【NIFD季報】2024年度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟 -經(jīng)濟回升、外部環(huán)境變化與政策支持

sNl=DsoPTHiN國家金融與發(fā)展實驗室NationalInstitutionforFinance&DevelopmentoPTHiNNIFD季報主編:李揚全球金融市場胡志浩李曉華李重陽2025年2月《NIFD季報》是國家金融與發(fā)展實驗室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場、人民幣匯率、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、中國宏觀金融、國家資產(chǎn)負債表、財政運行、金融監(jiān)管、債券市場、股票市場、房地產(chǎn)金融、保險業(yè)運行、機構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動報》由三個季度報告和一個年度報告構(gòu)成。NIFD季度報告于各季度結(jié)束后的第二個月發(fā)布，并在實驗室微信公眾號和官方網(wǎng)站同時推出；NIFD年度報告于下一年度2月份發(fā)布。經(jīng)濟回升、外部環(huán)境變化與政策支持2024年，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，特別是在及時部署一攬子增量政策后，社會信心得到提振，主要經(jīng)濟指標明展望2025年，國際貿(mào)易保護主義有愈演愈烈之勢，全球貿(mào)易和經(jīng)濟增長面臨較大不確定性，發(fā)達國家的貨幣政策不同步性可能加劇。在外部發(fā)展環(huán)境不確定性明顯增加的情況下，擴大內(nèi)需顯得格外重要。2025年，中國固定資產(chǎn)投資可能呈現(xiàn)制造業(yè)投資增速小幅下降、房地產(chǎn)投資跌幅收窄，基建投資增速加快的局面；凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用將減弱；作為慢變量的居民消費支出則可能小幅回升。綜合各方面情況，我們預(yù)計2025年中國GDP增速可能在4.9%左右；CPI同比可能呈現(xiàn)2月份走低后逐步上升、三季度下降后再回升的態(tài)勢，全年漲幅可能與上年大體相當；PPI同比跌幅則可能在2%左右。當前，應(yīng)加大宏觀調(diào)控力度，保持總需求穩(wěn)定；在此基礎(chǔ)上，加快推進結(jié)構(gòu)性改革，以有效擴大內(nèi)需特別是最終消費需I國家金融與發(fā)展實驗室金融與發(fā)展研究中心研究員國家金融與發(fā)展實驗室人民幣匯率 1 6 6 8三、2025年中國經(jīng)濟運行可能的基本 12 12（二）加大宏觀調(diào)控力度、保持總需求基本穩(wěn)定，為結(jié)構(gòu)性改革 1312儲和郵政業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)增加值同比分別增長10.9%、疫情之前的僅有金融業(yè)，2024年增加值同比增長5.6%，較2017~2019年平均增8.06.04.02.00.0-2.01.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.62017—2019年平均增速2020—2022年平均增速2024年2024年與2017—2019年平均之比（右）315.0%410.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%糧油、食品類飲料類煙酒類服裝類化妝品類金銀珠寶類日用品類體育、娛樂用品類家用電器類中西藥品類文化辦公用品類家具類通訊器材類石油及制品類汽車類建筑及裝潢材料類糧油、食品類飲料類煙酒類服裝類化妝品類金銀珠寶類日用品類體育、娛樂用品類家用電器類中西藥品類文化辦公用品類家具類通訊器材類石油及制品類汽車類建筑及裝潢材料類2023年同比增長2024年同比增長率為25.2%，較上年下降0.6個百分點，較疫情前的2017~2019年平均水平低了拉動投資增長和穩(wěn)定經(jīng)濟大盤的重要力量，全年同比增長4.4%，增速雖較上年25.0%520.0%15.0%10.0% 5.0% 0.0% -5.0%-10.0%-15.0%固定資產(chǎn)投資累計制造業(yè)投資累計基建投資累計房地產(chǎn)投資累計上年居民出境旅行已大幅增長以及貨物貿(mào)易運費逆差已大幅擴大影響，2024年服務(wù)貿(mào)易逆差增幅較上年明顯收窄。根據(jù)國家外匯管理局數(shù)據(jù)，2024年前三季630.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0% 0.0% -5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%2020.042020.062020.082020.12020.122020.042020.062020.082020.12020.122021.022021.042021.062021.082021.12021.122022.022022.04順差(億美元)(右軸)2022.062022.082022.12022.062022.082022.12022.122023.022023.042023.06出口增速2023.082023.12023.122024.022024.042023.082023.12023.122024.022024.042024.062024.082024.12024.12進口增速1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0注：2021年各月的進、出口增速為2020~2021年兩年同期復(fù)合平均增速。7之間的貨物貿(mào)易順差可能都將收窄。2024年，中國對歐盟的貨物貿(mào)易順差為前美國的勞動參與率已經(jīng)恢復(fù)至較高水平，失業(yè)率保持82024年，是中國經(jīng)濟遭受疫情沖擊后恢復(fù)發(fā)展的第二年，在上年居民消費9AI走向應(yīng)用端，這會加速中國AI科技的應(yīng)用發(fā)展。這些技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)2025年，我國經(jīng)濟發(fā)展需要克服的困難和挑戰(zhàn)可能包括以下方面：一是經(jīng)預(yù)防性儲蓄，降低消費率。2023年初以來，我國居民收入增長的穩(wěn)定性逐步加.5%70.3%70.1%68.6%665%.5%70.3%70.1%68.6%665%.65.9%707020172018201920202021202220232024居民消費率居民恩格爾系數(shù)（右軸）31.0%30.5%30.0%29.5%29.0%28.5%28.0%27.5%27.0%二是服務(wù)行業(yè)增速放緩是經(jīng)濟增長承壓的主要原因，但如何提高服務(wù)行業(yè)供給水平和質(zhì)量仍面臨一些問題。在經(jīng)歷了上年服務(wù)業(yè)較快修復(fù)之27.4個百分點，原材料PPI高出12.7個百分點，而加工業(yè)PPI低了0.8個百分點90.070.050.02011年1月2011年8月2012年3月2012年10月2011年1月2011年8月2012年3月2012年10月2013年5月2013年12月2014年7月2015年2月2015年9月2016年4月2016年11月2017年6月2018年1月2018年8月2019年3月2019年10月2020年5月2020年12月2021年7月2022年2月2022年9月2023年4月2023年11月2024年6月2025年1月PPI定基指數(shù)采掘業(yè)PPI定基指數(shù) 原材料PPI定基指數(shù)加工業(yè)PPI定基指數(shù)快，房地產(chǎn)投資降幅可能小幅收窄，從而帶動固定資產(chǎn)投資增速較上年有所回擴大程度明顯下降，2025年服務(wù)貿(mào)易逆差進一步擴大的空間已非常有限。綜合貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易可能的變化態(tài)勢，2025年我國凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作能趨弱后，2025年有效提升內(nèi)需，主動進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是推動經(jīng)濟發(fā)展的重25.0%20.0%20.0%15.0%5.2%5.2%4.5%5.0%5.0%5.0%4.9%0.0%4.9%-5.0%-5.0%o-10.0%