第10章貨幣均衡與貨幣政策

第十章貨幣均衡與貨幣政策導(dǎo)入案例

貨幣需求動(dòng)機(jī)第一節(jié)

貨幣需求一、貨幣需求

（一）貨幣需求的含義貨幣需求是指在一定資源制約條件下，微觀經(jīng)濟(jì)主體和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)執(zhí)行交易媒介和資產(chǎn)職能的貨幣產(chǎn)生的總需求。

（二）貨幣需求分析當(dāng)強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介職能時(shí)，往往從宏觀視角對(duì)貨幣需求進(jìn)行分析。這種視角從一個(gè)國(guó)家的社會(huì)總體出發(fā)，在分析市場(chǎng)需求、收入及財(cái)富指標(biāo)變化的基礎(chǔ)上，探討一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與商品流通所需要的貨幣量。（三）名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求名義貨幣需求：個(gè)人、家庭、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體或整個(gè)社會(huì)在一定時(shí)點(diǎn)所實(shí)際持有的貨幣數(shù)量。實(shí)際貨幣需求：名義貨幣需求在扣除了物價(jià)變動(dòng)因素之后的貨幣余額。（四）貨幣需求的影響因素1、收入狀況。2、信用的發(fā)達(dá)程度。3、市場(chǎng)利率。4、消費(fèi)傾向。二、貨幣需求理論

（一）馬克思的貨幣需求理論首先，商品價(jià)格取決于商品的價(jià)值和黃金的價(jià)值，而價(jià)值取決于生產(chǎn)過程，所以商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的。其次，商品數(shù)量和價(jià)格的多少，決定了需要多少金幣來(lái)實(shí)現(xiàn)它。第三，商品與貨幣交換后，商品退出流通，貨幣卻要留著流通中多次媒介商品交換，從而一定數(shù)量的貨幣流通幾次，就可相應(yīng)媒介幾倍于它的商品量進(jìn)行交換。這一論證可以用公式寫成：貨幣必要量＝商品價(jià)格總額×貨幣流通數(shù)量（二）古典學(xué)派的貨幣需求理論

1、費(fèi)雪現(xiàn)金交易方程式?，F(xiàn)金交易方程式，即費(fèi)雪現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)，揭示了名義收入和貨幣數(shù)量與流通速度之間的關(guān)系。費(fèi)雪認(rèn)為，貨幣流通速度是由經(jīng)濟(jì)中影響個(gè)人交易方式的制度、技術(shù)等因素所決定的，而該類因素的變革相當(dāng)緩慢，故貨幣流通速度可視為常數(shù)；名義收入取決于人口、資源、技術(shù)條件以及其他社會(huì)因素，該類因素在一定時(shí)期內(nèi)也相當(dāng)穩(wěn)定。MV=PT2、劍橋方程式。劍橋方程式是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的方程式之一。以馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求問題時(shí)，重視微觀主體的行為。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。決定人們持有貨幣多少的，有個(gè)人的財(cái)富水平、利率變動(dòng)以及持有貨幣可能擁有的便利等諸多因素。Md=kPY3、兩個(gè)方程式的區(qū)別。劍橋方程式開創(chuàng)了貨幣需求研究的新視角。它將貨幣需求與微觀經(jīng)濟(jì)主體的持幣動(dòng)機(jī)聯(lián)系起來(lái)，從貨幣對(duì)其持有者效用的角度研究貨幣需求，從而使貨幣需求理論產(chǎn)生了質(zhì)的變化。因?yàn)槿绻麅H對(duì)貨幣需求進(jìn)行宏觀分析，那應(yīng)納入視野的就只是商品實(shí)現(xiàn)的需求從而所需求的只是充當(dāng)交易媒介的貨幣。（三）凱恩斯的貨幣需求理論1、貨幣需求的動(dòng)機(jī)。（1）交易動(dòng)機(jī)。（2）預(yù)防動(dòng)機(jī)。（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)。在貨幣需求的三種動(dòng)機(jī)中，由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求均與商品和勞務(wù)交易有關(guān)，故而稱為交易性貨幣需求（L1）。而由投機(jī)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求主要用于金融市場(chǎng)的投機(jī)，故稱為投機(jī)性貨幣需求（L2）。L＝L1（Y）＋L2（i）＝L（Y，i）2、流動(dòng)性陷阱。但是當(dāng)利率降到一定低點(diǎn)之后，由于利息率太低，人們不再愿意持有沒有什么收益的生息資產(chǎn)，而寧愿以持有貨幣的形式來(lái)持有其全部財(cái)富。這時(shí)，貨幣需求便不再是有限的，而是無(wú)限大了。如果利率稍微下降，不論中央銀行增加多少貨幣供應(yīng)量，都將被貨幣需求所吸收。也就是說(shuō)，利率在一定低點(diǎn)以下對(duì)貨幣需求是不起任何作用的。對(duì)利率不起任何作用，這就像存在著一個(gè)大陷阱，中央銀行的貨幣供給都落入其中，在這種情況下，中央銀行試圖通過增加貨幣供應(yīng)量來(lái)降低利率的意圖就會(huì)落空。（四）弗里德曼的貨幣需求理論

1、總財(cái)富水平。佛里德曼將總財(cái)富作為決定貨幣需求量的重要因素。在現(xiàn)實(shí)生活中，由于總財(cái)富很難估算，所以佛里德曼用收入來(lái)代表財(cái)富總額，原因在于財(cái)富可視為收入的資本化價(jià)值。但這個(gè)收入不是統(tǒng)計(jì)測(cè)算的現(xiàn)期收入，而是長(zhǎng)期收入，即“恒久收入”。2、持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。持有貨幣的機(jī)會(huì)成本是指“其他資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率”。弗里德曼認(rèn)為，貨幣的名義報(bào)酬率可能等于零，也可能大于零，而其他資產(chǎn)的名義報(bào)酬率通常大于零。這樣，其他資產(chǎn)的名義報(bào)酬率就成為持幣的機(jī)會(huì)成本。其他資產(chǎn)報(bào)酬率主要包括兩個(gè)部分，一部分是目前的收益，如債券的利率、股票的收益率；另一部分是預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率。顯然，債券的利率、股票的收益率越高，持幣的機(jī)會(huì)成本就越大，貨幣的需求量就越??；預(yù)期的通貨膨脹率就越高，持幣帶來(lái)的通貨貶值損失就越大，對(duì)貨幣的需求就越小。3、持有貨幣給人們帶來(lái)的效用。持有貨幣可以給人們帶來(lái)流動(dòng)性效用，此效用的大小以及影響此效用的其他因素，如人們的嗜好、興趣等也是影響貨幣需求的因素。第二節(jié)貨幣供給

一、貨幣供給的形成機(jī)制

貨幣供給，一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入或抽離貨幣的行為過程。這個(gè)過程體現(xiàn)為一種貨幣供給的形成機(jī)制。（一）中央銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)與基礎(chǔ)貨幣

1、中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)。（1）國(guó)外資產(chǎn)。（2）對(duì)政府債權(quán)。（3）對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)。（4）儲(chǔ)備貨幣。（5）發(fā)行債券與票據(jù)。2、基礎(chǔ)貨幣的概念。基礎(chǔ)貨幣，是整個(gè)銀行體系內(nèi)存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，其數(shù)額大小對(duì)貨幣供給總量具有決定性的作用。3、中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)貨幣的收放渠道。作為貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，基礎(chǔ)貨幣數(shù)量的增加或減少對(duì)貨幣供給量的增加或減少有著重要的決定性作用。（二）商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)與存款貨幣的創(chuàng)造

1、原始存款與派生存款。（1）原始存款?；A(chǔ)貨幣包括流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的準(zhǔn)備金存款。中央銀行通過擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)增加基礎(chǔ)貨幣的投放后，流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金存款會(huì)增加，原始存款也會(huì)隨著增加。原始存款是商業(yè)銀行從事貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，是商業(yè)銀行擴(kuò)張信用的源泉。（2）派生存款。派生存款產(chǎn)生的過程就是商業(yè)銀行存在存款貨幣的過程。派生存款是指商業(yè)銀行通過發(fā)放貸款、購(gòu)買有價(jià)證券等方式創(chuàng)造的存款。2、商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的前提條件。（1）實(shí)行部分準(zhǔn)備金制度。即中央銀行只要求商業(yè)銀行將其吸收存款的一定比例繳存在中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶，其余資金商業(yè)銀行可以自主用于貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)。（2）非現(xiàn)金結(jié)算廣泛使用。在這種情況下，商業(yè)銀行發(fā)放貸款一般不需要以現(xiàn)金形式支付，而是把貸款轉(zhuǎn)入借款企業(yè)在銀行的活期存款賬戶，而后由企業(yè)通過轉(zhuǎn)賬支付的方式使用貸款。（3）市場(chǎng)中始終存在貸款需求。

3、商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的過程。首先，假定商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金率為10%。假設(shè)某儲(chǔ)戶A，把1000元現(xiàn)金存入某商業(yè)銀行(稱為銀行1)，銀行1將100元存入央行作為準(zhǔn)備金，而將其余900元用于貸款或購(gòu)買各種債券。比如，它將這900元放貸給B，B把900元用于購(gòu)買衣服，結(jié)果這900元到了衣服銷售者C的手中，我們假設(shè)C把錢全部存入銀行2；這樣，銀行2增加900元存款，然后，它留下10%的準(zhǔn)備金，即90元，把其余的810元放貸給農(nóng)戶D，農(nóng)戶D用之購(gòu)買肥料，結(jié)果這810流到了肥料銷售商E的手中，E把它存入銀行3，這樣，銀行3增加了810元的存款。銀行3把81元留下，其余也放貸出去……，這個(gè)過程一直可以持續(xù)下去。二、貨幣供給層次的劃分

（一）貨幣供給層次劃分的依據(jù)目前，各國(guó)中央銀行在對(duì)貨幣進(jìn)行層次劃分時(shí)，都以貨幣資產(chǎn)的“流動(dòng)性”高低作為依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。（二）IMF及我國(guó)貨幣層次劃分1、中國(guó)的貨幣層次劃分。

我國(guó)從1984年開始探討對(duì)貨幣供給層次的劃分，1994年第三季度開始正式安季公布各個(gè)層次貨幣供給量的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。目前我國(guó)將貨幣劃分為以下三個(gè)層次：1、M0=流通中現(xiàn)金2、M1=M0+活期存款3、M2=M1+企業(yè)單位定期存款+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+證券公司的客戶保證金存款+其他存款。第三節(jié)貨幣均衡一、貨幣均衡的概念

貨幣均衡是用來(lái)說(shuō)明貨幣供給與貨幣需求的關(guān)系的，貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)生活中對(duì)貨幣的需求則達(dá)到均衡。貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)具有相對(duì)性。貨幣的需求與供給既相互對(duì)立，又相互依存，貨幣的均衡狀態(tài)是這兩者對(duì)立統(tǒng)一的結(jié)果。貨幣均衡是貨幣供求作用的一種狀態(tài)，是貨幣供給與貨幣需求的大體一致，而非數(shù)量上的完全相等。（一）商品市場(chǎng)均衡

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，綜合物價(jià)水平取決于社會(huì)總供給與社會(huì)總需求，而貨幣均衡又是總供求是否均衡的重要條件。所以，我們可以利用綜合物價(jià)水平的變動(dòng)，來(lái)判斷貨幣是否均衡。如果物價(jià)基本穩(wěn)定，說(shuō)明貨幣均衡；如果物價(jià)指數(shù)太高，說(shuō)明貨幣失衡。（二）均衡利率金融市場(chǎng)資金供求平衡，形成均衡利率。社會(huì)有限資源得到合理配置，貨幣既非過多，也非不足。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣市場(chǎng)的貨幣均衡是貨幣供給和貨幣需求自發(fā)調(diào)節(jié)和適應(yīng)的結(jié)果，在內(nèi)在均衡的實(shí)現(xiàn)過程中，起決定作用的是利率。三、貨幣失衡的概念及原因

（一）貨幣失衡的概念貨幣失衡是是指在貨幣流通過程中，貨幣供給偏離貨幣需求，從而使二者之間不相適應(yīng)的貨幣流通狀態(tài)。貨幣失衡總是表現(xiàn)為貨幣供給量小于或大于貨幣需要量?jī)煞N情況中的任一種。貨幣失衡主要有兩大類型即總量性貨幣失衡和結(jié)構(gòu)性貨幣失衡。（二）貨幣失衡的原因

1、貨幣供給量小于貨幣需要量的原因。

2、貨幣供給量大于貨幣需要量的原因。第四節(jié)貨幣政策一、貨幣政策的含義（一）貨幣政策的含義貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具調(diào)控貨幣供給量和利率所采取的方針和措施的總稱。貨幣政策主要包括四個(gè)方面的內(nèi)容，貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策中介指標(biāo)、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。二、貨幣政策的最終目標(biāo)

1.穩(wěn)定物價(jià)2.充分就業(yè)3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.國(guó)際收支平衡二、貨幣政策工具1、法定存款準(zhǔn)備金率的含義。法定存款準(zhǔn)備金率是法律規(guī)定的商業(yè)銀行準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行吸收存款的比率。商業(yè)銀行吸收的存款不能全部放貸出去，必須按照法定比率留存一部分作為隨時(shí)應(yīng)付存款人提款的準(zhǔn)備金。（二）再貼現(xiàn)政策1、再貼現(xiàn)政策含義。再貼現(xiàn)指的是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為了取得資金，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再以貼現(xiàn)方式向中央銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的票據(jù)行為。再貼現(xiàn)政策，中央銀行通過制訂或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供應(yīng)和需求，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策

1、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)含義。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)有價(jià)證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，用以改變商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的可用資金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策工具。在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，公開市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與市場(chǎng)交易對(duì)手進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。三、貨幣政策時(shí)滯效應(yīng)（一）內(nèi)部時(shí)滯內(nèi)部時(shí)滯指從政策制訂到貨幣當(dāng)局采取該行動(dòng)之間的一段時(shí)間，這種時(shí)滯可以但不一定是很