算力新基建數(shù)字底座的驅(qū)動(dòng)力

行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)及產(chǎn)業(yè)看好——2020新型基礎(chǔ)設(shè)施投資解讀系列報(bào)告之五日"信息安全的中長(zhǎng)黃金投資期開始驗(yàn)證據(jù)國(guó)家發(fā)改委的定義，新型基礎(chǔ)設(shè)施是以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級(jí)、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。梳理新基建政策不同階段政策思路，當(dāng)前新基建已進(jìn)入第三階段，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能，在這一階段中政府比以往更加重視“新基建”在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用。本報(bào)告分析受益新基建之新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的幾大重要產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，包括5G、邊緣計(jì)算、量子應(yīng)用出現(xiàn)，如AI云服務(wù)、邊緣AI等；語音識(shí)別領(lǐng)域已進(jìn)入實(shí)質(zhì)產(chǎn)出高峰期。因此在當(dāng)前建的加速普及，有利于?？低暋⒋笕A股份、科大訊飛等相關(guān)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍公司的擴(kuò)張與證券研究報(bào)告llll服務(wù)器供給側(cè)，2020芯片/接口技術(shù)不斷有創(chuàng)新，進(jìn)一步刺激服務(wù)器行業(yè)需求。華智能計(jì)算中心：全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，?xì)分機(jī)會(huì)突出。新基建將從供給端放開數(shù)據(jù)中心行業(yè)的規(guī)比，IDC作為數(shù)字地產(chǎn)具備區(qū)位差異、成本差資源存在極大稀缺性。模式差異+政策指導(dǎo)下融合基礎(chǔ)設(shè)施：傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，提供智能交通、智慧醫(yī)療、智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等不是“技術(shù)”而是“客戶資源”2）智慧醫(yī)療：醫(yī)療信息化領(lǐng)域的新基建具有三大新行業(yè)深度請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁共35頁“新基建”的政策思路已進(jìn)入第三階段，政府對(duì)“新基建”在擴(kuò)大投資、帶動(dòng)就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用高度重視，在這一階段中政府比以往更加重視“新基建”在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用。新基建之算力基礎(chǔ)設(shè)施以AI芯片、服務(wù)器、智能計(jì)算中心為代表。我們認(rèn)為新基建背景下，相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)將廣泛受益，關(guān)注融合基礎(chǔ)設(shè)施（智能交通、智慧醫(yī)療、智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，其中部分技術(shù)尚處發(fā)展早期，需持續(xù)關(guān)注技術(shù)進(jìn)展和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。新基建在技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施層面將推動(dòng)較為廣泛的技術(shù)領(lǐng)域得到技術(shù)研發(fā)或產(chǎn)業(yè)投資應(yīng)用上的高速發(fā)展機(jī)會(huì)。我們分析了AI芯片、服務(wù)器、智能計(jì)算中心和融合基礎(chǔ)設(shè)施幾大領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)展和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，梳理各領(lǐng)域行業(yè)核心邏輯和受益原因。AI進(jìn)入規(guī)?；涞仉A段，領(lǐng)軍已洞悉趨勢(shì)。服務(wù)器是IT新基建最核心基礎(chǔ)硬件，價(jià)值量占比約70%。智能計(jì)算中心：全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妫?xì)分機(jī)會(huì)突出。融合基礎(chǔ)設(shè)施：傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，提供智能交通、智慧醫(yī)療、智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域新的發(fā)展動(dòng)能。大眾可能認(rèn)為新基建在算力基礎(chǔ)設(shè)施范疇的應(yīng)用集中在人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等認(rèn)知度已經(jīng)非常廣泛的重要領(lǐng)域，我們認(rèn)為新基建背景下，相關(guān)的技術(shù)領(lǐng)域廣泛存在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，包括智慧交通、智慧醫(yī)療、智能制造與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。大眾可能認(rèn)為新基建政策主要起到助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用，經(jīng)過對(duì)新基建政策思路的梳理，我們認(rèn)為新基建政策思路已經(jīng)進(jìn)行更新，目前已進(jìn)入第三階段，在這一階段中政府比以往更加重視“新基建”在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用，相關(guān)政策拉動(dòng)力量可能高于市場(chǎng)預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁共35頁 6 6 7 9 9 20 23 26 28請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁共35頁圖1：新基建涵蓋的領(lǐng)域 6圖2：2019年大量AI細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)入去泡沫階段 9圖3：科大訊飛完成了技術(shù)突破、應(yīng)用探索兩大發(fā)展階段，步入紅利兌現(xiàn)期 圖4：行業(yè)市占率第二的SigmaStar將性價(jià)比作為其AI芯片的重要賣點(diǎn) 圖5：流量變化領(lǐng)先于設(shè)備需求，設(shè)備規(guī)模擴(kuò)大后進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)流量爆發(fā) 圖6：全球主要云服務(wù)商資本開支同比增長(zhǎng)情況（已轉(zhuǎn)換為公歷年） 圖7：AWS是全球IaaS市占率領(lǐng)軍 圖8：阿里云是中國(guó)IaaS市占率領(lǐng)軍，中國(guó)移動(dòng)與國(guó)家電網(wǎng)是TOP10有力競(jìng)爭(zhēng)者 圖9：2020年英特爾發(fā)布10nm服務(wù)器芯片將開啟服務(wù)器行業(yè)新制程競(jìng)爭(zhēng) 圖10：華為海思已形成全系列芯片組平臺(tái) 圖11：華為全棧軟硬件已在運(yùn)營(yíng)商CRM核心系統(tǒng)應(yīng)用 圖12：2017年后上海IDC市場(chǎng)規(guī)模增速受政策等因素影響下滑，但實(shí)際需求旺盛 圖13：2019年11月上海經(jīng)信委首批IDC指標(biāo)申請(qǐng)結(jié)果體現(xiàn)行業(yè)門檻 圖14：2020年是網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)切換的重要節(jié)點(diǎn) 21圖15：高容量、高性能的400G交換機(jī)時(shí)代即將到來 21圖16：隨芯片晶體管技術(shù)演進(jìn)，散熱技術(shù)大致經(jīng)歷了風(fēng)冷到液冷再到風(fēng)冷的階段22圖17：C-V2X車聯(lián)網(wǎng)整體架構(gòu) 23圖18：C-V2X產(chǎn)業(yè)地圖 26圖19：TMT產(chǎn)業(yè)鏈全方位受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn) 29圖20：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)包含網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)、安全三大體系 圖21：5G技術(shù)滿足工廠內(nèi)外部網(wǎng)絡(luò)需求 圖22：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來的工業(yè)企業(yè)成本邊際改善極其顯著 圖23：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為應(yīng)用、平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)、邊緣四層次 表1：提及“新基建”的中央會(huì)議匯總 8表2：涉及新基建的文件 8表3：科大訊飛在多個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)已經(jīng)滿足AI落地的三大標(biāo)準(zhǔn) 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁共35頁表4：在2019年密集發(fā)布后，預(yù)計(jì)2020H1為AI芯片量產(chǎn)落地高峰期 表5：海思與SigmaStar的平民化視頻AI芯片將大量上市 表6：預(yù)計(jì)2020年服務(wù)器行業(yè)領(lǐng)軍公司市占率進(jìn)一步提升 表7：華為服務(wù)器整機(jī)合作者還在不斷增加 表8：國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)政策一覽 表9：美國(guó)猶他州DSRC車路協(xié)同建設(shè)方案成本清單 24表10：美國(guó)ITS聯(lián)合辦公室對(duì)三大洲車路協(xié)同建設(shè)方案成本的估算 25表11：車路協(xié)同（V2X）硬件設(shè)備市場(chǎng)空間估計(jì) 25表12：互聯(lián)網(wǎng)診療與遠(yuǎn)程醫(yī)療市場(chǎng)空間測(cè)算 27表13：處方外流市場(chǎng)空間測(cè)算 27表14：國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)中標(biāo)情況 28表15：新醫(yī)保平臺(tái)核心系統(tǒng)建設(shè)空間約14億 28表16：行業(yè)重點(diǎn)公司估值表 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁共35頁“新基建”全稱新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，區(qū)別于傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中央層面多次在會(huì)議及文件中提及“新基建”的概念，“新基建”成為了熱點(diǎn)詞語。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的定義，新型基礎(chǔ)設(shè)施是以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級(jí)、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要集中于投資鐵路、公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)和水利等領(lǐng)域，而“新基建”則聚焦支持新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)施建設(shè)（如5G網(wǎng)絡(luò)）以及利用新技術(shù)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)型升級(jí)。國(guó)家發(fā)改委定義的“新基建”主要包括三方面的內(nèi)容：1）信息基礎(chǔ)設(shè)施。主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計(jì)算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。2）融合基礎(chǔ)設(shè)施。主要是指深度應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而形成的融合基礎(chǔ)設(shè)施，比如，智能交通基礎(chǔ)設(shè)施、智慧能源基礎(chǔ)設(shè)3）創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施。主要是指支撐科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制的具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等。資料來源：國(guó)家發(fā)改委，申萬宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁共35頁早在2018年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“新基建”的概念雛形就已經(jīng)被提出，在隨后的中央與國(guó)家級(jí)別的會(huì)議中多次被提及。在不同的時(shí)期，高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)“新基建”的認(rèn)識(shí)和關(guān)注度也不盡相同，可以據(jù)此把關(guān)于新基建的政策思路分成三個(gè)階段：第一階段：概念萌芽人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”四項(xiàng)內(nèi)容，同時(shí)指出新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是擴(kuò)大投資的著力點(diǎn)之一，列入來年的工作任務(wù)。第二階段：“新基建”助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)在這一階段中政府更加看重“新基建”在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用。在2019年的政府工作報(bào)告中提及“合理擴(kuò)大有效投資”時(shí)，重點(diǎn)更多放在“城際交通、物流、市政、災(zāi)害防治、民用和通用航空”等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上。同年發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于開展深入推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)、支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展2019專項(xiàng)行動(dòng)的通知》也反映出“新基建”在此階段中扮演的賦能產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)的角色。第三階段：“新基建”是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能在這一階段中政府比以往更加重視“新基建”在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用。今年一季度GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，在此背景下，政府對(duì)“新基建”在擴(kuò)大投資、帶動(dòng)就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用高度重視，在高級(jí)別會(huì)議中頻頻提及新基建，陸續(xù)發(fā)布推動(dòng)新基建相關(guān)的通知和指導(dǎo)意見。2月21日召開的中央全面深化改革委員會(huì)第十二次會(huì)議指出要“做好傳統(tǒng)基建和新基建的統(tǒng)籌工作”；4月20日國(guó)家發(fā)改委首次明確新基建范圍和促進(jìn)新基建的四大工作方向；4月28日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“部署加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，指出新基建“一業(yè)帶百業(yè)”的重要作用。工信部在3月份發(fā)布了《關(guān)于組織實(shí)施2020年新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程(寬帶網(wǎng)絡(luò)和5G領(lǐng)域)的通知》、《關(guān)于推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展的通知》和《關(guān)于推動(dòng)5G加快發(fā)展的通知》，關(guān)于新基建的通知發(fā)布的頻率之高反映出政府對(duì)發(fā)展新基建的高度重視。表1：提及“新基建”的中央會(huì)議匯總第階段我國(guó)發(fā)展現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大，要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大制造業(yè)和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)段為了更好帶動(dòng)制造業(yè)動(dòng)能，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，大力發(fā)展先進(jìn)制造會(huì)議指出，基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐，要以整體優(yōu)化、協(xié)同融合為導(dǎo)向，統(tǒng)籌存量和增量、傳統(tǒng)和新型基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，打造集約高效、經(jīng)濟(jì)適用、智能綠色、第三階國(guó)家發(fā)改委首次明確新基建范圍（三個(gè)方面內(nèi)容提出從四方面促進(jìn)“新基建”段的投資模式，指出新基建的“一業(yè)帶百業(yè)“、助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育新動(dòng)能表2：涉及新基建的文件第階段投資管理規(guī)定》加大簡(jiǎn)政放權(quán)力度，取消汽車投資項(xiàng)目核準(zhǔn)事項(xiàng)，全面改為地方備案管理；引導(dǎo)企業(yè)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢(shì)，圍繞優(yōu)化產(chǎn)能布局、突破核心技術(shù)、開展戰(zhàn)略合作，提第二面向中西部和東北地區(qū)，組織實(shí)施中小城市基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)完善工程，以省為單位開展相關(guān)區(qū)域內(nèi)縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)駐地城域傳輸網(wǎng)、IP城域網(wǎng)節(jié)點(diǎn)設(shè)備新階段導(dǎo)意見》促進(jìn)人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，要把握新一代人工智能發(fā)展的特點(diǎn)，堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以產(chǎn)業(yè)應(yīng)用為目標(biāo)，深化改革創(chuàng)新，優(yōu)化制度環(huán)境，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力和內(nèi)生動(dòng)力，結(jié)合不同行業(yè)、不同區(qū)域特點(diǎn)，探索創(chuàng)新成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化的請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁共35頁行業(yè)深度帶網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)支撐從提高技術(shù)創(chuàng)新能力、構(gòu)建新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展、完善基礎(chǔ)設(shè)施建《長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》第年新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工加快發(fā)展的通知》從六大方面給出關(guān)于推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)往更深程度發(fā)展的指導(dǎo)意見，在增強(qiáng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在新基建中的重要作用的同時(shí)，要利用新基建的其他技術(shù)和設(shè)施推動(dòng)工業(yè)互展的通知》Gartner的技術(shù)成熟度曲線顯示，AI已從整體高增進(jìn)入分化和成熟：1）大量此前熱門的AI領(lǐng)域進(jìn)入下行期；2）這些處于下行期的應(yīng)用，多數(shù)在2-5年內(nèi)會(huì)達(dá)到成熟期，迎來產(chǎn)出高峰；3）同時(shí)也有大量新興AI應(yīng)用出現(xiàn)，如AI云服務(wù)、邊緣AI等；4）語音識(shí)別領(lǐng)域已進(jìn)入實(shí)質(zhì)產(chǎn)出高峰期。因此在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，盡可能推動(dòng)AI技術(shù)市場(chǎng)化規(guī)模應(yīng)用落地、產(chǎn)生實(shí)際的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，是產(chǎn)業(yè)的核心關(guān)注點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁共35頁行業(yè)深度請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁共35頁AI領(lǐng)軍公司科大訊飛已洞悉AI規(guī)?；瘧?yīng)用趨勢(shì)，完成戰(zhàn)略升級(jí)，進(jìn)入紅利兌現(xiàn)期?；厮莨驹贏I領(lǐng)域的兩大戰(zhàn)略階段：1）人工智能戰(zhàn)略1.0（2015-2018基于“面對(duì)人工智能關(guān)鍵機(jī)遇窗口期，不追求當(dāng)前的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)，把資金堅(jiān)定地投入到?jīng)Q定未來的戰(zhàn)略方向上”的前瞻性決策，公司積極構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期盈利能力。人工智能戰(zhàn)略1.0包含了三大任務(wù)：“核心技術(shù)保持國(guó)際領(lǐng)先、收入毛利快速增長(zhǎng)、用戶規(guī)模高速增長(zhǎng)”。2）人工智能戰(zhàn)略2.0（2019年開始“賽道控盤、規(guī)模應(yīng)用、效益起飛”。并新增一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)——人均效益提升，以戰(zhàn)略聚焦為抓手，全面推進(jìn)增量績(jī)效管理，提升經(jīng)營(yíng)效益，在人員沒有大幅增長(zhǎng)的情況下，保持收入和毛利快速增長(zhǎng)。未來，隨著營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)將日益形成良好的匹配，將逐漸出現(xiàn)收入、毛利、利潤(rùn)同步增長(zhǎng)的勢(shì)科大訊飛作出上述戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，有內(nèi)外兩大催化因素。1）內(nèi)部因素：經(jīng)過近幾年的戰(zhàn)略布局，公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略所需招聘的關(guān)鍵人才和新增崗位已基本招聘就緒，并在業(yè)務(wù)方向探索方面取得豐碩成果，涌現(xiàn)出一批可標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品。2）外部因素：2019年，人工智能技術(shù)將出現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用落地，人工智能產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入黃金收獲期。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁共35頁參照AI落地三大標(biāo)準(zhǔn)：1）真實(shí)可見的實(shí)際應(yīng)用案例；2）能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；茝V的產(chǎn)品；3）可用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明的應(yīng)用成效?？拼笥嶏w在教育、辦公、政法、醫(yī)療等領(lǐng)域多年培育后，已具備實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用落地的條件：成同研發(fā)“要素式審訊系統(tǒng)”寫機(jī)、聽見M1、錄音筆、作業(yè)模式縮短了近1個(gè)小案件庭審時(shí)間節(jié)省超過25%復(fù)雜庭審時(shí)間縮短超過50%AI芯片價(jià)格，是影響AI新基建成本關(guān)鍵的因素之一。早前AI算力高度依賴NVIDIA的GPU，導(dǎo)致成本居高不下，延緩了智能化普及的節(jié)奏。但我們預(yù)判今年將出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。近兩年，科技巨頭（華為、阿里等）和大量初創(chuàng)公司進(jìn)入AI芯片領(lǐng)域，并密集發(fā)布專用于視頻、語音等場(chǎng)景的ASIC芯片。這類芯片一方面由于專門為AI運(yùn)算設(shè)計(jì)，算力充沛；另請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁共35頁一方面成熟量產(chǎn)后價(jià)格顯著下降。我們預(yù)判在2020年，經(jīng)過2-3輪的迭代后，高性價(jià)比AI芯片進(jìn)入落地高峰期。宣布成立獨(dú)立芯片企業(yè)“平頭哥半導(dǎo)體”，由中天微與達(dá)摩院芯片高效計(jì)算低功耗AI芯片發(fā)布其首款自研云端視覺推理AI芯片“求索”，適用于人臉識(shí)別、正式推出云端AI芯片中文品牌“思元”、第二代發(fā)布遠(yuǎn)場(chǎng)語音交互芯片“鴻鵠”，面向車載語音交互、智能家非機(jī)動(dòng)車、機(jī)動(dòng)車檢測(cè)分類，功耗2W算力4Tops發(fā)布邊緣端AI芯片“思元220”和思元220-M.2邊緣加速卡。思元22在AI應(yīng)用最為成熟的視頻領(lǐng)域，尤其需關(guān)注兩大龍頭海思、SigmaStar的AI芯片發(fā)布：1）華為海思是視頻監(jiān)控芯片領(lǐng)域的霸主，市占率60%以上，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的全線AI化。目前海思的AISoC視頻芯片在高中低端全面覆蓋，代表產(chǎn)品包括算力達(dá)4T的Hi3559AV100、1T算力的普及型Hi3516DV300等。根據(jù)電商平臺(tái)公開報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，海思的幾款主要視頻AI芯片覆蓋了50-500元RMB的各個(gè)價(jià)格段。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁共35頁2）SigmaStar脫胎自智能電視芯片龍頭MStar，是聯(lián)發(fā)科控股的子公司。依托于成熟的技術(shù)和極高的性價(jià)比，SigmaStar成立僅三年就做到全球視頻監(jiān)控芯片市占率第二。2019年10月底，SigmaStar高調(diào)發(fā)布三款A(yù)ISoC芯片，并主打性價(jià)比，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加速AI芯片平民化進(jìn)程。等---請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁共35頁綜上，我們認(rèn)為AI芯片的大量成熟與降價(jià)，推動(dòng)AI新基建的加速普及，有利于?？低?、大華股份、科大訊飛等相關(guān)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍公司的擴(kuò)張與盈利能力提升。服務(wù)器是IT新基建最核心基礎(chǔ)硬件，價(jià)值量占比約70%。三大IT基礎(chǔ)硬件，服務(wù)器對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)計(jì)算需求，交換機(jī)對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)通信需求，存儲(chǔ)對(duì)于數(shù)據(jù)儲(chǔ)存需求，其中，服務(wù)器價(jià)值量占比最高，約70%。數(shù)據(jù)流量爆發(fā)的增長(zhǎng)是服務(wù)器市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)。1）互聯(lián)網(wǎng)/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)：預(yù)計(jì)隨5G移動(dòng)設(shè)備數(shù)量擴(kuò)張，內(nèi)容形式多樣化，流量進(jìn)一步爆發(fā)。2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：工業(yè)大數(shù)據(jù)是“智”造基礎(chǔ)，工業(yè)企業(yè)上云是智能制造的必然趨勢(shì)，服務(wù)器等硬件是基礎(chǔ)。3）萬物互聯(lián)：海量設(shè)備將催化流量進(jìn)一步爆發(fā)，服務(wù)器將成為數(shù)據(jù)連接的重要節(jié)點(diǎn)，賦予各種設(shè)備強(qiáng)大的計(jì)算能力。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁共35頁服務(wù)器需求側(cè)：2020行業(yè)回暖，服務(wù)器是云計(jì)算+5G最先受益方向。BAT資本支出具有明顯周期性，2019年為投資低點(diǎn)。1）根據(jù)AWS2019Q4法說會(huì)，資本支出同比增速在40%以上，海外大廠的資本支出已經(jīng)率先回暖；2）騰訊同比數(shù)據(jù)回正，阿里公布3年2000億云計(jì)算投資規(guī)劃。3）產(chǎn)業(yè)鏈上游ASPEED連續(xù)月度收入高增，已經(jīng)驗(yàn)證20年行業(yè)高景氣度。.請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第16頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第16頁共35頁除了互聯(lián)網(wǎng)廠商的投資，云基礎(chǔ)設(shè)施的新進(jìn)者還包括中國(guó)移動(dòng)和國(guó)家電網(wǎng)。根據(jù)C114通信網(wǎng)，中國(guó)移動(dòng)新增最新催化劑，目標(biāo)三年投資千億，服務(wù)器+存儲(chǔ)最受益。2019年11月14日，中國(guó)移動(dòng)云能力中心副總經(jīng)理吳世俊表示，“移動(dòng)云的發(fā)展目標(biāo)是三年內(nèi)進(jìn)入國(guó)內(nèi)云服務(wù)商第一陣營(yíng)，三年投資總規(guī)模在千億級(jí)以上”。根據(jù)IDC圈，2020年4月，國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)首個(gè)戶外式大中型多站融合數(shù)據(jù)中心站蘭州110千伏砂坪變數(shù)據(jù)中心正式交付投運(yùn)。國(guó)網(wǎng)“多站融合”戰(zhàn)略實(shí)際是國(guó)網(wǎng)深挖變電站土地、電力等資源價(jià)值，向數(shù)據(jù)中心拓展。結(jié)合國(guó)網(wǎng)電力信息化布局不斷，“多站融合”或助力國(guó)網(wǎng)5G時(shí)代成為IT基礎(chǔ)設(shè)施重要一極。UAWSIBMAlibabaUAWSIBMAlibabaothersUAlibabaHuaweiBaiduothersTencentuAWS服務(wù)器供給側(cè)：2020芯片/接口技術(shù)不斷有創(chuàng)新，進(jìn)一步刺激服務(wù)器行業(yè)需求。1）服務(wù)器的兩大計(jì)算力瓶頸是處理器和PCIE帶寬。2）2020開始英特爾新一代Whitley平臺(tái)和10nm服務(wù)器CPUicelake逐漸成為主流。過去10年，4次服務(wù)器大年，2次由制程升級(jí)帶動(dòng)，兩次由云計(jì)算投資直接帶動(dòng)。3）此前PCIE總線帶寬是服務(wù)器瓶頸。PCIE5.0規(guī)范就在2019年5月正式發(fā)布，單鏈路信號(hào)速率翻倍增加到32Gbps。支持PCIE5.0的處理器和各類芯片預(yù)計(jì)會(huì)在2021年面世，單鏈路信號(hào)速率再一次翻番的PCIE6.0規(guī)范也提上了日程。X86服務(wù)器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局更加清晰。2019年由于美國(guó)設(shè)置實(shí)體清單原因，華為/曙光X86服務(wù)器出貨受到一定影響，預(yù)計(jì)兩家公司未來戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向自研芯片服務(wù)器。但考慮生態(tài)的完備性，X86服務(wù)器在可預(yù)見3~5年依然會(huì)是服務(wù)器市場(chǎng)主流技術(shù)方向。參考浪潮信息2019年報(bào)，現(xiàn)金流大幅改善，實(shí)際是規(guī)模性效應(yīng)體現(xiàn)結(jié)果，預(yù)計(jì)未來X86服務(wù)器市場(chǎng)份額更多向浪潮、H3C集中。123456789華為服務(wù)器為代表的ARM服務(wù)器將是國(guó)產(chǎn)服務(wù)器市場(chǎng)重要競(jìng)爭(zhēng)者。ARM服務(wù)器生態(tài)也在逐漸完善，以華為為例，除了服務(wù)器芯片外，華為內(nèi)部已基本形成核心硬件環(huán)節(jié)的自研。例如前端昇騰310+后端鯤鵬920的安防軟硬標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，又如自研基于鯤鵬920的Taishan服務(wù)器等全棧軟硬件系統(tǒng)在山東移動(dòng)BSS實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代等。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第17頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第17頁共35頁資料來源：wikichip，申萬宏源研究華為服務(wù)器整機(jī)合作者還在不斷增加?？紤]市場(chǎng)環(huán)境變化，預(yù)計(jì)2020年為國(guó)產(chǎn)芯片服務(wù)器推廣元年。華為從2019H2開始不斷與A股上市公司合作，培育服務(wù)器整機(jī)供應(yīng)商，截至目前，已有神州數(shù)碼、拓維信息、東華軟件、廣電運(yùn)通等進(jìn)入華為服務(wù)器體系。廣州無線電集團(tuán)與華為簽約共建廣州“鯤鵬+昇騰”生態(tài)創(chuàng)新中心并開展硬件合作。根資料來源：神州數(shù)碼、拓維信息、東華軟件、廣電運(yùn)通公告，申萬新基建將從供給端放開數(shù)據(jù)中心行業(yè)的規(guī)模限制，但長(zhǎng)期看聚焦一線城市優(yōu)勢(shì)資源的IDC公司仍將享受高估值。與傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)相比，IDC作為數(shù)字地產(chǎn)具備區(qū)位差異、成本差異、高定制化的特點(diǎn)；一線城市的優(yōu)質(zhì)IDC資源存在極大稀缺性。IDC對(duì)網(wǎng)絡(luò)、水電等成本有較強(qiáng)依賴，北京、上海均已出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)一線城市數(shù)據(jù)中心的新/擴(kuò)建提出較嚴(yán)苛的要求，引導(dǎo)IDC產(chǎn)業(yè)向超大規(guī)模、高密度、高功率方向發(fā)展。同時(shí)成本差異和定制化需求下對(duì)IDC公司的請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第18頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第18頁共35頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第19頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第19頁共35頁建設(shè)、集成能力也提出要求。模式差異+政策指導(dǎo)下，核心優(yōu)勢(shì)IDC廠商將強(qiáng)者恒強(qiáng)，享受高估值。出臺(tái)限制性政策：選址，資歷資質(zhì)，設(shè)計(jì)指標(biāo)，評(píng)估監(jiān)測(cè)等方面均有嚴(yán)格限制。嚴(yán)控上海市限制政策與鼓勵(lì)政策：支持低能耗數(shù)據(jù)中心建設(shè)資源稟賦：決定了資產(chǎn)的估值中樞。數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目對(duì)于網(wǎng)絡(luò)、土地、能耗指標(biāo)有很強(qiáng)的資源依賴性，同時(shí)對(duì)機(jī)房規(guī)模、運(yùn)維半徑與響應(yīng)速度有較高要求，加上京滬等地政策限制，一線城市整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況（以上海市為例，估算每年機(jī)柜需求缺口在3-5萬以上）。假設(shè)某IDC供應(yīng)商在全國(guó)各地?fù)碛写罅啃∫?guī)模機(jī)房，一般頭部客戶幾乎不會(huì)選擇零星若干家供應(yīng)商。同時(shí)整體運(yùn)維難度巨大，因?yàn)榛旌显剖窃茣r(shí)代的大勢(shì)所趨，要求多云管理、DCI直連等能力，IDC機(jī)房本身需要一定人員駐場(chǎng)以實(shí)現(xiàn)隨時(shí)維護(hù)，分散分布的小機(jī)房極大提升了整體連接與統(tǒng)一運(yùn)維的難度。此外，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力也是數(shù)據(jù)中心行業(yè)的壁壘。假設(shè)某IDC供應(yīng)商通過擴(kuò)張擁有較大規(guī)模的機(jī)房資源，但重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)導(dǎo)致整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下降、大量折舊攤銷費(fèi)用拖累利潤(rùn)表，此時(shí)對(duì)IDC供應(yīng)商把握需求與上架進(jìn)度、日常運(yùn)營(yíng)的電力/運(yùn)維成本管理提出了極高要求。行業(yè)內(nèi)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的IDC供應(yīng)商，項(xiàng)目IRR可達(dá)15%以上；而運(yùn)營(yíng)能力差的項(xiàng)目IRR僅在10%左右甚至更低。結(jié)果體現(xiàn)行業(yè)門檻請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第20頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第20頁共35頁0市場(chǎng)規(guī)模（億元-左軸）同比增速（右軸）資料來源：上海市經(jīng)信委網(wǎng)站，申萬宏源研究但，即便政策松動(dòng)后供給端放量，我們?nèi)孕柚攸c(diǎn)關(guān)注一線核心資產(chǎn)。市場(chǎng)普遍擔(dān)心核心地區(qū)原有新基建的價(jià)值會(huì)被稀釋。我們判斷1）首先明確，從供給端來看，IDC等新基建一定會(huì)伴隨流量而不斷下沉，因?yàn)檫@是流量提升的必然（可以類比核心價(jià)值的京滬高鐵，以及下沉到不同層級(jí)地區(qū)的城際鐵路其次需要強(qiáng)調(diào)，IDC資源下沉后，不會(huì)對(duì)一線城市的核心稀缺性產(chǎn)生影響。如果數(shù)字地產(chǎn)是信息時(shí)代數(shù)據(jù)與流量的一種剛需，那么可以類比商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)值規(guī)律，二者有較多相似之處。（1）商業(yè)模式：都是“以拿地蓋樓收取租金”的模式為主，越接近核心地段/城市，企業(yè)數(shù)量越多、需求量越大、價(jià)值越高。（2）收益周期：合同周期長(zhǎng)（10年居多價(jià)格在簽訂合同時(shí)基本談定，后續(xù)現(xiàn)金流穩(wěn)定。（3）影響因素：兩者受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影可以類比一線城市的房?jī)r(jià)走勢(shì)：即便二三四線城市地產(chǎn)需求的爆發(fā)、單位價(jià)格具備比較優(yōu)勢(shì)，但一線城市的地產(chǎn)市場(chǎng)仍然是價(jià)值高地。所以：二三四線城市IDC市場(chǎng)在未來3-5年以后會(huì)隨流量爆發(fā)成為新藍(lán)海，但相應(yīng)的資源價(jià)格與價(jià)值應(yīng)當(dāng)相匹配，從賺錢效應(yīng)以及資本效率的角度看，一線與環(huán)一線城市一定是最核心的。（一）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備環(huán)節(jié)：流量爆發(fā)與新基建背景下的必需品。流量爆發(fā)對(duì)于設(shè)備環(huán)節(jié)的驅(qū)動(dòng)，本質(zhì)一方面在于拉動(dòng)量的提升，另一方面在于技術(shù)更迭帶來換代需求。當(dāng)前設(shè)備環(huán)節(jié)正處于技術(shù)切換的重要節(jié)點(diǎn)。中短期：路由器/交換機(jī)作為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，直接受流量爆發(fā)驅(qū)動(dòng)。（1）作為流量通路的基礎(chǔ)設(shè)備，與流量直接相關(guān)。據(jù)工信部，2020年春節(jié)假期（1月24日-1月31日）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量消費(fèi)量達(dá)271.6萬TB，同比增36.4%。我們判斷本輪流量爆發(fā)核心驅(qū)動(dòng)主要來自C端消費(fèi)者+B端企業(yè)級(jí)兩大市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)容量與帶寬的膨脹直接對(duì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的擴(kuò)容提出要求。（2）博通等新一代25.6T交換機(jī)芯片量產(chǎn)帶動(dòng)換代。2019年底國(guó)際網(wǎng)絡(luò)設(shè)備芯片博通、思科分別發(fā)布最新芯片：博通發(fā)布新款交換機(jī)芯片Tomahawk4，性能相比當(dāng)前同類請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第21頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第21頁共35頁翻倍；思科發(fā)布路由器芯片架構(gòu)SiliconOneQ100，單ASIC突破10Tbps。預(yù)計(jì)芯片層的更新與量產(chǎn)將在20H2后直接帶動(dòng)400G交換機(jī)的放量。（3）流量非線性爆發(fā)，對(duì)應(yīng)伴隨擴(kuò)容與新架構(gòu)的需求。過去在數(shù)據(jù)中心10G到100G網(wǎng)絡(luò)的演進(jìn)過程中，有過40G網(wǎng)絡(luò)的過渡階段，但很快被25G方案取代，成本和效率是關(guān)鍵因素。隨著葉脊架構(gòu)以及400G網(wǎng)絡(luò)的普及，新設(shè)備需求量將顯著提升。長(zhǎng)期看，2020年是技術(shù)切換的重要的節(jié)點(diǎn)：服務(wù)器PCIe5.0與Intel芯片；交換機(jī)I/O帶寬快速提升（約每?jī)赡攴叮?；?shù)據(jù)中心光模塊換代需求（100G到400G節(jié)點(diǎn)）。交換機(jī)、路由器的實(shí)際作用有二：數(shù)據(jù)東西向轉(zhuǎn)發(fā)，主要位于IDC內(nèi)部，用于連接不同服務(wù)器，實(shí)現(xiàn)“資源池”的功能。數(shù)據(jù)南北向傳輸，主要位于IDC外部，用于不同層級(jí)的數(shù)據(jù)匯聚分發(fā)。隨著云和運(yùn)營(yíng)商對(duì)服務(wù)器需求的提升，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備數(shù)量和帶寬需求的增長(zhǎng)實(shí)際上是非線性的。IDC網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)由傳統(tǒng)三層結(jié)構(gòu)演變?yōu)椤叭~脊”型。網(wǎng)絡(luò)中的“葉層”交換機(jī)需求伴隨服務(wù)器需求線性增長(zhǎng)，但“脊層”需要大量高容量、高性能交換機(jī)參與數(shù)據(jù)傳送，需求非線性（考慮收斂比與并發(fā)）。交換機(jī)市場(chǎng)經(jīng)歷了40G->100G的發(fā)展階段（25G、50G為補(bǔ)充換代高峰期彈性巨大。流量爆發(fā)的背景下，預(yù)計(jì)高容量、高性能的400G交換機(jī)時(shí)代即將到來。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第22頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第22頁共35頁?4-5年?（二）溫控設(shè)備、機(jī)電設(shè)備環(huán)節(jié)：產(chǎn)業(yè)重視、但投資易被忽略的重要趨勢(shì)。芯片技術(shù)的演進(jìn)是散熱需求的最核心驅(qū)動(dòng)。從技術(shù)角度看，散熱技術(shù)大致經(jīng)歷了風(fēng)冷到液冷再到風(fēng)冷的階段，當(dāng)前將進(jìn)一步向液冷演進(jìn)，驅(qū)動(dòng)力在于計(jì)算機(jī)半導(dǎo)體技術(shù)變化和功率密度提升。階段一：雙極型晶體管主導(dǎo)下的第一輪風(fēng)冷到液冷的演進(jìn)；階段二：CMOS技術(shù)迭代下風(fēng)冷重回主流；階段三：摩爾定律瓶頸與數(shù)據(jù)中心發(fā)展背景下，液冷技術(shù)再度引起重視。近年來隨著大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的建設(shè)以及異構(gòu)運(yùn)算、高性能計(jì)算、人工智能等需求的出現(xiàn)，機(jī)柜與服務(wù)器級(jí)的散熱需求趨于復(fù)雜化。傳統(tǒng)方案下獨(dú)立運(yùn)作的風(fēng)冷空調(diào)難以解決數(shù)據(jù)中心內(nèi)部高密度機(jī)柜排列、復(fù)雜氣流等實(shí)際散熱問題，液冷技術(shù)“重回舞臺(tái)”。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第23頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第23頁共35頁對(duì)于數(shù)據(jù)中心而言，下游對(duì)高密度、定制化、大規(guī)模IDC需求強(qiáng)烈。隨AI、5G等新一代計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)成熟，云廠商對(duì)高功率密度（往往對(duì)應(yīng)高算力）機(jī)柜需求提升；另外在白盒化、白牌化趨勢(shì)下，同時(shí)為了匹配IT設(shè)備的更新周期，行業(yè)開始流行標(biāo)準(zhǔn)化、預(yù)置化、模塊化方案，IT設(shè)備與IDC基礎(chǔ)設(shè)施的解耦，如騰訊采用的T-Block方案，阿里、百度的天蝎機(jī)柜方案。尤其以阿里為例，其數(shù)據(jù)中心規(guī)劃功率密度已達(dá)單機(jī)柜15-20kw以上。功率密度需求預(yù)計(jì)在19、20年面臨向上拐點(diǎn)，原因之一是英特爾CPU功耗上升，之二是計(jì)算需求的爆發(fā)增長(zhǎng)。一方面英特爾10nm-7nm芯片換代后功率密度就會(huì)翻番；另一方面則是并行計(jì)算、AI，過去十年互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用普及之后，沉淀下來太多數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的挖掘價(jià)值在19-20年加速兌現(xiàn)。從項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間成本角度看，溫控能耗占比30%以上。IDC大量使用服務(wù)器等IT設(shè)備，核心半導(dǎo)體器件發(fā)熱量巨大，IDC功率密度高達(dá)300-2000W/m^2，制冷和電力接入是機(jī)柜運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)。電力費(fèi)用占運(yùn)營(yíng)成本比例在50-60%左右；具體來看，服務(wù)器能耗占比接近50%，空調(diào)制冷能耗占比31%以上。從提升PUE以及項(xiàng)目IRR角度看，服務(wù)器能耗比例將進(jìn)一步提升，溫控相關(guān)能耗的降低是節(jié)省期間成本的重要環(huán)節(jié)。從數(shù)據(jù)中心建設(shè)角度看，溫控設(shè)備占前期投入比例20%左右。從初始投入角度看，數(shù)據(jù)中心建設(shè)的主要成本為土建和配電，合計(jì)占50%以上；此外占比最大的投資來自空調(diào)等溫控設(shè)備，占比約20%，當(dāng)前以各類風(fēng)冷設(shè)備為主，阿里、騰訊等云/互聯(lián)網(wǎng)廠商的部分自建數(shù)據(jù)中心（例如阿里張北項(xiàng)目等）有少數(shù)液冷方案。未來隨高價(jià)值量液冷方案，尤其是浸沒式液冷滲透率提升，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投入占比將在20%以上。此外其他機(jī)電設(shè)備環(huán)節(jié)：在高功率密度、大型化、定制化等趨勢(shì)下，高壓直流電與蓄電池、微模塊等環(huán)節(jié)同樣值得關(guān)注。5.1V2X終端設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的是“客戶資源”而非“技術(shù)”V2X本質(zhì)上是智能交通的升級(jí)版本，從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看都帶有智能交通行業(yè)屬性。對(duì)于V2X參與方來說實(shí)際上最關(guān)鍵的是需要克服行業(yè)分散的狀態(tài)或者V2X的出現(xiàn)使得企業(yè)對(duì)資本投入和技術(shù)先進(jìn)程度的要求得到提高，能為行業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)集中創(chuàng)造條件。分析下來，我們認(rèn)為V2X終端設(shè)備市場(chǎng)（即V2X硬件部分）未來競(jìng)爭(zhēng)的不是“技術(shù)”而是“客戶資源”，可以靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)而非技術(shù)壁壘提高來實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中；云控平臺(tái)實(shí)際上功能和“交通大腦”有功能重合，如果云控平臺(tái)對(duì)AI能力要求的提升，則云控平臺(tái)（即V2X軟件部分）有可能是一個(gè)集中度高的市場(chǎng)，否則將和現(xiàn)在的智能交通行業(yè)一樣集中度低。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第24頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第24頁共35頁資料來源：申萬宏源研究由于目前車路協(xié)同市場(chǎng)的商業(yè)模式（怎么贏利）、由誰出資建設(shè)（政府、運(yùn)營(yíng)商、高速公路公等）尚不清晰，所以還無法深入探討未來的競(jìng)爭(zhēng)格局?，F(xiàn)在可探討的是市場(chǎng)空間和各廠商方案差異的問題。車路協(xié)同主要靠在車端和路端分別加裝RSU（智能感知基站）、OBU（車側(cè)智能處理單元）、以及對(duì)ITS系統(tǒng)進(jìn)行改造（軟件業(yè)務(wù)，改造信號(hào)機(jī)+云控平臺(tái)建設(shè)）三部分工作來實(shí)現(xiàn)的。如果將高速公路進(jìn)行車路協(xié)同改造，則RSU市場(chǎng)空間為29億；假設(shè)每年新出廠的乘用車都加裝OBU，則市場(chǎng)空間為230億元，保有量OBU市場(chǎng)空間為750億。美國(guó)交通運(yùn)輸廳曾在猶他州11英里（約18公里）的城市主干道上部署了DSRC車路協(xié)同設(shè)備，在35個(gè)交叉路口進(jìn)行了智能化改造——在其中30個(gè)路口安裝了RSU，在公交車上安裝了OBU，另外對(duì)信號(hào)機(jī)也進(jìn)行了相應(yīng)改造。整個(gè)方案總成本大約83萬美元（折合人民幣581萬元其中硬件成本約11萬美元（RMB77萬元軟件成本約46萬美元（RMB322萬元系統(tǒng)集成成本約15萬美元（RMB105萬元）。我們預(yù)計(jì)車路協(xié)同將在高速公路上率先普及，截至2018年底高速公路里程14.26萬公里，未來如果高速公路都進(jìn)行了智能化改造，RSU市場(chǎng)空間為29億；2018年底，全國(guó)公路里程數(shù)484.65萬公里，如果把所有的公路都進(jìn)行車路協(xié)同改造的話，RSU設(shè)備市場(chǎng)空間為986億元。假設(shè)每年全部出廠新車加裝OBU的話，預(yù)計(jì)每年新車市場(chǎng)空間為230億，若存量車加裝OBU，則保有量市場(chǎng)空間為750億。單價(jià)（美元）其他硬件（支架、電腦、開發(fā)套件等）安裝與集成費(fèi)用表9：美國(guó)猶他州DSRC車路協(xié)同建設(shè)方案成本清單單價(jià)（美元）其他硬件（支架、電腦、開發(fā)套件等）安裝與集成費(fèi)用小計(jì)（美元）單價(jià)（美元）小計(jì)（美元）小計(jì)（美元）表10：美國(guó)ITS聯(lián)合辦公室對(duì)三大洲車路協(xié)同建設(shè)方案成本的估算項(xiàng)目(單位：美元）表11：車路協(xié)同（V2X）硬件設(shè)備市場(chǎng)空間估計(jì)高速公路里程（萬公里）乘用車每年銷量（萬輛）汽車保有量（億輛）所需RSU數(shù)量（萬套）OBU單價(jià)（元）高速公路——RSU市場(chǎng)空間（億元）城市道路里程（萬公里）城市道路——RSU市場(chǎng)空間（億元）請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第25頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第25頁共35頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第26頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第26頁共35頁目前V2X終端設(shè)備市場(chǎng)賽道較為擁擠說明競(jìng)爭(zhēng)的不是“技術(shù)”而是“客戶資源”，由于V2X的出資建設(shè)方尚不確定，所以當(dāng)前節(jié)點(diǎn)還無法判斷競(jìng)爭(zhēng)格局。目前國(guó)內(nèi)V2X終端設(shè)備供應(yīng)商（RSU、OBU）有千方科技、金溢科技、萬集科技、華為、大唐移動(dòng)通信、大唐高鴻、星云互聯(lián)、華勵(lì)智行、東軟集團(tuán)、高新興等。而芯片模組主要有高通、大唐、華為等。從行業(yè)結(jié)構(gòu)上來看，終端設(shè)備廠商較多，賽道較為“擁擠”，說明V2X終端設(shè)備本身技術(shù)壁壘較低（實(shí)際上終端設(shè)備廠商主要做的是終端通信協(xié)議棧的設(shè)計(jì)而且終端設(shè)備廠商的上游通信模組廠商集中度較高、議價(jià)能力較強(qiáng)——因此我們認(rèn)為V2X終端設(shè)備市場(chǎng)未來比拼的首要因素不是“技術(shù)”，而是“客戶資源”——但是由于目前V2X商業(yè)模式尚不清晰、由誰出資建設(shè)尚無定論，因此客觀上來說目前競(jìng)爭(zhēng)格局尚不清晰，如果未來是由高速公路公司、交投公司、交通部門出資建設(shè)，則千方科技、金溢科技、萬集科技的客戶資源優(yōu)勢(shì)較華為、大唐、東軟等更明顯；但同時(shí)也要考慮到華為、大唐這樣實(shí)現(xiàn)了前向一體化的企業(yè)在成本上的優(yōu)勢(shì)。醫(yī)療信息化領(lǐng)域的新基建，三大新方向：公共衛(wèi)生、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)保信息化公共衛(wèi)生：醫(yī)療民生行業(yè)整體財(cái)政投入加大，投入方向可能補(bǔ)足公共衛(wèi)生“短板”。廣東已初步梳理793個(gè)補(bǔ)短板項(xiàng)目，總投資2500多億元，計(jì)劃年內(nèi)投資不少于500億元補(bǔ)“短板”。預(yù)測(cè)后續(xù)其它省份也將開展類似公共衛(wèi)生建設(shè)。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：普通醫(yī)療服務(wù)可及性、便捷性增加的重要基礎(chǔ)設(shè)施。2020年3月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見》。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進(jìn)入醫(yī)保支付，將是行業(yè)正式進(jìn)入加速期標(biāo)志，也將使得醫(yī)療信息化成為新基建重要環(huán)節(jié)?！渡罨t(yī)療保障制度改革意見》中，對(duì)于醫(yī)療基礎(chǔ)信息化建設(shè)提出明確要求。1）多方面規(guī)范與支持“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”，一方面將符合條件的醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保協(xié)議管理范圍，支持“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”等新服務(wù)模式發(fā)展；同時(shí)增強(qiáng)醫(yī)藥服務(wù)可及性，加強(qiáng)區(qū)域醫(yī)療服務(wù)能力評(píng)估，規(guī)范“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”等新服務(wù)模式發(fā)展。與之相適應(yīng)，加強(qiáng)異地就醫(yī)直接結(jié)算、探索開展跨區(qū)域基金預(yù)算試點(diǎn)。2）關(guān)于信息化控費(fèi)：大力推進(jìn)大數(shù)據(jù)應(yīng)用，推行以按病種付費(fèi)為主的多元復(fù)合式醫(yī)保支付方式，完善醫(yī)?；鹬Ц斗绞胶徒Y(jié)算管理機(jī)制。預(yù)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療運(yùn)營(yíng)整體市場(chǎng)空間達(dá)到千億。目前與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院相關(guān)收入形式主要有：互聯(lián)網(wǎng)診療、遠(yuǎn)程醫(yī)療、處方外流。我們分別測(cè)算其市場(chǎng)空間。得到最終互聯(lián)網(wǎng)診療與遠(yuǎn)程醫(yī)療市場(chǎng)空間296.13億元、處方外流市場(chǎng)空間1355.81億元。合計(jì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療整體市場(chǎng)空間1651.93億元。診療次數(shù)（億）金額（億）基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療次數(shù)（億）金額（億）資料來源：2018年衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展金額（億）金額（億）（億）資料來源：2018年衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展醫(yī)保信息化：為后續(xù)合理有據(jù)控費(fèi)提供重要基礎(chǔ)設(shè)施。國(guó)家醫(yī)保局信息平臺(tái)已完成初步建設(shè)。上一輪醫(yī)保信息化建設(shè)為2015年后的人社部“金保工程二期”。2018年后醫(yī)保局成立，三保合一，且DRGs、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等都對(duì)信息請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第27頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第27頁共35頁化提出較高要求，因此我們認(rèn)為，建成完善的醫(yī)保信息系統(tǒng)將為后續(xù)復(fù)雜控費(fèi)任務(wù)提供重要基礎(chǔ)設(shè)施，在信息化新基建中重要性較高！2019年5月，國(guó)家醫(yī)保局信息系統(tǒng)完成招標(biāo)，多家醫(yī)療信息化上市公司中標(biāo)，預(yù)計(jì)該系統(tǒng)將在2020年正式上線。金額（萬元）基金運(yùn)行及審計(jì)監(jiān)管子系統(tǒng)、醫(yī)療保障智能監(jiān)基礎(chǔ)信息管理子系統(tǒng)、醫(yī)保業(yè)務(wù)基礎(chǔ)子系統(tǒng)、應(yīng)用支撐平從近期招投標(biāo)標(biāo)節(jié)奏顯示，醫(yī)保信息化作為重要基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)進(jìn)度有望加快。2020年4月，青海醫(yī)保項(xiàng)目（預(yù)算金額2.76億元）正式公告中標(biāo)情況。除金額超過我們預(yù)期外，青海省醫(yī)保信息平臺(tái)系統(tǒng)4月完成招標(biāo)，并要求2020年底完成系統(tǒng)上線試運(yùn)行，即開發(fā)時(shí)間近約7個(gè)月，同時(shí)2021年底前完成系統(tǒng)終驗(yàn)，此前我們預(yù)測(cè)開發(fā)商將有1-2年時(shí)間完成系統(tǒng)上線，實(shí)際建設(shè)進(jìn)度要求緊迫性超預(yù)期。后續(xù)各省、市醫(yī)保局端將升級(jí)建設(shè)，預(yù)計(jì)僅純政府端軟件建設(shè)空間即14億。我們預(yù)計(jì)2020年后各省、市醫(yī)保局也將產(chǎn)生新的醫(yī)保信息化需求，城鎮(zhèn)職工/居民保險(xiǎn)此前屬人社部管理，醫(yī)保局作為獨(dú)立的機(jī)構(gòu)部門，有獨(dú)立的預(yù)算體系，需要新建或升級(jí)醫(yī)保平臺(tái)。目前醫(yī)?；鹂刭M(fèi)需求較為迫切，預(yù)計(jì)2020-2021年將進(jìn)入核心系統(tǒng)招投標(biāo)高峰，并在2021年逐漸建設(shè)完成。僅估算政府端、純自研軟件平臺(tái)市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)省級(jí)平臺(tái)建設(shè)費(fèi)用在1000萬元左右，市級(jí)平臺(tái)在300萬元左右，整體建設(shè)空間約14億。建設(shè)費(fèi)（百萬）合計(jì)（百萬）共計(jì)（百萬）3工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為新基建的重要環(huán)節(jié)，是智能制造的核心基礎(chǔ)，也是TMT技術(shù)演變的必然。傳統(tǒng)行業(yè)的效率提升是TMT長(zhǎng)期的趨勢(shì)主線之一，驅(qū)動(dòng)力就是技術(shù)，在物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第28頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第28頁共35頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第29頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第29頁共35頁互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)的支持下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)窗口臨近。其中，5G通信標(biāo)準(zhǔn)滿足工業(yè)通信實(shí)時(shí)性、穩(wěn)定性需求，推動(dòng)了工業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新浪潮。傳統(tǒng)行業(yè)的效率提升是TMT長(zhǎng)期的趨勢(shì)主線之一，驅(qū)動(dòng)力就是技術(shù)。過去TMT領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)發(fā)展的受益領(lǐng)域是C端移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)；人口紅利瓶頸期的大背景下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（IndustrialInternet，也即工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）成為技術(shù)滲透的新趨勢(shì)。一方面我國(guó)大工業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模與智能化改造提升空間巨大，另一方面TMT產(chǎn)業(yè)鏈也是全方位受益。在物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)的支持下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)窗口臨近。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使得包含智能物體狀態(tài)、標(biāo)識(shí)、位置的大量工業(yè)數(shù)據(jù)得以收集，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為數(shù)據(jù)的傳遞提供了可能，云計(jì)算提供了基于平臺(tái)的工業(yè)數(shù)據(jù)計(jì)算及分析能力。互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)向工業(yè)領(lǐng)域的滲透融合促成了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的突破與成型。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)包括三大體系：網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)和安全。其中：（1）網(wǎng)絡(luò)是工業(yè)互聯(lián)的基礎(chǔ)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)要求企業(yè)內(nèi)部的供銷存、生產(chǎn)、中后臺(tái)管理等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)人、財(cái)、物等信息流的統(tǒng)一，打破當(dāng)前煙囪式（相互獨(dú)立）的工業(yè)信息系統(tǒng)；同時(shí)外部產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的信息流相互打通、整體協(xié)同。因此工業(yè)互聯(lián)最基礎(chǔ)的要請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第30頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第30頁共35頁求在于通過通信網(wǎng)絡(luò)提供底層支持，最終實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)、生產(chǎn)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)中不同單元、不同設(shè)備、不同系統(tǒng)的實(shí)時(shí)感知與協(xié)同交互。（2）平臺(tái)是工業(yè)互聯(lián)的核心：生態(tài)中不同單元、不同設(shè)備、不同系統(tǒng)產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)通過網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)在平臺(tái)上匯集，本質(zhì)是面向大工業(yè)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化需求，通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)，構(gòu)建高效、實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)平臺(tái)體系，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)匯集、建模分析、應(yīng)用開發(fā)、資源調(diào)度、監(jiān)測(cè)管理等功能，是工業(yè)互聯(lián)的核心。（3）安全是網(wǎng)絡(luò)與平臺(tái)的保障：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，數(shù)據(jù)是企業(yè)的核心資產(chǎn)之一，更加強(qiáng)調(diào)體系的信息安全。企業(yè)內(nèi)網(wǎng)的安全可分為企業(yè)內(nèi)應(yīng)用安全、控制安全及設(shè)備安全三個(gè)方面；整體體現(xiàn)為對(duì)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)的安全防護(hù)能力。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第31頁請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第31頁共35頁