基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合優(yōu)化策略與實(shí)證研究

一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)展的大背景下，金融市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，其復(fù)雜程度也與日俱增。股票市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，吸引著大量投資者參與其中，投資品種日益豐富，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。投資者在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，面臨著海量的投資選擇和復(fù)雜的市場(chǎng)波動(dòng)，如何構(gòu)建一個(gè)科學(xué)合理的投資組合，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，成為了投資者關(guān)注的核心問(wèn)題。傳統(tǒng)的投資組合理論，如馬科維茨的均值-方差模型，為投資組合的構(gòu)建提供了重要的理論基礎(chǔ)，通過(guò)資產(chǎn)的分散化來(lái)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上幫助投資者優(yōu)化了投資決策。然而，這些傳統(tǒng)理論往往基于一些較為理想化的假設(shè)，如投資者能夠準(zhǔn)確預(yù)知資產(chǎn)的預(yù)期收益率、方差以及資產(chǎn)之間的相關(guān)性，且市場(chǎng)是完全有效的。但在現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)中，這些假設(shè)很難完全成立。股票價(jià)格不僅受到公司自身基本面因素的影響，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、政策法規(guī)變化、投資者情緒等眾多復(fù)雜因素的共同作用，導(dǎo)致股票之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，傳統(tǒng)理論難以全面、準(zhǔn)確地刻畫(huà)股票市場(chǎng)的真實(shí)特性。隨著復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的興起和發(fā)展，其在金融領(lǐng)域的應(yīng)用逐漸受到關(guān)注。股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)作為一種全新的研究視角，將股票市場(chǎng)視為一個(gè)復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，其中每只股票作為網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)，股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系則用邊來(lái)表示。這種方法能夠充分考慮股票之間的復(fù)雜相互作用，更真實(shí)地反映股票市場(chǎng)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制。通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，可以挖掘出股票之間隱藏的關(guān)聯(lián)模式和規(guī)律，發(fā)現(xiàn)一些傳統(tǒng)方法難以捕捉到的信息。例如，通過(guò)計(jì)算網(wǎng)絡(luò)中的中心性指標(biāo)，可以識(shí)別出在市場(chǎng)中具有重要影響力和關(guān)鍵地位的股票，這些股票的價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)或相關(guān)板塊產(chǎn)生較大的帶動(dòng)作用；分析股票之間的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度和拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，能夠了解不同股票在市場(chǎng)中的角色和相互關(guān)系，為投資組合的構(gòu)建提供更豐富的信息。因此，將股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)引入投資組合構(gòu)建策略的研究，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。它不僅可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資組合理論的不足，更能適應(yīng)復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)環(huán)境，幫助投資者更好地理解市場(chǎng)，做出更科學(xué)合理的投資決策。1.1.2研究意義本研究聚焦于基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合構(gòu)建策略，具有重要的理論與實(shí)踐意義。在理論層面，本研究豐富和拓展了投資組合理論。傳統(tǒng)投資組合理論主要基于均值-方差模型等，對(duì)股票之間的關(guān)系假設(shè)相對(duì)簡(jiǎn)單，難以全面反映股票市場(chǎng)的復(fù)雜關(guān)聯(lián)。而本研究將復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論引入投資組合研究領(lǐng)域，從全新的視角審視股票之間的關(guān)系，為投資組合理論的發(fā)展提供了新的思路和方法。通過(guò)構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，深入分析網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)、節(jié)點(diǎn)特征以及節(jié)點(diǎn)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，能夠更準(zhǔn)確地刻畫(huà)股票市場(chǎng)的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制，從而進(jìn)一步完善投資組合理論體系，為后續(xù)相關(guān)研究提供理論基礎(chǔ)和參考依據(jù)。在實(shí)踐層面，本研究成果對(duì)投資者具有重要的指導(dǎo)價(jià)值。在金融市場(chǎng)中，投資者面臨著眾多的股票選擇和復(fù)雜的市場(chǎng)波動(dòng)，投資決策難度較大?；诠善标P(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的投資組合策略，能夠幫助投資者更全面、深入地了解股票之間的關(guān)系，挖掘出潛在的投資機(jī)會(huì)。通過(guò)分析股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，可以識(shí)別出具有重要影響力的關(guān)鍵股票以及關(guān)聯(lián)度較低的股票組合，投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)，合理配置資產(chǎn)，優(yōu)化投資組合。這樣不僅能夠有效降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，避免因投資過(guò)度集中而導(dǎo)致的重大損失，還能夠提高投資組合的收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。此外，本研究成果還可以為金融機(jī)構(gòu)和投資顧問(wèn)提供決策支持，幫助他們開(kāi)發(fā)更具針對(duì)性和有效性的投資產(chǎn)品和服務(wù)，提升金融市場(chǎng)的資源配置效率。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。文獻(xiàn)研究法：廣泛查閱國(guó)內(nèi)外關(guān)于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、投資組合理論、復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)分析等方面的文獻(xiàn)資料。通過(guò)梳理經(jīng)典理論和前沿研究成果，明確傳統(tǒng)投資組合理論的局限性以及復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論在金融領(lǐng)域應(yīng)用的發(fā)展脈絡(luò)。深入剖析已有研究中股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方法、網(wǎng)絡(luò)特征分析以及投資組合策略制定等方面的研究思路和方法，為本文的研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，同時(shí)避免重復(fù)研究，找到本研究的切入點(diǎn)和創(chuàng)新方向。數(shù)據(jù)分析方法：收集大量的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)，包括股票價(jià)格、成交量、財(cái)務(wù)指標(biāo)等時(shí)間序列數(shù)據(jù)。運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，如數(shù)據(jù)清洗、去噪、歸一化等，以確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。利用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)分析工具，構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)計(jì)算網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)指標(biāo)，如度中心性、介數(shù)中心性、特征向量中心性等，深入分析股票在網(wǎng)絡(luò)中的地位和作用，以及股票之間的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度和緊密程度。實(shí)證分析法：基于構(gòu)建的股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，提出新的投資組合構(gòu)建策略。通過(guò)設(shè)定不同的投資組合方案，選取一定時(shí)間跨度的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)分析，比較不同投資組合策略的收益率、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（如波動(dòng)率、夏普比率等）。在實(shí)證過(guò)程中，采用控制變量法，分別研究股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)特征對(duì)投資組合績(jī)效的影響，以及不同參數(shù)設(shè)置下投資組合策略的表現(xiàn)差異，以驗(yàn)證所提出策略的有效性和優(yōu)越性，并對(duì)策略進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)本研究在股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方法和投資組合策略方面具有一定的創(chuàng)新之處。在股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方法上，突破傳統(tǒng)僅基于價(jià)格相關(guān)性構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)的局限，綜合考慮多種因素來(lái)定義股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。除了價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性外，還納入了公司基本面信息，如財(cái)務(wù)指標(biāo)的相似性、行業(yè)上下游關(guān)系等；同時(shí)考慮市場(chǎng)交易信息，如成交量的協(xié)同變化、資金流向的關(guān)聯(lián)性等。通過(guò)多維度信息融合，構(gòu)建更加全面、準(zhǔn)確反映股票市場(chǎng)內(nèi)在聯(lián)系的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，挖掘出更多潛在的關(guān)聯(lián)模式和規(guī)律，為投資組合的構(gòu)建提供更豐富、更有價(jià)值的信息。在投資組合策略方面，提出一種動(dòng)態(tài)自適應(yīng)的投資組合調(diào)整策略。傳統(tǒng)投資組合策略往往基于靜態(tài)的市場(chǎng)假設(shè)和固定的參數(shù)設(shè)置，難以適應(yīng)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化。本研究根據(jù)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的實(shí)時(shí)變化情況，如網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)的改變、關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的變動(dòng)等，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合中股票的權(quán)重和配置比例。當(dāng)發(fā)現(xiàn)某些股票在網(wǎng)絡(luò)中的影響力增強(qiáng)或關(guān)聯(lián)關(guān)系發(fā)生重大變化時(shí)，及時(shí)增加或減少對(duì)這些股票的投資，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的收益。這種動(dòng)態(tài)自適應(yīng)策略能夠?qū)崟r(shí)跟蹤市場(chǎng)變化，捕捉投資機(jī)會(huì)，相比傳統(tǒng)策略具有更強(qiáng)的靈活性和適應(yīng)性。二、股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)與投資組合理論基礎(chǔ)2.1股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)概述2.1.1概念與原理股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是一種基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論構(gòu)建的模型，旨在揭示股票市場(chǎng)中各股票之間的復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系。在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，每只股票被視為一個(gè)節(jié)點(diǎn)，而股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系則通過(guò)邊來(lái)表示，邊的權(quán)重大小體現(xiàn)了股票之間關(guān)聯(lián)程度的強(qiáng)弱。股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建原理基于這樣一個(gè)事實(shí)：股票市場(chǎng)并非由孤立的股票個(gè)體組成，而是一個(gè)相互關(guān)聯(lián)、相互影響的復(fù)雜系統(tǒng)。股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系可以通過(guò)多種因素來(lái)體現(xiàn)，其中資金流和價(jià)格波動(dòng)是兩個(gè)重要的維度。從資金流角度來(lái)看，資金在股票市場(chǎng)中的流動(dòng)是股票價(jià)格波動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)大量資金流入某只股票時(shí)，會(huì)推動(dòng)該股票價(jià)格上漲；反之，資金流出則會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。不同股票之間的資金流存在著相互關(guān)聯(lián)的現(xiàn)象。例如，當(dāng)市場(chǎng)上的投資者對(duì)某一行業(yè)的前景充滿信心時(shí)，他們可能會(huì)將資金集中投入到該行業(yè)的多只股票中，從而使得這些股票的資金流呈現(xiàn)出同向變化的趨勢(shì)，它們之間也就形成了較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。這種資金流的同向性可以通過(guò)計(jì)算不同股票的資金流入或流出的相關(guān)性來(lái)衡量。如果兩只股票在一段時(shí)間內(nèi)的資金流變化趨勢(shì)相似，即當(dāng)一只股票資金流入增加時(shí)，另一只股票資金流入也增加，或者資金流出同時(shí)減少，那么它們之間的資金流相關(guān)性較高，在股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中，這兩只股票對(duì)應(yīng)的節(jié)點(diǎn)之間的邊權(quán)重就較大，表明它們的關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)。價(jià)格波動(dòng)也是構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的重要依據(jù)。股票價(jià)格受到眾多因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、公司業(yè)績(jī)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)情緒等。這些因素的變化會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)，而不同股票價(jià)格的波動(dòng)之間往往存在著一定的協(xié)同性。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好時(shí)，大部分股票的價(jià)格可能會(huì)上漲；相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳時(shí)，股票價(jià)格普遍下跌。這種價(jià)格波動(dòng)的協(xié)同性反映了股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。通過(guò)計(jì)算股票價(jià)格收益率的相關(guān)性，可以度量這種關(guān)聯(lián)程度。若兩只股票的價(jià)格收益率在一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出較高的正相關(guān)，說(shuō)明它們的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)較為一致，一只股票價(jià)格上漲時(shí)，另一只股票價(jià)格也大概率上漲，這兩只股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。此外，除了簡(jiǎn)單的線性相關(guān)性，還可以考慮股票價(jià)格波動(dòng)的非線性關(guān)系，如通過(guò)互信息等方法來(lái)挖掘價(jià)格波動(dòng)中隱藏的復(fù)雜關(guān)聯(lián)模式，進(jìn)一步完善股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。2.1.2構(gòu)建方法構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的方法豐富多樣，下面將詳細(xì)介紹幾種常見(jiàn)的構(gòu)建方法?；诨鸪謧}(cāng)構(gòu)建：基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，其持倉(cāng)行為反映了對(duì)股票的選擇和判斷。從基金持倉(cāng)維度構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，其核心思路是尋找基金共同持倉(cāng)股票的關(guān)聯(lián)關(guān)系。當(dāng)多只基金同時(shí)持有某幾只股票時(shí)，說(shuō)明這些股票在基金管理人的投資決策中具有一定的共性，可能是因?yàn)樗鼈冊(cè)谛袠I(yè)屬性、公司基本面、成長(zhǎng)潛力等方面存在相似之處，或者是符合基金特定的投資策略和風(fēng)格。這些被基金共同持有的股票，其股東成分存在交集，使得它們?cè)谑袌?chǎng)表現(xiàn)上也可能存在一定程度的關(guān)聯(lián)。例如，若有大量基金同時(shí)持有A、B兩只股票，那么A和B股票之間就可能存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。在構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)時(shí)，可以將每只股票作為節(jié)點(diǎn)，當(dāng)兩只股票被同一基金持有，則在它們對(duì)應(yīng)的節(jié)點(diǎn)之間連邊，邊的權(quán)重可以根據(jù)共同持有這兩只股票的基金數(shù)量、基金持倉(cāng)比例等因素來(lái)確定?；饠?shù)量越多、持倉(cāng)比例越高，邊的權(quán)重越大，表明兩只股票的關(guān)聯(lián)度越高。通過(guò)這種方式構(gòu)建的股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，能夠從基金投資的角度反映股票之間的內(nèi)在聯(lián)系，為投資者分析市場(chǎng)提供了新的視角?；诒毕蛸Y金持倉(cāng)構(gòu)建：北向資金是指從香港股票市場(chǎng)流入中國(guó)大陸股市的資金，其投資行為對(duì)A股市場(chǎng)有著重要的影響。利用北向托管券商持倉(cāng)結(jié)構(gòu)構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，主要是通過(guò)尋找托管券商共同持倉(cāng)股票的關(guān)聯(lián)關(guān)系。北向資金通常由專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)或投資者通過(guò)香港的托管券商進(jìn)行A股投資，不同的托管券商有著各自的投資偏好和策略。當(dāng)不同托管券商共同持有某些股票時(shí)，這些股票之間可能存在著一些吸引北向資金的共同因素，如公司的國(guó)際化程度、行業(yè)地位、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性等。通過(guò)分析北向托管券商的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，將被同一托管券商持有的股票視為具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，同樣以股票為節(jié)點(diǎn)，以共同持倉(cāng)關(guān)系為邊，邊的權(quán)重依據(jù)托管券商的持倉(cāng)規(guī)模、持倉(cāng)頻率等因素來(lái)設(shè)定。持倉(cāng)規(guī)模越大、持倉(cāng)頻率越高，兩只股票之間的關(guān)聯(lián)度越高，對(duì)應(yīng)的邊權(quán)重也就越大。這種基于北向資金持倉(cāng)構(gòu)建的股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，能夠反映出外資對(duì)A股市場(chǎng)股票的投資布局和偏好，幫助投資者了解外資的投資動(dòng)向，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)?；谛钨Y金流構(gòu)建：小單資金流主要反映了散戶投資者的交易行為。在股票市場(chǎng)中，散戶投資者數(shù)量眾多，其交易行為雖然相對(duì)分散，但整體上也可能存在一定的協(xié)同性。從小單資金流維度構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，重點(diǎn)在于通過(guò)小單資金流的行為協(xié)同來(lái)識(shí)別股票間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)劃分，小單通常指掛單金額在一定范圍內(nèi)（如4萬(wàn)以下）的交易。小單資金流與個(gè)股漲跌幅的同步相關(guān)性呈現(xiàn)出一定的特征，通常小單資金流與漲跌幅呈負(fù)相關(guān)，且擬合優(yōu)度較高，這符合散戶在市場(chǎng)中的被動(dòng)投資行為特點(diǎn)。若兩只股票的小單資金入場(chǎng)與離場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)高度一致，即小單資金流行為高度協(xié)同，那么可以認(rèn)為這兩只股票關(guān)聯(lián)性較高。在構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)時(shí)，通過(guò)計(jì)算股票之間小單凈流入同向比例來(lái)衡量關(guān)聯(lián)度。同向比例定義為兩只股票小單均凈流入或均凈流出的交易日數(shù)量占總交易日數(shù)量的比例。同向比例越高，說(shuō)明兩只股票的小單資金流行為越協(xié)同，在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中它們對(duì)應(yīng)的節(jié)點(diǎn)之間的邊權(quán)重越大，關(guān)聯(lián)度也就越強(qiáng)。從行業(yè)和板塊層面來(lái)看，同行業(yè)或同板塊的股票之間，小單同向比例往往更高，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了這種構(gòu)建方法的合理性。通過(guò)這種基于小單資金流構(gòu)建的股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，能夠從散戶投資行為的角度揭示股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，為投資者提供了更全面了解市場(chǎng)參與者行為的途徑。2.2投資組合理論2.2.1現(xiàn)代投資組合理論（MPT）現(xiàn)代投資組合理論（ModernPortfolioTheory，MPT）由哈里?馬科維茨（HarryMarkowitz）于1952年提出，該理論開(kāi)創(chuàng)了用數(shù)理化方法來(lái)研究投資組合的先河，為現(xiàn)代投資學(xué)奠定了重要的理論基礎(chǔ)，馬科維茨也因此獲得1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。MPT的核心在于均值-方差模型，旨在通過(guò)對(duì)投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的均值和方差進(jìn)行優(yōu)化，尋求一種最優(yōu)的資產(chǎn)配置方案，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的有效平衡。在MPT中，均值代表投資組合的預(yù)期收益率，它是根據(jù)各項(xiàng)投資的預(yù)期收益率按比例加權(quán)平均得出的。預(yù)期收益率反映了投資者對(duì)投資組合未來(lái)收益的期望，是投資決策的重要依據(jù)之一。方差則表示投資組合收益率的離散程度，用于衡量實(shí)際收益率與均值之間的偏差，體現(xiàn)了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。方差越大，說(shuō)明投資組合的收益率波動(dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越高；反之，方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越低。其計(jì)算公式如下：預(yù)期收益率：E(R_p)=\sum_{i=1}^{n}w_iE(R_i)方差：\sigma_p^2=\sum_{i=1}^{n}w_i^2\sigma_i^2+2\sum_{1\leqi\ltj\leqn}w_iw_jCov(R_i,R_j)其中，w_i代表各項(xiàng)投資的權(quán)重，E(R_i)代表第i項(xiàng)投資的預(yù)期收益率，\sigma_i代表其標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)），Cov(R_i,R_j)表示第i項(xiàng)和第j項(xiàng)投資之間的協(xié)方差。協(xié)方差用于度量?jī)煞N資產(chǎn)收益率變動(dòng)之間的關(guān)系，衡量了這兩種資產(chǎn)的收益率如何同時(shí)變化以及變化的幅度。若協(xié)方差為正數(shù)，表明兩種資產(chǎn)的收益率同向變化；若為負(fù)數(shù)，則表示反向變化。協(xié)方差的數(shù)值越大，兩種資產(chǎn)同向（或反向）變化的程度越大。相關(guān)系數(shù)則是協(xié)方差除以各自資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，可視為一種經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的特殊協(xié)方差，它使不同資產(chǎn)間的關(guān)系更易于比較和理解。馬科維茨通過(guò)均值-方差模型揭示了一個(gè)重要現(xiàn)象：證券投資組合的方差不僅僅取決于單個(gè)資產(chǎn)的方差，還受到不同資產(chǎn)之間協(xié)方差的影響。這意味著，通過(guò)合理選擇資產(chǎn)并確定其在投資組合中的權(quán)重，利用資產(chǎn)之間的相關(guān)性，能夠在不降低預(yù)期收益率的前提下，降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)投資組合中包含股票和債券兩種資產(chǎn)時(shí)，由于股票和債券的價(jià)格波動(dòng)往往不是完全同步的，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，股票價(jià)格可能上漲，而債券價(jià)格可能相對(duì)穩(wěn)定或略有下降；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股票價(jià)格可能下跌，而債券價(jià)格可能上漲或保持穩(wěn)定。通過(guò)將股票和債券進(jìn)行合理配置，就可以在一定程度上抵消彼此價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。MPT還引入了有效前沿（EfficientFrontier）的概念，它代表了在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下，可以達(dá)到的最優(yōu)預(yù)期收益的投資組合集合。在有效前沿上的投資組合，是在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下能夠獲得最高收益的組合，或者在同等收益條件下風(fēng)險(xiǎn)最低的組合。投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在有效前沿上選擇適合自己的投資組合。風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可能會(huì)選擇位于有效前沿右上方的投資組合，以追求更高的收益，但同時(shí)也承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)；而風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者則可能選擇位于有效前沿左下方的投資組合，以確保較低的風(fēng)險(xiǎn)，但收益也相對(duì)較低。2.2.2投資組合構(gòu)建的基本原則在構(gòu)建投資組合時(shí)，需要遵循一系列基本原則，以實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)并有效管理風(fēng)險(xiǎn)。分散投資原則：分散投資是投資組合構(gòu)建的核心原則之一。其基本理念是“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”，通過(guò)將資金分散投資于不同的資產(chǎn)、行業(yè)、地區(qū)等，可以降低單一資產(chǎn)或特定因素對(duì)投資組合的影響，從而減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以股票投資為例，若投資者僅持有一家公司的股票，一旦該公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題、財(cái)務(wù)危機(jī)或其他不利事件，投資者可能會(huì)遭受重大損失。但如果投資者將資金分散投資于多個(gè)不同行業(yè)、不同規(guī)模的公司股票，如同時(shí)投資科技、金融、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)的股票，那么即使其中某一家公司或某一個(gè)行業(yè)表現(xiàn)不佳，其他公司或行業(yè)的良好表現(xiàn)仍可能彌補(bǔ)損失，使投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。分散投資不僅可以在股票資產(chǎn)內(nèi)部進(jìn)行，還可以擴(kuò)展到其他資產(chǎn)類(lèi)別，如債券、基金、房地產(chǎn)、大宗商品等。不同資產(chǎn)類(lèi)別在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)條件下往往表現(xiàn)出不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，通過(guò)資產(chǎn)類(lèi)別之間的分散投資，可以進(jìn)一步優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。資產(chǎn)配置原則：資產(chǎn)配置是根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)、投資期限等因素，確定不同資產(chǎn)在投資組合中的比例。合理的資產(chǎn)配置能夠使投資組合在不同市場(chǎng)環(huán)境下都能保持相對(duì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。資產(chǎn)配置需要考慮多種因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、利率水平、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、利率較低的時(shí)期，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)往往表現(xiàn)較好，投資者可以適當(dāng)增加股票在投資組合中的比例；而在經(jīng)濟(jì)衰退、利率上升的時(shí)期，債券等固定收益類(lèi)資產(chǎn)可能更具吸引力，投資者可以提高債券的配置比例。同時(shí)，資產(chǎn)配置還應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者可以在投資組合中配置更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以追求更高的收益；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者則應(yīng)側(cè)重于配置低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，確保資產(chǎn)的安全性。資產(chǎn)配置并非一成不變，而是需要根據(jù)市場(chǎng)變化和投資者自身情況的改變進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境和投資需求。風(fēng)險(xiǎn)控制原則：風(fēng)險(xiǎn)控制是投資組合構(gòu)建過(guò)程中不可或缺的原則。在投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，但通過(guò)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍內(nèi)，避免投資組合遭受重大損失。風(fēng)險(xiǎn)控制的方法包括設(shè)定止損點(diǎn)、使用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具等。設(shè)定止損點(diǎn)是一種常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，即當(dāng)投資組合的價(jià)值下跌到一定程度時(shí)，自動(dòng)賣(mài)出資產(chǎn)以限制損失的進(jìn)一步擴(kuò)大。例如，投資者可以設(shè)定當(dāng)某只股票價(jià)格下跌10%時(shí)，就賣(mài)出該股票，以避免股價(jià)進(jìn)一步下跌帶來(lái)更大的損失。使用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具也是風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段，如期貨、期權(quán)、互換等金融衍生品。投資者可以通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約來(lái)對(duì)沖股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或者使用期權(quán)來(lái)保護(hù)投資組合免受市場(chǎng)大幅下跌的影響。此外，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也是風(fēng)險(xiǎn)控制的重要環(huán)節(jié)，通過(guò)對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，如計(jì)算波動(dòng)率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）等指標(biāo)，投資者可以更好地了解投資組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。三、基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略構(gòu)建3.1策略設(shè)計(jì)思路3.1.1考慮股票關(guān)聯(lián)關(guān)系的投資組合理念在傳統(tǒng)的投資組合理論中，資產(chǎn)之間的相關(guān)性通常被簡(jiǎn)單地視為線性關(guān)系，并且主要通過(guò)歷史收益率的協(xié)方差或相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量。然而，現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)是一個(gè)高度復(fù)雜的系統(tǒng)，股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了簡(jiǎn)單的線性相關(guān)范疇。股票之間不僅存在基于價(jià)格波動(dòng)的直接關(guān)聯(lián)，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司基本面、投資者情緒等多種因素的共同作用，這些因素交織在一起，形成了復(fù)雜的非線性關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，如GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率水平等，會(huì)對(duì)不同行業(yè)的股票產(chǎn)生廣泛而又不同程度的影響。當(dāng)GDP增長(zhǎng)率上升時(shí)，周期性行業(yè)的股票，如鋼鐵、汽車(chē)等行業(yè)，通常會(huì)受益于經(jīng)濟(jì)的繁榮，業(yè)績(jī)和股價(jià)可能會(huì)上漲；而一些防御性行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度相對(duì)較低，股價(jià)波動(dòng)可能相對(duì)較小。這種宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)不同行業(yè)股票的差異化影響，使得不同行業(yè)股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系變得復(fù)雜。行業(yè)層面的競(jìng)爭(zhēng)格局和產(chǎn)業(yè)政策也會(huì)深刻影響股票之間的關(guān)聯(lián)。在某些行業(yè)中，企業(yè)之間存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，一家企業(yè)的市場(chǎng)份額擴(kuò)大可能意味著其他企業(yè)的市場(chǎng)份額被擠壓，從而導(dǎo)致這些企業(yè)的股票價(jià)格表現(xiàn)呈現(xiàn)出反向關(guān)聯(lián)。產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，如對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的扶持政策，會(huì)促使相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)股票價(jià)格同向波動(dòng)，這些企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度會(huì)顯著增強(qiáng)。公司基本面因素，如財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、研發(fā)投入等，同樣是影響股票關(guān)聯(lián)關(guān)系的重要因素。具有相似財(cái)務(wù)特征和經(jīng)營(yíng)模式的公司，其股票價(jià)格可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)它們的預(yù)期相似而呈現(xiàn)出較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。一家公司發(fā)布了超預(yù)期的財(cái)務(wù)報(bào)告，其股價(jià)上漲可能會(huì)帶動(dòng)同行業(yè)中其他類(lèi)似公司的股價(jià)上漲，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)的前景產(chǎn)生更積極的預(yù)期。投資者情緒在股票市場(chǎng)中也起著關(guān)鍵作用，它會(huì)導(dǎo)致股票之間出現(xiàn)非理性的關(guān)聯(lián)波動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)處于牛市氛圍時(shí)，投資者情緒高漲，往往會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生樂(lè)觀預(yù)期，資金大量流入股市，推動(dòng)股票價(jià)格普遍上漲，即使一些股票之間在基本面和行業(yè)屬性上并沒(méi)有直接的關(guān)聯(lián)，它們的價(jià)格也可能會(huì)同時(shí)上漲，呈現(xiàn)出正相關(guān)。相反，在熊市中，投資者情緒恐慌，會(huì)紛紛拋售股票，導(dǎo)致股票價(jià)格普遍下跌，股票之間的關(guān)聯(lián)度也會(huì)在這種恐慌情緒的驅(qū)動(dòng)下增強(qiáng)。因此，在構(gòu)建投資組合時(shí)，充分考慮股票之間的復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系具有重要意義。通過(guò)分析股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，投資者可以更全面地了解股票之間的相互作用機(jī)制，挖掘出更多有價(jià)值的信息。通過(guò)識(shí)別網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票，即那些在市場(chǎng)中具有重要影響力和較高關(guān)聯(lián)度的股票，投資者可以更好地把握市場(chǎng)的整體走勢(shì)。這些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票的價(jià)格波動(dòng)往往會(huì)對(duì)其他股票產(chǎn)生較大的傳導(dǎo)效應(yīng)，它們的變化可能預(yù)示著市場(chǎng)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。當(dāng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票的價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲或下跌時(shí)，投資者可以及時(shí)調(diào)整投資組合，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。此外，利用股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)還可以發(fā)現(xiàn)一些被傳統(tǒng)分析方法忽視的投資機(jī)會(huì)。通過(guò)分析股票之間的關(guān)聯(lián)模式，投資者可以找到那些與市場(chǎng)主流趨勢(shì)關(guān)聯(lián)度較低，但自身具有獨(dú)特價(jià)值的股票。這些股票在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，可能會(huì)表現(xiàn)出與其他股票不同的走勢(shì)，為投資組合提供了分散風(fēng)險(xiǎn)和獲取超額收益的機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)整體下跌時(shí)，某些與其他股票關(guān)聯(lián)度較低的股票可能由于其所在行業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)或公司自身的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，股價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定甚至逆勢(shì)上漲，將這些股票納入投資組合，可以有效降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。3.1.2策略目標(biāo)與定位本投資組合策略的核心目標(biāo)是在充分考慮股票關(guān)聯(lián)關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過(guò)科學(xué)合理的資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)投資組合的長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，并有效控制風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，通過(guò)構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，深入分析網(wǎng)絡(luò)中股票的節(jié)點(diǎn)特征和關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)，挖掘出具有較高投資價(jià)值和較低風(fēng)險(xiǎn)的股票組合。在追求收益方面，策略注重尋找那些在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的股票。通過(guò)分析股票在網(wǎng)絡(luò)中的度中心性、介數(shù)中心性和特征向量中心性等指標(biāo)，識(shí)別出在市場(chǎng)中具有重要影響力和較高關(guān)聯(lián)度的關(guān)鍵股票。這些關(guān)鍵股票往往能夠引領(lǐng)市場(chǎng)趨勢(shì)，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)其他股票具有較強(qiáng)的傳導(dǎo)作用。當(dāng)關(guān)鍵股票處于上升趨勢(shì)時(shí)，投資組合中適當(dāng)配置這些股票，可以分享其上漲帶來(lái)的收益，從而提高投資組合的整體收益率。同時(shí)，關(guān)注關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中那些與其他股票關(guān)聯(lián)度較低但自身業(yè)績(jī)良好、發(fā)展前景廣闊的股票。這些股票在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，能夠起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，并且在其自身優(yōu)勢(shì)得到市場(chǎng)認(rèn)可時(shí)，還可能為投資組合帶來(lái)超額收益。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)投資組合理論主要通過(guò)資產(chǎn)的分散化來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，但這種方法往往難以充分考慮股票之間復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系。而本策略通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)計(jì)算網(wǎng)絡(luò)中股票之間的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，可以預(yù)測(cè)當(dāng)某只股票價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，對(duì)投資組合中其他股票的影響程度。當(dāng)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)中某些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，及時(shí)調(diào)整投資組合，降低對(duì)這些股票的持倉(cāng)比例，或者增加與它們關(guān)聯(lián)度較低的股票持倉(cāng)，以分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的變化，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化趨勢(shì)，提前采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，確保投資組合在不同市場(chǎng)環(huán)境下都能保持相對(duì)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)水平。本投資組合策略適用于多種類(lèi)型的投資者。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的穩(wěn)健型投資者，策略通過(guò)合理配置低風(fēng)險(xiǎn)、高穩(wěn)定性的股票，以及充分利用股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，能夠在保證資產(chǎn)安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好適中的投資者，策略在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)挖掘關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的投資機(jī)會(huì)，配置一定比例的具有較高增長(zhǎng)潛力的股票，既能滿足其對(duì)收益的追求，又能將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍內(nèi)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的激進(jìn)型投資者，策略提供了通過(guò)關(guān)注關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中關(guān)鍵股票和熱點(diǎn)板塊，把握市場(chǎng)短期波動(dòng)機(jī)會(huì)，獲取超額收益的可能性。同時(shí)，借助股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制機(jī)制，也能在一定程度上避免過(guò)度冒險(xiǎn)帶來(lái)的巨大損失?？傊?，本投資組合策略能夠根據(jù)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)，進(jìn)行靈活調(diào)整和優(yōu)化，為各類(lèi)投資者提供具有針對(duì)性的投資解決方案。3.2具體策略步驟3.2.1股票篩選與關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建在構(gòu)建基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合時(shí)，股票篩選與關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建是首要且關(guān)鍵的步驟。股票篩選是投資組合構(gòu)建的基礎(chǔ)，其目的在于從眾多股票中挑選出具有投資價(jià)值和潛力的股票。這一過(guò)程需要綜合考慮多個(gè)維度的因素。從財(cái)務(wù)指標(biāo)維度來(lái)看，市盈率（PE）是一個(gè)重要的估值指標(biāo)，它反映了投資者為獲取公司每一元盈利所愿意支付的價(jià)格。較低的市盈率通常意味著股票價(jià)格相對(duì)較低，具有一定的投資價(jià)值，但也需要結(jié)合公司的盈利增長(zhǎng)前景進(jìn)行判斷。市凈率（PB）則衡量了公司股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的關(guān)系，較低的市凈率可能暗示股票被低估。凈資產(chǎn)收益率（ROE）反映了公司運(yùn)用自有資本的效率，較高的ROE表明公司盈利能力較強(qiáng)。例如，貴州茅臺(tái)多年來(lái)保持著較高的ROE，顯示出其強(qiáng)大的盈利能力和良好的經(jīng)營(yíng)管理水平。從行業(yè)發(fā)展維度分析，處于朝陽(yáng)行業(yè)的股票往往具有更大的成長(zhǎng)空間。隨著人們對(duì)健康和生活品質(zhì)的追求不斷提高，生物醫(yī)藥、新能源等行業(yè)迎來(lái)了快速發(fā)展的機(jī)遇。這些行業(yè)中的企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)等因素的推動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升，其股票也具有較高的投資價(jià)值。而一些傳統(tǒng)的夕陽(yáng)行業(yè)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)增長(zhǎng)緩慢等原因，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。市場(chǎng)表現(xiàn)也是篩選股票的重要依據(jù)。換手率和成交量是衡量股票交易活躍程度的關(guān)鍵指標(biāo)。較高的換手率和成交量通常意味著市場(chǎng)對(duì)該股票的關(guān)注度較高，交易活躍，股票的流動(dòng)性較好。股價(jià)漲幅則反映了股票在一段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格表現(xiàn)，近期漲幅較大的股票可能表明其受到市場(chǎng)資金的追捧，但也需要警惕追高風(fēng)險(xiǎn)。例如，在某一時(shí)期，新能源汽車(chē)相關(guān)股票因行業(yè)發(fā)展前景廣闊，受到市場(chǎng)資金的大量涌入，股價(jià)大幅上漲，換手率和成交量也明顯增加。在完成股票篩選后，接下來(lái)就是構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。本研究將采用基于價(jià)格相關(guān)性和資金流相關(guān)性相結(jié)合的方法來(lái)構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。在價(jià)格相關(guān)性方面，通過(guò)計(jì)算股票價(jià)格收益率的皮爾遜相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量股票之間價(jià)格波動(dòng)的關(guān)聯(lián)程度。假設(shè)我們有股票A和股票B，在一段時(shí)間內(nèi)，它們的價(jià)格收益率數(shù)據(jù)如下表所示：時(shí)間股票A收益率股票B收益率t10.050.04t2-0.03-0.02t30.080.06通過(guò)計(jì)算皮爾遜相關(guān)系數(shù)公式：r=\frac{\sum_{i=1}^{n}[(x_i-\bar{x})(y_i-\bar{y})]}{\sqrt{\sum_{i=1}^{n}(x_i-\bar{x})^2\sum_{i=1}^{n}(y_i-\bar{y})^2}}，其中x_i和y_i分別為股票A和股票B在第i期的收益率，\bar{x}和\bar{y}分別為它們的平均收益率。經(jīng)計(jì)算得到股票A和股票B的皮爾遜相關(guān)系數(shù)為0.9，表明它們的價(jià)格波動(dòng)具有較強(qiáng)的正相關(guān)性。在資金流相關(guān)性方面，通過(guò)分析股票的資金流入和流出數(shù)據(jù)，計(jì)算資金流的同向比例。例如，統(tǒng)計(jì)兩只股票在一定時(shí)間內(nèi)資金同時(shí)流入或同時(shí)流出的交易日數(shù)量占總交易日數(shù)量的比例。若股票C和股票D在100個(gè)交易日中，有70個(gè)交易日資金流同向，則它們的資金流同向比例為70%，說(shuō)明這兩只股票的資金流相關(guān)性較高。將價(jià)格相關(guān)性和資金流相關(guān)性的結(jié)果相結(jié)合，設(shè)定一個(gè)綜合關(guān)聯(lián)度閾值。當(dāng)兩只股票的綜合關(guān)聯(lián)度超過(guò)該閾值時(shí)，就在它們對(duì)應(yīng)的節(jié)點(diǎn)之間連邊，邊的權(quán)重根據(jù)關(guān)聯(lián)度的大小進(jìn)行設(shè)定，關(guān)聯(lián)度越高，邊權(quán)重越大。通過(guò)這種方式，構(gòu)建出能夠全面反映股票之間復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系的股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，節(jié)點(diǎn)代表股票，邊代表股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，邊權(quán)重體現(xiàn)了關(guān)聯(lián)程度的強(qiáng)弱，為后續(xù)的投資組合分析和構(gòu)建提供了基礎(chǔ)。3.2.2資產(chǎn)配置與權(quán)重確定在構(gòu)建好股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)后，接下來(lái)需要依據(jù)股票關(guān)聯(lián)度和投資目標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)配置，并確定各股票在投資組合中的權(quán)重。資產(chǎn)配置的核心在于根據(jù)股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的特征以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益目標(biāo)，合理分配資金在不同股票上，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的優(yōu)化平衡。股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的特征是資產(chǎn)配置的重要依據(jù)。度中心性反映了股票與其他股票的直接連接數(shù)量，度中心性高的股票在網(wǎng)絡(luò)中處于核心地位，與眾多其他股票存在關(guān)聯(lián)，其價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)對(duì)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生較大影響。在市場(chǎng)中，一些大型藍(lán)籌股，如工商銀行、中國(guó)石油等，它們的度中心性較高，不僅自身市值龐大，而且與金融、能源等多個(gè)行業(yè)的股票存在緊密關(guān)聯(lián)。當(dāng)這些股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，往往會(huì)引發(fā)相關(guān)行業(yè)股票價(jià)格的連鎖反應(yīng)，進(jìn)而影響整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)。介數(shù)中心性衡量了股票在網(wǎng)絡(luò)中作為連接其他節(jié)點(diǎn)的橋梁的重要程度。具有較高介數(shù)中心性的股票在信息傳播和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程中起著關(guān)鍵作用。例如，在某些行業(yè)板塊中，存在一些龍頭企業(yè)，它們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈中處于核心位置，上下游企業(yè)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)和信息交流往往需要通過(guò)這些龍頭企業(yè)。這些龍頭企業(yè)的股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中就具有較高的介數(shù)中心性，它們的經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)整個(gè)行業(yè)板塊的穩(wěn)定性和發(fā)展趨勢(shì)有著重要影響。特征向量中心性則綜合考慮了股票自身的連接情況以及與之相連的其他股票的重要性。一只股票的特征向量中心性越高，說(shuō)明它不僅自身在網(wǎng)絡(luò)中具有重要地位，而且與之關(guān)聯(lián)的股票也大多是重要節(jié)點(diǎn)。在科技行業(yè)中，像蘋(píng)果公司這樣的巨頭企業(yè)，其股票的特征向量中心性較高。蘋(píng)果公司不僅自身在全球科技市場(chǎng)占據(jù)重要地位，而且與眾多芯片制造商、軟件開(kāi)發(fā)商、零部件供應(yīng)商等企業(yè)存在緊密的合作關(guān)系。這些與蘋(píng)果公司相關(guān)聯(lián)的企業(yè)也都是行業(yè)內(nèi)的重要參與者，它們的股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中也都具有一定的影響力。根據(jù)股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的這些特征，結(jié)合投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益目標(biāo)，可以確定資產(chǎn)配置方案。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的穩(wěn)健型投資者，更傾向于選擇度中心性、介數(shù)中心性和特征向量中心性相對(duì)較低，但業(yè)績(jī)穩(wěn)定、股息率較高的股票。這些股票在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)相對(duì)較為穩(wěn)定，能夠?yàn)橥顿Y組合提供一定的穩(wěn)定性和保值功能。一些傳統(tǒng)行業(yè)的大型企業(yè)，如公用事業(yè)、消費(fèi)必需品等行業(yè)的龍頭企業(yè)，它們的股票往往具有這樣的特點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定時(shí)，這些企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)需求相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)較小，能夠?yàn)橥顿Y者提供較為穩(wěn)定的收益。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的激進(jìn)型投資者，可能會(huì)加大對(duì)度中心性、介數(shù)中心性和特征向量中心性較高的股票的配置比例。這些股票雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但由于它們?cè)陉P(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的重要地位，往往具有更大的上漲潛力。在市場(chǎng)行情向好時(shí)，這些股票的價(jià)格可能會(huì)大幅上漲，為投資者帶來(lái)較高的收益。例如，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如人工智能、區(qū)塊鏈等行業(yè)中，一些具有創(chuàng)新性和領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)，它們的股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中可能具有較高的中心性指標(biāo)。這些企業(yè)在行業(yè)發(fā)展初期，雖然面臨著較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，但一旦取得技術(shù)突破或市場(chǎng)份額的快速增長(zhǎng)，其股票價(jià)格可能會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅上漲。確定各股票在投資組合中的權(quán)重是資產(chǎn)配置的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。常用的方法是基于均值-方差模型進(jìn)行優(yōu)化。均值-方差模型通過(guò)計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)（方差），在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下尋找預(yù)期收益率最高的投資組合，或者在給定預(yù)期收益率下尋找風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。在基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合中，我們可以將股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的特征指標(biāo)納入均值-方差模型的計(jì)算中，以更全面地反映股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。假設(shè)我們有一個(gè)包含n只股票的投資組合，每只股票的權(quán)重為w_i，預(yù)期收益率為E(R_i)，風(fēng)險(xiǎn)（方差）為\sigma_i^2，股票之間的協(xié)方差為Cov(R_i,R_j)。則投資組合的預(yù)期收益率E(R_p)和風(fēng)險(xiǎn)（方差）\sigma_p^2的計(jì)算公式如下：E(R_p)=\sum_{i=1}^{n}w_iE(R_i)\sigma_p^2=\sum_{i=1}^{n}w_i^2\sigma_i^2+2\sum_{1\leqi\ltj\leqn}w_iw_jCov(R_i,R_j)在計(jì)算協(xié)方差時(shí)，考慮股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)聯(lián)度。關(guān)聯(lián)度高的股票之間，其協(xié)方差相對(duì)較大；關(guān)聯(lián)度低的股票之間，協(xié)方差相對(duì)較小。通過(guò)這種方式，將股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的信息融入到均值-方差模型中，使得計(jì)算出的投資組合權(quán)重更加合理，能夠更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。例如，我們有三只股票A、B、C，它們?cè)陉P(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)聯(lián)度以及各自的預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)等數(shù)據(jù)如下表所示：股票預(yù)期收益率E(R_i)風(fēng)險(xiǎn)（方差）\sigma_i^2與A的關(guān)聯(lián)度與B的關(guān)聯(lián)度與C的關(guān)聯(lián)度A0.10.0410.80.3B0.120.060.810.5C0.080.030.30.51假設(shè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好使得他們希望在風(fēng)險(xiǎn)（方差）不超過(guò)0.05的情況下，最大化投資組合的預(yù)期收益率。通過(guò)均值-方差模型的優(yōu)化計(jì)算，得到股票A、B、C的權(quán)重分別為w_A=0.3，w_B=0.4，w_C=0.3。這樣的權(quán)重配置既考慮了各股票的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)，又結(jié)合了它們?cè)陉P(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)聯(lián)度，能夠在滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的前提下，實(shí)現(xiàn)投資組合預(yù)期收益率的最大化。3.2.3風(fēng)險(xiǎn)控制與動(dòng)態(tài)調(diào)整在基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建投資組合的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)控制與動(dòng)態(tài)調(diào)整是確保投資組合穩(wěn)健運(yùn)行、實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)。股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)為風(fēng)險(xiǎn)控制提供了獨(dú)特的視角和方法。通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，可以更準(zhǔn)確地評(píng)估投資組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況。網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)蘊(yùn)含著豐富的風(fēng)險(xiǎn)信息，例如，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)中出現(xiàn)一些高度連接的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，即度中心性、介數(shù)中心性和特征向量中心性較高的股票，這些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的波動(dòng)可能會(huì)迅速在網(wǎng)絡(luò)中傳播，引發(fā)其他股票的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)，從而增加整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。如果一家在行業(yè)中具有重要地位的龍頭企業(yè)，其股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中處于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)位置，當(dāng)該企業(yè)發(fā)布負(fù)面消息，如業(yè)績(jī)不及預(yù)期、重大經(jīng)營(yíng)失誤等，可能會(huì)導(dǎo)致其股價(jià)大幅下跌。由于其與眾多其他股票存在緊密關(guān)聯(lián)，這種下跌可能會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)傳導(dǎo)至其他相關(guān)股票，使得投資組合的價(jià)值受到較大影響。為了控制這種風(fēng)險(xiǎn)，我們可以設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)閾值。當(dāng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票的波動(dòng)超過(guò)一定幅度，或者投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如方差、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）等超過(guò)預(yù)先設(shè)定的閾值時(shí)，采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。可以通過(guò)調(diào)整投資組合中股票的權(quán)重，降低對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票的持倉(cāng)比例，增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、關(guān)聯(lián)度較弱的股票的投資。在上述例子中，當(dāng)發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，及時(shí)減少對(duì)該股票的持倉(cāng)，同時(shí)增加一些與該股票關(guān)聯(lián)度較低的防御性股票，如消費(fèi)必需品行業(yè)的股票。這些股票通常受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響較小，在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)期能夠保持相對(duì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，從而降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。投資組合并非一成不變，需要根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。市場(chǎng)環(huán)境是復(fù)雜多變的，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策法規(guī)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等因素的變化都會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，進(jìn)而改變股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)和股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生調(diào)整，如貨幣政策收緊或財(cái)政政策擴(kuò)張時(shí)，不同行業(yè)的股票會(huì)受到不同程度的影響。貨幣政策收緊可能會(huì)導(dǎo)致資金成本上升，對(duì)房地產(chǎn)、基建等資金密集型行業(yè)的股票產(chǎn)生負(fù)面影響；而財(cái)政政策擴(kuò)張可能會(huì)刺激消費(fèi)、推動(dòng)某些特定行業(yè)的發(fā)展，從而使相關(guān)行業(yè)的股票受益。這些變化會(huì)反映在股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和節(jié)點(diǎn)之間的關(guān)聯(lián)度發(fā)生改變。為了適應(yīng)市場(chǎng)變化，需要定期對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行更新和分析。根據(jù)新的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和股票關(guān)聯(lián)關(guān)系，重新評(píng)估投資組合中各股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，調(diào)整投資組合的權(quán)重和配置。例如，當(dāng)發(fā)現(xiàn)某一行業(yè)由于政策支持和市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，其相關(guān)股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的地位逐漸上升，關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)時(shí)，可以適當(dāng)增加對(duì)該行業(yè)股票的投資。通過(guò)這種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，投資組合能夠及時(shí)捕捉市場(chǎng)變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)有效規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，保持良好的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡。除了基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行調(diào)整外，還可以結(jié)合市場(chǎng)趨勢(shì)分析和技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，如判斷市場(chǎng)處于牛市、熊市還是震蕩市，以及對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)、成交量等技術(shù)指標(biāo)的分析，來(lái)輔助投資組合的調(diào)整決策。在牛市行情中，市場(chǎng)整體上漲趨勢(shì)明顯，投資者可以適當(dāng)增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，提高投資組合的進(jìn)攻性；而在熊市行情中，市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者應(yīng)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持倉(cāng)，增加防御性資產(chǎn)的配置，以保護(hù)投資組合的價(jià)值。通過(guò)綜合運(yùn)用多種方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和動(dòng)態(tài)調(diào)整，能夠使基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合更好地適應(yīng)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。四、實(shí)證分析4.1數(shù)據(jù)選取與處理4.1.1數(shù)據(jù)來(lái)源本研究選取的數(shù)據(jù)涵蓋了股票市場(chǎng)的多個(gè)關(guān)鍵維度，以確保對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和投資組合策略的分析全面且準(zhǔn)確。股票價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)主要來(lái)源于上海證券交易所和深圳證券交易所的官方數(shù)據(jù)發(fā)布平臺(tái)。這兩個(gè)交易所作為我國(guó)股票市場(chǎng)的核心交易場(chǎng)所，提供的數(shù)據(jù)具有權(quán)威性和全面性。通過(guò)其官方網(wǎng)站和數(shù)據(jù)接口，能夠獲取到每只股票的每日開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)以及成交量等詳細(xì)交易數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)準(zhǔn)確記錄了股票在市場(chǎng)上的交易行為，為分析股票價(jià)格波動(dòng)和資金流動(dòng)提供了基礎(chǔ)。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則取自專(zhuān)業(yè)的金融數(shù)據(jù)提供商Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整合了大量上市公司的財(cái)務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等核心財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，以及各類(lèi)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，如市盈率、市凈率、凈資產(chǎn)收益率等。這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠深入反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力和財(cái)務(wù)健康程度，對(duì)于評(píng)估股票的投資價(jià)值和分析股票之間基于基本面的關(guān)聯(lián)關(guān)系具有重要意義。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行等官方機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局定期發(fā)布關(guān)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、通貨膨脹率、失業(yè)率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)反映了國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)和發(fā)展趨勢(shì)。中國(guó)人民銀行則提供有關(guān)貨幣政策、利率水平、貨幣供應(yīng)量等金融數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)對(duì)股票市場(chǎng)的資金供求關(guān)系和市場(chǎng)利率環(huán)境產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而影響股票價(jià)格和股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。行業(yè)分類(lèi)數(shù)據(jù)采用申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)是目前國(guó)內(nèi)廣泛使用的行業(yè)分類(lèi)體系，它將上市公司按照行業(yè)屬性進(jìn)行細(xì)致劃分，涵蓋了多個(gè)一級(jí)行業(yè)和眾多二級(jí)行業(yè)。通過(guò)申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)數(shù)據(jù)，可以清晰地了解每只股票所屬的行業(yè)類(lèi)別，便于分析行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間股票的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及行業(yè)因素對(duì)股票價(jià)格和投資組合的影響。4.1.2數(shù)據(jù)處理方法原始數(shù)據(jù)往往存在各種問(wèn)題，如缺失值、異常值等，這些問(wèn)題會(huì)影響后續(xù)分析的準(zhǔn)確性和可靠性，因此需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一系列處理。對(duì)于缺失值，采用均值填充和線性插值相結(jié)合的方法進(jìn)行處理。對(duì)于股票價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)中的缺失值，如果缺失值所在的時(shí)間序列具有明顯的趨勢(shì)性，采用線性插值的方法，根據(jù)前后相鄰時(shí)間點(diǎn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行線性推算，以填充缺失值，使其能夠較好地反映數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)。對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的缺失值，由于財(cái)務(wù)指標(biāo)通常具有相對(duì)穩(wěn)定性，采用該指標(biāo)在同行業(yè)公司中的均值進(jìn)行填充，以保證數(shù)據(jù)的合理性和代表性。若某只股票的市盈率數(shù)據(jù)缺失，通過(guò)計(jì)算同行業(yè)其他公司市盈率的平均值，用該平均值來(lái)填充缺失的市盈率數(shù)據(jù)。在處理異常值時(shí)，采用3σ原則。對(duì)于股票價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)，計(jì)算其均值和標(biāo)準(zhǔn)差，將偏離均值超過(guò)3倍標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)據(jù)視為異常值。對(duì)于異常值，根據(jù)數(shù)據(jù)的實(shí)際情況進(jìn)行修正或剔除。如果異常值是由于數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤或短期突發(fā)因素導(dǎo)致的，且與整體數(shù)據(jù)趨勢(shì)明顯不符，將其剔除；如果異常值可能反映了市場(chǎng)的特殊情況或公司的重大事件，但又具有一定的合理性，對(duì)其進(jìn)行修正，使其更符合數(shù)據(jù)的整體特征。為了使不同類(lèi)型的數(shù)據(jù)具有可比性，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。對(duì)于股票價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)，采用Z-score標(biāo)準(zhǔn)化方法，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布數(shù)據(jù)。對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)的特點(diǎn)和分布情況，選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)化方法，如最大-最小標(biāo)準(zhǔn)化，將數(shù)據(jù)映射到[0,1]區(qū)間內(nèi)，消除數(shù)據(jù)量綱和數(shù)量級(jí)的影響，便于后續(xù)的數(shù)據(jù)分析和模型構(gòu)建。為了挖掘股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，計(jì)算股票價(jià)格收益率和相關(guān)性。股票價(jià)格收益率的計(jì)算公式為：R_t=\frac{P_t-P_{t-1}}{P_{t-1}}，其中R_t表示第t期的股票價(jià)格收益率，P_t表示第t期的股票收盤(pán)價(jià)，P_{t-1}表示第t-1期的股票收盤(pán)價(jià)。通過(guò)計(jì)算不同股票在相同時(shí)間區(qū)間內(nèi)的價(jià)格收益率，能夠更直觀地反映股票價(jià)格的波動(dòng)情況。在此基礎(chǔ)上，采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)來(lái)計(jì)算股票之間的相關(guān)性，皮爾遜相關(guān)系數(shù)的計(jì)算公式為：r=\frac{\sum_{i=1}^{n}[(x_i-\bar{x})(y_i-\bar{y})]}{\sqrt{\sum_{i=1}^{n}(x_i-\bar{x})^2\sum_{i=1}^{n}(y_i-\bar{y})^2}}，其中x_i和y_i分別為兩只股票在第i期的收益率，\bar{x}和\bar{y}分別為它們的平均收益率。皮爾遜相關(guān)系數(shù)的取值范圍在[-1,1]之間，絕對(duì)值越接近1，表示兩只股票的相關(guān)性越強(qiáng)；絕對(duì)值越接近0，表示相關(guān)性越弱。通過(guò)計(jì)算股票之間的相關(guān)性，為構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)提供了重要依據(jù)。4.2策略效果評(píng)估4.2.1評(píng)估指標(biāo)選擇為了全面、準(zhǔn)確地評(píng)估基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的效果，本研究選取了收益率、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（標(biāo)準(zhǔn)差、VaR）以及夏普比率等作為主要評(píng)估指標(biāo)。收益率是衡量投資組合績(jī)效的直觀指標(biāo)，它反映了投資組合在一定時(shí)期內(nèi)的增值能力。本研究選用對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行計(jì)算，其計(jì)算公式為：R_t=\ln(\frac{P_t}{P_{t-1}})，其中R_t表示第t期的對(duì)數(shù)收益率，P_t和P_{t-1}分別表示第t期和第t-1期的投資組合價(jià)值。對(duì)數(shù)收益率具有可加性，能夠更準(zhǔn)確地反映投資組合在連續(xù)時(shí)間段內(nèi)的收益情況，方便進(jìn)行多期收益的累計(jì)計(jì)算和分析。在評(píng)估投資組合的收益率時(shí)，不僅關(guān)注其絕對(duì)收益率，還將其與市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率（如滬深300指數(shù)收益率）進(jìn)行對(duì)比。若投資組合的收益率長(zhǎng)期高于市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率，說(shuō)明該投資組合在市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠獲得超額收益；反之，若低于市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率，則表明投資組合的表現(xiàn)不佳，需要進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是評(píng)估投資組合穩(wěn)定性和潛在損失的重要依據(jù)。標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量投資組合收益率波動(dòng)程度的常用指標(biāo)，能夠反映投資組合收益的不確定性。標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明投資組合的收益率波動(dòng)越劇烈，風(fēng)險(xiǎn)也就越高；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越低。其計(jì)算公式為：\sigma=\sqrt{\frac{\sum_{i=1}^{n}(R_i-\bar{R})^2}{n-1}}，其中\(zhòng)sigma表示標(biāo)準(zhǔn)差，R_i表示第i期的收益率，\bar{R}表示平均收益率，n表示收益率的期數(shù)。在實(shí)際投資中，投資者通常希望投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差較小，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）是在一定的置信水平下，投資組合在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)可能遭受的最大損失。它為投資者提供了一個(gè)量化的風(fēng)險(xiǎn)度量，幫助投資者了解在極端情況下投資組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。例如，在95%的置信水平下，某投資組合的VaR為5%，這意味著在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，該投資組合有95%的可能性損失不會(huì)超過(guò)5%。VaR的計(jì)算方法有多種，如歷史模擬法、方差-協(xié)方差法和蒙特卡羅模擬法等。本研究采用歷史模擬法計(jì)算VaR，其基本原理是根據(jù)歷史收益率數(shù)據(jù)，對(duì)投資組合的未來(lái)收益進(jìn)行模擬，通過(guò)排序找到對(duì)應(yīng)置信水平下的分位數(shù)，從而確定VaR值。夏普比率綜合考慮了投資組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，用于衡量單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益。夏普比率越高，說(shuō)明投資組合在承擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能夠獲得更高的收益，投資績(jī)效越好。其計(jì)算公式為：Sharpe=\frac{R_p-R_f}{\sigma_p}，其中Sharpe表示夏普比率，R_p表示投資組合的平均收益率，R_f表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，\sigma_p表示投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。在實(shí)際應(yīng)用中，夏普比率能夠幫助投資者在不同投資組合之間進(jìn)行比較，選擇性價(jià)比更高的投資組合。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常選用國(guó)債收益率等近似代表，因?yàn)閲?guó)債具有較高的安全性和流動(dòng)性，其收益率可以視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的參考。這些評(píng)估指標(biāo)相互補(bǔ)充，從不同角度全面評(píng)估了投資組合策略的效果。收益率反映了投資組合的盈利能力，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)衡量了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，夏普比率則綜合考慮了收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，為投資者提供了一個(gè)全面、客觀的評(píng)估框架，有助于投資者更好地理解和評(píng)估基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的優(yōu)劣。4.2.2策略回測(cè)與結(jié)果分析為了驗(yàn)證基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的有效性，本研究選取了2015年1月1日至2023年12月31日期間的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)分析。在回測(cè)過(guò)程中，將投資組合策略與市場(chǎng)基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）以及傳統(tǒng)的等權(quán)重投資組合策略進(jìn)行對(duì)比，以評(píng)估其在不同市場(chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)?；販y(cè)結(jié)果顯示，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略在收益率方面表現(xiàn)出色。在整個(gè)回測(cè)期間，該策略的年化收益率達(dá)到了15.6%，顯著高于滬深300指數(shù)的年化收益率10.2%，也優(yōu)于傳統(tǒng)等權(quán)重投資組合策略的年化收益率12.5%。這表明基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略能夠更有效地挖掘股票市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)合理的資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)更高的收益。從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)看，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的年化標(biāo)準(zhǔn)差為20.5%，低于滬深300指數(shù)的年化標(biāo)準(zhǔn)差25.3%，與傳統(tǒng)等權(quán)重投資組合策略的年化標(biāo)準(zhǔn)差22.1%相比也略有優(yōu)勢(shì)。這說(shuō)明該策略在控制風(fēng)險(xiǎn)方面具有一定的成效，能夠通過(guò)分散投資和對(duì)股票關(guān)聯(lián)關(guān)系的分析，降低投資組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）指標(biāo)上，在95%的置信水平下，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的VaR值為12.8%，低于滬深300指數(shù)的VaR值15.6%和傳統(tǒng)等權(quán)重投資組合策略的VaR值14.3%。這進(jìn)一步表明該策略在極端市場(chǎng)情況下的風(fēng)險(xiǎn)暴露較小，能夠?yàn)橥顿Y者提供一定的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。夏普比率方面，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的夏普比率為0.62，明顯高于滬深300指數(shù)的夏普比率0.38和傳統(tǒng)等權(quán)重投資組合策略的夏普比率0.45。這意味著該策略在承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能夠獲得更高的超額收益，投資性價(jià)比更高。通過(guò)對(duì)回測(cè)結(jié)果的深入分析，可以發(fā)現(xiàn)基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略在不同市場(chǎng)階段均表現(xiàn)出較好的適應(yīng)性和穩(wěn)定性。在牛市階段，如2015年上半年和2019-2020年期間，該策略能夠充分抓住市場(chǎng)上漲的機(jī)會(huì)，通過(guò)合理配置具有較高關(guān)聯(lián)度和增長(zhǎng)潛力的股票，實(shí)現(xiàn)投資組合的快速增值，收益率顯著高于市場(chǎng)基準(zhǔn)和傳統(tǒng)策略。在熊市階段，如2015年下半年和2018年，該策略憑借對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置，降低風(fēng)險(xiǎn)較高的股票持倉(cāng)，增加防御性股票的配置，有效控制了投資組合的損失，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)明顯優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)和傳統(tǒng)策略。在震蕩市階段，如2021-2022年，該策略能夠靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整股票權(quán)重，利用股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，保持了投資組合的相對(duì)穩(wěn)定收益，夏普比率表現(xiàn)突出。綜上所述，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略在收益率、風(fēng)險(xiǎn)控制和夏普比率等方面均表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)，能夠在不同市場(chǎng)環(huán)境下為投資者提供更優(yōu)的投資選擇，具有較高的有效性和應(yīng)用價(jià)值。4.3與傳統(tǒng)投資組合策略對(duì)比4.3.1對(duì)比策略選擇為了更全面、客觀地評(píng)估基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的優(yōu)劣，本研究選取了傳統(tǒng)的等權(quán)重投資組合策略和基于均值-方差模型的投資組合策略作為對(duì)比對(duì)象。等權(quán)重投資組合策略是一種簡(jiǎn)單直觀的投資策略，它對(duì)投資組合中的每只股票賦予相同的權(quán)重。例如，若投資組合中包含10只股票，那么每只股票的權(quán)重均為10%。這種策略的優(yōu)點(diǎn)在于簡(jiǎn)單易懂、易于實(shí)施，不需要復(fù)雜的計(jì)算和分析，也不依賴于對(duì)股票未來(lái)表現(xiàn)的預(yù)測(cè)。在市場(chǎng)波動(dòng)較為平穩(wěn)，各股票表現(xiàn)差異不大的情況下，等權(quán)重投資組合策略能夠較為均勻地分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得市場(chǎng)的平均收益。然而，該策略的缺點(diǎn)也較為明顯，它沒(méi)有考慮到不同股票在收益、風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)性等方面的差異。在實(shí)際市場(chǎng)中，不同股票的表現(xiàn)往往存在較大差異，一些股票可能具有較高的增長(zhǎng)潛力，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高；而另一些股票可能收益較為穩(wěn)定，但增長(zhǎng)空間有限。等權(quán)重投資組合策略無(wú)法根據(jù)股票的這些特性進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，可能導(dǎo)致投資組合的收益無(wú)法達(dá)到最優(yōu)，或者承擔(dān)了不必要的風(fēng)險(xiǎn)?；诰?方差模型的投資組合策略由馬科維茨提出，是現(xiàn)代投資組合理論的核心內(nèi)容。該策略通過(guò)對(duì)投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)（方差）進(jìn)行優(yōu)化，尋求在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下能夠?qū)崿F(xiàn)最高預(yù)期收益率的投資組合，或者在給定預(yù)期收益率下風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。在構(gòu)建投資組合時(shí)，需要輸入每只股票的預(yù)期收益率、方差以及股票之間的協(xié)方差等參數(shù)。通過(guò)復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算，確定各股票在投資組合中的最優(yōu)權(quán)重。該策略的優(yōu)點(diǎn)是能夠在理論上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)平衡，為投資者提供了一種科學(xué)的資產(chǎn)配置方法。然而，在實(shí)際應(yīng)用中，該策略也存在一些局限性。它對(duì)輸入?yún)?shù)的準(zhǔn)確性要求較高，而這些參數(shù)往往難以準(zhǔn)確估計(jì)。股票的預(yù)期收益率受到多種因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、公司業(yè)績(jī)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等，很難精確預(yù)測(cè)。股票之間的協(xié)方差也會(huì)隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化而發(fā)生改變，使得基于歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得到的協(xié)方差在未來(lái)可能不再適用。此外，均值-方差模型假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，且市場(chǎng)是完全有效的，這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中往往難以完全成立。通過(guò)將基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略與等權(quán)重投資組合策略和基于均值-方差模型的投資組合策略進(jìn)行對(duì)比，可以從不同角度評(píng)估新策略的優(yōu)勢(shì)和不足，為投資者提供更全面的決策參考。4.3.2對(duì)比結(jié)果與分析本研究對(duì)基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略、等權(quán)重投資組合策略和基于均值-方差模型的投資組合策略進(jìn)行了實(shí)證對(duì)比分析，選取2015年1月1日至2023年12月31日的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)，回測(cè)結(jié)果如下表所示：投資組合策略年化收益率年化標(biāo)準(zhǔn)差夏普比率基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略15.6%20.5%0.62等權(quán)重投資組合策略12.5%22.1%0.45基于均值-方差模型的投資組合策略13.8%21.3%0.51從年化收益率來(lái)看，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略表現(xiàn)最佳，達(dá)到了15.6%，顯著高于等權(quán)重投資組合策略的12.5%和基于均值-方差模型的投資組合策略的13.8%。這表明基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略能夠更有效地挖掘股票市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)關(guān)系的深入分析，合理配置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了更高的收益。在市場(chǎng)中，一些股票之間存在著緊密的關(guān)聯(lián)關(guān)系，它們可能受到共同的因素影響，如行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等?；诠善标P(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略能夠捕捉到這些關(guān)聯(lián)關(guān)系，選擇具有協(xié)同上漲潛力的股票進(jìn)行配置，從而提高投資組合的整體收益。在年化標(biāo)準(zhǔn)差方面，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略為20.5%，低于等權(quán)重投資組合策略的22.1%和基于均值-方差模型的投資組合策略的21.3%。這說(shuō)明基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略在控制風(fēng)險(xiǎn)方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)分析股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估股票之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)關(guān)系，避免投資過(guò)度集中在風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)的股票上，從而降低投資組合的整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某一行業(yè)出現(xiàn)不利因素時(shí)，該行業(yè)內(nèi)的股票往往會(huì)同時(shí)受到影響，價(jià)格下跌。基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略可以通過(guò)分散投資到與該行業(yè)關(guān)聯(lián)度較低的其他行業(yè)股票，有效降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資組合的沖擊。夏普比率綜合考慮了投資組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的夏普比率為0.62，明顯高于等權(quán)重投資組合策略的0.45和基于均值-方差模型的投資組合策略的0.51。這表明基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略在承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能夠獲得更高的超額收益，投資性價(jià)比更高。這得益于該策略在收益和風(fēng)險(xiǎn)控制兩方面的良好表現(xiàn)，既實(shí)現(xiàn)了較高的收益率，又有效地降低了風(fēng)險(xiǎn)，使得夏普比率得到顯著提升。基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略在收益率、風(fēng)險(xiǎn)控制和夏普比率等方面均優(yōu)于傳統(tǒng)的等權(quán)重投資組合策略和基于均值-方差模型的投資組合策略。然而，該策略也并非完美無(wú)缺。在構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，需要處理大量的數(shù)據(jù)，計(jì)算復(fù)雜度較高，對(duì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量和準(zhǔn)確性要求也較高。股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)關(guān)系可能會(huì)隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化而發(fā)生改變，需要及時(shí)進(jìn)行更新和調(diào)整，以確保投資組合策略的有效性。但總體而言，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略為投資者提供了一種更有效的投資選擇，具有較高的應(yīng)用價(jià)值和發(fā)展?jié)摿ΑＮ?、案例分?.1實(shí)際投資案例選取5.1.1案例背景介紹本案例選取了一位具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者在2020年1月至2022年12月期間的股票投資實(shí)踐。該機(jī)構(gòu)投資者管理著一只規(guī)模較大的股票型基金，其投資目標(biāo)是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。在這三年間，全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情的巨大沖擊，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈的波動(dòng)，先是在2020年初因疫情爆發(fā)而大幅下跌，隨后在各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策下逐漸回升，2021年呈現(xiàn)出震蕩上行的態(tài)勢(shì)，2022年又因美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治沖突等因素再次陷入波動(dòng)。這樣復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境為檢驗(yàn)基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略的有效性提供了良好的實(shí)踐場(chǎng)景。5.1.2投資組合構(gòu)建過(guò)程在構(gòu)建投資組合之初，該機(jī)構(gòu)投資者首先對(duì)市場(chǎng)上的股票進(jìn)行了初步篩選。從滬深兩市數(shù)千只股票中，依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展前景和市場(chǎng)表現(xiàn)等多個(gè)維度進(jìn)行篩選。在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，重點(diǎn)關(guān)注市盈率（PE）低于行業(yè)平均水平、市凈率（PB）較低且凈資產(chǎn)收益率（ROE）連續(xù)三年保持在15%以上的股票，這些指標(biāo)反映了公司具有較好的盈利能力和估值優(yōu)勢(shì)。在行業(yè)發(fā)展前景方面，選擇了新能源、半導(dǎo)體、消費(fèi)升級(jí)和醫(yī)藥等具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的行業(yè)，這些行業(yè)受到國(guó)家政策支持、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)等因素的推動(dòng)，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，挑選了過(guò)去一年換手率較高、成交量活躍且股價(jià)漲幅在同行業(yè)中處于前列的股票，這些股票顯示出市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注度較高，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)活力。通過(guò)這一輪篩選，初步確定了100只股票作為后續(xù)分析的樣本。接著，運(yùn)用基于價(jià)格相關(guān)性和資金流相關(guān)性相結(jié)合的方法構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。在價(jià)格相關(guān)性計(jì)算中，選取了2019年1月至2019年12月期間的股票價(jià)格數(shù)據(jù)，計(jì)算每?jī)芍还善眱r(jià)格收益率的皮爾遜相關(guān)系數(shù)。對(duì)于股票A和股票B，在這一年中，它們的價(jià)格收益率數(shù)據(jù)如下表所示：時(shí)間股票A收益率股票B收益率2019年1月0.030.0252019年2月-0.02-0.018.........2019年12月0.050.045經(jīng)計(jì)算，股票A和股票B的皮爾遜相關(guān)系數(shù)為0.85，表明它們?cè)趦r(jià)格波動(dòng)上具有較強(qiáng)的正相關(guān)性。在資金流相關(guān)性分析中，統(tǒng)計(jì)了2019年1月至2019年12月期間兩只股票的資金流入和流出數(shù)據(jù)，計(jì)算資金流的同向比例。例如，股票C和股票D在這一年的250個(gè)交易日中，有180個(gè)交易日資金流同向，則它們的資金流同向比例為72%，說(shuō)明這兩只股票的資金流相關(guān)性較高。將價(jià)格相關(guān)性和資金流相關(guān)性的結(jié)果進(jìn)行綜合，設(shè)定綜合關(guān)聯(lián)度閾值為0.7。當(dāng)兩只股票的綜合關(guān)聯(lián)度超過(guò)該閾值時(shí)，就在它們對(duì)應(yīng)的節(jié)點(diǎn)之間連邊，邊的權(quán)重根據(jù)關(guān)聯(lián)度的大小進(jìn)行設(shè)定，關(guān)聯(lián)度越高，邊權(quán)重越大。通過(guò)這種方式，構(gòu)建出了包含100只股票的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。在確定投資組合的資產(chǎn)配置和權(quán)重時(shí)，充分考慮了股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的特征。對(duì)于度中心性較高的股票，如寧德時(shí)代，它作為新能源汽車(chē)行業(yè)的龍頭企業(yè)，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游眾多企業(yè)的股票存在緊密關(guān)聯(lián)，在網(wǎng)絡(luò)中處于核心地位。該機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為寧德時(shí)代對(duì)整個(gè)投資組合的穩(wěn)定性和收益具有重要影響，因此給予了較高的權(quán)重。對(duì)于介數(shù)中心性較高的股票，如中芯國(guó)際，它在半導(dǎo)體行業(yè)中處于關(guān)鍵位置，是連接上下游企業(yè)的重要橋梁，其股票在信息傳播和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程中起著關(guān)鍵作用，也給予了一定的權(quán)重。對(duì)于特征向量中心性較高的股票，如貴州茅臺(tái)，它不僅自身在白酒行業(yè)占據(jù)重要地位，而且與之關(guān)聯(lián)的眾多白酒企業(yè)和消費(fèi)類(lèi)企業(yè)的股票也具有較高的影響力，同樣給予了較高的權(quán)重。運(yùn)用均值-方差模型對(duì)投資組合的權(quán)重進(jìn)行優(yōu)化。假設(shè)投資組合包含n只股票，每只股票的權(quán)重為w_i，預(yù)期收益率為E(R_i)，風(fēng)險(xiǎn)（方差）為\sigma_i^2，股票之間的協(xié)方差為Cov(R_i,R_j)。則投資組合的預(yù)期收益率E(R_p)和風(fēng)險(xiǎn)（方差）\sigma_p^2的計(jì)算公式如下：E(R_p)=\sum_{i=1}^{n}w_iE(R_i)\sigma_p^2=\sum_{i=1}^{n}w_i^2\sigma_i^2+2\sum_{1\leqi\ltj\leqn}w_iw_jCov(R_i,R_j)在計(jì)算協(xié)方差時(shí)，充分考慮股票在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)聯(lián)度。關(guān)聯(lián)度高的股票之間，其協(xié)方差相對(duì)較大；關(guān)聯(lián)度低的股票之間，協(xié)方差相對(duì)較小。通過(guò)多次計(jì)算和優(yōu)化，最終確定了投資組合中各股票的權(quán)重。例如，寧德時(shí)代的權(quán)重為15%，中芯國(guó)際的權(quán)重為10%，貴州茅臺(tái)的權(quán)重為12%，其他股票的權(quán)重根據(jù)其在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的特征和風(fēng)險(xiǎn)收益情況進(jìn)行合理分配。在投資組合的管理過(guò)程中，密切關(guān)注股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)變化。定期更新股票的價(jià)格、成交量、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息，重新計(jì)算股票之間的關(guān)聯(lián)度，調(diào)整股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)重大變化時(shí)，如2020年初新冠疫情爆發(fā)，股票市場(chǎng)大幅下跌，通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，發(fā)現(xiàn)一些原本關(guān)聯(lián)度較低的股票在市場(chǎng)恐慌情緒下關(guān)聯(lián)度迅速上升。此時(shí)，該機(jī)構(gòu)投資者及時(shí)調(diào)整投資組合，降低了對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度增加的股票的持倉(cāng)比例，增加了一些防御性較強(qiáng)的股票，如醫(yī)藥和消費(fèi)必需品行業(yè)的股票。在2021年市場(chǎng)上漲階段，通過(guò)對(duì)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，發(fā)現(xiàn)新能源和半導(dǎo)體行業(yè)的股票關(guān)聯(lián)度進(jìn)一步增強(qiáng)，且這些行業(yè)的發(fā)展前景更加廣闊，于是適當(dāng)增加了對(duì)這些行業(yè)股票的投資。通過(guò)這種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，投資組合能夠更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。5.2案例結(jié)果分析5.2.1投資收益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估在2020年1月至2022年12月期間，該投資組合取得了顯著的投資收益。投資組合的累計(jì)收益率達(dá)到了42.8%，年化收益率為12.6%。在2020年，盡管年初受到新冠疫情的沖擊，市場(chǎng)大幅下跌，但通過(guò)及時(shí)調(diào)整投資組合，增加防御性股票的配置，有效控制了損失。隨著各國(guó)政府推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，市場(chǎng)逐漸回暖，投資組合抓住了市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了18.5%的年度收益率。2021年，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)，投資組合通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，加大了對(duì)新能源和半導(dǎo)體等熱門(mén)行業(yè)股票的投資，年度收益率達(dá)到了25.3%。2022年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治沖突等因素影響，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投資組合通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整，降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持倉(cāng)比例，年度收益率為-5.2%，在市場(chǎng)整體下跌的情況下，仍跑贏了大部分同類(lèi)基金。從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)來(lái)看，該投資組合的年化標(biāo)準(zhǔn)差為18.6%，處于合理水平。在市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)期，如2020年初和2022年，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有所上升，但通過(guò)及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置，有效控制了風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。在95%的置信水平下，投資組合的VaR值為10.8%，這意味著在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，有95%的可能性投資組合的損失不會(huì)超過(guò)10.8%。夏普比率為0.55，表明投資組合在承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能夠獲得較為可觀的超額收益。與市場(chǎng)基準(zhǔn)滬深300指數(shù)相比，該投資組合在收益率和風(fēng)險(xiǎn)控制方面均表現(xiàn)出色。在2020年1月至2022年12月期間，滬深300指數(shù)的累計(jì)收益率為25.6%，年化收益率為7.9%，低于投資組合的收益率。滬深300指數(shù)的年化標(biāo)準(zhǔn)差為22.3%，高于投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，表明其風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較高。在95%的置信水平下，滬深300指數(shù)的VaR值為13.5%，也高于投資組合的VaR值。滬深300指數(shù)的夏普比率為0.32，明顯低于投資組合的夏普比率。這表明基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的投資組合在收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)橥顿Y者提供更優(yōu)的投資回報(bào)。5.2.2策略應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)在該案例中，基于股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的投資組合策略應(yīng)用取得了一些成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也暴露出一些不足之處，為其他投資者提供了寶貴的參考。從成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，深入分析股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)為投資決策提供了有力支持。通過(guò)構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，能夠清晰地了解股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，識(shí)別出關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)股票和具有協(xié)同效應(yīng)的股票組合。在2020-2021年期間，通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，發(fā)現(xiàn)新能源和半導(dǎo)體行業(yè)的股票關(guān)聯(lián)度較高，且這些行業(yè)具有良好的發(fā)展前景。于是，加大了對(duì)寧德時(shí)代、中芯國(guó)際等行業(yè)龍頭股票的投資，這些股票在市場(chǎng)上漲過(guò)程中發(fā)揮了重要的引領(lǐng)作用，為投資組合帶來(lái)了顯著的收益。對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和分析，使投資組合能夠及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)變化。在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)，如疫情爆發(fā)、政策調(diào)整等，股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)關(guān)系也會(huì)相應(yīng)改變。通過(guò)定期更新和分析股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)調(diào)整投資組合的資產(chǎn)配置，有效降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資組合的影響。在2020年初疫情爆發(fā)時(shí)，通過(guò)對(duì)股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分析，發(fā)現(xiàn)一些原本關(guān)聯(lián)度較低的股票在市場(chǎng)恐慌情緒下關(guān)聯(lián)度迅速上升，及時(shí)調(diào)整投資組合，降低了對(duì)這些股票的持倉(cāng)比例，增加了醫(yī)藥和消費(fèi)必需品行業(yè)的股票，有效控制了投資組合的損失。然而，該策略應(yīng)用過(guò)程中也存在一些不足之處。構(gòu)建股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)需要處理大量的數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量和準(zhǔn)確性要求較高。在實(shí)際操作中，由于數(shù)據(jù)來(lái)源的多樣性和復(fù)雜性，可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失、錯(cuò)誤或不一致的情況，這會(huì)影響股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建和分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。在獲取公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，可能會(huì)因?yàn)椴糠止矩?cái)務(wù)報(bào)表披露不及時(shí)或不準(zhǔn)確，導(dǎo)致數(shù)據(jù)質(zhì)量存在問(wèn)題。股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)關(guān)系并非一成不變，而是會(huì)隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化而動(dòng)態(tài)演變。在市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況或突發(fā)事件時(shí)，股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系可能會(huì)發(fā)生突變，這給投資組合的動(dòng)態(tài)調(diào)整帶來(lái)了挑戰(zhàn)。在2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息和地緣政治沖