2024 機械行業(yè)報告：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備

行業(yè)研究行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報告DONGXINGSECURITIES2024年12月15日 DONGXINGSECURITIES2024年12月15日 機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備投資摘要：滑雪、滑冰場地數(shù)量增長。根據(jù)國家體育總局發(fā)布的《大眾冰雪消費市場研究報告(2023-2024冰雪季)》,2023年全國共用各類冰雪運動場地2847個，其中滑冰場地1912個，滑雪場地935個。相比2022年，冰雪運動場地數(shù)量增長了16.11%,其中滑雪場地增長了6.47%,滑冰場地增長21.32%。高端雪場和室內雪場消費需求旺盛。根據(jù)伍斌主編的《2023-2024年中國滑雪產業(yè)白皮書》統(tǒng)計，全國目的地度假型滑雪場、落差超過300米滑雪場、雪道面積超過100公頃滑雪場、架空索道數(shù)量4條及以上的雪場數(shù)量占比均在5%以下，但是吸引了15%以上的滑雪人次，上述高端類型雪場2023-2024雪季滑雪人次增長在30%以上。同時，2023-2024雪季室內滑雪場數(shù)量同比增長20%,增長勢頭迅猛，占全部雪場家數(shù)比例為8.34%,滑雪人次占比21.14%,2023-2024滑雪人次同比增長33.70%,高端雪場和室內雪場消費需求旺盛。每年帶來設備增量或超200億元?？紤]到高端和大型滑雪場建設需要特定的地形和氣候作為自然資源稟賦，未來增長空間有限。高端和大型客群主要以旅游度假為目的，其客群到訪具有較強的季節(jié)性，集中在節(jié)假日到訪。而室內和中小型滑雪場客群為初學者或體驗型客戶，在掌握一定滑雪技能后，成為大型高端滑雪場穩(wěn)定客源。隨著國內人均收入的提升和國家政策的扶持，預計未來各地室內和中小型滑雪場數(shù)量將持續(xù)增長。我國目前有333各地級行政區(qū)，假設未來5年內每個地級區(qū)建設2家滑冰場或滑雪場，假設每個中小型滑雪場或滑冰場投資金額為5億，其中40%為設備投資，未來5年每年帶來的設備投資增量約為266億元。冰雪產業(yè)設備與國際廠商相比存在差距。諸如脫掛式架空索道、造雪機、壓雪機等設備國產化程度均低于30%,進口品牌毛利也普遍高于國產品牌，意大利HIT、德國斯凱鮑爾等國外品牌牢牢占據(jù)價值鏈高端地位。例如，國內市場中大部分壓雪機都由意大利普瑞諾特和德國斯凱鮑爾提供；大型造雪系統(tǒng)需要同時協(xié)調運行幾個泵站運行，對自動化系統(tǒng)有較高要求，更節(jié)省水、電等資源。目前制冰機領域國產廠商占比較高，在60%以上。未來制冰機環(huán)節(jié)有望成為增長彈性較大的設備環(huán)節(jié)。目前國產化程度較高的設備包括魔毯(國產化程度大于90%)和制冰機(國產化程度大于60%),未來幾年如冰雪產業(yè)投資高速增長，國產化程度較高的設備環(huán)節(jié)有望率先受益。魔毯主要用于大型室外滑雪場，且高端滑雪場目前主要以索道形式替代魔毯，未來增長空間有限?？紤]到未來室內和中小型滑雪場制冰機為剛性設備需求，未來制冰機環(huán)節(jié)有望成為增長彈性較大的設備環(huán)節(jié)。行業(yè)門檻進一步提升，利好頭部壓縮機企業(yè)。2024年11月6日發(fā)布的《關于以冰雪運動高質量發(fā)展激發(fā)冰雪經濟活力的若干意見》中提到，支持將符合條件的冰雪設備納入大規(guī)模設備更新支持范圍。鼓勵采用節(jié)能技術，建設低碳冰雪場館。場館類空調系統(tǒng)負荷需求大且耗能高，對制冷壓縮機節(jié)能要求較高，政策催化下，行業(yè)門檻有望進一步提升，利好頭部壓縮機企有望受益標的。我國制冷壓縮機制造業(yè)經歷了初期仿制、外資品牌占據(jù)優(yōu)勢地位、國產品牌消化吸收再創(chuàng)新自行設計制造、逐漸實現(xiàn)外資品牌替代的發(fā)展歷程，已基本完成了國產替代，國外品牌廠商僅在部分高端應用領域占有一定優(yōu)勢。我國冰雪產業(yè)消費需求旺盛，未來在政策加持下冰雪運動場館數(shù)量有望持續(xù)增長，進而帶動壓縮機和制冰機行業(yè)銷量增長。同時，疊加設備更新、節(jié)能降耗政策持續(xù)落地推進，行業(yè)中具有技術優(yōu)勢和產品優(yōu)勢的頭部企業(yè)有望充分受益。有望受益標的：冰山冷熱(000530)、冰輪環(huán)境(000811)、漢鐘精機(002158,強烈推薦)、雪人股份(002639)、晶雪節(jié)能(301010)。。風險提示：行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化、冰雪產業(yè)發(fā)展不及預期等。P2東興證券深度報告1.冰雪產業(yè)需求旺盛獲政策加持 32.冰雪場地增加帶動冰雪設備需求 43.冰雪產業(yè)高質量發(fā)展或提升壓縮機行業(yè)集中度 64.有望受益標的 95.風險提示 9相關報告匯總 插圖目錄圖1:2022-2023年冰雪運動場地數(shù)量增長情況 3圖2:2023-2024年參與冰雪運動項目人次組成 3圖3:2022年中國滑雪場投資成本結構占比(%) 4圖4:2022年中國滑雪場運營成本結構占比 4圖5:冰雪產業(yè)主要設備分類及簡介 5圖6:中國冰雪場地設備市場競爭情況 5圖7:2018-2029年全球制冰機市場規(guī)模預測 6圖8:2022年全球制冰機市場前10強生產商及市占率 6圖9:2016-2022年中國家用制冷壓縮機及工商制冷壓縮機增速對比 6圖10:2021年工商制冷壓縮機應用細分結構 6圖11:熱泵和冷水機組能效限定值及能效等級GB19577-2024 7圖12:冷水機組能效限定值及能效等級GB19577-2015 72年中國中央空調細分產品變頻結構對比(按內銷額) 8圖14:2016-2024年HFC-32制冷劑價格走勢圖 8圖15:我國根據(jù)“議定書”的HFC淘汰時間軸 8圖16:冷鏈物流行業(yè)發(fā)展歷程 9圖17:2022年制冷壓縮機細分產品銷售指標對比(萬臺) 9表格目錄表1:滑雪場滑雪人次同比增速較高的分類情況 4東興證券DONGXINGSECURITIES東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備1.冰雪產業(yè)需求旺盛獲政策加持低碳冰雪場館。加快推動纜車等冰雪裝備“卡脖子”關鍵技術突破。5471萬人次。圖1:2022-2023年冰雪運動場地數(shù)量增長情況冰雪運動場地數(shù)量增長情況(個)284728472452250020009355000滑冰場滑雪場總數(shù)3000876圖2:2023-2024年參與冰雪運動項目人次組成參與冰雪運動項目人次組成參與冰雪運動項目人次組成8000573554715482600035424000219320000滑冰滑雪滑冰+滑雪■參與冰雪運動總人次(萬人次)■參與冰雪運動總人數(shù)(萬人)資料來源：大眾冰雪消費市場研究報告(2023-2024冰雪季),東興證券研究所資料來源：大眾冰雪消費市場研究報苦(2023-2024冰雪季),東興證券研究所滑雪場占比提升空間較大。敬敬東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備東興證券DONGXINGSECURITIES比增長33.70%,消費需求亦十分旺盛。表1:2023-2024年滑雪場滑雪人次同比增速較高的分類情況占總滑雪人次比例(%)滑雪人次同比增長(%)按室內室外分類室內滑雪場按雪道面積分類超過100公頃7.69%按架空索道數(shù)量分類4條及以上6.67%資料來源：《2023-2024年中國滑雪產業(yè)白皮書》-伍斌，東興證券研究所266億元。(333*2*5*40%/5)業(yè)鏈上游的設備制造業(yè)的市場需求、市場規(guī)模也隨之不斷擴大。圖3:2022年中國滑雪場投資成本結構占比(%)投資成本結構■投資成本結構■其他成本■設施器材■場地建筑圖4:2022年中國滑雪場運營成本結構占比運營成本結構■運營成本結構■營銷費用■人工費用■設備能耗東興證券DONGXINGSECURITIES東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備資料來源：(2022年中國冰雪產業(yè)趨勢發(fā)展白皮書》-前贍產業(yè)研究院，東興證資料來源：<2022年中國冰雪產業(yè)趨勢發(fā)展白皮書》-前贍產業(yè)研究院，東興證券研究所拖牽等，場地設施主要包括造雪機、壓雪機、制冰機、磨冰車等。圖5:冰雪產業(yè)主要設備分類及簡介冰雪產業(yè)主要設備分類及簡介冰雪裝備上行設施場地設施索道魔毯拖牽造雪機壓雪機制冰機磨冰機功能貼住人員滑雪板進行傳送的電子傳送帶，多用于坡度小的初級雪道。在開放式的索道上，借助纜繩的可伸縮性拖桿的進行牽引。場地人工造雪系統(tǒng)，用于補充雪場建設雪量與后續(xù)雪花供應。雪面修整機器，用于雪道維護運營。場地人工制冰系統(tǒng)。用于冰場冰面修整維護。示例圖片資料來源：《2022年中國冰雪產業(yè)趨勢發(fā)展白皮書》-前瞻產業(yè)研究院，東興證券研究所大的設備環(huán)節(jié)。圖6:中國冰雪場地設備市場競爭情況拖牽<30%(脫掛式)>90%<30%<30%>60%<30%普瑞諾特(意大利)迪馬克(意大利)道沃機電(中國)婭豪集團(中國)諾泰(中國)迪馬克(意大利)SMI(美國)蘇法格(法國)諾泰克(中國)斯凱鮑爾(德國)普瑞諾特(意大利)悍牛(中國)三菱(日本)瑞雪(中國)速鼎(中國)鴻宇(中國)贊伯尼(美國)恩高(意大利)毛利≈30%≈30%-注：此處國產化程度按設施保有量數(shù)據(jù)統(tǒng)計。敬敬東興證券深度報告東興證券DONGXINGSECURITIESIce-O-Matic、Follett、BremaIceMakers、Snowkey、Cornelius、Snooker、Focusun等。2022年，全球圖7:2018-2029年全球制冰機市場規(guī)模預測圖8:2022年全球制冰機市場前10強生產商及市占率2018-2029年全球制冰機市場規(guī)模預測及增速制圖：共研產業(yè)咨詢(共研網)2022年全球制冰機市場前10強生產商及市場占有率HoshizakiManitowocScotsmanIce-O-MaticFollettSnowkeyCorneliusSnookerFocusun0%5%10%15%20%25%30%G制圖：共研產業(yè)咨詢(共研網)行業(yè)門檻有望進一步提升，利好頭部壓縮機企業(yè)。年高點全年銷量2463萬臺，更新替換帶來的增量可期。售為年新021圖9:2016-2022年中國家用制冷壓縮機及工商制冷壓縮機增速對比圖10:2021年工商制冷壓縮機應用細分結構敬敬東興證券東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備2016-2022年中國家用制冷壓縮機及工商用制冷壓縮機增速對比(按銷量)2016-2022年中國家用制冷壓縮機及工商用制冷壓縮機增速對比(按銷量)2017年2018年-5.2%2020年工商用制冷同比增速資料來源：公眾號冷鏈產業(yè)圈，產業(yè)在線，東興證券研究所資料來源：公眾號冷鏈產業(yè)圈，產業(yè)在線，東興證券研究所標IPLV從8.1提升至12)。圖11:熱泵和冷水機組能效限定值及能效等級GB19577-2024圖12:冷水機組能效限定值及能效等級GB19577-2015機組類型名義制冷量(CC)kW能效等級1級2級3級產品標準型式CSPF/IPLV/ACCOPCSPF/IPLV/ACCOPCSPF/IPLVACCOPGB/T18430.1、GB/T18430.2舒適型水冷式CC≤3006.005.605.204.20300<CC≤5287.807.205.705.00528<CC≤11638.107.506.205.40CC>11638.508.106.305.60風冷式CC≤504.504.03.502.70CC>504.303.853.302.80燕發(fā)冷卻式CC≤3005.405.004.404.00CC>3005.805.405.104.60數(shù)據(jù)中心專用型水冷式CC≤5288.207.506.806.00528<CC≤116310.008.007.406,50CC>116312.0010.008.007.00風冷式一6.805.804.803.00執(zhí)行GB/T18430.1和GB/T18430.2的水冷式舒適型、蒸發(fā)冷卻式舒適型機組的能效指標為IPLV,風冷式舒適型機組的能效指標為CSPF,數(shù)據(jù)中心專用型機組的能效指標為ACCOP。表1能效等級指標(一)類型名義制冷量能效等級123W/WW/WW/WW/W風冷式或蒸發(fā)冷卻式CC≤50CC>504.00水冷式CC≤5286.304.20528<CC≤11634.70CC>11638.10表2能效等級指標(二)類型名義制冷量能效等級123W/WW/WW/WW/W風冷式或蒸發(fā)冷卻式CC≤50CC>50水冷式CC≤5284.20528<CC≤11636.004.70CC>11636.30資料來源：國家標準化管理委員會，東興證券研究所資料來源：國家標準化管理委員會，東興證券研究所敬敬東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備升空間依然較大。圖13:2018、2022年中國中央空調細分產品變頻結構對比(按內銷額)43.5%內環(huán)：2018年>7kW單元機O外環(huán):2022E離心機51.5%動壓縮機廠商推出暫時不受配額政策影響價格較低的新冷媒壓縮機以迎合市場對性價比的需求。圖14:2016-2024年HFC-32制冷劑價格走勢圖2016-2024年2016-2024年HFC-32制冷劑價格走勢圖ChinalOL.com數(shù)據(jù)來源：產業(yè)在線圖15:我國根據(jù)“議定書”的HFC淘汰時間軸80%60%40%20%20242035204070%90%50%20292045敬敬東興證券DONGXINGSECURITIES東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備20.3%,在制冷壓縮機細分品類中保持了較高復合增速。圖16:冷鏈物流行業(yè)發(fā)展歷程圖17:2022年制冷壓縮機細分產品銷售指標對比(萬臺)2022年制冷壓縮機細分產品銷售指標對比(萬臺)2021年細分類型商用冷凍壓縮機TOP3企業(yè)份額對比(按表觀消費量)壓縮機類型重點企業(yè)全封活塞壓縮機壓縮機類型重點企業(yè)全封活塞壓縮機KK、丹佛斯、泰康、恩布拉科等TOP3份額研究所4.有望受益標的強烈推薦)、雪人股份(002639)、晶雪節(jié)能(301010)。5.風險提示行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化、冰雪產業(yè)發(fā)展不及預期等。東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備相關報告匯總報告類型標題日期行業(yè)深度報告機械行業(yè)2025年投資展望—機械行業(yè)2025年投資展望：中小市值估值持續(xù)修復，關注順周期與高成長2024-12-11行業(yè)深度報告機械行業(yè)：工業(yè)母機是人形機器人批量化生產降本的核心2024-12-04行業(yè)深度報告機械行業(yè)：人形機器人或解決定制化痛點2024-11-22行業(yè)普通報告機械行業(yè)：通用設備有望迎順周期拐點2024-09-27行業(yè)深度報告機械行業(yè)：專用設備有望迎估值修復2024-09-25行業(yè)普通報告機械行業(yè)：股份回購有助于估值修復2024-09-25行業(yè)普通報告機械行業(yè)：專用設備有望受益于人民幣升值2024-08-06公司深度報告漢鐘精機(002158.SZ):壓縮機龍頭有望受益設備更新2024-07-11公司普通報告康斯特(300445.SZ):國內營收高增，盈利能力提升2024-04-01公司深度報告康斯特(300445.SZ):高端檢測儀器儀表龍頭有望迎來ROE拐點2024-01-29東興證券DONGXINGSECURITIES東興證券深度報告機械行業(yè)：冰雪產業(yè)高質量發(fā)展利好制冷設備分析師簡介任天輝年加入東興證券，從事