān)系就如同次要趨勢與主要趨勢的關(guān)系一樣。190191（二）支撐線和壓力線1、支撐線和壓力線的含義支撐線又稱為抵抗線，是指當股價下跌到某個價位附近時，會出現(xiàn)買方增加、賣方減少的情況，從而使股價停止下跌，甚至有可能回升。壓力線又稱為阻力線，是指當股價上漲到某價位附近時，會出現(xiàn)賣方增加、買方減少的情況，股價會停止上漲，甚至回落。1922、支撐線與壓力線的作用支撐線與壓力線會阻止或暫時阻止股價向一個方向繼續(xù)運動要維持上升行情，就必須突破上升的壓力線的阻力與干擾，創(chuàng)造出新的高點要維持下跌行情，就必須突破下降的支撐線的阻力與干擾，創(chuàng)造出新的低點壓力壓力支撐支撐壓力壓力支撐支撐193支撐線與壓力線又有徹底阻止股價按原方向變動的可能在上升趨勢中，如果下一次未向上突破壓力線，反而向下突破了上升趨勢的支撐線，這是趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)折的強烈信號同樣在下降趨勢中，如果下一次未向下突破支撐線，反而向上突破了下降趨勢的壓力線，這是趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)折的強烈信號壓力支撐壓力支撐1943、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化一條支撐線如果被跌破，那么該支撐線將成為壓力線；反之，一條壓力線被突破，該壓力線將成為支撐線支撐線與壓力線的相互轉(zhuǎn)換可以從心理與成本兩方面進行解釋心理方面，在壓力線賣出者尋求回補、買入者尋求增持、旁觀者介入導致；反之亦然成本方面，壓力位的突破伴隨著比較大的成交量，使得這個位置的交易成本集中，不易跌破，反之亦然。壓力支撐支撐壓力1954、支撐線和壓力線的確認和修正一條支撐線或壓力線對當前影響的重要性有三個方面的考慮：股價在這個區(qū)域停留時間的長短；股價在這個區(qū)域伴隨的成交量大??；這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當前這個時期的遠近。顯然，股價停留的時間越長、伴隨的成交量越大、離現(xiàn)在越近，則這個支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ斍暗挠绊懢驮酱螅粗驮叫　?96若原有的支撐線或壓力線不完全符合上面所述的三個條件，這時需要對原有支撐線壓力線進行修正。支撐線和壓力線的修正過程其實是對現(xiàn)有各個支撐線和壓力線的重要性的確認。197（三）趨勢線和軌道線1、趨勢線1）含義：證券價格變化的趨勢是有方向，因而可以用直線將這種趨勢表示出來，這樣的直線稱為趨勢線。由于股票價格的波動可分為長期趨勢、中期趨勢和短期趨勢三種，因此，描述價格變動的趨勢線也分為長期趨勢線、中期趨勢線和短期趨勢線三種。1982）畫法：連接一段時間內(nèi)價格波動的高點或低點可畫出一條趨勢線。在上升趨勢中，將兩個或多個低點連成一條直線，就得到上升趨勢線在下降趨勢中，將兩個或多個高點連成一條直線，就得到下降趨勢線上升趨勢線是支撐線的一種；下降趨勢線是壓力線的一種1992003）趨勢線的的確認及其作用確認：首先，必須確實有趨勢存在。也就是說，在上升趨勢中，必須確認出兩個依次上升的低點；在下降趨勢中，必須確定兩個依次下降的高點，才能確認趨勢的存在其次，畫出直線后，還應(yīng)得到第三個點的驗證才能確認這條趨勢線是有效的。201趨勢線的作用：對價格今后的變動起約束作用，使價格總保持在這條趨勢線的上方(上升趨勢線)或下方(下降趨勢線)。實際上，就是起支撐和壓力的作用。趨勢線被突破后，就說明股價下一步的走勢將要反轉(zhuǎn)。越重要、越有效的趨勢線被突破，其轉(zhuǎn)勢的信號越強烈。被突破的趨勢線原來所起的支撐和壓力作用就要相互交換作用了。2022、軌道線軌道線又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種方法。在已經(jīng)得到了趨勢線后，通過第一個峰和谷可以作出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。軌道線被觸及次數(shù)越多，延續(xù)時間越長，其重要性越高。203軌道線的作用:軌道線展示了股價在上升或下降過程中的波動范圍。軌道線的突破對上升軌道線的上突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始，反之亦然對上升軌道線的下突破則是趨勢反向的開始，反之亦然204軌道線的突破軌道線和趨勢線是相互合作的一對。很顯然，先有趨勢線，后有軌道線。趨勢線比軌道線重要。趨勢線可以單獨存在，而軌道線則不能單獨存在。205206207（四）黃金分割線和百分比線黃金分割線和百分比線的特點：黃金分割線與百分比線是兩類重要的切線；它們都是水平的直線；它們主要用于對反彈幅度的測算；也可用于波浪理論中對上漲幅度的推測。2081、黃金分割線黃金分割法是依據(jù)0.618黃金分割率原理計算得出的點位，這些點位在證券價格上升和下跌過程中表現(xiàn)出較強的支撐和壓力效能。其計算方法是依據(jù)在上升或下跌幅度的0.618及其黃金比率的倍率來確定支撐和壓力點。209黃金分割線的應(yīng)用步驟：1）記住以下若干個特殊數(shù)字：

0.1910.3820.6180.8091.9191.3821.6181.80922.3822.6184.2362）找到一個點，以便畫出黃金分割線。這個點是上升結(jié)束點，或者是下跌行情的結(jié)束點。這個點一經(jīng)確定，就可畫出黃金分割線了。2102112、百分比線百分比線考慮問題的出發(fā)點是人們心理因素和一些整數(shù)的分界點，這些點位在股票價格上升或下跌過程中表現(xiàn)出較強的支撐和壓力效能。百分比數(shù)一共十個，它們是1/8、1/4、3/8、1/2、5/8、3/4、7/8、1、1/3、2/3。在百分比線中，1/2、1/3、2/3這三條線最為重要和常用，在很大程度上，這三條線是人們的一種心理傾向。212213（五）其他常見的支撐和壓力點位歷史最高點與最低點。整數(shù)點位和心理點位。成交密集區(qū)。頸線。缺口。214（六）應(yīng)用切線理論應(yīng)注意的問題支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能，在實際運用中會產(chǎn)生一些令人困惑的現(xiàn)象，往往要等到價格已經(jīng)離開了很遠才能肯定突破成功與否；用上述各種方法得到的切線提供了支撐線與壓力線的位置，這些價格的位置僅僅是作為參考的價格，不能當作萬能的工具，需結(jié)合其他技術(shù)手段多方面考慮才能提高正確率。2156.2.3形態(tài)理論含義：形態(tài)理論正是通過研究股價所走過的軌跡，分析的挖掘了曲線告訴我們的一些多空雙方力量的對比結(jié)果，進而指導我們的操作行動。趨勢的方向發(fā)生變化一般不是突然來到的，變化都有一個發(fā)展的過程。形態(tài)理論通過研究股價曲線的各種形態(tài)，發(fā)現(xiàn)股價正在進行的行動方向。216（一）股價移動規(guī)律和兩種形態(tài)類型1、移動規(guī)律：股價的移動是由多空雙方力量大小決定的。股價移動的規(guī)律是完全按照多空雙方力量對比大小和所占優(yōu)勢的