2025財(cái)富展望 -在分歧中尋求增長(zhǎng)：新形勢(shì)下的投資策略

2025財(cái)富展望財(cái)富展望2025前言您投資組合相關(guān)的主要經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)趨勢(shì)。花旗首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資策略師魏廷文3財(cái)富主管4Ct財(cái)富展望Ct編者5財(cái)富展望以下花旗全球團(tuán)隊(duì)成員為本報(bào)告提供了寶貴見(jiàn)解：魏廷文(StevenWieting)JorgeAmatoDavideAndaloroStefanBackhus陳媛文(CeciliaChen)全球股票策略ChrisDistauloCIM投資組合經(jīng)理JosephFiorica全球股票策略主管PaisanLimratanamongkolDanielO’DonnellDeborahQuerub2025MalcolmSpittlerMichaelSteinCatherineTurullolsNathanWeinsteinKerryWhite張抒(ShuZhang)制作團(tuán)隊(duì)GeraAinaHarlinSinghUrofsky6財(cái)富展望20257Ct財(cái)富展望Ct經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)期回報(bào)潛力貿(mào)易緊張局勢(shì)與地緣政治紛爭(zhēng)可能導(dǎo)致未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)加劇。其他風(fēng)險(xiǎn)還包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱以及部分板塊估值較高。不過(guò)，我們認(rèn)為沒(méi)有理由持Ct財(cái)富展望Ct分板塊估值過(guò)高9Ct財(cái)富展望Ct先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)15% 10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%'60'65'70'75'80'85'90'95'00'05'10'15'20'25資料來(lái)源：Haver，截至2024年11月10日。美國(guó)先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)綜合考量包括制造業(yè)新訂單、貨幣供應(yīng)量以及消費(fèi)者預(yù)期等多項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以此作為對(duì)未來(lái)潛在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指引。美國(guó)同步經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)涵蓋諸如勞動(dòng)力市場(chǎng)活躍度、個(gè)人收入以及工業(yè)產(chǎn)出等多種要素，用以反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的狀況。各指數(shù)均非投資管10Ct財(cái)富展望Ct這些政策可能會(huì)加劇對(duì)外緊張關(guān)系。一些頗全球標(biāo)普5008.53.30.32024預(yù)測(cè)4.9↓2024預(yù)測(cè)2025預(yù)測(cè)2.9↑2025預(yù)測(cè)2026預(yù)測(cè)4.82.92026預(yù)測(cè)資料來(lái)源：CitiWealthInvest將會(huì)相應(yīng)降低。過(guò)往表現(xiàn)并非未來(lái)業(yè)績(jī)之保證。實(shí)際Ct財(cái)富展望Ct在此背景下，我們預(yù)期美國(guó)乃至全球其他地區(qū)的企業(yè)利潤(rùn)都將進(jìn)一步增長(zhǎng)（見(jiàn)圖MSCI美國(guó)指數(shù)MSCI所有國(guó)家世界（美國(guó)除外）指數(shù)9070季度每股收益同比增長(zhǎng)率季度每股收益同比增長(zhǎng)率503010-10-30-50預(yù)估值'19'20'21'22'23'24'25資料來(lái)源：彭博社，截至2024年10月31日。CitiWealth的預(yù)測(cè)基于不另行通知，亦非對(duì)未來(lái)事件之保證。各指數(shù)均非投資管理之結(jié)果。投資者無(wú)法直接投資指數(shù)。指數(shù)僅用于展示說(shuō)明，并不代表任何特定投資的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。指數(shù)12Ct財(cái)富展望Ct我們預(yù)計(jì)特朗普會(huì)在某種程度上兌現(xiàn)其在競(jìng)選期間的承諾，即對(duì)中國(guó)商品迅細(xì)節(jié)都不盡人意。我們預(yù)測(cè)2025年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率將略微增長(zhǎng)至5.2%。特朗普承諾的對(duì)所有其他國(guó)家商他國(guó)家降低對(duì)美國(guó)商品征收的關(guān)稅。由于對(duì)美國(guó)貿(mào)易存在出口依賴，歐盟的形勢(shì)較為堪憂進(jìn)一步呈疲軟態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，貿(mào)易爭(zhēng)端是對(duì)于美國(guó)新一屆政府將如何應(yīng)對(duì)這些以及其他地緣政13Ct財(cái)富展望Ct在紛擾不斷的局勢(shì)下，投資組合應(yīng)怎樣布局才能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)呢？我們預(yù)計(jì)未來(lái)十年存在獲得可觀回報(bào)的潛在這樣的背景下，我們主張核心投資組合應(yīng)保持充分投資，并全面覆蓋每一位投資者長(zhǎng)期投資規(guī)劃里所預(yù)想的各類資產(chǎn)?！獔?jiān)守投資路線：拓鑒于股票在2025年有望延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為更多行業(yè)板塊和國(guó)家會(huì)有上漲機(jī)會(huì)。我們將探索級(jí)公司債券可作為固定收益類的核心持倉(cāng)品種。對(duì)于適合的投資者，或面對(duì)地緣政治紛爭(zhēng)，我們希望通過(guò)全球多元化“經(jīng)濟(jì)安全”相關(guān)領(lǐng)域頗具投資價(jià)值，此類投資涵蓋全球供應(yīng)鏈及國(guó)家安全的關(guān)鍵層面，包括鑒于全球經(jīng)濟(jì)“打破常規(guī)”逆勢(shì)增長(zhǎng)有望在2025年與2026年延續(xù)，因此我們認(rèn)為可以運(yùn)1415Ct財(cái)富展望Ct資產(chǎn)類別|全球美元等級(jí)3資產(chǎn)配置00債券債券3718.8-2.5-2.5 -5.6發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債券美國(guó)美國(guó)以外國(guó)家8.810-7.3-7.31.6美國(guó)證券化債務(wù)發(fā)達(dá)國(guó)家投資級(jí)公司債券高收益?zhèn)屡d市場(chǎng)主權(quán)債券主題債券：優(yōu)先債主題債券：美國(guó)銀行貸款6.16.923.10060.952.2 -0.3 -1.5222股票股票發(fā)達(dá)國(guó)家股票大盤(pán)股46.3美國(guó)33.1標(biāo)普500指數(shù)主題股票：等權(quán)重標(biāo)普500指數(shù)33.10 -1.51.5加拿大英國(guó)歐洲（英國(guó)除外）亞洲（日本除外）1.4中小盤(pán)股5.91.9核心全球型中小盤(pán)股主題股票：美國(guó)中小盤(pán)成長(zhǎng)股5.90 -1.13新興市場(chǎng)股票8.70.6亞洲拉丁美洲歐洲、中東和非洲 -0.50.5主題股票：醫(yī)療保健020現(xiàn)金現(xiàn)金-1大宗商品00全球美元等級(jí)3資產(chǎn)配置全球美元等級(jí)3資產(chǎn)配置100戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主動(dòng)投資制作未考慮任何個(gè)人的具體情況或需求。有元化配置，又要在收益型投資與潛在高回報(bào)型Ct財(cái)富展望Ct→2023年和2024年市場(chǎng)不斷上漲，大類資產(chǎn)估值隨之→投資組合若集中于某一戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期（SRE）較低的16Ct財(cái)富展望Ct股票債券5.6%5.2%9.2%4.8%4.6%5.6%3.2%6.4%6.0%5.3%6.3%3.2%8.5%-63.8%0.0%資料來(lái)源：CitiWealth戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與量化研究團(tuán)隊(duì)。2025年戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期（SRE）基于截至2024年10月的數(shù)據(jù)得出，2024年年中戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期基于截至2024年4月的數(shù)據(jù)得出。戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期按年計(jì)算，并可定期重新評(píng)估。戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期的貨幣單位為美元。所有預(yù)期僅作為觀點(diǎn)參考，如有變化，恕不另之保證。戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期并非對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的保證。極端下行風(fēng)險(xiǎn)（EDR）旨在計(jì)算特定資產(chǎn)配置于十年間連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)可能遭受的最大潛在損失。過(guò)往表現(xiàn)并不保證取適合該資產(chǎn)類別的專有方法做出。股票資產(chǎn)類別采用專有的預(yù)測(cè)方法，該方法假設(shè)股票估值隨時(shí)間推移回歸其長(zhǎng)期趨勢(shì)。該方法基于一系列特定的估值衡量指標(biāo)而*年中階段的私募資產(chǎn)僅包含私募股權(quán)；私募信貸的戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期未進(jìn)行計(jì)算。戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期未扣除客戶費(fèi)用和開(kāi)支。過(guò)往表現(xiàn)并不代表未來(lái)業(yè)績(jī)。未來(lái)的回報(bào)率無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)?；貓?bào)率較高的投資往往風(fēng)險(xiǎn)較高，在極端情況下可能造成更大的以上所示戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期是假設(shè)信息，并非任何客戶賬戶的實(shí)際表現(xiàn)。假設(shè)信息反映了采用模型方法和后見(jiàn)甄選證券所得出的結(jié)果。任何假設(shè)的記錄都不能完全解釋17Ct財(cái)富展望Ct債券的情況與股票類似，其價(jià)格和估值同樣有所上的債券）的戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期分別約為5.6%和6.1%。同樣，這由于公開(kāi)交易股票估值不斷上升，私募股權(quán)13.5%的戰(zhàn)略回報(bào)預(yù)期已有潛力也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，包括流動(dòng)性較差。我們綜合至少會(huì)經(jīng)歷一次經(jīng)濟(jì)衰退及隨后的復(fù)蘇。相反，我們認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)自問(wèn)其投資組合是否符合他們的長(zhǎng)期規(guī)18Ct財(cái)富展望Ct19Ct財(cái)富展望Ct穩(wěn)定幣作為一種加密貨幣，其市值與另一種資產(chǎn)掛常按1:1的比例進(jìn)行的掛鉤設(shè)計(jì)，其背后的理念正如讓交易者在購(gòu)入或拋售比特幣、以太坊等加密貨幣來(lái)，交易者不必再將資金轉(zhuǎn)換回諸如美元等法定貨20Ct財(cái)富展望Ct自2014年問(wèn)世以來(lái)，穩(wěn)定幣的市值已累計(jì)接近1800億美元，其中大部分增長(zhǎng)是在過(guò)去五年間實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)，Visa、PayPal及其他傳統(tǒng)支付服務(wù)提供商紛紛做最初，比特幣之類的加密貨幣被認(rèn)為是央行發(fā)行貨卻改變了人們對(duì)這一情況的原有認(rèn)知。大約有93%的穩(wěn)定幣是以美元計(jì)價(jià)的5，其中多數(shù)由那些存有美元即便如此，穩(wěn)定幣的需求始終保持著上升態(tài)勢(shì)。其對(duì)更廣泛金融體系的潛在影響已經(jīng)引起了全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。例如，歐盟于穩(wěn)定幣能夠讓全易使用美元在為此類資產(chǎn)引入監(jiān)管框架的法案進(jìn)行投票表決7。21Ct財(cái)富展望Ct十億美元1801601401201008060402002019年1月2020年1月Tether2021年1月2022年1月2023年1月USDCDAI其他穩(wěn)定幣2024年1月CitiResearchDigitalAssetTake:AFrameworkforCitiResearchDigitalAssetTake:AFrameworkforCitiResearchVisaMetrics，CitiGlobalInsights–DigitalDollarizatio，截至2022Ct財(cái)富展望Ct核心投資組合核心投資組合都要有一個(gè)長(zhǎng)期規(guī)劃。全球股票和固定收益類投資潛力較大，還有拓展空間；對(duì)于適合且合格機(jī)會(huì)型投資機(jī)會(huì)型投資組合雖然規(guī)模較小，卻可以對(duì)核心投資組合回報(bào)起到補(bǔ)充作Ct財(cái)富展望Ct→高度集中于美國(guó)的投資組合近年來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但未來(lái)→我們主張根據(jù)投資者的長(zhǎng)期投資計(jì)劃和投資目標(biāo)，拓→對(duì)于適合且合格的投資者而言，另類資產(chǎn)類別或可帶→全球多元化配置既不能保證盈利，也無(wú)法確保在市場(chǎng)24Ct財(cái)富展望Ct場(chǎng)周期始終保持充分投資狀態(tài)且堅(jiān)持全球多元化配票和全球固定收益類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)了44.9%和10.4%的1。在步入2025年之際，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)要堅(jiān)守核心投資市場(chǎng)的投資者本可以取得很亮眼的成績(jī)。自2022年底以來(lái)，美國(guó)股票和美國(guó)債券的回報(bào)率分別可達(dá)45.3%和7.7%，相比之下，非美國(guó)股票和固定收益類產(chǎn)品的回報(bào)率則分別為28.3%和溫和回報(bào)。25Ct財(cái)富展望Ct看都是如此。但我們主張不應(yīng)忽略全球范圍內(nèi)的取相應(yīng)的合適策略進(jìn)行調(diào)整。在接下來(lái)的篇幅中，我們將探討一些拓寬投資組合的潛在方法。短期見(jiàn)“股票：持續(xù)牛市中的輪動(dòng)上漲”。同樣，我們也看到了美國(guó)國(guó)債之外的固定收益產(chǎn)品所蘊(yùn)含的潛和對(duì)沖基金等我們認(rèn)為有潛力的領(lǐng)域——請(qǐng)參見(jiàn)“合格投資者可酌情將對(duì)沖基金納入核心投資組合”。彭博社，截至2024年11月5日。全球股票以MSCI所有國(guó)家世界指數(shù)為代表，全球債券以彭博全球綜合債券指數(shù)為代彭博社，截至2024年11月5日。美國(guó)股票和非美國(guó)股票分別以MSCI美國(guó)指數(shù)和MSCI所有國(guó)家世界為代表，美國(guó)債券以彭博美國(guó)綜合債券指數(shù)和彭博全球綜26Ct財(cái)富展望Ct全球股票牛市已持續(xù)了兩年多。MSCI所有國(guó)家世界27Ct財(cái)富展望Ct鑒于我們對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為企業(yè)盈利在未來(lái)一年能夠持續(xù)上升——請(qǐng)參見(jiàn)“新形勢(shì)下的我們認(rèn)為這或許意味著美股占比約70%的發(fā)達(dá)國(guó)家股票的回報(bào)將會(huì)更為溫和——請(qǐng)參見(jiàn)“大類資產(chǎn)長(zhǎng)期展即將上任的特朗普政府可能會(huì)使本就巨大的美國(guó)財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。反過(guò)來(lái)，這可能會(huì)引發(fā)通脹擔(dān)進(jìn)口商品大范圍加征關(guān)稅——很可能會(huì)招致對(duì)等報(bào)28Ct財(cái)富展望Ct標(biāo)普400成長(zhǎng)股指數(shù)標(biāo)普600成長(zhǎng)股指數(shù)22.32025年每股盈利增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)4.88.32025年每股盈利增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)資料來(lái)源：彭博社、FactSet，截至2024年11月14日。所資者無(wú)法直接投資指數(shù)。指數(shù)僅用于展示說(shuō)明，并不代表任何特定投資的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。指數(shù)回報(bào)未計(jì)入任何交易成本、開(kāi)支、手續(xù)費(fèi)或銷售費(fèi)用，如若計(jì)入所有這些舉措或許會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)吸引資金流入美有潛力上漲的板塊包括以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的美國(guó)大盤(pán)行能夠以更低的成本借入資金，并以更高的利率將其貸出。而且貸款業(yè)務(wù)逐漸回暖，也為銀行業(yè)放貸提供了有特朗普政府?dāng)M實(shí)施的去監(jiān)管，或許能讓銀行更輕松地開(kāi)展業(yè)務(wù)，并利用其捷地開(kāi)展業(yè)務(wù)29財(cái)富展望設(shè)施中通過(guò)機(jī)器人技術(shù)來(lái)完成，而不是由人工來(lái)完人及自動(dòng)化設(shè)備供應(yīng)商的高估值可能會(huì)限制其上漲計(jì)標(biāo)普400成長(zhǎng)股指數(shù)和標(biāo)普600成長(zhǎng)股指數(shù)成分股在2025年將分別實(shí)現(xiàn)10%和13%的盈利增長(zhǎng)。我們更2025也不能排除大盤(pán)股和超大盤(pán)股持續(xù)領(lǐng)漲可能性。印度是全球增長(zhǎng)速度最快的主要經(jīng)濟(jì)體。我們預(yù)計(jì)是由國(guó)內(nèi)需求所驅(qū)動(dòng)。印度正在進(jìn)行工業(yè)化和城市化，并且營(yíng)商環(huán)境也變得更加友好。該國(guó)股市得到了國(guó)內(nèi)投資者的有力支撐，同時(shí)中央銀行龐大的外匯儲(chǔ)備也為印度盧比帶來(lái)了更強(qiáng)的穩(wěn)定指數(shù)的市盈率為13倍。這樣的估 30Ct財(cái)富展望Ct行業(yè)不斷推廣應(yīng)用——請(qǐng)參見(jiàn)“人工智能：日益成為會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)”——我們預(yù)計(jì)半導(dǎo)體等關(guān)鍵投地區(qū)和韓國(guó)擁有全球規(guī)模最大的半些企業(yè)既能夠充分滿足當(dāng)下基礎(chǔ)設(shè)全球經(jīng)濟(jì)下滑也可能給這兩個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)不利影響。日本為重振其長(zhǎng)期停滯經(jīng)濟(jì)所做的努力正在取得成將是連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超趨勢(shì)水平的增長(zhǎng)。減稅舉東京證券交易所正在推進(jìn)改革。上市公司面臨著改土股票相較于全球股票的表現(xiàn)落后了38%。在此過(guò)程元進(jìn)一步走強(qiáng)以及巴西財(cái)政整頓進(jìn)展令人失望。不31Ct財(cái)富展望Ct→隨著美國(guó)利率下降，我們看好投資級(jí)信用債產(chǎn)→我們認(rèn)為，某些較低評(píng)級(jí)的投資級(jí)債券和次投資級(jí)債券具有投資潛力借款人提前還款等32Ct財(cái)富展望Ct美聯(lián)儲(chǔ)在2025年料將繼續(xù)謹(jǐn)慎下調(diào)隔夜利率。截至2025年底，聯(lián)邦基金利率可能會(huì)從現(xiàn)行的4.75%降至3.75%左右1。通脹率的逐步回落，以及就業(yè)形勢(shì)雖弱多次聲明，將依據(jù)通脹數(shù)據(jù)的向好趨勢(shì)持續(xù)下調(diào)利和黨政府提出的2025年及后續(xù)年份的預(yù)算方案有讓始逐漸反映政府赤字增加的可能性以及隨之而來(lái)的債券供應(yīng)增加預(yù)期。例如，5年期美國(guó)國(guó)債收益率目經(jīng)濟(jì)衰退或地緣政治沖擊可能性增加的數(shù)據(jù)才會(huì)導(dǎo)致收益率大幅走低。在這種情況下，投資者可能扎堆買(mǎi)入美鑒于美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息但幅度有限，以及新一屆政府財(cái)政計(jì)劃的不確定性，投資者可低利率年期通脹保值證券目前的收益率比年度總體消費(fèi)物33Ct財(cái)富展望Ct司債納入其核心固定收益持倉(cāng)。誠(chéng)然，以過(guò)往標(biāo)準(zhǔn)衡量，信用債相對(duì)國(guó)債的額外收于國(guó)債價(jià)格有所降低。98.286.676.66.0654433.12.721.30構(gòu)資本證券指數(shù)、彭博新興市場(chǎng)美元綜合指數(shù)、MorningstarLTSA美國(guó)杠桿貸款100指數(shù)。各指數(shù)均非投資管理之結(jié)果。投資者無(wú)法直接投資指數(shù)。指數(shù)僅用于展示34Ct財(cái)富展望CtBBB級(jí)7公司債券的評(píng)級(jí)最低，但仍符合“投資級(jí)”或“較高質(zhì)量”的標(biāo)準(zhǔn)。而B(niǎo)B級(jí)公司債券則被歸類為“高們認(rèn)為差異化信貸還有可能帶來(lái)更高的收益。投資結(jié)構(gòu)化信貸包括新的機(jī)構(gòu)AA級(jí)抵押貸款支持證券以高收益銀團(tuán)貸款（平均評(píng)級(jí)為B級(jí)）為標(biāo)的的投資策略收益率約為8.2%。此類貸款的浮動(dòng)利率息票會(huì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率的下調(diào)而降低。即便如此，我們認(rèn)為其仍具有額外收益潛力。優(yōu)先股還面臨最終到期日的延期風(fēng)險(xiǎn)以及股息暫停格下跌，債券就會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。高收益?zhèn)瘯?huì)請(qǐng)參見(jiàn)本文末尾披露信息部分的債券評(píng)級(jí)等效表35Ct財(cái)富展望Ct36Ct財(cái)富展望Ct2023年間，六類另類資產(chǎn)的資產(chǎn)管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)了12.4%的復(fù)合年增力求提升流動(dòng)性與靈活性——請(qǐng)參見(jiàn)“拓展私募市場(chǎng)渠道：常青基金”。能遵循其長(zhǎng)期投資計(jì)劃，或配置過(guò)37Ct財(cái)富展望Ct2018161412萬(wàn)億美元萬(wàn)億美元1086420200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023私募股權(quán)對(duì)沖基金房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施私募債務(wù)自然資源資料來(lái)源：Preqin和HFRI，截至2023年12月31日。38Ct財(cái)富展望Ct在經(jīng)歷了2021年以來(lái)的冰凍期后，涉及私有公司的交易已開(kāi)始復(fù)與醫(yī)療保健領(lǐng)域的創(chuàng)新年輕企業(yè)，但投資者無(wú)法通過(guò)然大市值上市科技公司表現(xiàn)強(qiáng)勁，但其估值已經(jīng)處于高位。私募策略可以從規(guī)模更小和估值更低的公司尋求科技和人工智能驅(qū)動(dòng)的高回報(bào)，盡管技術(shù)開(kāi)發(fā)失敗和推廣應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)可能更聚焦生物科技的投資策略同樣具有潛力。許多由私募股權(quán)持有的小型生物科技企業(yè)在新型治療開(kāi)發(fā)領(lǐng)域處于前沿——“醫(yī)療創(chuàng)新助力延長(zhǎng)人類壽者的優(yōu)勢(shì)在于營(yíng)銷和分銷，而非創(chuàng)新。此類投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括：藥物研發(fā)失敗率高、監(jiān)管審批存在不確定性、資金需求較高以及投資組合集中39Ct財(cái)富展望Ct收益率為10.3%。平均而言，私募信貸相較于杠桿貸款提供了150至200個(gè)基點(diǎn)的溢價(jià)4。但不利的一面是其風(fēng)新建與升級(jí)改造勢(shì)在必行——請(qǐng)參見(jiàn)“無(wú)阻趨勢(shì)”。 404141C常青基金傳統(tǒng)私募資產(chǎn)基金運(yùn)作模式下，投資者一般僅在初始就認(rèn)購(gòu)常青基金的投資者而言，其資金通常自初始便Ct財(cái)富展望Ct→適合且合格的投資者可考慮在投資組合中綜合運(yùn)用→我們認(rèn)為一些分散風(fēng)險(xiǎn)型對(duì)沖基金和趨勢(shì)導(dǎo)向型對(duì)42Ct財(cái)富展望Ct我們認(rèn)為，2025年多個(gè)資產(chǎn)類別均存在上行潛力——請(qǐng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)始終存在。未來(lái)供應(yīng)鏈中斷以及國(guó)家間的沖突等情況都可能會(huì)如過(guò)往時(shí)常發(fā)生的那樣，毫無(wú)預(yù)兆地布局多種不同類型的對(duì)沖基金，或許能讓投資組合更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的起伏。2022年堪稱形勢(shì)嚴(yán)峻的一能會(huì)產(chǎn)生可觀的年化回報(bào)——請(qǐng)參見(jiàn)“大類資產(chǎn)長(zhǎng)期 43Ct財(cái)富展望Ct20152016201720189.0%22.8%20.0%8.5%13.3%8.2%9.3%8.6%5.5%5.6%8.8%3.9%3.0%5.4%3.2%2.2%6.5%3.4%3.6%資料來(lái)源：彭博社、HedgeFundResearch(HFR)和PackHedge，截至2024年9月30日。所示指數(shù)回報(bào)并不代表投資者資產(chǎn)實(shí)際交易的結(jié)果。各指數(shù)均非投資管理之績(jī)將會(huì)相應(yīng)降低。過(guò)往表現(xiàn)并非未來(lái)業(yè)績(jī)之保證。實(shí)際結(jié)果可HFRI相對(duì)價(jià)值策略：指利用多種證券之間的估值差異進(jìn)行交易的策略。HFRI事件驅(qū)動(dòng)策略：指針對(duì)當(dāng)前或預(yù)期會(huì)參與諸如并購(gòu)、重組以及財(cái)務(wù)困境等公司交易的企業(yè)進(jìn)行投資布局的策略。HFRI股票對(duì)沖策略：指主要以股票與股票衍生品為投資標(biāo)的，同時(shí)MSCI所有國(guó)家世界總回報(bào)指數(shù)（美元）反映了涵蓋發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的寬基股票指數(shù)的總回報(bào)表現(xiàn)。彭博全球綜合指數(shù)（美元對(duì)沖）是全球固定收益市場(chǎng)的基準(zhǔn)指標(biāo)。 44Ct財(cái)富展望Ct是旨在通過(guò)投資篩選和投資組合構(gòu)建來(lái)降低特定風(fēng)布局多種風(fēng)險(xiǎn)分散型策略的途徑之一是借助多策略年9月，HFRI相對(duì)價(jià)值型多策略指數(shù)與MSCI世界指數(shù)以及彭博全球綜合指數(shù)的相關(guān)性都只有0.2或更低1。不度投資組合的靈活對(duì)沖基金信貸策略或許是一個(gè)可策略的基金經(jīng)理會(huì)買(mǎi)入那些他們認(rèn)為有望表現(xiàn)更優(yōu)的公司股票，并做空那些他們認(rèn)為表現(xiàn)將欠佳的公司股票。專注于全球特定地區(qū)、市場(chǎng)或行業(yè)的專家或許更善于管理此過(guò)對(duì)沖基金進(jìn)行主動(dòng)管理有可投資聚焦中小盤(pán)股票的對(duì)沖基金，或者聚焦于我們所提出的如“中美兩極分化”“醫(yī)療保健”或“數(shù)字化”等無(wú)阻趨勢(shì)都是該等趨勢(shì)導(dǎo)向型策略所存在的風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)性是一種衡量?jī)煞N價(jià)格相互變動(dòng)關(guān)系的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。它 45Ct財(cái)富展望Ct→對(duì)于適合的投資者而言，我們主張?jiān)诮⒑诵耐顿Y組合的同時(shí)，構(gòu)建一個(gè)較小規(guī)模的機(jī)會(huì)型投資→我們認(rèn)為，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋C(jī)會(huì)型投資或許可作為對(duì)核心投資組合業(yè)績(jī)的補(bǔ)充→投資者需要依據(jù)個(gè)人目標(biāo)來(lái)評(píng)估每項(xiàng)持倉(cāng)的適宜性會(huì)型投資組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能更高 46Ct財(cái)富展望Ct潛在回報(bào)或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)。圖1列出了我們新提出月發(fā)布以來(lái)已經(jīng)退出的一些投資思路1。我們?yōu)槊糠N財(cái)務(wù)專業(yè)人士討論如何進(jìn)行合理配置。和網(wǎng)絡(luò)安全分別是“能源轉(zhuǎn)型”和“數(shù)字化”這兩大無(wú)阻趨勢(shì)中的關(guān)鍵領(lǐng)域。我們建議的機(jī)會(huì)型投資期限最自2023年開(kāi)始以來(lái)，即使半導(dǎo)體行業(yè)龍頭股價(jià)已大2029年的9808億美元2。盡管自去年我們發(fā)現(xiàn)半導(dǎo)體的機(jī)會(huì)潛力以來(lái)，半導(dǎo)體的回報(bào)率已達(dá)34.們認(rèn)為2025年該板塊仍有更大的上升空間。該板塊《2024年財(cái)富展望》Statista,截至2024年8月47Ct財(cái)富展望Ct2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月在全球人口快速老齡化和財(cái)富水平不斷提高的背景我們認(rèn)為，盡管醫(yī)療設(shè)備類股票在2024年的漲幅低發(fā)展。隨著各國(guó)將重點(diǎn)放在加強(qiáng)其戰(zhàn)略和防御需求2024年，約23個(gè)北約成員國(guó)可能會(huì)履行國(guó)防開(kāi)支占48Ct財(cái)富展望Ct4.標(biāo)普生物科技精選行業(yè)指數(shù)5.標(biāo)普500銀行指數(shù)6.Alerian中游能源指數(shù)9.Bitwise加密貨幣創(chuàng)新者30指數(shù)1.Solactive全球銅礦商指數(shù)3.納斯達(dá)克CTA網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)4.標(biāo)普500能源行業(yè)指數(shù)34.4%33.3%生物科技股在2024年的大部分時(shí)間里都在上漲，我（MoneyandMight:FinancingtheFutureo49Ct財(cái)富展望Ct特朗普在第二任期內(nèi)擬實(shí)施的去監(jiān)管政策，能否提振美國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展？自2007-2009年金融危機(jī)以行業(yè)的經(jīng)營(yíng)條件更加嚴(yán)峻。但特“美國(guó)史上最大規(guī)模去監(jiān)管”之后。擬實(shí)施的去監(jiān)管措施包括放寬銀特朗普的促增長(zhǎng)議程得以成功實(shí)前來(lái)看，我們認(rèn)為銀行業(yè)近期的反彈行情會(huì)在2025新一屆美國(guó)政府將大力支持傳統(tǒng)能源的發(fā)展。盡管鑒于監(jiān)管漸趨寬松、需求持續(xù)上揚(yáng)以及天然氣出口業(yè)主有限合伙制企業(yè)致力于向投資者派發(fā)更多現(xiàn)金股利。Alerian中游能源指數(shù)近期股息收益率達(dá)到了4.5%5。自2020年以來(lái)，其總回報(bào)率已超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)（圖2我們認(rèn)為這種勢(shì)頭目前可能會(huì)持續(xù)下去。該行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括能源需求和價(jià)格2023年的2.8萬(wàn)太瓦時(shí)攀升至3.6萬(wàn)太瓦時(shí)6。我們預(yù)計(jì)發(fā)電量將來(lái)自多種能源，其中既有傳統(tǒng)能源，作用，因?yàn)楹穗姽?yīng)不是間歇性的，也不會(huì)直接排碳。在過(guò)去的一年里，與鈾礦開(kāi)采、核電設(shè)施、核能發(fā)電和電力以及硬件和服務(wù)供應(yīng)商等領(lǐng)域相關(guān)的股票紛紛上漲。我們認(rèn)為，未來(lái)可能還會(huì)有更多相關(guān)股票出現(xiàn)上漲。該行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括政治議程變化（例如，某些國(guó)家逐步退出核電并取消相關(guān)補(bǔ)貼）、安全事故和擔(dān)憂以及法律方面的挑戰(zhàn)。2025年市場(chǎng)波動(dòng)或更趨劇烈。特別是貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使不確定性保持在更高水平。然而，截至2024年11月中旬，以VIX指數(shù)衡量的美股隱50Ct財(cái)富展望CtAlerian中游能源指數(shù)Alerian中游能源指數(shù)1412108642014121086420'20'21'22'23'24幣的總市值估計(jì)就達(dá)到了3.2萬(wàn)億美元7。美國(guó)新一屆施。提供這些基礎(chǔ)設(shè)施的主體包括加密貨幣挖礦公Bitwise加密貨幣創(chuàng)新者30指數(shù)為代表的這一領(lǐng)域的或許在一定程度上是因?yàn)?，巴西政府的改革未達(dá)預(yù)洲最大的股票市場(chǎng)，巴西2025年的預(yù)期市盈率僅為Statista,截至2024年8月Haver,截至2024年11月51Ct財(cái)富展望Ct無(wú)阻趨勢(shì)是指影響我們周圍世界的具有變革性且持續(xù)多年的趨勢(shì)力量，期以來(lái)形成的業(yè)務(wù)模式。我們尋求通過(guò)投資組合布局來(lái)把握這些無(wú)阻趨Ct財(cái)富展望Ct→全球在人工智能能力建設(shè)方面的支出持續(xù)增長(zhǎng)→風(fēng)險(xiǎn)包括業(yè)務(wù)成果不及預(yù)期以及部分企業(yè)可能被淘汰53Ct財(cái)富展望Ct60050040030020010004035302520151050403530252015105020232024預(yù)測(cè)2025預(yù)測(cè)2026預(yù)測(cè) 54Ct財(cái)富展望Ct供價(jià)格親民、基于數(shù)據(jù)的理財(cái)建議。資產(chǎn)管理機(jī)器人還可在外科手術(shù)、理療以及老年護(hù)理方面55Ct財(cái)富展望Ct人工智能讓農(nóng)業(yè)更可持續(xù)、更高效。精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)利用來(lái)自傳感從而為灌溉、施肥和病蟲(chóng)害防治決策提供信息，優(yōu)化資源利人工智能在農(nóng)業(yè)中的另一個(gè)關(guān)鍵用途是預(yù)測(cè)作物產(chǎn)量和潛在造商和云服務(wù)提供商在銷售額和利潤(rùn)率方面可能仍有拓展并非所有未來(lái)潛在的人工智能領(lǐng)軍企業(yè)和受益者都能通過(guò)公開(kāi)市成長(zhǎng)型股權(quán)策略來(lái)涉足創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)域——請(qǐng)參見(jiàn)“利用私募資產(chǎn)類別補(bǔ)充核心投資組合”?？赡軙?huì)對(duì)人工智能投資漸漸失去耐心，那些無(wú)法迅速56Ct財(cái)富展望Ct→極端天氣事件凸顯了針對(duì)氣候變化采取更多行動(dòng)的必→我們尋求投資于這些領(lǐng)域中的創(chuàng)新技術(shù)制造商、安裝57Ct財(cái)富展望Ct全球自然災(zāi)害保險(xiǎn)損失已達(dá)620億美元，遠(yuǎn)超十年平可再生能源。但從碳燃料向更清潔的替代能源轉(zhuǎn)型方面的投資已從2013年的2120億美元增長(zhǎng)至2023年的逾1.7萬(wàn)億美元2。雖然還需要更多資金應(yīng)對(duì)溫室氣體以及氣候變化后果的相關(guān)努力是一種58財(cái)富展望扭轉(zhuǎn)溫室氣體排放量持續(xù)上升的趨勢(shì)對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候2025除了減少新的排放，清除大氣中的二氧化碳是應(yīng)對(duì)以及可持續(xù)建筑材料供應(yīng)商等領(lǐng)域的公司存在潛在慈善事業(yè)已在為那些旨在保護(hù)和促進(jìn)這些寶貴資源面面臨挑戰(zhàn)的行業(yè)，如鋼鐵、路或船舶運(yùn)走，或深埋于地表和安裝CCUS技術(shù)的公司，以及那些運(yùn)用此類技術(shù)讓行融資。法規(guī)和政策方面的不利變化會(huì)對(duì)CCUS項(xiàng)目59Ct財(cái)富展望Ct60,00050,00040,00030,00020,00010,0000'90'92'94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20Statista；IEA，截至2024年9月。個(gè)需要優(yōu)先考慮的事項(xiàng)。過(guò)度排放以及對(duì)于排放后果準(zhǔn)備不充分，都是因?yàn)榭煽丨h(huán)境農(nóng)業(yè)企業(yè)以及氣象數(shù)據(jù)分析和水技術(shù)開(kāi)發(fā)https://www./reports/electricity-2024 60Ct財(cái)富展望Ct我們生活的時(shí)代人們都非常熱衷于慶祝意義非凡的球年滿65歲人口的平均壽命預(yù)計(jì)將達(dá)到83歲以上3。國(guó)家老齡問(wèn)題委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，將近80%的6以上成年人患有兩種或兩種以上的慢性病5。2021年61Ct財(cái)富展望Ct低的醫(yī)療成本實(shí)現(xiàn)更好的健康效果。統(tǒng)醫(yī)療的業(yè)績(jī)好壞往往主要來(lái)源于醫(yī)療服務(wù)提供者價(jià)值醫(yī)療激勵(lì)醫(yī)療服務(wù)提供者致力于為患者達(dá)成更甚至癡呆癥的風(fēng)險(xiǎn)。因此，GLP-1藥物可以我們預(yù)計(jì)人工智能會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)影響到醫(yī)療創(chuàng)新的幾乎方方面面。以價(jià)值醫(yī)療為例，人工智能可以通過(guò)識(shí)別患病風(fēng)險(xiǎn)最高的老年人、制定個(gè)性化治療計(jì)劃、實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程監(jiān)控以及提升醫(yī)療提供商的管理工作，越來(lái)越多地協(xié)助預(yù)防工工智能也正在發(fā)揮促進(jìn)作用，幫助尋找新的治療方法。該行業(yè)面臨的障礙包括：技術(shù)方面存在諸多挑戰(zhàn)，必須通過(guò)開(kāi)展人體臨床試驗(yàn)進(jìn)行療法研究，鑒于老齡化趨勢(shì)與創(chuàng)新浪潮相互交匯融合，我們認(rèn)抓住其實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利增長(zhǎng)并抵御經(jīng)濟(jì)下行壓力的潛該板塊表現(xiàn)欠佳，我們認(rèn)為其在2025年有望跑贏大所有預(yù)測(cè)僅作為觀點(diǎn)參考，如有變化，恕不另行Statista,截至2024年10月62Ct財(cái)富展望Ct 63Ct財(cái)富展望Ct我們預(yù)計(jì)當(dāng)選總統(tǒng)唐納德?特朗普將對(duì)中國(guó)商過(guò)，我們預(yù)計(jì)他會(huì)大幅上調(diào)許多產(chǎn)品類別的關(guān)品征收60%以上的關(guān)稅。隨之而來(lái)的可能是中國(guó) 64Ct財(cái)富展望Ct占總額的百分比中國(guó)出口目的地占總額的百分比17.514.010.57.03.50.0200020032006200920122015201820212024605550454035東盟拉美+加勒比地區(qū)海合會(huì)+南亞+非洲西方（右軸）對(duì)電池部件的關(guān)稅最高上調(diào)至25%1。全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)將持續(xù)分化成我們預(yù)計(jì)中美雙方將繼續(xù)在半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心和關(guān)鍵礦產(chǎn)等領(lǐng)域采取65Ct財(cái)富展望Ct潛在機(jī)會(huì)包括中美供應(yīng)鏈調(diào)整中的潛在受益者。貿(mào)易摩擦的加劇或?qū)⑼苼?lái)的機(jī)遇——請(qǐng)參見(jiàn)“股票：持續(xù)牛市中的輪動(dòng)上漲”。提供技術(shù)和基礎(chǔ)材料的供應(yīng)商。/briefing-room/statements-releases/2024/05/14/fact-sheet-president-biden-takes-action-to-protect-american-workers-and-businesses-from-chinas-unfair-trade-practices/66Ct財(cái)富展望Ct銀行貸款是指由銀行和其他受監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)承銷和提供的商業(yè)BB級(jí)次投資級(jí)公司債券是指由低于投資級(jí)的公司或企業(yè)發(fā)區(qū)塊鏈?zhǔn)屈c(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)中所有交易的去中心化分類賬。利用這項(xiàng)技術(shù)，參與者無(wú)需中央結(jié)算機(jī)構(gòu)即可確認(rèn)交使該指數(shù)能夠很好地用于追蹤國(guó)際債券風(fēng)險(xiǎn)。彭博美國(guó)投資級(jí)CMBS指數(shù)旨在衡量當(dāng)前交易規(guī)模至少為3億美元的機(jī)構(gòu)和非機(jī)構(gòu)渠道式和融合式CMBS交易彭博美國(guó)投資級(jí)公司債券指數(shù)是投資級(jí)債券、彭博美國(guó)MBS指數(shù)旨在追蹤由GinnieMae(GNMA)、67Ct財(cái)富展望Ct加密貨幣是一種數(shù)字貨幣，該貨幣使用機(jī)密技術(shù)在去中心化風(fēng)險(xiǎn)分散型基金是指通常預(yù)期在一個(gè)投資周期內(nèi)與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資分散型”的另類基金的實(shí)際表現(xiàn)一定會(huì)與上述描述相符68Ct財(cái)富展望Ct新興市場(chǎng)債券由多個(gè)彭博指數(shù)構(gòu)成，旨在衡量以美元計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)在3個(gè)不同地區(qū)（包括拉丁美“智能合約”的應(yīng)用程序代碼。常青基金是一種沒(méi)有固定到期日的投資工具，這使其能夠持續(xù)地進(jìn)行再投資，以及接受投資者投入的新資對(duì)沖基金涵蓋采用不同投資風(fēng)格的基金管理人，這些投資風(fēng)高收益?zhèn)啥鄠€(gè)巴克萊指數(shù)組合構(gòu)成，這些指數(shù)跟追大盤(pán)股指市值超過(guò)100億美元的公司股票。晨星LSTA美國(guó)杠桿貸款100指數(shù)旨在衡量美國(guó)杠桿貸款市場(chǎng)中交易最為活躍的貸款的表現(xiàn)、MSCI新興市場(chǎng)亞洲指數(shù)旨在衡量新興市場(chǎng)國(guó)家的大盤(pán)股和中盤(pán)股表現(xiàn)。該指數(shù)覆69Ct財(cái)富展望Ct優(yōu)先證券（或稱為“優(yōu)先股”）是一種幾乎類似于債券的股票形式。購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股的投資者通常只要持有這些股私募信貸投資作為私募股權(quán)的一個(gè)分支，是一種被定義為非銀行借貸場(chǎng)發(fā)行或進(jìn)行交易。私募信貸有時(shí)也會(huì)被稱作“直接借貸”或“私人借貸”。私募信貸涵蓋了各式各樣的投資策略，這些策略貫穿于整個(gè)資本結(jié)構(gòu)并涉及多種借款人類型——既包括面向藍(lán)籌企業(yè)借款人的優(yōu)先有擔(dān)保貸在這些基礎(chǔ)上進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。房地產(chǎn)指數(shù)包含所有未指定為木材房地產(chǎn)投資信托基金或基礎(chǔ)設(shè)施房地產(chǎn)投資信托基金的股票型房地產(chǎn)投資信托基金（美國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金和公開(kāi)交易的房地產(chǎn)公司NAREIT美國(guó)房地產(chǎn)投資信托指數(shù)、NAREIT加拿大房地產(chǎn)投資信托指數(shù)、NAREIT英國(guó)房地產(chǎn)投資信托指數(shù)、NAREIT瑞士房地產(chǎn)投資信托指數(shù)、NAREIT歐元區(qū)房地產(chǎn)投資信托指數(shù)、NAREIT日本房地產(chǎn)投資信托指數(shù)、NAREIT香港房地產(chǎn)投資信托指穩(wěn)定幣和算法穩(wěn)定幣是通過(guò)算法機(jī)制而不是與外部資產(chǎn)掛鉤來(lái)維持價(jià)值的穩(wěn)定幣。“算法穩(wěn)定幣”是一種通過(guò)70Ct財(cái)富展望Ct標(biāo)普500指數(shù)是旨在衡量美國(guó)500家領(lǐng)先公司表現(xiàn)的市值加權(quán)指數(shù)。USDCoin(USDC)是一種與美元掛鉤的穩(wěn)定幣。波動(dòng)率是用于衡量回報(bào)率變化程度的指標(biāo)，通常表示為Ct財(cái)富展望Ct構(gòu)成滿足美國(guó)CFTC條例第1.71條及第23.605條款下，邀請(qǐng)考慮金融衍生品交易的文件（如適用但本文不位，通過(guò)花旗集團(tuán)旗下銀行和非銀行附屬機(jī)構(gòu)為客戶提供各在美國(guó)以外地區(qū)，投資產(chǎn)品和服務(wù)由花旗集團(tuán)的其他附屬機(jī)構(gòu)本文僅基于收件人的要求而提供，僅供了解信息與討論之用。若收件人欲停止接收此類信息，應(yīng)立即通知許并不適合所有投資者?；ㄆ觳粨?dān)任投資或72Ct財(cái)富展望Ct本文所含信息均基于一般公開(kāi)信息，盡管花旗認(rèn)為來(lái)源可此類信息存在不完整、簡(jiǎn)要提煉內(nèi)容的可能性。本文所含任也可能無(wú)法考慮到所有相關(guān)假定和未來(lái)情形。實(shí)際情況很本文所述觀點(diǎn)、意見(jiàn)和預(yù)測(cè)可能不同于花旗其他業(yè)務(wù)單位或其附屬該等金融工具或其他產(chǎn)品的發(fā)行者提供或設(shè)法提供投花旗及其員工不從事且不向花旗集團(tuán)以外納稅人提供稅花旗或其任何附屬機(jī)構(gòu)對(duì)任何投資產(chǎn)品的稅務(wù)處理任何應(yīng)繳納的合法稅項(xiàng)。行和發(fā)布方式可能受到某些國(guó)家的法律或法規(guī)限制73Ct財(cái)富展望Ct觀點(diǎn)的表達(dá)并非意在預(yù)測(cè)未來(lái)事件或保證未來(lái)的結(jié)果。過(guò)往業(yè)績(jī)并不保證未來(lái)結(jié)果。實(shí)際結(jié)果可能有所不盡管確信本文件信息來(lái)源可靠，但花旗集團(tuán)及其附屬機(jī)構(gòu)并不從該第三方處獲得的原始數(shù)據(jù)。未經(jīng)花旗集團(tuán)事先書(shū)面同花旗集團(tuán)可能擔(dān)任自營(yíng)賬戶的主要管理人，亦可為花旗集團(tuán)的投資金融工具或其他產(chǎn)品具高風(fēng)險(xiǎn)，包括可能損失本金。動(dòng)，從而對(duì)此類產(chǎn)品投資的價(jià)格或價(jià)值產(chǎn)生不利人的披露文件。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品僅適合經(jīng)