《短期企業(yè)債券市場(chǎng)》課件

短期企業(yè)債券市場(chǎng)為企業(yè)提供靈活高效的短期融資渠道課程目標(biāo)1理解短期企業(yè)債券基本概念掌握短期企業(yè)債券的定義、特征及市場(chǎng)構(gòu)成2熟悉短期企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制了解發(fā)行、交易、定價(jià)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)3掌握風(fēng)險(xiǎn)管理與投資策略學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估與投資決策方法把握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)什么是短期企業(yè)債券？定義企業(yè)發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)融資工具作用滿足企業(yè)短期資金需求優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)類型短期融資券(CP)超短期融資券(SCP)短期企業(yè)債券的特征期限短一般不超過1年流動(dòng)性高二級(jí)市場(chǎng)交易活躍收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低發(fā)行便捷審批流程相對(duì)簡(jiǎn)化短期企業(yè)債券市場(chǎng)的定義1交易場(chǎng)所銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)2參與主體發(fā)行人、承銷商、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)3運(yùn)作體系發(fā)行、交易、結(jié)算、信息披露等機(jī)制短期企業(yè)債券市場(chǎng)的重要性優(yōu)化金融體系豐富直接融資渠道促進(jìn)企業(yè)發(fā)展降低融資成本提升市場(chǎng)效率加速資金流動(dòng)中國(guó)短期企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程11993年首次試點(diǎn)企業(yè)短期融資券22005年短期融資券市場(chǎng)正式重啟32010年超短期融資券推出42020年以來多元化創(chuàng)新品種涌現(xiàn)短期融資券（CP）簡(jiǎn)介定義非金融企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的短期債務(wù)融資工具期限一般為3個(gè)月至1年面值通常為100元人民幣短期融資券的發(fā)行主體3年+經(jīng)營(yíng)年限具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力AAA最優(yōu)信用等級(jí)具有優(yōu)良信用記錄40%資產(chǎn)負(fù)債率財(cái)務(wù)狀況良好短期融資券的發(fā)行條件規(guī)范運(yùn)作公司治理結(jié)構(gòu)完善，內(nèi)控機(jī)制健全信息披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告真實(shí)、準(zhǔn)確、完整良好信用無重大違法違規(guī)行為償債能力具備按期還本付息的能力短期融資券的發(fā)行流程內(nèi)部決策公司董事會(huì)或股東會(huì)批準(zhǔn)中介機(jī)構(gòu)選聘確定主承銷商和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)申請(qǐng)向交易商協(xié)會(huì)提交申請(qǐng)材料發(fā)行定價(jià)確定票面利率和發(fā)行規(guī)模信息披露公布發(fā)行結(jié)果短期融資券的定價(jià)機(jī)制短期融資券的信用評(píng)級(jí)超短期融資券（SCP）簡(jiǎn)介定義特點(diǎn)期限更短一般為9個(gè)月以內(nèi)發(fā)行更為靈活發(fā)行方式一次注冊(cè)自主分期發(fā)行獨(dú)立決定發(fā)行時(shí)機(jī)市場(chǎng)地位規(guī)模快速增長(zhǎng)成為短期債券市場(chǎng)主力品種超短期融資券與短期融資券的區(qū)別比較項(xiàng)目短期融資券(CP)超短期融資券(SCP)期限1年以內(nèi)270天以內(nèi)發(fā)行方式逐期注冊(cè)一次注冊(cè)分期發(fā)行信用評(píng)級(jí)必須可選發(fā)行效率一般較高短期企業(yè)債券的主要參與者發(fā)行人需要融資的企業(yè)承銷商主要是銀行和券商投資者各類金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行人角色與職責(zé)制定融資計(jì)劃確定融資規(guī)模、期限和用途選擇中介機(jī)構(gòu)確定承銷商和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露提供真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)按期償付到期履行還本付息義務(wù)承銷商角色與職責(zé)盡職調(diào)查審查發(fā)行人資質(zhì)和融資方案設(shè)計(jì)發(fā)行方案確定發(fā)行規(guī)模、期限和利率區(qū)間路演推介向潛在投資者推介債券銷售分銷組織投資者認(rèn)購(gòu)債券投資者類型及特點(diǎn)商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司基金公司證券公司其他機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其職能中國(guó)人民銀行制定貨幣政策監(jiān)督管理銀行間債券市場(chǎng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管交易所債券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)行和交易行為國(guó)家發(fā)改委企業(yè)債券管理審批特定債券品種中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的作用市場(chǎng)自律制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則監(jiān)督會(huì)員行為債券注冊(cè)受理短期融資券注冊(cè)申請(qǐng)審核發(fā)行資格信息披露建立信息披露平臺(tái)監(jiān)督披露質(zhì)量短期企業(yè)債券的發(fā)行市場(chǎng)1簿記建檔發(fā)行最常用的發(fā)行方式2公開招標(biāo)發(fā)行通過招標(biāo)確定發(fā)行利率3私募發(fā)行面向特定投資者發(fā)行短期企業(yè)債券的交易市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)主要交易場(chǎng)所交易所市場(chǎng)補(bǔ)充交易渠道柜臺(tái)市場(chǎng)面向個(gè)人投資者銀行間債券市場(chǎng)概述參與主體金融機(jī)構(gòu)為主市場(chǎng)規(guī)模中國(guó)最大債券交易市場(chǎng)交易方式場(chǎng)外協(xié)議交易為主結(jié)算模式中央結(jié)算公司提供結(jié)算服務(wù)交易所債券市場(chǎng)概述2個(gè)主要交易所上交所和深交所T+1結(jié)算周期次日完成交割9:30-15:00交易時(shí)間固定交易時(shí)段短期企業(yè)債券的交易方式現(xiàn)券交易直接買賣債券最基礎(chǔ)的交易方式回購(gòu)交易暫時(shí)融入或融出資金期限靈活，從隔夜到數(shù)月不等遠(yuǎn)期交易約定未來某日交割鎖定未來價(jià)格短期企業(yè)債券的定價(jià)機(jī)制基準(zhǔn)利率國(guó)債或Shibor利率為基準(zhǔn)信用利差根據(jù)發(fā)行人信用等級(jí)確定溢價(jià)市場(chǎng)供求根據(jù)投資者需求調(diào)整最終利率短期企業(yè)債券的收益率曲線國(guó)債收益率%AAA級(jí)短融收益率%AA+級(jí)短融收益率%短期企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)分析信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人無法按期償付本息流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)債券難以在市場(chǎng)上交易變現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率波動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格變動(dòng)政策風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管政策變化影響債券價(jià)值信用風(fēng)險(xiǎn)及其管理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估參考信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)信用利差風(fēng)險(xiǎn)分散投資組合多元化配置風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖運(yùn)用信用衍生品工具流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其管理合理期限配置匹配資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)分散投資標(biāo)的避免集中持有單一債券預(yù)留流動(dòng)性緩沖持有部分高流動(dòng)性資產(chǎn)建立流動(dòng)性預(yù)警定期進(jìn)行壓力測(cè)試?yán)曙L(fēng)險(xiǎn)及其管理久期控制調(diào)整投資組合平均期限凸性管理優(yōu)化債券組合對(duì)利率變動(dòng)的敏感度利率衍生品運(yùn)用利率互換和遠(yuǎn)期合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)情景分析模擬不同利率環(huán)境下的投資表現(xiàn)短期企業(yè)債券的信息披露要求發(fā)行前披露募集說明書、評(píng)級(jí)報(bào)告等定期披露財(cái)務(wù)報(bào)告、資金使用情況重大事項(xiàng)披露可能影響償債能力的重要事件兌付信息披露本息兌付情況發(fā)行披露內(nèi)容基本信息發(fā)行人概況債券要素發(fā)行安排財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表主要財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)分析風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)償債風(fēng)險(xiǎn)存續(xù)期信息披露定期報(bào)告季度、半年度和年度財(cái)務(wù)報(bào)告募集資金使用情況披露方式在交易商協(xié)會(huì)指定平臺(tái)發(fā)布面向全體投資者公開披露時(shí)間遵循預(yù)先公布的時(shí)間表確保信息及時(shí)公開重大事項(xiàng)披露1披露范圍影響償債能力的重大事件2披露時(shí)效事項(xiàng)發(fā)生后兩個(gè)工作日內(nèi)3披露內(nèi)容事項(xiàng)的基本情況、影響及應(yīng)對(duì)措施4持續(xù)更新事項(xiàng)進(jìn)展情況及時(shí)披露短期企業(yè)債券的投資策略積極策略追求超額收益相對(duì)價(jià)值策略挖掘市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)被動(dòng)策略追求穩(wěn)定回報(bào)久期管理策略加長(zhǎng)久期預(yù)期利率下行時(shí)采用縮短久期預(yù)期利率上行時(shí)采用久期匹配與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)信用分析策略行業(yè)分析評(píng)估行業(yè)景氣度和競(jìng)爭(zhēng)格局公司分析研究經(jīng)營(yíng)狀況和管理能力財(cái)務(wù)分析審查資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流水平估值對(duì)比比較同類債券收益率水平杠桿投資策略融資回購(gòu)以持有債券為抵押獲取資金放大收益利用融入資金購(gòu)買更多債券風(fēng)險(xiǎn)控制控制杠桿比例和資金成本場(chǎng)景適用適合利率下行或穩(wěn)定環(huán)境短期企業(yè)債券的定價(jià)模型短期企業(yè)債券的估值方法現(xiàn)金流折現(xiàn)法將未來現(xiàn)金流按適當(dāng)利率折現(xiàn)收益率曲線法基于市場(chǎng)收益率曲線推導(dǎo)價(jià)格相對(duì)價(jià)值法與類似債券比較定價(jià)短期企業(yè)債券與其他融資工具的比較年化成本%審批周期(天)短期企業(yè)債券與銀行貸款的對(duì)比短期企業(yè)債券融資成本相對(duì)較低資金用途限制少無需抵押擔(dān)保提升企業(yè)市場(chǎng)知名度銀行貸款審批流程較為簡(jiǎn)單發(fā)行規(guī)模要求低信息披露要求少可獲得銀行綜合金融服務(wù)短期企業(yè)債券與股權(quán)融資的對(duì)比比較項(xiàng)目短期企業(yè)債券股權(quán)融資資金成本固定利息成本分紅成本不固定控制權(quán)影響不影響企業(yè)控制權(quán)可能稀釋控制權(quán)償還壓力到期必須償還本息無償還壓力適用場(chǎng)景短期資金需求長(zhǎng)期發(fā)展資金短期企業(yè)債券市場(chǎng)的監(jiān)管框架法律層面《證券法》《中國(guó)人民銀行法》等監(jiān)管層面人民銀行、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管規(guī)定自律層面交易商協(xié)會(huì)等自律規(guī)則短期企業(yè)債券市場(chǎng)的法律法規(guī)短期企業(yè)債券市場(chǎng)的自律管理主要組織交易商協(xié)會(huì)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則會(huì)員管理規(guī)則業(yè)務(wù)規(guī)范指引自律職能市場(chǎng)規(guī)范建設(shè)會(huì)員行為監(jiān)督投資者教育短期企業(yè)債券的創(chuàng)新品種綠色短期融資券支持環(huán)保項(xiàng)目疫情防控債券支持抗疫企業(yè)融資鄉(xiāng)村振興債券促進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展科技創(chuàng)新債券支持高新技術(shù)企業(yè)綠色短期融資券簡(jiǎn)介定義特點(diǎn)募集資金專用于綠色項(xiàng)目支持領(lǐng)域節(jié)能、環(huán)保、清潔能源等特殊要求需第三方認(rèn)證市場(chǎng)趨勢(shì)規(guī)模快速增長(zhǎng)疫情防控債券簡(jiǎn)介設(shè)立背景支持抗擊新冠肺炎疫情資金用途醫(yī)療物資生產(chǎn)防疫設(shè)施建設(shè)發(fā)行特點(diǎn)注冊(cè)發(fā)行"綠色通道"審核流程加速社會(huì)意義助力疫情防控支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)短期企業(yè)債券市場(chǎng)的國(guó)際比較美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)簡(jiǎn)介市場(chǎng)特點(diǎn)全球最大的短期企業(yè)債券市場(chǎng)歷史悠久，始于19世紀(jì)初主要品種無擔(dān)保商業(yè)票據(jù)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)參與主體大型企業(yè)為主要發(fā)行人貨幣市場(chǎng)基金為主要投資者歐洲短期企業(yè)債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介歐元商業(yè)票據(jù)(ECP)跨國(guó)企業(yè)主要融資工具倫敦市場(chǎng)歐洲最活躍的短債交易中心交易機(jī)制場(chǎng)外交易為主日本短期企業(yè)債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介市場(chǎng)起源1987年正式允許發(fā)行商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)以大型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為主要發(fā)行人信用評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)體系完善，市場(chǎng)高度重視信用評(píng)級(jí)監(jiān)管體系日本金融廳統(tǒng)一監(jiān)管，規(guī)則嚴(yán)格中國(guó)短期企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大發(fā)行量持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新加速特色品種不斷涌現(xiàn)國(guó)際化程度提高外資參與度增加風(fēng)險(xiǎn)管理加強(qiáng)違約處置機(jī)制完善市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大與結(jié)構(gòu)優(yōu)化15%年均增速短期企業(yè)債券市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)60%市場(chǎng)集中度頭部發(fā)行人占比逐年下降3萬億年發(fā)行規(guī)模短期企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品創(chuàng)新與多樣化主題特色化綠色、科技、鄉(xiāng)村振興等特色主題債券增多