國(guó)際金融學(xué) 第1章

國(guó)際金融學(xué)第一章匯率學(xué)習(xí)目標(biāo)

·掌握有關(guān)外匯的基本知識(shí)；

·了解匯率決定的基礎(chǔ)；

·掌握決定匯率水平與影響匯率變動(dòng)的因素；

·重點(diǎn)掌握匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；

·了解我國(guó)人民幣國(guó)際化的利弊。關(guān)鍵詞匯率買價(jià)買賣差價(jià)雙邊匯率名義匯率實(shí)際匯率外匯風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)外匯和匯率

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，國(guó)與國(guó)之間的聯(lián)系越來(lái)越密切。一國(guó)的企業(yè)和個(gè)人等經(jīng)濟(jì)主體不再僅僅同本國(guó)的經(jīng)濟(jì)主體打交道，而且要有對(duì)外的經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)。例如從美國(guó)進(jìn)口先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備，把本國(guó)的紡織品出口到日本，或是投資于外國(guó)的某種金融產(chǎn)品，這些超越本國(guó)的經(jīng)濟(jì)行為所涉及的貨幣必然不會(huì)僅是我們熟悉的本幣。對(duì)于中國(guó)居民來(lái)說(shuō)，不再只使用中國(guó)的貨幣——人民幣，可能還會(huì)用到美元、日元等。像美元、日元這些不是由中國(guó)貨幣當(dāng)局發(fā)行的貨幣對(duì)中國(guó)居民而言就是外匯。需要指出的是，并不是所有的貨幣都以國(guó)家的界限來(lái)界定。還有一些國(guó)際化貨幣，如特別提款權(quán)(SDR)，它就是一種由IMF創(chuàng)設(shè)出來(lái)的、與世界上幾種主要貨幣價(jià)值相關(guān)的貨幣。在1979年，誕生了“歐洲貨幣單位”(ECU)，它由12種貨幣組成，其中德國(guó)馬克、法國(guó)法郎和英鎊構(gòu)成了ECU中超過(guò)60%的價(jià)值。

隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，目前世界上已形成了三個(gè)主要的貨幣區(qū)：歐元區(qū)，以歐洲聯(lián)盟成員國(guó)使用歐元為基礎(chǔ)形成的區(qū)域；美元區(qū)，包括北美和加勒比海地區(qū)，美元控制著該貨幣區(qū)；日元區(qū)，目前只包括日元。在對(duì)實(shí)踐中的外匯有了認(rèn)識(shí)之后，我們?cè)賮?lái)具體看一下外匯的定義?？梢詮膭?dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)角度來(lái)理解什么是外匯（ForeignExchange）。

（一）動(dòng)態(tài)含義各個(gè)國(guó)家或地區(qū)所使用的貨幣在價(jià)值、名稱和單位等方面都各不相同。而一般來(lái)講，一種法償貨幣是不能在他國(guó)內(nèi)部流通使用的。因此，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往過(guò)程中產(chǎn)生的大量跨國(guó)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，就必須通過(guò)國(guó)際匯兌，即把一種貨幣通過(guò)“匯”（國(guó)際結(jié)算）和“兌”（外匯交易）轉(zhuǎn)換成另一種貨幣，實(shí)現(xiàn)資金的國(guó)際轉(zhuǎn)移，清償國(guó)際間的債權(quán)和債務(wù)。國(guó)際間的這種匯兌活動(dòng)就是外匯的動(dòng)態(tài)含義。（二）靜態(tài)含義靜態(tài)外匯是指以外國(guó)貨幣表示的國(guó)際支付手段，即可以直接償付對(duì)外債務(wù)、實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力國(guó)際轉(zhuǎn)移的外幣資金。

二、外匯的形式外匯可能以不同的形式存在，基本的形式主要有以下幾種：（一）外匯存款存款是價(jià)值運(yùn)動(dòng)在一定時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)表現(xiàn)，是通過(guò)信用方式償付國(guó)際間，債權(quán)債務(wù)和實(shí)現(xiàn)資金國(guó)際轉(zhuǎn)移的先決條件，國(guó)際金融市場(chǎng)的貨幣借貸、資本借貸、外匯交易及其他信用活動(dòng)，必須以存款為基礎(chǔ)。外匯存款作為外匯價(jià)值實(shí)體的主要表現(xiàn)形式，是以不同種類的可兌換貨幣表示的。以各種貨幣名稱表示的外幣存款，代表著各自貨幣的價(jià)值實(shí)體。（二）外匯支付憑證外匯支付憑證是指以可兌換貨幣表示的各種信用工具，主要包括匯票、本票、支票、旅行支票和信用卡等，持票（證）人憑此可獲得相應(yīng)數(shù)額的外匯資金。匯票(BillofExchange)是由出票人簽發(fā)、要求付款人按照約定的付款期限對(duì)指定人或持票人無(wú)條件支付一定金額的書(shū)面命令；本票(PromissoryNote)是由出票人向收款人簽發(fā)的于指定到期日無(wú)條件支付一定金額的書(shū)面承諾；支票(Check)是由出票人向收款人簽發(fā)的委托銀行見(jiàn)票后無(wú)條件支付一定金額的書(shū)面命令；旅行支票(Traveler'sCheck)是銀行專供旅游者支付勞務(wù)費(fèi)用而發(fā)行的一種支付憑證，旅行支票的金額是固定的；信用卡(CreditCard)是銀行等信用機(jī)構(gòu)對(duì)具有一定資信的顧客發(fā)行的一種支付工具，持有該信用工具的顧客，可在一定額度內(nèi)獲得信用機(jī)構(gòu)提供的短期消費(fèi)信貸。(三)外幣有價(jià)證券外幣有價(jià)證券是指以可兌換貨幣表示的用以表明財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證，如股票、債券和可轉(zhuǎn)讓存款單等。外幣有價(jià)證券對(duì)持有人來(lái)說(shuō)是一種外匯債權(quán)。（四）外幣現(xiàn)鈔與其他外匯資金外幣現(xiàn)鈔是指以可兌換貨幣表示的貨幣現(xiàn)鈔。另外還可能有一些其他形式的外匯。外匯的上述形式也反映在我國(guó)對(duì)外匯的規(guī)定中。我國(guó)在《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》對(duì)外匯的規(guī)定，是下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證、銀行卡等；③外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；④特別提款權(quán)；⑤其他外匯資產(chǎn)。除了外匯存在的一般形式之外，在國(guó)際支付中還可能根據(jù)一些標(biāo)準(zhǔn)對(duì)外匯進(jìn)行分類。

三、外匯的功能從以上外匯的形式可以看出，外匯能夠作為國(guó)際支付手段以實(shí)現(xiàn)國(guó)際間債權(quán)債務(wù)的清償和資金的國(guó)際轉(zhuǎn)移，必須具有如下幾個(gè)基本屬性：

(1)國(guó)際性，即外匯必須是以非本國(guó)貨幣計(jì)值的國(guó)外資產(chǎn)；

(2)可償性，即外匯必須是能夠保證行使償付或購(gòu)買功能的貨幣債權(quán)；

(3)可兌換性，即必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)。因此，界定外匯并不僅僅從國(guó)家或地區(qū)屬性出發(fā)，并非所有的非本地貨幣或銀行票據(jù)都可以算作外匯，只有那些能自由地轉(zhuǎn)入一般商業(yè)賬戶之內(nèi)的外國(guó)貨幣或銀行票據(jù)才可以稱為外匯。也就是說(shuō)，可兌換性是外匯最基本的特征。

由于外匯在本質(zhì)上代表了對(duì)外國(guó)商品和勞務(wù)的要求權(quán)，因此，它對(duì)于其持有者、對(duì)各經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)都有著相當(dāng)?shù)挠绊??？梢詮囊韵聨讉€(gè)角度來(lái)理解外匯的重要性：

(1)國(guó)際支付手段。

(2)促進(jìn)國(guó)際資本流動(dòng)。

(3)調(diào)劑國(guó)際間資金余缺。

(4)政府干預(yù)的重要工具。四、外匯的價(jià)格——匯率大多數(shù)國(guó)家有不同貨幣，因此從外國(guó)購(gòu)買及向外國(guó)出售商品、服務(wù)和有價(jià)證券時(shí)將使用到外國(guó)貨幣，就需要進(jìn)行本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣之間的相互兌換。因此國(guó)際貿(mào)易中包含兩種價(jià)格：(1)該商品（或服務(wù)等）以商品生產(chǎn)國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格；

(2)商品生產(chǎn)國(guó)的貨幣以商品購(gòu)買國(guó)的貨幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格。第二種價(jià)格是兩種貨幣之間的比價(jià)，就是外匯匯率。所以，這時(shí)候外匯對(duì)于本國(guó)持有者來(lái)說(shuō)也就相當(dāng)于一種商品。這種有價(jià)值的商品就必須有價(jià)格，這個(gè)特殊的價(jià)格就被稱為匯率。第二節(jié)匯率的標(biāo)價(jià)和種類一、匯率的含義和作用（一）匯率的含義外匯匯率(ForeignExchangeRate)是將一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣時(shí)使用的比率，也可以說(shuō)是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。匯率也稱匯價(jià)。

（二）匯率的作用匯率作為一種交換比率，本質(zhì)上反映的是不同國(guó)家貨幣之間的價(jià)值對(duì)比關(guān)系。國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中，匯率發(fā)揮著重要的作用：

1．折算工具

2．價(jià)值對(duì)比

3．轉(zhuǎn)換價(jià)格

4．調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)

5．指示器二、匯率的標(biāo)價(jià)方法既然匯率是兩國(guó)貨幣的比價(jià)，那么，匯率的表示就有其特殊性。因此要確定用什么貨幣給另一種貨幣標(biāo)價(jià)，這通常稱為匯率的標(biāo)價(jià)方法(Quotations)。

（一）直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotationSystem)

直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotationSystem)又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法(PriceQuotationSystem)，是指用一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率。在直接標(biāo)價(jià)法中，由于外國(guó)貨幣的數(shù)額是固定不變的，本幣數(shù)額的變化就表示了外匯匯率的變化。當(dāng)本幣數(shù)額增多時(shí)，說(shuō)明外匯匯率上漲，本幣匯率下跌；反之，當(dāng)本幣數(shù)額減少時(shí)，則說(shuō)明外匯匯率下降而本幣匯率上升了。（二）間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotationSystem)間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotationSystem)又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法(VolumeQuotationSystem)，是指用一定單位的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率的方法。在間接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)貨幣的數(shù)額固定不變，本幣成為基準(zhǔn)貨幣；外國(guó)貨幣的數(shù)額則隨著本國(guó)貨幣或外國(guó)貨幣幣值的變化而改變。為了避免對(duì)匯率標(biāo)價(jià)法在概念上產(chǎn)生混淆，一般慣例認(rèn)為，無(wú)論在哪一種標(biāo)價(jià)法中，外匯匯率都是指外幣兌本幣的匯率。如我國(guó)公布的外匯牌價(jià)，就是指美元、日元等外幣兌人民幣的匯率；若是指人民幣匯率，則將人民幣看作基準(zhǔn)貨幣，表示人民幣兌外幣的匯率。在紐約市場(chǎng)上，外匯匯率是指各種貨幣兌美元的匯率。在倫敦市場(chǎng)上，外匯匯率指各種貨幣兌英鎊的匯率；若是特別指明英鎊匯率，則是英鎊兌其他貨幣的匯率。

（三）其他標(biāo)價(jià)法除了上面的標(biāo)價(jià)法外，20世紀(jì)五六十年代以來(lái)，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展和境外貨幣交易的增長(zhǎng)，其中紐約外匯市場(chǎng)交易量迅速擴(kuò)大，美元作為國(guó)際貨幣的地位得到確定，因此很多國(guó)家的跨國(guó)銀行、離岸金融市場(chǎng)上普遍采用了“美元標(biāo)價(jià)法”(U．S．DollarQuotationSystem)，就是以美元為標(biāo)準(zhǔn)，用一定量的其他貨幣給美元標(biāo)價(jià)，即以美元為基準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣的價(jià)格。例如，2013年3月1日法蘭克福某銀行報(bào)出的幾個(gè)匯率為：

1美元=0.7485歐元

1美元=6.4470瑞典克朗

1美元=0.9692澳大利亞元三、匯率的種類根據(jù)匯率制度的表現(xiàn)形式以及銀行業(yè)務(wù)的不同角度等標(biāo)準(zhǔn)，還可以再對(duì)匯率進(jìn)行更深入和細(xì)致的分類，從而對(duì)匯率有更全面的理解。

（一）按匯率變動(dòng)情況或匯率制度背景分類根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)會(huì)產(chǎn)生固定匯率(FixedExchangeRate)和浮動(dòng)匯率(FloatingExchangeRate)。固定匯率是指因某種限制而在一定的幅度之內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)的匯率；浮動(dòng)匯率是指各國(guó)貨幣之間的匯率波動(dòng)不受限制，主要根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系自由決定漲落的匯率。前面我們?cè)趪?guó)際收支貨幣論中已經(jīng)提到了這兩種匯率制度，后面還會(huì)再有專門的討論。（二）按匯率是否受貨幣當(dāng)局管制分類這時(shí)可以分為官方匯率(OfficialRate)與市場(chǎng)匯率(MarketRate)。官方匯率也稱法定匯率，是指一國(guó)金融當(dāng)局（中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)）制定并公布的匯率。市場(chǎng)匯率是指在外匯市場(chǎng)上由供求關(guān)系決定的匯率。一般而言，外匯管制較嚴(yán)的國(guó)家實(shí)行官方匯率，外匯管制較松的國(guó)家實(shí)行市場(chǎng)匯率。官方和市場(chǎng)的界定不是絕對(duì)的，官方匯率也應(yīng)該盡可能考慮市場(chǎng)的供求狀況，而市場(chǎng)匯率在特殊的時(shí)候也會(huì)受到來(lái)自政府的干預(yù)。

（三）按匯率的制定方式分類這時(shí)有基本匯率(BasicRate)與套算匯率(CrossRate)。基本匯率是指本國(guó)貨幣兌某些關(guān)鍵貨幣的匯率，是一國(guó)貨幣與其他貨幣確定匯率的依據(jù)；套算匯率又稱交叉匯率，是以兩種貨幣的基本匯率之比所確定的匯率。套算匯率、基本匯率或市場(chǎng)上給出的匯率等之間必須有內(nèi)在的一致性，否則就會(huì)有套匯機(jī)會(huì)1—1案例分析一個(gè)外匯套匯的例子例如，現(xiàn)在幾個(gè)市場(chǎng)上有如下一些匯率信息：在紐約市場(chǎng)上：1美元=0.6500英鎊在倫敦市場(chǎng)上：1英鎊=140.000日元在東京市場(chǎng)上：1美元=90.000日元根據(jù)套算匯率的算法，應(yīng)該有1美元等于91(=0.65×140)日元，但是在東京市場(chǎng)上卻是90，兩者不一致。美元在東京市場(chǎng)上的價(jià)格低，而在紐約、倫敦市場(chǎng)上的價(jià)格高，根據(jù)低買高賣的原則，這里存在一個(gè)沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的獲利機(jī)會(huì)。同理，還可以套算其他貨幣的匯率，并找出相應(yīng)的套匯機(jī)會(huì)。具體如何利用這樣的機(jī)會(huì)則取決于投資者初始時(shí)擁有哪種貨幣資源。第一種情況：最開(kāi)始有1美元，就要利用美元在不同市場(chǎng)的差價(jià)來(lái)獲利。就先用這1美元在紐約市場(chǎng)上買入英鎊，可得到0.65英鎊；再將這0.65英鎊在倫敦市場(chǎng)賣出換成日元，可得(0.65×140=)91日元；然后再到東京市場(chǎng)將這些日元換得到(91/90=)1.0111美元，比初始資金多出0.0111美元，獲利率達(dá)到1.1%

第二種情況：最開(kāi)始有1英鎊，也要利用英鎊在不同市場(chǎng)的差價(jià)來(lái)獲利。先將這1英鎊在倫敦市場(chǎng)上兌換成日元，得到140日元；再將140日元在東京市場(chǎng)上換成美元，得到(140/90=)1.5556美元；最后再到紐約市場(chǎng)換回英鎊，得到(1.5556×0.65=)1.0111英鎊，比初始資金多出0.0111英鎊，獲利率也是1.11%。第三種情況：最開(kāi)始有100日元。先將這100日元在東京市場(chǎng)上換成美元，得到100/90美元；再將這筆美元在紐約市場(chǎng)上賣出，得到(100/90)×0.65=65/90英鎊；再到倫敦市場(chǎng)將英鎊賣出換成日元，可得到(65/90)×140=101.111日元，比初始資金多出1.111日元，獲利率也是1.11%。

不論上面的哪一種情況，套匯行為都要利用三個(gè)市場(chǎng)，所以這樣的行為也被稱為三角套匯(TriangularArbitrage)。在三角套匯中，不論初始持有的是何種貨幣，從上面的三種情形分析中可以發(fā)現(xiàn)，盡管投資者的操作策略和步驟有所不同，但在三個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行貨幣兌換的方向都是一樣的：紐約市場(chǎng)——賣美元，買英鎊；倫敦市場(chǎng)——賣英鎊，買日元；東京市場(chǎng)——賣日元，買美元。顯然，這樣的操作會(huì)引起每個(gè)市場(chǎng)上供給和需求的變化，從而推動(dòng)各個(gè)市場(chǎng)的匯率朝著內(nèi)在統(tǒng)一的方向變化。（四）按外匯市場(chǎng)的運(yùn)行時(shí)間分類根據(jù)外匯市場(chǎng)運(yùn)行的時(shí)間可以觀察到開(kāi)盤匯率(OpenRate)和收盤匯率(CloseRate)。開(kāi)盤匯率是指外匯市場(chǎng)上每日開(kāi)市后首次交易時(shí)所報(bào)的匯率；收盤匯率是指外匯市場(chǎng)每日營(yíng)業(yè)終止時(shí)的匯率，一般根據(jù)交易結(jié)束前30秒鐘或60秒鐘內(nèi)所產(chǎn)生出的某種貨幣的幾個(gè)價(jià)格加權(quán)平均后產(chǎn)生。

（五）按外匯交易交割的期限分類根據(jù)外匯交易達(dá)成之后交割的時(shí)間安排可以將匯率相應(yīng)地分為即期匯率(SpotRate)與遠(yuǎn)期匯率(ForwardRate)。即期匯率是指買賣雙方成交后在當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割(Delivery)的匯率；遠(yuǎn)期匯率是指買賣雙方成交后于將來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行外匯交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率是以即期匯率為基礎(chǔ)，通過(guò)加減升貼水計(jì)算出來(lái)的。（六）按外匯支付工具的付款方式分類在國(guó)際間進(jìn)行資金清償、劃轉(zhuǎn)或調(diào)撥的過(guò)程中可能需要伴隨著貨幣的轉(zhuǎn)化，這時(shí)所使用的匯率就與具體使用的方式有關(guān)。根據(jù)實(shí)踐中的不同方式，可以將匯率分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率。電匯匯率(TelegraphicTransferRate，T/Trate)是指銀行以電報(bào)方式通知國(guó)外分支行或代理行付款時(shí)所用的匯率，因電匯付款時(shí)間快，銀行無(wú)法利用這部分資金，所以銀行的電匯匯率賣價(jià)（以下會(huì)詳細(xì)說(shuō)明匯率賣價(jià)的含義）較高；電匯匯率是計(jì)算其他匯率的基礎(chǔ)，現(xiàn)在國(guó)際支付中，絕大多數(shù)采用電匯匯率來(lái)計(jì)價(jià)，因此電匯匯率是比較具有代表性的匯率。

信匯匯率(MailTransferRate，M/Trate)指銀行以信函方式通知付款時(shí)的匯率，由于郵寄信函到國(guó)外需要一段時(shí)間，銀行可在這一期間利用這部分資金，所以銀行向客戶所報(bào)出的信匯匯率賣價(jià)比電匯匯率賣價(jià)要低。票匯匯率(DemandDraftRate，D/Drate)是指銀行買賣外匯匯票時(shí)使用的匯率，根據(jù)匯票時(shí)間的規(guī)定不同，票匯匯率又可分為即期票匯匯率和遠(yuǎn)期票匯匯率，即期票匯匯率是銀行買賣即期外匯匯票的匯率，較電匯匯率低；遠(yuǎn)期票匯匯率是銀行買賣遠(yuǎn)期匯票（如30天、60天期）的匯率，計(jì)算遠(yuǎn)期票匯匯率，要以即期票匯匯率為基礎(chǔ)，扣除遠(yuǎn)期付款的利息，但是還要考慮到外匯升貶值的可能性，所以遠(yuǎn)期票匯匯率與電匯匯率、信匯匯率相比可能更低或更高。（七）按銀行對(duì)外匯的買賣分類可以根據(jù)銀行不同的角色將匯率分為買入?yún)R率(BuyingRateorBidRate)和賣出匯率(SellingRateorOfferRate)。買入?yún)R率是指銀行買入外匯時(shí)所使用的匯率，也叫買入價(jià)；賣出匯率是銀行賣出外匯時(shí)所使用的匯率，也叫賣出價(jià)。前者多用于出口商與銀行間的外匯交易，也常稱為出口匯率；反之，則是進(jìn)口匯率。

（八）按涉及的幣種分類盡管根據(jù)前面的學(xué)習(xí)我們知道匯率是有關(guān)兩種貨幣之間的比價(jià)，但是，在實(shí)際的應(yīng)用中，根據(jù)需要可以在匯率中加入一個(gè)由一籃子貨幣構(gòu)成的“貨幣”，從而得出一個(gè)涉及多種貨幣的匯率。因此，從涉及幣種的角度可以將匯率劃分為雙邊匯率(BilateralExchangeRate)和貿(mào)易加權(quán)匯率（Trade-weightedExchangeRate），后者也被稱為有效匯率(EffectiveExchangeRate)。雙邊匯率就是我們熟悉的只涉及兩種貨幣的匯率，而有效匯率則涉及一組貨幣。那么，怎樣構(gòu)造一個(gè)有效匯率呢？首先就是要確定貨幣籃子，選擇一些重要（當(dāng)然，怎樣理解重要在不同的情形下可能有所不同，一般都是從貿(mào)易的角度來(lái)確定重要的貨幣。）的貨幣進(jìn)入“籃子”。然后就要選擇一個(gè)基期，并將基期的值定為100，（也有可能是其他的單位量，如10、1000等，視需要而定。）以此為基礎(chǔ)來(lái)衡量變化。同時(shí)，有效匯率是多個(gè)雙邊匯率的加權(quán)平均值，所以要選定權(quán)重。

（九）按匯率是否經(jīng)過(guò)通貨膨脹調(diào)整分類類似于名義利率和實(shí)際利率，名義匯率是指沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的匯率。實(shí)際匯率則是指剔除了通貨膨脹因素的匯率。具體地，以現(xiàn)期名義匯率為基礎(chǔ)，用過(guò)去一段時(shí)期兩種貨幣各自的通貨膨脹率來(lái)進(jìn)行校正，從而得出實(shí)際的匯率水平及變化程度。四、匯率的報(bào)價(jià)方式既然有了匯率，就要讓交易者知道它的大小，這就涉及報(bào)價(jià)方式的問(wèn)題。由于外匯交易市場(chǎng)可以有不同的層次，比如國(guó)際金融市場(chǎng)、銀行同業(yè)間的外匯交易市場(chǎng)，以及各國(guó)（地區(qū)）銀行與客戶的外匯交易市場(chǎng)，匯率的報(bào)價(jià)方法也因此有所不同。

（一）國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率報(bào)價(jià)當(dāng)銀行在外匯交易室通過(guò)環(huán)球電訊網(wǎng)絡(luò)做交易額在100萬(wàn)美元以上的貨幣交易時(shí)，這種業(yè)務(wù)活動(dòng)通常是跨國(guó)或跨地區(qū)的全球業(yè)務(wù)。國(guó)際大銀行做多種貨幣的買賣，既做本幣兌外幣的交易，也做某一種外幣兌另一種外幣的交易。各種貨幣之間的比率到底如何表示才能簡(jiǎn)捷方便呢？為使不同國(guó)家的銀行交易員順利交易，國(guó)際金融市場(chǎng)形成許多大家共同遵守的慣例。這里就要用到前面提到的“標(biāo)價(jià)貨幣”(QuotingCurrency)和“基準(zhǔn)貨幣”(VehicleCurrency)兩個(gè)概念。凡在匯率標(biāo)價(jià)中其數(shù)量會(huì)發(fā)生變動(dòng)的貨幣就被稱為“標(biāo)價(jià)貨幣”，而數(shù)量固定不變的貨幣被稱為“基準(zhǔn)貨幣”。然后，外匯的報(bào)價(jià)中就包含有對(duì)基準(zhǔn)貨幣的買入價(jià)（以標(biāo)價(jià)貨幣購(gòu)買）和對(duì)基準(zhǔn)貨幣的賣出價(jià)（賣出后獲得標(biāo)價(jià)貨幣），而不再使用本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣這樣的概念，以免產(chǎn)生混淆。

綜合以上可以看到匯率的三種表述方式：一種是用文字表述的方式，如美元兌區(qū)元的匯率0.8009；一種是用兩種貨幣的三字母代碼表述匯率，如USD/EUR0.8009；還有一種是用貨幣符號(hào)來(lái)表述匯率，如S(￡／$)0.8009。三種表示方式的形式雖不同，在這里含義卻是一致的：每1美元等于0.8009歐元，美元是基準(zhǔn)貨幣(見(jiàn)表1-2)。不過(guò)，不同場(chǎng)合有不同的表述匯率的習(xí)慣，如國(guó)際銀行間報(bào)價(jià)常用三字母貨可代碼表示匯率，而在教材中用貨幣符號(hào)表示匯率往往使表述和計(jì)算較為方便。需要說(shuō)明的是：按慣例，國(guó)際銀行同業(yè)報(bào)出的幾種重要貨幣匯率USD/JPY、USD/CHF、GBP/USD等一般都精確到小數(shù)點(diǎn)后第4位，在小數(shù)點(diǎn)后的4位有效數(shù)字中，從右邊向左邊數(shù)過(guò)去，第一位稱為“個(gè)（基）點(diǎn)”(Basispoint)，第二位稱為“十個(gè)（基）點(diǎn)”，第三位稱為“百個(gè)（基）點(diǎn)”，以此類推。（二）銀行同業(yè)問(wèn)外匯交易報(bào)價(jià)國(guó)際慣例在國(guó)際金融市場(chǎng)上，根據(jù)國(guó)際慣例，從事外匯交易的銀行在銀行間報(bào)價(jià)時(shí)都采取雙向報(bào)價(jià)方式(Two-WayPrice)，即銀行在向同業(yè)進(jìn)行外匯報(bào)價(jià)時(shí)必須同時(shí)報(bào)出意愿的買入價(jià)和賣出價(jià)(BidandOfferRate)。具體地，買入價(jià)是指銀行買入基準(zhǔn)貨幣愿惠支付若干標(biāo)價(jià)貨幣的價(jià)格；賣出價(jià)是指銀行賣出基準(zhǔn)貨幣將收取若干標(biāo)價(jià)貨幣的價(jià)格。案例分析1—3

一個(gè)雙向報(bào)價(jià)交叉匯率計(jì)算的例子假如市場(chǎng)上分別有交易商（通常是銀行）對(duì)美元兌墨西哥比索和印度尼西亞盾（印尼盾）的報(bào)價(jià)：美元兌墨西哥比索：49.9000—49.9045

美元兌印尼盾：28.4450~28.4536

那么，作為交易商如何應(yīng)客戶的要求給出墨西哥比索和印尼盾之間的報(bào)價(jià)呢？此時(shí)，作為交易商就要這樣考慮：我的客戶想要用印尼盾買墨西哥比索，他可以先在市場(chǎng)上將印尼盾賣出換得美元，然后再用美元購(gòu)買墨西哥比索。第一步中所使用的價(jià)格顯然是28.4536，因?yàn)閷?duì)于交易商來(lái)說(shuō)是在賣美元；第二步中使用的價(jià)格應(yīng)該是49.9000．因?yàn)榇藭r(shí)交易商是在買美元。所以，客戶通過(guò)這樣的操作可以用28.4536印尼盾賣出獲得49.9000墨西哥比索，也就是這兩種貨幣的比價(jià)是(49.9000/28.4536)=1.7537墨西哥比索／印尼盾。因此，如果作為交易商直接給出這兩種貨幣的報(bào)價(jià)，以印尼盾作為報(bào)價(jià)中的基準(zhǔn)貨幣的話，則買入價(jià)的報(bào)價(jià)不能低于1.7537。因?yàn)椋绻陀谶@個(gè)價(jià)格的話，客戶就沒(méi)必要通過(guò)交易商而是直接按上述的路線進(jìn)行購(gòu)買了，就可以用相同數(shù)目的印尼盾換得更多的墨西哥比索。同樣的道理，如果客戶是想用墨西哥比索購(gòu)買印尼盾的話，他也可以先在市場(chǎng)上將墨西哥比索出售換成美元，使用的匯率是49.9045;然后再在市場(chǎng)上將美元換成印尼盾，所使用的匯率應(yīng)該是28.4450。兩種貨幣的比價(jià)是(49.9045/28.4450)=1.7544墨西哥比索／印尼盾。因此，如果作為交易商報(bào)價(jià)的話，印尼盾的賣出價(jià)就不能高于1.7544，否則客戶就直接走上面的路線進(jìn)行購(gòu)買了。所以，交易商的報(bào)價(jià)應(yīng)該是：1.7537～1.7544（基準(zhǔn)貨幣是印尼盾）。當(dāng)然，考慮到交易成本等因素，實(shí)際中的匯率可能在這個(gè)水平附近。

（三）銀行對(duì)客戶的報(bào)價(jià)當(dāng)銀行通過(guò)柜臺(tái)與工商企業(yè)、個(gè)人等顧客進(jìn)行本幣與外幣買賣時(shí)，這種活動(dòng)通常局限在一定的國(guó)家或地區(qū)，因此銀行的報(bào)價(jià)既可以用本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，也可以用外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格，即選擇直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法。當(dāng)然，這里必須要指明報(bào)價(jià)銀行所處的國(guó)家或地區(qū)，否則可能帶來(lái)對(duì)基準(zhǔn)貨幣、標(biāo)價(jià)貨幣的判斷錯(cuò)誤。這時(shí)，銀行也要同時(shí)報(bào)出買入?yún)R率與賣出匯率。買入?yún)R率(BuyingRate)就是買入價(jià)，是指銀行買入外匯時(shí)的價(jià)格；賣出匯率(SellingRate)就是賣出價(jià)，是指銀行賣出外匯時(shí)的價(jià)格。買入與賣出都是從銀行角度出發(fā)的，買賣價(jià)差(theBid–AskSpread)則是銀行買賣外匯的收益來(lái)源。具體地，銀行可以選擇直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法進(jìn)行報(bào)價(jià)。

1．直接標(biāo)價(jià)法下的報(bào)價(jià)方式在直接標(biāo)價(jià)法下，一個(gè)固定數(shù)額外幣折合本幣數(shù)量較少的匯率是報(bào)價(jià)方買入外匯的價(jià)格，一個(gè)固定數(shù)額外幣折合本幣數(shù)量較多的匯率是報(bào)價(jià)方賣出外匯的價(jià)格。2．間接標(biāo)價(jià)法下的報(bào)價(jià)方式在間接標(biāo)價(jià)法下，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較多的匯率是報(bào)價(jià)方買人外匯的價(jià)格，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較少的匯率是報(bào)價(jià)方賣出外匯的價(jià)格。（四）銀行對(duì)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)銀行在與同業(yè)或客戶進(jìn)行外匯交易時(shí)，既可以做上面那樣的“即期交易”，也可以做“遠(yuǎn)期交易”。前者是指在交易達(dá)成之后立即進(jìn)行交割的交易，后者指交易達(dá)成一段時(shí)間以后才進(jìn)行交割的交易。針對(duì)遠(yuǎn)期交易方式中匯率的報(bào)價(jià)，各國(guó)銀行的做法有所不同，一般來(lái)說(shuō)有兩種方法：

1．直接報(bào)價(jià)(OutrightRate)

對(duì)遠(yuǎn)期交易中匯率的報(bào)價(jià)，首先就是最直接的方法，即直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，瑞士和日本等國(guó)采用這種報(bào)價(jià)方式。銀行對(duì)一般顧客也采用這種方式。2．掉期率(S)或遠(yuǎn)期差價(jià)(ForwardMargin)

用升水(atapremium)、貼水(atadiscount)和平價(jià)（Flat，或atpar）標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額，為英、美、德、法等國(guó)所采用。（五）解讀外匯報(bào)價(jià)中的信息在外匯市場(chǎng)上，不同銀行的外匯報(bào)價(jià)可能一致，也可能不一致。關(guān)心匯率走勢(shì)的人們可以根據(jù)某銀行（假設(shè)為甲銀行）與其他銀行之間的報(bào)價(jià)差異，獲得一些有用的信息，比如某家銀行愿意從事何種貨幣的交易，是愿意買入還是賣出？某家銀行對(duì)未來(lái)貨幣趨勢(shì)的看法，等等。第三節(jié)匯率的變動(dòng)和影響一、外匯匯率的變動(dòng)匯率既然是一種價(jià)格，當(dāng)然就存在變動(dòng)的可能性。用來(lái)描述匯率變動(dòng)的概念有兩組：法定升值和法定貶值、升值和貶值。

前一組概念主要針對(duì)處于相對(duì)固定匯率制度下的匯率，這時(shí)匯率的變化主要出自政策當(dāng)局。法定升值(Revaluation)是指政府有關(guān)當(dāng)局明文規(guī)定提高本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值。法定貶值(Devaluation)是指政府有關(guān)當(dāng)局明文規(guī)定降低本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值。第二組概念則針對(duì)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度下的匯率，這時(shí)匯率的變化主要是由市場(chǎng)供求的變化所引起的。升值(Appreciation)是由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系變化造成的某國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的增加；貶值(Depreciation)則是外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系變化造成的某國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的下降。由于一國(guó)在不同時(shí)期可能實(shí)行不同的匯率制度，所以在一段時(shí)期里可以既經(jīng)歷法定幣值變化，又經(jīng)歷市場(chǎng)幣值變化。二、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)分析匯率這樣一種價(jià)格在不斷地發(fā)生著變化，那么，這些變化背后的原因是什么呢？由于宏觀的匯率制度環(huán)境不同，影響匯率變動(dòng)的因素也會(huì)有所不同。從歷史和現(xiàn)實(shí)來(lái)看，可以簡(jiǎn)單地將匯率制度區(qū)分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度。

（一）固定匯率制度下的影響因素固定匯率制度是指兩國(guó)貨幣的比價(jià)基本固定，其波動(dòng)界限被規(guī)定在一定幅度之內(nèi)的一種匯率制度。固定匯率制包括國(guó)際金本位制度下的固定匯率制度和布雷頓森林體系下的可調(diào)整釘住制度，兩者既有共同點(diǎn)，又有本質(zhì)的差別。所以，確定匯率的基礎(chǔ)在這兩種貨幣制度下也就有不同的表現(xiàn)，從而帶來(lái)不同的影響匯率變動(dòng)的原因。

1．國(guó)際金本位制度下匯率變動(dòng)的影響因素國(guó)際金本位制度是第一次世界大戰(zhàn)前主要西方國(guó)家實(shí)行的貨幣和匯率制度。在這種制度下，金幣為無(wú)限法償?shù)谋疚回泿牛梢郧鍍斠磺袀鶆?wù)；金幣可自由熔化與鑄造；黃金可自由輸出或輸入；國(guó)家用法令規(guī)定了每個(gè)金鑄幣所含純金量（即成色與重量）；銀行券作為金幣的代表參與流通并與黃金自由兌換。

金本位的這些特點(diǎn)，使金幣的名義價(jià)值和實(shí)際價(jià)值相等、國(guó)內(nèi)價(jià)值與國(guó)外價(jià)值趨于一致。在國(guó)際結(jié)算中，若用金幣辦理支付，就要按照它們的含金量（即一個(gè)貨幣所含純金的數(shù)量），計(jì)算金幣所具有的價(jià)值。由此可見(jiàn)，鑄幣平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)。但是，含金量的變化并不是影響匯率變化的唯一因素。因?yàn)?，鑄幣平價(jià)所確定的匯率并不是外匯市場(chǎng)上買賣外匯的匯率，而是法定匯率或外匯平價(jià)。而在外匯市場(chǎng)上買賣外匯的匯率是隨時(shí)都可能在波動(dòng)的，因?yàn)閲?guó)際間結(jié)算還涉及運(yùn)輸?shù)绕渌杀?，所以匯率仍然會(huì)發(fā)生變動(dòng)，但由于金本位制本身所帶來(lái)的固定匯率特點(diǎn)，這種波動(dòng)總是以黃金輸送點(diǎn)(GoldPoint)為界限。因此，在金本位制下，匯率的波動(dòng)主要受到黃金輸送點(diǎn)的制約。不過(guò)，運(yùn)送黃金的費(fèi)用（包括包裝、運(yùn)送、保險(xiǎn)、檢驗(yàn)、利息等費(fèi)用）占黃金價(jià)值的比重極小，，金本位制下的匯率是比較穩(wěn)定的。2．布雷頓森林體系下決定匯率的基礎(chǔ)布雷頓森林貨幣體系是第二次世界大戰(zhàn)后建立的以美元為中心的固定匯率制，其基本內(nèi)容可簡(jiǎn)述為“雙掛鉤”制度，即美元與黃金掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤。在布雷頓森林體系下，所謂美元與黃金掛鉤，就是其他各國(guó)必須承認(rèn)美國(guó)政府規(guī)定的35美元等于1盎司（黃金的度量衡盎司是l盎司=31.103481克）的黃金官價(jià)，未經(jīng)美國(guó)同意，該官價(jià)不能隨意變動(dòng)，以維持美元等同黃金的地位，而美國(guó)則準(zhǔn)許外國(guó)央行或政府機(jī)構(gòu)以其持有的美元按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金。因此，在這樣的固定匯率制度下，決定各國(guó)貨幣與美元之間匯率的基礎(chǔ)就是各國(guó)貨幣含金量占美元含金量的比率。而各國(guó)貨幣之間的匯率是以這些貨幣的美元平價(jià)之比來(lái)確定的。但是，上述根據(jù)平價(jià)而確定的匯率是法定匯率。實(shí)踐中外匯買賣的匯率還要受外匯供求關(guān)系的影響而圍繞法定匯率上下波動(dòng)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的規(guī)定，市場(chǎng)匯率波動(dòng)的幅度，如超過(guò)平價(jià)上下的1%，各國(guó)政府的有關(guān)當(dāng)局就有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)。1971年12月以后，市場(chǎng)匯率波動(dòng)幅度又?jǐn)U大為平價(jià)上下的2.25%。因此，可以說(shuō)，在布雷頓森林體系有效運(yùn)行的期間里，匯率是相當(dāng)穩(wěn)定的，匯率的波動(dòng)被控制在較小的范圍。

（二）浮動(dòng)匯率制度下的影響因素浮動(dòng)匯率制是指一國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的匯率不固定，隨著外匯市場(chǎng)的供求變化而自由波動(dòng)的一種匯率制度。1973年3月以后，各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制，各國(guó)貨幣之間的匯率波動(dòng)頻繁，不受限制。這時(shí)，因?yàn)楦鲊?guó)紙幣不再有含金量或美元平價(jià)，所以很多因素（如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹及貨幣本身流通規(guī)律）都可能通過(guò)影響對(duì)外匯的供給和需求來(lái)影響匯率。（三）匯率變動(dòng)的一般性分析外匯作為貨幣的價(jià)格，是由該市場(chǎng)上的供給和需求決定的，因此就可以從供給和需求角度對(duì)匯率變動(dòng)做一個(gè)一般性分析。外匯市場(chǎng)可以算是世界上最大的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)最初始的供給和需求應(yīng)該是產(chǎn)生于國(guó)際間商品和勞務(wù)輸出入而引起的國(guó)際結(jié)算，國(guó)際貿(mào)易的參與者——出口商和進(jìn)口商構(gòu)成了外匯最基本的供求力量。要想購(gòu)買外國(guó)的商品或是技術(shù)與勞務(wù)，本國(guó)人就得擁有外幣，因此產(chǎn)生了進(jìn)口商在外匯市場(chǎng)上對(duì)外匯的需求。同樣，出口本國(guó)的商品、技術(shù)和勞務(wù)可以賺取外匯，但他們又有將這筆收入換回本國(guó)貨幣的需要，從而產(chǎn)生外匯的供給。此外，以個(gè)體形式存在的跨國(guó)旅游者，也會(huì)有對(duì)外匯的供給和需求。

對(duì)外投資或是吸引投資等也會(huì)產(chǎn)生外匯的供求。但是，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展以及各國(guó)當(dāng)局對(duì)資本流動(dòng)管制的放松，外匯市場(chǎng)上絕大多數(shù)的交易僅僅是追逐利潤(rùn)。商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)人和自營(yíng)商等利用國(guó)際市場(chǎng)上不同國(guó)家的匯率、利率或是通過(guò)外匯買賣來(lái)賺取利潤(rùn)，使非常龐大的一筆熱錢(HotMoney)在國(guó)際外匯市場(chǎng)上流動(dòng)，因此而產(chǎn)生的外匯供求量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以國(guó)際貿(mào)易、跨國(guó)投資為基礎(chǔ)所產(chǎn)生的供求量。綜上所述，對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，其外匯的供給來(lái)源可以歸納為：本國(guó)商品、技術(shù)和勞務(wù)輸出所換回的外匯；本國(guó)居民在國(guó)外的投資收益，如股利、利息等；海外僑胞的匯款及外國(guó)政府機(jī)構(gòu)、慈善組織、經(jīng)濟(jì)團(tuán)體等的援助與捐款；各種形式和各種期限的外資流入；中央銀行拋售外匯儲(chǔ)備等。

而其外匯的需求來(lái)源則可以歸納為：輸入外國(guó)商品、技術(shù)和勞務(wù)所需的外匯；向外國(guó)投資者和貸款者支付股利、利息的支出；本國(guó)居民向海外匯款及各種形式的捐贈(zèng)；本國(guó)居民的海外投資，本國(guó)政府向外國(guó)提供的貸款等；中央銀行進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)時(shí)所購(gòu)入的外匯等。這些供求都影響著外匯的價(jià)格——匯率。在外匯的供給和需求諸因素中都有使S、D變化的量，其中又以政府的作用最為特殊。首先，中央政府同其他行為主體一樣也是構(gòu)成供求力量的一方，它可以通過(guò)拋售外匯儲(chǔ)備從而增加外匯的供給，使S外移，均衡匯率變低；可以購(gòu)入外匯來(lái)增加外匯的需求，使D外移從而提高外匯匯率。但是，除此之外，政府可以通過(guò)政策制定來(lái)影響外匯的供求從而達(dá)到影響匯率的目的，這是其他主體所不具備的功能。另外，隨著國(guó)際外匯市場(chǎng)上交易額的增加以及熱錢在國(guó)際金融市場(chǎng)追逐利益，政府通過(guò)第一種手段影響匯率的能力也在變?nèi)?，因?yàn)樗饺说馁Y本力量，尤其是聯(lián)合的力量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于政府的力量。所以，政府能夠影響匯率的程度越來(lái)越低，控制也變得越來(lái)越困難。

綜合來(lái)看，以下因素會(huì)影響對(duì)外匯的供給和需求從而影響匯率：

1．經(jīng)常賬戶差額來(lái)自這方面的差異對(duì)匯率的影響最直接，因?yàn)榻?jīng)常賬戶的外匯收入和支出直接影響市場(chǎng)的供給和需求。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)常賬戶存在大量盈余的地區(qū)貨幣往往有較強(qiáng)的支撐，而赤字則會(huì)使貨幣面臨貶值的壓力。

2．通貨膨脹差異通貨膨脹率可以通過(guò)多種途徑影響匯率。一國(guó)通貨膨脹發(fā)生一方面會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上升、本國(guó)出口品的競(jìng)爭(zhēng)力下降和外國(guó)進(jìn)口品的競(jìng)爭(zhēng)力提高，進(jìn)而帶來(lái)進(jìn)口增加出口減少即經(jīng)常賬戶余額的減少和該國(guó)貨幣的貶值。另一方面，價(jià)格上升導(dǎo)致實(shí)際利率下降、資本流出，也會(huì)引起本國(guó)貨幣的貶值。同時(shí)，通貨膨脹率的差異會(huì)影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，影響資本流動(dòng)。3．利率差異利率是金融市場(chǎng)資金的價(jià)格，它的變動(dòng)會(huì)影響資金在某一經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)入進(jìn)出。

4．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異對(duì)一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)的影響是多方面的。一方面一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高意味著該國(guó)國(guó)民收入較高，由收入引致的進(jìn)口較多，從而外匯需求增加，外幣升值，本幣貶值。另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高往往伴隨著生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品成本降低較快，本國(guó)的出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力因此增強(qiáng)，從而增加出口抑制進(jìn)口，使本幣升值、外幣貶值。而且，此時(shí)較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭意味著一國(guó)的投資利潤(rùn)率較高，即有更多有利可圖的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)吸引外國(guó)資金流入本國(guó)，改善資本賬戶收支，從而外匯供給增加，外幣貶值，本身升值。一般來(lái)說(shuō)，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率短期內(nèi)由于貿(mào)易收支總量可能不利于本幣的匯率，即第一種影響。但長(zhǎng)期