財(cái)務(wù)管理3-1項(xiàng)目投資EVA.ppt

1、2,第三篇 投資管理,第一部分,項(xiàng)目投資管理,（1）介入程度,直接投資,間接投資,（2）投入領(lǐng)域,生產(chǎn)性投資,非生產(chǎn)性投資,（3）投入方向,對(duì)內(nèi)投資,對(duì)外投資,（4）投資內(nèi)容（對(duì)象）,固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、其他。,一、投資種類,第一節(jié) 項(xiàng)目投資,第一節(jié) 項(xiàng)目投資,二、項(xiàng)目投資的含義、特點(diǎn)與分類,含義：對(duì)特定項(xiàng)目所進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為。,特點(diǎn)： 投資數(shù)額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、不可逆轉(zhuǎn)性、投資風(fēng)險(xiǎn)高,分類：新舊程度,更新改造項(xiàng)目投資,新建項(xiàng)目投資,單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目,完整工業(yè)投資項(xiàng)目,三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式 （一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成,第一節(jié) 項(xiàng)目投資,【例1】企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)

2、，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期： （1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。 （2）建設(shè)期為1年。 解： （1）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=0+10=10(年) （2）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=1+10=11（年）,三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式 （二）項(xiàng)目投資金額及投入方式,投資總額,原始總投資,資本化利息,建設(shè)投資,流動(dòng)資金投資,固定資產(chǎn),無形資產(chǎn),開辦費(fèi),投入方式,一次投入,分次投入,年初 年末,【例2】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)20萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為15萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流

3、動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬元。 根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下： （1）固定資產(chǎn)原值=200+15=215（萬元） （2）建設(shè)投資=200+20=220（萬元） （3）原始投資=220+20=240（萬元） （4）項(xiàng)目投資總額=240+15=255（萬元）,四、現(xiàn)金流量,項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)的基本前提和主要根據(jù)。,（一）現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量:是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 以收付實(shí)現(xiàn)制為計(jì)算基礎(chǔ)。 “現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。,為方便投資現(xiàn)金流量的確定，首先作出以下假設(shè)：,（二）關(guān)于現(xiàn)金流量的假設(shè),投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流

4、量 現(xiàn)金流入量 “” 現(xiàn)金流出量 “” 現(xiàn)金凈流量,1、現(xiàn)金流入量 （1）營(yíng)業(yè)收入均發(fā)生于經(jīng)營(yíng)期每期期末 （2）回收流動(dòng)資金（墊支）于終結(jié)點(diǎn) （3）回收的固定資產(chǎn)殘值于終結(jié)點(diǎn) （4）其他現(xiàn)金流入量,（三）、現(xiàn)金流量的內(nèi)容,2、現(xiàn)金流出量 （1）建設(shè)投資均發(fā)生于建設(shè)期各年年初（年末） （2）（墊付）流動(dòng)資金發(fā)生于投產(chǎn)日（即經(jīng)營(yíng)期期初） （3）（付現(xiàn)）營(yíng)運(yùn)成本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年年末 營(yíng)運(yùn)成本 付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本（折舊） 付現(xiàn)成本 是指在投資項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年發(fā)生的用現(xiàn)金支付的成本。 非付現(xiàn)成本 是指營(yíng)運(yùn)成本中不需要每年實(shí)際支付現(xiàn)金的某些成本，如折舊費(fèi)用、待攤費(fèi)用等。 （4）（支付）各項(xiàng)稅款生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

5、期每年年末 （5）其他現(xiàn)金流出量,= 營(yíng)運(yùn)成本-折舊-攤銷額,3、現(xiàn)金凈流量 又稱凈現(xiàn)金流量（Net-Cash-Flow，簡(jiǎn)稱NCF），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。 某年現(xiàn)金凈流量（NCF） 該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量,1、建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量（NCF） 該年發(fā)生的投資額 或 建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量（NCF） 原始投資額,（四）、現(xiàn)金凈流量的計(jì)算,一般按年度計(jì)算,包括：初始現(xiàn)金凈流量（建設(shè)期）、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量,2、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量 （營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量） 經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量（NCF） 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)運(yùn)總成本折舊額

6、攤銷額）所得稅 凈利潤(rùn)折舊額攤銷額,3、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量（NCF） 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量回收額,【例3】三商集團(tuán)進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，建設(shè)起點(diǎn)一次投入2000萬元，無建設(shè)期，該項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年，該固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)殘值為200萬元。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年預(yù)計(jì)獲得稅后利潤(rùn)470萬元（固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊） 要求：計(jì)算該項(xiàng)目投資計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。,項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期01010（年） 固定資產(chǎn)年折舊額（2 000200）/10180（萬元） NCF0 2 000（萬元） NCF1-9470180650（萬元） NCF10 650200850（萬元）,新建項(xiàng)目投資-單

7、純固定資產(chǎn)投資,練習(xí)：P128 四 計(jì)算題 1（1）（2）,【例4】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用6年的舊設(shè)備，另行購(gòu)置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為24萬元，舊設(shè)備的變價(jià)收入為10萬元，到第6年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在6年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入7萬元，并增加經(jīng)營(yíng)成本3萬元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的更換不會(huì)妨礙企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，企業(yè)所得稅率為25。 要求：計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量(NCFt)。,固定資產(chǎn)更新改造,解： 建設(shè)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量 （1）NCF0(24-10）14（萬元） （2）經(jīng)營(yíng)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)期差量?jī)?/p>

8、現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)算公式計(jì)算： NCF（年?duì)I業(yè)收入年付現(xiàn)成本） （1所得稅率）年折舊所得稅率 NCF1-6（7-3）（125%）（24-10）/625% 3.58（萬元）,練習(xí)：P128 四 計(jì)算題 2,p109-119,第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用,項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)：,分析項(xiàng)目可行性； 決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。,投資利潤(rùn)率、 投資回收期、 凈現(xiàn)值、 凈現(xiàn)值率、 現(xiàn)值指數(shù)、 內(nèi)含報(bào)酬率,一、非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) -靜態(tài)(輔助方法),概念：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,包括：投資利潤(rùn)率和靜態(tài)投資回收期。,（一）投資利潤(rùn)率,又稱投資報(bào)酬率(記作ROI),決策標(biāo)準(zhǔn)： 越高越好,【例3-8】P110,（二

9、）靜態(tài)投資回收期,回收某項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間,通常為年數(shù),前提： 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)； 經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量相等。,則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期可按下式計(jì)算：,【例3-10】P112,（二）靜態(tài)投資回收期,假設(shè)： 經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量不相等。,無論什么情況這種方法都能確定回收期，所以又稱為一般方法,現(xiàn)金流量表“累計(jì)現(xiàn)金凈流量”一欄中，恰好是0的年限,現(xiàn)金流量表“累計(jì)現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到0,投資回收期（PP） =累計(jì)現(xiàn)金凈流量最后一項(xiàng)負(fù)值對(duì)應(yīng)的年限 + （累現(xiàn)金凈流量最后一項(xiàng)負(fù)值的絕對(duì)值/下年現(xiàn)金凈流量）,【例3-11】P112,現(xiàn)金流量表“累計(jì)現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到0,

10、【練習(xí)】,投資回收期的決策標(biāo)準(zhǔn)是： 1、投資回收期期望回收期，方案可行。 2、如果同時(shí)有幾個(gè)方案可供選擇，采納投資回收期最短者。,（二）靜態(tài)投資回收期,決策的 次要指標(biāo),【練習(xí)】東方公司準(zhǔn)備購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1100萬元，按直線法計(jì)提折舊，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年，期末有固定資產(chǎn)殘值100萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年稅后利潤(rùn)為100萬元。假定企業(yè)期望投資回收期為6年。 要求：計(jì)算該方案的投資回收期，并分析該方案的可行性。,年折舊額=（1100-100）/10=100（萬元） NCF0=-1100（萬元） NCF19=100+100=200（萬元） NCF10=200+100=300（萬元） 投資回收期

11、（PP）原始投資額 年現(xiàn)金凈流量 1100 200 5.5（年） 該方案的投資回收期為5.5年小于企業(yè)期望回收期6年， 所以該投資方案可行。,第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用,非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：,優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算簡(jiǎn)單，明了，容易掌握。 缺點(diǎn)： 沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 投資利潤(rùn)率沒有完整地反映現(xiàn)金流量（沒有考慮折舊回收） 投資回收期沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)。,二、折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) -動(dòng)態(tài)(主要方法),凈現(xiàn)值(NPV) 凈現(xiàn)值率（ NPVR） 現(xiàn)值指數(shù)(PI)獲利指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率(IRR),考慮資金的時(shí)間價(jià)值,（一）凈現(xiàn)值（NPV）-凈現(xiàn)值法,凈現(xiàn)值（NPV） = 經(jīng)營(yíng)期各

12、年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值原始投資額的現(xiàn)值 = 項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所有凈現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和,對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： 凈現(xiàn)值0，則方案可行； 凈現(xiàn)值0，則方案不可行。 對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： 如果有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的凈現(xiàn)值都0 ，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。,決策標(biāo)準(zhǔn),【例】 華夏公司購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值400萬元，按直線法計(jì)提折舊，項(xiàng)目計(jì)算期為5年，期末無殘值。假定貼現(xiàn)率為10%，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得稅后利潤(rùn)分別為200萬元、230萬元、300萬元、340萬元、400萬元。 要求：計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值，評(píng)價(jià)方案的可行性。 固定資產(chǎn)年折舊額=400/5=80（萬元） NCF0=-400（萬元

13、） NCF1=200+80=280（萬元） NCF2=230+80=310（萬元） NCF3=300+80=380（萬元） NCF4=340+80=420（萬元） NCF5=400+80=480（萬元）,NPV =280(P/F，10%，1）+310（P/F，10%，2）+380 （P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)400 =2800.9091+3100.8264+3800.7513+4200.6830 +4800.6209400 =254.55+256.18+285.49+286.86+298.03400 =1381.11400 =981.11(

14、萬元) 由于該方案的凈現(xiàn)值為981.11大于零，因此該方案可行。,【練習(xí)】 長(zhǎng)城企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目，假定貼現(xiàn)率為10%，A、B、C方案各年現(xiàn)金凈流量見下表3-1。 要求：計(jì)算A、B、C方案的凈現(xiàn)值，評(píng)價(jià)A、B、C三個(gè)方案的可行性。,表3-1 投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量 單位：萬元,NPVA =100（P/A，10%，6)200 =1004.3553200 =235.53（萬元） NPVB =100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4) +150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)200 =1000.8264+1

15、200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645200 =223.66（萬元）,NPVC =80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4) +130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) 100+100(P/F,10%,1) =800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645（100+1000.9091） =185.21（萬元） 由于A、B、C三方案的凈現(xiàn)值分別為235.53萬元、223.66萬元、185.21萬元，都大于零，方案都可行。 又因?yàn)镹PVANPVB

16、NPVC，所以選擇A方案。,（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）-凈現(xiàn)值率法,凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo),動(dòng)態(tài)反應(yīng) 資金投入與凈產(chǎn)出的關(guān)系,【例3-13】P114,PI的含義：是指單位投資回收資金額的多少。,（三）現(xiàn)值指數(shù)（PI）-現(xiàn)值指數(shù)法,項(xiàng)目投產(chǎn)后,原 則：現(xiàn)值指數(shù)越大方案越有利。 對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： 現(xiàn)值指數(shù)1，則方案可行； 現(xiàn)值指數(shù)1，則方案不可行。 對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： 如果有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的現(xiàn)值指數(shù)都 1，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案。,現(xiàn)值指數(shù)法決策標(biāo)準(zhǔn)：,表3-1 投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量 單位：萬元,根據(jù)下表（3-1）。要求：計(jì)算A、B、C三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)，并評(píng)價(jià)A、B、

17、C方案的可行性。,PIA =100（P/A，10%,6)/200 =1004.3553/200 = 2.18 PIB =100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F, 10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)/200 =1000.8264+1200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645/200 =2.12,PIC =80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F, 10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) /100+100(P/F,10%,1

18、) =800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645/（100+1000.9091） =1.97 由于A、B、C三方案的現(xiàn)值指數(shù)分別為2.18、2.12和1.97，都大于1，方案都可行。 又因?yàn)镻IA PIB PIC，所以應(yīng)選擇A方案。,優(yōu)點(diǎn)： 第一，考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度； 第二，現(xiàn)值指數(shù)可以反映投資的效率，有利于在原始投資額不同的投資項(xiàng)目之間進(jìn)行排序； 缺點(diǎn):無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。,現(xiàn)值指數(shù)法的特征,本質(zhì)相同，在進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析時(shí)，采用這兩種方法將得到相同的結(jié)果 【如果一個(gè)投資項(xiàng)目的NP

19、V0，則一定有PI1。】 兩者考慮資金時(shí)間價(jià)值，都需要準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目有效期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量。 在原始投資額不同的兩個(gè)方案之間進(jìn)行決策分析時(shí)，兩種方法評(píng)價(jià)所得結(jié)果可能不一致。 現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)指標(biāo)，反映投資項(xiàng)目的效率； 凈現(xiàn)值是絕對(duì)指標(biāo)，反映投資項(xiàng)目的效益。,現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法的比較,內(nèi)含報(bào)酬率，又稱內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。,（四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）-內(nèi)含報(bào)酬率法,式中：NCFt 代表第t年的現(xiàn)金凈流量； IRR 代表內(nèi)部報(bào)酬率； n 代表項(xiàng)目計(jì)算期。,對(duì)相互獨(dú)立的備選方案： IRR企業(yè)的資金成本率或期望報(bào)酬率，則方案可行； IRR企

20、業(yè)的資金成本率或期望報(bào)酬率，則方案不可行。 對(duì)相互排斥的備選方案： 每個(gè)方案的IRR企業(yè)的資金成本率或期望報(bào)酬率， 選擇內(nèi)部報(bào)酬率最大的方案。,決策原則：內(nèi)部報(bào)酬率越高方案越有利。,決策標(biāo)準(zhǔn),內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算方法分為： （1）若經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，可采用年金計(jì)算方法。從內(nèi)含報(bào)酬率的定義可知：,根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)部報(bào)酬率的范圍。在系數(shù)表上找到同期略大及略小于該系數(shù)的兩個(gè)臨界值及所對(duì)應(yīng)的兩個(gè)折現(xiàn)率。 用插值法求出內(nèi)部報(bào)酬率。,【例】宏達(dá)企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法計(jì)提折舊，使

21、用壽命10年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得現(xiàn)金凈流量為200萬元。假定貼現(xiàn)率為10。 要求：計(jì)算該方案的內(nèi)部報(bào)酬率，評(píng)價(jià)方案的可行性。 200 (P/A,i,10)-1000=0 則：(P/A,i,10)=5 查n=10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表可知： （P/A,15,10）5.0188 （P/A,16,10）4.8332,采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率： 由于該方案的內(nèi)部報(bào)酬率IRR15.110，所以方案可行。,（2）若投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等，必須采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即為內(nèi)部報(bào)酬率。其計(jì)算程序如下： 估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的實(shí)際內(nèi)

22、部報(bào)酬率大于預(yù)計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率小于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)算。尋找出使凈現(xiàn)值接近零的兩個(gè)值：設(shè)NPV10，對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率為i1；NPV20，對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率為i2。,根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率：,投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量 單位：元,【例】 豫財(cái)集團(tuán)進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，投入資金為30 000元，貼現(xiàn)率為12，項(xiàng)目計(jì)算期為6年。各年現(xiàn)金凈流量見表。 要求：計(jì)算該方案的內(nèi)部報(bào)酬率，評(píng)價(jià)方案的可行性。,由于該方案的各年現(xiàn)金凈流量不相等，因此，必須逐次進(jìn)行測(cè)算： 首先，設(shè)i=18%，則： NPV =8000（P/F,

23、18%，1）+8000 （P/F,18%，2） +9000 （P/F,18%，3）+9000 （P/F,18%，4） +10000 （P/F,18%，5）+11000 （P/F,18%，6） -30000 =8000 0.8475+80000.7182+90000.6086+9000 0.5158+100000.4371+110000.4074-300000 =1090.60 提高貼現(xiàn)率再試，設(shè)i=20%，則：,NPV =8000（P/F,i，1）+8000 （P/F,i，2）+9000 （P/F,i，3）+ 9000 （P/F,i，4）+10000 （P/F,i，5） +11000 （P/F

24、,i，6）- 30000 =0,NPV =8000（P/F,20%，1）+8000 （P/F,20%，2） +9000 （P/F,20%，3）+9000 （P/F,20%，4） +10000 （P/F,20%，5）+11000 （P/F,20%，6） -30000 =8000 0.8333+80000.6944+90000.5787+9000 0.4823+100000.4019+110000.3349-300000 =-526.50 用插值法得： 由于該方案的內(nèi)部報(bào)酬率IRR19.3512，所以方案可行。,內(nèi)部報(bào)酬率法的特征： 優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。 缺點(diǎn)：

25、是計(jì)算過程比較復(fù)雜，當(dāng)在經(jīng)營(yíng)期間進(jìn)行多次追加投資時(shí)，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)IRR，缺乏實(shí)際意義。,（五）凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部報(bào)酬率之間的關(guān)系：,當(dāng)NPV 0時(shí)， NPVR 0， PI 1，IRR i ； 當(dāng)NPV = 0時(shí)， NPVR = 0， PI = 1，IRR = i ； 當(dāng)NPV 0時(shí)， NPVR 0， PI 1，IRR i 。,分類：新舊程度,更新改造項(xiàng)目投資,新建項(xiàng)目投資,單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目,完整工業(yè)投資項(xiàng)目,補(bǔ)充：,【例】某工業(yè)項(xiàng)目需要投資136萬元，其中固定資產(chǎn)100萬元，開辦費(fèi)投資6萬元，流動(dòng)資金投資30萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)(即第1年末)投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有10萬元凈殘值；開辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第一年獲8萬元利潤(rùn)，以后每年遞增4萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。（計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)NCF）,100萬,6萬,10萬,30萬,106萬,136萬,146萬,完整工業(yè)項(xiàng)目投資,解：根據(jù)所給資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下： （1）項(xiàng)目計(jì)算期n11011（年） （2）固定資產(chǎn)原值10010110（萬元） （3）固定資產(chǎn)年折舊額 10（萬元）,（4）開