《國際金融》課件第1章

第一章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)國際收支的失衡與調節(jié)教學目的和要求通過本章學習，掌握國際收支的概念、國際收支平衡表的主要內容以及國際收支平衡表的編制、國際收支的分析方法，掌握國際收支不平衡的原因、影響因素及調節(jié)政策與措施。重點與難點國際收支不平衡的原因、影響因素及調節(jié)政策與措施關鍵詞匯

經(jīng)常項目(CurrentAccount)資本和金融項目(CapitalandFinancialAccount)自主性交易(AutonomousTransactions)補償性交易(CompensatoryTransactions)順差(FavorableBalance)逆差(UnfavorableBalance)貿易差額(TradeBalance)經(jīng)常項目差額(CurrentAccountBalance)資本和金融賬戶差額(CapitalandFinancialAccountBalance)綜合差額(OverallBalance)支出變更政策(Expenditure-changingPolicy)支出轉換政策(Expenditure-switchingPolicy)引子案例中國國際收支階段性特征

1．1982—1984年國際收支順差階段這一時期經(jīng)常項目出現(xiàn)較大數(shù)額的順差，分別達到56.74億、42.4億和20.30億美元。同時，資本項目的凈額1982年為凈流入3.38億美元，1983和1984年分別為凈流出2.26億和10.03億美元。但這一時期資本項目的規(guī)模在整個國際收支中所占比重較小，因此，1983和1984年經(jīng)常項目的順差彌補了資本項目的逆差，從而使1982—1984年的整個國際收支為順差，國家外匯儲備連年增加，雖然增加的絕對金額在減少。

2．1985—1989年國際收支順差與逆差互現(xiàn)階段

這一時期的國際收支變動情況，我們以國家外匯儲備變化來判斷：1985、1986、1989年外匯儲備減少，1987和1988年外匯儲備增加。之所以出現(xiàn)這種國際收支順差和逆差互現(xiàn)的狀態(tài)，是由于這一時期，除1987年經(jīng)常項目為順差外，其余年份均為逆差：1985年為?-114.17億美元，1986年為-70.34億美元，1988年為-38.02億美元，1989年為?-43.17億美元。引起經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差的重要因素是外貿逆差。值得指出的是，1987年經(jīng)常項目的順差得益于勞務項目的凈收入和無償轉讓的凈收入，進出口仍然為逆差。但從資本項目看，五年都為資本凈流入：1985年為89.72億美元，1986年為59.43億美元，1987年為60.02億美元，1988年為71.32億美元，1989年為37.2億美元。資本項目的凈流入彌補了1988年的經(jīng)常項目逆差并且有余，因而當年外匯儲備增加。但1985、1986和1989年的資本項目順差卻未能彌補這三年的經(jīng)常項目逆差，因而這三年的外匯儲備減少。

3．1990—2001年國際收支順差階段

在這12年內，以外匯儲備的增減來判斷國際收支的順逆差，應該說除1992年外匯儲備減少外，其余年份外匯儲備均為增加，且增加的絕對金額都高于1990年前的年份。這充分反映了我國國際收支明顯好轉，國際經(jīng)濟地位顯著提高。從這12年來看，除1993年經(jīng)常項目為逆差外，其余年份均為順差；同期資本項目除1992及1998年略為凈流出外，其余都為凈流入。但這里應該對1992年外匯儲備的減少加以說明。第一，我國從1977年對外公布國家外匯儲備開始，直至1992年8月，我國的外匯儲備都是由兩部分構成的：一部分是官方(中央銀行)持有的外匯儲備，一部分是中國銀行的外匯結余。很顯然，這從理論上是說不通的，從實踐上也是與國際慣例相悖的。從理論上說，外匯儲備應該是各國政府能夠無條件獲得和使用的貨幣。而商業(yè)銀行的外匯余額是銀行的外匯營運的結存。從性質上說，這部分余額是商業(yè)銀行的對外負債。因此，國際上的通行做法是：在計算一國的外匯儲備時，各國一般都不包括各商業(yè)銀行外匯買賣相抵的余額。我國從1992年8月起改變了原來的做法，這是一個進步。應該說，1992年以后我國的外匯儲備才是官方真正持有的、可以自由動用的貨幣資產(chǎn)。第二，如果就1992年的經(jīng)常項目和資本項目的關系來說，兩者之和，即國際收支應該是順差；經(jīng)常項目順差64.02億美元減資本項目逆差2.50億美元，國際收支順差應為61.52億美元。但之所以1992年國際收支為逆差，外匯儲備減少21.22億美元是因為當年的誤差與遺漏為82.74億美元所致。案例評析從以上三個階段可以看出，1982—2001年我國國際收支的發(fā)展經(jīng)歷了小額順差—順逆互現(xiàn)—更大順差這樣一個從低到高的發(fā)展過程。在這一進程中，我國國際收支規(guī)模不斷擴大，國際收支態(tài)勢向良好的方向發(fā)展。從上面中國國際收支運行的軌跡，我們可以看出中國國際收支具有如下幾個特點：中國國際收支的變化同中國經(jīng)濟體制改革密切相關；中國國際收支的變化同中國經(jīng)濟發(fā)展的曲折歷程密切相關；中國國際收支的變化同我國外匯管理體制的改革密切相關；我國國際收支中的“誤差和遺漏”居高不下。

第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表

一、國際收支的概念及其解釋

(一)國際收支概念

國際貨幣基金組織(IMF)在1993年出版的《國際收支手冊(第五版)》中給國際收支下了一個較為詳細和統(tǒng)一的定義：“國際收支是特定時期內的一種統(tǒng)計報表，它反映：①一國與世界其他國家之間的商品、勞務和收益等的交易；②該國所持有的貨幣黃金、特別提款權的所有權，以及與世界其他國家債權債務關系的變化；③凡不需要償還的單方面轉移的項目和會計上必須用來平衡的相對應的科目，以及無法相互抵消的交易和變化?！?/p>

根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，可以將國際收支概念簡單地作如下概括：所謂國際收支，指的是在一定時期內(通常為一年)一國居民與非居民之間發(fā)生的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。

(二)對國際收支概念的理解

國際收支這一概念的內涵十分豐富，應當從以下幾個方面來加以理解：

第一，國際收支是一個流量的概念。流量與存量的主要區(qū)別在于，流量指的是一段時期內經(jīng)濟發(fā)生的情況，而存量則指的是某一時點經(jīng)濟發(fā)生的情況。所以，當人們談及國際收支時，必須要指明是屬于哪一段時期的。這一時期可以是一年，也可以是半年、一個季度或一個月等，完全根據(jù)分析的需要和資料來源的可能性來確定，但通常以一年較常見。要注意國際收支和具有存量性質的國際借貸的區(qū)分，國際借貸指的是一定時點上一國居民對外國資產(chǎn)和負債的累積總和。第二，國際收支所反映的內容是國際間的經(jīng)濟交易。所謂國際間的經(jīng)濟交易，指的是經(jīng)濟價值(如商品、資產(chǎn)和服務等)的所有權從一國居民向另一國居民的轉移。根據(jù)經(jīng)濟價值轉移的內容和方向，國際經(jīng)濟交易主要可以劃分為以下五類：①商品之間、商品和服務之間、服務之間的交換，如易貨貿易、補償貿易等；②金融資產(chǎn)和商品、服務之間的交換，如商品和勞務的進出口貿易等；③金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間的交換，如貨幣資本借貸、國際直接投資、有價證券投資和無形資產(chǎn)(如專利權、版權)的轉讓買賣等；④無償?shù)?、單項的商品和服務的轉移，如無償?shù)奈镔Y捐贈、服務和技術援助等；⑤無償?shù)?、單項的金融資產(chǎn)的轉移，如債權國對債務國的債務豁免、高收入國家對低收入國家的投資捐贈等。第三，國際收支所記錄的經(jīng)濟交易必須是在一國的居民與非居民之間發(fā)生的。在國際收支概念中，對居民(Resident)和非居民的界定所依據(jù)的是居民原則，而非公民原則。也就是說，判斷一項經(jīng)濟交易是否應當包括在國際收支范圍內，所依據(jù)的不是交易雙方的國籍，而是依據(jù)其中是否有一方是該國的居民。只有發(fā)生在居民和非居民之間的經(jīng)濟交易才是國際經(jīng)濟交易。居民與非居民依據(jù)經(jīng)濟利益中心(CenterofEconomicInterest)劃定。所謂經(jīng)濟利益中心，是指單位或個人長期在一國從事生產(chǎn)、消費及其他經(jīng)濟活動。原則上，居住在該國的人均為該國之居民，除非是短暫停留或居住未滿一年者。外國企業(yè)及非營利組織在本國的分支機構視為居民；反之，本國企業(yè)及非營利組織在國外的分支機構視為非居民。有兩種例外情況：①政府機構(包括中央與地方政府及政府駐外機構)不論在何地均為其所屬國家的居民，這是因為政府代表一個國家；②國際組織，如聯(lián)合國、國際貨幣基金、世界銀行等，其會員國為各國政府，因此該國際機構并不屬于任何一國的居民，但其受雇人員居住滿一年者，可視為該國際機構所在國家的居民。二、國際收支平衡表的概念

國際收支平衡表是指依據(jù)一定的編制原則和格式，將一定時期內(通常為一年)一國與其他國家之間所發(fā)生的國際經(jīng)濟交易，按照某種適合于經(jīng)濟分析需要的形式編制出來，以全面地反映該國的國際收支狀況的統(tǒng)計報表。它是對一個國家在一定時期內所發(fā)生的國際收支行為的具體和系統(tǒng)的統(tǒng)計和記錄，集中地反映了該國國際收支的具體構成和全部內容。

按照國際貨幣基金組織章程的規(guī)定，各會員國必須定期向IMF報送本國的國際收支平衡表。為了便于各會員國編制平衡表，并使各國的平衡表具有可比性，IMF出版了《國際收支手冊》，對編制平衡表所采用的概念、準則、慣例、分類方法和標準構成等都作了統(tǒng)一的規(guī)定和說明。各國可以按照《國際收支手冊》的規(guī)定，結合本國的實際情況，編制本國的國際收支平衡表。三、國際收支平衡表設置

根據(jù)國際貨幣基金組織《國際收支手冊(第五版)》的分類，國際收支平衡表中的基本內容可以概括為三大類：經(jīng)常項目、資本和金融項目以及誤差和遺漏項目。

(一)經(jīng)常項目

經(jīng)常項目(CurrentAccount)反映了一國與他國之間實際資源的轉移，包括貨物、服務、收入和經(jīng)常轉移四個子項目。

1．貨物(Goods)

貨物包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具、港口購買的貨物和非貨幣黃金。貨物項下登錄商品的出口或進口的外匯收支，即一國的對外貿易收支，或稱有形貿易(VisibleTrade)收支。原則上，貨物的出口和進口應在貨物的所有權從一居民轉移到另一居民時記錄下來。按照國際貿易業(yè)務慣例，商品出口以離岸價格(FOB)來計算，而商品進口則以按照“成本?+?保險費?+?運輸費”計價的到岸價格(CIF)來計算。但是IMF建議，商品進出口均按離岸價格(FOB)來計算。至于運輸費和保險費，則列入服務項目。

2．服務(Services)

服務包括運輸、旅游、通信服務、建筑服務、保險服務、金融服務、計算機和信息服務、專有權利使用費和特許費、個人和文化與娛樂服務、其他商業(yè)服務以及政府服務。服務收支是經(jīng)常項目中的第二大子項目，又稱為無形貿易(InvisibleTrade)收支。

3．收入(Income)

收入包括職工報酬(CompensationofEmployees)和投資收入(InvestmentIncome)兩部分。職工報酬包括以現(xiàn)金或實物形式支付給非居民雇員(含在使館工作的當?shù)毓ぷ魅藛T)的工資、薪金和其他福利。投資收入包括居民因擁有國外金融資產(chǎn)而得到的收入，包括直接投資收入、證券投資收入和其他投資收入三部分。

4．經(jīng)常轉移(CurrentTransfers)

經(jīng)常轉移包括所有非資本轉移的轉移項目，如各類政府和私人的無償轉移(UnrequitedTransfers)等。它主要記錄商品、服務或金融資產(chǎn)在居民與非居民之間轉移而不要求獲得對等報償?shù)耐鈪R收支。根據(jù)實施轉移主體的不同，又可以分為政府單方面轉移(OfficialUnilateralTransfers)和私人單方面轉移(PrivateUnilateralTransfers)兩個子項目。

(二)資本和金融項目

資本和金融項目(CapitalandFinancialAccount)包括資本項目和金融項目兩大部分，主要是對資產(chǎn)所有權在國際間的流動行為進行記錄。

1．資本項目

資本項目包括資本轉移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄。資本轉移包括涉及固定資產(chǎn)所有權的轉移，與固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資金轉移，以及債權人不索取任何回報而取消的債務。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄，總體來說，包括各種無形資產(chǎn)，如注冊的單位名稱、租賃合同、專利、版權、商標、經(jīng)銷權或其他可轉讓的合同和商譽等。

2．金融項目

金融項目包括一個經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負債所有權變更的所有交易。根據(jù)投資類型和功能，金融項目可以分為直接投資、證券投資、其他投資和儲備資產(chǎn)四類。

(1)直接投資(DirectInvestment)。直接投資反映某一經(jīng)濟體的居民單位(直接投資者)對另一經(jīng)濟體的居民單位(直接投資企業(yè))的永久權益。直接投資者須擁有投資企業(yè)10%或10%以上的普通股權或投票權。直接投資又包括股本投資、利潤收益再投資和其他資產(chǎn)投資等。

(2)證券投資(PortfolioInvestment)。證券投資也稱為間接投資(IndirectInvestment)，是指為取得預期的貨幣收入而進行的投資，包括股票、中長期債券、貨幣市場工具(如大額存單、商業(yè)票據(jù)等)和衍生金融工具(如期權等)等方面的投資。它對所投資的企業(yè)沒有直接的經(jīng)營控制權。注意，證券投資的本金記錄在金融項目下，但利息收入或支出按凈額記錄在經(jīng)常項目下。

(3)其他投資。它是一個剩余項目，包括所有直接投資、證券投資或儲備資產(chǎn)未包括的金融交易，包括長短期的貿易信貸、貸款、貨幣和存款以及應收款項和應付款項。不同于直接投資和證券投資，其他投資要考慮長短期的期限劃分。長期投資是合同期限為一年以上或無限期的投資。短期投資包括貨幣，是隨時可能支付或期限為一年或一年以下的投資。

(4)儲備資產(chǎn)(ReserveAssets)。儲備資產(chǎn)又稱為官方儲備(OfficialReserves)或國際儲備(InternationalReserves)，包括貨幣當局認為可以用來滿足國際收支調節(jié)和在某些情況下滿足其他目的的外部資產(chǎn)，包括貨幣黃金、特別提款權、在基金組織的儲備頭寸、外匯資產(chǎn)以及其他債權。

(三)誤差和遺漏項目

誤差和遺漏(ErrorsandOmissions)是一個平衡科目。國際收支表是根據(jù)復式記賬制度記載的，原則上借方合計數(shù)應等于貸方合計數(shù)。但在實際中，由于編制國際收支所利用的資料，大部分是為其他目的而編制的，因而常不合乎國際收支的概念要求，因此在使用時需依國際收支的定義再加以調整；同時，由于各種交易的統(tǒng)計資料來源不一、資料不全(如以掩蔽形式進行的資本外逃、走私販私等非法的或地下的交易所造成的無法統(tǒng)計)、資料不準(如有些估算的數(shù)據(jù))、記錄時間不同以及其他一些人為因素(如虛報、偽報、篡改或出于保密目的不宜公布等)等原因，致使國際收支借貸雙方合計數(shù)不可能相等，需以“誤差和遺漏”科目來平衡。如果借方總額大于貸方總額，誤差和遺漏這一項應在貸方列出這一差額；反之，如果貸方總額大于借方總額，則應將差額列入該項目的借方。

誤差和遺漏凈額的合理水準并沒有絕對的標準。國際貨幣基金根據(jù)其經(jīng)驗法則認為誤差和遺漏凈額若占商品出口與進口總值之5%以上，可能表示該國際收支的資料或統(tǒng)計方法出了問題。四、國際收支平衡記賬規(guī)則

(一)記賬規(guī)則

國際收支平衡表是按照現(xiàn)代會計學的復式記賬原理來編制的，即以借、貸作為符號，每個項目都有借方和貸方兩欄，借方(Debit)記錄資產(chǎn)的增加和負債的減少，貸方(Credit)記錄資產(chǎn)的減少和負債的增加。每一筆交易都會產(chǎn)生一定金額的一項借方記錄和一項貸方記錄，即“有借必有貸，借貸必相等”。對于只有一方的單向性交易(如本國僑民的匯款等)，需要使用特種項目(如“無償轉移”和“對應項目”等)來進行抵消性記錄。根據(jù)上述原理和方法，對于每一筆國際經(jīng)濟交易，其記入國際收支平衡表中的原則如下：凡是反映進口實際資源的經(jīng)常項目，反映資產(chǎn)增加或負債減少的金融項目，記入借方項目，用負號(-)表示，又稱為“負號項目”(MinusItems)；凡是反映出口實際資源的經(jīng)常項目，反映資產(chǎn)減少或負債增加的金融項目，記入貸方項目，用正號(+)表示，又稱為“正號項目”(PlusItems)。具體地說，主要原則有：

(1)進口商品屬于借方項目；出口商品屬于貸方項目。

(2)非居民為本國居民提供勞務或從本國取得收入屬于借方項目；本國居民為非居民提供勞務(如運輸、保險和旅游等)或從外國取得投資及其他收入屬于貸方項目。

(3)本國居民對非居民的單方面轉移屬于借方項目；本國居民收到國外的單方面轉移屬于貸方項目。

(4)本國居民獲得外國資產(chǎn)(包括財產(chǎn)和對外國居民債權)屬于借方項目；外國居民獲得本國資產(chǎn)或本國投資屬于貸方項目。

(5)本國居民償還非居民債務屬于借方項目；非居民償還本國居民債務屬于貸方項目。

(6)官方儲備增加屬于借方項目；官方儲備減少屬于貸方項目。

第二節(jié)國際收支的失衡與調節(jié)

一、國際收支失衡的標準

國際收支平衡表是根據(jù)復式記賬原理編制的，每一筆國際經(jīng)濟交易都會以相同的金額記入借貸雙方，所以總體來看表中的借方總額和貸方總額一般總是相等的。也就是說，經(jīng)常賬戶若有差額，必由資本與金融賬戶與中央銀行準備資產(chǎn)的變動所抵消。但是，這種簿記上的平衡并不意味著一國的國際收支處于均衡的水準。相反，許多國家通常處于國際收支失衡的狀態(tài)，不是存在順差，就是存在逆差。所以，對一國國際收支的平衡與否，不能夠僅僅根據(jù)國際收支平衡表上的借貸總額來判斷，而必須有另一種經(jīng)濟意義上的判斷方法。下面介紹兩類判斷國際收支平衡與否的方法。

(一)國際收支平衡與否的理論判斷方法

理論上流行較廣的判斷方法，是按照交易主體和交易目的的不同，將所有交易項目分為自主性交易(AutonomousTransactions)和補償性交易(CompensatoryTransactions)兩大類，然后根據(jù)自主性交易情況，來判斷國際收支是否平衡。

自主性交易指一國居民根據(jù)自主的或自發(fā)的獲取商業(yè)利潤等動機而進行的交易。補償性交易又稱調節(jié)性交易，是指為調節(jié)或彌補自主性交易不平衡而進行的交易，這種交易本身并無經(jīng)濟動機。自主性交易所產(chǎn)生的貨幣收支并不必然相抵，由此可能導致對外匯的超額需求或超額供給，引起匯率的變動。在這種情況下，一國貨幣當局或是必須允許匯率變動，使自主性交易收支自動趨向平衡；或是必須運用調節(jié)性交易，向國外借款或增減外匯儲備來彌補自主性交易收支不平衡所造成的超額外匯供給或需求，以維持固定的匯率。這就是說，在維持匯率固定的前提下，一國政府必須運用調節(jié)性交易(如動用官方儲備或向外國政府、國際金融機構借款等)，最終使國際收支達到平衡?？梢?，一國的國際收支不平衡，實際上指的是自主性交易不平衡。這就是理論上的國際收支不平衡概念。由此，可以在國際收支平衡表上劃出一條水平線，讓所有自主性交易項目處于水平線之上，而調節(jié)性交易項目則處于水平線之下，當線上差額為零時，我們稱國際收支實現(xiàn)了平衡；當線上項目出現(xiàn)了盈余或赤字時，我們稱國際收支出現(xiàn)了順差或逆差。這種按有無自主的交易動機而劃分的自主性交易與調節(jié)性交易，在理論上看雖然很有道理，但在實際中有時界限模糊，存在統(tǒng)計操作上的技術性困難。這種界限模糊尤其表現(xiàn)在對于短期資本流動究竟是屬于自主性交易還是屬于調節(jié)性交易的判斷上。例如，一國貨幣當局因自主性交易不平衡而向國外金融市場私人借款，從本國的角度看，屬補償性交易，但從對方國角度看，這一短期資本流出是為了追逐利潤，被視為自主性交易。這樣就出現(xiàn)了國與國之間的不一致。又例如，一國為彌補自主性交易赤字，采取緊縮貨幣、提高利率的政策，引起了短期資本流出的減少和流入的增加，從貨幣當局的角度看，這種事后的政策行為引起的交易顯然屬補償性交易，但從私人交易主體的角度看，其交易的動機是逐利，具有自主性交易性質。這樣，統(tǒng)計中應如何將這種交易歸類，就成為一個有爭議的問題。所以，這種識別國際收支差額的方法僅僅提供了一種思維方式，迄今為止，還無法將這一思維付諸實踐。

(二)國際收支平衡與否的實踐判斷方法

由于在實踐中無論將水平線劃在哪兩個項目之間，都無法使線上項目準確地表示自主性交易，線下項目準確地表示調節(jié)性交易，所以各國在實踐中根據(jù)對國際收支平衡分析的需要，采用幾種局部差額判斷法。

我們知道，從總體看國際收支平衡表中的借方總額和貸方總額一般總是相等的，但國際收支平衡表中包含了許多項目，其中的每個項目都可能會產(chǎn)生一定的差額，即其借方和貸方不一定相等。以貨物貿易項來說，在一定時期內，商品出口和商品進口往往并不完全相等，可能會出現(xiàn)商品出口大于商品進口的情況，也可能會出現(xiàn)商品出口小于商品進口的情況。于是，就出現(xiàn)了貿易差額。國際收支平衡表中的其他項目也會出現(xiàn)類似的局部差額(PartialBalance)。國際收支平衡表中有許多項目，但是從分析的需要來看，真正重要的差額主要包括貿易差額、經(jīng)常項目差額、資本和金融項目差額以及綜合差額等幾個方面。我們通常所說的國際收支順差或逆差，指的就是諸如商品貿易差額、經(jīng)常項目差額、資本和金融項目差額以及綜合差額等方面的局部差額。當出現(xiàn)差額時，如果貸方大于借方，則出現(xiàn)盈余(Surplus)，稱為順差(FavorableBalance)；如果貸方小于借方，則出現(xiàn)虧損(Deficit)，稱為逆差(UnfavorableBalance)。

1．貿易差額

貿易差額(TradeBalance)即商品出口與商品進口之間的差額。由于商品進出口情況綜合地反映了一國的產(chǎn)業(yè)結構、產(chǎn)品質量、技術進步和勞動生產(chǎn)率，以及由這些因素決定的商品在國際市場上的競爭能力狀況，因此，它是備受各國重視的指標。

2．經(jīng)常項目差額

經(jīng)常項目差額(CurrentAccountBalance)是包括貨物、服務、收入和經(jīng)常轉移在內的所有經(jīng)常項目內各子項目加總的差額，即貿易差額再加上服務、收入和經(jīng)常轉移的差額。經(jīng)常項目差額反映了實際資源在一國和他國之間的轉讓凈額，也即反映了一國國外凈財富的變化。因此，利用它來衡量和預測經(jīng)濟發(fā)展和政策變化，相比其他差額更具有實際意義。實際上，經(jīng)常項目差額的預期完成情況，已經(jīng)成為各國制定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)。同時，國際經(jīng)濟協(xié)調組織也經(jīng)常采用這一指標對成員國經(jīng)濟進行衡量，國際貨幣基金組織就特別重視各國經(jīng)常項目的收支狀況。

3．資本和金融項目差額

資本和金融項目差額(CapitalandFinancialAccountBalance)是該項目下資本項目、直接投資、證券投資、其他投資(包括貿易信貸、貸款和存款等)和儲備資產(chǎn)的差額。它記錄了一國對其他國家的資本和金融要素流動的凈額。資本和金融項目差額的狀況，反映了一國的金融和資本市場的發(fā)達和開放程度以及國際融資水平，并對一國調整貨幣和匯率政策具有重要的參考借鑒價值。

資本和金融項目具有比較復雜的經(jīng)濟含義。資本和金融項目差額分析的重點，是要考慮影響國內和國外資產(chǎn)的投資收益率和風險的各種因素，包括利率、各種投資的回報率、預期的匯率走勢和稅收方面的規(guī)定等。這些決定金融流量的諸因素，不僅直接決定了資本和金融項目差額的狀況，而且對經(jīng)常項目也有重要的影響。資本和金融項目同經(jīng)常項目的關系主要表現(xiàn)為利用金融資產(chǎn)的凈流入或動用儲備資產(chǎn)為經(jīng)常項目融資。從長遠來看，如果金融資產(chǎn)的凈流入有助于大幅度地提高本國的生產(chǎn)力水平和償債能力，那么說明這種融資是有效率的?；蛘哒f，資本輸入國的經(jīng)常項目赤字表明了資金的有效配置。相反，則說明這種融資是無效率的，利用這種方式融資可能會加劇經(jīng)常項目赤字。

當利用國際融資不足以彌補經(jīng)常項目赤字時，就需要動用儲備資產(chǎn)來發(fā)揮作用。尤其是當出現(xiàn)由于季節(jié)性變化或暫時性沖擊造成的融資困難時，動用儲備資產(chǎn)可以起到很好的緩沖作用。然而，一國的儲備資產(chǎn)畢竟是有限的。因此，在這種情況下，就需要調整吸引外資政策或國際收支調節(jié)政策。當然，在現(xiàn)代開放的國際經(jīng)濟條件下，金融資本的國際流動已經(jīng)具有相對獨立的運動規(guī)律，因此資本和金融項目已經(jīng)不再被動地由經(jīng)常項目決定。所以，當出現(xiàn)經(jīng)常項目赤字時，無論采取何種方式融資，都需要認真分析導致赤字的原因，以便采取相應的措施加以解決。

4．綜合差額或總差額

綜合差額(OverallBalance)是經(jīng)常項目和資本與金融項目中排除儲備資產(chǎn)項目的差額，包括經(jīng)常項目、資本項目、直接投資、證券投資、其他投資的差額。通常人們所說的國際收支盈余或赤字，指的就是綜合差額盈余或赤字。

由于綜合差額必然導致官方儲備的反方向變動，因而它反映了一國動用或獲取儲備資產(chǎn)來彌補國際收支不平衡的能力。如果綜合差額為正，則儲備資產(chǎn)增加；如果綜合差額為負，則儲備資產(chǎn)減少。綜合差額概念比較綜合地反映了自主性國際收支的狀況，是全面衡量和分析國際收支狀況的指標，具有重大的意義。以上介紹了國際收支差額的概念，國際收支分析的重點就是要分析國際收支差額的數(shù)量、性質及其產(chǎn)生的原因，以及國際收支平衡表上所列示的各種數(shù)據(jù)的情況，從中得出一些必要的結論。具體分析時，可以采取靜態(tài)的、動態(tài)的和比較的分析方法，從不同角度進行分析。靜態(tài)分析是對一國某個時期國際收支平衡表進行的分析。動態(tài)分析是對一國若干連續(xù)時期的國際收支平衡表進行的分析。比較分析是對一國不同時期或不同國家相同時期的國際收支平衡表進行的比較分析。通過不同方法的分析，可以全面地了解國際收支平衡表的情況，以便得出正確的分析結論和政策建議。二、國際收支失衡的成因

導致國際收支不平衡的原因是多種多樣的，有經(jīng)濟因素，也有非經(jīng)濟因素；有貨幣因素，也有非貨幣因素；有來自內部的，也有來自外部的；等等。根據(jù)原因的不同，可將國際收支不平衡分為如下六種類型。

(一)臨時性不平衡

臨時性不平衡，是指由短期的、非確定的或偶然的因素引起的國際收支不平衡。這種性質的國際收支不平衡一般程度較輕，持續(xù)時間不長，帶有可逆性。其中主要包括季節(jié)性不平衡和偶然性不平衡。季節(jié)性不平衡，指由生產(chǎn)和消費的季節(jié)性造成的國際收支不平衡。對以農(nóng)產(chǎn)品為主要出口品的發(fā)展中國家，季節(jié)性不平衡較為明顯。偶然性不平衡，指由天災人禍造成的一次性、無規(guī)律的不平衡，一旦有關天災人禍的因素消失，國際收支就會恢復到正常狀態(tài)。在浮動匯率制度下，這種類型的國際收支不平衡有時根本不需要政策調節(jié)，市場匯率的波動有時就能將其糾正。在固定匯率制度下，一般也只需暫時動用官方儲備便能加以克服。

(二)周期性不平衡

周期性不平衡是指一國經(jīng)濟周期波動所引起的國際收支不平衡。當一國經(jīng)濟處于衰退期時，國內社會總需求下降，進口需求也相應下降，則經(jīng)常項目往往會出現(xiàn)盈余；反之，如果一國經(jīng)濟處于繁榮期，國內社會總需求上升，對進口的需求也相應上升，經(jīng)常項目則可能出現(xiàn)逆差。再從資本來看，經(jīng)濟繁榮時期，投資前景看好，資本流入增加；蕭條時期，投資前景暗淡，資本流出增加。二戰(zhàn)前，資本項目在各國國際收支中所占比重一般并不突出，故總的來說，一國在經(jīng)濟周期的蕭條期國際收支易出現(xiàn)順差；在經(jīng)濟周期的繁榮期國際收支易出現(xiàn)逆差。二戰(zhàn)后，資本項目地位愈益突出，這種國際收支順差或逆差與一國經(jīng)濟周期的蕭條或繁榮之間不再必然存在這種簡單的對應關系。

(三)貨幣性不平衡

貨幣性不平衡是指一定匯率下國內貨幣供應量增長率變化引起國內物價水平變化從而導致的國際收支失衡。換言之，貨幣性不平衡主要是由通貨膨脹或通貨緊縮引起的。當一國貨幣供應量增長率過高，引起國內物價水平上升和貨幣成本上升，并高于其他國家時，會導致出口減少；同時，進口則因價格相對低廉而受到鼓勵。這樣，經(jīng)常項目收支便會惡化，造成國際收支逆差。反之，一國貨幣供應量增長率過低，則易造成國際收支順差。

(四)收入性不平衡

收入性不平衡是一個籠統(tǒng)的概念，統(tǒng)指一國經(jīng)濟條件、經(jīng)濟狀況的變化引起國民收入變動從而產(chǎn)生的國際收支不平衡。引起國民收入相對快速增長的原因是多樣的，可以是周期性的、貨幣性的或勞動生產(chǎn)率的提高等各方面原因。一般而言，當一國經(jīng)濟迅速發(fā)展，經(jīng)濟增長率提高，國民收入較快增加時，國內總需求隨之增加，進口增加，從而易造成國際收支逆差。不過，若一國經(jīng)濟增長，國民收入增加主要是由勞動生產(chǎn)率上升或出口增加所致，則國民收入的上升也可能伴隨著順差。

(五)結構性不平衡

結構性不平衡是指國內經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)結構不能適應世界市場及其變化而發(fā)生的國際收支不平衡。結構性不平衡有兩層含義：第一層含義是指由經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構變動的滯后和困難所引起的國際收支失衡。世界各國由于自然資源和其他生產(chǎn)要素稟賦的差異而形成了一定的國際分工格局，這種格局隨要素稟賦和其他條件的變化將會發(fā)生變化。此外國際需求結構也會發(fā)生變化，如果一個國家的經(jīng)濟結構、產(chǎn)業(yè)結構不能隨國際分工格局和需求而變化，即世界市場的變化不按比較利益原則得到及時的調整，則原有的貿易平衡會遭到破壞，可能導致國際收支逆差。第二層含義是指由一國進出口商品所面臨的特定需求的收入彈性和價格彈性特點所致的國際收支失衡。具體來說，有些國家出口商品需求的收入彈性低，而進口商品需求的收入彈性高，所以凈出口很難大量增加；出口商品需求的價格彈性大，而進口商品需求的價格彈性小，這樣在進口商品價格上漲大于出口商品價格上升時，貿易條件惡化，引起國際收支的失衡。發(fā)展中國家容易發(fā)生結構性不平衡，尤其是第二層含義的結構性不平衡。

(六)投機、保值性不平衡

投機、保值性不平衡是指在浮動匯率制下因匯率變動而產(chǎn)生的獲利機會和風險所帶來的國際收支不平衡。投機、保值性不平衡均產(chǎn)生于短期資本流動。在短期資本流動中投機性資本流動和保值性資本流動占有很大比重。投機性資本流動和保值性資本流動均對匯率(及相應利率等)的變動非常敏感，前者是為了投機牟利，而后者是為了資本保值而實施的資本逃避。投機性和保值性短期資本流動具有數(shù)量大、突發(fā)性強的特點，在20世紀90年代尤為甚，往往成為一國國際收支不平衡的重要原因。三、國際收支失衡的影響

如果一國發(fā)生持續(xù)性國際收支逆差，則引起本幣下浮的壓力。若貨幣當局想穩(wěn)定本幣匯率，則勢必耗費國際儲備，這將引起貨幣供應量的縮減，影響本國生產(chǎn)和就業(yè)，使國民收入趨降。同時，官方儲備的下降還影響到一國的對外金融實力和國家信用，降低政府將來彌補國際收支逆差的能力，而這又反過來引起新的國際收支逆差。

如果一國發(fā)生長期或巨額國際收支順差，也會給國內經(jīng)濟帶來不良影響。這是因為累積的國際儲備增加所造成的貨幣供應增長會帶來物價水平的上升，加劇通貨膨脹。如果國際收支盈余是由出口過多造成的，則本國在此期間可供使用的生產(chǎn)資源就會減少，長期如此，勢必影響本國的經(jīng)濟發(fā)展速度。同時，一國國際收支盈余過多則意味他國國際收支赤字過多，這將引起國際摩擦，不利于國際經(jīng)濟關系。一般來說，國際收支順差若不是長期且巨額的，則貨幣當局不認為其構成什么問題。適當?shù)捻槻睿黾庸俜絻?，在某些時期是符合官方目標的。國際收支逆差則往往成為貨幣當局亟待解決的問題。

正視中國國際收支脆弱性連續(xù)近20年的資本項目和經(jīng)常項目“雙順差”、外匯儲備高居世界之冠讓中國擺脫了時時困擾其他絕大多數(shù)發(fā)展中國家的國際收支危機，也給中國帶來了宏觀經(jīng)濟平衡的“沖銷”壓力，更給西方政客提供了要求人民幣匯率立即大幅度升值的借口。其實，只要深入探究中國國際收支特別是貿易收支構成，就不難發(fā)現(xiàn)其脆弱性仍不可忽視。中國國際收支的脆弱性首先在于，中國貿易順差絕大多數(shù)來自外資企業(yè)的加工貿易而不是內資企業(yè)的一般貿易，中國從中收獲的不過是一點可憐的加工費。今年1至5月，中國出口5677.4億美元，增長33.2%，這一增幅被外界某些勢力解讀為人民幣必須大幅度升值的強有力依據(jù)。其實，且不提這一貌似可觀的增幅很大程度上不過是在去年同期危機高潮時低基數(shù)上的恢復，其中一般貿易出口增幅也只有32.5%，低于出口增額增幅；導致一般貿易項下出現(xiàn)381.3億美元逆差，2009年同期則為順差119.6億美元。也正因為一般貿易收支從順差轉為巨額逆差，盡管前5個月加工貿易項下順差達到1100.8億美元，增長12.6%，但同期總體順差仍下降了59.9%。我們不難理解中國上述貿易收支格局的風險。相比之下，無論是1985年《廣場協(xié)議》之前的日本，還是今天的各主要發(fā)達國家，都是依靠內資企業(yè)通過一般貿易途徑出口擁有自主知識產(chǎn)權的商品贏得貿易順差的。也正是由于中國對外貿易由外資企業(yè)和加工貿易主導的特征，在這個全球供應鏈的時代，倘若按照增值標準衡量，中國的貿易順差規(guī)模理應比按現(xiàn)行標準統(tǒng)計的數(shù)據(jù)大大縮小。這一點，學術界是有共識的，世貿組織近期又對此作出了定量分析。按照世貿組織的結論，按照增值標準衡量，現(xiàn)行標準統(tǒng)計的中國對美貿易順差被高估了一倍。

中國對外貿易由外資企業(yè)和加工貿易主導的特征，還進一步對資本項目收支構成了潛在風險。在直接投資項目下，包括匯率升值在內的成本上升壓力正在驅使一部分外資企業(yè)和內資企業(yè)努力尋求向其他國家和地區(qū)轉移，外資投資企業(yè)上千億美元的巨額留存收益，更有可能因一兩起突發(fā)事件而在短時間內集中外流，進而對中國國際收支和金融市場產(chǎn)生巨大沖擊。正因為如此，我們才稱這種資本流動為“類短期資本流動”。在證券投資項下，組合投資的波動性及其對東道國經(jīng)濟的沖擊，世人早已有目共睹，盡管中國金融服務業(yè)開放度不高，但投機性資本完全可以假貨物貿易和外商直接投資渠道改頭換面出入中國市場。固然這兩年來在人民幣升值預期下資本流入是主流，但只要以美元為核心的現(xiàn)行國際貨幣體系不徹底更改，發(fā)展中國家就時刻面臨潛在或現(xiàn)實的國際收支危機風險，中國就隨時可能面臨投機熱錢流動大規(guī)模逆轉的沖擊。而美元的貨幣霸權又立足于美國的政治和軍事霸權，要動搖、徹底更改它絕非易事。在這次全球金融危機之前，美元何嘗不顯得虛弱？一旦次貸危機從美國國內危機陡然升級成為全球危機，全球投資者們就紛紛“逃向美元”，貿易逆差國也紛紛被列為候補“主權破產(chǎn)”國家。假如某個主要新興市場經(jīng)濟體因資產(chǎn)泡沫破滅等原因而爆發(fā)貨幣危機，即使中國經(jīng)濟基本面尚好，金融市場上的“喚醒效應”也將驅使投資者在恐慌之中爭先恐后奪路出逃。假如某個主要發(fā)達國家經(jīng)濟果真二次探底，母公司的危局也將逼迫投機資本紛紛回流。從前兩年韓資企業(yè)接二連三半夜出逃，到危機高潮時外資流入銳減，我們都看到了這一點。

【資料來源：上海證券報，2010-06-29】四、國際收支失衡的市場調節(jié)

國際收支失衡的市場調節(jié)是指不考慮政府干預的情況下，市場系統(tǒng)內其他變量與國際收支相互制約和相互作用的過程，實質是國際收支失衡引起的國內經(jīng)濟變量對國際收支的反作用過程。根據(jù)作用的變量不同，可以分為收入調節(jié)機制、價格調節(jié)機制和利率調節(jié)機制三大類。

(一)收入調節(jié)機制

收入調節(jié)機制是指在市場經(jīng)濟體系中，國際收支失衡引起的國民收入自發(fā)性變動對國際收支的調節(jié)。假定所有價格保持不變，則當國際收支出現(xiàn)逆差時，表明該國的國民收入水平下降，國民收入的下降會引起社會總需求的下降，進口需求下降，從而貿易收支得到改善。同時，國民收入下降會使對外國服務和金融資產(chǎn)的需求不同程度地下降，經(jīng)常項目和資本項目收支得到改善，從而使整個國際收支得到改善；反之，順差情況正好相反。

(二)價格調節(jié)機制

價格調節(jié)機制是指國際收支失衡引起的一般價格水平或相對價格水平的變動對國際收支的調節(jié)。價格調節(jié)機制在固定匯率制度(如金本位)和浮動匯率制度下的運作是不同的。

在金本位制度下的自動價格調節(jié)機制實質上就是大衛(wèi)·休謨的“物價與金幣流動機制”。當一個國家的國際收支發(fā)生逆差時，意味著對外的支出大于收入，本國的黃金外流，在其他條件既定的情況下，貨幣供給減少，從而引起國內一般物價水平下降，本國的出口商品的價格也會下降，于是出口增加，進口受到抑制，國際貿易收支得到改善。當國際收支發(fā)生順差時，則出現(xiàn)相反的自動價格調節(jié)。在浮動匯率制度下，類似“物價與金幣流動機制”的自動調節(jié)機制也會發(fā)生作用。但它表現(xiàn)為相對價格水平的變動。當國際收支發(fā)生逆差時，對外支出大于收入，對外幣的需求增加導致本國貨幣的匯率下降，從而引起本國出口商品價格的相對下降，進口商品的價格相對上升，致使出口增加，進口減少，國際貿易收支得到改善。當國際收支發(fā)生順差時，則出現(xiàn)相反的自動價格調節(jié)。

(三)利率調節(jié)機制

利率調節(jié)機制是指國際收支失衡引起的利率變動對國際收支的調節(jié)。利率調節(jié)機制從經(jīng)常賬戶和資本賬戶兩個方面產(chǎn)生作用。當一國出現(xiàn)國際收支逆差時，本國貨幣供應量相對減少，利率上升，表明本國金融資產(chǎn)收益率上升，從而對本國金融資產(chǎn)的需求增加，資金外流減少或資金流入增加，改善國際收支。除此以外，利率的變動還會影響國內的投資和消費、物價的漲跌，直至影響到進出口的變化。

以上我們把收入、價格和利率三種自動調節(jié)手段分開來講，但在現(xiàn)實生活中，國際收支的失衡不僅影響國民收入，也對匯率、價格、工資、利率產(chǎn)生影響，收入、價格以及利率調節(jié)手段可能是共同起作用的。市場調節(jié)機制可以自發(fā)促成國際收支的平衡，但是現(xiàn)實生活中市場體系的不健全性限制了調節(jié)機制的效果。事實上，只有在純粹的市場經(jīng)濟模型中才能產(chǎn)生理論上所描述的那些作用。正因為市場調節(jié)的局限性，各國政府往往根據(jù)各自的利益和需要采取不同的政策調節(jié)措施。另一方面，一國政府的某些宏觀經(jīng)濟政策也會干擾市場調節(jié)過程，使其作用削弱或失效。五、國際收支失衡的政策調節(jié)

(一)國際收支調節(jié)政策

政府調節(jié)國際收支的各種政策，可以分為需求調節(jié)政策、供給調節(jié)政策和資金融通政策。需求調節(jié)政策由凱恩斯提出，主要有支出變更政策和支出轉換政策。供給調節(jié)政策由供給學派提出，主要有產(chǎn)業(yè)政策、科技政策。資金融通政策指以籌措資金的方式來填補國際收支不平衡的缺口。下面介紹需求調節(jié)政策。

1．支出變更政策(Expenditure-changingPolicy)

支出變更政策是改變社會總需求或國民經(jīng)濟總支出水平的政策，旨在通過改變社會總需求或總支出水平來改變對外國商品、服務和金融資產(chǎn)的需求，從而調節(jié)國際收支。這類政策主要包括財政政策和貨幣政策。

財政政策通過調整稅收和政府支出實現(xiàn)對國民經(jīng)濟的需求管理。當國際收支出現(xiàn)逆差時，政府運用緊縮性財政政策，削減財政預算，壓縮財政開支，同時提高稅率，通過支出和賦稅乘數(shù)效應，減少國民收入，使物價下跌，有利于擴大出口，抑制進口，縮小國際收支逆差。貨幣政策則通過調整貨幣供應量對國民經(jīng)濟需求進行管理。常見的有再貼現(xiàn)率、存款準備金率、公開市場業(yè)務三種貨幣政策工具。當一國出現(xiàn)國際收支逆差時，貨幣當局可以采取緊縮性的貨幣政策，如提高再貼現(xiàn)率、提高存款準備金率、在公開市場上出售有價證券等，以此方式緊縮信貸規(guī)模，影響利率、物價和國民收入，