浙商證券-衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)系列深度之四：星座組網(wǎng)提速開(kāi)啟天地融合藍(lán)海

證券研究報(bào)告星座組網(wǎng)提速，開(kāi)啟天地融合藍(lán)?！l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)系列深度之四行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2024年11月12日wanghuajun@stocke.cozhangjianmin1@stockewangfengjie@stocke.c核心觀點(diǎn)?應(yīng)用場(chǎng)景廣泛：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在商業(yè)民生、國(guó)土安全方面均有獨(dú)特應(yīng)用場(chǎng)景，未?同步關(guān)注低軌、高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)：我國(guó)低?空間段：上海瀚訊、鋮昌科技、臻鐳科技、國(guó)博電子、中國(guó)衛(wèi)星、芯動(dòng)聯(lián)科等。?地面段：海格通信、七一二、震有科技、航天環(huán)宇等22301衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)已成大國(guó)博弈戰(zhàn)略高地02產(chǎn)業(yè)密集行動(dòng)、星座組網(wǎng)漸行漸近03聚焦手機(jī)直連衛(wèi)星開(kāi)啟新商業(yè)閉環(huán)04產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的與投資建議401平急兩用屬性強(qiáng)烈，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用空間廣闊通信方式最低時(shí)延理論帶寬覆蓋距離應(yīng)用場(chǎng)景衛(wèi)星通信高軌270ms覆蓋廣于低軌，但由于傾角為0，難以實(shí)現(xiàn)南北極的覆蓋海洋、航空等特殊場(chǎng)景，無(wú)法覆蓋南北極低軌25-35ms550km軌道高度的天線覆蓋64萬(wàn)k㎡極地、海洋、航空等特殊場(chǎng)景地面通信5G半徑300m工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、超高清視頻、AR/VR4G10ms300M半徑1-3km手機(jī)游戲、直播、短視頻、社交軟件、電商502衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)已成為大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，得到體系化的政策支持?一是直接發(fā)布產(chǎn)業(yè)計(jì)劃，如歐盟于2023年2月發(fā)布?xì)W洲安全星座IRIS計(jì)劃，擬建設(shè)自主寬帶衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)?二是提供無(wú)線電頻譜支持，如美國(guó)FCC在特定區(qū)域支持低軌衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商租賃地面運(yùn)營(yíng)商頻率開(kāi)展手機(jī)直聯(lián)衛(wèi)星業(yè)務(wù)，英國(guó)政府發(fā)布《空間頻譜策略》、放寬低軌衛(wèi)星頻譜使用限制?三是介入軌道資源圈占。如美國(guó)政府強(qiáng)勢(shì)支持星鏈采用邊協(xié)調(diào)、邊發(fā)射的策略，突破ITU關(guān)于衛(wèi)星通信頻率與軌道資源申請(qǐng)須先完成國(guó)際頻率干擾談判的規(guī)則，坐實(shí)頻軌優(yōu)先權(quán)；?四是通過(guò)注資與定向采購(gòu)，直接扶持重點(diǎn)衛(wèi)星企業(yè)。如英國(guó)政府入股OneWeb星座，美國(guó)NASA、軍方與星鏈簽訂大量訂單，并提供技術(shù)、發(fā)射和試驗(yàn)設(shè)施等全方位支持。圖表：EUSpace提出IRIS計(jì)劃6703近地軌道資源稀缺，主要大國(guó)加速星座化組網(wǎng)搶軌占頻地球近地軌道將部署總計(jì)約57000顆低軌衛(wèi)星，軌位n主要大國(guó)加速星座化組網(wǎng)搶軌占頻?？臻g軌Ku,Ka,V,E-V----------04各國(guó)星座大多未進(jìn)入規(guī)模部署階段，“星鏈”斷檔領(lǐng)跑全球n美國(guó)在軌通信衛(wèi)星數(shù)量遙遙領(lǐng)先，規(guī)模份額超過(guò)80%。根據(jù)UCS衛(wèi)星數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截止2023年5月，全球在軌通信衛(wèi)星數(shù)量5524顆，其中美國(guó)擁有的在軌通信衛(wèi)星數(shù)量最多，達(dá)到4403顆，占比80%，排名世界第一；俄羅斯、中國(guó)分別擁有90顆、73顆。n分星座看，星鏈發(fā)射數(shù)量近7000顆，斷檔領(lǐng)跑。自2019年首次發(fā)射以來(lái)，星鏈發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量達(dá)6805顆；排名第二的OneWeb發(fā)射數(shù)量?jī)H640顆。其它星座大多仍處于儲(chǔ)備階段，僅有小規(guī)模發(fā)射。單位：顆4403單位：顆440307390NEXT58722ueBird)211100HongqingTechnology(00008805衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，是綜合國(guó)力集中體現(xiàn)衛(wèi)星制造火箭發(fā)射網(wǎng)絡(luò)設(shè)備衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)地面段（2021全球規(guī)模9940億元，占比51%）用戶段(2021全球規(guī)模1358億元，占比7%）衛(wèi)星制造火箭發(fā)射網(wǎng)絡(luò)設(shè)備衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)地面段（2021全球規(guī)模9940億元，占比51%）用戶段(2021全球規(guī)模1358億元，占比7%）衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)終端設(shè)備空間段(2021全球規(guī)模1358億元，占比7%）等9產(chǎn)業(yè)密集進(jìn)展、產(chǎn)業(yè)密集進(jìn)展、星座快速規(guī)模組網(wǎng)發(fā)射環(huán)節(jié)——1.1海外：“獵鷹”高頻發(fā)射、“星艦”飛行測(cè)試，重型火箭加速成熟發(fā)射環(huán)節(jié)——1.1n年初至今SpaceX已實(shí)現(xiàn)95次發(fā)射，累計(jì)發(fā)射超7000顆。9月25日，SpaceX使用一枚已重復(fù)使用9次的獵鷹九號(hào)完成第194批星鏈發(fā)射任務(wù)，本n星艦完成第五次試驗(yàn)性發(fā)射，大推力火箭持續(xù)取得進(jìn)展。10月13日20時(shí)25分，SpaceX的星艦第五次試飛成功發(fā)射，并順利完成一級(jí)回收“筷子夾”、飛船再入降落等環(huán)節(jié)，試驗(yàn)任務(wù)圓滿成功。星艦是SpaceX研發(fā)的可重復(fù)使用的超大型運(yùn)載火箭，超越全球各國(guó)現(xiàn)役火箭，是人類歷史圖表：星鏈衛(wèi)星數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)射環(huán)節(jié)——國(guó)內(nèi)：一箭多星、?；l(fā)射多元突破，海南商發(fā)助推行業(yè)發(fā)展發(fā)射環(huán)節(jié)——n海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)已具備執(zhí)行發(fā)射能力，補(bǔ)齊商業(yè)航天最大短板。2022年7月6日，海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)項(xiàng)目開(kāi)工儀式在海南文昌舉行，是我圖表：一箭多星、?；l(fā)射、可回收火箭持續(xù)發(fā)射圖表：海南商業(yè)航數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)、人民網(wǎng)、央視網(wǎng)、海南省科技廳，浙商證券研究所衛(wèi)星環(huán)節(jié)——2.1海外：星鏈加快直連手機(jī)衛(wèi)星布局，已擁有207顆在軌衛(wèi)星衛(wèi)星環(huán)節(jié)——2.1圖表星鏈D2C衛(wèi)星累計(jì)發(fā)射顆數(shù)衛(wèi)星環(huán)節(jié)——2.1海外：ASTSpaceMobile已發(fā)射5顆手機(jī)直連衛(wèi)星衛(wèi)星環(huán)節(jié)——2.12022年成功發(fā)射bluewalk3，下行速率突破21Mbps.2024年9月12日，SpaceX在成功將5顆BlueBird手機(jī)直連衛(wèi)星送入軌道，所有衛(wèi)星均已成功n與北美頭部運(yùn)營(yíng)商合作，頻率使用尚在審批。公司與頭部運(yùn)營(yíng)商合作并提供漫游服務(wù)，2024年5月公司與電信巨頭AT&T和Verizon達(dá)成850MHz頻譜使用協(xié)議。目前公司與全球超過(guò)45家移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商建立了合作關(guān)系，其中包括沃達(dá)豐、樂(lè)天和加拿大貝爾等大公司。這些合作伙伴的用戶總數(shù)高達(dá)28億。頻率使用尚在審批，目前FCC允許AST使用V、S和UHF頻率來(lái)支持衛(wèi)星圖表ASTSpaceMobile項(xiàng)目規(guī)劃衛(wèi)星環(huán)節(jié)——國(guó)內(nèi)：持續(xù)探索工業(yè)化、低成本、小型化發(fā)展路徑衛(wèi)星環(huán)節(jié)——?吉利集團(tuán)：旗下的星空智聯(lián)科技，是全球首個(gè)融合航天制造和汽車(chē)制造能力的衛(wèi)星?航天科技：首顆國(guó)產(chǎn)全電推通信衛(wèi)星亞太6E于7月正式投入運(yùn)營(yíng)，是全球首顆從低地球軌道到地球同步軌道全自主實(shí)現(xiàn)軌道轉(zhuǎn)移的通信衛(wèi)圖表：銀河航天二代通信衛(wèi)星，發(fā)射重量?jī)H600kg數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)、錢(qián)江晚報(bào)、新華網(wǎng)，浙商證券研究所衛(wèi)星環(huán)節(jié)——垣信衛(wèi)星：上海國(guó)資委賦能，打造千帆低軌衛(wèi)星星座衛(wèi)星環(huán)節(jié)——軌衛(wèi)星星座，為全球客戶提供大帶寬、低時(shí)延、高質(zhì)量、高安全性、全球覆蓋的低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和行業(yè)解決方案。垣信衛(wèi)星是一家由資委控股企業(yè)，股東包括：上海聯(lián)合投資持股47.6%，上海市信息投資股份有限公司持股28%，上海微小衛(wèi)星工程中心持股4.37%。旗下參股上2.3垣信衛(wèi)星：全產(chǎn)業(yè)鏈布局n垣信衛(wèi)星穩(wěn)步推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，積極打造國(guó)內(nèi)G60星鏈。2019年11月17日，垣信衛(wèi)星首批兩顆試驗(yàn)衛(wèi)星在國(guó)家酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心順利發(fā)射，并成功進(jìn)入預(yù)定軌道正常運(yùn)轉(zhuǎn)。作為全國(guó)領(lǐng)先的低軌衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)投資及衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)商，垣信衛(wèi)星掌握全球排名前二的Ka頻段資源，優(yōu)先級(jí)領(lǐng)先于n打通產(chǎn)業(yè)鏈配套，投資設(shè)立衛(wèi)星工廠。2022年，垣信衛(wèi)星與中科辰新共同發(fā)起設(shè)立民商批量化衛(wèi)星研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)——格思航天。格思航天定位衛(wèi)星裝備資本化頭部企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦民商衛(wèi)星研發(fā)設(shè)計(jì)與智能批量化制造整體解決方案，作為衛(wèi)星ODM廠商承接量產(chǎn)衛(wèi)星設(shè)計(jì)制造與核心2.3垣信衛(wèi)星：首批已實(shí)現(xiàn)發(fā)射，正式進(jìn)入組網(wǎng)階段n千帆星座分批建設(shè)，總?cè)萘恳?guī)劃1.5萬(wàn)顆星。根據(jù)規(guī)劃，垣信衛(wèi)星將在2025年底前完成648顆G2027年完成后續(xù)648顆GEN2衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)，實(shí)現(xiàn)全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋。到2030年底前，垣信衛(wèi)星則計(jì)劃通過(guò)15000顆衛(wèi)星向全球用戶提供低延時(shí)、高n正式進(jìn)入常規(guī)化發(fā)射和組網(wǎng)階段。千帆星座先后在8月6日和10月15日在太原進(jìn)行兩次衛(wèi)星發(fā)射，單次發(fā)射18顆，目前已累計(jì)發(fā)射36顆衛(wèi)星，n巴西擬引入垣信衛(wèi)星，國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)出海在即。巴西于今年8月開(kāi)始同中方磋商引入中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，巴西通信部長(zhǎng)儒塞利諾·雷森2.4中國(guó)星網(wǎng)：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)央企中軍，規(guī)劃1.3萬(wàn)顆終端環(huán)節(jié)——主流手機(jī)廠商陸續(xù)入局，直連衛(wèi)星有望成為旗艦機(jī)標(biāo)配?華為：今年推出的Mate60RS支持雙星衛(wèi)星通話，Pura70支?榮耀：MagicV3雙衛(wèi)星版支持北斗衛(wèi)星短信；X60系列搭載衛(wèi)星通信20圖表：小米旗艦機(jī)支持雙向衛(wèi)星通信圖表：榮耀發(fā)布雙衛(wèi)20應(yīng)用環(huán)節(jié)——4.1海外：聚焦手機(jī)直連，天地融合合作生態(tài)構(gòu)建與競(jìng)爭(zhēng)加速應(yīng)用環(huán)節(jié)——4.1通信設(shè)備。手機(jī)直連衛(wèi)星的主要技術(shù)路線有3種，包括定制手機(jī)直連、存量手機(jī)直連和第三代合作伙伴計(jì)劃NTN手機(jī)直連。其中存量手機(jī)直連衛(wèi)手機(jī)天線收發(fā)的靈敏度要求，以低軌衛(wèi)星轉(zhuǎn)發(fā)地面蜂窩網(wǎng)信號(hào)（或基站上衛(wèi)星）。目前美國(guó)Starlink、AST等公司按支持存量手機(jī)直連衛(wèi)星的技n通信衛(wèi)星公司+運(yùn)營(yíng)商合作模式導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。在存量手目前starlink與T-mobile合作，積極開(kāi)展手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)，近期由于美國(guó)颶風(fēng)影響，美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)（FTC）臨時(shí)批準(zhǔn)基于星鏈衛(wèi)星和T-數(shù)據(jù)來(lái)源：《手機(jī)直連衛(wèi)星應(yīng)用發(fā)展與挑戰(zhàn)》，網(wǎng)易，浙商證券研究所應(yīng)用環(huán)節(jié)——4.2國(guó)內(nèi)：手機(jī)直連、車(chē)機(jī)直連、衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)加速落地應(yīng)用環(huán)節(jié)——4.2n手機(jī)直連：基于天通一號(hào)高軌衛(wèi)星系統(tǒng)、北斗短報(bào)文系統(tǒng)，已經(jīng)落地了手機(jī)直連衛(wèi)星通話、衛(wèi)星短信等服務(wù)。n車(chē)機(jī)直連：以吉利為代表，打造“未來(lái)出行”星座，為其汽車(chē)用戶提供通訊與高精度定位服務(wù)。目前已發(fā)射30顆衛(wèi)星，通過(guò)三個(gè)軌道面的部署，覆蓋全球90%以上區(qū)域，計(jì)劃2025年完成72顆衛(wèi)星部署。銀河E8、極氪001和極氪007等多款吉利熱門(mén)車(chē)型均已搭載了自研的衛(wèi)星通信技術(shù)。n衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)：以國(guó)電高科“天啟星座”為代表，為全球用戶提供“空天地海一體”的衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)通信服務(wù)，支持環(huán)境監(jiān)測(cè)、電力物聯(lián)網(wǎng)、森林防火等諸多場(chǎng)景，目前已有29顆星在軌組網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，將實(shí)現(xiàn)平均十分鐘時(shí)間分辨率的全球覆蓋，將于今年年底完成全部38星發(fā)射組網(wǎng)。圖表吉利“未來(lái)出行”星座已在多款熱門(mén)車(chē)型落地2222應(yīng)用環(huán)節(jié)——4.2國(guó)內(nèi)：運(yùn)營(yíng)商躬身入局，國(guó)家隊(duì)加速優(yōu)勢(shì)資源整合應(yīng)用環(huán)節(jié)——4.2n運(yùn)營(yíng)商具備雄厚的技術(shù)實(shí)力和客戶資源，是整合產(chǎn)業(yè)鏈、撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成熟的重要玩家。國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商加快布局，通信系、航天系國(guó)家隊(duì)跨界組合，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用商業(yè)化落地有望加速?組織布局：中國(guó)星網(wǎng)、中國(guó)兵器、中國(guó)移動(dòng)合資成立中國(guó)時(shí)空信息集團(tuán)，承載衛(wèi)星導(dǎo)?技術(shù)布局：中國(guó)移動(dòng)今年以來(lái)發(fā)射2顆低軌衛(wèi)星，開(kāi)展技術(shù)驗(yàn)證；中國(guó)電信基于天通一號(hào)高軌衛(wèi)星系統(tǒng)的IoTNTN真實(shí)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下完成?產(chǎn)品布局：中國(guó)聯(lián)通旗下聯(lián)通航美發(fā)布“領(lǐng)航者相控陣”產(chǎn)品，可滿足國(guó)內(nèi)及部分近海區(qū)域接入使用；中國(guó)移動(dòng)啟動(dòng)衛(wèi)星通信終端產(chǎn)業(yè)合圖表三大央企合資成立中國(guó)時(shí)空信息集團(tuán)圖表232401產(chǎn)業(yè)加速推進(jìn)手機(jī)直連，星地融合階段有望加速到來(lái)n長(zhǎng)期以來(lái)，衛(wèi)星通信與地面通信相互獨(dú)立發(fā)展，隨著手機(jī)直連衛(wèi)星模式的加速落地，星地融合階段正在到來(lái)?三種技術(shù)路線梯次演進(jìn)：從需要專門(mén)定制衛(wèi)星通信終端（定制手機(jī)直連到升級(jí)芯片、組件與協(xié)議支持存量制式手機(jī)衛(wèi)星通信（存量手機(jī)直連再到統(tǒng)一通信協(xié)議與標(biāo)準(zhǔn)下手機(jī)全量、圖表：存量手機(jī)直連衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)架構(gòu)2502存量手機(jī)直連模式先行，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)閉環(huán)初步構(gòu)建nNTN技術(shù)體制仍在演進(jìn)、尚未成熟，存量手機(jī)直連模式先行，率先打開(kāi)大眾衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)?存量手機(jī)直連模式先行落地：圖表3GPP6G技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)演進(jìn)時(shí)間表2603低軌進(jìn)入實(shí)質(zhì)性組網(wǎng)階段、中高軌商用先行，關(guān)注協(xié)同組網(wǎng)機(jī)會(huì)n低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展實(shí)質(zhì)性組網(wǎng)，近2-3年高軌、中軌衛(wèi)星商用服務(wù)先行，后續(xù)有望多軌協(xié)同組網(wǎng)提供分層服務(wù)后續(xù)有望進(jìn)入“一箭18星”“一箭36星”常態(tài)化發(fā)保持每年約10%的復(fù)合增長(zhǎng)率，Ka頻段發(fā)展占據(jù)主導(dǎo)地位（全球近60%的運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)投資或計(jì)劃建設(shè)高通量衛(wèi)星）。我國(guó)也在加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)高軌衛(wèi)星組網(wǎng)，中星16號(hào)、中星19號(hào)和中星26號(hào)高通量衛(wèi)星近年來(lái)相繼成功發(fā)射，中國(guó)衛(wèi)通已初步建成我國(guó)首張高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，預(yù)計(jì)到“十272801衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的射（空間段）、用戶終端設(shè)備（用戶段）及運(yùn)營(yíng)服務(wù)環(huán)---------------#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!----------29數(shù)據(jù)來(lái)源：采用wind一致預(yù)期（截至2024年11月11日收盤(pán)浙商證券30風(fēng)險(xiǎn)提示n低軌衛(wèi)星星座建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。如果國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星發(fā)射整體進(jìn)程不及預(yù)期，可能會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈需求產(chǎn)生影響。n衛(wèi)星在軌運(yùn)行故障風(fēng)險(xiǎn)：在軌衛(wèi)星長(zhǎng)期運(yùn)行，加上空間環(huán)境的影響，可能造成衛(wèi)星在軌故障的概率增加。n空間軌道資源和頻譜資源的被占用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球大國(guó)都在推進(jìn)低軌互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，低軌資源稀缺，如果相關(guān)軌道資源被占，可能影響后續(xù)建設(shè)進(jìn)程。31行業(yè)評(píng)級(jí)與免責(zé)聲明行業(yè)的投資評(píng)級(jí)以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1、看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2、中性：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；3、看淡：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們?cè)诖颂嵝涯煌C券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語(yǔ)及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重。建議：投資者買(mǎi)入或者賣(mài)出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來(lái)推斷結(jié)論32行業(yè)評(píng)級(jí)與免責(zé)聲明法律聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告由浙商證券股份有限公司（