工業(yè)氣體-月報(2024年10月)：氧氣價格即將轉正

.投資要點1）地產(chǎn)數(shù)據(jù)年內首次實現(xiàn)單月業(yè)績增長：據(jù)克而瑞研究中心2）鋼鐵供給側改革：10月25日，中鋼協(xié)呼吁鋼鐵企業(yè)防止“內卷式”惡性競爭，并稱聯(lián)項調研，研究提出促進聯(lián)合重組和完善退出機3）氣體價格連續(xù)4周環(huán)比增長，氧氣價格同比增速即將轉正：國慶節(jié)以來，氧氮氬價格連續(xù)4周環(huán)比上漲，需求景氣度回升。目前空液氧：406元/噸，環(huán)比漲2%，同比跌0液氮：452元/噸，環(huán)比漲0.2%，同比液氬：716元/噸，環(huán)比漲4%，同比跌4稀有氣體：價格環(huán)比基本持平，需求無明顯改觀，貨源寬松，隨著成本壓力顯現(xiàn)，價格弱工業(yè)氣體：持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機會，海外可比公司萬1）中國工業(yè)氣體行業(yè)近2000億元市場，過去5年復合增速1電子氣體：全球半導體景氣預計2024年逐步復蘇；1）周期底部復蘇：半導體行業(yè)持續(xù)復蘇，電子氣體作為匹配半導體加工中的重要耗材，有望持續(xù)放量；2）勢明顯、潛力巨大?？春秒娮託怏w子板塊，未來3-5年業(yè)績有望持續(xù)快速增長；3）重視海外市場：優(yōu)秀的國產(chǎn)電子特氣廠商逐步切投資建議：重點推薦杭氧股份，持續(xù)推薦和遠氣體、中船特氣、廣鋼氣體、華特氣體、僑源股份、凱美特氣、陜鼓動力，建議關注福斯達、昊華科技、金22空分氣體：國慶以來一個月環(huán)比改善液氧：406元/噸，環(huán)比漲2%，同比跌0.5%液氮：452元/噸，環(huán)比漲0.2%，同比跌7%液氬：716元/噸，環(huán)比漲4%，同比跌42%氧氮氬價格近4周環(huán)比改善元/噸液氧價格液氮價格液氬價格（右軸）液氧價格液氮價格液氬價格（右軸）700600500400300元/噸1,6001,4001,2001,000800600環(huán)比同比氧氮氬氧氮氬2024/1/4-1.8%-1.9%6.2%-4.3%-6.3%101.5%101.5%2024/1/11-2.9%-1.5%2.3%-11.4%-8.7%129.5%129.5%2024/1/18-0.5%-1.5%-0.6%-9.7%-9.4%161.7%2024/1/25-1.0%-0.5%-1.9%-6.4%-9.1%154.9%2024/2/1-2.4%-1.5%-3.7%-12.7%-13.7%119.5%119.5%2024/2/8-3.4%-2.1%-19.7%-19.1%-18.4% 56.6%2024/2/221.5%1.8%-3.6%-21.8%-16.9%2024/2/295.8%5.8%5.1%6.5%-23.5%-15.8%0.0%2024/3/75.7%5.4%-18.6%-12.1%-13.4%2024/3/146.5%6.5%3.2%1.9%-15.8%-10.1%-9.9%2024/3/210.7%-0.7%0.4%-15.4%-10.5%-6.7%2024/3/28-0.5%-1.7%-0.5%-15.8%-11.8%-5.2%2024/4/31.4%1.5%0.6%-5.2%-7.9%-3.4%2024/4/111.1%1.0%-1.4%-3.1%-5.0%-3.4%2024/4/182.3%1.7%-2.8%-4.9%-5.9%1.1%2024/4/25-0.7%1.3%-1.7%-3.2%-5.2%5.2%2024/4/30-1.6%-2.1%-1.0%-4.3%-8.0%6.8%2024/5/91.8%-1.7%0.6%-2.6%-9.7%3.4%2024/5/16-1.6%-0.8%0.0%-6.0%-14.3%0.5%2024/5/230.7%0.0%-2.8%-9.0%-23.9%-5.5%2024/5/302.0%0.9%-1.7%-6.8%-24.7%-9.1%2024/6/61.5%1.3%-0.4%-5.1%-20.8%-10.3%2024/6/13-2.0%-1.0%-3.7%-6.6%-18.5%-14.3%2024/6/20-3.1%-3.8%-5.5%-10.0%-21.1%-14.8%2024/6/27-1.6%1.1%-4.9%-17.6%-18.0%-17.1%2024/7/4-0.1%-2.2%-4.8%-21.5%-21.0%-20.6%2024/7/11-0.6%-0.5%-5.2%-27.0%-21.4%-24.1%2024/7/18-2.3%-0.3%-5.3%-29.0%-22.9%-27.5%2024/7/253.1%2.9%-4.0%-27.0%-20.5%-30.4%2024/8/12.6%7.5%-4.2%-22.0%-12.7%-34.9%2024/8/150.4%1.7%-5.8%-16.0%-9.7%-37.6%2024/8/22-4.3%-2.9%-3.3%-18.3%-12.0%-39.5%2024/8/29-5.6%-4.6%-2.0%-20.7%-17.0%-40.5%2024/9/5-5.5%-4.2%-1.3%-23.2%-18.0%-40.1%2024/9/12-4.2%-3.2%0.2%-25.7%-19.0%-39.6%2024/9/19-0.6%0.1%1.6%-25.2%-22.0%-38.0%2024/9/260.5%-1.9%-2.8%-22.3%-22.3%-40.7%2024/10/103.1%3.3%2.1%-18.1%-16.4%-41.8%2024/10/174.4%3.0%5.4%-11.8%-13.9%-42.4%2024/10/242.1%2.5%4.1%-6.6%-9.9%-42.1%2024/10/312.0%0.2%4.1%-0.5%-6.8%-42.4%近兩年周度數(shù)據(jù)比較：液氧價格即將同比轉正第41周（對應10月31日），液氧價格：406元/噸，環(huán)比漲2%，同比跌0.5%液氧近兩年周度價格比較，即將同比轉正202320230近兩年周度數(shù)據(jù)比較：液氮價格窄幅震蕩，液氬環(huán)比止跌液氮價格：向2023年接近中液氬價格：環(huán)比止跌，同比繼續(xù)觀察元/噸元/噸元/噸202320242023202420232024202320247006001,4001,2005001,000400800300600200400200020000氣價改善原因分析：多項數(shù)據(jù)共振PMI：10月回到榮枯線以上）：545250.15048464442402023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10%高爐開工率（%高爐開工率（%）908070602024/012024/022024/032024/052024/062024/082024/091,8001,6001,4001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000按照氧氣、氮氣、氬氣43:33:24的比例進行加權測算出月度綜合空分液態(tài)氣體價格，以月度數(shù)據(jù)觀測：2023年全年價格低位震蕩，四季度以來同比轉正；2024年1-2月分別同比上漲33%、11%，3月開始同比下跌，并且跌幅自6月開始明顯擴大，9月同比下跌達29%，10月同比跌幅略有改善。2024年氣體價格位于近年相對低位，下半年元/噸1,8001,6001,4001,2001,000 800 600 400 20002020202120222023—并—20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年至今氧/氮/氬價格走勢近2年空分綜合氣價對比：同比跌幅10月轉向元/噸液氧價格液氮價格液氬價格（右軸）2018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01元/噸7006507006506005505004504006,0004,0002,0000元/噸aa2023年空分價格2024年空分價格元/噸aa2023年空分價格33%33%-5%-6%-12% -24%-24%-29%-27% -13%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50%25%0%-25%-50%空分氣體：價格處于近7年來的底部區(qū)域歷史分析：氧氮氬最低價格分別為339/398/528元/噸，液氧液氮最低價出現(xiàn)在2024年2月，液氬出現(xiàn)在2023年1月。10月，氧氮氬月均價位于歷史5%分位數(shù)水平左右（9月為3%），相較于最高點跌幅分別達75%/63%/89%。0管束氦氣同比 95 908524/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%元/m345,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000 5,000024/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%元/m3500元/m35004003002000氪氣同比氪氣同比24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%氖氣——同比元/m3氖氣——同比24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/100%-20%-40%-60%-80%2024年10月，二氧化碳月均價301元/噸，同比下跌13%，環(huán)比下跌6%。元/噸6005004003002002021年2022年2023年2024年2024年同比（右軸）-10%-10%-13%-17%-19%-23%331322301-10%-10%-12%-11%-13%2993203093083253173151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0%-10%-20%-30%-40%-50%金屬冶煉需求有望見底，光伏需求景氣度向上液氧的下游主要包括鋼鐵等金屬冶煉、機械制造、化工等行業(yè)；零售氮氣的下游應用領域與氧氣類似，主要包括化工、電子、食品、醫(yī)藥等；零售氬氣的下游主要為不銹鋼、光伏、機械加工等行業(yè)。由于光伏行業(yè)產(chǎn)量的波動率較高、權重大，因此對需求的2021年零售氬氣下游應用：不銹鋼、光伏、機鋼鐵鋼鐵.加工制造.其他2021年零售氧氣下游應用：鋼鐵冶煉、機械制造、化工等2021年零售氮氣下游應用：化工、電子、食品醫(yī)藥、機械等鋼鐵冶煉.化工.養(yǎng)殖.玻璃食品/醫(yī)藥.鋼鐵冶金u光伏液氧與粗鋼：走勢高度一致，9月均同比下跌我國液氧價格同比和粗鋼產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)走勢高度一致；2024年9月，粗鋼產(chǎn)量同比下跌6%，液氧同比下跌25%。2018年以來液氧價格同比和粗鋼產(chǎn)量同比：走100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%液氧價格同比粗鋼月產(chǎn)量同比（右軸）30%-10%-30%2018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/07光伏需求增速放緩光伏需求增速放緩，液氬價格低位震蕩，靜待拐點出現(xiàn)。2024年8月，全國太陽能裝機容量累積值達752GW，同比增長49%，8月新增裝機17GW，同比增長15%，增速略有回落，液氬價格8月有所下跌，看好后續(xù)復蘇。光伏需求短期回落，液氬價格低位震蕩350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%液氬價格同比當月新增太陽能裝機同比（右軸）800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/07半導體需求景氣向上，看好電子氣體。2024年8月，全球半導體銷售額同比上升20.6%。在自主可控、國產(chǎn)替代要求下，預計“十四五”期間我國集成電路產(chǎn)量仍將維持較快增長，看好電子氣體的成長機會。十億美元半導體:銷售額:合計:當月值——半導體:銷售額:合計:當月同比%60405030403020200(10)(20)02020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05(30)持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機會，林德氣體作為全球龍頭高達1.6萬看好電子特氣下游需求持續(xù)增長，25年全球電子氣體市場規(guī)模有望.投資建議持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機會，林德氣體作為全球龍頭高達1.6萬億元人民幣市值1）中國工業(yè)氣體行業(yè)近2000億元市場，過去5年復合增速11%。2）海外可比公司林德氣體市值折合人民幣達1.6萬億市值。3）國產(chǎn)替代提速，龍頭份額提升。2019年，在已經(jīng)投入運營的第三方現(xiàn)場制氣項目中，外資企業(yè)的市場份額合計達70%。在2021年第三方現(xiàn)場制氣項目新增訂單中，外資企業(yè)的份額降低至25%，而內資企業(yè)占比提升至75%?？春秒娮犹貧庀掠涡枨蟪掷m(xù)增長，25年全球電子氣體市場規(guī)模有望超500億元1）2022年四季度稀有氣體價格開始下跌，2023年同期高基數(shù)效應將逐步過去，預計特種氣體公司四季度業(yè)績有望觸底向上。2）半導體行業(yè)持續(xù)復蘇，電子特氣作為匹配半導體加工中的重要耗材，中長期有望持續(xù)放量。3）國內電子氣體市場以外資為主導，國產(chǎn)替代趨勢明顯、潛力巨大?？春秒娮託怏w子板塊，未來3-5年業(yè)績有望持續(xù)快速增長。投資建議重點推薦杭氧股份，持續(xù)推薦和遠氣體、中船特氣、廣鋼氣體、華特氣體、僑源股份、凱美特氣、陜鼓動力，建議關注福斯達、昊華科技、金宏氣體、雅克科技、南大光電、至純科技、正帆科技、蜀道裝備、中泰股份、九豐能源等工業(yè)氣體/電子特氣公司。APD.N------金宏氣體94.風險提示1、鋼鐵冶煉、化工、光伏等行業(yè)需求不及預期；2、行業(yè)競爭加劇，新進入者不斷涌入引發(fā)價格戰(zhàn)；3、零售氣體的價格大幅波動的風險。股票投資評級說明以報告日后的6個月內，證券相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：1.買入：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋1020%;3.中性：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1010％之間波動；4.減持：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以行業(yè)的投資評級：以報告日后的6個月內，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：1.看