2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告-香港中文大學(xué)+華夏理財(cái)

華夏理財(cái)為您而來(lái)2024年度ESG投資發(fā)展研究報(bào)告隨著全球?qū)夂蜃兓?、資源枯竭等環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注持續(xù)增加，ESG投資已成為各國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的重要戰(zhàn)略方向，顯示出其在促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展中的關(guān)鍵作用。然而，2024年全球可持續(xù)發(fā)展仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。聯(lián)合國(guó)發(fā)布的《2024年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)報(bào)告》指出，距離實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)僅剩六年，但可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)中僅有17%的目標(biāo)目前進(jìn)展順利，近一半的目標(biāo)進(jìn)展甚微或一般，超過(guò)三分之一的目標(biāo)停滯不前或出現(xiàn)倒退?；诋?dāng)前的數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)，聯(lián)合國(guó)警告各國(guó)亟須采取集體行動(dòng)，進(jìn)行大規(guī)模投資并加大行動(dòng)力度，以彌合當(dāng)前進(jìn)展與目標(biāo)之間的巨大差距。在此背景下，ESG投資的重要性愈發(fā)凸顯，不僅能夠幫助投資者識(shí)別出那些具備長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，還能夠引導(dǎo)資本流向ESG在中國(guó)，ESG投資同樣受到了廣泛的關(guān)注。機(jī)構(gòu)層面，中國(guó)資本管理行業(yè)積極參與ESG實(shí)踐。2024年，中國(guó)商業(yè)銀行MSCIESG評(píng)級(jí)總體表現(xiàn)領(lǐng)先于全球商業(yè)銀行，也遠(yuǎn)超我國(guó)上市公司平均水平。其中，MSCIA及以上評(píng)級(jí)占比超過(guò)50%，尾部機(jī)構(gòu)極少。越來(lái)越多金融機(jī)構(gòu)從評(píng)價(jià)主體特點(diǎn)、業(yè)務(wù)需求、投資者訴求出發(fā)，開(kāi)展ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)研究及應(yīng)用工作。這表明金融機(jī)構(gòu)正積極應(yīng)對(duì)在ESG信息披露中所面臨的挑戰(zhàn)，以期與監(jiān)管部門(mén)形成合力，完善并形成相對(duì)統(tǒng)一的、具有中國(guó)特色的ESG評(píng)價(jià)應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)指引。企業(yè)層面，ESG發(fā)展也取得了積極進(jìn)展。根據(jù)福布斯中國(guó)發(fā)布的《2024中國(guó)ESG50榜單》，越來(lái)越多的企業(yè)將ESG理念納入其主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略之中，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?jié)u入佳境。此外，2024年2月8日，上交所、深交所和北交所正式發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展信息披露指引》構(gòu)建了具有中國(guó)特色的市公司會(huì)主動(dòng)披露詳細(xì)的ESG信息。作為連續(xù)第五年的研究報(bào)告，本報(bào)告不僅總結(jié)了過(guò)去一年中國(guó)ESG投資領(lǐng)域的主要發(fā)展動(dòng)態(tài)和行業(yè)趨勢(shì)，還對(duì)未來(lái)的發(fā)展方向進(jìn)行了系統(tǒng)性展望。通過(guò)對(duì)全球ESG投資的發(fā)展情況、政策框架、金融工具、生物多樣性金融、ESG評(píng)級(jí)等方面的全面研究，探討中國(guó)在全球ESG投資浪潮中的地位和作用。同時(shí)，本報(bào)告結(jié)合對(duì)中國(guó)資管行業(yè)的調(diào)研問(wèn)卷和專(zhuān)業(yè)ESG公募基金經(jīng)理人的訪談，提供對(duì)行業(yè)實(shí)踐的深度洞察。希望通過(guò)本報(bào)告的發(fā)布，為學(xué)術(shù)界、政策制定者以及資產(chǎn)管理行業(yè)提供有價(jià)值的參考，促進(jìn)政策與實(shí)踐的進(jìn)一步融合，從而有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前和未來(lái)的環(huán)境與社會(huì)挑戰(zhàn)。最當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深刻變革，氣候變化與社會(huì)不平等問(wèn)題日益嚴(yán)峻，可持續(xù)投資已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平與應(yīng)對(duì)環(huán)境挑戰(zhàn)的關(guān)鍵力量。聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署的報(bào)告指出，2023年全球氣溫多次超過(guò)工業(yè)化前水平1.5°C，極端天氣事件頻發(fā)，社會(huì)不平等加劇，低收入群體和脆弱社區(qū)受到的氣候影響尤為嚴(yán)重，凸顯出采取氣候行動(dòng)的緊迫性?？沙掷m(xù)投資通過(guò)引導(dǎo)資本流向清潔能源、綠色基礎(chǔ)設(shè)施和負(fù)責(zé)任的企業(yè)，能夠有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)社會(huì)公平與包容性發(fā)展。全球應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)與投資合作，擴(kuò)大可持續(xù)投資的廣度和深度，以應(yīng)對(duì)共同挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中國(guó)資管行業(yè)深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)決策部署，以高質(zhì)量發(fā)展為主線全面推進(jìn)綠色發(fā)展和經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型。近期中國(guó)人民銀行等四部門(mén)印發(fā)的《關(guān)于發(fā)揮綠色金融作用服務(wù)美麗中國(guó)建設(shè)的金融在美麗中國(guó)建設(shè)中的關(guān)鍵作用，提出了加大重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度、提升綠色金融專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力等19項(xiàng)重點(diǎn)舉措。資管行業(yè)作為連接資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要橋梁，通過(guò)創(chuàng)新綠色相關(guān)基金、理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品和服務(wù)，持續(xù)引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)本年報(bào)告展示了中國(guó)資管行業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展中的最新發(fā)展情況，主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是全球可持續(xù)金融發(fā)展持續(xù)深化，可持續(xù)投資規(guī)模顯著回升，ESG政策更加規(guī)范。二是綠色債券等可持續(xù)金融工具在綠色資金募集和綠色項(xiàng)目支持方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，中國(guó)可持續(xù)債券市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)占據(jù)重要地位。三是生物多樣性金融作為新焦點(diǎn)，拓展了可持續(xù)發(fā)展邊界，金融工具在支持生態(tài)保護(hù)方面有著巨大潛力。四是高ESG評(píng)級(jí)對(duì)提升長(zhǎng)期投資回報(bào)具有顯著作用，資管機(jī)構(gòu)可合理應(yīng)用評(píng)級(jí)工具平衡投資風(fēng)險(xiǎn)與收益。從調(diào)查問(wèn)卷的結(jié)果來(lái)看，ESG投資的行業(yè)認(rèn)知與實(shí)踐不斷深化，ESG策略運(yùn)用呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，盡責(zé)管理和技術(shù)創(chuàng)新為ESG投資夯實(shí)了基礎(chǔ)。展望未來(lái)，中國(guó)資管行業(yè)將做好綠色金融大文章，持續(xù)提升ESG投資規(guī)模。作為行業(yè)參與者，我們應(yīng)以創(chuàng)新和合作為驅(qū)動(dòng)，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)向更綠色、更包容、更可持續(xù)的方向發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和全球可持續(xù)發(fā)展第一章ESG投資發(fā)展情況 1.1國(guó)際ESG投資發(fā)展 1.1.1國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 1.1.2國(guó)際可持續(xù)投資 1.2中國(guó)ESG投資發(fā)展 1.2.1內(nèi)地市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 1.2.2內(nèi)地ESG公募基金 1.2.3內(nèi)地ESG指數(shù) 1.2.4內(nèi)地ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品 1.2.5私募基金 1.2.6信托 1.2.7保險(xiǎn)資管 第二章ESG政策演化對(duì)比 2.1ESG政策層級(jí)梳理 2.1.1政策梳理框架 2.1.2主要區(qū)域ESG政策分層及簡(jiǎn)述 2.2ESG政策橫向?qū)Ρ确治?2.2.1政策分析框架 2.2.2政策橫向?qū)Ρ?第三章債券類(lèi)可持續(xù)金融工具研究 3.1債券類(lèi)可持續(xù)金融工具簡(jiǎn)介 3.1.1債券類(lèi)可持續(xù)金融工具簡(jiǎn)介 3.2債券類(lèi)可持續(xù)金融工具特點(diǎn) 3.2.1GSS/GSS+債券推出背景及意義 3.2.2GSS/GSS+債券運(yùn)作特點(diǎn) 3.3企業(yè)類(lèi)綠色債券績(jī)效分析 3.3.1基本特征分析 3.3.2融資成本分析 3.3.3綠色績(jī)效分析 第四章生物多樣性基礎(chǔ)研究 4.1生物多樣性發(fā)展研究 4.1.1生物多樣性定義 4.1.2生物多樣性層次 4.1.3生物多樣性?xún)r(jià)值 4.1.4生物多樣性面臨的主要威脅 4.1.5生物多樣性保護(hù) 4.2生物多樣性金融 4.2.1生物多樣性金融的定義及來(lái)源 4.2.2生物多樣性金融發(fā)展相關(guān)政策 4.2.3生物多樣性金融業(yè)務(wù)及工具 4.3生物多樣性金融業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì) 第五章ESG評(píng)級(jí)實(shí)證研究 5.1公司的ESG評(píng)級(jí)相關(guān)性及實(shí)證分析 5.1.1公司層面ESG評(píng)級(jí)概覽及相關(guān)性 5.1.2公司層面ESG評(píng)級(jí)與收益率的實(shí)證分析 5.1.3公司層面ESG評(píng)級(jí)與波動(dòng)率的實(shí)證分析 5.1.4公司層面ESG一級(jí)指標(biāo)與收益率的實(shí)證分析 5.1.5公司層面ESG一級(jí)指標(biāo)與波動(dòng)率的實(shí)證分析 5.1.6投資組合 5.2基金的ESG評(píng)級(jí)相關(guān)性及實(shí)證分析 5.2.1基金層面ESG評(píng)級(jí)方法論及相關(guān)性 5.2.2基金層面ESG評(píng)級(jí)的實(shí)證分析 第六章中國(guó)資管行業(yè)ESG投資問(wèn)卷調(diào)查 6.1問(wèn)卷調(diào)查 6.1.1看法及了解程度 6.1.2架構(gòu)及外部資源 6.1.3策略及分析體系 6.1.4發(fā)行及產(chǎn)品表現(xiàn) 6.1.5挑戰(zhàn)及提高方向 6.2實(shí)地訪談 參考文獻(xiàn) ESG投資10｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第一章ESG投資發(fā)展情況截至2024年6月末，國(guó)際市場(chǎng)的可持續(xù)金融發(fā)展呈現(xiàn)出更加嚴(yán)格的監(jiān)管趨勢(shì)。歐洲在推動(dòng)ESG立法方面持續(xù)領(lǐng)先，近兩年生效的《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》和《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查指令》對(duì)企業(yè)的信息披露和供應(yīng)鏈管理提出了更高要求。美國(guó)的ESG投資仍存不確定性，2023年美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布的氣候相關(guān)披露規(guī)例引發(fā)多起訴訟，爭(zhēng)議集中于成本和職權(quán)范圍。全球?qū)Α跋淳G”行為的監(jiān)管力度不斷加大，英國(guó)和美國(guó)相繼出臺(tái)政策打擊虛假或截至2024年6月末，全球可持續(xù)投資基金管理規(guī)模穩(wěn)步回升，達(dá)3.091萬(wàn)億美元。全球可持續(xù)基金數(shù)量同比增長(zhǎng)3.14%，主要增幅來(lái)自歐洲和美國(guó)，歐洲貢獻(xiàn)超90%。同時(shí)亞洲地區(qū)的可持續(xù)基金數(shù)量同比增長(zhǎng)10.26%。全球目前有5315家UNPRI簽署機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)超128.4萬(wàn)億美元，盡管簽署方數(shù)量較去年小幅減少，但近六年整體呈上升趨勢(shì)，反映了資管機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資的持續(xù)重視和日趨成熟的認(rèn)知。截至2024年6月末，中國(guó)（包含內(nèi)地和香港）簽署方數(shù)量保持上升態(tài)勢(shì)，共有220家機(jī)構(gòu)簽署加入U(xiǎn)NPRI。中國(guó)機(jī)構(gòu)持續(xù)承諾踐行負(fù)責(zé)任投資理念，220家簽署機(jī)構(gòu)中包括資產(chǎn)管理者173家（占比79%資產(chǎn)所有者6家（占比3%），服務(wù)提供商41家（占比19%）。聚焦內(nèi)地，已有3家資產(chǎn)所有者、101家資產(chǎn)管理者和34家服務(wù)提供商加入U(xiǎn)NPRI。其中，2024年新加入者以VC、PE為主。截至2024年6月末，中國(guó)ESG公募基金管理規(guī)模為5065億元，占公募基金總規(guī)模的1.7%。自2004年發(fā)行首只ESG公募基金以來(lái)，2020年至2021年期間ESG公募基金的發(fā)行達(dá)到頂峰，年度發(fā)行金額均超過(guò)2000億元，占全市場(chǎng)基金募集規(guī)模的比例超過(guò)7%。2022年后ESG公募基金的募集規(guī)模及占比均有所回落。從資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)看，偏股混合型基金和被動(dòng)指數(shù)型債券基金規(guī)模較高，公募基金規(guī)模占比分別為33%和21%。從基金主題來(lái)看，環(huán)境保護(hù)主題基金是當(dāng)前國(guó)內(nèi)ESG公募基金市場(chǎng)的主要類(lèi)型。截至2024年6月末，中國(guó)ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模為1880億元，占理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的0.7%。我國(guó)首只ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品于2019年發(fā)行，經(jīng)過(guò)五年的探索，2024年ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品迎來(lái)了快速發(fā)展，2024年上半年累計(jì)發(fā)行77只，募集金額超過(guò)360億元。從特征上看，存續(xù)的ESG理財(cái)產(chǎn)品主要由國(guó)有銀行及其理財(cái)子公司發(fā)行，類(lèi)型以截至2024年6月末，私募基金、信托和保險(xiǎn)資管在ESG投資領(lǐng)域均取得顯著進(jìn)展。ESG主題私募基金數(shù)量從2021年的890只增至2023年的1162只，管理規(guī)模達(dá)到5958億元，占比提升至2.93%。綠色信托存續(xù)規(guī)模至2022年末達(dá)3133.95億元，新增項(xiàng)目291個(gè)，占比為1.48%，反映出綠色信托的日益增長(zhǎng)。保險(xiǎn)資管行業(yè)通過(guò)多元化產(chǎn)品支持綠色投資，綠色投資余額達(dá)1.3萬(wàn)億元，發(fā)布首個(gè)ESG信息披露指南，推動(dòng)行業(yè)ESG治理水平不斷提高。2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜11第一章ESG投資發(fā)展情況o1.1國(guó)際ESG投資發(fā)展世界氣象組織（WMO）發(fā)布的《2023年全球氣候狀況》指出，2023年創(chuàng)下歷史上最炎熱的一年紀(jì)錄。報(bào)告中提到，海洋熱量、海平面上升、南極海冰消融以及冰川消退等多個(gè)指標(biāo)均達(dá)到了前所未有的高水平。世界氣象組織強(qiáng)調(diào)，歐洲各國(guó)持續(xù)走在推動(dòng)環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）相關(guān)立法的前沿。2023年1月，歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSRD）正式生效，要求公司按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)披露更全面、準(zhǔn)確的可持續(xù)發(fā)展信息，以增強(qiáng)信息的可信度。2023年7月，歐盟委員會(huì)通過(guò)了首批歐洲可持續(xù)報(bào)告準(zhǔn)則（ESRS），對(duì)企業(yè)可持續(xù)信息披露進(jìn)行了具體規(guī)范。2024年7月25日，歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查指令》（CSDDD）正式生效，要求歐盟及相關(guān)企業(yè)在供應(yīng)鏈管理中履行與歐洲相比，美國(guó)的ESG投資生態(tài)體系存在較大的不確定性。2023年3月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公布了備受關(guān)注的氣候相關(guān)披露規(guī)例。該規(guī)例首次要求美國(guó)上市公司在年度報(bào)告中披露與氣候相關(guān)的內(nèi)容，包括公司面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)措施、惡劣天氣事件的財(cái)務(wù)影響，以及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的溫室氣體排放。該規(guī)例發(fā)布后，SEC立即遭遇多起訴訟。反對(duì)者認(rèn)為，這些披露要求對(duì)公司而言過(guò)于繁重且成本高昂，所要求的溫室氣體排放數(shù)據(jù)可能不可靠，且氣候風(fēng)險(xiǎn)等信息的披露超出了SEC的職權(quán)范圍。綠”是指企業(yè)通過(guò)誤導(dǎo)性或虛假營(yíng)銷(xiāo)包裝，夸大其產(chǎn)品或服務(wù)的“綠色”屬性。舉例來(lái)說(shuō)，部分企業(yè)故意夸大產(chǎn)品的可持續(xù)影響，采用欺騙性的營(yíng)銷(xiāo)手段；有的公司將未達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品包裝為環(huán)保型產(chǎn)品；有的企業(yè)選擇性披露對(duì)其有利的信息，隱瞞負(fù)面信息，回避不利于企業(yè)環(huán)保形象的信息；還有一些公司偽造報(bào)告中的ESG數(shù)據(jù)。這些行為形式多樣，嚴(yán)重程度不同，但是“洗綠”通常涉及虛假宣傳，旨在吸引注重環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐的客戶或融資。洗綠問(wèn)題的復(fù)雜性在于其表現(xiàn)既包括蓄意欺騙，也可能由于企業(yè)近年來(lái)，全球各地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛出臺(tái)新政策，打擊“洗綠”行為。2024年，英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布了《反洗綠規(guī)則指引》，旨在確?？沙掷m(xù)金融產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)信息的準(zhǔn)確性，以支持英國(guó)可持續(xù)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)也在加大對(duì)“洗綠”行為的監(jiān)管力度，例如2023年10月，加利福尼亞州州長(zhǎng)簽署了《自愿碳市場(chǎng)披露法》，要求在加州經(jīng)營(yíng)的公司在做出與碳排放相關(guān)的聲明時(shí)，詳細(xì)披露所依賴(lài)的跟蹤和驗(yàn)證方法，從而應(yīng)對(duì)“漂綠”第一章ESG投資發(fā)展情況截至2024年6月末，全球有5315家UNPRI機(jī)構(gòu)簽署方，管理全球超過(guò)128.4萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模。雖然較去年同期小幅減少，整體在近六年呈上升趨勢(shì)（見(jiàn)圖1-1），體現(xiàn)出全球資管機(jī)構(gòu)近年來(lái)對(duì)ESG的重視不斷增長(zhǎng)。同時(shí)最近一年維持平穩(wěn)，可能表明全球?qū)SG投資的認(rèn)知趨于成熟。分地區(qū)來(lái)看，歐洲、北美洲和亞太地區(qū)的簽署方數(shù)量分別占據(jù)全球的53%、24%和15%。近年來(lái)，亞太地區(qū)的簽署方數(shù)量不斷增加。截至2024年6月末，全球可持續(xù)投資基金管理規(guī)模3.091萬(wàn)億美元，基金數(shù)量共7659只，基金管理規(guī)模整體回升（見(jiàn)圖1-2）。2024年，全球可持續(xù)基金管理規(guī)模穩(wěn)步上升，2024年Q2管理規(guī)模同比增加9.07%。從地區(qū)來(lái)看，歐洲地區(qū)貢獻(xiàn)增幅超90%，其次為美國(guó)。此外，伴隨著管理規(guī)模的上漲趨勢(shì)，2024年Q2基金數(shù)量則同比增加3.14%，整體而言，進(jìn)入2024年基金數(shù)量在7600只上下波動(dòng)。值得注意的是，在2024年Q2，顯著區(qū)別于歐美地區(qū)基金數(shù)量的下降，亞洲地區(qū)的可持續(xù)基金數(shù)量同比增長(zhǎng)10.26%。圖1-1：近六年全球UNPRI簽署方數(shù)量02695284328182311176112841075130613001265796588591734810818330330766271301741301741562211562212522521671672492491651659511220192020202120222023■歐洲■北美洲■亞太地區(qū)■南美洲■非洲和中東地區(qū)（資料來(lái)源：UNPRI，課題組整理）12｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜13第一章ESG投資發(fā)展情況45,000800040,00035,00030,00025,00020,0005,0002020Q102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q24000014｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第一章ESG投資發(fā)展情況o1.2中國(guó)ESG投資發(fā)展中國(guó)機(jī)構(gòu)持續(xù)承諾踐行負(fù)責(zé)任投資理念。截至2024年6月末，中國(guó)（包含內(nèi)地和香港）簽署方數(shù)量保持上升態(tài)勢(shì)，共有220家機(jī)構(gòu)簽署加入U(xiǎn)NPRI（見(jiàn)圖1-3），其中包括資產(chǎn)管理者173家（占比79%），資產(chǎn)所有者6家（占比3%），服務(wù)提供商41家（占比19%）。聚焦內(nèi)地，已有3家資產(chǎn)所有者、101家資產(chǎn)管理者和34家服務(wù)提供商加入U(xiǎn)NPRI。其中，2024年新加入者以VC、PE為主。圖1-3：國(guó)內(nèi)（含香港）各類(lèi)型UNPRI簽署方新增數(shù)量40002024.6■服務(wù)提供商11454761■投資管理者1122229463■資產(chǎn)所有者312■服務(wù)提供商■投資管理者■資產(chǎn)所有者注：2011年UNPRI國(guó)內(nèi)簽署方新增數(shù)量為02024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜15第一章ESG投資發(fā)展情況o1.2.2內(nèi)地ESG公募基金根據(jù)萬(wàn)得對(duì)ESG公募基金的定義，本報(bào)告統(tǒng)計(jì)的ESG公募基金包含核心ESG基金與泛ESG主題基金，其中核心ESG基金為在投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)等中明確使用ESG投資策略的基金，泛ESG主題基金為在投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)等中考慮環(huán)境保護(hù)、社會(huì)自2004年發(fā)行首只ESG公募基金，2020年-2021年期間ESG公募基金發(fā)行達(dá)到頂峰，年度發(fā)行金額均超2000億元，ESG公募基金在全市場(chǎng)公募基金募集占比超7%。2022年后，隨著公募基金募集減量，ESG公募基金募集規(guī)模及占比均有所回落（見(jiàn)圖1-4）。截至2024年6月末，ESG公募基金存續(xù)規(guī)模為5065億元，占全市場(chǎng)公募基金比例1.7%（見(jiàn)圖1-5）。圖1-4：國(guó)內(nèi)ESG公募基金募集統(tǒng)計(jì)2,5002,0000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024.6200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024.69.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%0.0%注：ESG公募基金募集規(guī)模占比為ESG公募基金募集規(guī)模/公募基金募集總規(guī)模（資料來(lái)源：根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)整理）第一章ESG投資發(fā)展情況圖1-5：國(guó)內(nèi)ESG公募基金存續(xù)規(guī)模統(tǒng)計(jì)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,00003.0%.2.4%1.6%2.0%1.7%0.8%201820192020202120223.5%3.0%2.5%2.0%0.5%0.0%注：ESG公募基金占比為ESG公募基金存續(xù)規(guī)模/公募基金存續(xù)總規(guī)模（資料來(lái)源：根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)整理）從存續(xù)資產(chǎn)類(lèi)別看，截至2024年6月末，基于基金一級(jí)分類(lèi)（見(jiàn)圖1-6），ESG公募基金中以混合型為主，債券型和股票型基本持平，兩種類(lèi)型基金凈值均占全部ESG公募基金凈值的26%；基于基金二級(jí)分類(lèi)（見(jiàn)圖1-7），偏股混合型基金與被動(dòng)指數(shù)型債券基金凈值占比居于高位，分別為33%和21%。FOF圖1-6：ESG公募基金存續(xù)一級(jí)類(lèi)型占比FOF0%26%26%45%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%16｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第一章ESG投資發(fā)展情況圖1-7：ESG公募基金存續(xù)二級(jí)類(lèi)型占比混合型FOFREITs0%2%10%12%21%3%3%0%5%10%15%20%25%30%33%35%從基金主題來(lái)看，環(huán)境保護(hù)主題基金為當(dāng)前國(guó)內(nèi)ESG公募基金市場(chǎng)上的主要類(lèi)型。截至2024年6月末，環(huán)境保護(hù)主題基金凈值占比39%（見(jiàn)圖1-8），其次為社會(huì)責(zé)任基金占比25%。ESG策略基金與純ESG基金占比分為為24%和7%。純ESGESG策略基金圖1-8：ESG公募基金主題占比純ESGESG策略基金5%7%24%25%39%39%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜17第一章ESG投資發(fā)展情況1.2.3內(nèi)地ESG指數(shù)通過(guò)搜索指數(shù)名稱(chēng)中是否包括ESG相關(guān)關(guān)鍵詞來(lái)研究ESG指數(shù)。名稱(chēng)中包含“ESG”、“責(zé)任”的定義為核心化”、“再生”、“可持續(xù)”及“公司治理”的為泛ESG指數(shù)。截至2024年6月末，市場(chǎng)核心ESG指數(shù)392只，泛ESG主題指數(shù)587只（見(jiàn)圖1-9）。2021年國(guó)內(nèi)核心ESG指數(shù)和泛ESG指數(shù)發(fā)行達(dá)到巔峰。2021年后，我國(guó)股票型核心ESG指數(shù)發(fā)行數(shù)量基本持平，但2023年-2024年期間，債券型核心ESG指數(shù)發(fā)行冷淡，可能受限于債券主體ESG數(shù)據(jù)豐富度，債券型核心ESG指數(shù)發(fā)行數(shù)量自2023年后顯著回落。泛ESG主題指數(shù)中，“綠色”相關(guān)指數(shù)占比較高，達(dá)78%；其次為“環(huán)?！焙汀皻夂蜃兓毕嚓P(guān)指數(shù)，占比分別為10%和8%。圖1-9：內(nèi)地ESG指數(shù)發(fā)行數(shù)量變化、、200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202402006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024核心ESG指數(shù)泛ESG指數(shù)18｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜19第一章ESG投資發(fā)展情況1.2.4內(nèi)地ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品我國(guó)首只ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品于2019年發(fā)行，首年ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品募集規(guī)模突破100億元。經(jīng)歷五年的探索期，截至2024年6月末，我國(guó)ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1880億元，占比逐年提升但總體不足1%（見(jiàn)圖1-10）。從募集規(guī)模來(lái)看，2024年上半年ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行77只，合計(jì)募集金額超360億元。圖1-10：國(guó)內(nèi)ESG理財(cái)產(chǎn)品存量統(tǒng)計(jì)40000.7%0.6%0.5%0.3%0.2%20202021202220.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0注：ESG理財(cái)產(chǎn)品占比為ESG理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模/理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模（資料來(lái)源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，課題組整理）從發(fā)行機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，主要理財(cái)子引領(lǐng)國(guó)內(nèi)ESG銀行理財(cái)發(fā)展。從存續(xù)產(chǎn)品市場(chǎng)份額來(lái)看，國(guó)有行及其理財(cái)子發(fā)行的ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較高，占我國(guó)ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模超七成（見(jiàn)圖1-11）；農(nóng)商行及其理財(cái)子緊隨其后，占比為22%。圖1-11：國(guó)內(nèi)ESG理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)類(lèi)型分布80%70%60%50%40%30%20%0%73.6%73.6%43.633.4%%22.17.5%3%13.81.4%.9%%%.5%6%.5%6%.2%.2%■ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比■全行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比注：ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比為XX類(lèi)型理財(cái)子存續(xù)ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模/全市場(chǎng)ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，第一章ESG投資發(fā)展情況在產(chǎn)品類(lèi)型上，截至2024年6月末，市場(chǎng)上的ESG理財(cái)產(chǎn)品以固定收益類(lèi)和混合類(lèi)為主。截至2024年6月末，固定收益類(lèi)產(chǎn)品ESG理財(cái)產(chǎn)品占比超90%（見(jiàn)圖1-12），存續(xù)規(guī)模1699億元；混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比約10%，存續(xù)規(guī)模184億元。在投資策略及范圍上，存續(xù)ESG理財(cái)產(chǎn)品聚焦主題法、篩選法、整合法等策略。其中，主題法指優(yōu)先投資于符合ESG理念的行業(yè)或主題（如清潔能源、節(jié)能減排、鄉(xiāng)村振興等）；篩選法指基于正面篩選或負(fù)面篩選策略，優(yōu)先投資于ESG表現(xiàn)良好的投資標(biāo)的，規(guī)避ESG表現(xiàn)不佳的投資標(biāo)的；整合法指將ESG風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)整合至投資分析全流圖1-12：國(guó)內(nèi)ESG理財(cái)產(chǎn)品投資類(lèi)型分布90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90.2%69.6%9.8%3.5%.5%0.02%0.1%0.1%■ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比■全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比注：ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比為XX類(lèi)ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模/全市場(chǎng)ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，（資料來(lái)源：根據(jù)聯(lián)合智評(píng)數(shù)據(jù)整理）20｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第一章ESG投資發(fā)展情況在投資周期上，ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品期限偏長(zhǎng)。相比于全行業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品短期化趨勢(shì)，截至2024年6月末，8天-31天、93天-184天、367天-1096天的ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比分別為18%、27%和21%，均顯著高于相應(yīng)投資期限的全行業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品占比（見(jiàn)圖1-13）。與之相對(duì)，1天期ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比僅為7%，與全行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)短期化、1天期理財(cái)產(chǎn)品占比約37%形成鮮明對(duì)比。圖1-13：國(guó)內(nèi)ESG理財(cái)產(chǎn)品投資期限分布6.7%6.7%6.5%21.0%14.0%.9%10.6%10.0%10.8%4.0%.0%6.5%35%30%25%20%5%0%3318.4%18.4%8.4%8.4%1.0%5%1.0%5%1天2天-7天8天-31天32天-92天93天-184天185天-366天367天-1096天1097天及以上■ESG理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比■全行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜21第一章ESG投資發(fā)展情況1.2.5私募基金近年來(lái)，隨著全球?qū)SG關(guān)注度的提升和國(guó)家“雙碳”和綠色金融政策的影響，ESG主題私募基金在中國(guó)市場(chǎng)逐漸增多。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，從2021年到2023年，綠色、可持續(xù)、ESG等投資方向的私募基金的數(shù)量從890只穩(wěn)步增長(zhǎng)至1162只。同時(shí)，可持續(xù)主題私募投資基金管理規(guī)模也從約4000億元增長(zhǎng)至5958億元，可持續(xù)主題私募基金在總體中的占比也從1.97%擴(kuò)大至2.93%（見(jiàn)圖1-14）。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)可持續(xù)主題私募投資基金的定義為基金名稱(chēng)中含有ESG、社會(huì)責(zé)任、碳中和、氣候變化、新能源、治理、生態(tài)、低碳、環(huán)保等關(guān)鍵詞的基金。近年來(lái)，可持續(xù)主題私募投資基金管理規(guī)模不斷增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)反映了投資者圖1-14：可持續(xù)主題私募投資基金管理規(guī)模400002.93%2.48%1.97%3.5%3.0%2.5%2.0%0.5%022｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第一章ESG投資發(fā)展情況1.2.6信托2019年12月，信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《綠色信托指引》，明確了綠色信托的定義——“信托公司為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過(guò)綠色信托貸款、綠色股權(quán)投資、綠色債券投資、綠色資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色公益（慈善）信托等方式提供的信托產(chǎn)品及受托服務(wù)?！?022年6月發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》則要求從戰(zhàn)略層面推進(jìn)綠色金融，提升ESG表現(xiàn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。綠色信托作為綠色金融的重《中國(guó)信托業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（2022-2023）》數(shù)據(jù)顯示，2022年新增綠色信托項(xiàng)目291個(gè)，新增綠色信托規(guī)模達(dá)到1968.93億元（見(jiàn)圖1-15）。截至2022年末，綠色信托存續(xù)規(guī)模已達(dá)3133.95億元（見(jiàn)圖1-16），存續(xù)項(xiàng)目數(shù)量為728個(gè)。近年來(lái)，綠色信托的投融資規(guī)模逐年提升，且項(xiàng)目種類(lèi)不斷增加，同時(shí)質(zhì)量相對(duì)圖1-15：新增信托項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模400201920202021圖1-16：存續(xù)綠色信托規(guī)模占比1.75%1.61%1.48%01.80%注：綠色信托占比指綠色信托規(guī)模/信托總規(guī)模2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜23第一章ESG投資發(fā)展情況1.2.7保險(xiǎn)資管近年來(lái)，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)在ESG投資領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展。2022年9月2日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)ESG盡責(zé)管理倡議書(shū)》，倡導(dǎo)各機(jī)構(gòu)主動(dòng)評(píng)估氣候變化等ESG因素對(duì)投資組合價(jià)值、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定可能帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將ESG因素納入投資決策。該倡議書(shū)強(qiáng)調(diào)通過(guò)加強(qiáng)決策機(jī)制建設(shè)和提升信息披露能力，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值投資。2023年，監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步推動(dòng)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了首個(gè)ESG信息披露指引。同年12月5日，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，旨在優(yōu)化綠色保險(xiǎn)償付能力計(jì)算，推動(dòng)我國(guó)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展，履行保險(xiǎn)業(yè)助力環(huán)境治理的使命與擔(dān)當(dāng)。同年12月13日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)環(huán)境、社會(huì)和治理信息披露指南》，這是國(guó)內(nèi)首個(gè)聚焦保險(xiǎn)行業(yè)ESG信息披露的行業(yè)自律性文件，助力行業(yè)提升ESG治理水平，貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)綠色發(fā)展的重要決策部署。根據(jù)最新兩年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2022年保險(xiǎn)資金投資綠色債券規(guī)模超過(guò)5000億元；截至2023年末，保險(xiǎn)資金綠色投資余額達(dá)1.3萬(wàn)億元?！吨袊?guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024）》指出，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通過(guò)創(chuàng)設(shè)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等產(chǎn)品，積極參與“一帶一路”建設(shè)、“碳達(dá)峰碳中和”等國(guó)家重大戰(zhàn)略，以多元化的產(chǎn)品模式對(duì)接各類(lèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資金。截至2023年末，登記（注冊(cè)）的債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金中，支持“雙碳”目標(biāo)及綠色產(chǎn)業(yè)的24｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告ESG政策26｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第二章ESG政策演化對(duì)比本章對(duì)全球主要區(qū)域的ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）政策進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理和比較，旨在揭示各國(guó)和地區(qū)在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的政策特點(diǎn)及演化趨勢(shì)。通過(guò)構(gòu)建五個(gè)政策層級(jí)的分析框架，深入探討了歐盟、美國(guó)、加拿大、澳大利亞和新西蘭、日本以及中國(guó)的ESG政策。本章將政策劃分為最高級(jí)別法律法規(guī)、次高級(jí)別法律法規(guī)、國(guó)家或州/省級(jí)法律法規(guī)、地方政府法規(guī)和規(guī)章，以及地方性法規(guī)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這種分層方式有助于明確政策的效力和適用范圍，增強(qiáng)跨區(qū)域政策比較的精準(zhǔn)性和有效性。不同地區(qū)根據(jù)其法律體系和政策實(shí)踐，形成了獨(dú)特的政策層級(jí)結(jié)構(gòu)，例如歐盟的政策層級(jí)包括法規(guī)、指令、建議和意見(jiàn)等；美國(guó)則有聯(lián)邦和州法律法規(guī)的劃分；中國(guó)的政策層級(jí)包括國(guó)家法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、地方性法規(guī)和地方政府在政策的橫向比較中，采用了環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度的分析框架，使各區(qū)域政策的重點(diǎn)更加清晰。在環(huán)境維度，歐盟設(shè)定了明確的碳中和目標(biāo)和全球減排措施，致力于引領(lǐng)全球氣候行動(dòng)。美國(guó)通過(guò)清潔能源等投資，逐步加大對(duì)氣候變化的應(yīng)對(duì)力度。加拿大和澳大利亞明確提出了凈零排放目標(biāo)，推動(dòng)可再生能源和低碳技術(shù)的發(fā)展。日本則強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境保護(hù)之間取得平衡，設(shè)立溫室氣體減排目標(biāo)。中國(guó)通過(guò)一系列法律法規(guī)和政策文件，積極推動(dòng)綠色發(fā)展，重點(diǎn)在污染控制、生態(tài)系統(tǒng)多樣性提升和可在社會(huì)和治理維度，歐盟強(qiáng)化了企業(yè)治理和勞動(dòng)者保護(hù)，要求企業(yè)在信息披露和社會(huì)責(zé)任方面達(dá)到高標(biāo)側(cè)重公司治理和財(cái)務(wù)信息透明度，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)監(jiān)管。加拿大加大了ESG信息披露的要求，尤其是在金融和能源行業(yè)，推動(dòng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。澳大利亞和新西蘭注重供應(yīng)鏈透明度和勞工權(quán)益，出臺(tái)法規(guī)保護(hù)弱勢(shì)群體。中國(guó)在消除貧困、勞動(dòng)保護(hù)和企業(yè)治理方面取得了顯著進(jìn)展，通過(guò)實(shí)施精準(zhǔn)扶貧和修訂《公司法》等措施，促進(jìn)了社會(huì)公平與企中國(guó)在ESG政策的制定和實(shí)施上取得重要進(jìn)展，構(gòu)建了完善的政策框架。例如，《環(huán)境保護(hù)法》明確了政府、企業(yè)和社會(huì)在環(huán)境保護(hù)中的責(zé)任，設(shè)定了環(huán)境影響評(píng)估和排污標(biāo)準(zhǔn)。2024年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)的意見(jiàn)》，為生態(tài)環(huán)境改善提供了戰(zhàn)略指導(dǎo)。此外，通過(guò)修訂《公司法》引入員工董事制度，增強(qiáng)了員工參與企業(yè)管理的權(quán)利。在信息披露方面，上海、深圳、北京證券交易所發(fā)布了《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（試行）》，推動(dòng)企業(yè)在ESG信息披露方面更加完善，體現(xiàn)了中國(guó)在企業(yè)治理和社會(huì)責(zé)任上的持續(xù)努力。綜上所述，全球各地區(qū)在ESG政策的制定和實(shí)施上正朝著更加嚴(yán)格、透明和全面的方向發(fā)展。各地區(qū)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)需求和環(huán)境挑戰(zhàn)，制定了具有針對(duì)性的法規(guī)和政策，以促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。中國(guó)通過(guò)強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)、社會(huì)治理和信息披露，推動(dòng)企業(yè)履行環(huán)境和社會(huì)責(zé)任，致力于實(shí)現(xiàn)凈零排放和綠色金融目標(biāo)，為全球ESG政策2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜27第二章ESG政策演化對(duì)比在全球范圍內(nèi)，ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）領(lǐng)域的法律法規(guī)和政策正逐步完善，各國(guó)和地區(qū)在社會(huì)與治理方面的規(guī)制層次多樣，從強(qiáng)制性法律到自愿性披露框架，形成了獨(dú)具特色的政策生態(tài)。本章節(jié)從五個(gè)政策層級(jí)出發(fā)，列舉了全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）統(tǒng)計(jì)的歐盟、美國(guó)、加拿大、澳大利亞和新西蘭、日本五大區(qū)域以及中國(guó)的代表性ESG政o2.1ESG政策層級(jí)梳理為系統(tǒng)性了解各區(qū)域政策構(gòu)成，考慮政策的效力和適用范圍，兼顧全球主要區(qū)域的ESG政策橫向?qū)Ρ鹊木珳?zhǔn)及有表2-1：政策層級(jí)劃分在實(shí)際分析過(guò)程中，因不同區(qū)域的政策層級(jí)存在一定差異，為便于后續(xù)開(kāi)展分析，對(duì)各區(qū)域的政策層級(jí)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整后，形成以下GSIA統(tǒng)計(jì)的五個(gè)區(qū)域及中國(guó)的政策層級(jí)：表2-2：各區(qū)域政策層級(jí)分類(lèi)-28｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第二章ESG政策演化對(duì)比o2.1.2主要區(qū)域ESG政策分層及簡(jiǎn)述（1）歐盟法規(guī)直接適用于所有成員國(guó)，具有最高法律效力。例如2020年的《可持續(xù)金融分類(lèi)法》（EUTaxonomyRegulation）旨在建立環(huán)境可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的分類(lèi)體系，防止“綠色清洗”，涵蓋減緩氣候變化、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、污染控制等六大環(huán)境目（2）歐盟指令需要成員國(guó)通過(guò)國(guó)內(nèi)立法轉(zhuǎn)化為國(guó)家法律。例如2021年的《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSRD），要求更多公司披露可持續(xù)發(fā)展信息，確保數(shù)據(jù)的可靠性和可比性，（3）歐盟建議和意見(jiàn)沒(méi)有法律約束力，但對(duì)成員國(guó)和相關(guān)方具有指導(dǎo)作用。例如2019年的《歐盟綠色協(xié)議》（EuropeanGreenDeal）概述了歐盟實(shí)現(xiàn)氣候中和的目標(biāo)，如到2050年實(shí)現(xiàn)氣候中立。（4）國(guó)家法律由各成員國(guó)根據(jù)歐盟指令和自身需求制定。例如法國(guó)的《企業(yè)盡責(zé)法》（2017年）要求大公司實(shí)施人權(quán)和環(huán)境保護(hù)的盡職調(diào)查，荷蘭的《氣候法》（2019年）設(shè)定溫室氣體（5）地方性法規(guī)是由地方政府制定，適用于特定區(qū)域。例如哥本哈根市和巴塞羅那市分別設(shè)定了到2025年和2050年實(shí)現(xiàn)碳中和2.美國(guó)（1）聯(lián)邦法律由國(guó)會(huì)通過(guò)并由總統(tǒng)簽署，適用于全國(guó)。例如2002年的《薩班斯-奧克斯利法案》加強(qiáng)了公司治理和信息披露，（2）聯(lián)邦法規(guī)由聯(lián)邦行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行聯(lián)邦法律。例如美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在2022年發(fā)布的《氣候披露（3）州法律是由各州根據(jù)自身需求制定。例如加州的《SB826》法案要求上市公司董事會(huì)中至少有一名女性董事；得克薩斯州的《SB13》法案禁止州政府與抵制化石燃料的公司簽訂合同。（4）州法規(guī)由州級(jí)行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行州法律。例如加州空氣資源委員會(huì)的《低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)》（LCFS）要求燃料供3.加拿大（1）聯(lián)邦法律由加拿大聯(lián)邦議會(huì)制定，適用于全國(guó)。例如1999年的《加拿大環(huán)境保護(hù)法》（CEPA）涵蓋環(huán)境保護(hù)和溫室氣體（2）聯(lián)邦法規(guī)由聯(lián)邦行政機(jī)構(gòu)（如環(huán)境與氣候變化部）制定和實(shí)施，具體執(zhí)行聯(lián)邦法律。例如，加拿大金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室（OSFI）在2023年發(fā)布的《氣候風(fēng)險(xiǎn)管理》準(zhǔn)則，要求金融機(jī)構(gòu)披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。（3）省級(jí)法律由各省議會(huì)制定，適用于各省。例如魁北克省的《環(huán)境質(zhì)量法》旨在保護(hù)和改善（4）省級(jí)法規(guī)由省級(jí)行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行省級(jí)法律。例如安大略省的《養(yǎng)老金福利法》要求養(yǎng)老基金披露投資中的（5）地方性法規(guī)：由地方政府制定，適用于特定區(qū)域。例如溫哥華市的《年度溫室氣體和能源限制細(xì)則》監(jiān)管大型建筑的溫室2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜29第二章ESG政策演化對(duì)比4.澳大利亞和新西蘭（1）聯(lián)邦法律由國(guó)家議會(huì)制定，適用于全國(guó)。例如澳大利亞的《公司法案》要求上市公司披露環(huán)境影響；新西蘭的《氣候相關(guān)（2）聯(lián)邦法規(guī)由聯(lián)邦行政機(jī)構(gòu)（如澳大利亞清潔能源監(jiān)管局和新西蘭環(huán)境保護(hù)局）制定和實(shí)施，具體執(zhí)行聯(lián)邦法律。例如澳大利亞的《國(guó)家溫室氣體和能源報(bào)告法》要求公司報(bào)告溫室氣體排放；新西蘭的《排放（3）州/地區(qū)法律由各州或地區(qū)議會(huì)制定，適用于各自的州或地區(qū)。例如新南威爾士州的《氣候變化法案》為2050年減排目標(biāo)設(shè)（4）州/地區(qū)法規(guī)：由州或地區(qū)的行政機(jī)構(gòu)制定和實(shí)施，具體執(zhí)行州/地區(qū)法律。例如，昆士蘭州的《廢物管理和資源回收法》旨（1）國(guó)家法律由日本國(guó)會(huì)制定，適用于全國(guó)。例如《全球變暖對(duì)策基本法案》提供了國(guó)家氣候政策的法律基礎(chǔ)，推動(dòng)減少溫室（2）政令（CabinetOrders）由內(nèi)閣制定和發(fā)布，具體實(shí)施國(guó)家法律。例如《氣候變化應(yīng)對(duì)法實(shí)施令》提供了應(yīng)對(duì)氣候變化的（3）省令（MinisterialOrdinances）由各省（如環(huán)境?。┲贫ǎ唧w規(guī)范某一領(lǐng)域的行為。例如，《全球氣候變暖對(duì)策推進(jìn)法（4）地方性法規(guī)由地方政府（如都道府縣、市町村）制定，適用于特定區(qū)域。例如《東京都環(huán)境保護(hù)條例》設(shè)定了環(huán)境保護(hù)標(biāo)6.中國(guó)（1）國(guó)家法律由全國(guó)人民代表大會(huì)或其常務(wù)委員會(huì)制定，具有最高的法律效力，適用于全國(guó)。例如，《環(huán)境保護(hù)法》最初于1989年頒布，經(jīng)過(guò)多次修訂，最新的修訂版于2014年實(shí)施。該法是中國(guó)環(huán)境保護(hù)的基本法律，強(qiáng)調(diào)政府、企業(yè)和社會(huì)在環(huán)境保護(hù)中的責(zé)任，要求企業(yè)進(jìn)行環(huán)境影響評(píng)估，并遵循環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)（2）行政法規(guī)由國(guó)務(wù)院制定和發(fā)布，具體實(shí)施國(guó)家法律?！豆?jié)能減排綜合性工作方案》是由國(guó)務(wù)院2007年發(fā)布的，是中國(guó)政府為應(yīng)對(duì)能源消耗和環(huán)境污染問(wèn)題而制定的重要政策文件。該方案明確了中國(guó)在節(jié)能減排方面的目標(biāo)、措施和實(shí)施計(jì)劃，旨在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)（3）部門(mén)規(guī)章由國(guó)務(wù)院各部委制定，具體規(guī)范某一領(lǐng)域的行為。中國(guó)生態(tài)環(huán)境部2010年制定頒布了《企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告與核查工作通知》，要求企業(yè)定期提交其溫室氣體排放情況，包括排放源、排放量及相關(guān)的減排措施，同時(shí)建立溫室氣體排放數(shù)據(jù)的核查機(jī)制，要求第三方機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)提交的排放報(bào)告進(jìn)（4）地方性法規(guī)由地方立法機(jī)構(gòu)（如省、市、自治區(qū)的人民代表大會(huì)）制定，適用于特定區(qū)域。北京市人民代表大會(huì)于2013年頒布了《北京市大氣污染防治條例》。該條例適用于北京市行政區(qū)域內(nèi)的大氣污染防治工作，是北京市為了加強(qiáng)大氣污染防治、改善（5）地方政府規(guī)章由地方政府（如省、市政府）制定和發(fā)布，具體實(shí)施地方性法規(guī)。《上海市環(huán)境保護(hù)條例實(shí)施細(xì)則》由上海市人民政府的相關(guān)環(huán)保部門(mén)制定，是對(duì)《上海市環(huán)境保護(hù)條例》的具體實(shí)施措施和管理辦法的補(bǔ)充與細(xì)化，旨在為條例的貫徹執(zhí)行提30｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告第二章ESG政策演化對(duì)比o2.2ESG政策橫向?qū)Ρ确治霾煌瑓^(qū)域和國(guó)家在ESG政策上體現(xiàn)了各自的法律特色和監(jiān)管深度。本小節(jié)聚焦環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度，通過(guò)橫向?qū)Ρ攘鶄€(gè)國(guó)家和區(qū)域政策效力最高的前兩層政策，分析各國(guó)家和區(qū)域在o2.2.1政策分析框架為更好開(kāi)展對(duì)比分析，本小節(jié)構(gòu)建了ESG政策分析框架，以下表2-3列出了每個(gè)維度的主要關(guān)注指標(biāo)，可相對(duì)系統(tǒng)地梳理各區(qū)域的ESG政策重點(diǎn)。表2-3：環(huán)境、社會(huì)、治理政策分析維度2.2.2政策橫向?qū)Ρ瓤紤]到不同區(qū)域的部分層級(jí)ESG政策在對(duì)比過(guò)程中存在不匹配性，以截至2024年6月底，主要聚焦過(guò)去三年的前兩層ESG政策（效力最高），以表2-3的指標(biāo)框架對(duì)各區(qū)域和國(guó)家的政策側(cè)重點(diǎn)進(jìn)行分析，通過(guò)判斷政策是否覆蓋具體環(huán)境法規(guī)方面，歐盟具有廣泛的立法支持，主要表現(xiàn)在氣候變化與減排政策和能源政策，涵蓋溫室氣體排放、綠色金融、可再生能源等。歐盟的《可持續(xù)金融分類(lèi)法》為環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)定義了嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，避免綠色清洗行為，并為投資者提供指導(dǎo)，鼓勵(lì)資本流向可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域。《歐盟氣候法》為成員國(guó)設(shè)定了明確的碳中和目標(biāo)，到2030年溫室氣體排放量較1990年減少至少55%?！犊稍偕茉粗噶睢吠苿?dòng)成員國(guó)設(shè)定目標(biāo)，例如到2030年將可再生能源占總能源消耗的比重提升至32%。《碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）》是《歐洲綠色協(xié)議》重要部分，通過(guò)征收碳關(guān)稅消除進(jìn)口產(chǎn)品和歐盟產(chǎn)品的碳定價(jià)差異，使進(jìn)口企業(yè)為其產(chǎn)品的碳排放負(fù)責(zé)，推動(dòng)全球減排。該機(jī)制從2023年10月起試行，預(yù)計(jì)2026年全面生效。2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜31第二章ESG政策演化對(duì)比美國(guó)的環(huán)境法規(guī)以污染防治為主，頒布了《清潔空氣法》和《清潔水法》，側(cè)重于通過(guò)國(guó)家環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（NAAQS）和污染物排放規(guī)定來(lái)保護(hù)環(huán)境。2022年8月，拜登政府簽署了《減少通貨膨脹法案》（InflationReductionAct），成為美國(guó)迄今最全面的氣候立法。在清潔能源、電動(dòng)汽車(chē)、環(huán)境正義等方面投資數(shù)千億美元。根據(jù)該法案，美國(guó)環(huán)境保護(hù)局（EPA）實(shí)施了新規(guī)定，從2024年起，對(duì)石油和天然氣行業(yè)的甲烷排放征收費(fèi)用，年排放量超過(guò)2.5萬(wàn)噸CO2當(dāng)量的設(shè)施，費(fèi)用將逐年增加，直到2026年。加拿大的環(huán)境保護(hù)法框架由聯(lián)邦法律和省級(jí)法規(guī)構(gòu)成。聯(lián)邦層面的《加拿大環(huán)境保護(hù)法》涵蓋污染預(yù)防與環(huán)境保護(hù)，2020年的《凈零排放責(zé)任法案》明確了2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放的目標(biāo)。各省也制定了環(huán)境質(zhì)量法律以保護(hù)生物多樣澳大利亞的環(huán)境法規(guī)聚焦于氣候變化與減排政策和生物多樣性保護(hù)，通過(guò)《環(huán)境保護(hù)與生物多樣性保護(hù)法》實(shí)施全國(guó)性的環(huán)境保護(hù)。《國(guó)家溫室氣體和能源報(bào)告法案2007》（NGER）提供了可靠的溫室氣體排放、能源使用和生產(chǎn)數(shù)據(jù)，支持氣候變化政策，履行《巴黎協(xié)定》承諾。2023年7月，澳大利亞財(cái)政部啟動(dòng)了《可持續(xù)金融分類(lèi)法》，旨在為可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供統(tǒng)一定義，推動(dòng)凈零碳排放目標(biāo)。新西蘭側(cè)重于氣候變化與減排政策，在《氣候變化應(yīng)對(duì)法案》指導(dǎo)下，計(jì)劃到2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放，并設(shè)有碳排放交易市場(chǎng)，限制高排放行業(yè)的碳排放。日本的環(huán)境法規(guī)體現(xiàn)在《環(huán)境基本法》與《全球變暖設(shè)立了溫室氣體減排目標(biāo)和監(jiān)測(cè)機(jī)制。2021年修訂的《全球變暖對(duì)策基本法案》明確了2050年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，規(guī)定國(guó)家和地方政府應(yīng)采取措施，公民和企業(yè)應(yīng)努力控制溫室氣體排放。2023年6月，東京證券交易所宣布設(shè)立自愿碳市場(chǎng)，主要交易由日本政府認(rèn)證的J-Credits。2023年5月，日本立法通過(guò)《綠色轉(zhuǎn)型計(jì)劃》（GX），計(jì)劃在未來(lái)十年內(nèi)吸引超過(guò)150萬(wàn)億日元的綠色技術(shù)投資，實(shí)現(xiàn)2050年前碳中和。為支持這一目標(biāo)，日本政府計(jì)劃自2023財(cái)年起發(fā)行總額達(dá)20萬(wàn)億日元的綠色轉(zhuǎn)型債券，資金將用于氫和氨基的熱能發(fā)電、下一代核反應(yīng)堆研發(fā)中國(guó)的《環(huán)境保護(hù)法》為環(huán)境保護(hù)提供了基本框架，通過(guò)基本法和專(zhuān)項(xiàng)法結(jié)合，設(shè)定環(huán)境影響評(píng)估和排污標(biāo)準(zhǔn)。2016年生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《美麗中國(guó)建設(shè)評(píng)估指標(biāo)體系》，評(píng)估和推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)，支持“美麗中國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施。2024年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)的意見(jiàn)》，為生態(tài)環(huán)境改善提供了戰(zhàn)略規(guī)劃，符合《第十四個(gè)五年規(guī)劃》（2021-2025）的發(fā)展方向，并為2030年及以后的目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。文件強(qiáng)調(diào)加速向綠色發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)關(guān)注污染控制、生態(tài)系統(tǒng)多樣性提升及環(huán)境治理的可持續(xù)性，提出一攬子激勵(lì)政策，鼓勵(lì)社會(huì)各界合作。同月，國(guó)務(wù)院發(fā)布更新版的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，旨在擴(kuò)大覆蓋行業(yè)范圍，提高配額分配透明度，規(guī)范全國(guó)碳市場(chǎng)。此外，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《重點(diǎn)管控新污染物清單（2023年版）》，禁止生產(chǎn)、加工和使用一系列高危化學(xué)品，社會(huì)和治理方面，歐盟對(duì)公司治理和社會(huì)問(wèn)題的法規(guī)要求較高，特別是在企業(yè)治理、信息披露和勞動(dòng)者保護(hù)方面。2023年1月生效的《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSRD）要求企業(yè)披露可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，從雙重重要性的角度，包括ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇如何影響財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，以及企業(yè)如何影響人類(lèi)和環(huán)境。歐盟的社會(huì)治理法規(guī)逐步趨嚴(yán)，2024年4月生效美國(guó)在企業(yè)治理方面的立法重視，例如《薩班斯-奧克斯利法案》強(qiáng)化了公司治理，確保財(cái)務(wù)信息透明度。2024年3月，SEC要求上市公司在年度報(bào)告中披露與氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和影響。加利福尼亞州于2023年10月通過(guò)了《氣候企業(yè)數(shù)據(jù)問(wèn)責(zé)法案》（SB253）和《氣候相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)法案》（SB261）。SB253要求年收入超過(guò)10億美元的公司從2026年起披露直接排放和能源使用的間接排放信息，并從2027年起擴(kuò)展到供應(yīng)鏈排放的報(bào)告。SB261要求年收入第二章ESG政策演化對(duì)比超過(guò)5億美元的公司從2026年開(kāi)始每?jī)赡陥?bào)告一次氣候相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加拿大在企業(yè)治理和風(fēng)險(xiǎn)管理的法規(guī)方面較為重視。2021年，加拿大總理責(zé)成內(nèi)閣在TCFD的基礎(chǔ)上制定報(bào)告框架，開(kāi)啟了強(qiáng)制性氣候相關(guān)披露的歷程。2022年，金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室（OSFI）要求聯(lián)邦監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)公布?xì)夂蚺缎畔ⅲ⒂?024年開(kāi)始實(shí)施。2024年6月，聯(lián)邦政府修訂了《競(jìng)爭(zhēng)法》（BillC-59遏制“洗綠”行為，打擊對(duì)澳大利亞和新西蘭關(guān)注供應(yīng)鏈透明度，澳大利亞的《現(xiàn)代奴隸制法案》要求收入超過(guò)1億澳元的公司披露供應(yīng)鏈中的強(qiáng)迫勞動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)提升供應(yīng)鏈透明度，保護(hù)勞工權(quán)益。新西蘭則在推進(jìn)相關(guān)立法。日本和中國(guó)在供應(yīng)鏈治理上的法規(guī)較少，更多地聚焦企業(yè)社會(huì)責(zé)任。在企業(yè)治理維度，2024年澳大利亞聯(lián)邦議會(huì)通過(guò)法律，要求企業(yè)自2025年1月1日起強(qiáng)制披露氣候相關(guān)信息，與ISSB標(biāo)準(zhǔn)保持一致。日本的《勞動(dòng)基準(zhǔn)法》提供全面的勞工保護(hù)，包括工時(shí)、薪資和安全保障。《公司治理準(zhǔn)則》推行“遵守或解釋”原則，要求公司披露治理信息，包括獨(dú)立董事和風(fēng)險(xiǎn)管理。2022年，日本政府發(fā)布了人權(quán)盡職調(diào)查的自愿性披露指南，鼓勵(lì)企業(yè)遵循國(guó)際人權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，特別是在供應(yīng)鏈管理中，減少潛在的負(fù)面社會(huì)影響。東京證券交易所要求主板上市公司自2022年4月起，必須遵守與TCFD建議一致的氣候披露要求。中國(guó)在社會(huì)和治理方面強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)保護(hù)、企業(yè)治理和消除貧困。2013年政府頒布了《精準(zhǔn)扶貧》政策，針對(duì)不同致貧原因，實(shí)施有針對(duì)性的扶貧措施。在企業(yè)治理方面，2024年7月生效的《公司法》修訂引入了員工董事制度，規(guī)定某些企業(yè)需在董事會(huì)中包含員工代表，增強(qiáng)員工參與企業(yè)管理的權(quán)利。2024年4月，上海、深圳、北京證券交易所發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（持續(xù)發(fā)展報(bào)告（ESG報(bào)告）。綜上所述，歐盟擁有全球最嚴(yán)格和最全面的ESG法規(guī)體系，強(qiáng)調(diào)法規(guī)的統(tǒng)一性和強(qiáng)制性，尤其在環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)金融方面領(lǐng)先。美國(guó)采取聯(lián)邦與州并行的模式，聯(lián)邦法規(guī)逐步加強(qiáng)，州級(jí)法規(guī)尤其是加州在環(huán)境保護(hù)和ESG披露方面更為積極和嚴(yán)格。加拿大結(jié)合聯(lián)邦和省級(jí)法規(guī)，逐步強(qiáng)化ESG披露要求，特別是在金融和能源行業(yè)，致力于實(shí)現(xiàn)凈零排放目標(biāo)。澳大利亞與新西蘭在環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任方面持續(xù)深化法規(guī)，尤其新西蘭在氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露方面，處于全球領(lǐng)先地位，澳大利亞則注重生物多樣性保護(hù)和反奴隸制。日本通過(guò)公司治理準(zhǔn)則和社會(huì)責(zé)任指引，推動(dòng)企業(yè)在ESG方面的透明度和責(zé)任落實(shí)，注重勞動(dòng)權(quán)益和環(huán)境保護(hù)。最后，中國(guó)逐步強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)、污染防治和ESG信息披露法規(guī)，推動(dòng)企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任，致力于實(shí)現(xiàn)凈零排放和綠色金融目標(biāo)?？傮w而言，全球各地區(qū)和國(guó)家在ESG法規(guī)的制定和實(shí)施上正朝著更加嚴(yán)格、透明和全面的方向發(fā)展。不同地區(qū)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)需求和環(huán)境挑戰(zhàn)，制定了具有針對(duì)性的法規(guī)和政策，共32｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告34｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告以GSS+債券為代表的債券類(lèi)可持續(xù)金融工具在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，涵蓋綠色債券、社會(huì)債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券及轉(zhuǎn)型債券。本章從規(guī)則特點(diǎn)、市場(chǎng)表現(xiàn)及環(huán)境效益等角度，對(duì)這些債券的定義、GSS+債券是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的重要融資工具。GSS+債券在綠色、社會(huì)和可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目中引導(dǎo)資金流向，以債務(wù)融資的形式支持環(huán)境保護(hù)、社會(huì)包容和經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。截至2024年6月，中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模約占全球20%，反映出其對(duì)全球可持續(xù)金融市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響。國(guó)內(nèi)綠色債券規(guī)則歷經(jīng)探索、規(guī)范、統(tǒng)一和完善四個(gè)階段發(fā)展。綠色債券的國(guó)際規(guī)則基于《綠色債券原則》與《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》。中國(guó)綠色債券市場(chǎng)逐步成熟，在探索階段，2015年發(fā)布的《綠色金融債券發(fā)行指引》奠定了規(guī)則基礎(chǔ)。規(guī)范階段，2017年出臺(tái)的《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，推動(dòng)綠色公司債券發(fā)行。統(tǒng)一階段，《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》統(tǒng)一了綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，與國(guó)際規(guī)則接軌。完善階段，2022年出臺(tái)的《中國(guó)綠色債券原則》進(jìn)一步要求募集資金100%用于綠色項(xiàng)目，強(qiáng)化信息披露透明度，推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。以上過(guò)程反映了中國(guó)社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券規(guī)范支持社會(huì)和環(huán)境項(xiàng)目雙重目標(biāo)。社會(huì)債券聚焦教育、醫(yī)療等社會(huì)影響項(xiàng)目，可持續(xù)發(fā)展債券則同時(shí)支持環(huán)境與社會(huì)效益。ICMA的《社會(huì)債券原則》（SBP）和《可持續(xù)發(fā)展債券指引》（SBG）奠定了全球規(guī)則框架，中國(guó)在2021年通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)問(wèn)答明確了兩類(lèi)債券的定可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券為企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和行業(yè)轉(zhuǎn)型提供支持?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券通過(guò)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPIs）與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)掛鉤，具有靈活的條款設(shè)計(jì)；轉(zhuǎn)型債券則專(zhuān)注于高碳行業(yè)的脫碳路徑。在中國(guó)，交易商協(xié)會(huì)自2021年起逐步完善相關(guān)規(guī)則，為這兩類(lèi)債券的發(fā)展提供了重要保障。GSS債券和GSS+債券在規(guī)則特點(diǎn)上各具優(yōu)勢(shì)。GSS債券資金用途明確，與具體項(xiàng)目直接掛鉤，適用于傳統(tǒng)綠色或社會(huì)效益項(xiàng)目；GSS+債券通過(guò)動(dòng)態(tài)條款設(shè)計(jì)支持企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新性更強(qiáng)，滿足多樣化的可持續(xù)發(fā)展需求。企業(yè)類(lèi)綠色債券在融資成本方面普遍優(yōu)于企業(yè)類(lèi)非綠色債券，債券綠色績(jī)效以能源效率、可再生能源和綠色建筑為代表。從融資成本來(lái)看，樣本范圍內(nèi)企業(yè)類(lèi)綠色債券的加權(quán)票面利率普遍低于企業(yè)類(lèi)非綠色債券。從綠色績(jī)效來(lái)看，企業(yè)類(lèi)綠色債券的綠色績(jī)效集中于能源效率、可再生能源和綠色建筑領(lǐng)域，量化指標(biāo)主要以溫室氣體減排量、能源節(jié)約2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜35可持續(xù)金融工具的推出源于全球?qū)夂蜃兓①Y源枯竭和社會(huì)不平等等問(wèn)題的高度關(guān)注。這些工具的核心目標(biāo)是為可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目提供不同期限、穩(wěn)定的資金支持，積極引導(dǎo)資本流向具有環(huán)境和社會(huì)效益的領(lǐng)域。通過(guò)引入市場(chǎng)機(jī)制，可持續(xù)金融工具在應(yīng)對(duì)環(huán)境挑戰(zhàn)、促進(jìn)社會(huì)包容性增長(zhǎng)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，成為實(shí)現(xiàn)全球本章節(jié)將聚焦債券類(lèi)可持續(xù)金融工具，第一部分梳理GSS+債券（綠色債券、社會(huì)債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券及轉(zhuǎn)型債券）的定義、應(yīng)用范圍及其相關(guān)規(guī)范；第二部分橫向比較分析以上債券工具的發(fā)行規(guī)則、投資特點(diǎn)；第三部分以企業(yè)類(lèi)綠色債券為例，分析其綜合表現(xiàn)，結(jié)合聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）對(duì)可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)定義，可持續(xù)金融通常被視為將ESG因素納入商業(yè)決策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資戰(zhàn)略的金融活動(dòng)。從更廣義的角度來(lái)看，可持續(xù)金融與可持續(xù)發(fā)展概念及可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)緊密相連，核心在于通過(guò)金融手段和體系支持國(guó)際可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)從可持續(xù)金融工具的分類(lèi)來(lái)看，主要包括債務(wù)類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和保險(xiǎn)類(lèi)工具等，其中債務(wù)類(lèi)產(chǎn)品涵蓋銀行信貸、公開(kāi)市場(chǎng)債券、融資租賃等多種形式。本章節(jié)將具體圍繞可持續(xù)金融中公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的債券進(jìn)行研究，分析其規(guī)則36｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告?zhèn)?lèi)可持續(xù)金融工具即為GSS+債券，GSS+是在GSS債券（綠色債券、社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券的統(tǒng)稱(chēng)）根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）與萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，全球與中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模為：表3-1：全球與中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模228164.5050232.3822.02%64568.8134349.6453.20%63870.380.22%3770.0843.65%360373.7786365.623.97%（3）匯率換算價(jià)格來(lái)源于中國(guó)外匯交易中因CBI與萬(wàn)得在GSS+各類(lèi)債券統(tǒng)計(jì)口徑上存在差異，根據(jù)上表統(tǒng)計(jì)結(jié)果，中國(guó)GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模占全球GSS+債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模20%左右。綠色債券是用于環(huán)境效益項(xiàng)目的債務(wù)工具，其募集資金主要支持可再生能源、節(jié)能減排、污染防治和生態(tài)保護(hù)等綠色項(xiàng)目。在國(guó)際層面，綠色債券的發(fā)行主要參考國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的《綠色債券原則》（GBP），明確了募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選流程、資金管理及信息披露四大核心要素。同時(shí)，CBI發(fā)布的《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》進(jìn)一在中國(guó)，綠色債券發(fā)行規(guī)則大致經(jīng)歷了探索、規(guī)范、統(tǒng)一和完善四個(gè)階段。探索階段始于2015年，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》，首次明確綠色債券的定義、募集資金用途及信息披露要求，為市場(chǎng)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。規(guī)范階段在2017年，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)在證券交易所市場(chǎng)發(fā)行綠色公司債券。統(tǒng)一階段在2021年，中國(guó)人民銀行等部委聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，統(tǒng)一綠色項(xiàng)目的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消了“清潔煤”等不符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目，進(jìn)一步與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。完善階段發(fā)生在2022年，多項(xiàng)政策相繼出臺(tái)，進(jìn)一步提升標(biāo)準(zhǔn)化水平。2022年7月，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布《中國(guó)綠色債券原則》，明確募集資金必須100%用于綠色項(xiàng)目，強(qiáng)調(diào)信息披露的透明性和規(guī)范性；2022年9月，深圳證券交易所修訂了《深圳證券交易所公中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確了注冊(cè)評(píng)估認(rèn)2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜372.社會(huì)債券與可持續(xù)發(fā)展債券社會(huì)債券是用于資助具有積極社會(huì)影響項(xiàng)目的債務(wù)工具。2017年，ICMA發(fā)布了《社會(huì)債券原則》（SBP為社會(huì)債券的發(fā)行和管理提供了指導(dǎo)框架。該原則明確了四大核心要素：募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選流程、募集資金管理及信息披露。此后，社會(huì)債券在全球范圍內(nèi)逐漸發(fā)展，支持了教可持續(xù)發(fā)展債券是用于資助同時(shí)具有環(huán)境和社會(huì)效益項(xiàng)目的債務(wù)工具。同樣在2017年，ICMA發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展債券指引》（SBG），為此類(lèi)債券的發(fā)行提供了指導(dǎo)。該指引強(qiáng)調(diào)，募集資金應(yīng)同時(shí)用于符合《綠色債券原則》和《社會(huì)債券原則》規(guī)定的項(xiàng)目?？沙掷m(xù)發(fā)展債券在全球范圍內(nèi)逐漸發(fā)展，支持環(huán)在中國(guó)，社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券的發(fā)展不斷規(guī)范。2021年，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)開(kāi)展社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券業(yè)務(wù)的問(wèn)答》，明確了相關(guān)債券的定義、募集資金用途和信息披露等要求，推動(dòng)了市場(chǎng)發(fā)展。中國(guó)社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券市場(chǎng)逐步完善，為社會(huì)3.可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券與轉(zhuǎn)型類(lèi)債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLBs）是一種將債券條款與發(fā)行人的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SPTs）相掛鉤的金融工具。在國(guó)際層面，2020年，ICMA發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》（SLBP），明確了SLBs的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPIs）的選擇、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SPTs）的設(shè)定等幾大核心要素。該原則為SLBs的發(fā)行和管理提供了清晰的指導(dǎo)，廣泛用于支持企業(yè)的ESG目標(biāo)，例如減少碳排放、提升能源效率等。轉(zhuǎn)型債券旨在為高碳排放行業(yè)提供融資支持，助力其向低碳或零碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。2020年9月，CBI發(fā)布《為可信的轉(zhuǎn)型提供融資》白皮書(shū)，提出了轉(zhuǎn)型若干項(xiàng)原則，包括符合1.5攝氏度溫控目標(biāo)的碳排放軌跡、以科學(xué)為基礎(chǔ)設(shè)定減排目標(biāo)等。同年ICMA發(fā)布了《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊(cè)》，為發(fā)行人的信息披露提供指引，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人應(yīng)披露氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和公在中國(guó)，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLBs）和轉(zhuǎn)型債券經(jīng)歷了快速發(fā)展。2021年4月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問(wèn)十答》，明確了SLBs的定義等內(nèi)容，初步建立了SLBs市場(chǎng)的規(guī)則框架。2022年5月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》，界定了轉(zhuǎn)型債券的內(nèi)涵，明確了募集資金用途等內(nèi)容，為轉(zhuǎn)型債券市場(chǎng)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。38｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告o3.2債券類(lèi)可持續(xù)金融工具特點(diǎn)為更好體現(xiàn)債券特點(diǎn)，本小節(jié)圍繞GSS債券與GSS+債券兩個(gè)維度開(kāi)展分析，兩者在推動(dòng)全球可持續(xù)發(fā)展中一定o3.2.1GSS/GSS+債券推出背景及意義作為綠色和社會(huì)項(xiàng)目的重要融資工具，GSS債券在可持續(xù)發(fā)展的背景下推出。GSS債券為特定社會(huì)與環(huán)境類(lèi)項(xiàng)目提供了有效支持，但其資金用途的局限性難以滿足高碳排放行業(yè)或整體企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需求。因此，GSS+債券（包括轉(zhuǎn)型債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券）應(yīng)運(yùn)而生，為更廣泛的可持續(xù)發(fā)展需求提供融資支持，支持高碳行業(yè)脫碳和企業(yè)戰(zhàn)略GSS債券推出的意義在于通過(guò)明確的資金用途，直接支持綠色和社會(huì)項(xiàng)目，推動(dòng)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)包容及經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。GSS+債券擴(kuò)容的意義在于為高碳行業(yè)及需進(jìn)行整體戰(zhàn)略調(diào)整的企業(yè)提供融資支持，促進(jìn)更廣泛的經(jīng)濟(jì)體系向低o3.2.2GSS/GSS+債券運(yùn)作特點(diǎn)通過(guò)對(duì)GSS債券的規(guī)則整理，其運(yùn)作規(guī)則主要體現(xiàn)以下特點(diǎn)：表3-2：GSS債券運(yùn)作特點(diǎn)2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜39對(duì)GSS+債券中額外的兩類(lèi)債券——轉(zhuǎn)型債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的規(guī)則整理，主要體現(xiàn)表3-3：GSS+債券（轉(zhuǎn)型、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券部分）運(yùn)作特點(diǎn)由此可見(jiàn)，GSS債券與GSS+債券各有特點(diǎn)。GSS債券的資金用途集中于綠色或社會(huì)項(xiàng)目，條款固定，與具體項(xiàng)目直接相關(guān)，主要用于支持環(huán)境和社會(huì)效益的特定項(xiàng)目，具備傳統(tǒng)融資工具的特點(diǎn)。GSS+債券更具靈活性，支持企業(yè)整體轉(zhuǎn)型目標(biāo)或與可持續(xù)績(jī)效目標(biāo)（SPTs）掛鉤，條款設(shè)計(jì)可動(dòng)態(tài)調(diào)整，涵蓋高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型和企業(yè)戰(zhàn)略層面的效40｜2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告o3.3企業(yè)類(lèi)綠色債券績(jī)效分析（2）收集企業(yè)類(lèi)綠色債券和非綠色債券的收益率數(shù)據(jù)，在相同評(píng)級(jí)與期限的條件下對(duì)兩者的收益進(jìn)行分析，并使（3）計(jì)算企業(yè)類(lèi)綠色債券和非綠色債券的信用利差差異，以判斷市場(chǎng)對(duì)企業(yè)類(lèi)綠色債券風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期?；诖耍拘」?jié)收集整理了2016年6月-2024年6月的企業(yè)類(lèi)綠色債券和企業(yè)類(lèi)傳統(tǒng)債券數(shù)據(jù)，主要包括企業(yè)債、公司債、定向工具、短期融資券和中期票據(jù)o3.3.1基本特征分析本小節(jié)主要基于不同評(píng)級(jí)和期限探討2021年1月-2024年6月的企業(yè)類(lèi)綠色債券和企業(yè)類(lèi)普通債券的差異，企業(yè)類(lèi)綠色債券初始數(shù)據(jù)為983只債券，企業(yè)類(lèi)普通債券初始數(shù)據(jù)為28451個(gè)數(shù)據(jù)。為了保證計(jì)算過(guò)程中數(shù)據(jù)的完整性，對(duì)樣本數(shù)據(jù)（1）剔除了債券評(píng)級(jí)和債券期限缺失的數(shù)據(jù)2）為了更好地比較兩者的融資成本特征，固定利率的債券數(shù)據(jù)。企業(yè)類(lèi)綠色債券和企業(yè)類(lèi)普通債券的樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析見(jiàn)表3-4。表3-4：樣本描述性統(tǒng)計(jì)3.103.693.62%3.32%46.52%（9076只）74.68%（463只）2024年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告｜41根據(jù)表3-4的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，總體來(lái)看，相較于企業(yè)類(lèi)非綠色債券，企業(yè)類(lèi)綠色債券的發(fā)行數(shù)量較少，平均期限更長(zhǎng)，發(fā)行利率整體更低，信用評(píng)級(jí)整體更高。為觀察兩類(lèi)債券在細(xì)分評(píng)級(jí)方（2）占比與評(píng)級(jí)圖3-1展示了企業(yè)類(lèi)非綠色債券評(píng)級(jí)和綠色債券評(píng)級(jí)的占比情況。從圖3-1可以看出，AAA級(jí)債券占比最高達(dá)到46.52%，其次AA+級(jí)債券占比30.41%，AA級(jí)債券占比22.29%，AA級(jí)以下的債券占比最低，僅為0.78%。綠色債券的評(píng)級(jí)分布與普通債券有所不同。其中，AAA級(jí)債券占比最高，達(dá)到74.68%，表明市場(chǎng)上大多數(shù)綠色債券的信用等級(jí)非常高。其次是AA+級(jí)和AA級(jí)債券，分別占比12.90%和12.42%，顯示出一部分綠色債券的信用等級(jí)接近最高級(jí)圖3-1：普通債券評(píng)級(jí)和綠色債券評(píng)級(jí)的占比情況22.29%46.52%30.41%22.29%46.52%30.41%0.78%AAAAA74.68%12.90%12.42%74.68%12.90%AAAAA根據(jù)圖3-1，通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，相較于企業(yè)類(lèi)非綠色債券，企業(yè)類(lèi)綠色債券的高信用等級(jí)債券占比相對(duì)較高。（3）期