證券投資管理課件

證券投資管理1第一節(jié)

證券投資的種類與目的一、證券投資的含義證券是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。

證券投資是指把資金用于購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)。

2二、證券投資的種類

（一）可供企業(yè)投資的主要證券：1、國(guó)庫(kù)券2、短期融資券3、可轉(zhuǎn)讓存單4、企業(yè)股票和債券

3（二）證券的種類1、按證券的發(fā)行主體不同分為：政府證券、金融證券和公司證券2、按證券到期日的長(zhǎng)短分為：短期證券和長(zhǎng)期證券3、按證券收益狀況不同分為：固定收益證券和變動(dòng)收益證券4、按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為：所有權(quán)證券和債權(quán)證券4（三）證券投資的分類

證券根據(jù)投資的對(duì)象可分為：1、債券投資2、股票投資3、組合投資5三、證券投資的目的

1、暫時(shí)存放閑置資金；2、與籌資長(zhǎng)期資金相配合；3、滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；4、滿足季節(jié)性對(duì)現(xiàn)金的需求；5、獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。

6第二節(jié)

證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、違約風(fēng)險(xiǎn)：是指借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。2、利息率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于利率變動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。3、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。4、期限性風(fēng)險(xiǎn)：證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。5、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。

7二、證券投資收益率（一）短期證券投資收益率（二）長(zhǎng)期證券投資收益率1、債券V0=I×（P/A，i，n）+F（P/F，i，n）2、股票等同于資金成本、

內(nèi)含報(bào)酬率等同于

內(nèi)含報(bào)酬率8第三節(jié)證券投資決策一、影響證券投資決策的因素分析（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析1、國(guó)民生產(chǎn)總值分析2、通貨膨脹分析3、利率分析4、匯率分析5、經(jīng)濟(jì)政策分析1）貨幣金融政策2）財(cái)政（稅收）政策3）產(chǎn)業(yè)政策9（二）行業(yè)分析1、行業(yè)的市場(chǎng)類型分析2、行業(yè)的生命周期分析（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析1）競(jìng)爭(zhēng)能力2）盈利能力3）營(yíng)運(yùn)能力4）創(chuàng)新能力5）償債能力10二、企業(yè)債券投資（一）債券投資的目的短期債券投資：為了配合企業(yè)對(duì)資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長(zhǎng)期債券投資：是為了獲得穩(wěn)定的收益。（二）我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)11（三）債券的估價(jià)債券未來(lái)現(xiàn)金流入（各期利息和到期值）的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。

決策原則：只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買。1、一次還本、分期付息的債券估價(jià)模型債券價(jià)值=F×（P/F,K,n）+I×（P/A,K,n）2、一次還本付息單利計(jì)息的債券估價(jià)模型

債券價(jià)值=（F+F×i×n）×（P/F,K,n）

3、折現(xiàn)發(fā)行的債券估價(jià)模型

債券價(jià)值=F×（P/F,K,n）特點(diǎn)：與股票投資相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強(qiáng)，但其購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大，且投資者沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。

12三、企業(yè)股票投資

（一）投資的目的一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。二是控股，即通過(guò)大量購(gòu)買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。13（二）股票的估價(jià)股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“股票的內(nèi)在價(jià)值”。它是股票的真實(shí)價(jià)值。購(gòu)入股票預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)格收入

1、短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型2、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型3、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型14決策原則：只有當(dāng)股票價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才能值得購(gòu)買特點(diǎn)：股票投資收益高，購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低，投資者擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但其求償權(quán)居后，股票價(jià)格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。

15四、投資基金（一）概念它是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分配投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資基金作為一種集合投資制度，它的創(chuàng)立和運(yùn)行主要涉及四個(gè)方面：投資人、發(fā)起人、管理人和托管人。16（二）與股票債券的區(qū)別

1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同：基金發(fā)起人發(fā)行，證券投資人與基金發(fā)起人之間是一種契約關(guān)系，二者均不參與基金的運(yùn)營(yíng)管理，而是委托基金管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。2、風(fēng)險(xiǎn)和收益不同：風(fēng)險(xiǎn)和收益一般小于股票投資，但大于債券。3、存續(xù)時(shí)間不同：基金可以提前終止，也可期滿再延續(xù)。

17（三）種類

按照投資基金的組織形式不同，可以分為契約型投資基金和公司型投資基金；按照投資基金能否贖回，可以分為封閉型投資基金和開(kāi)放型投資基金；按照投資基金的投資對(duì)象不同，可以分為股權(quán)式投資基金和證券投資基金。

18（四）優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：（1）投資基金具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)（2）投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。缺點(diǎn)：（1）無(wú)法獲得很高的投資收益。（2）在大盤(pán)整體大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能會(huì)損失較多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。19第四節(jié)證券投資組合一、現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展現(xiàn)代證券投資組合理論是一種關(guān)于在收益不確定條件下進(jìn)行證券投資行為的理論。它研究并回答，在面對(duì)證券市場(chǎng)上各種各樣的投資機(jī)會(huì)時(shí)，理性的投資者應(yīng)該怎樣做出最佳的投資選擇，將可供投資的資金按合適的比例，分散投資于多種不同的資產(chǎn)上，形成最理想、最滿意的投資組合，實(shí)現(xiàn)效益極大化的目標(biāo)。20（一）馬柯維茨(Markowiz)現(xiàn)代證券組合理論的創(chuàng)始者1952年美國(guó)《金融雜志》發(fā)表具有歷史意義的論文《證券組合選擇》，1959年出版同名專著，闡述了證券收益和風(fēng)險(xiǎn)分析的主要原理和方法，為現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展奠定了基石。其有關(guān)證券組合理論的中心觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者的投資愿望是追求高的預(yù)期收益，但他們一般都希望能避免風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于一種證券組合，不僅要重視預(yù)期收益，而且也應(yīng)考慮所包含的風(fēng)險(xiǎn)，馬柯維茨的證券組合理論回答，在既定風(fēng)險(xiǎn)水平的基礎(chǔ)上，如何使證券的可能預(yù)期收益率極大；或?yàn)楂@得既定的預(yù)期收益率，如何使承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極小。211、個(gè)別證券的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)衡量222、證券組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)衡量1）預(yù)期收益2）風(fēng)險(xiǎn)衡量可供選擇的機(jī)會(huì)大大增加，投資者不僅能在多種證券之間進(jìn)行選擇，而且可以將他們的資金按不同的搭配方式投放在這幾種證券上，每一種搭配方式，就是一種證券組合，一種可供選擇的機(jī)會(huì)；與預(yù)期收益不同，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并不等于組合中單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值，在許多情況下，前者要小于后者。原因是，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于構(gòu)成它的各種證券的風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于它們之間的相互關(guān)聯(lián)程度，這種關(guān)聯(lián)程度可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)上的協(xié)方差或相關(guān)系數(shù)表示。23①兩種證券（AB）組合協(xié)方差定義為兩種證券收益離差乘積的期望值協(xié)方差可以取正值，也可以取負(fù)值，協(xié)方差取正值表明：證券A和證券B有相互一致的趨向；協(xié)方差取負(fù)值表明：證券A和證券B有相互抵消的趨向。如果兩種證券收益結(jié)果的變化方向之間無(wú)任何關(guān)系，其協(xié)方差為024相關(guān)系數(shù)定義為協(xié)方差除以兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的乘積（協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化，用相關(guān)系數(shù)來(lái)代替協(xié)方差）相關(guān)系數(shù)仍然保持著協(xié)方差的性質(zhì)，只是其取值范圍被限制在-1~+1之間，這更加便于比較兩種證券之間的關(guān)系。25當(dāng)0<rAB≤+1時(shí)，兩種證券之間存在正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)-1≤rAB<0時(shí)，兩種證券之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；當(dāng)rAB=+1時(shí)，兩種證券之間是完全正相關(guān)，這樣的證券組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)rAB=-1時(shí)，兩種證券之間是完全負(fù)相關(guān)，兩種證券之間的風(fēng)險(xiǎn)抵消幅度最大；當(dāng)rAB=0時(shí)，兩種證券之間彼此獨(dú)立，互不關(guān)聯(lián)。2627組合A的投資比例%B的投資比例%組合的期望收益率%組合的標(biāo)準(zhǔn)差%1100010122802011.611.113604013.211.784406014.813.795208016.416.6560100182012345601、投資組合抵消風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)的分散化效應(yīng)；2、最左邊的點(diǎn)2是最小方差組合；3、1~6（機(jī)會(huì)集），投資于AB的所有組合的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，但理性的投資者只會(huì)選擇2~6部分（有效集）280ABr=1r=0.2r=0.51、相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)的分散化效應(yīng)越強(qiáng)；2、完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會(huì)集是一條直線。29②n個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)雙重∑的符號(hào)，表示對(duì)所有可能配成組合的協(xié)方差，分別乘以兩種證券的投資比例，然后求其總和。當(dāng)n=5時(shí)，所有可能的配對(duì)組合的協(xié)方差矩陣表示為：除對(duì)角線位置是計(jì)算的方差（n個(gè)）外，其余全部是協(xié)方差，共n(n-1)個(gè)30證券組合中證券數(shù)量越多，協(xié)方差的作用越大，各證券的方差的作用越小。最佳證券組合0ABN機(jī)會(huì)集I1I2I3最優(yōu)投資組合必然是投資者的效用無(wú)差異曲線與有效集的切點(diǎn)無(wú)差異曲線是給投資者帶來(lái)同樣效用的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的所有組合31運(yùn)用馬柯維茨的證券組合理論進(jìn)行證券分析時(shí)，需要計(jì)算的數(shù)據(jù)1、n個(gè)證券收益率2、n個(gè)方差3、n(n-1)個(gè)協(xié)方差（對(duì)稱性，÷2）共需2n+n(n-1)/2個(gè)數(shù)據(jù)運(yùn)用馬柯維茨的證券組合理論選擇證券組合，需要大量而繁重的計(jì)算工作，投資者必須計(jì)算每一種證券的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差，以及各種證券之間的相關(guān)度，而證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)上的價(jià)格變動(dòng)十分頻繁，價(jià)格一有變化，現(xiàn)有證券組合的風(fēng)險(xiǎn)——收益關(guān)系也將發(fā)生一系列變化，整個(gè)計(jì)算程序又須重新進(jìn)行一次。32（二）威廉.夏普（資本市場(chǎng)理論）發(fā)展馬柯維茨的理論，1963年發(fā)表《證券組合分析的簡(jiǎn)化模型》論文，新辟了一條簡(jiǎn)捷的證券組合分析途徑。他認(rèn)為，只要投資者知道每種證券的收益同整個(gè)市場(chǎng)收益變動(dòng)的關(guān)系，不需要計(jì)算每種證券之間的相關(guān)度，就可以達(dá)到馬柯維茨需用計(jì)算機(jī)計(jì)算的復(fù)雜模型才能得到的相似結(jié)果，進(jìn)行證券組合分析所必需的數(shù)據(jù)類型和輸入量大大減少，大大簡(jiǎn)化了計(jì)算最佳證券組合所必需的計(jì)算程序。331、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)）是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。其主要來(lái)源于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、違約、道德）特點(diǎn)：①可分散、可化解；②通過(guò)證券投資組合分散；③收益變化剛好相反r=-1342）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)不確定影響。（市場(chǎng)變動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹、政策變動(dòng)等）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是沒(méi)有辦法分散的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用β系數(shù)來(lái)計(jì)量。352、資本市場(chǎng)線CML0RFNBAMP資本市場(chǎng)線CML機(jī)會(huì)集361、在存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，有效證券組合的預(yù)期收益率預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系2、資本市場(chǎng)線的斜率=有效證券組合預(yù)期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券預(yù)期收益率的差除以有效證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，可以看作有效投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格/單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬/有效證券組合增加1單位風(fēng)險(xiǎn)水平可以獲得的額外收益；附加收益率=有效證券組合增加1單位風(fēng)險(xiǎn)水平可以獲得的額外收益×所冒風(fēng)險(xiǎn)的總量證券市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義：有效投資組合的預(yù)期收益率=資金時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小373、β系數(shù)衡量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)，用希臘字母β表示。β系數(shù)被定義為某單個(gè)證券的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性一種股票β系數(shù)的大小取決于：1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；2）自身的標(biāo)準(zhǔn)差；3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差38作為整體的證券市場(chǎng)的β系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的β系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)以上分析，可得出如下結(jié)論：（1）

一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)有兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（2）

可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減。（3）

股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)有市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。β系數(shù)的功能是用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的，但是只能衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）。

39投資組合的β系數(shù)投資組合的βP=構(gòu)成組合各證券β系數(shù)的加權(quán)平均值。404、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1）單一證券/證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)