軌交產(chǎn)業(yè)鏈深度研究報(bào)告：軌道上的中國(guó)王者歸來(lái)

鐵路設(shè)備軌交產(chǎn)業(yè)鏈深度研究報(bào)告：軌道上的中軌交產(chǎn)業(yè)鏈深度研究報(bào)告：軌道上的中行業(yè)評(píng)級(jí)推薦評(píng)級(jí)變動(dòng)維持行業(yè)深度研究報(bào)告華創(chuàng)證券研究所1.軌交裝備行業(yè)未來(lái)三年趨勢(shì)向上華創(chuàng)證券研究所聯(lián)系人：趙志銘聯(lián)系人：婁湘虹軌交裝備（主要包括車輛設(shè)備以及站后機(jī)電設(shè)備等）需求與通車?yán)锍谈叨认嚓P(guān)。未來(lái)三年，高鐵與地鐵通車?yán)锍叹氏蛏显鲩L(zhǎng)趨勢(shì)，帶來(lái)設(shè)備需求不斷增長(zhǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018快速鐵路（高鐵+城際）通車?yán)锍虒⒈?017年增長(zhǎng)20%以上，2019年-2020年通車?yán)锍逃型^(guò)前期高點(diǎn)（2014年高鐵通車5000公里地鐵通車?yán)锍?017-2020年分別為700聯(lián)系人：趙志銘聯(lián)系人：婁湘虹2.中國(guó)軌交大國(guó)，有能力孕育出大的軌交配件公司高鐵動(dòng)車組及地鐵核心配件及系統(tǒng)所構(gòu)成的市場(chǎng)年市場(chǎng)容量高達(dá)500億，且軌交各個(gè)部件因?yàn)殛P(guān)注到行車安全，需要企業(yè)通過(guò)多年的積累和研究才能完全掌握其核心技術(shù)，因此各個(gè)零部件產(chǎn)品均具備技術(shù)壁壘，擁有較高的毛利率水平。假設(shè)軌交配件平均毛利水平在40%，凈利水平在20%，則對(duì)應(yīng)一個(gè)百億利潤(rùn)的市場(chǎng)，有能力孕育出一個(gè)大的軌交配件企業(yè)。目前我國(guó)高鐵一些關(guān)鍵的零部件還需要從國(guó)外進(jìn)口，或者從中外合資廠購(gòu)入，但即便是合資廠也只是負(fù)責(zé)相關(guān)部件的組裝，進(jìn)口替代空間依然廣闊。3.龐大存量，后市場(chǎng)成未來(lái)10年兵家必爭(zhēng)之地聯(lián)系人：吳緯燁推薦公司及評(píng)級(jí)推薦公司及評(píng)級(jí)24%14%4%-6%結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，我們重點(diǎn)推薦一下投資邏輯線條：1）車輛裝備：中車逐步顯現(xiàn)配置價(jià)值；2）建議積極關(guān)注主營(yíng)軌交后市場(chǎng)的高彈性零部件企業(yè)；3）城軌區(qū)域龍頭；24%14%4%-6%16/0616/0816/0616/0816/1016/1217/0217/04滬深300機(jī)械設(shè)備1、通車?yán)锍滩患邦A(yù)期；相關(guān)研究報(bào)告2、產(chǎn)品盈利能力下行風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)研究報(bào)告 7 9 9 9 3、城軌地鐵通車?yán)锍淌逯鹉晏嵘?，十三?（二）17年軌交大背景：國(guó)鐵投資平穩(wěn) 1、鐵路：中長(zhǎng)期鐵路發(fā)展規(guī)劃確立，高鐵十三五末 2、城市軌道交通：繼續(xù)維持增長(zhǎng)，關(guān)注優(yōu) （四）從開(kāi)工項(xiàng)目情況以及建筑公司訂單側(cè)面 2、空間大、技術(shù)含量高且進(jìn)口替代空間大的產(chǎn)品更具 2、檢修產(chǎn)能不足+自動(dòng)化率提升，檢修設(shè)備 （二）存量逐年擴(kuò)大+大修期來(lái)臨，零部件 6、神州高鐵：深耕軌交運(yùn)營(yíng)維護(hù)，領(lǐng)先的軌交后 7、眾合科技：城軌信號(hào)系統(tǒng)龍頭，進(jìn)口替代打開(kāi) 9、海達(dá)股份：軌交橡膠部件小龍頭，擬收購(gòu)切入汽 圖表目錄圖表目錄 7 8 8 9 軌道交通領(lǐng)域裝備制造業(yè)分析主要從整車和零部件兩個(gè)維度。影響整車需求的因素主要有：通車?yán)锍套兓俊⒒A(chǔ)線路車輛保有密度提升速度、車輛維修帶來(lái)備用車輛需求等三個(gè)主要因素。從零部件來(lái)看，主要受整車采購(gòu)量資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理及南北車合并的因素，中車上一輪漲勢(shì)也離不開(kāi)行業(yè)基本面的變資料來(lái)源：wind，華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：wind，華創(chuàng)證券整理軌交裝備（主要包括車輛設(shè)備以及站后機(jī)電設(shè)備等）需求與通車?yán)锍谈叨认嚓P(guān)。未來(lái)三年，高鐵與地鐵通車?yán)锍叹氏蛏显鲩L(zhǎng)趨勢(shì)，帶來(lái)設(shè)備需求不斷增長(zhǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018快速鐵路（高鐵+城際）通車?yán)锍虒⒈?017）；按照建設(shè)節(jié)奏，車輛、零部件及機(jī)電設(shè)備的交付與通車?yán)锍虜?shù)高度相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，高鐵通車前一年內(nèi)為動(dòng)車資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理隨著下一輪通車高峰來(lái)臨，設(shè)備采購(gòu)及交付的高峰期即將到來(lái)。高峰期站后機(jī)電工程以及車輛購(gòu)置車輛購(gòu)置的彈性巨大。受益標(biāo)的包括機(jī)電設(shè)備中國(guó)通號(hào)、和利時(shí)、眾合科技等，以及專攻軌交車輛及零部件設(shè)備的中國(guó)中車、華鐵股份、康尼機(jī)電、永貴電器、鼎漢技術(shù)、新宏泰、新筑資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理在過(guò)去的十年中，我們可以按照十一五規(guī)劃和十二五規(guī)劃，把軌交的發(fā)展分為兩個(gè)五年周期。在十一五規(guī)劃期圖表6去過(guò)兩個(gè)五年鐵路新增通車?yán)锍虜?shù)據(jù)體現(xiàn)“五年周期性”資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券整理圖表7高鐵新增通車?yán)锍獭笆濉逼陂g也體現(xiàn)“五年周期性”資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券整理全國(guó)地鐵新增里程在“十二五”期間增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，從2016年的數(shù)據(jù)以資料來(lái)源：城市軌道交通協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券整理中線路的統(tǒng)計(jì)，“十三五”期間快速鐵路（包含高速鐵路和城際鐵路際投資額度會(huì)超過(guò)年初預(yù)算額度，2017年最終的鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模有望略高于年初規(guī)劃的8000億元。資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理相關(guān)車輛設(shè)備+零部件需求旺盛。巨大的投資規(guī)模和社會(huì)效益，將進(jìn)一步吸收社40002011201220132014201520162017E2018E2019E2020E地鐵新增通車?yán)锍蘗OY70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來(lái)源：城市軌道交通協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券整理交通運(yùn)輸部、中國(guó)鐵路總公司《關(guān)于印發(fā)〈中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃〉的通知》印發(fā)。本規(guī)劃是我國(guó)鐵路基礎(chǔ)設(shè)施的中長(zhǎng)期空間布局規(guī)劃，是推進(jìn)鐵路建設(shè)的基本依據(jù)，展望到2030年。規(guī)劃目標(biāo)是到2020年，右，網(wǎng)絡(luò)覆蓋進(jìn)一步擴(kuò)大，路網(wǎng)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，骨干作用更加顯著，更好發(fā)揮鐵路對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的保障作用。展政策持續(xù)支持，快速鐵路十三五末再迎通車高峰?！笆濉逼陂g鐵路投資依然扮演著續(xù)增加，未來(lái)幾年投資仍將維持在高位水平。除了國(guó)家宏觀層面的規(guī)劃，地方上也有各自的規(guī)劃，例如北京就在進(jìn)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)軌交數(shù)據(jù)庫(kù)，華創(chuàng)證券整理9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000200820102012201420162018E2020E高鐵新增里程YOY300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000200820102012201420162018E2020E城際線路新增通車?yán)锍蘗OY900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理特別是隨高鐵出海的推動(dòng)，軌交工程及設(shè)備的向外輸出多點(diǎn)開(kāi)花。從全球市場(chǎng)來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家迎來(lái)其軌交的第三次復(fù)興，第三世界國(guó)家要致富先修路對(duì)軌交存在剛性需求，兩者共同構(gòu)成西北方向。規(guī)劃建設(shè)克拉瑪依～塔城（巴克圖）、喀什～伊爾克什坦、喀什～紅其拉甫、阿勒泰～喀納斯西南方向。實(shí)施南寧～憑祥鐵路擴(kuò)能，規(guī)劃建設(shè)芒市～猴橋、臨滄～清水河、日喀則～吉隆、日喀則～亞?wèn)|北方向。實(shí)施集寧～二連浩特鐵路擴(kuò)能，規(guī)劃建設(shè)伊爾施～阿日哈沙特、海拉爾～黑山頭、莫爾道嘎~室韋、古蓮～洛古河、虎林～吉祥、密山～檔壁鎮(zhèn)、南坪～茂山、開(kāi)山屯～三峰、長(zhǎng)白山～惠山、盤古~通建設(shè)管理的通知》，發(fā)展地鐵的城市應(yīng)符合如下要求：建設(shè)規(guī)劃仍需由國(guó)務(wù)院審批，已實(shí)施首輪建設(shè)規(guī)劃的城市，其后續(xù)建設(shè)規(guī)劃的審批已下放到國(guó)家發(fā)改委會(huì)同住建部審批，此次下放可以縮短軌交項(xiàng)目的時(shí)間，有利于加快軌交項(xiàng)目加之近年來(lái)，審批通過(guò)的地鐵規(guī)劃項(xiàng)目所在地實(shí)際情況并未完全達(dá)到上述政策要求，可見(jiàn)管理層有意適當(dāng)下調(diào)審批標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)將有更多的城市有望開(kāi)展地鐵運(yùn)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理40002011201220132014201520162017E2018E2019E2020Emm地鐵新增通車?yán)锍蘗OY70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來(lái)源：城市軌道交通協(xié)會(huì)，華創(chuàng)證券整理4000資料來(lái)源：華創(chuàng)證券4504000資料來(lái)源：華創(chuàng)證券4000資料來(lái)源：華創(chuàng)證券4000資料來(lái)源：華創(chuàng)證券根據(jù)軌道交通的建設(shè)節(jié)奏，從開(kāi)工到購(gòu)置車輛的施工間隔在3-3.5年城際鐵路方面，近年來(lái)新開(kāi)工里程在15年達(dá)到高峰。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10資料來(lái)源：華創(chuàng)證券700060005000400030002000100002013201420152016201720182019-城際鐵路新開(kāi)工里程（公里）YOY150%100%50%0%-50%-100%資料來(lái)源：華創(chuàng)證券2500200015001000500150%100%50%0%-50%-100%20132014201520162017201820192020地鐵新開(kāi)工里程（公里）YOY資料來(lái)源:華創(chuàng)證券從建筑公司訂單量來(lái)看，我們選取了2家具備代表性意義的公司0資料來(lái)源:華創(chuàng)證券資料來(lái)源:華創(chuàng)證券結(jié)合高鐵、城際、城軌地鐵的新開(kāi)工里程，我們發(fā)現(xiàn)建筑公司的訂單量變化情況與前者高度一致。充分反映了備的采購(gòu)熱潮，軌道交通裝備行業(yè)將迎來(lái)一波新單會(huì)有一定下降，現(xiàn)在交付的動(dòng)車組訂單多為已投運(yùn)營(yíng)線路的加密車新增訂單，預(yù)計(jì)2017年動(dòng)車組交付量在300-350標(biāo)列。隨著2012年下半年以及2013年高3,0002,5002,000020072009201120132015動(dòng)車組擁有量(按組計(jì))資料來(lái)源：鐵道統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華創(chuàng)證券整理4000鐵路動(dòng)車組采購(gòu)量資料來(lái)源：中鐵投，華創(chuàng)證券整理普通客車：客運(yùn)部分目前國(guó)內(nèi)主要是高鐵動(dòng)車組解決，普通客車新增需求減少，主要為更新需求。預(yù)計(jì)201780,00070,00060,00050,00040,00030,00020,000020062008201020122014客車擁有量資料來(lái)源：鐵道統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華創(chuàng)證券整理4,0003,5003,000020122013201420152016鐵路客車采購(gòu)量資料來(lái)源：中鐵投，華創(chuàng)證券整理貨車業(yè)務(wù)分為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和國(guó)外業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)就是鐵總的招標(biāo)訂單；國(guó)外業(yè)務(wù)主要看鐵礦石等國(guó)際大宗商800,000750,000700,000650,000600,000550,000貨車擁有量資料來(lái)源：鐵道統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華創(chuàng)證券整理50,00040,00030,00020,0000鐵路貨車采購(gòu)量資料來(lái)源：中鐵投，華創(chuàng)證券整理22,00021,00020,000機(jī)車擁有量資料來(lái)源：鐵道統(tǒng)計(jì)公報(bào)，華創(chuàng)證券整理40002013201420152016鐵路機(jī)車采購(gòu)量資料來(lái)源：中鐵投，華創(chuàng)證券整理20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000201020112012201320142015全國(guó)運(yùn)營(yíng)地鐵車輛資料來(lái)源：交通部，華創(chuàng)證券整理品種最全、技術(shù)領(lǐng)先的軌道交通裝備供應(yīng)商，幾乎壟斷了我國(guó)軌道交通車輛產(chǎn)品市場(chǎng)。因此，中國(guó)中車（考慮了南北車合并）歷年各產(chǎn)品收入變化反映了各類車輛需求趨勢(shì)。從收入絕對(duì)值來(lái)看，動(dòng)車組占據(jù)半壁江山，從增長(zhǎng)率來(lái)城軌車輛近3年保持持續(xù)增長(zhǎng)。結(jié)合我們預(yù)測(cè)的行業(yè)情況，未來(lái)車輛需4000200920112013201520171H動(dòng)車組機(jī)車城軌車輛資料來(lái)源：中國(guó)中車公司公告，華創(chuàng)證券整理100% -50%-100%400%300%200%100%-100%機(jī)車貨車動(dòng)車組客車(不包括動(dòng)車組）城軌車輛資料來(lái)源：中國(guó)中車公司公告，華創(chuàng)證券整理我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)則由于“人口紅利、改革開(kāi)放紅利、制度紅利”三大利好階段性消退等原因，潛在增長(zhǎng)速度目前依舊處于下滑通道，宏觀經(jīng)濟(jì)增速依舊承壓，受此影響，商品貨運(yùn)量長(zhǎng)期增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。故而，未來(lái)機(jī)車貨車的需求主動(dòng)車組發(fā)展動(dòng)力來(lái)源于客運(yùn)量，而我國(guó)的客運(yùn)量由于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)出行旅游需求等因素而不斷增加，加之我國(guó)22%。通車前一年為車輛設(shè)備交付高峰期，預(yù)計(jì)2018-20輛/公里。考慮到現(xiàn)在通車有部分線路為延長(zhǎng)線，以及部分西部線路密度相對(duì)較低11111資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理“十二五”通車高峰期過(guò)后，客座率大幅提升帶來(lái)運(yùn)能需求提升，車輛密度有望提升。我國(guó)高鐵動(dòng)車組車輛保有量密度接近1輛/公里，而日本新干線保有量密度接近1.7輛/公里，樂(lè)觀預(yù)計(jì)我國(guó)部分東部繁忙線路動(dòng)車保有量密度提升至1.3左右，部分線路如京津、京滬等沿線城市人口數(shù)量高的線路未來(lái)提升至更高水平。預(yù)計(jì)“十三五”期間，運(yùn)能提升帶來(lái)的動(dòng)車需求在200-600標(biāo)列左右，未來(lái)三年平均每年新增60-200標(biāo)列。66666資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理我國(guó)是軌交大國(guó)，龐大的線路里程和車輛保有量孕育了龐大的軌交配件市場(chǎng)。隨著未來(lái)三年行業(yè)趨勢(shì)向上，對(duì)我國(guó)通行的動(dòng)車組包括九項(xiàng)核心技術(shù)，十大關(guān)鍵部件，均采用交流傳動(dòng)及動(dòng)力分散式。其構(gòu)成主要包括車體、轉(zhuǎn)向架、牽引系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、輔助供電系統(tǒng)、空調(diào)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)控制系統(tǒng)等。在上述核心零部件和配套技術(shù)中，運(yùn)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理綜合安防系統(tǒng)、電扶梯、屏蔽門等。其中，車輛設(shè)備關(guān)鍵零部件主要包括車輛牽引、車輛制動(dòng)及其他配件等。這些1資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理軌交各個(gè)部件因?yàn)殛P(guān)注到行車安全，需要企業(yè)通過(guò)多年的積累和研究才能完全掌握其核心技術(shù)，因此各個(gè)零部蛋糕的市場(chǎng)，合計(jì)為百億利潤(rùn)的市場(chǎng)。軌交配件市場(chǎng)空間大、利潤(rùn)高，40-50%40-50%-40-60%-20-30%資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券整理目前我國(guó)軌交配件市場(chǎng)還大一部分為國(guó)外公司所占據(jù)，隨著國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步，以及動(dòng)車組統(tǒng)型推出標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車收購(gòu)）是“復(fù)興號(hào)”的動(dòng)車組粉末冶金閘片唯一供應(yīng)商。天宜上佳共持有五個(gè)動(dòng)車組粉末冶金閘片CRCC書(shū)，覆蓋15個(gè)車型。其他已通過(guò)動(dòng)車組剎車閘片CRCC認(rèn)證的本土企業(yè)還包括北京浦然、北京華夏西屋、青島產(chǎn)企業(yè)基本是為自身配套，同時(shí)也需要向晉西車軸和太原重工采購(gòu)，以滿足自身貨車發(fā)展的需要。由于資金和認(rèn)證隨著動(dòng)車國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速，以馬鋼-晉西、太重為代表車軸、輪對(duì)制造商，同時(shí)宣瑞國(guó)先生直接或間接持股多家軌交產(chǎn)業(yè)公司，未來(lái)有望以華鐵為平臺(tái)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資源資料來(lái)源：華創(chuàng)證券軌道交通門具有較高的技術(shù)壁壘。軌道交通門是一種技術(shù)密集型、機(jī)電一體化產(chǎn)品，需要企業(yè)通過(guò)多年的積累和研究才能完全掌握其核心技術(shù)。此外，軌道交通門系統(tǒng)必須具備整套的性能試驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，以及成熟的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)流程和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)各種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的要求較高。隨著行業(yè)管理的日趨規(guī)范，為杜絕安全事故的發(fā)生，并達(dá)到環(huán)保軌道交通門系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)為主，集中度較高。城軌車輛門系統(tǒng)市場(chǎng)：主要由康尼機(jī)電、IFE-威奧、上海法維萊、北京博得和青島歐特美等五家供應(yīng)，其中康尼機(jī)電占據(jù)50%以上的市場(chǎng)份普通客車，其中動(dòng)車組內(nèi)門系統(tǒng)主要由康尼機(jī)電、青島歐特美供應(yīng)，其部分市場(chǎng)份額。標(biāo)動(dòng)上外門系統(tǒng)由康尼機(jī)電產(chǎn)品作為設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，供應(yīng)商為康尼機(jī)電和今創(chuàng)兩家，預(yù)計(jì)未來(lái)將進(jìn)一步設(shè)備有限公司、石家莊國(guó)祥運(yùn)輸設(shè)備有限公司和廣州中車軌道交通裝備有限公司等，它們都有著鐵路專業(yè)設(shè)備廠商這三家公司中，上海法維萊和石家莊國(guó)祥在軌道交通空調(diào)行業(yè)耕耘已久，具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。廣州中車是中國(guó)鐵路機(jī)車車輛空調(diào)的三個(gè)定點(diǎn)生產(chǎn)廠家之一，城市軌道車輛空調(diào)系統(tǒng)主要國(guó)產(chǎn)化配套廠家之一，也是華南地區(qū)唯一一家得到原鐵道部認(rèn)可的具有軌道車輛空調(diào)生產(chǎn)資質(zhì)的廠家，現(xiàn)已被鼎漢技術(shù)收購(gòu)。隨著國(guó)產(chǎn)化步伐的加快，廣克諾爾集團(tuán)，總部設(shè)在德國(guó)慕尼黑，是世界領(lǐng)先的軌道車輛和商用車輛制動(dòng)系統(tǒng)的制造商?？酥Z爾集團(tuán)是技術(shù)集團(tuán)的軌道車輛系統(tǒng)業(yè)務(wù)部，是為用于城市交通的傳統(tǒng)車輛，例如，地鐵和電車，還包括貨運(yùn)列車、機(jī)車和客控制組件、玻璃刮水器、月臺(tái)屏蔽門、摩擦材料以及駕駛員輔助系統(tǒng)。此外，克諾爾集團(tuán)還提供駕駛模擬裝置和電商用車系統(tǒng)業(yè)務(wù)部向客戶提供卡車、客車、掛車和農(nóng)用設(shè)備的制動(dòng)系統(tǒng)。在底盤系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，克諾爾集團(tuán)不僅僅在電子控制和輔助駕駛系統(tǒng)方面，同時(shí)還在供氣系統(tǒng)方面處于領(lǐng)先地位。除制動(dòng)系統(tǒng)外，其它產(chǎn)品線包括傳動(dòng)資料來(lái)源：克諾爾官網(wǎng)，華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：Bloomberg，華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：Bloomberg，華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：Bloomberg，華創(chuàng)證券整理奠定了當(dāng)今世界軌道交通制動(dòng)領(lǐng)域的基礎(chǔ)。它在生產(chǎn)一系列的機(jī)車，貨車和客車車輛的組件的同時(shí)，還制造調(diào)車機(jī)車和往返機(jī)車，提供售后服務(wù)，其中包括貨車機(jī)車維護(hù)。其產(chǎn)品幾乎可以在所有的美國(guó)機(jī)車、貨車、地鐵車輛和公資料來(lái)源：西屋制動(dòng)官網(wǎng)，華創(chuàng)證券整理西屋制動(dòng)主要業(yè)務(wù)在于特色產(chǎn)品和電子產(chǎn)品，占總營(yíng)收三資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：Bloomberg，華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：Bloomberg，華創(chuàng)證券整理資料來(lái)源：Bloomberg，華創(chuàng)證券整理公司子公司亞通達(dá)設(shè)備國(guó)內(nèi)給水衛(wèi)生系統(tǒng)龍頭地位），車，目前在動(dòng)車市占率已達(dá)50%以上，未來(lái)將開(kāi)辟城軌地鐵市場(chǎng)。動(dòng)車+地鐵備用電源對(duì)應(yīng)動(dòng)車用的制動(dòng)閘片應(yīng)用成熟，未來(lái)有望拿到250/380k通達(dá)實(shí)際控制人、華鐵第二大股東宣瑞國(guó)先生在軌交和自動(dòng)化行業(yè)有著優(yōu)秀的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。其控制的另一家的動(dòng)車組粉末冶金閘片唯一供應(yīng)商。天宜上佳共持有五個(gè)動(dòng)車組粉末冶金閘片CRCC認(rèn)證證書(shū)，覆蓋15個(gè)車型。本次募集配套資金為公司開(kāi)拓在動(dòng)車組與軌道交通車輛零部件領(lǐng)域的發(fā)展提供了充足的資金支持。本次發(fā)行股份募集配套資金7.85億，其中5億內(nèi)天宜上佳累計(jì)銷售動(dòng)車組粉末冶金閘片41.45機(jī)廠具有廣泛的合作基礎(chǔ)和全球應(yīng)用案例。通過(guò)SMART，公司可以進(jìn)一步公司的車載輔助電源產(chǎn)品目前已獲取了普通鐵路的資質(zhì)，動(dòng)車的車載輔助電源正在研發(fā)中，其源系統(tǒng)、普鐵車載輔助電源系統(tǒng)。公司缺少地鐵的車載輔助電源相關(guān)產(chǎn)品和應(yīng)用。標(biāo)的公司正是地鐵車載輔助電源的全球領(lǐng)先企業(yè)，將完善公司車載輔助電源序列的產(chǎn)品，城軌連接器：地鐵大年（17-19通車高峰，行業(yè)年均增速30%-50%公司作動(dòng)車組連接器：十三五期間動(dòng)車組保有量翻番，公司研發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組直流與輔助跨接連接器已小批量試成功，受益于進(jìn)口替代，公司動(dòng)車組連接器市占率有望進(jìn)高鐵Wi-Fi：與快越科技合作進(jìn)軍高鐵Wi-Fi、新能源汽車車載Wi-Fi市場(chǎng)，在動(dòng)車、新能源汽車領(lǐng)域繼續(xù)橫向貫通道：公司收購(gòu)重慶永貴切入貫通道市場(chǎng)，貫通道行業(yè)市場(chǎng)空間每年20有技術(shù)優(yōu)勢(shì)可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的貫通道企業(yè)，未來(lái)有望背靠永貴電器的客戶優(yōu)勢(shì)和優(yōu)秀的制造能力快速實(shí)現(xiàn)受電弓碳滑板及剎車片：永貴電器通過(guò)增資參股萬(wàn)高科技進(jìn)入受電弓碳滑板，未來(lái)還將拓展剎車片軌交門系統(tǒng)：公司牽手國(guó)際領(lǐng)先的自動(dòng)門技術(shù)公司博得兄弟成立永貴博得，展開(kāi)軌道交通車輛及大巴門系零部件等業(yè)務(wù)的技術(shù)合作，將在軌交及新能源汽車板塊橫軌交新產(chǎn)品：儲(chǔ)備油壓減震器和計(jì)軸軌交信號(hào)設(shè)備新產(chǎn)品，進(jìn)口替代市場(chǎng)空間廣，有望再造新永貴。公司組輔助系統(tǒng)供電蓄電池組項(xiàng)目已完成樣機(jī)開(kāi)發(fā)，同時(shí)樣機(jī)已經(jīng)通過(guò)中國(guó)鐵道科學(xué)院相關(guān)性能指標(biāo)測(cè)試，正在進(jìn)行量產(chǎn)前準(zhǔn)備工作，該產(chǎn)品主要運(yùn)用于高鐵動(dòng)車組，是動(dòng)車組在接觸網(wǎng)電壓缺失或變流器故障等情況下，作為應(yīng)急備用電源向車內(nèi)負(fù)載供電的關(guān)鍵核心儲(chǔ)能設(shè)施；YLJZ-F2型計(jì)軸研發(fā)項(xiàng)目完成了該項(xiàng)目的電路設(shè)計(jì)、機(jī)械結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、軟件設(shè)計(jì)、樣機(jī)試制、系統(tǒng)聯(lián)調(diào)和樣機(jī)于2015年迎來(lái)通車高峰。“十二五”新增動(dòng)車1625標(biāo)列，考慮到路網(wǎng)加密，預(yù)測(cè)“十三五”新增動(dòng)車組超過(guò)2000標(biāo)列。“十二五”以及“十二五”之前新增的動(dòng)車組經(jīng)過(guò)幾年2015-2017年是城軌通車的高峰期，“和路網(wǎng)加密需求，預(yù)計(jì)“十三五”期間將新增城軌車輛超過(guò)5000列。“十車輛經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)營(yíng)也將在“十三五”期間陸續(xù)步入大修期我們將后市場(chǎng)對(duì)于設(shè)備類的需求分為：1、中車、鐵總、各個(gè)地鐵公司等業(yè)主的車來(lái)那個(gè)檢修基地對(duì)于檢修設(shè)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理按照中車公布的高級(jí)修檢修價(jià)格以及上表披露的檢修00資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理中國(guó)中車發(fā)布公告，其控股股東中車集團(tuán)與鐵總簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中包括高級(jí)修合作，研究產(chǎn)能布局充分動(dòng)車組存量龐大，高級(jí)修進(jìn)入常態(tài)，預(yù)計(jì)未來(lái)中車維修占比進(jìn)一步提升，鐵總及中車對(duì)檢修設(shè)備的需求仍存在缺口。戰(zhàn)略協(xié)議中強(qiáng)調(diào)高級(jí)修合作，雙方合作旨在提高效率，提升產(chǎn)能利用率，表明鐵總和中車在目前的高級(jí)修上仍存在產(chǎn)能不足。隨著動(dòng)車組存量市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，高級(jí)修需求逐年提升，維修業(yè)務(wù)及維修設(shè)備的需求也將提升。年新線路通車以及車輛的交付，動(dòng)車保有量連年攀升。對(duì)比快速鐵路網(wǎng)新增通車?yán)锍毯托略鲕囕v可以看出，“十二五”期間的總新增通車?yán)锍桃哂凇笔濉逼陉懤m(xù)步入大修期，而“十三五”前期新增動(dòng)車組的部車輛零部件有不同的更新周期，但大多在3-6年，這也就意味著““十三五”陸續(xù)步入大修期，“十三五”期間的后市場(chǎng)規(guī)模不可小空調(diào)、牽引電機(jī)、門系統(tǒng)、給水衛(wèi)生系統(tǒng)、連接器、彈性元件、車軸和受電弓滑板等零部件的國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)。這就Inter-cityPassengerLine指連接杭州、紹興、臺(tái)州三地的專其中，設(shè)備廠商眾合科技公告與浙江復(fù)星、省基建投等組成的聯(lián)合體成為杭紹臺(tái)鐵路PPP項(xiàng)目中標(biāo)人。參與零部件還需要從國(guó)外進(jìn)口，或者從中外合資廠購(gòu)入，但即便是合資廠也只是負(fù)責(zé)相關(guān)部件的組裝，高鐵目前實(shí)際國(guó)3）城軌區(qū)域龍頭：進(jìn)入2017年，地鐵、有軌電5）重點(diǎn)推薦中國(guó)中車、新筑股份、海達(dá)股份、康尼機(jī)電、華鐵股份、新宏泰、眾合科技、神州高臺(tái)和制造基地，以高速動(dòng)車組、大功率機(jī)車、鐵路貨車、城市軌道車輛為代表的系列產(chǎn)品，已經(jīng)全面達(dá)到世界先進(jìn)水平，能夠適應(yīng)各種復(fù)雜的地理環(huán)境，滿足多樣化的市場(chǎng)需求。中國(guó)中車制造的高速動(dòng)車組系列產(chǎn)品，已經(jīng)成為中國(guó)向世界展示發(fā)展成就的重要名片。產(chǎn)品現(xiàn)已出口全球六大洲近百個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并逐步從產(chǎn)品出口交付量的回升，二季度收入環(huán)比有所上升（Q2單季同比增2.32%，環(huán)比增64.1%），公司最差時(shí)點(diǎn)已過(guò)，下半年隨著動(dòng)車組交付量進(jìn)一步回升，預(yù)計(jì)全年降幅進(jìn)一步收窄甚至轉(zhuǎn)增。展望未來(lái)三年（2018-2020高鐵通車?yán)锍袒謴?fù)增長(zhǎng)，地鐵通車?yán)锍叹S持增長(zhǎng)，軌交裝備業(yè)務(wù)（包團(tuán)與鐵總簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，其中包括戰(zhàn)略采購(gòu)合作簽訂采購(gòu)標(biāo)動(dòng)500組的戰(zhàn)我們勾勒出未來(lái)三年動(dòng)車組招標(biāo)中標(biāo)動(dòng)比例。協(xié)議強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)需來(lái)3年年均動(dòng)車組需求量在400標(biāo)列左右，則標(biāo)動(dòng)占比至少車組業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，未來(lái)量的回升將為公司帶來(lái)更大的業(yè)2、新筑股份：打造西南區(qū)域“小中車”車輛（包括地鐵、有軌電車等）生產(chǎn)能力的企業(yè)，300輛低地板車輛募投項(xiàng)目已全部建極推動(dòng)城軌建設(shè)，從十三五規(guī)劃來(lái)看西南地區(qū)的軌交行業(yè)蓬勃發(fā)展；我們測(cè)算，西南四省市（云貴川渝）未來(lái)外僅此一家，由于西南地區(qū)中車的市場(chǎng)份額較少，公司有望依靠技術(shù)占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，公司較早參與新津術(shù)儲(chǔ)備，成功開(kāi)發(fā)橋梁檢測(cè)車及其他防護(hù)系統(tǒng)，可開(kāi)展日常維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)，為公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入，并隨著公路或軌交橋梁的增加而穩(wěn)步增長(zhǎng)。另一方面，公司戰(zhàn)略性收購(gòu)?qiáng)W威科技51%的股權(quán)進(jìn)入超級(jí)電容器領(lǐng)域，其超級(jí)電容產(chǎn)品類型豐富、技術(shù)領(lǐng)先，具有較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)；同時(shí)，超級(jí)電容作為現(xiàn)代有軌電車的重要子系統(tǒng)之一，有助于公司軌交產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并有望成為業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)原春暉股份剝離化纖業(yè)務(wù)，已改名華鐵股份，聚焦軌交業(yè)務(wù)虧損的化纖業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)新的軌交零部件公司，亞通達(dá)設(shè)備自成立以來(lái)一直致力于在軌道交通領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼崃⒆憬o水衛(wèi)生系統(tǒng)龍頭地位，內(nèi)生外延布局軌交零部件），研制制動(dòng)閘片，是動(dòng)車關(guān)鍵零部件之一，屬于耗材產(chǎn)品，目前主新管理層國(guó)際視野，產(chǎn)業(yè)鏈整合未來(lái)可期。通達(dá)實(shí)際控制人、春暉第二大股東在軌交和自動(dòng)化行業(yè)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。宣瑞國(guó)先生是通達(dá)的實(shí)際控制人，自身國(guó)內(nèi)A股平臺(tái)是春暉股份。其在港宣瑞國(guó)先生團(tuán)隊(duì)在運(yùn)作中國(guó)自動(dòng)化時(shí)就已經(jīng)體現(xiàn)其優(yōu)秀資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。成功經(jīng)營(yíng)交大微聯(lián)證明了宣瑞國(guó)先生團(tuán)隊(duì)在軌交行業(yè)獨(dú)到眼界及豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)春暉在軌交產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)門系統(tǒng)絕對(duì)龍頭，將充分受益行業(yè)增長(zhǎng)。公司城軌門系統(tǒng)市達(dá)759億元，龍昕科技技術(shù)及客戶資源積累深厚，且毛利率高達(dá)32.30%，顯著高于A付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)完成后，新宏泰總股本增加至288,504,828股，根據(jù)2017年9月趙漢新、趙敏海、沈華、余旭簽署的《一致行動(dòng)協(xié)議》，趙漢新、趙敏海實(shí)際支配表決權(quán)的公司股份占公司股本總額的30.40%，保持控股股東地位不變，趙漢新及趙敏海仍然為上市公司實(shí)際控制人。社會(huì)公眾股持股數(shù)量超過(guò)25%，新宏泰的股權(quán)分布仍符合上市條件。原天宜上佳管理團(tuán)隊(duì)，吳佩芳、久太方合及釋加才讓本次交易完成后合計(jì)持有新宏泰股份比例為19.99%。標(biāo)的公司做出業(yè)績(jī)承諾，2017年、2018年及2019年分別實(shí)現(xiàn)的動(dòng)車組粉末冶金閘片唯一供應(yīng)商。天宜上佳共持有五個(gè)動(dòng)車組粉末冶金閘片CRCC認(rèn)證證書(shū)，覆蓋15個(gè)車型。本次募集配套資金為公司開(kāi)拓在動(dòng)車組與軌道交通車輛零部件領(lǐng)域的發(fā)展提供了充足的資金支持。本次發(fā)行股份募集配套資金7.85億，其中5億內(nèi)天宜上佳累計(jì)銷售動(dòng)車組粉末冶金閘片41.45技"的復(fù)合型數(shù)據(jù)平臺(tái)企業(yè)。公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國(guó)各鐵路局、動(dòng)車檢修基地、大功率機(jī)車檢修基地、主機(jī)廠、機(jī)務(wù)段、車輛段、供電段、動(dòng)車運(yùn)用所、城市軌道交通，在市場(chǎng)格局中具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)地位。復(fù)蘇在即，軌交車輛將陸續(xù)進(jìn)入大修里程，運(yùn)營(yíng)維護(hù)需求進(jìn)一步凸顯，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)維護(hù)裝備及服務(wù)的投資金額及模式，公司自身堅(jiān)持聚焦三四線城市，并與中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建等行業(yè)龍頭企業(yè)合作推進(jìn)城市軌交2016年中標(biāo)重慶軌交4號(hào)線一期信號(hào)系統(tǒng)工程，公備完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的城軌信號(hào)系統(tǒng)供應(yīng)商，自主化信號(hào)系統(tǒng)訂單的簽訂，意味著公司打開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，未拓環(huán)境作為浙江省領(lǐng)先