《房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策績(jī)效研究：以碧桂園為例》16000字（論文）

房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策績(jī)效研究—以碧桂園為例[摘要]企業(yè)的高速發(fā)展必然會(huì)帶來(lái)所有權(quán)和控制權(quán)的分離，在此背景下，委托代理問(wèn)題日益彰顯，企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者利益博弈加劇，為了尋找兩者之間的平衡以及留住核心人才，越來(lái)越多的企業(yè)走上了股權(quán)激勵(lì)的道路。房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是資源、人才密集的行業(yè)，各房地產(chǎn)商為了在行業(yè)中取得優(yōu)勢(shì)地位和搶占優(yōu)秀人才，紛紛進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)政策，股權(quán)激勵(lì)在該行業(yè)中盛行起來(lái)。但是并非所有股權(quán)激勵(lì)政策均取得了成功，本文選取碧桂園作為典型案例分析其股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施效果，從財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)兩個(gè)方面分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，同時(shí)尋找實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出建議，以期為其他房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)與實(shí)施提供借鑒和參考。目錄TOC\h\z\t"樣式1,1,樣式2,2"一、緒論 -1-（一）研究背景 -1-（二）研究意義 -2-（三）研究?jī)?nèi)容與方法 -3-二、相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) -4-（一）相關(guān)概念 -4-（二）理論基礎(chǔ) -5-三、碧桂園價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分析 -6-（一）碧桂園集團(tuán)簡(jiǎn)介 -6-（二）價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簡(jiǎn)介 -7-（三）價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的必要性和可行性分析 -8-四、碧桂園股權(quán)激勵(lì)政策績(jī)效分析 -10-（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析 -10-（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析 -19-五、碧桂園股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施的建議 -21-（一）增加獎(jiǎng)金分配的透明度 -21-（二）豐富績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn) -21-（三）實(shí)施過(guò)程中加強(qiáng)監(jiān)管 -21-六、結(jié)論與展望 -22-參考文獻(xiàn) -24-一、緒論（一）研究背景經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷進(jìn)步，為企業(yè)的發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的環(huán)境，然而隨之而來(lái)的便是企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離的背景之下，委托代理問(wèn)題的日益彰顯，企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間利益博弈的愈發(fā)加劇。企業(yè)的所有者委托經(jīng)營(yíng)者管理企業(yè)，但是管理層努力工作所產(chǎn)生的財(cái)富卻由全體所有者分享，經(jīng)營(yíng)者希望在增加股東財(cái)富的同時(shí)獲得更多的利益，但是，所有者則希望以最小的管理成本獲得更多的利益，由此便產(chǎn)生了兩者之間的沖突。為了尋找兩者之間的平衡以及留住核心人才，越來(lái)越多的企業(yè)采取了股權(quán)激勵(lì)的方式。股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)拿出部分股份用來(lái)激勵(lì)企業(yè)高級(jí)管理人員或者優(yōu)秀員工的一種方式，其模式多種多樣，包括業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、限制性股票、經(jīng)營(yíng)者持股等等，通過(guò)激勵(lì)的方式將管理層或優(yōu)秀員工與公司績(jī)效掛鉤，使他們?cè)诜窒斫?jīng)營(yíng)帶來(lái)的收益的同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，這種管理層和廣大員工都有機(jī)會(huì)參與公司管理決策的方式一方面可以使管理層更加自覺(jué)追求股東財(cái)富的最大化，另一方面也可以增強(qiáng)內(nèi)部員工的主人翁意識(shí)，形成自上而下的積極工作的良好氛圍，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展更加努力奮斗。股權(quán)激勵(lì)最初于上世紀(jì)七十年代在美國(guó)拉開序幕，隨后各國(guó)企業(yè)紛紛效仿，探索適合自身發(fā)展的模式，至20世紀(jì)末期，我國(guó)首次引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，在此之后，國(guó)家出臺(tái)了大量相關(guān)法律法規(guī)保障、規(guī)范股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展，相關(guān)部門也不斷細(xì)化與此相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，使得股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)的發(fā)展越來(lái)越完善，也有越來(lái)越多的行業(yè)加入了股權(quán)激勵(lì)的陣營(yíng)中。房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是一個(gè)資本密集且人才密集的行業(yè)，為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中獲得優(yōu)勢(shì)地位和搶占優(yōu)秀人才，大量的房地產(chǎn)企業(yè)也走上了股權(quán)激勵(lì)的道路。2006年，為了解決股票市場(chǎng)供需失衡、股東利益沖突加劇以及控制權(quán)僵化等問(wèn)題，適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的新形勢(shì)，我國(guó)進(jìn)行了股權(quán)分配改革，房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)企業(yè)也開始了該領(lǐng)域的創(chuàng)新，以房地產(chǎn)的龍頭企業(yè)萬(wàn)科為例，作為較早一批嘗試股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，萬(wàn)科在上世紀(jì)90年代的第一輪激勵(lì)計(jì)劃不了了之之后，在2006年也展開了其第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的嘗試[8]陸筱超.萬(wàn)科合伙人制度動(dòng)因及效果研究[D].廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué),2020.[8]陸筱超.萬(wàn)科合伙人制度動(dòng)因及效果研究[D].廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué),2020.目前，在已上市實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)中，房地產(chǎn)行業(yè)比例占據(jù)第二，第一為工業(yè)企業(yè)，由于工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)容復(fù)雜多樣，故選取房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行研究。碧桂園作為房地產(chǎn)行業(yè)中的佼佼者，結(jié)合自身發(fā)展特點(diǎn)于2012年和2014年分別提出“成就共享”計(jì)劃和“同心共享”計(jì)劃，事實(shí)證明價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于碧桂園的快速發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，截止至2016年，碧桂園以高達(dá)3088億人民幣的銷售業(yè)績(jī)，一舉成為僅此于萬(wàn)科、恒大的銷售排名第三的企業(yè)，這一成就引發(fā)人們關(guān)注。因此本文將以碧桂園為例，通過(guò)分析其償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)以及經(jīng)營(yíng)規(guī)模、資本積累等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，揭示企業(yè)快速擴(kuò)張和發(fā)展與股利激勵(lì)政策之間的關(guān)聯(lián)性，同時(shí)對(duì)實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策的發(fā)展提出建議，具有一定的代表性。（二）研究意義在學(xué)術(shù)層面上，股權(quán)激勵(lì)政策是上市公司對(duì)傳統(tǒng)薪酬激勵(lì)政策的巨大變革，它將公司績(jī)效與個(gè)人努力有效連接，能有效的留住核心人才并且激發(fā)員工和管理層的工作積極性和能動(dòng)性，對(duì)于緩解委托代理問(wèn)題所產(chǎn)生的矛盾以及提高公司績(jī)效有著至關(guān)重要的作用。然而，在現(xiàn)階段，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)政策仍處于探索階段，由于受到外部市場(chǎng)環(huán)境多變、監(jiān)督體制不健全、法律法規(guī)不完善、公司內(nèi)部缺乏經(jīng)驗(yàn)等因素的影響，整體實(shí)施效果較差，所以對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的研究很有必要[14]范揚(yáng).房地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相關(guān)性分析[D].西南科技大學(xué),2018.。同時(shí)，現(xiàn)階段的研究多停留于理論層面，案例分析不足且分析的類型較為單一，多為合伙人制度，這種研究并不全面，不能很好結(jié)合各公司的具體情況，也無(wú)法與時(shí)俱進(jìn)，結(jié)合時(shí)代背景給出更有建設(shè)性的參考意見，現(xiàn)狀難以滿足研究需求，所以進(jìn)一步的探討為實(shí)現(xiàn)公司績(jī)效有效改善提供了進(jìn)一步的理論依據(jù)[14]范揚(yáng).房地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相關(guān)性分析[D].西南科技大學(xué),2018.[4]張豹.淺析房地產(chǎn)業(yè)上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系[A].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì).中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)第十九屆學(xué)術(shù)年會(huì)（2012）論文集[C].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì):中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì),2012:5.在實(shí)踐層面上，國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)加大對(duì)股利激勵(lì)政策的支持，經(jīng)濟(jì)環(huán)境也越發(fā)有利于股利激勵(lì)政策的展開，同時(shí)很多也企業(yè)逐步認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)在發(fā)展過(guò)程中的重要性，但是卻不知道如何結(jié)合自身發(fā)展的特點(diǎn)，選取合適的激勵(lì)方式和激勵(lì)對(duì)象，導(dǎo)致政策實(shí)施效果平平。碧桂園作為房地產(chǎn)企業(yè)的三強(qiáng)之一，其股利激勵(lì)是結(jié)合自身發(fā)展特點(diǎn)提出的，具有創(chuàng)造性的政策，近些年碧桂園的發(fā)展也確實(shí)證明了該項(xiàng)政策的成功，所以研究碧桂園的成功可以為其他的企業(yè)提供借鑒。（三）研究?jī)?nèi)容與方法1.研究?jī)?nèi)容為了更好研究碧桂園的價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)政策，本文將從五個(gè)章節(jié)進(jìn)行介紹：第一章：緒論。本章首先介紹了研究的背景、接著從學(xué)術(shù)和實(shí)踐兩方面闡述了研究的現(xiàn)實(shí)意義，最后介紹了研究的內(nèi)容和方法。第二章：碧桂園價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分析。本章是對(duì)案例的背景分析，先對(duì)碧桂園集團(tuán)的基本情況進(jìn)行介紹，再對(duì)價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行介紹，包括實(shí)施背景、實(shí)施對(duì)象、計(jì)算方法等等，最后分析該項(xiàng)政策實(shí)施的必要性和可行性。第三章：碧桂園股權(quán)激勵(lì)政策績(jī)效研究。本章從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面評(píng)價(jià)碧桂園價(jià)值股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施效果。財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力，非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資本積累量同時(shí)選取采取不同股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，通過(guò)數(shù)據(jù)展示實(shí)際效果。第四章：碧桂園價(jià)值雙享計(jì)劃的建議：結(jié)合第四章的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出碧桂園股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，對(duì)碧桂園價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的優(yōu)化提出建議。第五章：結(jié)論與展望。本章對(duì)碧桂園所得出的成果進(jìn)行總結(jié)，分析可能存在的問(wèn)題，并提出對(duì)今后發(fā)展的展望。2.研究方法（1）數(shù)據(jù)分析法本文的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于公司的年報(bào)，獲取簡(jiǎn)單、真實(shí)可信，通過(guò)數(shù)據(jù)計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)以及與自身歷年進(jìn)行比較，可以客觀且清晰的展現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展和變化趨勢(shì)，可以更加直接展現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果。（2）比較分析法本文的比較分析法主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先是縱向的比較，分析公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)歷年的變化情況；其次是橫向的比較，將碧桂園與萬(wàn)科等企業(yè)以及房地產(chǎn)行業(yè)的平均水平進(jìn)行比較，展示碧桂園在行業(yè)中的地位。兩種比較同時(shí)進(jìn)行可以更加全具體全面的進(jìn)行展示。（3）案例分析法本文以碧桂園價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為例，通過(guò)分析其各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，揭示股權(quán)激勵(lì)政策與其績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)，評(píng)價(jià)實(shí)施過(guò)程中的優(yōu)點(diǎn)及不足。同時(shí)分析碧桂園作為行業(yè)佼佼者，成功過(guò)程中具有可行性、普適性的經(jīng)驗(yàn)，為其他的企業(yè)提供借鑒。二、相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)（一）相關(guān)概念股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)為了留住核心人才而推行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在一般情況下，股權(quán)激勵(lì)需要對(duì)員工提出一定的要求，比如工作的時(shí)長(zhǎng)或者完成特定的業(yè)績(jī)要求，當(dāng)滿足條件時(shí)，公司管理人員或者優(yōu)秀員工就可以成為公司的股東，具有股東的權(quán)利。股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生是為了解決公司在發(fā)展創(chuàng)業(yè)早期，資金緊張、人才流失等問(wèn)題，在有限的薪資條件下提高員工工作的積極性、對(duì)公司的向心力以及留住核心人才和管理層，因此，企業(yè)慢慢研究出了以公司股權(quán)為標(biāo)的，向高管人員以及核心人才進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的機(jī)制，即股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的展開可以建立企業(yè)利益共同體、約束經(jīng)營(yíng)者的短視行為以及留住和吸引更多的優(yōu)秀人才。股權(quán)激勵(lì)的模式多樣，常用方式有股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票和分紅權(quán)等等，各個(gè)企業(yè)會(huì)根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同情況、不同階段選擇最適合自己的模式，例如在企業(yè)自身發(fā)展資本需求量大，急需降低激勵(lì)成本的時(shí)候，可以選擇股票期權(quán)；企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定、現(xiàn)金充足的時(shí)候可以選擇股票增值權(quán)的方式；企業(yè)短時(shí)間內(nèi)股價(jià)上漲幅度較小可以選擇限制性股票等等，一個(gè)企業(yè)往往可以選擇多種激勵(lì)政策并行。股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)體現(xiàn)在：首先是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)模式，將公司的高管和優(yōu)秀員工與公司利益緊緊捆綁，構(gòu)建利益共同體的同時(shí)減少代理成本，實(shí)現(xiàn)公司利益與員工個(gè)人利益的共同進(jìn)步；其次是一種人才價(jià)值的回報(bào)機(jī)制，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)可以將員工的價(jià)值體現(xiàn)在公司與個(gè)人的增值；最后，是公司控制權(quán)的激勵(lì)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，讓員工擁有了一部分公司的控制權(quán)，使他們對(duì)公司未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更加重視和負(fù)責(zé)，公司在實(shí)質(zhì)上擁有了穩(wěn)定人才儲(chǔ)備。（二）理論基礎(chǔ)1.委托代理理論委托代理理論是是20世紀(jì)60年代末70年代初一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家深入研究企業(yè)內(nèi)部信息不對(duì)稱和激勵(lì)問(wèn)題發(fā)展起來(lái)的，它是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一，最早現(xiàn)代意義上的委托代理關(guān)系是羅斯于1973年提出的，他說(shuō)：“如果當(dāng)事人雙方，其中代理人一方代表委托人一方行使某些決策權(quán)，則代理關(guān)系隨之產(chǎn)生?！敝笤?976年，麥克林和詹森將委托代理關(guān)系定義為一種契約，并指出，如果一個(gè)人依賴另一個(gè)人的行動(dòng)，委托代理關(guān)系便產(chǎn)生了。故根據(jù)這種契約，一個(gè)主體雇傭另一些主體提供服務(wù)時(shí)，便要根據(jù)服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量提供相應(yīng)的報(bào)酬，股權(quán)激勵(lì)正好符合委托代理理論的理念。2.分享經(jīng)濟(jì)理論分享經(jīng)濟(jì)學(xué)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁·魏茨曼提出的一種以提高生產(chǎn)率和戰(zhàn)勝停滯膨脹為目的的分配理論，從收入分配角度去研究資本主義經(jīng)濟(jì)制度的新經(jīng)濟(jì)學(xué)科。這種理論主要是為了改善資本主義存在的缺陷，以保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，與分享經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的是工資經(jīng)濟(jì)，在這種模式下，資本家因?yàn)橐Ц洞箢~的工人工資而不得不通過(guò)縮小企業(yè)規(guī)模來(lái)控制成本，往往會(huì)產(chǎn)生資本主義經(jīng)濟(jì)的滯漲。因此分享經(jīng)濟(jì)的價(jià)值體現(xiàn)在，通過(guò)分紅等方式一定程度上代替?zhèn)鹘y(tǒng)薪資，可以保障企業(yè)的規(guī)模和員工的充分就業(yè)。3.人力資本理論人力資本理論最早起源于經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究，該理論認(rèn)為人力資本是體現(xiàn)在人身上的資本，包括其知識(shí)、勞動(dòng)能力、管理技能等等。他主要有兩方面媽的內(nèi)容，第一是通過(guò)對(duì)人力資源進(jìn)行量的管理，使人力與物力在一定的培養(yǎng)和協(xié)調(diào)之下，呈現(xiàn)最佳的比例，發(fā)揮最佳的效應(yīng)；第二是指通過(guò)現(xiàn)代化的方法，對(duì)人力資源進(jìn)行質(zhì)的管理，使人能夠發(fā)揮主觀能動(dòng)性，達(dá)到組織的目標(biāo)，在人力資本理論下，解決了人力資本產(chǎn)權(quán)不明的問(wèn)題，同時(shí)使人力資本的價(jià)值通過(guò)股權(quán)充分體現(xiàn)，三、碧桂園價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分析（一）碧桂園集團(tuán)簡(jiǎn)介碧桂園控股有限公司成立于1992年，是一家總部位于廣東順德的城鎮(zhèn)化住宅開發(fā)商。其業(yè)務(wù)范圍包含物業(yè)發(fā)展、建安、裝修、物業(yè)管理、酒店開發(fā)和管理等等。1992年至2000年，是碧桂園的初始發(fā)展階段，其業(yè)務(wù)范圍主要在廣東省境內(nèi)，2000起，碧桂園進(jìn)入高速發(fā)展階段，7年時(shí)間，他將業(yè)務(wù)范圍拓展到了珠三角地區(qū)。2007年4月20日，碧桂園在香港聯(lián)交板掛牌上市，這成為碧桂園發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，不僅為其長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展提供了資金，也成為了它邁向國(guó)際資本市場(chǎng)的第一步。碧桂園的經(jīng)營(yíng)范圍不斷擴(kuò)大，截止至2010年，已經(jīng)拓展到全國(guó)范圍內(nèi)，2010年也是碧桂園的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其管理層發(fā)生了改變，引入職業(yè)經(jīng)理人莫斌，同時(shí)賦予他更多的權(quán)利，碧桂園逐漸在全國(guó)站穩(wěn)了腳跟。2011年，碧桂園開始開辟國(guó)際市場(chǎng)，通過(guò)馬來(lái)西亞和澳大利亞的開發(fā)項(xiàng)目，成功邁入了國(guó)際資本舞臺(tái)，其地位進(jìn)一步提升。2012年，碧桂園實(shí)施了“成就共享”激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)改變了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，制定發(fā)展的重點(diǎn)突破區(qū)域，這些嘗試顯然是成功的，2013年時(shí)，碧桂園實(shí)現(xiàn)了首次千億銷售的成績(jī)，在此基礎(chǔ)上，2014年，碧桂園的股利激勵(lì)政策再次升級(jí)，推出“同心共享”激勵(lì)計(jì)劃，相比之前，激勵(lì)的力度和范圍都大大擴(kuò)大了。碧桂園業(yè)績(jī)持續(xù)向好，截止至2016年，碧桂園以高達(dá)3088億人民幣的銷售業(yè)績(jī)，一舉成為僅此于萬(wàn)科、恒大的銷售排名第三的企業(yè)。2014年之后，碧桂園持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，繼續(xù)擴(kuò)展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，2018年，碧桂園物業(yè)在港交所上市，在世界500強(qiáng)企業(yè)中排名353名，2019年，世界500強(qiáng)企業(yè)中排名177名，相較于2018年上升了176位。展望未來(lái)，碧桂園將繼續(xù)圍繞地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，鞏固并加強(qiáng)在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位[2]賈悅.房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響——以碧桂園為例[J].北方經(jīng)貿(mào),2020(11):134-136.[2]賈悅.房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響——以碧桂園為例[J].北方經(jīng)貿(mào),2020(11):134-136.（二）價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簡(jiǎn)介1、成就共享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成就共享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃于2012年實(shí)行，它秉持著“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，精神類似于合伙人制度，它將公司的凈利潤(rùn)分配給為企業(yè)奉獻(xiàn)并且作出一定成就的管理人員，形式為現(xiàn)金激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)兩種。想要獲得獎(jiǎng)勵(lì)，有兩大前提，分別是：一、項(xiàng)目在一年內(nèi)自有資金投入全部回籠，且回籠資金大于自有資金與年化自有資金收益之和；二、項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)大于自有資金按年折算后的金額，且項(xiàng)目開發(fā)周期內(nèi)不能出現(xiàn)重大質(zhì)量、成本問(wèn)題。成就共享計(jì)劃獎(jiǎng)勵(lì)金額的計(jì)算方式為：（凈利潤(rùn)-自有資金按年折算后金額*30%）*20%，達(dá)到獎(jiǎng)勵(lì)條件后，獎(jiǎng)勵(lì)就會(huì)發(fā)放，然而碧桂園的獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放有明確的成員劃分，只有區(qū)域總裁和高級(jí)經(jīng)理有權(quán)利接受股權(quán)激勵(lì)，他們將以支付購(gòu)股權(quán)的方式進(jìn)行分配，而其他管理人員與團(tuán)隊(duì)成員則只能接受現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。成就共享也設(shè)定了懲罰機(jī)制，作為項(xiàng)目的管理人員以及主要負(fù)責(zé)人，如果未能達(dá)成任務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，影響企業(yè)總體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，需要與企業(yè)一起承擔(dān)損失。懲罰的情形主要包括：一、考核期間出現(xiàn)虧損，虧損額的20%由區(qū)域總裁和總經(jīng)理承擔(dān)；二、一年內(nèi)現(xiàn)金流不能回正，考核單位將失去繼續(xù)參加成就共享計(jì)劃的資格；三、考核期間出現(xiàn)重大安全、質(zhì)量、負(fù)面新聞等事故，將根據(jù)影響和損失對(duì)計(jì)提獎(jiǎng)金扣減；四、謀取私利或者行權(quán)日前主動(dòng)離職或被解聘者，所持購(gòu)股權(quán)失效，情節(jié)嚴(yán)重者返還已發(fā)放的部分現(xiàn)金；五、由于自身原因?qū)е鲁杀旧仙?，在?jiǎng)金中全額抵扣；2、同心共享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃同心共享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃于2014年實(shí)行，是對(duì)成就共享計(jì)劃的改革，其目的是增強(qiáng)管理層和員工的主人翁意識(shí)，與公司成為利益共同體。同心共享計(jì)劃在成就共享計(jì)劃的基礎(chǔ)上做出了一些改革，首先獎(jiǎng)勵(lì)條件放寬了，不再要求項(xiàng)目在一年內(nèi)自有資金投入全部回籠，而是只要能按期收回自有資本并且獲得一定利潤(rùn)，就可以獲得獎(jiǎng)勵(lì)；其次，管理層跟投制度發(fā)生變革，成就共享計(jì)劃的管理層可以選擇不跟投，如果跟投沒(méi)有比例要求且可以隨時(shí)退出，但在同心共享計(jì)劃中，管理層必須跟投，且有嚴(yán)格的比例要求，只有在項(xiàng)目盈利的情況下才可以退出，項(xiàng)目一點(diǎn)虧損，管理層不得退出，這使得管理層與公司利益完全捆綁，可以對(duì)高管實(shí)行更好地約束。同心共享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的運(yùn)作主要分為五個(gè)步驟：?jiǎn)T工認(rèn)投、股東認(rèn)投并籌集資金至區(qū)域投資公司、預(yù)分紅、區(qū)域投資公司再投資以及返本還利、利潤(rùn)分配。每個(gè)環(huán)節(jié)也存在嚴(yán)格規(guī)定，只有在確保大宗資產(chǎn)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)發(fā)生變化的前提下才可以進(jìn)行預(yù)分紅，而返還本金的前提是經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量大于零，且獲得區(qū)域負(fù)責(zé)人的擔(dān)保。同心計(jì)劃使得大小股東同股、同權(quán)、同責(zé)、同利，更好地團(tuán)結(jié)了公司上下，為碧桂園的未來(lái)發(fā)展推波助瀾。（三）價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的必要性和可行性分析1.必要性（1）搶占優(yōu)秀人才房地產(chǎn)行業(yè)作為資源密集且人才密集的行業(yè)，能否搶占優(yōu)秀人才對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，2011年碧桂園進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，進(jìn)入高速發(fā)展階段，急需大量?jī)?yōu)秀人才，所以如何有效留住核心人才成為碧桂園亟待解決的問(wèn)題，于此同時(shí)，2009年全國(guó)激起炒房的熱潮，2009年至2013年商品房銷售處于快速發(fā)展時(shí)期，碧桂園想要抓住這一轉(zhuǎn)瞬即逝的機(jī)遇就必須搶占優(yōu)秀的行業(yè)人才，所以碧桂園實(shí)施了“成就共享”激勵(lì)計(jì)劃。2014年，國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控，抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)低迷，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度下降，在此背景之下，原有的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)難以發(fā)揮作用，急需變革，故實(shí)施了“同心共享”激勵(lì)計(jì)劃。（2）降低代理成本2010年碧桂園的管理層發(fā)生改變，不再只有楊氏家族進(jìn)行控制，家族管理模式的淡化意味著外部人才的比例上升，外部專業(yè)性人才的大量加入意味著原有的管理模式和組織結(jié)構(gòu)需要改變，同時(shí)在2012年，碧桂園改變了其發(fā)展策略，不再是全國(guó)統(tǒng)一開發(fā)，而是將全國(guó)范圍進(jìn)行劃分，建立和區(qū)分核心發(fā)展區(qū)域和一般發(fā)展區(qū)域，這會(huì)變化使得碧桂園在全國(guó)各地建立起了眾多的區(qū)域事業(yè)部，而此時(shí)，碧桂園的薪資模式還是基于年功的傳統(tǒng)薪酬制度，于是，隨變化而來(lái)的便是代理成本的大幅度上升，所以碧桂園需要利用股權(quán)激勵(lì)政策，改變薪資模式，降低代理成本，同時(shí)還可以穩(wěn)定組織架構(gòu)。（3）增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)萬(wàn)科是房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭老大，早在上世紀(jì)90年代，它便開始了對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的探索，開始了第一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，雖然由于歷史原因不了了之，但是在2006年，萬(wàn)科實(shí)施了第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2008年因?yàn)闃I(yè)績(jī)不代表而被迫中止，隨后在2010年，展開了第三輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，一次次的探索使得萬(wàn)科在2012年銷售額超過(guò)1400億，隨后便持續(xù)居于全球同行業(yè)的首位。萬(wàn)科的成功給了碧桂園以啟示，他一直將萬(wàn)科視為自己的業(yè)內(nèi)標(biāo)桿以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，所以為了進(jìn)一步縮小自己與萬(wàn)科之間的差距以及提高自己在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施是必然之舉。2.可行性（1）外部環(huán)境優(yōu)勢(shì)外部環(huán)境的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先是政策優(yōu)勢(shì)，國(guó)家先后發(fā)布了一系列法律法規(guī)支持股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施，同時(shí)細(xì)化相關(guān)職能部門責(zé)任，完善監(jiān)督管理系統(tǒng)，為股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施提供了良好的外部環(huán)境。其次是經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，2009年至2013年，房地產(chǎn)行業(yè)整體發(fā)展勢(shì)頭良好，全國(guó)響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，積極推動(dòng)城鎮(zhèn)化建設(shè)，碧桂園抓住機(jī)會(huì)增強(qiáng)自身實(shí)力。這些都在相當(dāng)程度上為碧桂園實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策提供了保障。（2）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好在實(shí)施“成就共享”激勵(lì)計(jì)劃之前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，碧桂園抓住機(jī)會(huì)掛牌上市、擴(kuò)展市場(chǎng)、調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略、改變組織結(jié)構(gòu)，發(fā)展勢(shì)頭良好，為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。2014年房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不景氣，但是碧桂園卻抗住壓力，迅速調(diào)整戰(zhàn)略布局，在全國(guó)銷售額以及銷售面積均下降7%左右的背景下，逆風(fēng)而上，經(jīng)營(yíng)規(guī)模由珠三角、長(zhǎng)三角地區(qū)迅速輻射全國(guó)，尤其是江蘇和廣東兩省，項(xiàng)目量增長(zhǎng)率幾乎在50%以上，良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)楣蓹?quán)激勵(lì)提供了條件，不僅是提供了充足的資金，更是激勵(lì)了全公司上下的工作積極性。四、碧桂園股權(quán)激勵(lì)政策績(jī)效分析為了更好體現(xiàn)碧桂園股利激勵(lì)政策實(shí)施效果，本文將從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面進(jìn)行分析，從橫向和縱向兩角度進(jìn)行展開。碧桂園分別于2012年和2014年進(jìn)行兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，所以本文選取了碧桂園2009年至2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向比較，一方面分析碧桂園實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前的能力，另一方面通過(guò)對(duì)比實(shí)施前后的數(shù)據(jù)，可以清晰展現(xiàn)業(yè)績(jī)變化與雙享政策之間的關(guān)聯(lián)，選取年份跨度大，且數(shù)據(jù)均來(lái)自于年報(bào)，擁有較強(qiáng)的可靠性。同時(shí)，企業(yè)的發(fā)展能力不僅僅體現(xiàn)于自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量等等，還體現(xiàn)于在行業(yè)中的地位變化，和其他企業(yè)之間的差距大小等等[10]趙浩然,謝廷宇.房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的研究[J].中小企業(yè)管理與科技(中旬刊),2019(02):55-56.，故本文選取了房地產(chǎn)行業(yè)的其他典型企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)以及房地產(chǎn)行業(yè)的平均水平與碧桂園進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，萬(wàn)科作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，早在上世紀(jì)90年代便開始了股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)嘗試，2006年和2010年也分別進(jìn)行了兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，選擇萬(wàn)科作為較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的代表與碧桂園進(jìn)行對(duì)比，可以進(jìn)一步判斷碧桂園股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果；華夏幸福也是房地產(chǎn)排名前十的企業(yè)之一，但由于2018年才實(shí)行股利激勵(lì)政策，故選用2018年之前的數(shù)據(jù)作為未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的企業(yè)代表與碧桂園進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)一步判斷碧桂園是否通過(guò)股權(quán)激勵(lì)提高了行業(yè)地位，拉大了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距[10]趙浩然,謝廷宇.房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的研究[J].中小企業(yè)管理與科技(中旬刊),2019(02):55-56.[11]任宇星.碧桂園價(jià)值雙享激勵(lì)計(jì)劃案例研究[D].青島理工大學(xué),2018.（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析1.償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。（1）短期償債能力表1碧桂園2008年-2019年?duì)I運(yùn)資本以及配置比率（億元）2008年2009年2010年2011年2012年2013年流動(dòng)資產(chǎn)344.42426.77566.61697.29959.111462.14流動(dòng)負(fù)債201.32263.99423.31537.72687.071149.04營(yíng)運(yùn)資本143.1162.78143.3159.57272.04313.1營(yíng)運(yùn)資本配置比率41.55%38.14%25.29%22.88%28.36%21.41%2014年2015年2016年2017年2018年2019年流動(dòng)資產(chǎn)1926.172720.164848.368679.1515975.2318213.35流動(dòng)負(fù)債1566.232015.954053.147695.3713916.9815614.89營(yíng)運(yùn)資本359.94704.21795.22983.782058.252598.46營(yíng)運(yùn)資本配置比率18.69%25.89%16.40%11.33%12.88%14.27%圖1碧桂園營(yíng)運(yùn)資本變化圖圖2碧桂園營(yíng)運(yùn)資本配置比率變化圖表1和圖1圖2分別展示了碧桂園2008年-2019年的短期償債能力的相關(guān)數(shù)據(jù)和變化趨勢(shì)，從圖表中我們可以看出，碧桂園的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債在逐年增加，這是碧桂園擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，拓展業(yè)務(wù)范圍的必然結(jié)果，營(yíng)運(yùn)資本也隨之逐年上升，營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債之后的凈額，可以在一定程度上用于反映償還短期債務(wù)的能力，但是營(yíng)運(yùn)資本反映的是絕對(duì)數(shù)，碧桂園的營(yíng)運(yùn)資本配置比率呈現(xiàn)波浪下降的趨勢(shì)，2009年為38.14%，而2019年僅為14.27%，營(yíng)運(yùn)資本配置比率是營(yíng)運(yùn)資本與流動(dòng)資產(chǎn)的比值，是相對(duì)數(shù)，因此從數(shù)據(jù)來(lái)看，碧桂園的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有促進(jìn)其短期償債能力的提高。表2碧桂園2008年-2019年流動(dòng)比率與速動(dòng)比率2009年2010年2011年2012年2013年2014年流動(dòng)比率1.621.341.301.401.271.23速動(dòng)比率0.640.580.530.550.520.392015年2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)比率1.351.171.17速動(dòng)比率0.50.580.620.590.540.43圖3碧桂園流動(dòng)比率、速動(dòng)比率變化圖表2和圖3反映碧桂園流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相關(guān)數(shù)據(jù)和變化趨勢(shì)，從圖中我們可以看到，碧桂園的流動(dòng)比率呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)，僅在2012年、2015年及2018年以后有所回升。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。這說(shuō)明碧桂園的短期償債能力早年間在逐年下降，2018年以后，才開始緩慢回升。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)資產(chǎn)指的是可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，通常不包括變現(xiàn)能力差的存貨，碧桂園屬于房地產(chǎn)行業(yè)，其速動(dòng)資產(chǎn)減去了在建物業(yè)、持作銷售的已落成物業(yè)以及包括建筑材料、配件在內(nèi)的存貨。從圖中我們可以看到，碧桂園的速動(dòng)比率在2014年之前緩慢下降，2014年之后緩慢上升，其轉(zhuǎn)折點(diǎn)2014年正是碧桂園實(shí)行“同心共享”股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間，這說(shuō)明該項(xiàng)計(jì)劃在一定程度上改善了碧桂園的短期償債能力，但是由于增長(zhǎng)速度過(guò)慢，2020年僅為0.43，并未恢復(fù)到2009年的0.64，其改善效果也不明顯。為了更好比較碧桂園短期償債能力在行業(yè)中的水平，選取萬(wàn)科和華夏幸福的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與之對(duì)比[13]徐寅明.萬(wàn)科集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究[D].中國(guó)石油大學(xué)(北京),2018.[13]徐寅明.萬(wàn)科集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究[D].中國(guó)石油大學(xué)(北京),2018.表3碧桂園與萬(wàn)科、華夏幸福流動(dòng)比率速動(dòng)比率對(duì)比表2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年流動(dòng)比率碧桂園1.401.271.231.35萬(wàn)科1.41.341.31.15華夏幸福1.311.271.271.351.41.531.52速動(dòng)比率碧桂園0.550.520.390.50.580.620.59萬(wàn)科0.410.340.430.430.440.490.48華夏幸福0.30.280.350.470.480.520.47選取年份為2012年-2018年，碧桂園與萬(wàn)科均實(shí)行鼓勵(lì)激勵(lì)計(jì)劃，而華夏幸福尚未實(shí)行，通過(guò)對(duì)比可得，華夏幸福的流動(dòng)比率略優(yōu)于碧桂園與萬(wàn)科，速動(dòng)比率三者幾乎屬于同一水平，因此，從數(shù)據(jù)來(lái)看，碧桂園的短期償債能力屬于行業(yè)平均水平，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)此并未明顯改善作用[6]孫倩.碧桂園價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)研究[D].哈爾濱商業(yè)大學(xué),2020.[6]孫倩.碧桂園價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)研究[D].哈爾濱商業(yè)大學(xué),2020.（2）長(zhǎng)期償債能力表42009年-2020年碧桂園長(zhǎng)期償債能力相關(guān)指標(biāo)（億元）2009年2010年2011年2012年2013年2014年資產(chǎn)總額639.4820.811073.11365.222062.392680.32負(fù)債總額423.99566.63772.43976.381602.282055.9資產(chǎn)負(fù)債率66.31%69.03%71.98%71.52%77.69%76.70%權(quán)益乘數(shù)2.973.233.573.514.484.29產(chǎn)權(quán)比率3.974.234.574.515.485.292015年2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)總額3629.565915.7210496.6916296.9419071.5220158.09負(fù)債總額2726.165099.569330.5714562.8616885.4417588.06資產(chǎn)負(fù)債率75.11%86.20%88.89%89.36%88.54%87.25%權(quán)益乘數(shù)4.027.259.009.408.727.84產(chǎn)權(quán)比率5.028.2510.0010.409.728.84由上表可知，碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債率常年穩(wěn)定在65%之上，2018年甚至達(dá)到88.89%，由于房地產(chǎn)行業(yè)工期長(zhǎng)，多采用預(yù)售的銷售方式，資金回籠周期較長(zhǎng)，所以資產(chǎn)負(fù)債率往往高于其他行業(yè)，但碧桂園該數(shù)據(jù)總體呈不斷上升趨勢(shì)，2012年之前漲幅較小，數(shù)據(jù)維持在70%左右，2012年，漲幅增大，之后便維持在75%之上，2015年之后，甚至上漲到85%之上，一方面是因?yàn)槠湟?guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)不斷增大，資金需求量變大，需要借款維持經(jīng)營(yíng)，另一方面，成就共享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置了獎(jiǎng)金的計(jì)提門檻，內(nèi)部員工通過(guò)融資平臺(tái)借款償還大股東以達(dá)成計(jì)提條件，碧桂園需要警惕資金的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。圖4權(quán)益乘數(shù)與產(chǎn)權(quán)比率變化圖權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額的比重，數(shù)值越大表明企業(yè)的負(fù)債程度越高，數(shù)值越小表明企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高，產(chǎn)權(quán)比率是反映債權(quán)人與股東提供資本的相對(duì)比例，用于反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，同時(shí)也表明債權(quán)人投入資本受到股權(quán)權(quán)益的保障程度，兩者一方面可以體現(xiàn)公司的長(zhǎng)期償債能力，另一方面也可以體現(xiàn)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。從上圖可以看到，碧桂園的權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2015年-2018年為快速上升階段，這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃幫助碧桂園實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，但是企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)卻呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，雖然在2018年之后有所回落，但是其債務(wù)比例未得到有效改善，所以股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)其長(zhǎng)期償債能力沒(méi)有正面的積極作用。2.營(yíng)運(yùn)能力分析表5碧桂園2009年-2020年?duì)I運(yùn)能力相關(guān)數(shù)據(jù)2009年2010年2011年2012年2013年2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率51.4252.8239.1520.1913.5711.3存貨周轉(zhuǎn)率0.590.60.620.530.60.57流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.460.520.550.510.520.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.310.350.370.340.370.362015年2016年2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9.6510.7710.6510.71212.7存貨周轉(zhuǎn)率0.60.570.520.520.50.4流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.490.40.340.380.580.48總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.370.320.280.280.240.22圖5碧桂園應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化圖營(yíng)運(yùn)能力反映的是企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)情況，可以很好的體現(xiàn)企業(yè)資金的利用水平和利用效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額之比，它是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標(biāo)，反映企業(yè)能否及時(shí)收回應(yīng)收賬款，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有著重要的意義，從圖5可知，碧桂園的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2010年后快速下降，2012年之后一直維持在較低的水平上，2020年水平不足2009年的四分之一，分析其原因，碧桂園的應(yīng)收賬款主要包括替建筑公司墊付的大額水電費(fèi)，政府的監(jiān)管資金以及銀行待放款的房款收入，雙享計(jì)劃啟動(dòng)以來(lái)，一方面規(guī)模快速擴(kuò)大，另一方面，各項(xiàng)目組都想要盡早完成項(xiàng)目，達(dá)到計(jì)提獎(jiǎng)金的條件，為了順利、快速開盤，實(shí)現(xiàn)資金的回籠，應(yīng)收賬款金額便大量增加了，因此造就了上圖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化趨勢(shì)。存貨周轉(zhuǎn)率用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，是分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)之一，由上表我們可知，碧桂園的存貨周轉(zhuǎn)率一直保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的水平上，在0.4-0.6之間浮動(dòng)，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的一年內(nèi)，也就是2013年和2015年，存貨周轉(zhuǎn)率均為0.6，是近十年的最高值。碧桂園的存貨在股權(quán)激勵(lì)后應(yīng)該大幅增長(zhǎng)，但存貨周轉(zhuǎn)率還可以保持在較高的水平上，這與雙享計(jì)劃中的嚴(yán)格開盤時(shí)間和存貨去化比例有著直接的關(guān)系，所以，雙享計(jì)劃對(duì)于碧桂園提高存貨周轉(zhuǎn)率有著巨大的貢獻(xiàn)。碧桂園的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先增長(zhǎng)后下降，數(shù)據(jù)基本維系在0.3-0.5之間，最低點(diǎn)時(shí)2017年，僅有0.34次/年，但是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值為0.33次/年，碧桂園的最低值仍然高于此數(shù)據(jù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)對(duì)總資產(chǎn)的管理水平，根據(jù)上表我們可以看到，2012年之后的碧桂園，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，因?yàn)闃I(yè)務(wù)的擴(kuò)大使之增加了大量的存貨、土地積累，這也反映出，雙享計(jì)劃一定程度上使得碧桂園的營(yíng)運(yùn)能力下降了。3.盈利能力分析表6碧桂園盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)2009年2010年2011年2012年2013年2014年銷售毛利率26%32%35%37%30%26%銷售凈利率12.45%16.63%16.73%16.36%13.57%12.10%總資產(chǎn)報(bào)酬率3.84%5.88%6.14%5.62%4.97%4.31%每股凈資產(chǎn)1.271.491.742.062.382.792015年2016年2017年2018年2019年2020年銷售毛利率20%21%26%27%26%22%銷售凈利率8.19%7.52%11.49%9.13%8.17%7.60%總資產(chǎn)報(bào)酬率2.94%2.42%3.18%2.58%2.19%1.80%每股凈資產(chǎn)2.816.697.95圖6碧桂園盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)由表6圖6可得，碧桂園的銷售毛利率、銷售凈利率以及總資產(chǎn)報(bào)酬率從2012年起，總體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中銷售毛利率、銷售凈利率在2016年經(jīng)歷短暫回升之后，又迅速下降。2012年之前的增長(zhǎng)，與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)好，商品房市場(chǎng)廣闊以及碧桂園自身業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大息息相關(guān)，2012年之后，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施，該計(jì)劃要求擴(kuò)展速度加快、周轉(zhuǎn)頻率變高，于是銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用等快速增加，毛利率和凈利率的同等變化趨勢(shì)恰好證明了這一點(diǎn)，同時(shí)，雙享計(jì)劃嚴(yán)格要求開盤時(shí)間與快速去庫(kù)存，碧桂園開始走“薄利多銷”的道路，所以銷售毛利率和凈利率均下降了。而2016年的短暫回升是因?yàn)楫?dāng)年碧桂園存有大量的存貨，而且銷售額高達(dá)3088億元，通過(guò)拿地規(guī)劃獲得建筑面積3200多萬(wàn)平方米，在房企在排名第一，但這是一個(gè)特殊情況。雖然碧桂園的毛利率、凈利率都在不同程度的減少，但是其每股凈資產(chǎn)卻一直呈現(xiàn)上升狀態(tài)，2009年只有1.27，截止至2020年上漲到7.95，大約為2009年的六倍，這說(shuō)明股利激勵(lì)政策使得投資者對(duì)于碧桂園的發(fā)展信心大增，而這些數(shù)據(jù)也說(shuō)明碧桂園的盈利能力由于股利激勵(lì)政策變得越來(lái)越好。為了更好展現(xiàn)碧桂園的盈利能力，我們選取萬(wàn)科和華夏幸福的銷售毛利率與之對(duì)比，選取年份依然是2012年-2018年。表7碧桂園與萬(wàn)科、華夏幸福銷售毛利率對(duì)比表2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年碧桂園0.370.30.260.27萬(wàn)科0.370.390.340.37華夏幸福0.370.340.360.350.330.470.42圖7碧桂園與萬(wàn)科、華夏幸福銷售毛利率對(duì)比圖通過(guò)碧桂園與萬(wàn)科、華夏幸福我們可以看出，碧桂園的整體變化趨勢(shì)與兩者相同，但是萬(wàn)科、華夏幸福的數(shù)據(jù)明顯好于碧桂園，說(shuō)明碧桂園的盈利能力在行業(yè)中并不是非常優(yōu)越，但是相比于華夏幸福的大幅度起伏，碧桂園數(shù)據(jù)一直非常穩(wěn)定，且2015以后，一直穩(wěn)步上升，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于盈利能力確有一定的積極作用，但是效果并不是非常顯著。4.發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力，它是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?，因?yàn)檠芯抗蓹?quán)激勵(lì)所帶來(lái)的發(fā)展?jié)撃埽詮?012年的數(shù)據(jù)開始研究。表8碧桂園2012年-2020年發(fā)展能力相關(guān)數(shù)據(jù)2012年2013年2014年2015年2016年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率36.60%54.05%3.82%66.50%177.74%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率10.97%49.73%34.79%33.91%35.21%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率27.22%51.07%29.96%35.04%63.44%2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率130.60%40.26%-1.81%-10.34%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率48.22%67.30%28.00%-4.70%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率77.44%55.26%17.03%5.70%圖8碧桂園2012年-2020年發(fā)展能力相關(guān)數(shù)據(jù)變化圖由表8圖8可知，碧桂園的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率變化存在兩個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，一個(gè)是2014年一個(gè)是2016年，2012年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，應(yīng)收款增多，在2014年發(fā)展勢(shì)頭減弱，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率下降，當(dāng)年碧桂園實(shí)施“同心共享”股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，結(jié)合主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)，我們可以看出該項(xiàng)計(jì)劃確實(shí)使得碧桂園銷售量大量增加，應(yīng)收款項(xiàng)增多，該數(shù)據(jù)于2016年到達(dá)頂峰，高達(dá)177.74%。但是2016年后，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率便開始快速下降，至2020年，甚至下降為-10.34%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也幾乎在同時(shí)期展現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。究其原因，主要是碧桂園近些年樓盤均價(jià)以及拿地速度的下降，以2020年為例，碧桂園房?jī)r(jià)下跌了4.27%，而萬(wàn)科僅僅下降了1.66%。碧桂園房子集中于三四線城市，多年來(lái)受棚改政策影響，使得規(guī)模不斷擴(kuò)大，2018年棚改紅利結(jié)束，碧桂園拿地速度明顯下降，同時(shí)，碧桂園走的發(fā)展路線一直是高流轉(zhuǎn)，講究開盤快，資金回籠快，樓盤價(jià)格的下跌以及大量三四線存貨的積壓，加上可開發(fā)面積的減少，造成了三大數(shù)據(jù)近年全部下降的現(xiàn)狀。由此可見，雙享計(jì)劃在一定程度上增加了碧桂園的發(fā)展能力，但是隨著政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，這種動(dòng)力明顯不足了。（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析因?yàn)閷?shí)施雙享計(jì)劃之前的數(shù)據(jù)較小且變化幅度不大，故研究意義較小，我們研究2012年至2020年的數(shù)據(jù)，可以更加清楚看到實(shí)施之后的發(fā)展變化趨勢(shì)以及近期的發(fā)展?fàn)顩r，分析雙享計(jì)劃所帶來(lái)的的影響的大小以及深遠(yuǎn)程度。1.經(jīng)營(yíng)規(guī)模分析表9碧桂園2012年-2020年市場(chǎng)占有率和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目個(gè)數(shù)表2012年2013年2014年2015年2016年市場(chǎng)占有率0.76%1.23%1.58%1.71%2.35%經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目個(gè)數(shù)1181712383847282017年2018年2019年2020年市場(chǎng)占有率3.60%4.37%4.82%5.12%經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目個(gè)數(shù)1468215625122958圖9碧桂園2012年-2020年市場(chǎng)占有率和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目個(gè)數(shù)變化圖由表9圖9我們可以看出，碧桂園的市場(chǎng)占有率以及經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的個(gè)數(shù)一直呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，截止至2020年，市場(chǎng)占有率達(dá)到5.12%，是2012年的7倍左右，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)到2958，是2012年的25倍左右，特別從2015年起，兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)速度喜人，這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效的增強(qiáng)了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，雙享計(jì)劃強(qiáng)調(diào)的高周轉(zhuǎn)率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目不斷攀升的的重要原因，員工因?yàn)殡p享計(jì)劃的實(shí)行，更加具有工作的積極性，所以雙享計(jì)劃對(duì)于碧桂園的高速發(fā)展起了至關(guān)重要的作用，而且這種作用是長(zhǎng)久的。2.資本積累分析（1）人才資源分析表10碧桂園博士生數(shù)量和員工總數(shù)量2012年2013年2014年2015年2016年博士生數(shù)量000256403員工總數(shù)量40243653307064782295944502017年2018年2019年2020年博士生數(shù)量103713001000+1122員工總數(shù)量12483713141710178488000從表10中我們可以看出，碧桂園的博士生數(shù)量以及員工總數(shù)呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，這說(shuō)明碧桂園的人才儲(chǔ)備逐漸豐富，2015年，博士生數(shù)量實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的重大突破，這說(shuō)明“同心共享”股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在大大增加了本公司員工的歸屬感和工作積極性的同時(shí)，也對(duì)公司外部人才起到了吸引的作用，碧桂園不斷注入新鮮的高知識(shí)、高水平人才，對(duì)于碧桂園的發(fā)展起到了積極的作用。同時(shí)總員工的數(shù)量在不斷增加，2017年以后穩(wěn)定在十萬(wàn)人以上，2020年下降到8.8萬(wàn)，一方面是因?yàn)橐咔榈挠绊?，?dǎo)致線上銷售、服務(wù)業(yè)務(wù)加強(qiáng)，直接銷售人員減少，另一方面是因?yàn)椴糠謫T工有序轉(zhuǎn)崗到了碧桂園的非上市公司里。總體來(lái)說(shuō)，碧桂園的固才能力和吸納人才能力良好，其中雙享計(jì)劃功不可沒(méi)[16]魏莎莎.我國(guó)房地產(chǎn)上市公司高管薪酬與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性研究[D].華僑大學(xué),2014.[16]魏莎莎.我國(guó)房地產(chǎn)上市公司高管薪酬與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性研究[D].華僑大學(xué),2014.（2）土地資源分析表11碧桂園土地儲(chǔ)備面積和全國(guó)銷售面積2012年2013年2014年2015年2016年土地儲(chǔ)備（萬(wàn)平方米）5545722779101097916604全國(guó)銷售面積（億平方米）11.1313.0612.0612.8415.732017年2018年2019年2020年土地儲(chǔ)備（萬(wàn)平方米）28183248862913937635全國(guó)銷售面積（億平方米）16.9417.1718.2119.01從表11中我們可以看出，碧桂園的土地資源相當(dāng)充足，特別是2015年之后，土地儲(chǔ)備面積增加速度相當(dāng)驚人，2020年高達(dá)27635萬(wàn)平方米，大量的可開發(fā)土地保障了房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，全國(guó)銷售面積也在不斷增長(zhǎng)中，這與雙享計(jì)劃的理念：高周轉(zhuǎn)率密切相關(guān)，但是銷售面積的增長(zhǎng)稍稍落后于土地儲(chǔ)備面積的增長(zhǎng)，且市場(chǎng)漸漸飽和，碧桂園面臨著三四線城市存貨積壓等問(wèn)題，所以碧桂園要警惕土地去化周期的問(wèn)題。但是總體而言，雙享計(jì)劃使得銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大了。五、碧桂園股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施的建議（一）增加獎(jiǎng)金分配的透明度因?yàn)閮r(jià)值雙享計(jì)劃中員工的獎(jiǎng)金需要由區(qū)域執(zhí)行總裁進(jìn)行統(tǒng)一分配，在這個(gè)過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)存在私心導(dǎo)致分配過(guò)程不透明、不公平的現(xiàn)象出現(xiàn)，如果員工的功勞與獎(jiǎng)勵(lì)不相匹配，久而久之便會(huì)使員工不信服，影響工作的積極性和員工內(nèi)部的團(tuán)結(jié)。為了解決這個(gè)問(wèn)題，需要增加獎(jiǎng)金分配的透明度，制定明確清楚的獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)制定相對(duì)應(yīng)的比率，使獎(jiǎng)勵(lì)過(guò)程透明公開，真正做到獎(jiǎng)勵(lì)與功勞相匹配。（二）豐富績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值雙享股權(quán)激勵(lì)政策一味要求高周轉(zhuǎn)，使得企業(yè)資金快速回籠，并以此作為股權(quán)激勵(lì)的硬性條件，這就難免一些員工為了達(dá)到這個(gè)條件，獲得相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)，不惜增加銷售成本，降低銷售價(jià)格，更有甚者不惜以大代價(jià)借款以滿足資金周轉(zhuǎn)，這與股權(quán)激勵(lì)的初衷是背道而馳的。在這種情況下，負(fù)債增多，碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債率高居不下，同時(shí)，近幾年的銷售費(fèi)用等大幅度上升，房?jī)r(jià)快速下跌也是該現(xiàn)象的證明，久而久之，碧桂園會(huì)在行業(yè)中失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以應(yīng)該豐富績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)，不能只關(guān)注高周轉(zhuǎn)、資金快速回籠這一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，要同時(shí)兼顧企業(yè)發(fā)展各個(gè)方面的能力，提高行業(yè)內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（三）實(shí)施過(guò)程中加強(qiáng)監(jiān)管對(duì)比碧桂園各項(xiàng)數(shù)據(jù)，我們可以看到在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃過(guò)程中，企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力并沒(méi)有因此變好，甚至有負(fù)面的影響，盈利能力和發(fā)展能力雖然有一定進(jìn)步，但是近幾年發(fā)展數(shù)據(jù)表現(xiàn)其發(fā)展后勁明顯不足。所以我們應(yīng)該加強(qiáng)實(shí)施過(guò)程中的監(jiān)管，一方面要監(jiān)管其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是能讓企業(yè)各方面的能力都有所提升，另一方面，要加強(qiáng)對(duì)房屋質(zhì)量，服務(wù)品質(zhì)的監(jiān)管，對(duì)從生產(chǎn)到售后的全方位質(zhì)量把控，提高企業(yè)的品牌聲譽(yù)。六、結(jié)論與展望股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是企業(yè)緩解委托代理矛盾、降低代理成本、提高員工對(duì)企業(yè)的歸屬感以及工作積極性的一種手段，其目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)更好的發(fā)展。碧桂園從1992年在廣東起價(jià)，2007年在香港上市，歷經(jīng)十幾年時(shí)間，終于在2016年成為房地產(chǎn)行業(yè)的三強(qiáng)之一，碧桂園雙享股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則是他實(shí)現(xiàn)巨大飛躍的重要手段之一，其實(shí)施效果主要從財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析，現(xiàn)總結(jié)如下：（一）財(cái)務(wù)角度方面：1.營(yíng)運(yùn)資本上升的同時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本配置比率不斷下降，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率增長(zhǎng)緩慢，短期償債能力的改善并不明顯，與萬(wàn)科和華夏幸福進(jìn)行比對(duì)后發(fā)現(xiàn)，碧桂園的短期償債能力屬于行業(yè)平均水平，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)此并未明顯改善作用；資產(chǎn)負(fù)債率較高，權(quán)益乘數(shù)數(shù)值較高且增長(zhǎng)較快，股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)其長(zhǎng)期償債能力也沒(méi)有正面的積極作用。2.碧桂園存貨周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)不同程度的下降且保持在較低的水平上，故雙享計(jì)劃一定程度上使得碧桂園的營(yíng)運(yùn)能力下降了。3.企業(yè)的毛利率和凈利率均呈現(xiàn)不同程度的減少，但是每股凈資產(chǎn)卻一直呈現(xiàn)上升狀態(tài)，這說(shuō)明股利激勵(lì)政策使得投資者對(duì)于碧桂園的發(fā)展信心大增，而這些數(shù)據(jù)也說(shuō)明碧桂園的盈利能力由于股利激勵(lì)政策變得越來(lái)越好。同時(shí)選取萬(wàn)科、華夏幸福與碧桂園的毛利率進(jìn)行比對(duì)，雖然盈利能力在行業(yè)中并不突出，但是趨于穩(wěn)定。4.碧桂園的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均體現(xiàn)出先增長(zhǎng)后下降的趨勢(shì)，雙享計(jì)劃在一定程度上增加了碧桂園的發(fā)