國外對金融轉(zhuǎn)型的研究方法

國外對金融轉(zhuǎn)型的研究方法轉(zhuǎn)型金融是可持續(xù)發(fā)展的重要手段之一，對我國實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)具有重要意義。近年來，國際社會持續(xù)關(guān)注和探索轉(zhuǎn)型金融，在此過程中我國積極參與并引領(lǐng)轉(zhuǎn)型金融的國際協(xié)調(diào)合作。2022年11月，二十國集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會批準(zhǔn)《G20轉(zhuǎn)型金融框架》，首次就發(fā)展轉(zhuǎn)型金融形成國際共識。應(yīng)對氣候變化是全球性挑戰(zhàn)，需要豐富金融工具，以支持脫碳或低碳轉(zhuǎn)型。據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)估測，到2050年全球投資92萬億美元才能滿足符合《巴黎協(xié)定》所需的資金需求。這需要各國政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等多方共同發(fā)力，擴(kuò)大投融資規(guī)模，增大支持低碳轉(zhuǎn)型力度。轉(zhuǎn)型金融發(fā)展的國際進(jìn)展國際組織和主要經(jīng)濟(jì)體都積極發(fā)展轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)。許多國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和參與者從轉(zhuǎn)型金融的定義框架、分類方案、評判原則、披露要求、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等提出各自方案，一些國際組織也提出規(guī)范性指導(dǎo)文件，在應(yīng)用實(shí)踐方面取得不同程度的進(jìn)展。一是探索界定轉(zhuǎn)型金融定義框架原則。經(jīng)合組織(OECD)認(rèn)為，轉(zhuǎn)型金融是指在經(jīng)濟(jì)體向可持續(xù)發(fā)展（包括經(jīng)濟(jì)、社會、人文、健康、環(huán)境等多維）目標(biāo)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中，為其提供融資以幫助其轉(zhuǎn)型的金融活動。歐盟委員會技術(shù)專家組2022年發(fā)布《歐盟可持續(xù)金融分類方案》，提出氣候環(huán)境政策和六大環(huán)境目標(biāo)指導(dǎo)原則，明確轉(zhuǎn)型活動必須是為了實(shí)現(xiàn)減緩氣候變化的目標(biāo)而實(shí)施轉(zhuǎn)型的相關(guān)活動。日本2021年發(fā)布《氣候轉(zhuǎn)型金融基本指南》，認(rèn)為轉(zhuǎn)型金融是為難以減排的部門提供融資，以助力其為實(shí)現(xiàn)脫碳或低碳轉(zhuǎn)型開展長期的、戰(zhàn)略性的溫室氣體減排活動。國際資本市場協(xié)會（ICMA）將轉(zhuǎn)型融資定義為“發(fā)行人支持其氣候變化戰(zhàn)略的相關(guān)融資計(jì)劃”。氣候債券倡議組織提出轉(zhuǎn)型金融的五項(xiàng)原則，具體包括要符合1.5℃溫控目標(biāo)的碳排放軌跡，以科學(xué)為基礎(chǔ)制定國際適用的減排目標(biāo)和路徑，碳抵消不歸為轉(zhuǎn)型活動，技術(shù)可行性優(yōu)于經(jīng)濟(jì)競爭性，屬于刻不容緩的行動。二是探索建立完善轉(zhuǎn)型評價(jià)體系和信息披露制度。實(shí)施轉(zhuǎn)型金融的主要難題和挑戰(zhàn)是缺乏信息和數(shù)據(jù)導(dǎo)致氣候資金對接轉(zhuǎn)型項(xiàng)目渠道不暢。對轉(zhuǎn)型金融所支持的低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目或低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)進(jìn)行識別具有較強(qiáng)的專業(yè)性，對于相關(guān)融資主體應(yīng)有科學(xué)的和相對嚴(yán)格的信息披露要求。這意味著亟待開發(fā)相應(yīng)的評估標(biāo)準(zhǔn)與工具，收集整理轉(zhuǎn)型重點(diǎn)項(xiàng)目的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，完善相關(guān)信息披露和統(tǒng)計(jì)制度等。近年來，全球金融機(jī)構(gòu)在環(huán)境信息披露方面快速推進(jìn)，為轉(zhuǎn)型金融信息披露指明了方向。越來越多的金融機(jī)構(gòu)將氣候環(huán)境因素納入發(fā)展戰(zhàn)略并作出凈零排放承諾，科學(xué)開展碳核算。綠色金融和ESG投資快速發(fā)展，投資者對充分披露環(huán)境信息的需求大幅增加。國際組織和監(jiān)管部門出臺更多措施，要求金融機(jī)構(gòu)提升環(huán)境信息透明度。例如，G20在2021年可持續(xù)金融路線圖中，重點(diǎn)探討了環(huán)境信息披露事項(xiàng)。歐盟2021年3月開始分階段實(shí)施《可持續(xù)金融披露規(guī)定》，推動可持續(xù)信息披露條例。三是探索創(chuàng)新豐富轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品。國際上轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品主要是在與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的債券和貸款領(lǐng)域。轉(zhuǎn)型金融工具需設(shè)計(jì)與融資主體（企業(yè)或項(xiàng)目）轉(zhuǎn)型績效掛鉤的獎懲機(jī)制，從而有效激勵(lì)融資主體達(dá)到甚至超額完成約定的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，這是此類金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品及綠色金融產(chǎn)品的最大區(qū)別。例如，轉(zhuǎn)型債券旨在為企業(yè)的高碳活動脫碳提供相對低成本的資金支持，幫助企業(yè)向凈零排放轉(zhuǎn)型；同時(shí)通過將融資條件與轉(zhuǎn)型相關(guān)目標(biāo)掛鉤的獎懲機(jī)制，更好地激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型。歐洲復(fù)興開發(fā)銀行2019年發(fā)行綠色轉(zhuǎn)型債券，英國天然氣分銷公司2020年發(fā)行轉(zhuǎn)型債券等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐洲轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模全球領(lǐng)先，占比在80%以上，北美地區(qū)發(fā)展迅速，亞太地區(qū)具備較大發(fā)展空間。類似的，轉(zhuǎn)型貸款條款規(guī)定了借款人達(dá)成預(yù)設(shè)的可持續(xù)發(fā)展績效指標(biāo)和目標(biāo)，未達(dá)目標(biāo)有提高保證金、提高貸款利率等懲罰機(jī)制。此外，一些多邊機(jī)構(gòu)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體設(shè)立專門支持傳統(tǒng)高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型基金，例如歐盟公正轉(zhuǎn)型基金、美國公正轉(zhuǎn)型基金、愛爾蘭國家公正轉(zhuǎn)型基金、英國減排援助基金及氣候投資基金等。四是建立轉(zhuǎn)型金融政策激勵(lì)機(jī)制。有效的激勵(lì)政策對發(fā)展轉(zhuǎn)型金融發(fā)揮著重要的引導(dǎo)作用。通過制定指引、監(jiān)管、約束和激勵(lì)政策，有助于幫助高碳行業(yè)減少某些轉(zhuǎn)型障礙，在區(qū)域形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，為前瞻性投資降低不確定性并降低綠色技術(shù)的成本。例如，日本央行推出氣候轉(zhuǎn)型再貸款，采取“先貸后借”機(jī)制為符合一定條件的轉(zhuǎn)型貸款的銀行提供再貸款支持，且銀行可以通過續(xù)約實(shí)現(xiàn)長期融資。英格蘭銀行2021年11月起在其企業(yè)債券購買計(jì)劃（CBPS）中納入對債券發(fā)行主體進(jìn)行氣候治理及相關(guān)信息披露的要求，同時(shí)宣布CBPS投資組合自身的中長期碳強(qiáng)度及凈零排放目標(biāo)。歐央行也正在考慮類似的政策措施，將強(qiáng)制性氣候信息披露納入歐元體系信貸操作中的抵押品要求中。五是逐步在重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)推行轉(zhuǎn)型金融。雙碳目標(biāo)行動既包括傳統(tǒng)行業(yè)，如鋼鐵、水泥、電力等，也涉及許多新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。各行業(yè)的轉(zhuǎn)型目標(biāo)、路徑研究進(jìn)展不一。在建筑（建造與翻新）和陸上運(yùn)輸（公路車輛、火車及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的制造和運(yùn)營）領(lǐng)域，已經(jīng)存在與之相關(guān)的轉(zhuǎn)型目標(biāo)、路徑及度量指標(biāo)，而航空、航運(yùn)及重工業(yè)領(lǐng)域則較少被關(guān)注。水泥、鋼鐵、能源行業(yè)被普遍選為優(yōu)先推行轉(zhuǎn)型金融的行業(yè)。國際上各機(jī)構(gòu)對轉(zhuǎn)型金融行業(yè)研究進(jìn)展不同，在重點(diǎn)領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、關(guān)鍵領(lǐng)域研究的進(jìn)展和先后順序及具體技術(shù)方面存在差異。例如，氣候債券倡議組織計(jì)劃陸續(xù)發(fā)布水泥、基礎(chǔ)化學(xué)品、鋼鐵和石油天然氣的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。晨星Sustainalytics優(yōu)先發(fā)布天然氣和鋼鐵行業(yè)的相關(guān)轉(zhuǎn)型路徑研究。匯豐銀行先以英國為例討論轉(zhuǎn)型金融的重點(diǎn)領(lǐng)域，然后聚焦在阿曼、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋的化學(xué)品行業(yè)探索可持續(xù)轉(zhuǎn)型。新加坡星展銀行2020年6月發(fā)布《可持續(xù)和轉(zhuǎn)型金融框架和分類方案》，推出符合星展銀行可持續(xù)和轉(zhuǎn)型金融標(biāo)簽的16個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動分類。轉(zhuǎn)型金融國際實(shí)踐的啟示總體來看，轉(zhuǎn)型金融在國際上的政策和市場實(shí)踐仍處于探索階段。作為世界上最大的發(fā)展中國家和《G20轉(zhuǎn)型金融框架》的重要貢獻(xiàn)者，我國應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，建立積極有序、符合中國國情的轉(zhuǎn)型金融政策體系，樹立大國擔(dān)當(dāng)形象，為21世紀(jì)全球氣候目標(biāo)和中國式現(xiàn)代化注入新動力。第一，建立轉(zhuǎn)型金融的制度規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)體系。一是監(jiān)管部門盡快出臺轉(zhuǎn)型金融界定標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)范性制度。明確轉(zhuǎn)型金融支持的市場活動標(biāo)準(zhǔn)、治理結(jié)構(gòu)，合理界定政府與社會資本之間的權(quán)、責(zé)、利。二是鼓勵(lì)出臺轉(zhuǎn)型金融目錄。在全國統(tǒng)一的監(jiān)管要求出臺之前，鼓勵(lì)有條件的地方政府和金融機(jī)構(gòu)出臺轉(zhuǎn)型金融目錄，指導(dǎo)轉(zhuǎn)型活動試點(diǎn)。三是探索建立第三方轉(zhuǎn)型金融績效評價(jià)機(jī)制。對轉(zhuǎn)型活動的經(jīng)濟(jì)效益、社會效益、環(huán)境效益進(jìn)行科學(xué)、一致的評價(jià)，并在此基礎(chǔ)上建立監(jiān)督機(jī)制，完善激勵(lì)約束措施，確保轉(zhuǎn)型金融投向與效率。第二，建立轉(zhuǎn)型金融的信息披露體系。一是建立轉(zhuǎn)型金融的信息披露制度，建立信息披露標(biāo)準(zhǔn)、要求與指引，解決信息不對稱不暢通問題。通過規(guī)范化的信息披露落實(shí)監(jiān)管要求，防止“漂綠”，防范低效、無效的轉(zhuǎn)型投資。二是積極引入外部專業(yè)數(shù)據(jù)，新增和完善碳核算數(shù)據(jù)庫、綠色環(huán)境效益數(shù)據(jù)庫、ESG數(shù)據(jù)庫、綠色認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫等。從行業(yè)、地區(qū)、市場等多重維度結(jié)構(gòu)化環(huán)境氣候與社會的相關(guān)數(shù)據(jù)，強(qiáng)化數(shù)據(jù)積累和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資源整合。三是探索設(shè)立轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合國內(nèi)外做法，分階段、分行業(yè)、分批次有序推進(jìn)。第三，完善創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品體系。一方面，積極開發(fā)既有低碳轉(zhuǎn)型效益好且具有商業(yè)可持續(xù)性的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，包括轉(zhuǎn)型貸款、轉(zhuǎn)型債券、轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型基金等，進(jìn)一步為轉(zhuǎn)型主體提供更大規(guī)模、更低成本的資金支持。另一方面，更好地保證轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品發(fā)展，通過設(shè)立合理的激勵(lì)約束機(jī)制，確保資金的使用效率與轉(zhuǎn)型效果。比如，積極運(yùn)用央行碳減排支持工具、財(cái)政貼息等政策工具，或者新設(shè)工具提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型融資和企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。第四，完善政策激勵(lì)保障機(jī)制。一方面，積極引導(dǎo)社會資本投入脫碳或低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。制定科學(xué)合理的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、目標(biāo)及路徑，在政策支持、政府采購和激勵(lì)機(jī)制等方面，引導(dǎo)各級政府部門、政策性金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)協(xié)同支持低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。另一方面，建立重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與金融發(fā)展規(guī)劃的協(xié)調(diào)機(jī)制。在我國“1+N”雙碳政策體系框架下，分階段分類別建立協(xié)調(diào)的轉(zhuǎn)型目標(biāo)、路徑及度量指標(biāo)，促進(jìn)金融和產(chǎn)業(yè)互融共贏，推動轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。轉(zhuǎn)型金融尚未形成被廣泛認(rèn)可的定義或標(biāo)準(zhǔn)。國際上，轉(zhuǎn)型金融的概念由可持續(xù)金融演化而來，后者最早由歐盟在2016年提出。2019年3月，經(jīng)合組織OECD正式提出轉(zhuǎn)型金融的概念，該組織也是最早開始研究轉(zhuǎn)型金融的機(jī)構(gòu)之一。2020年3月，歐盟進(jìn)一步將可持續(xù)金融中綠色金融和轉(zhuǎn)型金融的概念進(jìn)行區(qū)分，其中，轉(zhuǎn)型金融定義成“為應(yīng)對氣候變化影響，運(yùn)用多樣化金融工具對特別是傳統(tǒng)碳密集型的經(jīng)濟(jì)活動或市場主體向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型的金融支持”。目前國內(nèi)普遍使用的是國際資本市場協(xié)會（ICMA）《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》對轉(zhuǎn)型金融的定義，即氣候轉(zhuǎn)型金融是指針對市場實(shí)體、經(jīng)濟(jì)活動和資產(chǎn)項(xiàng)目向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型的金融支持，尤其是針對傳統(tǒng)的碳密集和高環(huán)境影響項(xiàng)目、經(jīng)濟(jì)活動或市場主體。國際上對于轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)也不完全一致，主要有以下幾類：一.《歐盟可持續(xù)金融分類方案》國際上最早官方層面提出轉(zhuǎn)型金融方案，明確轉(zhuǎn)型金融類別及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的，是《歐盟可持續(xù)金融分類方案》。方案提出：“只要高碳產(chǎn)業(yè)符合技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)，即可為減緩氣候變化目標(biāo)作出重大貢獻(xiàn)”，即可獲得金融支持，但其前提條件是“其產(chǎn)業(yè)在技術(shù)與經(jīng)濟(jì)上可行性方面無低碳替代方案。”方案針對碳密集企業(yè)轉(zhuǎn)型設(shè)立了后續(xù)考核機(jī)制，在技術(shù)周期、減排目標(biāo)等方面賦予了嚴(yán)格要求，且每三年進(jìn)行一次修訂。同時(shí)，若高碳產(chǎn)業(yè)未能升級以符合更新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，將被剔除出轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)支持清單。此外，該分類法要求將碳密集轉(zhuǎn)型投資納入投資者信息披露條目，并提供高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型投資比例等詳細(xì)信息。二.《轉(zhuǎn)型金融白皮書》2020年9月，氣候債券倡議組織（CBI）發(fā)布，給出轉(zhuǎn)型定義、轉(zhuǎn)型標(biāo)簽的五大原則及轉(zhuǎn)型金融的基本框架。CBI認(rèn)為如今只有少數(shù)經(jīng)濟(jì)活動的排放量為零或近零，對達(dá)成全球碳中和目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。對于棕色產(chǎn)業(yè)及碳密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型支持，是在《巴黎協(xié)定》約定時(shí)間范圍內(nèi)可行的低排放或零排放解決方案。CBI綜合考量兩重維度：一是產(chǎn)業(yè)需要提供多長時(shí)間的產(chǎn)品或服務(wù)，這取決于低碳替代品的可用性；二是產(chǎn)品脫碳可行性，使其符合《巴黎協(xié)定》目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。并根據(jù)這兩重維度將轉(zhuǎn)型金融的經(jīng)濟(jì)活動的分為五類：近零排放類、零碳轉(zhuǎn)型類、不可轉(zhuǎn)型類、暫時(shí)過渡類和擱淺類。近零排放類指已經(jīng)達(dá)到或接近零碳排放的經(jīng)濟(jì)活動，可能需要進(jìn)一步脫碳，但不需要重大轉(zhuǎn)型，如風(fēng)力發(fā)電類經(jīng)濟(jì)活動；零碳轉(zhuǎn)型類指2050年后仍然需要開展的經(jīng)濟(jì)活動，已經(jīng)明確達(dá)到1.5攝氏度溫控目標(biāo)的脫碳實(shí)施路徑，如航運(yùn)類經(jīng)濟(jì)活動；不可轉(zhuǎn)型類指2050年后仍然需要開展的經(jīng)濟(jì)活動，但到目前為止，未明確可在2050年達(dá)到1.5攝氏度溫控目標(biāo)的脫碳實(shí)現(xiàn)路徑，如長途客運(yùn)和航空類經(jīng)濟(jì)活動；暫時(shí)過渡類指當(dāng)前需要開展，但需要在2050年前逐步淘汰的經(jīng)濟(jì)活動，如城市垃圾發(fā)電類經(jīng)濟(jì)活動；擱淺類指無法與全球氣候變暖目標(biāo)保持一致，但具有低碳替代方案的經(jīng)濟(jì)活動，如以煤發(fā)電類經(jīng)濟(jì)活動。三.《轉(zhuǎn)型金融指引》2020年10月，日本環(huán)境金融研究院從學(xué)術(shù)角度探討開發(fā)部署投融資支持轉(zhuǎn)型，推出《轉(zhuǎn)型金融指引》（以下簡稱《指引》），以促進(jìn)低碳發(fā)展、環(huán)境改善和資源循環(huán)利用。日本環(huán)境金融研究院把轉(zhuǎn)型金融定義為將收益專門用于新的或現(xiàn)有的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)活動的或相關(guān)公司實(shí)體的融資或再融資（部分或全部）金融活動，幫助碳密集或者對環(huán)境影響大的項(xiàng)目或公司有序及時(shí)地向零碳模型過渡，減少對環(huán)境的影響。轉(zhuǎn)型金融包括基于債務(wù)的金融工具，包括轉(zhuǎn)型債券和轉(zhuǎn)型貸款。一些正在轉(zhuǎn)型的商業(yè)活動和企業(yè)實(shí)體也將使用融資保障就業(yè)措施，以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型過程中的社會效益?！吨敢诽岢隽宿D(zhuǎn)型金融的六大原則，從資金的使用、項(xiàng)目或公司的選擇和評估、識別轉(zhuǎn)型金融過程和結(jié)果、資金的管理、信息披露和報(bào)告以及外部評估六個(gè)方面對轉(zhuǎn)型金融做了界定?！吨敢穼艳D(zhuǎn)型金融分為A類型（針對項(xiàng)目或資產(chǎn)類）和C類型（針對企業(yè)），對兩種類型分別進(jìn)行了細(xì)分行業(yè)的劃分，并針對各行業(yè)的轉(zhuǎn)型路徑給出了總體的建議。其中A類型的項(xiàng)目或資產(chǎn)包括燃煤電廠、天然氣發(fā)電廠、汽車、航空、建筑物、金屬和玻璃等17類。以燃煤電廠為例，《指引》將轉(zhuǎn)型過程分為兩個(gè)階段，第一階段將燃料轉(zhuǎn)換成天然氣或者生物質(zhì)，第二階段涉及使用碳捕集、封存和利用（CCS或者CCU）裝置；金屬和玻璃資產(chǎn)則是通過資源回收利用實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。C類型，即企業(yè)的轉(zhuǎn)型劃分發(fā)電企業(yè)、化石能源開發(fā)商、鋼鐵制造企業(yè)、水泥企業(yè)、造紙企業(yè)等9類。此外，符合C類型的轉(zhuǎn)型金融應(yīng)避免與A類型或者綠色金融重復(fù)。四.《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》2020年12月，國際資本市場協(xié)會（“ICMA”）發(fā)布了《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》。手冊提供了行業(yè)轉(zhuǎn)型建議，要求想要將其業(yè)務(wù)模式過渡到可持續(xù)基礎(chǔ)的公司遵循這些建議，以幫助其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，維護(hù)其轉(zhuǎn)型的自信心。國際資本市場協(xié)會（ICMA）發(fā)布，為轉(zhuǎn)型債券發(fā)行提供指導(dǎo)，提出發(fā)行人對其氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略進(jìn)行披露的相關(guān)要求。該文件從四方面明確內(nèi)容：債券發(fā)行人對于氣候變化的策略和公司治理；商業(yè)模式的環(huán)境重要性；氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略應(yīng)以科學(xué)為基礎(chǔ)，包括目標(biāo)和途徑；實(shí)施透明度，在計(jì)劃的資本和運(yùn)營支出決策方面提供透明度，以實(shí)現(xiàn)擬議的轉(zhuǎn)型策略。五.《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》可持續(xù)掛鉤債券和一些掛鉤信貸產(chǎn)品，雖然沒有轉(zhuǎn)型金融定義或字樣，但國際上往往也將此納入轉(zhuǎn)型金融內(nèi)容。國際資本市場協(xié)會（ICMA）在2020年6月推出《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》，旨在資助和鼓勵(lì)為ESG(環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理)做出貢獻(xiàn)的公司在債券市場進(jìn)行融資。該原則供債券發(fā)行人參考使用，并作為各種債務(wù)市場工具發(fā)行參考。其核心包含五大組成要素：1.債券發(fā)行與關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）掛鉤可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券與發(fā)行人的ESG目標(biāo)掛鉤，尤其是關(guān)鍵績效指標(biāo)（財(cái)務(wù)或結(jié)構(gòu)性指標(biāo)，KPI）掛鉤，要求發(fā)行人承諾預(yù)定時(shí)間內(nèi)改善可持續(xù)績效，并根據(jù)預(yù)設(shè)的目標(biāo)進(jìn)行對比評估(SPT)。發(fā)行債券籌集的資金可以用于一般用途，該債券不同于可持續(xù)發(fā)展債券的資金，只能用于特定用途。該債券的信譽(yù)取決于一個(gè)或者多個(gè)可持續(xù)發(fā)展關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（KPI）的遴選，避免選擇不可靠指標(biāo)。衡量發(fā)行人的關(guān)鍵指標(biāo)可以是發(fā)行人自己公布，也可以是外部機(jī)構(gòu)公布。指標(biāo)遴選的要求是：關(guān)鍵指標(biāo)對可持續(xù)發(fā)展和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略至關(guān)重要，也是該行業(yè)ESG確實(shí)面臨的挑戰(zhàn)，發(fā)行人通過管理可以解決這些挑戰(zhàn)；對發(fā)行人整體業(yè)務(wù)相關(guān)性高，具有重要戰(zhàn)略意義；指標(biāo)基于一致的方法可計(jì)量或量化；可以進(jìn)行外部驗(yàn)證，也可以進(jìn)行基準(zhǔn)對比。發(fā)行人應(yīng)披露經(jīng)過外部驗(yàn)證的過去三年的關(guān)鍵指標(biāo)，以便投資人評估關(guān)鍵指標(biāo)的歷史表現(xiàn)。2.可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)（SPT）的校驗(yàn)績效目標(biāo)如何驗(yàn)證：首先，對每個(gè)關(guān)鍵績效指標(biāo)對應(yīng)選取一個(gè)或多個(gè)可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)，這是可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的關(guān)鍵。其次，績效目標(biāo)應(yīng)該按照高標(biāo)準(zhǔn)、高要求設(shè)定。比如每個(gè)關(guān)鍵績效指標(biāo)要有實(shí)質(zhì)性改進(jìn)，比一般情景下的碳排放氣候更好；盡可能與基準(zhǔn)標(biāo)桿值或外部參考進(jìn)行比較；再次，設(shè)定目標(biāo)應(yīng)綜合考慮與多個(gè)基準(zhǔn)標(biāo)桿相比較。比如對選定的關(guān)鍵績效指標(biāo)進(jìn)行至少三年的測量跟蹤和記錄，以對關(guān)鍵績效指標(biāo)進(jìn)行前瞻性指導(dǎo)。與同業(yè)比較其績效目標(biāo)的水平是平均狀況還是最佳等，或與現(xiàn)行行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比較。對標(biāo)科學(xué)技術(shù)，設(shè)立碳預(yù)算，或?qū)?biāo)國家、國際目標(biāo)（如《巴黎氣候變化協(xié)定》凈零排放目標(biāo)）等；最后，有關(guān)目標(biāo)設(shè)定的信息披露應(yīng)明確實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的時(shí)間表，目標(biāo)績效評估日期/期間、觸發(fā)事件和績效目標(biāo)評估頻率，敘述ESG戰(zhàn)略、支持ESG治理和投資以及運(yùn)營策略，影響績效目標(biāo)的任何無法控制的關(guān)鍵因素等。3.債券特性掛鉤債券的特性就是關(guān)鍵指標(biāo)是否達(dá)到預(yù)設(shè)的績效目標(biāo)，存在不確定性。有些關(guān)鍵指標(biāo)可能觸發(fā)財(cái)務(wù)或結(jié)構(gòu)性特征發(fā)生變化，如利率、票息的變化、重要的并購、重組可能對可持續(xù)表現(xiàn)的計(jì)量范圍產(chǎn)生重大影響，極端事件、重大監(jiān)管環(huán)境變化，可能嚴(yán)重影響關(guān)鍵指標(biāo)的計(jì)量和績效目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，甚至?xí)?dǎo)致關(guān)鍵指標(biāo)目標(biāo)的重新設(shè)立。這些在債券發(fā)行文件中，都需要詳細(xì)披露。4.信息披露與報(bào)告發(fā)行人應(yīng)包含下述信息：每年更新所選關(guān)鍵績效指標(biāo)的績效結(jié)果，包括相關(guān)的基準(zhǔn)線數(shù)據(jù)；可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)的驗(yàn)證報(bào)告，需列示可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)的績效結(jié)果、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展效益及其對應(yīng)期間、該表現(xiàn)結(jié)果對此債券的財(cái)務(wù)和/或結(jié)構(gòu)特征所產(chǎn)生的影響；以及任何有助于投資人監(jiān)控發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)是否足夠積極的信息。例如，發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的修訂，或相關(guān)關(guān)鍵績效指標(biāo)/ESG治理政策的任何更新，以及可用來分析關(guān)鍵績效指標(biāo)和可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)的信息。關(guān)于選定KPI的績效表現(xiàn)最新進(jìn)展、SPT認(rèn)證報(bào)告、其他能夠幫助投資者監(jiān)督SPT目標(biāo)的信息。該信息至少一年公布一次，在任何可能發(fā)生結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)改變的情況或時(shí)間也需發(fā)布。5.認(rèn)證發(fā)行人應(yīng)聘任具有相關(guān)專業(yè)知識和資質(zhì)的外部評審機(jī)構(gòu)，例如審計(jì)師、環(huán)境顧問，對其關(guān)鍵績效指標(biāo)的表現(xiàn)是否滿足可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)做出獨(dú)立的外部驗(yàn)證（可以是有限度或合理保證）。驗(yàn)證頻率至少每年一次，以及每個(gè)評估日期/階段，直到最后一次觸發(fā)事件的時(shí)間段結(jié)束，都應(yīng)該有相應(yīng)的驗(yàn)證報(bào)告，驗(yàn)證該期間內(nèi)可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)的結(jié)果，是否會導(dǎo)致需對財(cái)務(wù)和/或結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行調(diào)整。發(fā)行人應(yīng)公開其可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度的驗(yàn)證信息。本《原則》要求發(fā)行人必須發(fā)布債券存續(xù)期驗(yàn)證報(bào)告，然而對于發(fā)行人在債券發(fā)行前取得外部評審（例如，第二方意見）屬建議性質(zhì)。六.《可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則》貸款市場協(xié)會、亞太區(qū)貸款市場公會和紐約銀團(tuán)貸款及交易協(xié)會聯(lián)合發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則》，旨在幫助市場更好理解可持續(xù)發(fā)展關(guān)聯(lián)貸款及其存在意義。該貸款設(shè)置五大原則：1.設(shè)定關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）目標(biāo)由借款人與貸款人就每個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行商定，并以借款人近期的相關(guān)表現(xiàn)為基準(zhǔn)。貸款協(xié)議條款應(yīng)與借款人預(yù)設(shè)可持續(xù)表現(xiàn)目標(biāo)相關(guān)，并且與借款人的可持續(xù)發(fā)展與核心商業(yè)戰(zhàn)略相關(guān)?！犊沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則》將KPIs目標(biāo)分為環(huán)境、社會和治理三大類。其中環(huán)境KPIs目標(biāo)包括但不限于：2.衡量可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)（SPT）衡量每個(gè)KPI的SPT是構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的關(guān)鍵。SPT應(yīng)在整個(gè)貸款期限內(nèi)具有相關(guān)性，以激勵(lì)借款人在貸款存續(xù)期間改善其可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)。3.貸款特性是否達(dá)到預(yù)期的SPT是衡量可持續(xù)掛鉤貸款的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。4.信息披露與匯報(bào)借款人應(yīng)提供并保存與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)的信息，并至少每年向貸款人提供這些信息。5.審核在與貸款人協(xié)商后，借款人可通過尋求外部審核、獨(dú)立驗(yàn)證或組建專業(yè)評估團(tuán)隊(duì)等方式完成信息審核，并將信息予以貸款人進(jìn)行評估。轉(zhuǎn)型金融是指運(yùn)用多樣化金融工具對市場主體或經(jīng)濟(jì)活動向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型提供的金融支持。與傳統(tǒng)的綠色金融相比，轉(zhuǎn)型金融更加關(guān)注傳統(tǒng)高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中的資金缺口問題。當(dāng)前，我國政府部門和金融機(jī)構(gòu)等各方應(yīng)密切關(guān)注國內(nèi)外轉(zhuǎn)型金融政策導(dǎo)向與業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，加強(qiáng)轉(zhuǎn)型路徑的前瞻性研究與業(yè)務(wù)模式交流，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，支持經(jīng)濟(jì)社會實(shí)現(xiàn)低碳綠色轉(zhuǎn)型。國際轉(zhuǎn)型金融的理論發(fā)展和創(chuàng)新實(shí)踐理論發(fā)展“轉(zhuǎn)型金融”的概念是由“可持續(xù)金融”演化而來（見圖1）。可持續(xù)金融最早由歐盟在2016年提出，是指在減少環(huán)境壓力和考慮社會、治理等因素下支持經(jīng)濟(jì)增長的金融。2020年3月，歐盟委員會發(fā)布《歐盟可持續(xù)金融分類方案》（以下簡稱《分類方案》），進(jìn)一步將可持續(xù)金融中的綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的概念進(jìn)行區(qū)分。在支持對象方面，歐盟將轉(zhuǎn)型金融作為綠色金融的補(bǔ)充和延伸，在綠色企業(yè)、綠色項(xiàng)目之外更加關(guān)注高排放的棕色產(chǎn)業(yè)的融資需求。在操作層面，《分類方案》在轉(zhuǎn)型金融要素覆蓋全面性、分類標(biāo)準(zhǔn)精準(zhǔn)度和識別機(jī)制可操作性上均較為成熟，并對高碳行業(yè)碳排放標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了動態(tài)管理機(jī)制（要求其碳排放上限按照每五年遞減原則，于2050年降至零排放），兼具了靈活性優(yōu)點(diǎn)。轉(zhuǎn)型金融與綠色金融在范疇上存在部分交集，共同服務(wù)于可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。國際主流研究認(rèn)為，碳達(dá)峰階段，轉(zhuǎn)型金融發(fā)揮較大作用；碳中和階段，綠色金融發(fā)揮較大作用。氣候債券倡議組織（CBI）、國際資本市場協(xié)會（ICMA）以及其他國家和地區(qū)的政府和機(jī)構(gòu)也針對轉(zhuǎn)型金融出臺了相關(guān)指南和手冊，關(guān)注重點(diǎn)也各有側(cè)重，如ICMA發(fā)布的《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品的信息披露，CBI發(fā)布的《轉(zhuǎn)型金融白皮書》側(cè)重對實(shí)體或活動轉(zhuǎn)型框架的原則性描述等?？傮w而言，國際上關(guān)于轉(zhuǎn)型金融的認(rèn)識和研究尚處于起步階段，尚未形成統(tǒng)一的定義和標(biāo)準(zhǔn)，但國際政府和機(jī)構(gòu)均明確強(qiáng)調(diào)了轉(zhuǎn)型金融支持對象是減排潛力巨大的傳統(tǒng)高碳行業(yè)，即棕色行業(yè)。根據(jù)普華永道發(fā)布的《轉(zhuǎn)型金融白皮書》，對轉(zhuǎn)型金融的概念界定重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注三點(diǎn)：一是轉(zhuǎn)型金融的支持對象既涵蓋具有低碳、減碳效應(yīng)的項(xiàng)目或活動，也包括建立了明確減碳目標(biāo)和實(shí)施路徑的主體；二是轉(zhuǎn)型金融促進(jìn)從高碳向低碳乃至脫碳轉(zhuǎn)變，與各個(gè)行業(yè)長期減排路徑密切相關(guān)；三是轉(zhuǎn)型金融支持的對象需要有明確的減排效果，與《巴黎協(xié)定》或國家碳中和目標(biāo)保持一致。創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)實(shí)踐近年來，國際上相繼推出轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資等創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，并出臺相關(guān)產(chǎn)品指南或手冊，對支持對象、轉(zhuǎn)型目標(biāo)、外部評價(jià)、信息披露等方面做出規(guī)范，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)形成流程化、體系化服務(wù)。轉(zhuǎn)型債券作為直接應(yīng)對氣候變化的債務(wù)融資工具，可滿足處于氣候轉(zhuǎn)型中的企業(yè)融資需求，應(yīng)用范圍多為發(fā)電、鋼鐵、高碳能源類企業(yè)，應(yīng)用場景為已經(jīng)有明確歸零排放途徑以及會將其高碳排放業(yè)務(wù)逐步取消的活動。從評估要素來看，2020年12月，ICMA發(fā)布了《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》，為轉(zhuǎn)型債券發(fā)行提供指導(dǎo)，提出了發(fā)行人對其氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略進(jìn)行披露的相關(guān)要求。目前，國際轉(zhuǎn)型債券仍處于初期發(fā)展階段。據(jù)CBI統(tǒng)計(jì)，2021年全球共發(fā)行轉(zhuǎn)型債券13只，發(fā)行總額44億美元，發(fā)行人所處行業(yè)包括能源、海運(yùn)、航運(yùn)、基礎(chǔ)設(shè)施等，發(fā)行期限在2—10年，發(fā)行貨幣包括美元、歐元、日元等?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤融資業(yè)務(wù)包含可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。2019年3月，亞太貸款市場協(xié)會、貸款市場協(xié)會及銀團(tuán)貸款與交易協(xié)會于共同推出《可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則》。2020年6月，ICMA國際資本市場協(xié)會推出《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》。與傳統(tǒng)綠色貸款和綠色債券不同，可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資業(yè)務(wù)不再對資金用途進(jìn)行嚴(yán)格限制，而是將貸款或債券的融資條款與借款人或發(fā)行人的可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)相掛鉤，掛鉤融資條款一般為利率變化等財(cái)務(wù)激勵(lì)?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤融資一般對標(biāo)聯(lián)合國17個(gè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDG）設(shè)置績效目標(biāo)，鑒于其前瞻性的指標(biāo)設(shè)計(jì)，所有可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)可以說本質(zhì)上都與轉(zhuǎn)型有關(guān)，包括氣候轉(zhuǎn)型、綠色轉(zhuǎn)型和社會轉(zhuǎn)型等（見圖2）。其中，“經(jīng)濟(jì)適用的清潔能源”“氣候行動”等氣候相關(guān)目標(biāo)在可持續(xù)掛鉤融資相關(guān)指標(biāo)設(shè)置中具有顯著的優(yōu)先性。可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資產(chǎn)品自推出以來持續(xù)快速增長。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2021年全球可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的發(fā)行總量超過5300億美元，比2020年上漲3倍多，發(fā)行方主要來自金融、消費(fèi)品和公共事業(yè)等行業(yè)。綜上所述，從國際轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，目前國際市場認(rèn)可的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品主要具備以下核心要素：首先，發(fā)行人融資條件要與綠色低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)掛鉤，相關(guān)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動要有顯著的減排效應(yīng)和可靠的轉(zhuǎn)型路徑；其次，發(fā)行人提出的轉(zhuǎn)型目標(biāo)要符合可衡量、可報(bào)告、可核查的原則；最后，相關(guān)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品一般設(shè)計(jì)有配套的獎懲機(jī)制。我國轉(zhuǎn)型金融的探索和存在問題前期探索目前，國內(nèi)尚未出臺轉(zhuǎn)型金融的明確標(biāo)準(zhǔn)，但相關(guān)監(jiān)管部門、金融組織和機(jī)構(gòu)都已開始關(guān)注轉(zhuǎn)型金融的具體適用，并探索開展轉(zhuǎn)型金融應(yīng)用實(shí)踐。2021年4月，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，對各個(gè)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型、污染防治、資源節(jié)約相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理，展示了碳減排等環(huán)境貢獻(xiàn)顯著、技術(shù)成熟的經(jīng)濟(jì)活動，為金融體系開展低碳等投融資提供指引。2021年11月，中國人民銀行和歐盟委員會編制發(fā)布了《可持續(xù)金融共同分類目錄》，提出了中歐各自綠色金融和可持續(xù)金融分類標(biāo)準(zhǔn)共同認(rèn)可、對減緩氣候變化有顯著貢獻(xiàn)的72項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動清單，覆蓋了包括能源、制造、建筑、交通、固廢和林業(yè)六大領(lǐng)域的主要經(jīng)濟(jì)活動，推動國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)在國際市場開展綠色融資和可持續(xù)融資。2021年4月，中國銀行間市場交易商協(xié)會推出了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，并匯總整理了常見的業(yè)務(wù)問答，形成《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》，旨在為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展拓展新融資渠道。2022年6月，銀行間交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》，創(chuàng)新推出轉(zhuǎn)型債券，以應(yīng)對氣候變化目標(biāo)，支持傳統(tǒng)行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。上海證券交易所也發(fā)布了《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券（2022年修訂）》，新增低碳轉(zhuǎn)型公司債券、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券的規(guī)則安排。截至今年6月末，我國可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券共發(fā)行36只，發(fā)行總金額為504億元，主要發(fā)行行業(yè)涉及電力、煤炭、鋼鐵等碳排放較高行業(yè)，債券期限在2年至5年之間。在轉(zhuǎn)型債券方面，截至今年6月末，我國轉(zhuǎn)型債券共發(fā)行14只，發(fā)行總金額為109億元，債券期限在2年至5年之間，募集資金用于推動傳統(tǒng)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型升級。在可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款方面，中資商業(yè)銀行也對標(biāo)《可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則》等業(yè)務(wù)指南積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)踐。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，截至2022年3月末，中資商業(yè)銀行累計(jì)參與中資企業(yè)可持續(xù)發(fā)展掛鉤銀團(tuán)貸款13筆，銀團(tuán)總金額超500億元。存在的問題和挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)型金融相關(guān)概念及相關(guān)金融產(chǎn)品在全球范圍仍處于發(fā)展初期，各國政府、社會組織和金融機(jī)構(gòu)對于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動的界定范疇、發(fā)展路徑、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管政策等尚未達(dá)成一致共識，我國轉(zhuǎn)型金融在快速發(fā)展中也面臨一系列挑戰(zhàn)。一是轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施路線圖存在缺失。目前，國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未出臺關(guān)于轉(zhuǎn)型金融的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，特別是關(guān)于轉(zhuǎn)型信貸的標(biāo)準(zhǔn)仍存在一定程度的缺失，眾多高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型客戶和項(xiàng)目尚未納入金融支持范圍。國內(nèi)多個(gè)省市提出明確的碳達(dá)峰目標(biāo)，但不同地區(qū)、不同行業(yè)低碳發(fā)展路徑不盡相同，且多數(shù)地方和行業(yè)缺少細(xì)化的碳達(dá)峰實(shí)施方案，對金融精準(zhǔn)對接低碳轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)企業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目帶來一定挑戰(zhàn)。二是轉(zhuǎn)型相關(guān)信息和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)較為薄弱?！半p碳”目標(biāo)行動既包括傳統(tǒng)行業(yè)，也涉及許多新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，有效識別轉(zhuǎn)型金融所支持的低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)和項(xiàng)目需要具有較強(qiáng)的專業(yè)性，亟待開發(fā)相應(yīng)的評估標(biāo)準(zhǔn)與工具。同時(shí)，轉(zhuǎn)型重點(diǎn)項(xiàng)目的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的收集整理、信息披露、統(tǒng)計(jì)制度也不夠完善，例如國內(nèi)強(qiáng)制性環(huán)境信息披露要求目前僅覆蓋上市公司，大量中小企業(yè)環(huán)境信息披露的規(guī)范性和主動性均存在不足。三是轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品機(jī)制尚不完善。目前，國內(nèi)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品在指標(biāo)進(jìn)取性、發(fā)行期限和獎懲機(jī)制設(shè)計(jì)上尚不完善。以可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券為例，國際上可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的發(fā)行期限一般可達(dá)到7至10年，表明可持續(xù)性目標(biāo)的落實(shí)和績效檢核需較長時(shí)間才能得到充分體現(xiàn)。對照之下，國內(nèi)存續(xù)的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行期限集中在2至3年，如此短的期限內(nèi)較難看出企業(yè)可持續(xù)性戰(zhàn)略的真正效果。此外，與國際相比，國內(nèi)可持續(xù)發(fā)展貸款的掛鉤條款懲罰程度相對較輕。例如，部分可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款采用單向利率掛鉤機(jī)制，即達(dá)成績效目標(biāo)予以利率調(diào)減優(yōu)惠，未達(dá)成績效目標(biāo)不實(shí)施利率調(diào)升懲罰，此類單向獎勵(lì)機(jī)制在借款人未達(dá)成可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)的情況下對其融資成本幾乎不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，很大程度上失去了促進(jìn)轉(zhuǎn)型的意義。四是存在一定“漂綠”和“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品一方面可以幫助高碳行業(yè)進(jìn)行融資并靈活支配資金使用，緩沖“雙碳”高壓；另一方面也在客觀上增加了對資金用途管控的難度。目前，國外市場已有聲音質(zhì)疑現(xiàn)有轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，特別是以雙邊形式發(fā)放的可持續(xù)發(fā)展貸款，認(rèn)為其不透明的運(yùn)作和評審流程以及缺失公開信息披露可能放大“漂綠”和“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)建議對實(shí)體企業(yè)的建議為了實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，實(shí)體企業(yè)主要有兩類重要途徑：第一類是投資和經(jīng)營綠色低碳項(xiàng)目，可以直接用綠色金融來獲得支持，相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)務(wù)實(shí)踐也已經(jīng)比較成熟；第二類是在企業(yè)整體層面設(shè)置具體的轉(zhuǎn)型績效目標(biāo)并開展落實(shí)行動，需要轉(zhuǎn)型金融工具予以支持。從國際成功經(jīng)驗(yàn)和我國前期探索來看，構(gòu)建符合我國國情的轉(zhuǎn)型金融體系是落實(shí)國家“雙碳”目標(biāo)、推動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展必不可少的重要一環(huán)，未來發(fā)展?jié)摿薮?。對金融機(jī)構(gòu)的建議一是著手制定金融機(jī)構(gòu)自身的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品框架。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)基于對行業(yè)和客戶低碳轉(zhuǎn)型路徑、活動與技術(shù)的認(rèn)識，制定自身的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品框架，明確機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域支持的客戶和項(xiàng)目范圍，圍繞轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)場景開發(fā)多元化、定制化、綜合性的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品與服務(wù)。二是加強(qiáng)對現(xiàn)有轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品的研究應(yīng)用。加強(qiáng)轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和貸款等轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品在國內(nèi)金融市場的應(yīng)用和推