外匯理論知識

第十六章外匯理論外匯構(gòu)成與匯率決定匯率市場外匯市場管制中國外匯管理體制的演變與人民幣匯率問題第一節(jié)外匯構(gòu)成與匯率外匯的定義及構(gòu)成匯率的定義及種類匯率決定的基礎(chǔ)影響匯率的主要因素匯率變動對國民經(jīng)濟的影響一、外匯的定義及構(gòu)成IMF的定義：外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可使用的債權(quán)外匯包括外幣(包括鈔票、鑄幣)、外幣有價證券(公債、國債、債券、股票、息票)、外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄).其他外匯資金外匯必須是可兌換的、普遍接受的二、匯率的定義及種類匯率標(biāo)價方法：直接標(biāo)價(多數(shù)國家)：以本幣來標(biāo)外匯，100$=828￥；間接標(biāo)價(美英)：以外幣標(biāo)本幣，1美元=120日元(美國標(biāo)法)外匯種類：1)基本匯率(basicrate,最主要外匯的牌價)與套算匯率(crossrate,基本匯率×其他外匯與主要外匯的匯率)；2)即期匯率(spotexchangerate)和遠期匯率(forward--)(升水與貼水)；3)買入?yún)R率與賣出匯率；4)固定匯率(fixed)與浮動匯率(flsating-)；5)名義匯率(norminal)與實際匯率(real)三、匯率決定基礎(chǔ)金本位下匯率決定的基礎(chǔ)：匯率決定的基礎(chǔ)是金屬鑄幣的黃金含量，實際匯率隨供求關(guān)系波動且止于黃金輸送點。1925-1931年，1磅=7.3224克金，1美元=1.504656克金，1磅=4.8665美元，如美英運送1磅黃金的費用為0.03美元，則4.8965美元為美國對英國的黃金輸出點，4.8365美元為美國對英國的黃金輸入點金塊本位和金匯兌本位下的匯率決定：匯率決定的基礎(chǔ)為法定平價，實際匯率已不再受制于黃金輸送點，外匯穩(wěn)定程度較低，主要通過政府設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維護紙幣制度下的匯率決定：以購買力平價為基礎(chǔ)浮動四、影響匯率的主要因素國際收支：長期順差或逆差一般會引起本身升值或貶值，短期、臨時和小規(guī)模則會通過國際資金流動、相對利率變化和通脹及政府干預(yù)則化解。國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r：發(fā)展好則本幣升值相對通貨膨脹率：通脹高，則本身貶值相對利率：短期內(nèi)利率高則本幣資金成本提高，且外資流入，本幣升值；但利率對長期匯率的影響不大宏觀經(jīng)濟政策：擴張性政策會有財赤和通脹，本幣會貶值；國際儲備：儲備增加，則市場信心強，本幣升心理預(yù)期和投機：短期內(nèi)是影響匯率的主要影響外部沖擊：戰(zhàn)爭、政治、自然災(zāi)害、重大事件等五、匯率變動對國民經(jīng)濟的影響對國際商品貿(mào)易的影響：本身貶值通常會刺激出口(馬歇爾—勒納條件：出口商品需求彈性與進口商品需求彈性之和大于1；“J曲線效應(yīng)”：匯率變動時滯；對中國的解釋)對資本流動的影響：本幣高估，出現(xiàn)貶值預(yù)期時，會大量拋本幣、搶外幣，資本加速外流。對物價的影響：本幣貶值，進口成本上升，需求彈性大的商品會減少，出口增加，國內(nèi)供應(yīng)緊張，導(dǎo)致物價上漲對服務(wù)貿(mào)易的影響：貶值后服務(wù)貿(mào)易可能會增加第二節(jié)外匯市場外匯市場的構(gòu)成外匯市場的運行機制外匯市場的交易方式一、外匯市場的構(gòu)成按市場組織方式：交易所市場與柜臺市場按市場參與者：零售市場與批發(fā)市場(以銀行間參與為特征)按政府干預(yù)程度：官方市場(73年以前為主)與自由市場(73年以后為主)按交割期：現(xiàn)貨市場與期貨市場二、外匯市場的運行機制供求機制：六大關(guān)系—外匯銀行與客戶，外匯銀行與外匯經(jīng)紀(jì)商，同一外匯市場的外匯銀行間外匯交易，不同外匯市場的外匯銀行間交易，央行與外匯行交易，各央行間外匯交易匯率機制：匯率變化會供求變化導(dǎo)致再次平衡效率機制：外匯遠期市場能夠反映未來的即期匯率風(fēng)險機制：客觀方面：購買力平價與國際收支狀況，主觀方面：政府的人為干預(yù)與外匯投機三、外匯市場的交易方式即期交易遠期交易掉期交易貨幣期貨交易外幣期權(quán)（一）外匯即期交易交易報價：以美元為中心的直接報價(英聯(lián)邦國家采用間接報價)。通常為五位數(shù)，最小單位稱為基點，交易員只報后兩位(前兩位為買入價后兩位為賣出價，即買入價/賣出價)，分買入價與賣出價交易流程：順匯交易與逆匯交易。順匯(匯兌方向與資金流向一致)：匯款人在本國銀行以本幣買外匯匯出，收款人在本國收本幣；逆匯(匯兌方向與資金流向相反，也稱托收方式)：收款人出票，通過銀行委托其國外分支行或代理行向付款人收取匯票上所列款項?？蛻粝蜚y行賣出匯票，等于銀行付出本幣，買進外匯。外匯行接受托收后，即通知代理行以當(dāng)日匯率向付款人收取匯票所列外幣金額。交易方式：電匯、信匯和票匯（二）外匯遠期交易時間：1-12個月，通常為3個月交易目的：進出口商避險，外匯行平衡其遠期外匯頭寸，投機匯率確定：直接標(biāo)價，或標(biāo)出遠即期間差價直接標(biāo)價法，遠期匯率=即期匯率+升水，或-貼水間接標(biāo)價法，遠期匯率=即期匯率—升水，或+貼水升(貼)水主要取決于兩國間相對利差。利率低的遠期要升水，其公式如下：升水(或貼水)值=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)/12遠期交易類型：固定交割日交易與選擇交割日交易（三）外匯掉期交易定義：指同時買進和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同。交易形式：1)即期對遠期；2)即期對即期；3)遠期對遠期作用：避開匯率風(fēng)險；進行套期保值；有利于銀行消除與客戶進行單獨遠期交易所承受的匯率風(fēng)險。（四）外匯期貨交易合同標(biāo)準(zhǔn)：芝加哥市場：1個英鎊合同：25000；1個加元合同：CAN100，000；1個墨西哥比索合同：MP1,000,000；遠期合同金額不固定，由雙方商定交割方式：等到到期日交割；隨時做一毛反向的相同合同數(shù)量和交割月的期貨交易，進行結(jié)清(絕大多數(shù))交易資格：交易所要有會員資格，非會員要請經(jīng)紀(jì)商代理，遠期外匯交易無固定場所價格波動對賬戶損益的影響：期貨每天都結(jié)算，第二天支付，結(jié)算價為每天收市最后半分鐘或1分鐘的平均價；遠期合同的損益發(fā)生在到期日傭金和保證金：期貨客戶要向交易所交保證金，請經(jīng)紀(jì)人要有傭金；遠期合同二者都不需要（五）外匯期權(quán)交易定義：以一定的費用(期權(quán)費)獲得一定時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣權(quán)利的合約，買方可以在期權(quán)到期日前按合同約定的匯率買進或賣出約定數(shù)量的外匯，但也有不履行合同的權(quán)利?；竞贤嚎礉q期權(quán)(買方期權(quán))，看跌期權(quán)(賣方期權(quán))；合同買入者為獲得權(quán)利，必須支付期權(quán)費，不論是否履行合約。出售者收取期權(quán)費，只要買入者行使權(quán)利，出售者必須履行合同。期權(quán)交易的類型：歐式期權(quán)，買方只能在到期日才能行權(quán)；美式期權(quán)，到期日前隨時行權(quán)。決定期權(quán)費的因素：匯率的波動性(波動越大，費率越高)；合約到期時間(越長越大)；協(xié)議價與到期日的差價(差價越大，則費率越高)；期權(quán)的供求關(guān)系。第三節(jié)外匯管制管制的產(chǎn)生與演變：巨額的國際收支逆差，本幣匯率急跌，為防止黃金外流而管制。大蕭條中的國際收支危機；二戰(zhàn)的管制；二戰(zhàn)后的“美元荒”；戰(zhàn)后管制；發(fā)展中國家的管制。外匯管制機構(gòu)：中央銀行，英國財政部，日本大藏省外匯管制對象：人、物、地區(qū)(加工區(qū)、保稅區(qū)松)、行業(yè)(高新技術(shù)及人民生活必需品進口相對優(yōu)惠)管制措施：貿(mào)易項目管制(進口管制、出口管制、清算協(xié)定)；非貿(mào)易項目管制(對貿(mào)易的從屬費用如運保傭等按貿(mào)易項目處理，對其他采用許可證、預(yù)付存款、征收購買稅、規(guī)定個人購匯限額及間隔時間)；資本項目管制(資本輸入管制：規(guī)定銀行國外存款的準(zhǔn)備金，限制外債規(guī)模，限制外國居民購買本國證券；資本輸出管制：征收利息平衡稅，限制對直接投資，規(guī)定銀行貸款最高限額)；匯率管制(直接管制：規(guī)定外匯收支辦法和匯率水平；間接管制：調(diào)整利率，用黃金儲備換硬通貨，協(xié)商進行國際結(jié)算，外匯緩沖政策)一、外匯管制的作用好處：防止資金外逃；維持符合本國利益的匯率水平，便于本國財政、貨幣政策的推行，保護本國新興工業(yè)，促進出口，有利于國計民生壞處：不利于市場機制充分發(fā)揮以形成合理的匯率；阻礙國際貿(mào)易發(fā)展；阻礙國際資本流動，增加管理成本第四節(jié)改革開放以來中國

外匯管理體制演變一、改革開放初期(1979-1993)實行外匯留成建立外匯調(diào)劑市場改革匯率制度(實行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價和對外公布匯率的雙重匯率制度，根據(jù)國內(nèi)外物價變化調(diào)整官方匯率，實行官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并存)允許多種金融機構(gòu)經(jīng)營外匯建立資本輸出入的外匯管理制度放寬對境內(nèi)居民用匯管理外匯兌換券的發(fā)行和管理二、市場經(jīng)濟初步建立中的外匯管理體制1994實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下的有條件兌換實行銀行結(jié)售匯制度，取消外匯目上繳和留成，取消用匯的指令性計劃和審批；匯率并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制；建立統(tǒng)一的、規(guī)范的、有效率的外匯市場；對外商投資企業(yè)外匯管理政策不變禁止在境內(nèi)外幣計價、結(jié)算和流通1996年宣布實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換將外商投資企業(yè)外匯買賣納入銀行結(jié)售匯體系。提高居民用匯標(biāo)準(zhǔn)，擴大供匯范圍；取消尚存的經(jīng)常性用匯限制三、現(xiàn)行外匯管理體制人民幣經(jīng)常項目可兌換1、經(jīng)常項目外匯收入實行銀行結(jié)匯制度；2、取消經(jīng)常項目外匯支付限制；3、實行進出口支付匯核銷制度；4、通過報關(guān)單聯(lián)網(wǎng)核查進行貿(mào)易真實性核查資本項目的嚴(yán)格管理1、外債和對外擔(dān)保管理2、對外商直接投資的管理3、對境外投資的管理完善人民幣匯率形成機制：央行以前一營業(yè)日銀行間外匯市場價公布市場交易中間價。銀行間外匯市場價可在市場交易中間價上下0.3%形成美元匯率，港元、日元上下1%，歐元10%第十五章國際收支與國際儲備國際收支帳戶國際儲備第一節(jié)國際收支帳戶國際收支概念及項目國際項目平衡表中國國際收支情況中國利用外資情況一、國際收支概念及項目概念：指一國居民與外國居民在一定時期內(nèi)各項經(jīng)濟交易的貨幣價值總和。項目：交換(有回報的對價、雙向)、轉(zhuǎn)移(無回報、單向)、移居(住所從一個經(jīng)濟體移到另一經(jīng)濟體)、其他根據(jù)推論而存在的交易。國際收支賬戶：IMF《國際收支手冊》(第五版，1993)規(guī)定經(jīng)常帳戶(包括貿(mào)易帳戶、收入帳戶、經(jīng)常轉(zhuǎn)移帳戶)、資本與金融帳戶、錯誤與遺漏帳戶(第四版還有儲備帳戶)第二節(jié)中國利用外資情況FDI:外部資金來源與改善投資質(zhì)量外資對工業(yè)增長的貢獻外資對技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)升級外資對出口貢獻外資在中國的融資與并購?fù)赓Y、市場結(jié)構(gòu)與競爭行為外資與稅收外資與中國經(jīng)濟穩(wěn)定及安全第十七章金融與經(jīng)濟發(fā)展金融與經(jīng)濟發(fā)展的一般關(guān)系發(fā)展中國家的金融壓抑金融自由化金融約束論第一節(jié)金融與經(jīng)濟發(fā)展的一般關(guān)系金融發(fā)展金融發(fā)展指標(biāo)金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的一般關(guān)系一、金融發(fā)展金融發(fā)展是指發(fā)展中國家的金融深化（金融自由化）過程。也有人認(rèn)為還應(yīng)包括發(fā)達國家的金融創(chuàng)新過程。通常包括引進新的金融工具、金融機構(gòu)的多樣化、金融新技術(shù)及相關(guān)技術(shù)的應(yīng)、開辟新的金融市場、實現(xiàn)金融機構(gòu)的創(chuàng)新、金融監(jiān)管的創(chuàng)新與金融管制的放松等。二、金融發(fā)展的基本指標(biāo)金融相關(guān)率指標(biāo)（FIR，F(xiàn)IR＝Ft/Wt；其中Ft為一定時期的金融活動總量，Wt為該期經(jīng)濟活動的總量。）其二級指標(biāo)5個（見書）貨幣化率（麥金農(nóng)指標(biāo)M2/GDP）二者關(guān)系：前者更全面，也代表金融資產(chǎn)的發(fā)展方向中國金融深化的發(fā)展圖（米建國2002）三、金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的相互作用金融發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展的作用：提高資本的積聚與集中提高資源的使用效率提高金融資產(chǎn)的儲蓄比例，提高社會投資水平經(jīng)濟發(fā)展對金融發(fā)展的作用：提高社會收入水平，提高人們對金融投資和理財服務(wù)的需求經(jīng)濟發(fā)展形成的大企業(yè)集團，要求相應(yīng)的金融服務(wù)，也將促進金融發(fā)展第二節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑金融壓抑現(xiàn)象金融壓抑理論發(fā)展中國家的貨幣需求函數(shù)一、金融壓抑現(xiàn)象金融壓抑：指過多的金融管制、利率限制、信貸配額、金融資產(chǎn)單調(diào)金融壓抑的原因：經(jīng)濟發(fā)展水平與經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略二、金融壓抑論金融壓抑的表現(xiàn)：負(fù)利率的作用高估本國匯率的作用金融壓抑的負(fù)效應(yīng)：負(fù)收入效應(yīng)負(fù)儲蓄效應(yīng)負(fù)投資效應(yīng)負(fù)就業(yè)效應(yīng)三、發(fā)展中國家的貨幣需求函數(shù)（M/P）D＝L（Y，I/Y，d－P＊）（M/P）－實際貨幣需求Y－收入I－投資d－各尖存款利率的加權(quán)平均數(shù)；P＊－預(yù)期的未來通貨膨脹率d－P＊－貨幣的實際收益率第三節(jié)金融自由化金融自由化金融深化論發(fā)展中國家金融自由化的主要內(nèi)容金融自由化的經(jīng)驗與教訓(xùn)金融自由化與國際金融危機中國金融改革一、金融自由化金融自由化的內(nèi)容：政府放棄對金融市場和金融體系的過度干預(yù)，放松對利率和匯率的嚴(yán)格管制，使利率和匯率成為反映資金供求和外匯供求對比變化的信號，從而有待于增加儲蓄和投資，促進經(jīng)濟增長二、金融深化論在發(fā)展中國家不完全的市場環(huán)境中，擴大金融活動的廣度和深度，挖掘國內(nèi)閑置資金，提高國內(nèi)金融資本的存量，用現(xiàn)代金融機構(gòu)取代低效傳統(tǒng)金融機構(gòu)和黑市；二是在金融領(lǐng)域充分發(fā)揮市場機制的作用，讓利率市場化。金融深化的實質(zhì)是金融自由化。包括利率自由化、機構(gòu)自由化、匯率自由化，實質(zhì)是新古典主義發(fā)展經(jīng)濟學(xué)在金融領(lǐng)域的一種演繹金融深化理論的發(fā)展：自由化的次序。第一是平衡中央財政，且政府必須有能力征收基礎(chǔ)廣泛而又較低的稅收，以保證消費財政赤字，保持物價基本穩(wěn)定；第二是開放國內(nèi)資本市場，但要保持對貨幣的控制，并與政府穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟方面的成效相適應(yīng)；第三是匯率自由化和資本市場開放三、發(fā)展中國家金融自由化的主要內(nèi)容放松利率管制縮減指導(dǎo)性信貸計劃減少金融機構(gòu)審批限制發(fā)行融資工具，活躍證券市場放松匯率限制四、金融自由化的經(jīng)驗與教訓(xùn)金融自由化要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟背景金融自由化要與價格改革相配合金融自由化不是完全取消政府的直接干預(yù)，而是改變直接干預(yù)的方式政府當(dāng)局在推行金融金融自由化和價格改革時，必須預(yù)告出相對價格變動對不同集團得益的影響，并出于公平原則和政治均衡要求，給予經(jīng)濟補償五、金融自由化與國際金融危機金融危機的共同點：一是國家處于高增長中，二是資本市場對外開放程度很高，三是存在不同程度的經(jīng)常項目赤字，四是有大量外資注入，且是債權(quán)形式，五是均實行釘住美元的固定匯率制度，六是銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題多第四節(jié)中國金融改革金融機構(gòu)多樣化金融業(yè)務(wù)多樣化、國際化金融工具多樣化利率市場化匯率市場化信貸資金管理體制規(guī)范化建立現(xiàn)代金融監(jiān)管體制金融立法與國際金融界的廣泛、多層次的聯(lián)系第17章金融創(chuàng)新一、引言二、關(guān)于金融創(chuàng)新的理論界定與比較三、金融創(chuàng)新的影響四、我國金融創(chuàng)新的實證研究一、引言20世紀(jì)80年代以來,全球金融界出現(xiàn)了兩大趨勢:金融全球化和金融創(chuàng)新。這兩種現(xiàn)象之間存在著密切的內(nèi)在聯(lián)系。金融全球化是指各國貨幣當(dāng)局放松金融管制，開放金融業(yè)務(wù)，放開資本項目管理，使資本在全球的金融市場自由流動，最終形成全球統(tǒng)一的金融市場和統(tǒng)一的貨幣體系的趨勢。（這其中內(nèi)含著三種現(xiàn)象：金融自由化、金融國際化和金融一體化）金融全球化為金融創(chuàng)新提供了背景和前提，沒有金融全球化，就不可能出現(xiàn)金融創(chuàng)新；反之，金融創(chuàng)新又是金融全球化的“原動力”：這一方面表現(xiàn)為金融創(chuàng)新為金融全球化提供了眾多的可選擇的金融工具；另一方面則表現(xiàn)為金融創(chuàng)新使原有的金融管制措施失效，各國金融監(jiān)管當(dāng)局不得不取消原有的管制措施，從而出現(xiàn)金融自由化，為資本的全球流動創(chuàng)造了條件。由此可見，在金融全球化的背景下，金融創(chuàng)新是全球每一個銀行所面臨的經(jīng)常性任務(wù)，也是銀行謀求生存與發(fā)展的戰(zhàn)略性任務(wù)。適度地開展金融創(chuàng)新已成為商業(yè)銀行發(fā)展的不可或缺的重要方略。二、關(guān)于金融創(chuàng)新的理論界定與比較

1、金融創(chuàng)新的內(nèi)涵

“創(chuàng)新”（Innovation）就是建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即企業(yè)家對各種生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件進行最優(yōu)組合的行為。

“金融創(chuàng)新”（FinancialInnovation）就是金融業(yè)創(chuàng)造性的變革。2、金融創(chuàng)新的外延●理念創(chuàng)新●業(yè)務(wù)創(chuàng)新●技術(shù)創(chuàng)新●市場創(chuàng)新●工具創(chuàng)新●制度創(chuàng)新（美國商業(yè)銀行組織形式的演變）3、中西方金融創(chuàng)新的差異性分析●創(chuàng)新動機的差異●創(chuàng)新主體的差異

●創(chuàng)新環(huán)境的差異

●創(chuàng)新效果的差異

●技術(shù)支撐的差異

四、金融創(chuàng)新的影響

1、正面影響a沖破管制，提高效率b加強了金融資產(chǎn)的可選擇性c擴大資金來源，擺脫經(jīng)營困境d降低融資成本e增強抗風(fēng)險能力2、負(fù)面影響a加大了貨幣政策實施的難度b增大了金融風(fēng)險c影響了金融制度的穩(wěn)定性

四、我國金融創(chuàng)新的實證研究

（一）由幾個主要經(jīng)營指標(biāo)說起：

1、資產(chǎn)總額

所有者權(quán)益

貸款總額

存款總額

國有銀行

9468888.9%446987.3%5361190.7%6037888.3%新興銀行

1182211.1%64912.7%55299.3%797811.7%合

計

106510511859140683571q3稅前利潤

資產(chǎn)利潤率

資本利潤率

國有銀行

90.320.10%2.02%新興銀行

114.410.97%17.67%2美國銀行平均值發(fā)展中國家均值國有銀行平均值問題貸款比例

1.8%4.5%30%(估算)(二)國有商業(yè)銀行制度創(chuàng)新問題研究

1、必須預(yù)先解決的兩個問題●歷史包袱問題●機構(gòu)設(shè)置問題2、國有銀行組織形式的確立●有限責(zé)任公司●股份有限公司3、國有銀行經(jīng)營制度的選擇●分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的探討●是“全能型”還是“職能型”？(三)國有銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新問題研究

1、

資產(chǎn)業(yè)務(wù)2、

負(fù)債業(yè)務(wù)3、

中間業(yè)務(wù)9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美