P2P與股權(quán)眾籌教學(xué)課件第7章：股權(quán)眾籌基礎(chǔ)

第7章1第7章股權(quán)眾籌基礎(chǔ)P2P與股權(quán)眾籌P2P與股權(quán)眾籌第7章2股權(quán)眾籌的概念股權(quán)眾籌的發(fā)展背景股權(quán)眾籌的價(jià)值股權(quán)眾籌的類型知識要點(diǎn)股權(quán)眾籌交易模式與架構(gòu)股權(quán)眾籌的盈利模式我國股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀第7章P2P與股權(quán)眾籌3案例導(dǎo)讀美微創(chuàng)投股權(quán)眾籌被叫停

2012年10月5日，淘寶出現(xiàn)了一家店鋪，名為“美微會員卡在線直營店”。淘寶店店主是美微傳媒的創(chuàng)始人朱江，原來在多家互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任高管。消費(fèi)者可通過在淘寶店拍下相應(yīng)金額會員卡，但這不是簡單的會員卡，購買者除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。從10月5日到2月3日中午12:00，共有美微傳媒進(jìn)行了兩輪募集，一共1191名會員參與了認(rèn)購，總數(shù)為68萬股，總金額人民幣81.6萬元。至此，美微傳媒兩次一共募集資金120.37萬元。第7章P2P與股權(quán)眾籌47.1股權(quán)眾籌的概念股權(quán)眾籌有廣義和狹義之分廣義的股權(quán)眾籌是指通過中介機(jī)構(gòu)撮合融資企業(yè)和投資者的權(quán)益性融資方式。狹義的股權(quán)眾籌是指初創(chuàng)企業(yè)通過眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺將所需融資項(xiàng)目情況、融資需求及出讓股份公布在眾籌平臺上，由注冊的合格投資者認(rèn)購股份，支持創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展，投資者獲得一定的股權(quán)（而非實(shí)物）作為回報(bào)。

第7章P2P與股權(quán)眾籌57.1股權(quán)眾籌的概念——我國公開性股權(quán)市場結(jié)構(gòu)第7章P2P與股權(quán)眾籌6股權(quán)眾籌有利于緩解我國間接金融體系下存在的嚴(yán)重的金融抑制，促進(jìn)我國小微企業(yè)的發(fā)展。2014年3月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，股權(quán)眾籌模式對于完善多層次資本市場體系、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動(dòng)具有積極的意義，證監(jiān)會正在對股權(quán)眾籌模式進(jìn)行調(diào)研，適時(shí)出臺股權(quán)眾籌相關(guān)意見。由此可見，以股權(quán)眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)不僅是傳統(tǒng)金融的重要補(bǔ)充，也是解決我國針對小微企業(yè)金融抑制的重要舉措。7.2.1消費(fèi)金融排斥需要股權(quán)眾籌第7章P2P與股權(quán)眾籌72012年以來，我國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入下行通道，經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入新常態(tài)，政界、學(xué)界和企業(yè)界均認(rèn)識到依靠傳統(tǒng)的以粗放的投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式的空間已經(jīng)越來越小，未來的經(jīng)濟(jì)增長必須培育市場主體的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新意識，通過創(chuàng)新來調(diào)整我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，成為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展的必然選擇。2015年6月，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，我國正式進(jìn)入了大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的新時(shí)代。7.2.2大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的時(shí)代需要股權(quán)眾籌第7章P2P與股權(quán)眾籌82014年年底，我國非金融企業(yè)負(fù)債與GDP的比率為115%，這一杠桿比率已經(jīng)遠(yuǎn)超英國、美國、日本等10個(gè)發(fā)達(dá)國家的非金融企業(yè)平均負(fù)債水平。我國非金融企業(yè)杠桿比率持續(xù)上升而利潤增速持續(xù)下滑，這意味著高負(fù)債削弱了企業(yè)凈資本回報(bào)率，減少了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展后勁，惡化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境。因此，通過股權(quán)眾籌來化解企業(yè)杠桿比率，降低企業(yè)的負(fù)債水平，防范金融風(fēng)險(xiǎn)有深遠(yuǎn)的意義。7.2.3去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)需要大力發(fā)展股權(quán)眾籌第7章P2P與股權(quán)眾籌92013年12月23日，美國證券交易委員會（SEC）全票通過延宕日久的基于JOBS法案中的第三篇眾籌法案為基準(zhǔn)的眾籌監(jiān)管法規(guī)，新法規(guī)使得初創(chuàng)公司和小企業(yè)通過眾籌方式向普通美國公民發(fā)行股票融資進(jìn)入實(shí)施階段，再次引起了全球?qū)蓹?quán)眾籌融資的高度關(guān)注。2013年，我國股權(quán)眾籌開始蹣跚探路，并在與相關(guān)政策和法規(guī)不斷博弈中緩慢發(fā)展。7.2.4國際的示范效應(yīng)推動(dòng)我國股權(quán)眾籌的發(fā)展第7章P2P與股權(quán)眾籌10（一）創(chuàng)新性的融資模式，推動(dòng)普惠金融發(fā)展（二）扶持小微創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，提高國家競爭能力（三）激發(fā)全民創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)7.3股權(quán)眾籌的價(jià)值第7章P2P與股權(quán)眾籌11按照投資人在融資企業(yè)中的股東性質(zhì)，股權(quán)眾籌可以分成以下三類。7.4股權(quán)眾籌的類型（一）個(gè)人直接股東模式直接股東模式是出資者成為項(xiàng)目企業(yè)的股東。比如英國著名的股權(quán)眾籌平臺Crowdcube和Seedrs。（二）基金間接股東模式投資者直接的資金并不經(jīng)過眾籌平臺，而是轉(zhuǎn)入到一家風(fēng)投基金。投資者是項(xiàng)目公司的間接股東，其所有投票權(quán)被基金代理，投資者對融資項(xiàng)目公司基本上沒有影響力。美國著名股權(quán)眾籌平臺Fundersclub采用此模式。（三）集合直接股東模式集合直接股東模式又被稱為“領(lǐng)投+跟投”模式和辛迪加模式，在該模式中執(zhí)行“領(lǐng)投人”制度。美國的AngelList和我國的股權(quán)模式都采用此模式。第7章P2P與股權(quán)眾籌127.5.1股權(quán)眾籌運(yùn)行的主體架構(gòu)主體

項(xiàng)目融資人--一般是試圖通過眾籌平臺為自主具有但缺乏資金支持的項(xiàng)目進(jìn)行融資的小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)者。

公眾投資人--眾籌平臺上注冊的眾多的“草根天使”。眾籌平臺--眾籌平臺是平臺的搭建者和運(yùn)營方，又是項(xiàng)目融資人的審核者、輔導(dǎo)者和監(jiān)督者，還是公眾出資人的重要利益維護(hù)者，同時(shí)還為投融雙方提供如財(cái)務(wù)審核、技術(shù)咨詢、法律文檔、交易撮合等各種支持服務(wù)。資金托管機(jī)構(gòu)

第7章P2P與股權(quán)眾籌137.5.2股權(quán)眾籌的交易流程主要分為四步：（一）發(fā)起人在眾籌平臺上發(fā)布創(chuàng)意項(xiàng)目，投資人在平臺上選擇感興趣的創(chuàng)意項(xiàng)目，達(dá)到項(xiàng)目匹配的目的。（二）發(fā)起人在眾籌平臺上設(shè)定籌資目標(biāo)，投資人開始進(jìn)行投資。（三）眾籌中項(xiàng)目發(fā)起人可以與投資人進(jìn)行有效溝通，繼續(xù)完善項(xiàng)目創(chuàng)意，以達(dá)到籌資的目標(biāo)。（四）項(xiàng)目發(fā)起人達(dá)到籌資目標(biāo)后，使用資金運(yùn)營實(shí)施項(xiàng)目，而投資人可以監(jiān)管項(xiàng)目資金的使用情況。第7章P2P與股權(quán)眾籌147.6股權(quán)眾籌平臺的盈利模式

（一）中介費(fèi)模式中介費(fèi)模式是目前較為常用的盈利模式。在此模式中，平臺在項(xiàng)目融資成功之后，向融資者收取一定比例的成交中介費(fèi)（或稱為傭金、手續(xù)費(fèi)等）（二）股權(quán)回報(bào)模式股權(quán)回報(bào)模式是眾籌平臺獲得在其平臺上成功融資的項(xiàng)目的部分股權(quán)作為回報(bào)收益，實(shí)際上是股權(quán)投資行為。（三）增值服務(wù)費(fèi)模式增值服務(wù)費(fèi)模式是股權(quán)眾籌平臺為眾籌融資方提供各項(xiàng)創(chuàng)業(yè)的增值服務(wù)并對這些服務(wù)收取費(fèi)用，主要包括創(chuàng)業(yè)孵化、財(cái)務(wù)、法務(wù)等服務(wù)。（四）后端收費(fèi)模式后端收費(fèi)模式是股權(quán)眾籌平臺通過分享投資人的項(xiàng)目增值收益來盈利。第7章P2P與股權(quán)眾籌157.7.1我國股權(quán)眾籌的平臺數(shù)據(jù)圖7-5股權(quán)眾籌平臺上線年份分布圖7-6股權(quán)眾籌平臺上線時(shí)間占比分布圖第7章P2P與股權(quán)眾籌167.7.2我國股權(quán)眾籌平臺的地域分布圖7-7股權(quán)眾籌平臺上線無地域分布股權(quán)眾籌平臺聚集在創(chuàng)業(yè)企業(yè)大量扎堆的城市，如北京、上海、深圳，杭州等城市。第7章P2P與股權(quán)眾籌177.7.3我國股權(quán)眾籌項(xiàng)目行業(yè)分布圖7-82015年股權(quán)眾籌平臺眾籌項(xiàng)目數(shù)量行業(yè)占比圖7-92015年股權(quán)眾籌平臺成功眾籌金額行業(yè)占比第7章P2P與股權(quán)眾籌187.7.4我國股權(quán)眾籌發(fā)展與美國股權(quán)眾籌發(fā)展的比較在美國VC、天使和眾籌市場規(guī)?？傮w都呈增長的態(tài)勢，但根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)顯示美國的股權(quán)眾籌相比天使和VC增長的明顯迅猛，如下圖，中國的股權(quán)眾籌的發(fā)展的也很迅速，但是由于監(jiān)管和文化的差異，中國股權(quán)眾籌市場的體量則要遠(yuǎn)小于美國。圖7-10美國VC、天使和眾籌市場規(guī)模第7章P2P與股權(quán)眾籌197.7.4我國股權(quán)眾籌發(fā)展與美國股權(quán)眾籌發(fā)展的比較按照2014年美元對人民幣的平均匯率6.2計(jì)算，那么交易規(guī)模達(dá)到100.44億人民幣。對比中國，根據(jù)Choice的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國管全眾籌的規(guī)模以200%的速度在增長，中國的股權(quán)眾籌市場規(guī)模為4.4億人民幣。圖7-11美國的股權(quán)眾籌市場規(guī)模第7章P2P與股權(quán)眾籌207.7.4我國股權(quán)眾籌發(fā)展與美國股權(quán)眾籌發(fā)展的比較規(guī)模僅為美國的4.4%。由此可見，中國的股權(quán)眾籌還有非常廣闊的增長空間。圖7-12中國的股權(quán)眾籌市場規(guī)模第7章P2P與股權(quán)眾籌21本章介紹了股權(quán)眾籌的的定義，分析了股權(quán)眾籌發(fā)展的四個(gè)背景，討論了眾籌的的三個(gè)價(jià)值，總結(jié)了股權(quán)眾籌的三種類型，探討了股