【東方證券】2023年綠債及ESG固收產(chǎn)品回顧

l2023年全年綠色債券發(fā)行規(guī)模1.12萬(wàn)億，基本持平于2022年，并未顯著抬升，其中信用債發(fā)行規(guī)模下滑比例較大。到期量相對(duì)于2022年l債券指數(shù)方面，綠債相關(guān)指數(shù)數(shù)量偏多，且發(fā)布時(shí)間偏早，各類發(fā)布機(jī)構(gòu)如中債、債-信用債總財(cái)富(總值)指數(shù)，繼續(xù)呈現(xiàn)l基金產(chǎn)品方面，本文繼續(xù)參考Wind的ESG投資基金口徑。按照此口徑，最新三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，23Q3ESG投資基金規(guī)模大致在5150億左混合二級(jí)債基，其中被動(dòng)指數(shù)型債基主要為跟蹤農(nóng)發(fā)債指數(shù)基金以及基金；中長(zhǎng)債名稱中多包含“綠色”或“ESG”字樣。中長(zhǎng)債基持倉(cāng)2023年年化收益率均值在3.2%左右，低于整體中長(zhǎng)債基的3.7%；20-2022年年度l2022年下半年以來(lái)，ESG理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行火熱，單月平均發(fā)行數(shù)量在10合編制相關(guān)指數(shù)為投資標(biāo)的篩選提供參考，不過(guò)2023年并未創(chuàng)設(shè)銀行或理財(cái)定制ESG指數(shù)。從各類定制指數(shù)與同類型可參照信用債指王靜穎wangjingying@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S08605230800四季度信用債市場(chǎng)回顧與展望轉(zhuǎn)債市場(chǎng)四季度回顧及展望保險(xiǎn)永續(xù)債發(fā)行放量，收益率快速下行：12月小品種月報(bào)23年綠債及ESG固收產(chǎn)品新動(dòng)態(tài)2024-01-092024-01-082024-01-022023-06-28貨幣政策變化超預(yù)期；信用風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2目錄 5 5 8 10 15 15 16 17 有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3 5 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 15 15 16 16有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4 16 16 17 17 17 17 18 18 18 18 18 19 19 19 20 20 20 20 20 20 21 21 21 21有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。512023年綠債及ESG固收產(chǎn)品回顧我國(guó)尚未有關(guān)于社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)債券的官方認(rèn)集中于綠色債券。參照央行官網(wǎng)定義，綠色債券是指將募集資金專門(mén)用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目或綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價(jià)證券，包括但不限于綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債范圍的綠色項(xiàng)目和綠色領(lǐng)域的專業(yè)性目錄清單，為各類型綠色債券的發(fā)行主體募集資金、投資主體進(jìn)行綠色債券資產(chǎn)配置等提供統(tǒng)一界定標(biāo)準(zhǔn)和重要依據(jù)。常規(guī)來(lái)看，參考中債綠色債券識(shí)別方式，綠色債券的甄別從募集資金用途出發(fā)，若滿足債券募集資金投向綠色項(xiàng)目或發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)信用債、ABS，還包括可交換債、地方債等其他品種。參考此口徑，2016年以來(lái)所有發(fā)行的近3700只綠債中，約3000只債券全稱中包含“綠色”字樣認(rèn)證，其他多為地方債、ABS以及信用具體募集資金用途方面，歸于綠色債券范疇內(nèi)的地方債均為新增地方專項(xiàng)債，募集資金所用項(xiàng)目范圍較廣，主要為農(nóng)林水利、生態(tài)保護(hù)、市政產(chǎn)業(yè)園林三類；金融債募集資金主要用于為綠色項(xiàng)目提供資金支持；信用債主要用于各類綠色項(xiàng)目，亦或數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。62023年全年綠色債券發(fā)行規(guī)模1.12萬(wàn)億，基本持平于2022年，并未出現(xiàn)發(fā)行量的顯著抬升，其中信用債發(fā)行規(guī)模下滑比例較大。到期量相對(duì)于2022年小幅下滑，最終實(shí)現(xiàn)凈融資7266比多增兩百億左右。存續(xù)方面，2023年年末綠色債券存續(xù)規(guī)模約為3.17萬(wàn)億。發(fā)行額規(guī)模（左/億元）凈融資（左/億元）發(fā)行數(shù)量（右/只）002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所從發(fā)行主體類別來(lái)看，金融占比顯著抬升，非金融主體貢獻(xiàn)明顯減弱。2023年發(fā)行額中，金融機(jī)213億。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行額占比從2022年的38%顯著抬升至49%，非金融則下滑至100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%金融地方政府公用事業(yè)工業(yè)房地產(chǎn)材料能源可選消費(fèi)其他2019年2020年2021年2022年2023年目前存續(xù)額(億元）14000120001000080006000400020000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所品種方面，信用債（含中票、短融、公司債、企業(yè)債、定向工具、項(xiàng)目收益?zhèn)┌l(fā)行規(guī)模從2022有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%商業(yè)銀行債地方債ABS信用債政策性銀行債其他2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000120001000080006000400020000目前存續(xù)額(億元）地方政府債信用債商業(yè)銀行債ABS政策性銀行債其他注：2023年數(shù)據(jù)截至6月19日數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所評(píng)級(jí)方面，發(fā)行時(shí)主體評(píng)級(jí)在AAA的債券發(fā)行額占比從高位下滑債中，3-5年、1-3年類中等期限占比抬升，分別達(dá)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%未評(píng)級(jí)AAAAA+AA+以下2018年2019年2020年2021年2022年2023年140001200010000800060004000200000-1年（不含）1-3年（不含）3-5年（不含）5-10年（不含）10年及以上2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所債券指數(shù)方面，綠債相關(guān)指數(shù)數(shù)量偏多，且發(fā)布時(shí)間偏早，各類發(fā)布機(jī)構(gòu)如中債、中證、上清所中證800ESG債券指數(shù)、滬深300ESG債券指數(shù)，其中中債-ESG優(yōu)選信用債指數(shù)成分券數(shù)量較滬深300指數(shù)樣本中分行業(yè)選取ESG分?jǐn)?shù)最高的發(fā)行人所發(fā)行信用債作為指數(shù)樣本。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。8指數(shù)名稱2021年收益率2022年收益率2023年收益率發(fā)布日期發(fā)布機(jī)構(gòu)成分券數(shù)量上證綠色債上證綠色公司債上證高等級(jí)綠色債中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)財(cái)富(總值)指數(shù)交易所綠色債交易所高等級(jí)綠色債高等級(jí)貼標(biāo)綠債高等級(jí)非貼標(biāo)綠債高等級(jí)綠色債券綠債代表指數(shù)收益率均值中債-信用債總財(cái)富(總值)指數(shù)中債-ESG優(yōu)選信用債財(cái)富(總值)指數(shù)800ESG信用債800ESG債券滬深300ESG債券滬深300ESG信用債ESG指數(shù)收益率均值上交所上證綠色債上證綠色公司債上證高等級(jí)綠色債中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)財(cái)富(總值)指數(shù)交易所綠色債交易所高等級(jí)綠色債高等級(jí)貼標(biāo)綠債高等級(jí)非貼標(biāo)綠債高等級(jí)綠色債券綠債代表指數(shù)收益率均值中債-信用債總財(cái)富(總值)指數(shù)中債-ESG優(yōu)選信用債財(cái)富(總值)指數(shù)800ESG信用債800ESG債券滬深300ESG債券滬深300ESG信用債ESG指數(shù)收益率均值上交所2.88%2.93%2.83%3.60%2.74%2.74%2.87%2.79%3.64%3.53%3.05%2.55%2.78%2.45%2.67%2.80%2.59%2.66%5.57%4.48%5.46%5.90%4.08%5.42%5.32%3.68%3.96%3.96%4.78%4.71%4.94%4.20%3.76%3.75%4.15%4.16%2017-06-192017-06-192019-06-272016-04-152019-01-312017-06-192019-01-312017-03-202017-03-202017-03-202012-11-092020-11-132021-03-252021-03-252020-10-212020-10-212681202403556887318280 -226716157503587366數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所從收益來(lái)看，選取涵蓋樣本券較廣泛的中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)財(cái)富(總值)指數(shù)、中債-ESG優(yōu)選信用債總財(cái)富(總值)指數(shù)，繼續(xù)呈現(xiàn)出綠債指數(shù)收益率優(yōu)于ESG指數(shù)收益率，繼而優(yōu)于信用債指中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)財(cái)富(總值)指數(shù)中債-ESG優(yōu)選信用債財(cái)富(總值)指數(shù)中債-信用債總財(cái)富(總值)指數(shù)7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2021年收益率2022年收益率2023年收益率數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所1.2ESG基金產(chǎn)品：債券型占比低，收益與普通債基不相上下基金產(chǎn)品方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚無(wú)明確的ESG基金產(chǎn)品的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于基詞并無(wú)明確監(jiān)管要求。本文繼續(xù)參考Wind的ES公募基金投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資重點(diǎn)、投資標(biāo)準(zhǔn)、投資理念、決策依據(jù)、組合限制、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)以及風(fēng)險(xiǎn)揭示等全量底層數(shù)據(jù)，通過(guò)多條件關(guān)鍵詞篩選、算法檢驗(yàn)、人工審核三大有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9按照此口徑，最新三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，23Q3ESG投資基金規(guī)模大致在5150億左右。近幾年規(guī)模高點(diǎn)在2021年末，基金凈值合計(jì)在7000目前基金類型中，23Q3資產(chǎn)凈值最大的ESG投資基金主要為混合型以及股票型23Q3資產(chǎn)凈值（億元）混合型基金股票型基金債券型基金其他817062701166423Q3資產(chǎn)凈值（億元）被動(dòng)指數(shù)型債券基金中長(zhǎng)期純債型基金混合債券型二級(jí)基金1352113521550數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所按照Wind標(biāo)準(zhǔn)，目前ESG投資債基共32只，6只混合二級(jí)債基，其中被動(dòng)指數(shù)型債基主要為跟蹤農(nóng)發(fā)債指數(shù)基金以及跟蹤綠債指數(shù)基金；中左右，83%配置債券，所配置債券以企業(yè)債或國(guó)債為主。中長(zhǎng)債基持倉(cāng)以金融債及信用債為主，二者占債券持倉(cāng)比例分別在63%、32%左右，其中投80.060.040.020.00.0金融債信用債國(guó)債同業(yè)存單轉(zhuǎn)債中長(zhǎng)期純債型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金混合債券型二級(jí)基金5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0ESG中長(zhǎng)債基中長(zhǎng)債基-對(duì)標(biāo)2023年2022年2021年2020年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。1.3ESG理財(cái)產(chǎn)品：發(fā)行熱度較高，產(chǎn)品類型集中本文ESG理財(cái)產(chǎn)品參照Wind理財(cái)產(chǎn)品大全中關(guān)鍵詞為“ESG”的理財(cái)產(chǎn)品列表2022年下半年以來(lái)，ESG理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行火熱，單月平均發(fā)行數(shù)量在10只以上。2022年252050發(fā)行總數(shù)量202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量60504030200數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所期限方面，與整體理財(cái)產(chǎn)品類似，目前存續(xù)的ESG理財(cái)產(chǎn)品以1-3年a固定收益類.混合類.權(quán)益類1存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量120100806040200數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。1.83%顯著抬升；混合類其次，為3.11%；權(quán)益類為負(fù)。相對(duì)于同等類型的ESG基金產(chǎn)品，理財(cái)50-5-10-15-20-25-302022年回報(bào)率均值（%）理財(cái)產(chǎn)品2022年回報(bào)率均值（%）同類型ESG基金產(chǎn)品 固定收益類固定收益類混合類權(quán)益類總計(jì)50-5-10-15-20-25-30-352023年回報(bào)率均值（%）理財(cái)產(chǎn)品2023年回報(bào)率均值（%）同類型ESG基金產(chǎn)品 固定收益類固定收益類混合類權(quán)益類總計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，Wind，東方證券研究所ESG定制指數(shù)中，銀行或理財(cái)公司定制指數(shù)占較大比例，主要通過(guò)與中債或中證聯(lián)合編制相關(guān)指數(shù)為投資標(biāo)的篩選提供參考，不過(guò)2023年并未創(chuàng)設(shè)銀行或理財(cái)定制ESG指數(shù)。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。指數(shù)名稱發(fā)布日期債券種類ESG評(píng)價(jià)信用評(píng)級(jí)期限要求其他要求中證中財(cái)-蘇農(nóng)長(zhǎng)三角ESG債券指數(shù)2020/9/25在滬深交易所或銀行間市場(chǎng)上市的企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等債券，不包括私募品種，債券幣種為人民幣從主體評(píng)級(jí)AA+及以上且注冊(cè)地位于長(zhǎng)三角城市群的信用債發(fā)行人中，選取中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院ESG分?jǐn)?shù)較高的100名發(fā)行人所發(fā)行的債券作為指數(shù)樣本，以反映長(zhǎng)三角地區(qū)ESG分?jǐn)?shù)較高的發(fā)行人所發(fā)行債券的整體表現(xiàn)。主體評(píng)級(jí)：AA+及以上債券剩余期限：1年以上發(fā)行人所在地：長(zhǎng)三角城市群中債-華夏理財(cái)ESG優(yōu)選債券策略指數(shù)2020/9/28商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債、中期票據(jù)、公司債券-中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)：AA+及以上債券發(fā)行期限：5年及以債券剩余期限：14個(gè)月至3年（包含14個(gè)月和3年），含權(quán)債剩余期限按計(jì)算日中債估值推薦方向選取債券余額10億及以上中債-交行長(zhǎng)三角ESG優(yōu)選信用債指數(shù)2021/11/7企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、商業(yè)銀行債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券等信用債發(fā)行人：中債ESG評(píng)分6分及以上中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)：AA+及以上主體評(píng)級(jí)：AAA債券剩余期限無(wú)限制發(fā)行人所在地為長(zhǎng)江三角洲區(qū)域，不包括交通銀行股份有限公司。行業(yè)分類方面，不包括“兩高一剩”行業(yè)中債-浦發(fā)銀行ESG精選債券指數(shù)2021/12/16政策性銀行債券，商業(yè)銀行債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、超短期融資券、短期融資券、證券公司短期融資券、政府支持機(jī)構(gòu)債、項(xiàng)目收益票據(jù)，不包集合類債券、次級(jí)債、二級(jí)資本債信用債發(fā)行人：中債ESG評(píng)級(jí)7分及以上中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)：AA及以上主體評(píng)級(jí)：AA+及以上債券發(fā)行期限：5年及以債券剩余期限：1個(gè)月-5年（包含1個(gè)月和5年），含權(quán)債剩余期限按計(jì)算日中債估值推薦方向選取 中債-平安理財(cái)ESG優(yōu)選綠色債券指數(shù)2021/12/31綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具等信用債發(fā)行主體需滿足中債ESG評(píng)價(jià)4分及以上 債券剩余期限：三個(gè)月以上（包含三個(gè)月），含權(quán)債剩余期限按中債估值推薦方向選取發(fā)行量不少于1個(gè)億中證華夏銀行ESG優(yōu)選債券指數(shù)2022/1/7在滬深交易所或銀行間市場(chǎng)上市的企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債等債券品種，不含私募品種，不含永續(xù)債，債券幣種為人民幣；從中證800指數(shù)樣本中選取樣本，對(duì)于央企和國(guó)企組中待選樣本的發(fā)行人，分別按照其環(huán)ESG評(píng)價(jià)由高到低排名，剔除G排名后10%的發(fā)行人，同時(shí)剔除E、S、ESG排名均在后10%的發(fā)行人；對(duì)于無(wú)實(shí)際控制人且股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散等情形的發(fā)行人，分別按照其E、S、G和ESG評(píng)價(jià)由高到低排名，剔除四者任一排名在后10%的發(fā)行人。中證隱含評(píng)級(jí)AA+及以上，主體評(píng)級(jí)AA+及以上；債券剩余期限：15個(gè)月以上，4年及以下；發(fā)行期限：5年及以下債券余額：10億元及以上中證交銀理財(cái)長(zhǎng)三角ESG信用債指數(shù)2022/1/20在滬深交易所及銀行間市場(chǎng)上市的公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)等債券品種，不含私募品種，債券幣種為人民幣中證ESG評(píng)分前75%中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)：AA及以上主體評(píng)級(jí)：AA+及以上債券剩余期限無(wú)限制注冊(cè)地為安徽省、江蘇省、浙江省、上海市中債-天津銀行京津冀ESG主題精選信用債指數(shù)2022/6/24企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、短期融資券、超短期融資券、證券公司短期融資券、項(xiàng)目收益票據(jù)，不包含集合類債券符合天津銀行要求的綠色債券、碳中和債券、高成長(zhǎng)債券、雙創(chuàng)債、科技創(chuàng)新債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債、疫情防控債和鄉(xiāng)村振興債等滿足ESG投資理念的債券，或中債ESG評(píng)價(jià)5分及以上的發(fā)行人發(fā)行的債券中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)：AA-及以上主體評(píng)級(jí)：AA及以上債券剩余期限：1個(gè)月以上（包含1個(gè)月），含權(quán)債剩余期限按計(jì)算日中債估值推薦方向選取發(fā)行人所在地北京市、天津市、河北省；數(shù)據(jù)來(lái)源：中債網(wǎng)，中證指數(shù)網(wǎng)，Wind，東方證券研究所23年漲跌幅對(duì)標(biāo)指數(shù)23年漲跌幅4.00002.0000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。后各指數(shù)的收盤(pán)價(jià)格，發(fā)現(xiàn)ESG定制指數(shù)2023年漲幅相不大；定制指數(shù)顯著低于對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)指數(shù)的，部分原因可能在于指數(shù)久期較基準(zhǔn)指數(shù)偏短。在債市下跌階段，指數(shù)下行時(shí)，指數(shù)價(jià)格之差一般會(huì)收窄。綜合來(lái)看，銀行/理財(cái)定制ESG指數(shù)2023年定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）交行長(zhǎng)三角ESG優(yōu)選信用債指數(shù)價(jià)格中債-長(zhǎng)三角公司信用類債券指數(shù)價(jià)格1061051041031021011009998970-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2-1.4-1.6-1.82022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）華夏理財(cái)ESG優(yōu)選債券指數(shù)價(jià)格中債-優(yōu)選投資級(jí)信用債財(cái)富(1-3年)指數(shù)9998970.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.52022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）平安理財(cái)ESG優(yōu)選綠債指數(shù)價(jià)格中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)財(cái)富(1年以下)指數(shù)9990.1-0.1-0.3-0.52022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/319998定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）浦發(fā)銀行ESG精選債券指數(shù)價(jià)格中債-綜合財(cái)富(1-3年)指數(shù)0.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.52022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。999897定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）天津銀行京津冀ESG精選指數(shù)價(jià)格中債-京津冀信用債指數(shù)價(jià)格0.050-0.05-0.1-0.152022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/31定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）中證交銀理財(cái)長(zhǎng)三角ESG信用債指數(shù)價(jià)格長(zhǎng)三角信用債指數(shù)價(jià)格注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）中證中財(cái)-蘇農(nóng)長(zhǎng)三角ESG債券指數(shù)價(jià)格長(zhǎng)三角信用債指數(shù)價(jià)格定制指數(shù)與對(duì)標(biāo)指數(shù)價(jià)格之差（右軸）中證華夏銀行ESG優(yōu)選債券指數(shù)價(jià)格中證800ESG信用債指數(shù)價(jià)格注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所注：此處價(jià)格為以2022年年末為基點(diǎn)100的相對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2固定收益市場(chǎng)展望：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)間時(shí)間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)/事件星期三美國(guó)12月工業(yè)產(chǎn)出同比美國(guó)12月核心零售銷售環(huán)比美國(guó)12月零售銷售同比歐元區(qū)12月CPI同比中國(guó)12月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比中國(guó)第四季度季度GDP同比中國(guó)12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比中國(guó)12月失業(yè)率星期四美國(guó)1月06日持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)美國(guó)1月13日當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)美國(guó)1月12日EIA庫(kù)存周報(bào)美國(guó)1月紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯發(fā)表講話星期五美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者現(xiàn)狀指數(shù)日本12月CPI同比數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所2.2利率債供給規(guī)模），(億元)2024年2023年2022年2021年1000090008000700060005000400030002000100001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月1日10月31日11月30日s數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3利率債回顧與展望：寬貨幣預(yù)期強(qiáng)烈年初公開(kāi)市場(chǎng)操作縮量。年初央行逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ葴p弱，周三、周四逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模進(jìn)一步縮小，單位（億元）逆回購(gòu)逆回購(gòu)到期MLFMLF到期國(guó)庫(kù)定存國(guó)庫(kù)定存到期央票互換央票互換到期時(shí)間2024/1/92024/1/102024/1/127D50065020027065014D7D137014015075014D9008501Y01Y01M1M3M3M共計(jì)22704160000000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所市場(chǎng)杠桿需求較大，資金利率回升。從量上看，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)單日成交量小幅下降，但周度均值仍然處于8.2萬(wàn)億的高位；隔夜占比均值在90.2%左右。從價(jià)上看，月初近一周變動(dòng)幅度（bp）隔夜2W1M3M6M1YDR8.0R8.9-1.4-7.717.8R-DR-1.2-7.2-10.09.9GC-4.91.04.46.8R-SHIBOR9.07.61.0-2.30.4-1.9-1.6股份制銀行同業(yè)存單15.01.2-165.8-1.9城商行同業(yè)存單-13.1-13.1農(nóng)商行同業(yè)存單4.34.3數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所R001R007R014R021R1MR001占比(右軸)成交量（億元）10000090000800007000060000500004000030000200002023-072023-082023-092023-102023-2023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-1290%80%70%60%50%40%30%20%單位（%）R007DR007GC007(加權(quán)平均)基準(zhǔn)6.205.805.405.004.604.203.803.403.002.602.201.801.401.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。存單發(fā)行量顯著抬升，一年期存單利率震蕩為主。從一級(jí)發(fā)行及到期量來(lái)看，上周存單發(fā)行量、），份行和國(guó)有大行為主，到期量均不高，最終凈融資中國(guó)股均占較高比例。國(guó)有大行、股份行、城發(fā)行利率下行到2.42%后回升，最終來(lái)到2.45%左右。二級(jí)收益率方面，1Y存單收益率保持2.42%。(億元）2020年2021年2022年2023年2024年1200010000800060004000200001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月1日10月31日11月30日12月30日（%)——固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率:1個(gè)月固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率:3個(gè)月——固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率:6個(gè)月4.254.003.753.503.253.002.752.502.252.001.751.502022-072022-102023-012023-042023-072023-10數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所2023/12/172023/12/242023/12/312024/1/72024/1/147000.06000.05000.04000.03000.02000.01000.0 0.0-1000.0-2000.0國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)商行民營(yíng)銀行2023/12/172023/12/242023/12/312024/1/72024/1/14數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所3.2降息降準(zhǔn)預(yù)期濃郁 年低點(diǎn)，最低在周二下行至2.49%左右，主要原因在于債市對(duì)降準(zhǔn)降息等寬松操作預(yù)期強(qiáng)烈，疊有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。加資金面未出現(xiàn)擾動(dòng)，年初配置力量強(qiáng)勁，債市情緒較高漲。不過(guò)突破關(guān)鍵點(diǎn)位后止盈力量出現(xiàn)，以及通脹略超預(yù)期，長(zhǎng)端利率出現(xiàn)上行，整體保持破凈率在2.7%附近；其中固收類理財(cái)產(chǎn)品破凈占比相對(duì)上周的同期變動(dòng)（bp）1Y3Y5Y7Y10Y國(guó)債國(guó)開(kāi)口行農(nóng)發(fā)-1.5-2.4-6.30.20.12.32.42.02.52.51.52.00.22.0-1.60.00.0-4.92.32.4數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所322110-1-1-2-2-3-3國(guó)債1Y變動(dòng)（bp）國(guó)債3Y變動(dòng)（bp）國(guó)債5Y變動(dòng)（bp）國(guó)債7Y變動(dòng)（bp）國(guó)債10Y變動(dòng)（bp）2024/1/8202024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/12——國(guó)債：10Y-1Y（bp）407-57-258-149-39-231數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0國(guó)開(kāi)1Y變動(dòng)（bp）國(guó)開(kāi)7Y變動(dòng)（bp）國(guó)開(kāi)3Y變動(dòng)（bp）國(guó)開(kāi)5Y變動(dòng)（國(guó)開(kāi)1Y變動(dòng)（bp）國(guó)開(kāi)7Y變動(dòng)（bp）2024/1/82024/1/92024/1/102024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/1265205-10——國(guó)開(kāi)債：10Y-1Y（bp）7-58-49-3數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。全部理財(cái)產(chǎn)品固收類產(chǎn)品數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，東方證券研究所4高頻數(shù)據(jù)：開(kāi)工率多上行，商品房成交表現(xiàn)不佳生產(chǎn)端，開(kāi)工率多上行。高爐開(kāi)工率從75.63%上行至76.周，百大中城市土地成交量、成交土地樓面大中城市商品房成交面積同比下降48%。出口指數(shù)方面，S價(jià)格端，原油價(jià)格下行，上游布倫特期貨原銅鋁價(jià)格下行，LME銅、LME鋁分別變動(dòng)-0.7%、-結(jié)算價(jià)與上周持平，焦煤活躍合約期貨結(jié)算價(jià)變動(dòng)-4.4%。中游方面，建材、水泥綜合指數(shù)小幅下行，南華玻璃指數(shù)下降7.45%。螺紋鋼產(chǎn)量、庫(kù)存小幅上升，期貨價(jià)格下滑2.4%左右。下游（%）2024年2023年2022年2021年（%）2024年2023年——2022年2021年401月2月3月數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。-10-10（%）乘用車:當(dāng)周廠家日均批發(fā)數(shù)量:同比乘用車:當(dāng)周廠家日均零售數(shù)量:同比(%)2021年2022年2023年2024年504030200-20501月2月3月數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所——————數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所(美元/桶)期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油:NYMEX期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油:ICE400數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所——數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所(美元/噸)（美元/噸）——現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)(美元/噸)（美元/噸）10000900080007000600050004000280026002400220020001800160014001200數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。(元/噸)——期貨結(jié)算價(jià)(活躍):焦煤期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):動(dòng)力煤（右軸）2024-01-05——建材綜合指數(shù)全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)——南華玻璃指數(shù)（右軸）00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所0——數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告