教學課件：《國際金融》(第2套)

學習情景一

外匯與匯率

情景一結構框架一、外匯

1、外匯的定義

2、外匯的種類

3、外匯的作用二、匯率

1、匯率的含義及表示

2、匯率的種類

3、匯率制度

三、匯率決定因素

1、匯率決定的基礎

2、影響匯率的經濟因素

四、外匯管制

1.外匯管制概述

2.我國外匯管理制度概述

情景一學習重點

一、掌握外匯的定義、外匯的種類和外匯的作用；掌握匯率的含義及表示方法，熟悉匯率的種類，熟悉不同的匯率制度。二、掌握不同匯率制度條件下匯率的決定因素；了解影響匯率的經濟因素有哪些；熟悉我國的外匯管理制度。一、外匯(一)外匯的定義

外匯（foreignexchange）是指外國貨幣，或以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產。但并不是所有的貨幣都能夠成為外匯，必須要有三個前提條件：第一，自由兌換性，即這種外幣能自由兌換成本幣；第二，普遍接受性，即這種外幣在國際經濟往來中被各國普遍接受和使用；第三，可償性，即這種外幣資產作為一種債權是可以保證得到補償。在我國，外匯的具體范圍包括：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價憑證，包括政府債券、公司債券、股票等特別提款權其他外匯資產根據(jù)外匯是否可自由兌換劃分

（1）自由外匯。它是指無需外匯管理當局批準，可以自由兌換成其他國家貨幣或用于對第三國支付的外匯。換句話說，凡在國際經濟領域可自由兌換、自由流動、自由轉讓的外幣或外幣支付手段，均稱為自由外匯。例如：美元、英鎊、日元、歐元、瑞士法郎等貨幣以及以這些貨幣表示的支票、匯票、股票、公債等都是自由外匯。 （2）記賬外匯。它又稱為協(xié)定外匯或雙邊外匯，是指在兩國政府間簽訂的支付協(xié)定項目中使用的外匯，不經貨幣發(fā)行國批準，不準自由兌換成他國貨幣，也不能對第三國進行支付。例如，歷史上原來隸屬于《華沙條約》組織的東歐國家之間的進出口貿易，曾經采用部分或全部記賬外匯方式來辦理清算。（二）外匯的種類根據(jù)外匯的來源和用途不同劃分

（1）貿易外匯。它是指進出口貿易所收付的外匯，包括貨物及相關的從屬費用，如運費、保險費、宣傳費、推銷費用等。由于國際經濟交往的主要內容就是國際貿易，貿易外匯是一個國家外匯的主要來源與用途。

（2）非貿易外匯。它是指除進出口貿易和資本輸出/輸入以外的其他各方面所收付的外匯，包括勞務外匯、僑匯、捐贈外匯和援助外匯等。一般來說，非貿易外匯是一國外匯的次要來源與用途；也有個別國家例外，如瑞士，非貿易外匯是其外匯的主要來源與主要用途。根據(jù)外匯的交割期限劃分

（1）即期外匯，又稱現(xiàn)匯。是指外匯買賣成交后，在當日或在兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯。所謂交割是指本幣的所有者與外幣所有者互相交換其本幣的所有權和外幣的所有權的行為，即外匯買賣中的實際支付。

（2）遠期外匯，又稱期匯。是指買賣雙方不需即時交割，而僅僅簽訂一紙買賣合同，預定將來在某一時間（在兩個營業(yè)日以后）進行交割的外匯。遠期外匯，通常是由國際貿易結算中的遠期付款條件引起的；買賣遠期外匯的目的，主要是為了避免或減少由于匯率變動所造成的風險損失。遠期外匯的交割期限從1個月到1年不等，通常是3~6個月。

促進國際間的經濟、貿易的發(fā)展。用外匯清償國際間的債權債務，不僅能節(jié)省運送現(xiàn)金的費用，降低風險，縮短支付時間，加速資金周轉，更重要的，是運用這種信用工具，可以擴大國際間的信用交往，拓寬融資渠道，促進國際經貿的發(fā)展。

調劑國際間資金余缺。世界經濟發(fā)展不平衡導致了資金配置不平衡。有的國家資金相對過剩，有的國家資金嚴重短缺的，客觀上存在著調劑資金余缺的必要。而外匯充當國際間的支付手段，通過國際信貸和投資途徑，可以調劑資金余缺促進各國經濟的均衡發(fā)展。

外匯是一個國家國際儲備的重要組成部分，也是清償國際債務的主要支付手段。它跟國家黃金儲備一樣，作為國家儲備資產，一但國際收支發(fā)生逆差時可以用來清償債務。（三）外匯的作用二、匯率（一）匯率的含義及表示

匯率（exchangerage）就是兩種不同貨幣之間的比價，也就是一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。如果把外國貨幣作為商品的話，那么匯率就是買賣外匯的價格，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格，因此也稱為匯價。（二）匯率的表示

（1）直接標價法（directquotation）

以本幣貨幣表示一固定數(shù)量外國貨幣的價格。

（2）間接標價法（indirectquotation）

以外國貨幣表示一固定數(shù)量本國貨幣的價格，從而間接地表示外國貨幣的價格。一國貨幣幣值提高稱為升值（appreciation），反映在直接標價法下匯率數(shù)值的下降；一國貨幣幣值的降低稱為貶值（depreciation），反映在直接標價法匯率數(shù)值的上升。

（3）美元標價法（U.S.DollarQuotation）

直接標價法和間接標價法都是針對本國貨幣和外國貨幣之間的關系而言的。相對于某個國家或某個外匯市場而言，本幣以外其他各種貨幣之間的比價則無法用直接或間接標價法來表示。當前為便于在國際間的外匯業(yè)務交易，銀行間的報價都以美元為標準來表示各國貨幣的價格。(二）匯率的種類從銀行買賣外匯的角度考察：

1．買入匯率（bidrate），又叫做買入價，是外匯銀行向客戶買進外匯時使用的價格。因其客戶主要是出口商，幫賣出價常被稱作“進口匯率”。

2．賣出匯率（offerrate），又叫做賣出價，是外匯銀行向客戶賣出時使用的價格。因其客戶主要是進口商，幫賣出價常被稱作“進口匯率”。買入賣出價是根據(jù)外匯交易中所處的買方或賣方的地位而定的。買賣價之間的差額一般為1％~5％左右，這是外匯銀行的手續(xù)費收益。

3．中間匯率它是買入價與賣出價的平均數(shù)。報刊報導匯率消息時常用中間匯率。從制定匯率的角度來考察：

1．基本匯率（basicrate）。通常選擇一種國際經濟交易中最常使用。在外匯儲備中所占的比重最大的可自由兌換的關鍵貨幣作為主要對象，與本國貨幣對比，訂出匯率，這種匯率就是基本匯率。

2．交叉匯率（crossrate）。制定出基本匯率后，本幣對其他外國貨幣的匯率就可以通過基本匯率加以套算，這樣得出的匯率就是交叉匯率，又叫做套算匯率。

在國際外匯市場上，幾乎所有的貨幣都與一個關鍵貨幣（如美元）有一個兌換率，構成基準匯率。正因為如此，其他任何兩種無直接兌換關系的貨幣都可以通過關鍵貨幣計算出它們之間的匯率。這種計算出來的匯率被稱作為交叉匯率（crossrate），或套算匯率。簡言之，交叉匯率是指兩種無直接兌換關系的貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而計算出來的匯率。從外匯交易交割期限長短考察：從外匯交易交割期限長短考察：即期匯率和遠期匯率1.相關定義：

即期匯率（Spotexchangerate），又稱現(xiàn)匯匯率，是指目前市場上兩種貨幣的比價，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。即期匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。

遠期匯率（forwardexchangerate）又稱期匯匯率，是指當前約定，據(jù)以在將來某一時刻（比如1個月后、3個月后或6個月后）交割外匯時所用的兩種貨幣比價，用于外匯遠期交易和期貨買賣。2.匯率報價形式

銀行一般都直接報出即期匯率。對于遠期匯率則有兩種報價方法：

（1）一種叫直接報價法（outright），即直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來。

（2）另一種為遠期差價報價法，又稱掉期率（SwapRate）或點數(shù)匯率（PointsRate）報價法，是指不直接公布遠期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠期差價，然后再根據(jù)即期匯率和遠期匯差價來計算遠期匯率。某一時點上遠期匯率與即期匯率的匯率差，稱為掉期率或遠期價差。因為價差反映匯率波動情況，因此價差又可分為升水和貼水。

3.升貼水表示法第一，直接標價法下：

①升水情形：多倫多市場即期匯率：USD/CAD=1.4530/40，一個月遠期匯率：USD/CAD=1.4570/90，說明美元的遠期匯率高于即期匯率，美元升水，升水點為40/50。②貼水情形：香港市場即期匯率USD/HKD=7.7920/25，三個月遠期匯率：USD/HKD=7.7860/75，說明美元的遠期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50。第二，間接標價法下：

①升水情形：紐約市場即期匯率：USD/SF=1.8170/80，一個月遠期匯率：USD/SF=1.8110/30，說明瑞士法郎的遠期匯率高于即期匯率，瑞士法郎升水，升水點數(shù)為60/50。②貼水情形：倫敦市場即期匯率：GBP/USD=1.8305/15，一個月遠期匯率：GBP/USD=1.8325/50，說明美元的遠期匯率低于即期稅率，美元貼水，貼水點數(shù)為20/35。

4.升水率和貼水率

在對遠期匯率進行分析時，還經常使用升（貼）水率這一概念，即把遠期差價換成年率來表示，計算時一般使用中間匯率，公式為：

基準貨幣（被報價貨幣）的升（帖）水年率=按外匯管制情況不同官方匯率和市場匯率

官方匯率（officialexchangerate）又稱法定匯率，是指一國外匯管理當局規(guī)定并予以公布的匯率。在外匯管制較嚴的國家，官方匯率就是實際使用的匯率，一切外匯收支、買賣均按官方匯率進行。官方匯率一般對應的固定匯率，固定匯率是本國貨幣當局公布的，并用經濟、行政或法律手段維持其不變的本國貨幣與某種外國參照貨幣之間的固定比價。

市場匯率（marketexchangerate）是指由外匯市場供求關系決定的匯率。市場匯率隨外匯的供求關系而波動，同時也受一國外匯管理當局干預外匯市場的影響。在外匯管制較松或不施行外匯管制的國家，如果也公布了官方匯率的話，此時的官方匯率只起基準匯率的作用，市場匯率才是該國外匯市場上買賣外匯時實際使用的匯率。單一匯率與復匯率

單一匯率（singleexchangerate）：是指一種貨幣（或一個國家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國所有的國家經濟交往。

復匯率（multipleexchangerate）：是指一種貨幣（或一個國家）有兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率用于不同的國際經濟活動。衡量貨幣價值的角度：分為名義匯率、實際匯率和有效匯率名義匯率（nominalexchangerate）是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。名義匯率不能完全反映兩種貨幣實際所代表的價值量的幣值，它只是外匯銀行進行外匯買賣時所使用的匯率。

實際匯率（realexchangerate）和有效匯率（effectiveexchangerate）是相對于名義匯率而言。（三）匯率制度

匯率制度（exchangerateregime）是指規(guī)定各國貨幣交換比率的各種規(guī)則與安排，匯率制度制約著匯率水平的變動。

目前最基本的匯率制度是

1)固定匯率制

2）浮動匯率制

二者劃分的標準是：有沒有規(guī)定貨幣平價、匯率波動幅度大小。1.固定匯率制和浮動匯率制度固定匯率制（FixedExchangeRateSystem）是指，本幣對外幣或某一基本參照物規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內（如上下1%）波動的匯率制度。從歷史上看，自19世紀中末期金本位制在西方各主要資本主義國家確定以來，一直到1970年代初布雷頓森林體系崩潰，世界各國的匯率制度基本上屬于固定匯率制。1976年的“牙買加協(xié)定”出臺后，各國的匯率制度開始多樣化，出現(xiàn)了浮動匯率制。

浮動匯率制度（FloatingExchangeRateSystem）是匯率水平不受貨幣平價制約，完全由外匯市場上的供求關系決定，政府不加任何干預的匯率制度。實行浮動匯率制的國家的貨幣當局不再承擔維持匯率穩(wěn)定的義務。按照政府是否干預來區(qū)分，浮動匯率制可分為：

1）自由浮動 2）管理浮動

2.各國的匯率制度

根據(jù)各成員國匯率安排的實際情況，將匯率制度劃分為8大類：

（1）無獨立法幣的匯率制度：以另一國家的貨幣作為本國唯一流通的法定貨幣；或屬于某一貨幣聯(lián)盟，在這一貨幣聯(lián)盟中其成員共同使用某種貨幣。歐元區(qū)12國和非洲法郎區(qū)各國，共41個國家。

（2）貨幣局：香港聯(lián)系匯率制，7個

（3）其他傳統(tǒng)的釘住匯率制度：52個。貨幣當局可隨時干預維持匯率穩(wěn)定。

（4）水平區(qū)間釘住，與其他傳統(tǒng)固定釘住匯率制類似，只是波動幅度較大。

（5）爬行釘?。簩⒈緡泿裴斪⊥鈬泿牛洺８鶕?jù)選定的數(shù)量指標（對主要貿易伙伴國以往的通貨膨脹率）進行小幅度調整。6個國家。

（6）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度，與前者基本相同，只是規(guī)定的波動幅度較大，如上下1-2%。

（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動制度，即管理浮動匯率制度。非洲、亞洲發(fā)展中國家，51國。

（8）獨立浮動（IndependentFloating）制度，匯率是由市場決定的，任何官方干預旨在緩和匯率變動以及防止匯率的過度波動，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平。36個國家：美、英、日本、加拿大、澳大利亞、瑞士等發(fā)達工業(yè)國家、一些新興工業(yè)化國家。三、匯率決定因素

一、匯率決定的基礎（一）金本位制度下的匯率決定

金本位是指以黃金為貨幣制度的基礎，黃金直接參與流通的貨幣制度。它是19世紀初到20世紀初資本主義國家實行的貨幣制度。金本位制具體包括：金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制。前者是典型的金本位制度，后兩者是變形的、削弱了的金本位制度。（1）在金幣本位制下，各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定含金量。在金幣本位制下，匯率基礎是兩種貨幣的含金量之比，即鑄幣平價（MintParity）成為決定兩種貨幣匯率的基礎。這種匯率基礎也是比較穩(wěn)定的。黃金（金幣）可自由流通、自由鑄造、自由輸出入，具有無限清償力；也有輔幣和銀行券，可以按其票面價值自由兌換為金幣，但其發(fā)行需要以等量的黃金作為準備。金本位發(fā)展到后期，由于黃金產量跟不上經濟發(fā)展對貨幣日益增長的需求，金幣本位制演變成金塊本位和金匯兌本位。

（2）金塊本位制是以黃金作為準備金，以有法定含金量的價值符號（銀行券）作為流通手段的一種貨幣制度。在金塊本位制（GoldBullionStandard）下，黃金（金幣）不再流通，銀行發(fā)行的以黃金為基礎的銀行券（紙幣）作為主要流通手段，即黃金作為銀行券發(fā)行的準備金。銀行券和黃金通常不能自由兌換，只能在一定條件下向發(fā)行銀行兌換黃金。在金塊本位制下，黃金發(fā)揮的是儲藏手段和穩(wěn)定紙幣價值的作用。中央銀行掌管黃金的輸出、入；禁止個人自由輸出入黃金。（3）金匯兌本位制是一種虛金本位制。在這種制度下，國家無需規(guī)定貨幣的含金量，市場上不再流通金幣，只流通銀行券；銀行券不能兌換黃金，實行金匯兌本位制的國家，必須將銀行券發(fā)行的準備金（即黃金）儲存在某個實行金塊本位制或金幣本位制的國家，并規(guī)定本國銀行券與該國貨幣的兌換比率，銀行券在國內不兌換黃金，只能先兌換該國貨幣（外匯），再以該國貨幣向該國兌換黃金。這是一種間接的金本位制。（二）金本位制度下匯率的變動匯率的決定基礎：鑄幣平價或金平價。黃金輸送點：實際生活中，外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在外匯供求關系作用下上下浮動，并且其上下浮動被界定在鑄幣平價上下各一定界限內，這個界限就是黃金輸送點（goldpoint）。黃金輸出點：對于一國來說，債務清償手段選擇為黃金還是外匯，取決于外匯市場上外匯匯率是否超過鑄幣平價加上（減去）輸送黃金的各種費用。如果外匯上漲，外匯匯率超過了鑄幣平價加上輸送黃金的各種費用，則該國寧愿會選擇外輸黃金來清償債務，因此鑄幣平價+運送費用就作為匯率變動的上限，即黃金輸出點（goldexportpoint）；黃金輸出點：如果外匯下跌，外匯匯率下跌超過了鑄幣平價減去從外輸送回黃金的各種費用，則該國寧愿會選擇犧牲運費，從外輸送回黃金，而不選擇外匯作為債權資產。因此，鑄幣平價-運送費就作為匯率變動的下限，即黃金輸出點（goldimportpoint）。黃金輸出點和輸入點統(tǒng)稱為黃金輸送點（goldpoint）。（三）紙幣本位制度下匯率的決定與變動

紙幣本位下決定匯率的基礎：紙幣所代表的價值量

匯率變動及匯率決定理論：但是現(xiàn)實經濟中，國際經濟交往日益緊密，金融市場一體化、信息傳遞技術的進步等因素，使得紙幣本位制下的貨幣匯率決定不僅受本國經濟和政策等因素的影響，還會受到其他多種因素影響。由此，在國際金本位崩潰后，匯率動蕩不已，許多經濟學家紛紛著書立說，來探討匯率決定及變動基礎，形成了形形色色的匯率決定理論。（一）國際收支（二）相對通貨膨脹率（三）相對利率水平（四）總需求與總供給（五）經濟增長率（六）市場預期（七）政府的市場干預

二、影響匯率的經濟因素四、外匯管制一、外匯管制概述外匯管制概念：

廣義：外匯管理包括匯率制度的選擇、外匯直接管制和外匯市場干預

狹義：外匯管理特指國家對外匯的直接管制，即國家通過法律、法令、條例等形式，對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本外幣的兌換方式及兌換比價所進行的限制。目的：

維持本國國際收支的平衡，保持匯率的有序安排，維持物價和金融的穩(wěn)定，促進本國的競爭能力和經濟的發(fā)展

（一）外匯管制的歷史演進

1.在“一戰(zhàn)”前正常的國際經濟交往中，基本不存在外匯管制。

第2.一次世界大戰(zhàn)期間，各國為籌措戰(zhàn)爭經費，禁止黃金自由輸出入國境，限制黃金的自由兌換，外匯管制由此產生。3.一戰(zhàn)后，隨著各國經濟恢復又放松的了管制。4.1929-1933年，一些國際收支逆差嚴重的國家又開始外匯管制。5.二戰(zhàn)前夕和期間，許多國家實行戰(zhàn)時經濟體制，把外匯管制作為主要的經濟調節(jié)措施。6.二戰(zhàn)后，除了美國等少數(shù)幾個國家外，各國的戰(zhàn)后重建面臨重重困難，貨幣信用危機和國際收支危機惡化，只得繼續(xù)實行管制。7.60年代以后，發(fā)達國家的經濟實力不斷增強，外匯儲備逐漸增加，外匯管制也隨之放松。8.20世紀80年代以后，國際上貿易自由化和貿易保護主義并存，匯兌自由化和外匯管制也形成了此消彼漲、錯綜復雜的。但是，隨著金融全球化的發(fā)展，各國經濟相互依賴性越來越強，這要求世界各國的外匯管制進一步放松。（二）外匯管制的主要內容

1、數(shù)量管制

數(shù)量管制就是對外匯買賣的數(shù)量進行限制。通過數(shù)量管制來集中外匯收入，控制外匯支出，對外匯進行統(tǒng)籌統(tǒng)配。

具體方式主要有外匯結匯控制和外匯配給控制。2、價格管制

價格管制是對外匯買賣的價格進行限制。具體方式有間接管制和直接管制。（1）間接管制：是指以貨幣當局用外匯平準基金在外匯市場上買賣外匯，以穩(wěn)定匯率。

（2）直接管制：主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進行交易。通常采取本幣定值過高（Currencyovervaluation）和復匯率制（MultipleExchangeRateSystem）。

（三）外匯管制的經濟效應分析

1、收益（1）保護本國產業(yè)。一方面表現(xiàn)在限制進口，另一方將外匯資源用于進口國內急需原材料、先進的設備。（2）維持幣值穩(wěn)定或使匯率朝有利于國內經濟的方向發(fā)展。當通貨膨脹嚴重時，可高估本幣匯率；逆差時，可讓本幣貶值；浮動匯率制下，也可采用外匯管制方法，控制匯率波幅。（3）防止資本的大量涌入或外逃。（4）便于國內財政、貨幣政策的推行。外匯管制可以隔離外來因素的影響和干擾，防止相反的抵消因素對于本幣財政貨幣政策的反作用。2、成本（1）降低資源的有效分配和利用。外匯管制隔離了本國市場與國際市場的聯(lián)系，難以使得國際貿易比較利益的原理發(fā)揮作用。（2）不利于國際貿易、投資活動正常發(fā)展。（3）不利于建立正常的價格關系，促進企業(yè)競爭力的提高。（4）管制本身會增加交易成本、行政費用（5）本幣定值過高容易導致尋租行為。（6）國民福利上也會導致無謂的損失或重負損失（deadweightloss）。二、我國外匯管理制度概述

在1978年改革開放之前，我國對外匯實行全面的、高度集中的指令性計劃管理，實行“集中管理，統(tǒng)一經營”的外匯管理方針，即一切外匯收支由國家管理，統(tǒng)收統(tǒng)支，一切外匯業(yè)務由中國銀行經營。國家沒有確立外匯管理部門，也沒有制定全國統(tǒng)一的外匯法令。所有的進出口活動均由國營進出口公司負責，基本排除對外債和外資的使用。崇尚“既無內債、也無外債”。在外匯收支數(shù)額不大的情況下，為使有限的外匯收入得到合理的使用，保證外匯收支平衡和匯率穩(wěn)定，只能采用這種指令性計劃外匯管理體制。改革開放后，到1993年底之間，我國外匯管制體制的改革進展是：（1）1979年3月設立專門的外匯管理機構—國家外匯管理總局（外匯局），1980年12月頒布《外匯管理暫行條例》；（2）實行外匯上繳和貿易與非貿易留成制度。留成的外匯可直接用于進口，也可以在外匯調劑市場出售，以調動出口積極性；（3）從1980年起開始辦理外匯調劑業(yè)務，在各省、市、自治區(qū)建立外匯調劑中心。規(guī)定調劑價不能高于牌價的10%；1988年上海調劑中心推出公開競價成交，調劑市場建立標志著我國的外匯由計劃分配逐步向市場調節(jié)過渡。（4）改革外匯金融體系，建立多種市場金融機構，批準一批經營外匯業(yè)務的信托投資公司、金融公司、財務公司和租賃公司，以及中外合資銀行。逐步形成了以外匯專業(yè)銀行為主、多種金融機構并存的外匯金融體系。（5）建立對資本輸出入的管理制度。鼓勵外商來華投資，允許其保留外匯收入，自行支配使用，外籍員工工資可申請匯出；由外匯局統(tǒng)一管理全國外債和對外投資。（6）中國銀行發(fā)行外匯兌換券（外匯券），限制外幣流通使用量；對我國居民也采用外匯留成與外匯調劑市場交易辦法。 知識總結

外匯指外國貨幣，或以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產。一種外幣資產成為外匯必須具備三個前提條件：

第一、自由兌換性；第二、可接受性；第三、可償性；外匯匯率又稱外匯匯價，是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。也就是，在兩國貨幣之間，用一國貨幣所表示的另一國貨幣的相對價格。由于兩種貨幣可以互相表示，匯率就有了基本的兩種標價方法：直接標價法和間接標價法。世界上實行間接標價法的國家主要有美國和英國。根據(jù)不同角度，匯率可以分為多種類型，如買入匯率與賣出匯率、固定匯率與浮動匯率、單一匯率與復匯率、名義匯率與實際匯率等。

匯率是不同國家貨幣之間的比價，貨幣具有的或代表的價值決定匯率水平的基礎，匯率在這一基礎上受其他各種因素的影響而變動，形成現(xiàn)實的匯率水平。在不同的貨幣制度下，各國貨幣所具有的或者所代表的價值是不同的，即匯率具有不同的決定因素，并且影響匯率水平變動的因素也不相同。金本位制下，鑄幣平價是決定匯率的基礎，匯率圍繞鑄幣平價在黃金輸出入點內上下波動。紙幣所代表的價值是決定紙幣本位制下匯率的基礎；外匯市場上的匯率波動也不再具有黃金輸送點的制約，波動可以變得無止境，任何能夠引起外匯供求關系變化的因素都會造成外匯行市的波動。有影響匯率變動的因素主要有：國際收支、相對通貨膨脹率、相對利率水平、財政和貨幣政策、市場預測、政府市場干預、經濟增長率等。外匯管制是指對匯率變化進行干預是指以政府部門為主體，以匯率變化為對象，通過政府言論或權威人士發(fā)言、實施外匯管制或者公開市場操作，達到影響外匯市場運行的目的，最終促進宏觀經濟內外均衡，實現(xiàn)國民經濟持續(xù)增長，是政府實施匯率政策的具體措施之一。

學習情景二

外匯市場與外匯交易

情景二結構框架一、外匯市場

1、外匯市場的基本概念及構成

2、外匯市場的種類

3、外匯市場特征4、外匯市場的功能二、外匯交易

1、外匯交易及其基本種類

2、外匯交易方式的創(chuàng)新

情景二學習重點本情景的重點是掌握外匯市場的概念、構成；熟悉外匯市場的分類；熟悉不同外匯市場的特征，掌握外匯市場的功能；掌握即期外匯交易、遠期外匯交易、套匯交易、掉期交易的概念、特點和主要功能。難點是掌握各種外匯交易的操作原理以及外匯期貨和外匯期權的特征和具體操作原理。

一、外匯市場（一）外匯市場的基本概念外匯市場（ForeignExchangeMarket，F(xiàn)EM）是指經營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。是金融市場的主要組成部分。（二）外匯市場的構成

外匯市場的構成即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、外匯銀行的客戶、中央銀行、外匯交易商和外匯經紀商。1.外匯銀行

外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指根據(jù)外匯法由中央銀行指定可以經營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行或其他金融機構。外匯銀行大致可以分為三類：專營或兼營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行，在本國的外國商業(yè)銀行分行及本國與外國的合資銀行，經營外匯業(yè)務的其他金融機構。中國的外匯指定銀行

中國的外匯指定銀行包括了四大國有商業(yè)銀行和交通銀行等全國性的股份制商業(yè)銀行，以及具有外匯經營資格的外資銀行在華分支機構，各地方商業(yè)銀行和信用社許多還不具備外匯指定銀行的資格。2.外匯銀行的客戶

在外匯市場中，凡與外匯銀行有外匯交易關系的公司和個人，都是外匯銀行的供應者、需求者和投機者，在外匯市場上占有重要的地位。他們中有為進行國際貿易、國際投資等經濟交易而買賣外匯者，也有零星的外匯供求者，如國際旅游者、留學生等。

中國外匯銀行的顧客主要是有外匯需要的各類企業(yè)，由于生產經營和國際貿易的需要而產生了外匯的需求和供給。隨著中國國門的開放和人們收入的普遍提高，個人在外匯交易中的地位開始變得越來越重要。3.外匯經紀商

外匯經紀商指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參與者之間，進行聯(lián)系、接洽外匯買賣，從中賺取傭金的經紀公司或個人。目前中國外匯市場上外匯經紀商的角色已經出現(xiàn)，隨著中國外匯市場的發(fā)展，外匯經紀商的作用將會逐步擴大。如澳大利亞ECNTrade是為機構和個人提供外匯、貴金屬等高端金融投資產品的全球性機構。4.交易中心

大部分國家的外匯市場都有一個固定的交易場所，交易中心為參與交易的各方提供了一個有規(guī)則和次序的交易場所和結算機制，便利了會員之間的交易，促進了市場的穩(wěn)定與發(fā)展。位于上海外灘的中國外匯交易中心是中國外匯交易的固定交易場所。5.中央銀行與監(jiān)管機構

外匯市場上另一個重要的參與者是各國的中央銀行。這是因為各國的中央銀行都持有相當數(shù)量的外匯余額作為國際儲備的重要構成部分，并承擔著維持本國貨幣金融市場的職責。隨著中國外匯儲備的逐步增加，中央銀行在中國外匯市場的作用日益重要，大量的外匯儲備成為中央銀行干預外匯市場的重要保證。另外由于外匯市場的重要性，各國一般由專門的監(jiān)管機構來規(guī)范外匯市場的發(fā)展，中國外匯市場的監(jiān)管機構為國家外匯管理局。按照不同的劃分標準可有多種不同的分類。

（一）有形市場與無形市場

有形市場是指有供交易者作交易的固定場所，由一些指定的銀行、外匯經紀人和客戶共同參與組成的外匯交易場所。

無形市場是指沒有具體交易場所的外匯市場，在這類市場中，外匯買賣都是用電話、電報及其他通訊工具，由外匯經紀人充當買賣中或由外匯交易員而使交易得以進行的市場。

（二）外匯市場的種類（二）區(qū)域性外匯市場和國際性外匯市場

區(qū)域性外匯市場一般規(guī)模比較小，參與者主要為本地或本國的外匯供需者，在市場上使用的貨幣也只限與本國貨幣與少數(shù)幾種外國貨幣，如目前我國的外匯市場即屬于此類。

國際性外匯市場一般多位于世界金融機構，交易貨幣種類眾多，交易額巨大。目前主要的國際性外匯市場有倫敦、紐約、東京、巴黎、中國香港、新加坡等。（三）自由外匯市場和官方外匯市場

自由外匯市場是指任何外匯交易都不受所在國主管當局控制的外匯市場，即每筆外匯交易從金額、匯率、幣種到資金出入境都沒有任何限制，完全由市場供求關系決定。

官方外匯市場是指受所在國政府主管當局控制的外匯市場。目前仍實行外匯管制的國家的外匯市場大多是官方外匯市場。但有些國家的官方外匯市場正在漸漸的向自由外匯市場轉化。（四）批發(fā)外匯市場和零售外匯市場

批發(fā)外匯市場是指銀行之間進行外匯交易的行為和場所，亦成為狹義的外匯市場。而銀行之所以進行交易是為彌補銀行與客戶交易出現(xiàn)的差額需要，包括銀行為了避免由這些差額而引起的匯率變動風險，以及銀行自身的各種外匯進行自主性的調整交易需求。

零售外匯市場是指企業(yè)和個人為了自身需要而進行外匯交易的場所，比如某公司要進口一批貨物，個人出國旅游以及個人收到的外幣收入等。此類外匯交易是外匯市場的一個重要的組成部分，亦稱廣義的市場。在我國，隨著金融體制改革的深入和外匯市場的進一步開放，在北京、上海、深圳等地的一些銀行推出了面向個人的外匯交易業(yè)務。（五）即期外匯市場和遠期外匯市場

即期外匯市場是指從事即期外匯買賣的外匯市場，又叫現(xiàn)匯交易市場。即期外匯市場是外匯市場上最經濟、最普通的形式。世界即期外匯市場每天進行著數(shù)量巨大的交易，而且交易筆數(shù)也是世界只最，這個市場容量巨大交易活躍而且報價容易，易于捕捉市場行情，是最主要的外匯市場形式。

遠期外匯市場是指遠期外匯交易的場所，又叫期匯交易市場，遠期外匯交易市場是在外匯買賣時，雙方先簽定和約，規(guī)定交易貨幣的種類、數(shù)額及適用的匯率和交割時間，并于將來約定的時間進行交割的外匯交易。它的期限一般有30天、60天、90天、180天及1年，其中最常見的是90天。在國家匯率變動頻繁的今天，遠期外匯交易的主要功能是發(fā)現(xiàn)匯價，防范化解匯率風險，同時兼有外匯投機的功能，是外匯投機的主要手段之一。其操作方法與商品期貨相似。目前我國尚未對個人開設此項業(yè)務。（三）外匯市場特征

目前，世界上大約有30多個主要的外匯市場，它們遍布于世界各大洲的不同國家和地區(qū)。根據(jù)傳統(tǒng)的地域劃分，可分為亞洲、歐洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港、巴黎、洛杉磯、悉尼等。

外匯市場已經走向全球一體化，全球市場連成一片體，各市場在交易規(guī)則、方式上趨同，具有較大的同質性，各市場的交易價格相互影響，一個市場發(fā)生動蕩，會影響到其他市場，引起連鎖反應，市場匯率出現(xiàn)“價格均等化”（Equalization）。

全球的外匯市場是一個24小時全天候運行晝夜市場。歐洲時間的下午1點到3點，是世界外匯市場交易量最大、最活躍、最繁忙的時間，因為此時世界幾大交易中心如倫敦、法蘭克福、芝加哥、紐約均在營業(yè)。（四）外匯市場的功能外匯市場的功能主要表現(xiàn)在三個方面，一是實現(xiàn)購買力的國際轉移，二是提供資金融通，三是提供外匯保值和投機的市場機制。

1、實現(xiàn)購買力的國際轉移

國際貿易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對不同的國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權債務關系，使購買行為得以實現(xiàn)。而這種兌換就是在外匯市場上進行的。外匯市場所提供的就是這種購買力轉移交易得以順利進行的經濟機制，它的存在使各種潛在的外匯售出者和外匯購買者的意愿能聯(lián)系起來。當外匯市場匯率變動使外匯供應量正好等于外匯需求量時，所有潛在的出售和購買愿望都得到了滿足，外匯市場處于平衡狀態(tài)之中。這樣，外匯市場提供了一種購買力國際轉移機制。2、提供資金融通

外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調劑余缺，加快資本周轉。外匯市場為國際貿易的順利提供了保證，當進口商沒有足夠的現(xiàn)款提貨時，出口商可以向進口商開出匯票，允許延期付款，同時以貼現(xiàn)票據(jù)的方式將匯票出售，拿回貨款。外匯市場便利的資金融通功能也促進了國際借貸和國際投資活動的順利進行。美國發(fā)行的國庫券和政府債券中很大部分是由外國官方機構和企業(yè)購買并持有的，這種證券投資在脫離外匯市場的情況下是不可想象的。3、提供外匯保值和投機的機制

在以外匯計價成交的國際經濟交易中，交易雙方都面臨著外匯風險。由于市場參與者對外匯風險的判斷和偏好的不同，有的參與者寧可花費一定的成本來轉移風險，而有的參與者則愿意承擔風險以實現(xiàn)預期利潤。由此產生了外匯保值和外匯投機兩種不同的行為。在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會形成外匯保值和投機的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發(fā)展，外匯市場的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。（一）外匯交易及其基本種類

外匯交易是指外匯買賣雙方為了滿足某種經濟和其他活動的需要而進行的不同貨幣之間的兌換行為。可以用本幣換外幣，也可以用外幣換本幣，還可以用一種外幣換另一種外幣。二、外匯交易

外匯交易依照不同的標準可有多種分類。若按交割的期限和交易的形式來區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠期外匯交易兩大類；若按交易的目的和交易的性質來區(qū)分，則除了因國際結算、信貸融通和跨國投資等所引起的一般商業(yè)性外匯交易以外，外匯買賣還可分成套利交易、掉期交易、套期保值交易、投機交易和互換交易以及中央銀行的外匯干預交易等。此外，隨著國際金融業(yè)的競爭發(fā)展與金融工具的不斷創(chuàng)新，外匯市場上還出現(xiàn)了許多新的交易方式。如外匯期貨交易、期權交易等。這里只簡單地介紹幾種常見的外匯交易。

最常見的是即期交易、遠期交易、換匯交易、套匯交易、套利交易。（一）即期外匯交易

即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內交割的外匯交易。這是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式。主要是滿足臨時性的付款需求、實現(xiàn)貨幣購買力的轉移、調整貨幣頭寸、進行外匯投機等。即期外匯交易的匯率構成整個外匯市場匯率的基礎。（二）遠期外匯交易

遠期外匯交易（ForwardTransaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。交割期限有1個月、2個月、3個月、6個月、12個月，超過12個月，為超遠期交易。

遠期外匯交易的基本動機主要是：

（1）避險保值，通過一份遠期外匯合約，預先將未來交割的外匯價格固定下來，以回避交割外匯在未來升值的風險；

（2）投機獲利。在外匯市場上，若預期某種貨幣的匯率將要下跌，則預先賣出該種貨幣，稱為“拋出”或“做空頭”，待將來價格下降，再買入以抵補空頭。反之，如果預期某種貨幣匯率將要上升，則預先買進該種貨幣，稱作購進或“做多頭”，待將來價格上升再行賣出。如此賤買貴賣，投機者可從中牟利。（三）套匯交易

套匯交易（Arbitrage）是套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易。套匯可分為直接套匯和間接套匯。

1、直接套匯（DirectArbitrage）

直接套匯

是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。2.

間接套匯（IndirectArbitrage）

間接套匯是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。

（四）掉期交易

掉期交易（SwapTransaction）又稱外匯換外匯交易或掉期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易。簡言之，就是以A貨幣兌換成B貨幣，并于未來某一特定時間，再以B貨幣換回A貨幣的交易。例如，在買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買進同一貨幣的遠期外匯，以防止匯率波動風險的一種外匯交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。（一）外匯期貨外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的時間買賣某種外匯合約的交易方式。

1、外匯期貨的特征與遠期外匯交易相比，兩者相同特征有：交易客體相同都是外匯；交易目的都是為了防范風險、轉移風險、套期保值、投資獲利等。但兩者還是存在許多區(qū)別：（二）外匯交易方式的創(chuàng)新

（1）交易的標的物不同。外匯期貨交易的是標準化的合約，這種合約除價格外，在交易幣種、交易時間、交易結算日期等方面都有明確、具體的規(guī)定。交易數(shù)量用合約表示，買賣的最小單位是一份合約，每份合約的金額都有規(guī)定。如芝加哥“國際貨幣市場”上，主要西方貨幣期貨合約的標準買賣單位為2.5萬英鎊、10萬加元、12.5萬歐元、1250萬日元等，交易的金額是標準化合約額的整數(shù)倍數(shù)。而遠期外匯交易的金額不嚴格，根據(jù)交易雙方需要而定。

（2）交易方式不同。外匯期貨交易是由場內經紀人或場內交易商在交易所內，在規(guī)定時間以公開叫價進行的。場內交易只局限于交易所會員之間，交易雙方不直接接觸，買賣具體由經紀商代理執(zhí)行。而遠期外匯交易則通過場外交易。

（3）保證金和手續(xù)費制度不同。外匯期貨合約的買賣雙方需繳納一定金額的保證金，而且需向中介機構交納一定手續(xù)費；遠期外匯交易一般是交易雙方憑信用交易，不需存入保證金和繳納手續(xù)費。

（4）交易清算方式不同。外匯期貨與一般商品期貨一樣，實行每日清算，獲利的部分可提取，虧損時從保證金中扣除，并要及時追加保證金，在當日營業(yè)終結時以現(xiàn)金結算；遠期外匯交易的盈虧由雙方在約定的結算日結算。

（5）交割方式不同。外匯期貨合約一般有兩種交割方式：一是等到到期日交割；一是不實行實際交割，通過隨著做一筆相反方向但相同合約數(shù)和交割期的期貨交易實現(xiàn)“對沖”。外匯期貨交易實際交割率很低，絕大部分合約通過對沖方式予以了結；而遠期外匯合約一般要按雙方約定的匯率實行實際交割。2、外匯期貨的具體操作

（1）當預期某一貨幣匯率下跌時，先賣出外匯期匯合約，同時再買入相同幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。

（2）當預期某一貨幣上漲時，先買入外匯期貨合約，同時再賣出同樣幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。套期保值者通過期貨市場與即期外匯市場間的盈虧抵補來規(guī)避風險。（二）外匯期權

1、外匯期權的定義

外匯期權（foreignCurrencyOption）也稱貨幣期權，是指期權合約買方在有效期內能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的單純權利，而非義務的契約。期權分為買漲期權（callOption），也叫買權；看跌期權（PutOption），也叫賣權。買權（賣權）是指在預定的未來時間內按約定價格購買（賣出）一定數(shù)額的外匯的權利，期權合同的買方為獲取這種單純權利必須要付出一定代價，即期權的價格（Premium）。期權費也是對期權合約的賣方出賣這種單純權利的補償。無論買方在有效期內是否行使期權，期權費都不能收回。2、期權費的決定因素

（1）合約的有效期。合約期越長，期權買方從匯率變動中所獲得利益機會會越多，期權賣方承擔的匯率風險越大，因此應收取較高的權利金作為補償。

（2）協(xié)議日與到期日的差價，也就是期權的內在價值。差價越大，意味著期權合約的買方更有動機會選擇執(zhí)行與不執(zhí)行，賣方面臨的風險將更大。例如，如果是看漲期權，到期日價格遠遠高于協(xié)議日價格，期權買方更有動機去執(zhí)行合約，要求期權合約賣方向買方以協(xié)議價出售外匯。如果是看跌期權，到期日價格同樣遠遠低于協(xié)議日價格，則期權買方就更有動機去執(zhí)行期權合約，要求賣方向自己出售外匯，這樣期權賣方就會面臨很大損失。所以如果協(xié)議價很低，對于看漲期權而言，其期權費可能就會高些；如果協(xié)議價較高，對于看跌期權而言，其期權費可能也比較高。

（3）預期匯率的波動幅度。如果有效期內作為標的物的貨幣價格越不穩(wěn)定，期權賣方承擔的風險越大，則從買方所獲得權利補償即期權費也應越高。

（4）期權供求狀況。一般而言，外匯期權市場上的供求關系對期權也有直接影響。期權買方多賣方少，期權費自然收得高寫；反之就便宜。3、Black-Scholes期權定價模型

1997年10月10日，第29屆諾貝爾經濟學獎授予了兩位美國學者，哈佛商學院教授羅伯特·默頓（RoBertMerton）和斯坦福大學教授邁倫·斯克爾斯（MyronScholes）。他們創(chuàng)立和發(fā)展的“布萊克——斯克爾斯期權定價”模型（BlackScholesOptionPricingModel）為包括股票、債券、貨幣、商品在內的新興衍生金融市場的各種以市價價格變動定價的衍生金融工具的合理定價奠定了基礎。斯克爾斯與他的同事、已故數(shù)學家費雪·布萊克（FischerBlack）在70年代初合作研究出了一個期權定價的復雜公式。與此同時，默頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式及許多其它有關期權的有用結論。結果，兩篇論文幾乎同時在不同刊物上發(fā)表。所以，“布萊克—斯克爾斯定價”模型亦可稱為“布萊克—斯克爾斯—默頓定價”模型。默頓擴展了原模型的內涵，使之同樣運用于許多其它形式的金融交易。瑞士皇家科學協(xié)會（TheRoyalSwedishAcademyofSciencese）贊譽他們在期權定價方面的研究成果是今后25年經濟科學中的最杰出貢獻。知識總結1.外匯市場是指經營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。所有買賣外匯的商業(yè)銀行、專營外匯業(yè)務的銀行、外匯經紀人、進出口商，以及其他外匯供求者都經營各種現(xiàn)匯及期匯交易。2.外匯市場的功能主要表現(xiàn)在三個方面，一是實現(xiàn)購買力的國際轉移，二是提供資金融通，三是提供外匯保值和投機的市場機制。3.外匯交易是指外匯買賣雙方為了滿足某種經濟和其他活動的需要而進行的不同貨幣之間的兌換行為。可以用本幣換外幣，也可以用外幣換本幣，還可以用一種外幣換另一種外幣。4.外匯交易依照不同的標準可有多種分類。最常見的是即期交易、遠期交易、換匯交易、套匯交易、套利交易。5.外匯交晚的創(chuàng)新主要有外匯期貨和外匯期權。

學習情景三

外匯風險及管理

情景三結構框架一、外匯風險

1、外匯風險含義與類型

2、外匯風險的構成及經濟影響二、外匯風險管理

1、外匯風險管理的原則與基本方法

2、企業(yè)外匯風險管理

情景三學習重點本情景的重點和難點是掌握外匯風險的含義、類型、構成及經濟影響；對企業(yè)常面臨的三種外匯風險：交易風險、折算風險和經濟風險有清晰的認識；掌握外匯風險管理的原則和基本方法。難點企業(yè)是外匯風險管理的基本方法。一、外匯風險一、外匯風險含義與類型

外匯風險（ForeignExchangeExposure）是指一個金融的公司、企業(yè)組織、經濟實體、國家或個人在一定時期內對外經濟、貿易、金融、外匯儲備的管理與營運等活動中，以外幣表示的資產（債權、權益）與負債（債務、義務）因未預料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性。

外匯風險的主要表現(xiàn)形式：外匯風險的種類很多，主要表現(xiàn)為交易風險、折算風險、經濟風險和儲備風險。（一）交易風險（TransactionRisk）

外匯匯率波動而引起的應收資產與應付債務價值變化的風險即為交易風險。交易風險的主要表現(xiàn)是：（1）以即期或延期付款為支付條件的商品或勞務的進出口，在裝運貨物或提供勞務后貨款或勞務費用尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風險。

（2）以外幣計價的國際信貸活動在債權債務未清償前所存在的風險。

（3）待交割的遠期外匯合同的一方，在該合同到期時，由于外匯匯率變化，交易的一方可能要使出更多或較少貨幣去換取另一種貨幣的風險。交易風險是國際企業(yè)的經營最主要的外匯風險。（二）折算風險（ConversionRisk）

折算風險也稱會計風險，主要指由于匯率變化而引起資產負債表中某些外匯項目金額變動的風險。

折算風險根據(jù)財務報表的類別，一般分為損益表風險和資產負債表風險。企業(yè)的現(xiàn)金流量表是在以上兩表的基礎上編制而成，而不需單獨考慮其折算風險。（三）經濟風險（EconomicRisk）

經濟風險也稱經營風險，是指由于外匯匯率發(fā)生波動而引起國際企業(yè)未來收益變化的一種潛在的風險。取決于匯率變動對該數(shù)量、價格與成本可能產生影響的程度。

經濟風險按其產生的原因，可分為：（1）自然風險：指由于自然因素，如洪災、火災、地震、流行性傳染病等引起的風險。如SARS病毒，就給我們的生產和生活帶來了一定的影響和損失；（2）社會風險：指因個人或團體在社會上的行為，如偷盜、戰(zhàn)爭、政治動亂等引起的風險；（3）經營風險：指商品在生產或銷售過程中，因經營管理不善或市場供求等因素引起的風險。

按經濟過程的不同階段，經濟風險可分為：（1）投資風險：即投資者在進行某一項投資時承擔的風險；（2）生產風險：即生產者在生產某種產品或提供勞務時承擔的風險；（3）銷售風險：即銷售者在從事商品的銷售活動時承擔的風險。（四）儲備風險（ForeignExchangeReserve）

一國所有的外匯儲備因儲備貨幣貶值而帶來的風險。它主要包括國家外匯庫存風險和國家外匯儲備投資風險。

自1973年國際社會實行浮動匯率制以來，世界各國外匯儲備都面臨同樣的一種運營環(huán)境，即儲備貨幣多元化，儲備貨幣以美元為主，包括美元在內的儲備貨幣匯率波動很大。這樣，就使各國的外匯儲備面臨極大的風險。由于外匯儲備是國際清償力的最主要構成，是一國國力大小的一個重要象征，因此外匯儲備面臨的風險一旦變?yōu)楝F(xiàn)實，其造成的后果是十分嚴重的。（一）外匯風險構成要素1．本幣

一個涉外經濟主體在它的涉外活動中所發(fā)生的外匯收付，如應收應付賬款的收入或支出、貨幣資本的借入或借出等，均需與本幣進行結算，并以本幣考核經營成果。本幣是衡量一個企業(yè)經濟效果的價值尺度。2．外幣

一個國家外匯資產、外匯儲備、企業(yè)出口獲得的收益、外國資本的借貸及還本付息等，均用外幣表示，然后和本幣發(fā)生結算進行支付，由此帶來兩種貨幣的兌換關系。外幣是一個國家對外支付能力的體現(xiàn)。沒有外幣和本幣的兌換關系，也就沒有外匯風險的存在。二、外匯風險的構成及經濟影響

3．時間

有了本幣和外幣之間因結算和支付帶來兌換關系還不一定構成外匯風險還必須有時間差異。這就是兩國之間交易達成以后到應收賬款實際收進、應付賬款實際付出、借貸資本的本息的最后償付等，都有一個時間期限。在確定時間內，外幣與本幣折算比例可能發(fā)生變化，從而產生外匯風險。而時間長短對風險大小有直接影響，時間越長，匯率波動的可能性和幅度就較大，外匯風險越大；時間越短，匯率波動的可能性和幅度較小，外匯風險相對就小。例如國內某進出口公司出口機械成套設備一套，90天后有一筆歐元款項入賬；進口20個集裝箱散裝器材；30天有筆瑞士法郎款項支出；60天后有一筆美元貸款到期等。這些款項的收入與支出都要經過一定的時間，存在著匯率變動的可能性，對該公司來說就是外匯風險。（二）外匯風險的經濟影響1.對國際貿易的影響

一國的貨幣匯率下?。ū編刨H值），有利于出口，不利于進口。這是因為其他條件不變時，等值本幣的出口商品在國際市場上回折合比貶值前更少的外幣，使國外銷售價格下降，競爭力增強，出口擴大；若出口商品在國際市場上的外幣價格保持不變，則本幣貶值會使等值的外幣兌換成貶值前更多的本幣，國內出口商品的出口利潤增加，從而促使國內出口商積極性提高，出口量增加，此時以外幣計價的進口商品在國內銷售時折合的本幣價格比貶值前提高，進口商成本增加，利潤減少，進口量相應減少；若維持原有的國內銷售價，則需要壓低進口產品的外幣價格，這又會招致外國商人的反對，因此本幣貶值會自動抑制外國商品的進口。與上述情況相反，一國的貨幣匯率上?。ū編派担焕诔隹?，但可以增加進口。2.對非貿易收支的影響

一般來說，一國貨幣匯率下浮，會增加該國的非貿易收入；匯率下浮，會減少非貿易收入。在其他條件不變的情況下，一國貨幣匯率下浮，以本幣所表現(xiàn)的外幣價格上漲，而國內物價水平不變，外國貨幣購買力相對增強，貶值國的商品、勞務、交通、旅游和住宿等費用就變得相對便宜，這對外國游客便增加了吸引力，促進本國旅游和其他非貿易收入的增加。相反，本幣貶值后，國外的旅游和其他勞務開支對本國居民來說相對提高，進而抑制了本國對外勞務支出。當一國貨幣匯率上浮，以本幣表現(xiàn)的外幣價格下降，而國內物價水平不變，外國貨幣購買力減弱，從而減少本國旅游等其他非貿易項目的收入。相反，本幣升值后，國外的旅游和其他勞務開支對本國居民來說相對減少，從而促進本國的對外勞務支出。3.對國際資本流動的影響

外匯市場匯率變動對國際資本流動特別是短期資本流動有很大的影響。當本國貨幣匯率下降時，國內資金持有者為了規(guī)避匯率變動而蒙受的損失，就要把本國貨幣在外匯市場上兌換成匯率較高的貨幣進行資本逃避，導致資本外流；同時，將使外國在本國的投資者調走在該國的資金，這不僅導致該國國內投資規(guī)?？s減，影響其國民經濟的發(fā)展，而且由于對外支出增加，將惡化本國的國際收支。反之，若本國貨幣匯率上升，對資本流動的影響則與上述情況相反。4.對國內物價的影響

匯率變動對國內經濟的直接影響，集中表現(xiàn)在對物價的影響上。若一國貨幣匯率下跌，一方面引起進口商品以本幣表示的價格上漲，其中進口消費品的價格上升會直接引起國內消費品價格某種程度上的上升，進口原材料、中間品和機器設備等的價格上升還會造成國內生產使用這些進口投入品的非貿易品生產成本上升，也推動了非貿易品的價格上升；另一方面匯率下跌引起出口擴大，進口縮減，加劇國內供需矛盾，使國內整個物價水平提高，加劇通貨膨脹，導致經濟惡化。相反，如果一國貨幣匯率上升，則會降低國內物價水平，減緩本國的通貨膨脹。5.對涉外企業(yè)的影響

（1）對涉外企業(yè)經營效益的影響在匯率頻繁波動的今天，企業(yè)預期的本幣現(xiàn)金流量和以外幣計價的各種資產、負債的價值常因匯率變動而發(fā)生變化，可能使企業(yè)遭受損失，也可能給企業(yè)帶來收益。

（2）對涉外企業(yè)長遠經營戰(zhàn)略的影響企業(yè)經營戰(zhàn)略是指企業(yè)人力、物力和財力的合理配置及產供銷活動的總體安排。如果匯率變動有利于涉外企業(yè)的資金營運，企業(yè)就會采取大膽的、開拓性的、冒險的經營戰(zhàn)略，如擴張海外投資、擴大生產規(guī)模，開辟新產品、新市場。相反，如果匯率變動不利于涉外企業(yè)的資金營運，企業(yè)就會采取保守的、穩(wěn)妥的、謹慎的經營策略，盡量避免使用多種外匯。因此，這一影響在某種程度上關系到企業(yè)的興衰成敗。

（3）對涉外企業(yè)稅收的影響

一般來說，對涉外企業(yè)已經實現(xiàn)的外匯報失可享受所得稅減免，已經實現(xiàn)的外匯盈利才能構成應納稅收入。因交易風險造成的外匯虧損，往往會降低當年的應納稅收入；因經濟風險造成的外匯虧損，往往會降低將來幾年的應納稅收入；折算風險由于不是實現(xiàn)的虧損，因此不能減免稅收。涉外企業(yè)應設法將外匯風險所造成的稅后結果降到最低，使稅后收益達到最大。一、外匯風險管理的原則與基本方法（一）外匯風險管理的含義

外匯風險管理（foreignexchangeriskmanagement）是指外匯資產持有者通過風險識別、風險衡量、風險控制等方法，預防、規(guī)避、轉移或消除外匯業(yè)務經營中的風險，從而減少或避免可能的經濟損失，實現(xiàn)在風險一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風險最小化。二、外匯風險管理（二）外匯風險管理的基本要求1.正視風險存在的客觀性

在現(xiàn)行國際貨幣體系以及金融全球化、自由化的環(huán)境中，外匯風險是客觀存在的，匯率、利率的變動不以任何市場主體的客觀意志為轉移，因此涉外經濟主體必須充分重視外匯業(yè)務風險存在的客觀事實，并不斷研究、發(fā)現(xiàn)風險產生的原因，以便采取相應的措施加以防范。2.合理承受風險

涉外經濟主體需要根據(jù)各項業(yè)務發(fā)生風險的概率，適度安排業(yè)務比例和規(guī)模，分散風險，確保收益足以彌補所處經濟環(huán)境中一般情況下的平均風險，是自身清償力足以彌補經濟環(huán)境中一般情況下的最大風險。3.發(fā)揮風險管理職能

涉外經濟主體要充分發(fā)揮風險管理職能，針對不同風險的來源和特點，運用相應的風險管理技能和工具，合理控制、降低、轉移甚至消除風險。（三）外匯風險管理的原則1.保證宏觀經濟原則

在處理企業(yè)、部門的微觀經濟利益與國家整體的宏觀利益的問題上，企業(yè)部門通常是盡可能減少或避免外匯風險損失，而轉嫁到銀行、保險公司甚至是國家財政上去。在實際業(yè)務中，應把兩者利益盡可能很好地結合起來，共同防范風險損失。2.分類防范原則

對于不同類型和不同傳遞機制的外匯匯率風險損失，應該采取不同適用方法來分類防范，以期奏效，但切忌生搬硬套。對于交易結算風險，應以選好計價結算貨幣為主要防范方法，輔以其他方法；對于債券投資的匯率風險，應采取各種保值為主的防范方法；對于外匯儲備風險，應以儲備結構多元化為主，又適時進行外匯拋補。3.穩(wěn)妥防范原則

該原則從其實際運用來看，包括三方面：

（1）使風險消失；

（2）使風險轉嫁；

（3）從風險中避損得利。

尤其最后者，是人們追求的理想目標。

（四）外匯風險管理的策略

（一）完全抵補策略

即采取各種措施消除外匯敞口額，固定預期收益或固定成本，以達到避險的目的。對銀行或企業(yè)來說，就是對于持有的外匯頭寸，進行全部拋補。一般情況下，采用這種策略比較穩(wěn)妥，尤其是對于實力單薄、涉外經驗不足、市場信息不靈敏、匯率波動幅度大等情況。

（二）部分抵補策略

即采取措施清除部分敞口金額，保留部分受險金額，試圖留下部分賺錢的機會，當然也留下了部分賠錢的可能。

（三）完全不抵補策略

即任由外匯敞口金額暴露在外匯風險之中，這種情況適合于匯率波幅不大、外匯業(yè)務量小的情況。在面對低風險、高收益、外匯匯率看漲時，企業(yè)也容易選擇這種策略。二、企業(yè)外匯風險管理

由于企業(yè)的經營方式多種多樣，加上它們對外匯市場和其他市場不甚了解，往往處于被動地位，因此，企業(yè)為管理外匯風險所采取的措施及相應的操作辦法形式較多，并且比較復雜。企業(yè)在實際操作中應根據(jù)其具體業(yè)務特點和企業(yè)本身的資歷狀況及外匯銀行的態(tài)度等方面來綜合考慮應采取的風險管理措施。

（一）選好或搭配好計價貨幣1.選擇本幣計價

選擇本幣作為計價貨幣，不涉及到貨幣的兌換，進出口商則沒有外匯風險。2.選擇自由兌換貨幣計價

選擇自由兌換貨幣作為計價結算貨幣，便于外匯資金的調撥和運用，一旦出現(xiàn)外匯風險可以立即兌換成另一種有利的貨幣。3.選擇有利的外幣計價

注意貨幣匯率變化趨勢，選擇有利的貨幣作為計價結算貨幣，這是一種根本性的防范措施。一般的基本原則是“收硬付軟”。由于一種結算貨幣的選擇，與貨幣匯率走勢，與他國的協(xié)商程度及貿易條件等有關，因此在實際操作當中，必須全面考慮，靈活掌握，真正選好有利幣種。

4.選用“一籃子”貨幣

通過使用兩種以上的貨幣計價來消除外匯匯率變動帶來的風險。比較典型的“一籃子”貨幣有SDRs和ECU。5.軟硬貨幣搭配

軟硬貨幣此降彼升，具有負相關性質。進行合理搭配，能夠減少匯率風險。交易雙方在選擇計價貨幣難以達成共識時，可采用這種折衷的方法。對于機械設備的進出口貿易，由于時間長、金額大，也可以采用這種方法。（二）平衡抵消法避險1.平衡法亦稱配對法（matching），指交易主體在一筆交易發(fā)生時，再進行一筆與該筆交易在貨幣、金額、收付日期上完全一致，但資金流向相反的交易，使兩筆交易面臨的匯率變化影響抵消。

具體包括兩種：

一是單項平衡法。這種方法又可包括兩方面，第一，嚴格意義上的單項平衡；第二，一般意義上的單項平衡。是指在外匯交易中做到收付幣種一致，借、用、收、還幣種一致，借以避免或減少風險。

二是綜合平衡法，是指在交易中使用多種貨幣，軟硬貨幣結合，多種貨幣表示頭寸并存，將所在單項多頭與空頭合并，由此使多空兩相抵消或在一個時期內各種收付貨幣基本平衡。該平衡法比單項平衡法更具靈活性，效果也較顯著。2.組對法（pairing）指交易主體通過利用兩種資金的流動對沖來抵消或減少風險的方法。

它與平衡法相比，其特殊點在于：平衡法是基于同一種貨幣的對沖，而組對法則基于兩種貨幣的對沖。組對法比較靈活，也易于運用，但若組對不當反而會產生新的風險。因此，必須注意組對貨幣的選擇。3.借款法（borrowing）指有遠期外匯收入的企業(yè)通過向銀行借入一筆與遠期收入相同幣種、相同金額和相同期限的貸款而防范外匯風險的方法。

其特點在于能夠改變外匯風險的時間結構，把未來的外幣收入現(xiàn)在就從銀行借出來，以供支配，這就消除了時間風險，屆時外匯收入進賬，正好用于歸還銀行貸款。不過該法只消除了時間風險，尚存在著外幣對本幣價值變化的風險。

4.投資法（investing）指當企業(yè)面對未來的一筆外匯支出時，將閑置的資金換成外匯進行投資，待支付外匯的日期來臨時，用投資的本息（或利潤）付匯。

一般投資的市場是短期貨幣市場，投資的對象為規(guī)定到期日的銀行定期存款、存單、銀行承兌匯票、國庫券、商業(yè)票據(jù)等。這里要注意，投資者如果用本幣投資，則僅能消除時間風險；只有把本幣換成外幣再投資，才能同時消除貨幣兌換的價值風險。

投資法和借款法都是通過改變外匯風險的時間結構來避險，但兩者卻各具特點，前者是將未來的支付移到現(xiàn)在，而后者則是將未來的收入移到現(xiàn)在，這是主要的區(qū)別。

（三）利用國際信貸1.外幣出口信貸（指在大型成套毆備出門貿易中，出口國銀行向本國出口商或外國進口商提供低利貸款，以解決本國出口商資金周轉困難或滿足外國進口商資金需要的一種融資業(yè)務exportcredit）。指在延期付款的大型設備貿易中，出口商把經進口商承兌的、5年以內的遠期匯票無追索權地賣斷給出口商所在地的金融機構，以提前取得現(xiàn)款的資金融通方式。該法有四個特點：①貸款限定用途，只能用于購買出口國的出口商品；②利率較市場利率為低，利差由政府補貼：③屬于中長期貸款；④出口信貸的發(fā)放與信貸保險相結合。它包括兩種形式：一是賣方信貸（supplier'scredit），即由出口商所在地銀行對出口商提供的貸款；二是買方信貸（buyer'scredit），即由出口商所在地銀行對外國進口商或進口方的銀行提供的融資便利。出口商可以利用賣方信貸避免外匯風險。2.福費廷（forfamng）

在這種交易中，出口商及時得到貨款，并及時地將這筆外匯換成本幣。它實際上轉嫁了兩筆風險：一是把遠期匯票賣給金融機構，立即得到現(xiàn)匯，消除了時間風險，且以現(xiàn)匯兌換本幣，也消除了價值風險，從而，出口商把外匯風險轉嫁給了金融機構；二是福費廷是一種賣斷行為，把到期進口商不付款的信用風險也轉嫁給了金融機構，這也是福費廷交易與一般貼現(xiàn)的最大區(qū)別。3.保付代理（factodng）

出口商在對收匯無把握的情況下，往往向保理商敘做保付代理業(yè)務。該種業(yè)務結算方式很多，最常見的是貼現(xiàn)方式。由于出口商能夠及時地收到大部分貨款，與托收結算方式比較起來，不僅避免了信用風險，還減少了匯率風險。

在以上三者國際信貸中，出口信貸與福費廷屬中長期融資，而保付代理業(yè)務則是短期貿易信貸的一種，其特點是：

①不能向出口商行使追索權；

②保理組織提供廣泛、綜合的服務；

③保理組織預支貨款。

進出口商保理組織在該業(yè)務中起了重要的作用。（四）運用系列保值法1.合同中加列保值條款

保值條款是經貿易雙方協(xié)商，同意在貿易合同中加列分攤未來匯率風險的貨幣收付條件。在保值條款中交易金額以某種比較穩(wěn)定的貨幣或綜合貨幣單位保值，清算時按支付貨幣對保值貨幣的當時匯率加以調整。在長期合同中，往往采用這類做法。這種方法主要有：

①黃金保值條款；

②硬幣保值；

③“一籃子”貨幣保值。就是在合同中規(guī)定采用多種貨幣來保值，其做法與原理和硬幣保值相同。2.調價保值

調價保值包括加價保值和壓價保值等。在國際貿易中出口收硬幣，進口付軟幣是一種理想的選擇，但在實際當中有時只能是“一廂情愿”。在某些場合出口不得不收取軟幣，而進口被迫用硬幣。此時就要考慮實行調價避險法，即出口加價和進口壓價，借以盡可能減少風險。具體有兩種方法：①加價保值；②壓價保值。（五）開展各種外匯業(yè)務1.即期合同法（spotcontract）

指具有近期外匯債權或債務的公司與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期合同，以消除外匯風險的方法。即期交易防范外匯風險需要實現(xiàn)資金的反向流動。企業(yè)若在近期預定時間有出口收匯，就應賣出手中相應的外匯頭寸；企業(yè)若在近期預定的時間有進口付匯，則應買入相應的即期外匯。2.遠期合同法（forwardcontract）

指具有外匯債權或債務的公司與銀行簽定賣出或買進遠期外匯的合同，以消除外匯