美盛文化招股說明書分析

一、公司簡介與股權情況1、本公司前身為成立于2002年6月的新昌美盛飾品有限公司。2010年1月8日，美盛飾品2010年第一次股東會通過決議將美盛飾品整體變更為浙江美盛文化創(chuàng)意股份有限公司。以2009年12月31日經(jīng)天健所審計凈資產(chǎn)人民幣75,057,700.68元按1.07:1的比例折7,000.00萬股，其余部分5,057,700.68元計入資本公積，各股東以其所持有的美盛飾品股權比例所對應的凈資產(chǎn)作為股份公司的出資，整體變更設立美盛股份，注冊資本7,000.00萬元。2、本公司發(fā)起人為浙江萊盛實業(yè)有限公司、新昌縣宏盛投資有限公司兩家企業(yè)法人和趙小強、何曉玲、胡麗娟、呂月貞四名自然人公司為整體變更設立的股份公司，整體上承繼了美盛飾品的全部資產(chǎn)和業(yè)務，改制前后公司業(yè)務流程未發(fā)生重大變化3、發(fā)起人公司共有2名法人股東和4名自然人股東，持有5%以上股份的主要股東為：萊盛實業(yè)、趙小強和宏盛投資。萊盛實業(yè)、趙小強和宏盛投資分別持有本公司61.95%、16.95%和9.60%的股權。趙小強分別持有萊盛實業(yè)、宏盛投資80.00%和67.24%的股權。4、招股意向書中寫道“（二股東）拉斐爾.尹特斯遜和（實際控制人，第一大股東）趙小強的本次股權轉讓并非真實轉讓，趙小強也未向拉斐爾.尹特斯遜支付股權轉讓款，事實上是經(jīng)過新昌縣對外貿(mào)易經(jīng)濟合作局和紹興市工商行政管理局同意，對歷史遺留的問題行為進行的糾正，通過本次股權轉讓，發(fā)行人由中外合資企業(yè)變更為內(nèi)資企業(yè)，并補繳了曾經(jīng)作為中外合資企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠。”“以拉斐爾.尹特斯遜名義繳納并驗資的601,669.03美元出資是由年3月21日，在中國司法部注冊的中國委托公證人、香港律師方燕翔出具《證明書》，KELFORD（HongKong）LTD確認其匯給發(fā)行人的601,669.03美元是借款給趙小強并應趙小強的指示匯給發(fā)行人，匯款用途為資本金，有關借款現(xiàn)已獲得償還，該公司對發(fā)行人沒有投資，也不存在任何股東權益和債權?！倍?、主營業(yè)務1、公司是國內(nèi)主要動漫服飾制造商，專注于動漫衍生品細分產(chǎn)品動漫服飾的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括迪士尼形象動漫服飾、電影形象動漫服飾、傳統(tǒng)節(jié)日動漫服飾以及裝飾頭巾等。產(chǎn)品主要應用于萬圣節(jié)、狂歡節(jié)、圣誕節(jié)等西方傳統(tǒng)節(jié)日以及裝扮舞會等場合，歐美市場銷售占比97%。公司通過加強設計團隊建設、開拓直銷渠道、取得迪士尼形象授權等方式，開始發(fā)展國內(nèi)市場。2、公司的品牌、形象授權商和面輔料供應商構成動漫服飾行業(yè)上游，下游則為零售商和消費者，公司居于產(chǎn)業(yè)鏈中游地位。被授權商通過使用一個成熟品牌名稱、標識，可使產(chǎn)品較容易被消費者接受，消費者愿意為動漫形象支付一定溢價。目前國內(nèi)動漫服飾生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模偏小，2009年1000萬元銷售規(guī)模以上的企業(yè)僅有20家左右，尚未形成行業(yè)龍頭企業(yè)，公司上市后將鞏固領先地位，擴大競爭優(yōu)勢。服飾應用主要集中在西方傳統(tǒng)節(jié)日，以及其他需要進行裝扮的場合。數(shù)據(jù)顯示，2009年有35.3%的美國消費者穿著動漫造型服裝慶祝萬圣節(jié)，平均每人花費24.17美元在動漫造型服裝上，萬圣節(jié)服裝類的銷售總額達21億美元。與動漫發(fā)達國家相比，我國動漫產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展水平較低，但國家高度重視和大力扶持動漫產(chǎn)業(yè)，并出臺了許多相關政策。國內(nèi)動漫產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅猛，全國大部分地區(qū)都形成了若干個動漫產(chǎn)業(yè)集群帶，動漫總產(chǎn)值逐年穩(wěn)步升高，市場前景明朗。4、公司擁的客戶數(shù)量從2009年的26家增加到目前的49家，公司是世界最大動漫服飾生產(chǎn)廠家Disguise的主要供應商，占其在中國采購份額的25%，英國最大動漫服飾供應商Christy是第二大客戶，以上兩家占銷售收入58%。對Disguise依賴程度在降低，對其銷售比例由2009年的69.30%降至48.82%。三、財務情況別為0.78%、49.24%、58.60%和54.73%，呈增長態(tài)勢；電影形象動漫服飾銷售收入分別為3,320.01萬元、1,053.57萬元、2,279.35萬元和2,737.96萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為35.84%、8.44%、12.03%和14.40%，呈先下降后穩(wěn)定增長的態(tài)勢2、主要業(yè)務收入與客戶結構由于動漫服飾的銷售區(qū)域及企業(yè)相對集中，主要銷售區(qū)域集中在歐美區(qū)域尤其是美國市場，報告期內(nèi)公司前五大客戶銷售占比較大。3、主營業(yè)務收入與利潤水平億，凈利潤分別為2232萬、4678萬、4725萬，綜合毛利率分別為45.4%、48.44%、45.42%，凈利率為17.88%、24.53%、24.44%，盈利能力較強。流動比率為1.3、1.73、1.72；速動比率為1.24、1.52、1.54，均處于較高水平，公司的負債及償債能力較好，資金的壓力并不很大。5、2011年前9個月，應收賬款占營業(yè)收入比重大增，從08-10年的11%-21%，增至32.4%。據(jù)解釋是由于季節(jié)原因，訂貨時間過于公司第三季度銷售占比最大，第四季度銷售占比通常是20-30%左右。若2011年也是如此，則公司2011年的銷售收入增長率約為2-3成。2010年、2009年的銷售收入增長率則分別約為52%、35%。四、募投資金使用公司本次募集資金擬投資項目總投資額為人民幣23,550萬元，全部圍繞主業(yè)進行，著重擴大現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，擴大5倍的產(chǎn)能，目標使銷售規(guī)模增加2倍。新建動漫服飾研發(fā)設計中心。其中主要是蓋建廠房，固定資產(chǎn)預計投入21350萬元，研發(fā)中心的建設預計投入2200萬元。達產(chǎn)后將達到年產(chǎn)1000萬套生產(chǎn)能力，是當前486.04萬套產(chǎn)能的2.06倍左右，為發(fā)展國內(nèi)市場提供供貨保證。六、評價綜合以上對銀豐棉花招股說明書的縱覽，可以發(fā)現(xiàn)公司存在以下1、財務方面，2010年度美盛文化利潤較2009年增長71.08%，營業(yè)收入較2009年增長52.7%。這一增長情況有悖常理，盡管營收穩(wěn)步增長，但成本增速大于營收增速，一般來說利潤增速會小于同期的營業(yè)收入增長，但而美盛文化也沒有給出詳細解釋。公司近兩年又9個月（09-11年前9個月）資產(chǎn)負債率（母公司）分別只有37.93%、32.81%、35.10%。2、股權方面，這公司歷史上也是假外資。但處理比較公允。公司承認了。在2009年中，進行了規(guī)范。費主要集中在萬圣節(jié)、狂歡節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)日期間。動漫服飾主要為非標準化產(chǎn)品，每年需求的款式和數(shù)量均不同，同時存在每年的產(chǎn)能不足的風險和持續(xù)盈利能力不足的風險。比較大，近三年一期分別為72.38%、69.30%、56.63%和52.81%。公司則認為，近三年來，公司占Disguise在中國區(qū)節(jié)日動漫服飾采購的比重已經(jīng)達到25%左右，公司競爭優(yōu)勢明顯，其它廠商加以替代的難度較大，但也是公司對單一客戶依賴度過高的風險因素。5、募投資金的使用，主要是經(jīng)營場所投資上比現(xiàn)產(chǎn)能擴大5倍的規(guī)模，對其產(chǎn)能釋放和未來銷售規(guī)模的增加存在疑惑，公司為OEM代工生產(chǎn)企業(yè)，沒有完善的自我銷售渠道，增加的產(chǎn)能釋放后是否能給公司帶來相應的銷售收入存在一定問題。6、迪士尼授權