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從孤芳到滿園風(fēng)光——2019政策意圖的差異及當(dāng)前的機一文讀懂期限利差的邏輯變
20181293季度開始因經(jīng)濟回升、央行流動性收緊和負債收縮(特別是同41季度的凈供給整體偏弱,19年是城投債等超額價值提升,但垃圾債還沒到最好的投資時點更多是alpha價值而非beta,不建議過度下沉信用資質(zhì)。請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-PAGE2-
15/0115/0716/0116/0717/0117/0718/01數(shù)據(jù)來源:Wind
09/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/01數(shù)據(jù)來源:Wind;2
AAA:3年 AA+:3年
AA:3AA:3AA-:3 數(shù)據(jù)來源:Wind出資方所需的風(fēng)險/收益相匹配的資產(chǎn)。為什么會出現(xiàn)這種情況呢?2014年以 AAA中票收益率:3年09/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/01數(shù)據(jù)來源:Wind在負債端,流動性寬松、負債擴容,導(dǎo)致負債非常充沛。14年末央行開啟了新0915年并未能轉(zhuǎn)化為信用12
銀行理財產(chǎn)品資金余額,萬億 同比增速,右 數(shù)據(jù)來源:Wind
請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-PAGE5- 國外資 儲備資 對政府債對中央銀行債
對非金融機構(gòu)債 其他資
數(shù)據(jù)來源:Wind在資產(chǎn)端,資產(chǎn)稀缺的并非債券而是高息的非標(biāo)。12-13年新的一輪寬信用啟動,非標(biāo)擴容非常明顯,主要是針對地產(chǎn)與地方政府的項目融資。15-16年是 -- 數(shù)據(jù)來源:Wind請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-PAGE6- --
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數(shù)據(jù)來源:Wind
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數(shù)據(jù)來源:Wind請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-PAGE10-期+2萬億)是到期的高峰,疊加隱性債務(wù)監(jiān)管仍從嚴,城投債凈供19年也是到期的高峰。19年也是非標(biāo)141、4季度利率債凈供給偏弱152019城投債回售
11-Q112-Q113-Q114-Q115-Q116-Q117-Q118-
10年11年12年13年14年15年16年17年18年19年20年21數(shù)據(jù)來源:Wind 數(shù)據(jù)來源:Wind --
公募:非貨幣 公募:貨幣私募基金 證券公司
16- 16- 17- 17- 18-數(shù)據(jù)來源:Wind
項債可能進一步擴容(164000億、178000億元、181.35萬億;3、- 數(shù)據(jù)來源:Wind顯偏慢(9月底才顯現(xiàn)alpha價值而非beta(垃圾債最好的投
AAA中票信用利差:3AA中票信用利差:3年,%
AA中票:3年:-AAA中票:3 數(shù)據(jù)來源:Wind內(nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司本公司告中的信息、意見等均僅供客戶參考,不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦??蛻魬?yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進行獨立評估,并應(yīng)同時考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求,必要時就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所
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