工程機械-中國工程機械行業(yè)展望2025年1月 -中誠信

122慮到房地產(chǎn)及基建等市場需求端并未有明顯改善，更新?lián)Q代需求有升跡象，但起重機械等產(chǎn)品仍受制于建筑行業(yè)景氣度低迷而需求不n盡管部分產(chǎn)品銷量在近年連續(xù)下滑后有所恢復(fù)，但考慮到房地產(chǎn)及基建等市場需求端并未有明顯改善，且經(jīng)過上一輪周期的高速增長n當(dāng)前出口規(guī)模處于歷史高位，且主要出口國家和地區(qū)下游需求增量產(chǎn)品出口量及出口金額增速持續(xù)放緩，貿(mào)易摩擦亦對部分區(qū)域出口工程機械行業(yè)的信用基本面分析，主要是對近年來主要產(chǎn)品銷售情況，變化的分析。同時，通過觀察行業(yè)景氣度變化對行業(yè)內(nèi)企業(yè)財務(wù)狀況的影響，進而分析企業(yè)盈利水平和杠桿水平等信用基本面的變化情況。本文指出，部分產(chǎn)品銷量在近年連續(xù)下滑后有所恢復(fù)，帶動工程機械企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)，但考慮到房地產(chǎn)及基建等市場需求端并未有明顯改善，經(jīng)過上一輪周期的高速增長后行業(yè)內(nèi)存量設(shè)備規(guī)模較大，更新?lián)Q代需求有限，工程二、行業(yè)基本面工程機械行業(yè)概況特征較弱的叉車、升降作業(yè)平臺等產(chǎn)品出口量增長，挖掘機、裝載機、起重機械等產(chǎn)品需求仍受制于建筑行業(yè)需求不振，剔除叉車和升降工作平臺后其他工程機械產(chǎn)品合計銷量仍處于本輪周期底部緩慢修復(fù)階段。挖掘機銷量在經(jīng)歷連續(xù)三年下跌后迎來復(fù)蘇，且工程中的挖掘、運輸、平整等作業(yè)，其需求與房地產(chǎn)開發(fā)投資和全社會基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)性。2023年我國挖掘機銷量為19.50萬臺，同萬億國債落地等舉措的加持下，部分地區(qū)項目開工情況好轉(zhuǎn)，疊加大規(guī)模設(shè)備更萬臺，同比增長3.13%，結(jié)束了兩年連降的趨勢并實現(xiàn)筑底反彈，其中國內(nèi)銷量10.05萬臺，同比增長11.70%，出口10.06萬臺，同比下降4.24%。從前11個月的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)華東地區(qū) 設(shè)備需求則分別得益于農(nóng)村水利和采礦業(yè)的高景氣度而有所牌不斷搶占外資品牌市場份額，2023年國產(chǎn)品牌合計市場占有率超過80%。部分同質(zhì)化程度較高的產(chǎn)品行業(yè)競爭較為激烈，盡管“國四”排放標(biāo)準的切換曾短暫帶動國內(nèi)市場挖交價格的上升，但價格戰(zhàn)的普遍存在仍使得2024年以來銷售價格有下降趨勢。頭部企業(yè)三一集中度提升趨勢不改。2023年裝載機和壓路機銷量亦延續(xù)下降趨勢，伴隨整體開工情況起重機械：起重機械廣泛應(yīng)用于工業(yè)、建筑、航運、物著物流倉儲、能源投資等下游領(lǐng)域需求的恢復(fù)而短暫增長；但受制于設(shè)備保有量高不足等因素持續(xù)增長動力不足，2024年1~11月我國四大類起重機合計銷量為4.90萬臺，同比市場規(guī)模顯著增長，目前我國是全球最大的全斷面隧道掘進機生產(chǎn)國和最大的市場，鐵工與中鐵工業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭競爭格局。同時，國產(chǎn)品牌盾構(gòu)機不斷向海外市場開拓，“一路”區(qū)域重大合作項目陸續(xù)涌現(xiàn)，中國已成為全球盾構(gòu)掘進機械的主要出口國家之一；2404000040%30%20%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%25,00020,00015,00010,0005,0000裝載機銷量裝載機銷量增速（右軸）挖掘機銷量裝載機銷量裝載機銷量增速（右軸）挖掘機銷量增速（右軸）資料來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理資料來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理2023年以來全球工程機械行業(yè)競爭格局未發(fā)生明顯變化，根據(jù)英國KHL集 創(chuàng)有史以來最高紀錄。入榜中國工程機械廠商增至13家，中國入榜企業(yè)銷售額合計419.21億市場份額整體有所下滑，一方面系受到國內(nèi)銷售急劇收縮的影響，另一方面系海外鏈逐漸恢復(fù)所致。徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工在全球工程機械行業(yè)的市3約翰迪爾美國5利勃海爾德國資料來源：YellowTable2022~2024，中誠信國際整理年挖掘機全年銷量實現(xiàn)小幅增長，裝載機銷量亦觸底回升，但起重機等產(chǎn)國內(nèi)工程機械市場需求盡管部分產(chǎn)品銷量在近年連續(xù)下滑后有所恢復(fù)，但考慮到房地產(chǎn)及基建等市場需求端并未有明顯增量市場方面，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資是工程機械行業(yè)發(fā)展的最主要需求來源。2023年基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額（不含電力）同比增長5.90%，增速較上年下降3.5個百分點。2024年1~11月全國基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額（不含電力）同比增長4.20%，同比下降1.6個百分項債前期發(fā)行進度偏慢、地方政府債務(wù)壓力大等因素影響，整體增速不及預(yù)期；其中水利管理業(yè)投資增長40.90%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長29.60%，設(shè)備工器具購置投資增長15.80%，為投資擴大的重要支撐因素。伴隨“建投資的發(fā)力，同時在超長期特別國債和地方政府專項債發(fā)行額度均有增加預(yù)期、 用范圍擴大的利好因素的帶動下，預(yù)計2025年基建投資有望維持穩(wěn)健增長；但在“化債幅有所收窄。2024年以來中國房地產(chǎn)市場仍處在低位調(diào)整期，1~11月商貨幣化安置城中村改造和危舊房改造、部分區(qū)域限制性政策優(yōu)化以及加大購房補貼等施有望帶動需求修復(fù)；但房地產(chǎn)市場恢復(fù)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，政策性利好仍處于落地見程之中，對于“新開工和投資端”的帶動效果依然存在一定的滯后性，2025年房采礦業(yè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的投資增加對細分產(chǎn)品需求的帶動作用較明顯。近年來國家礦業(yè)發(fā)展，在加大勘探開采力度相關(guān)政策實施下，各地全力推進“十四五”礦產(chǎn)資源規(guī)劃的大型挖掘機銷量回升的重要因素。農(nóng)業(yè)固定資產(chǎn)投資亦保持增長，2024年1~11月同比增長0 5-房地產(chǎn)開發(fā)投資增速 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速固定資產(chǎn)投資完成額增速主要工程機械銷量增速（右軸）資料來源：國家統(tǒng)計局、公開資料，中誠信國際整理資料來源：國家統(tǒng)計局、公開資料，中誠信國際整理 載機、壓路機和混凝土泵車等其他產(chǎn)品的生命周期略滯后于挖掘機，因此其更新需求亦晚于代需求已經(jīng)成為支撐銷量增長的重要因素之一，預(yù)計未來一段時間內(nèi)上述產(chǎn)品仍將有一定規(guī)3012%252010%8%6%4%52%512,000~15,000小時15,000~18,000小時18,000小時以上0%202220232024.1~11資料來源：國家統(tǒng)計局、公開資料，中誠信國際整理資料來源：國家統(tǒng)計局、公開資料，中誠信國際整理動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實施方案》《推進建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實施方案》等，各地方也積極出臺實施方案，通過限制使用、經(jīng)濟補償?shù)染C合措施加快高排放設(shè)備淘汰，將在一定程度上支撐行業(yè)銷量增長。出于長期使用的經(jīng)濟性以及環(huán)要發(fā)展趨勢，但不同產(chǎn)品電動化滲透率差異較大，其中挖掘機、起重機仍處于起步階段，叉車、高空作業(yè)機械和裝載機發(fā)展相對較快。2023年以來電池價格下降拉動電動化產(chǎn)品需求提2024年1~11月銷量為85.89萬臺，滲透率達到73.15電池、電機等核心零部件的制造成本降低并向主機價格傳導(dǎo)，電動工程機械在市場上的競爭1通常情況下，工程機械產(chǎn)品的壽命周期約為8~10年，上一輪銷售高峰集中在2008~2011年，各產(chǎn)品銷量均在2011年達到頂峰，2016~2021年為其存量產(chǎn)品的淘汰和更新?lián)Q代高峰期，而周期頂峰集中于2018~2021年。2假設(shè)條件為挖掘機壽命為8~13年，在機器達到使用壽命后全部報廢并退出市場，年均開工小時數(shù)1,500小時，進口數(shù)量未納入統(tǒng)計。 力將得到提升，加之主要應(yīng)用場景的充換電設(shè)施進一步完善，電動化產(chǎn)品銷持續(xù)提升。此外，政策方面已經(jīng)明確指出要大力推進工地機械管理系統(tǒng)的智能化進整個工程機械行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，目前，利用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技《上海市鼓勵國二非道路移動機械更新補貼資金管理辦明確了上海地區(qū)國二非道路移動機械更新補貼的具體管理辦法，對特大型挖掘《山東省推進國一及以下排放標(biāo)準的非道路移動機械淘2024年年底前合計要淘汰的國一及以下排放標(biāo)準的非道路移動機械數(shù)量高達件的市可通過多種方式籌措資金，并出臺符合本地實際的國一及以下非道路移《江蘇省推進建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作方案》筑施工工程機械設(shè)備，鼓勵更新購置新能源、新技術(shù)工程機械設(shè)備和智能升降《2024年臨汾市建筑工地大工率自2月起持續(xù)回升，11月開工小時數(shù)同比增長4.4%達105.4小時，龐源租賃塔吊噸米利用率為亦同比上升2.2個百分點至55.2%，均可證明下游需求的逐步好轉(zhuǎn)；行業(yè)步入新一輪更新?lián)Q代周期、設(shè)備更新政策推行以及電動化率的提升亦有望帶來一定需求增量，預(yù)計內(nèi)市場將緩慢走出低谷。但房地產(chǎn)行業(yè)仍處在低位調(diào)整期，基建投資增速有限，對需求的提振作用均較為有限，且考慮到經(jīng)過上一輪周期的高速增長后行業(yè)內(nèi)存量設(shè)大，2025年國內(nèi)市場仍處于供需關(guān)系修復(fù)期，仍面臨有效需求不足的問題，距離行歸穩(wěn)定發(fā)展還需要一段時間，恢復(fù)程度仍部分依賴于政府化債政策的持續(xù)落地及其工程機械出口情況及發(fā)展趨勢伴隨我國工程機械企業(yè)加快海外業(yè)務(wù)擴張，2023年我國工程機械出口金額同比增長9.59%至 分化，2023年下半年以來受到海外供應(yīng)鏈恢復(fù)、東南亞需求疲軟、渠道去庫存及前期高基數(shù)出口銷量分別下降4.04%和4.24%，盡管年的3.47萬臺，在四年間我國挖掘機產(chǎn)品的出口銷量增幅接近200%。裝動化市場滲透率提升而保持較好韌性，2023年和2024年1~11月出口銷量分別為19.16萬臺和較飽滿，2023年和2024年1~11月出口量分別為7.66萬臺和8.56萬臺，同比分別增長7.19%和24.20%。從出口區(qū)域來看，“一帶一路”沿線國家尤其是東南亞地區(qū)，仍然是我國工程機械的合計出口金額占比約25%，但銷售額變化趨勢有所分化，其中，地緣政治因素導(dǎo)致歐美工程機械品牌幾乎全面退出俄羅斯市場，在此背景下我國工程機械企業(yè)對俄羅斯聯(lián)邦出口額為60.58億美元，同比增長66.50%，對美國和印尼的出口額分別為42.79億美元和23.10億美元，資力度以及穩(wěn)定的石油出口情況，預(yù)計未來需求增長較有保障；美國基建及房地產(chǎn)投資對工中國品牌市占率不足10%，在市場份額方面取得重大突破還需要較長時間；印尼近年來采礦業(yè)持續(xù)發(fā)展，中資企業(yè)也紛紛在印尼投資建廠，帶動相關(guān)工程機械產(chǎn)品需求的增長，印尼政府2024年基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展預(yù)算為1,984.5~2,387.5億元人民幣，用于加速新首都的建設(shè)和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，預(yù)計當(dāng)?shù)貙こ虣C械產(chǎn)品的需求將持續(xù)增加。2024年以來歐洲、北美、日本和印尼地區(qū)的小松挖掘機開工小時數(shù)均維持較高水平，表明上述區(qū)域基建和房地產(chǎn)等市場的景氣度持續(xù) 905009045070400350503003025030200-10500-300工程機械產(chǎn)品出口金額工程機械產(chǎn)品出口額增速（右軸）工程機械產(chǎn)品出口金額250200500中國歐洲北美印尼日本資料來源：中國工程機械工業(yè)年鑒，中誠信國際整理資料來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理但同時，2023年11月英國對中國履帶式挖掘機開展“雙反”調(diào)查、2024年以來美國對中的出口規(guī)模同比下降，卡特彼勒、約翰迪爾、沃爾沃等競爭對手在本土更占優(yōu)勢從中國工程機械企業(yè)出海方式來看，過去受益于“一帶一路”等對外基建合作的持我國工程機械較多通過工程承包的方式實現(xiàn)“搭車”出海；但2021年以來工程累計增速已顯著高于“一帶一路”沿線地區(qū)新簽承包工程額累計增速，2023年和優(yōu)勢使中國制造更具性價比，但隨著競爭的加劇，單純的價格優(yōu)勢不足以支撐國內(nèi)品出?！钡健爱a(chǎn)能出?！钡霓D(zhuǎn)變，海外建廠和本地化運營步伐提速；加之國產(chǎn)品牌的高性價比、供應(yīng)鏈完整高效等特點，其綜合競爭力和全球影響力逐年增強，與海技術(shù)和質(zhì)量方面的差距正在縮小。此外，電動化有望成為中國工程機械企業(yè)參與國重要突破點，國內(nèi)完善的電池產(chǎn)業(yè)鏈和價格優(yōu)勢為工程機械電動化產(chǎn)品的研發(fā)和商占總銷量的50%，同時海外各市場的基建、制造業(yè)、礦山行業(yè)等下游領(lǐng)域仍能對各類工程機械產(chǎn)品需求量提供一定支撐，未來國際市場仍有一定的增量空間。但出口已由快3鋰電池和零部件關(guān)稅從7.5%加至25%，非動力鋰電（主要儲能電池）2026年開始關(guān)稅從7.5%加至25%，船岸龍門起重機的關(guān)稅稅率從0%提高到25%等。4對四家被抽樣的中國高空作業(yè)平臺制造商擬征收臨時關(guān)稅稅率分別為：星邦智能56.1%、浙江鼎力31.3%、特雷克斯（常州）25.6%、捷爾杰（天津）23.6%；其余為32%或56.1%。 步過渡到平穩(wěn)發(fā)展期，貿(mào)易壁壘和競爭對手等因素亦對中國企業(yè)向歐美國家的三、行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)樣本企業(yè)概述統(tǒng)計，2023年工程機械行業(yè)營業(yè)收入同比下降4.58%至8,101億元，其中樣本企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收機等主要工程機械設(shè)備，具有一定的行業(yè)代表性，樣本企業(yè)中徐工機械、三一重工公司名稱徐工集團工程機械股份有限公司徐工機械000425.SZ三一重工股份有限公司廣西柳工機械股份有限公司柳工00052山河智能裝備股份有限公司山推工程機械股份有限公司杭叉集團股份有限公司杭叉集團603298.SH叉車等資料來源：企業(yè)年報，中誠信國際整理盈利能力2023年行業(yè)高存量以及房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷等因素對內(nèi)銷需求形成抑制，但外銷持續(xù)增長對業(yè)績形成一定支撐，在此背景下樣本企業(yè)營業(yè)總收工機械、三一重工受主要產(chǎn)品銷量下滑影響收入略有下降，杭叉集團、安徽合力則核心產(chǎn)品叉車需求較旺，收入增幅均超過10%。得益于產(chǎn)品及市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、鋼材價格整體回落以及競爭壓力下降本增效措施的實施，樣本企業(yè)盈利能力得到恢營性業(yè)務(wù)利潤仍為工程機械企業(yè)利潤總額主要來源，得益于收入回歸穩(wěn)定以及營業(yè)毛利率的提升，2023年樣本企業(yè)經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤合計同比增長36.46%，帶動凈利潤同比增長39.53%。年前三季度樣本企業(yè)營業(yè)收入同比僅略有增長（），恢復(fù)程度有限；受益于當(dāng)期計提的應(yīng)收賬款壞賬損失收窄，凈利潤40060%6001.4035040%5001.2030020%2500%2000%-20%4003002001.000.800.600.40-40%502021202220232024.1~90.20--60%2021202220232024.1~9(100)銷售費用研發(fā)費用-收入（十億元）凈利潤收入增速凈利潤增速管理費用財務(wù)費用經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤/利潤總額資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理現(xiàn)金流及周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金流方面，得益于盈利水平以及回款情況的改善，2023年樣本企業(yè)經(jīng)營活動161.09億元，同比增長82.98%；由于固定資產(chǎn)等長期投資支出減少，投資活動凈現(xiàn)金流合計企業(yè)當(dāng)期凈償還債務(wù)規(guī)模較大，導(dǎo)致籌資活動現(xiàn)金流合計轉(zhuǎn)為大幅凈流出態(tài)勢。2轉(zhuǎn)為凈流入，對樣本企業(yè)整體數(shù)據(jù)影響均較大，剔除上述兩家企業(yè)后，剩余樣本企業(yè)300200-(100)(200)7654321(300) 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2021202220232024.1~92021202220232024.1~9經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流投資活動凈現(xiàn)金流籌資活動凈現(xiàn)金流應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理機械融資租賃模式下銷售收入占比由2022年的接近60%降至約30%。但行業(yè)信用銷售占比較大的特征仍未改變，融資租賃和分期付款模式仍為主要銷售模式。由于在融資租賃以致使工程機械企業(yè)或有負債規(guī)模維持較高。行業(yè)下行周期及流動性緊張的情況下上述加大企業(yè)擔(dān)保回購義務(wù)及壞賬風(fēng)險，工程機械企業(yè)履行的回購規(guī)模或?qū)⒂兴仙?。得益業(yè)龍頭企業(yè)較強的風(fēng)控水平，在回款逾期時可采取訴訟、遠程鎖機等多種措施催收，資本結(jié)構(gòu)及償債能力債務(wù)規(guī)模方面，為提升資金使用效率并降低融資成本，2023年徐工機械出用貨幣資金償還銀行借款，三一重工償還較多短期應(yīng)付債券及質(zhì)押式回購借款，上業(yè)2023年末總債務(wù)約占樣本企業(yè)債務(wù)合計的60%，對樣本企業(yè)債務(wù)變化影響程度較高，受此2023年以來財務(wù)杠桿水平有所回落，截至2024年9月末樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率和總資本化比率強。2024年前三季度，經(jīng)年化的樣本企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對總債務(wù)的保障能力保持在2,00074%1,80072%1,60070%1,40068%0.91,2001,00080066%64%0.70.560040062%60%0.320058%56%0.1-0.12021202220232024.1~92021202220232024.9總債務(wù)短期債務(wù)/總債務(wù)貨幣資金/短期債務(wù)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理債券融資方面，部分企業(yè)債券融資中資產(chǎn)支持票據(jù)占絕對比重，徐工集團202同期末三一重工合并口徑內(nèi)子公司發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)和資產(chǎn)支持證券亦相對于信用債較高，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為應(yīng)收租賃款、合同款項等，償付來源有用債方面，2024年工程機械企業(yè)信用債發(fā)行總業(yè)信用債發(fā)行總額的比重為74.10%，其余發(fā)行700250%90600200%600500150%400100%30050%2000%--50%-8070605040302017201820192020202120222023202420可交換公司債券普通公司債券/企業(yè)債中期票據(jù)超短融資券可轉(zhuǎn)換公司債券新發(fā)債規(guī)模增速2025202620272028年及以后資料來源：choice，中誠信國際整理資料來源：choice，中誠信國際整理程機械企業(yè)收入和經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤增長乏力，經(jīng)營獲現(xiàn)能力得以恢復(fù)但尚未恢復(fù)至以前年度高位；債務(wù)規(guī)模得到較好控制，償債能力有所增強，行業(yè)整體財務(wù)風(fēng)場仍處于供需關(guān)系修復(fù)期；主要出口國家和地區(qū)下游需求增量均有支撐，但在高基數(shù)的背景下預(yù)計未來工程機械出口增速將保持穩(wěn)健。整體來看，隨著部分工程機械產(chǎn)品銷量附表一：樣本企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)公司簡稱公司簡稱營業(yè)總收入（億元）營業(yè)毛利率（%）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（億元）2021202220232024.1~92021202220232024.1~92021202220232024.1~9徐工機械843.28938.17928.48687.2616.2420.2122.3823.6380.7315.8335.7120.44三一重工1,068.73808.22740.19583.6125.8524.0227.7128.27119.0440.9957.08123.75中聯(lián)重科671.31416.31470.75343.8623.6121.8327.5428.3721.8919.5122.9212.08柳工287.01264.80275.19228.5617.4716.8020.8223.488.469.5916.2910.78安徽合力154.17156.73174.71134.0916.1016.9920.6121.536.487.7014.582.58山河智能114.0873.7472.2951.6523.2121.3528.0627.570.33-15.64-5.200.92山推股份91.6099.98105.4198.3614.3514.6918.4416.704.273.803.494.79杭叉集團144.90144.12162.72127.3315.5117.7820.7822.670.166.2516.226.74合計/均值3,375.062,902.082,929.742254.7119.0419.2123.2924.03241.3588.04161.09182.07同比---14.01%0.95%1.17%--+0.17pp+4.08pp+0.75pp---63.52%82.98%120.94%公司簡稱公司簡稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）總資本化比率（%）2021202220232024.92021202220232024.92021202220232024.9徐工機械2.262.202.052.01*4.732.882.142.20*55.3557.7153.8554.16三一重工5.043.482.913.00*4.183.182.682.75*32.7141.0636.9632.51中聯(lián)重科2.721.451.711.69*3.642.351.861.46*33.1834.9936.9236.94柳工5.053.653.393.23*2.942.592.652.74*45.4943.4748.7643.81安徽合力13.6511.409.697.73*7.376.316.335.25*28.9439.1839.4028.51山河智能2.491.421.231.05*3.261.981.691.55*62.1769.6870.5771.77山推股份4.984.203.323.42*4.595.054.834.75*39.1640.8744.3147.99杭叉集團15.0911.3910.617.93*7.896.356.345.95*26.0925.9414.4114.85合計/均值6.414.904.363.76*4.823.843.563.33*40.3944.1143.1541.32公司簡稱公司簡稱總債務(wù)（億元）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)（X）總債務(wù)/EBITDA（X）2021202220232021202220232024.92021202220232024.9徐工機械460.74745.79670.85709.020.180.020.050.04*5.557.375.94三一重工316.47459.85405.54347.610.380.090.140.47*1.955.704.26中聯(lián)重科289.49306.68346.33352.300.080.060.070.05*3.136.715.48柳工134.73132.08171.24148.470.060.070.100.10*6.70