財務(wù)管理的價值觀.ppt

1、第二章 財務(wù)管理的價值觀,學(xué)習(xí)目的和要求：深入理解時間價值和風(fēng)險價值的含義，熟練掌握時間價值與風(fēng)險價值的計量方式。 教學(xué)重點： 1、時間價值的含義、計算與應(yīng)用；名義利率和實際利率的含義、計算與應(yīng)用；年金的含義、種類、計算與應(yīng)用。 2、風(fēng)險及風(fēng)險價值的概念；風(fēng)險價值的計算與應(yīng)用。,1貨幣的時間價值,一、貨幣時間價值的概念 貨幣的時間價值 指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，其價值增量與時間長短成正比,也稱為資金（資本）的時間價值。,1來源： 貨幣時間價值的真正來源是勞動者所創(chuàng)造的剩余價值的一部分，而不是投資者推遲消費而創(chuàng)造的。 2條件： 并不是所有的貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資金

2、投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值。,3計量： 貨幣時間價值是沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 實際工作中，常用同期國債利率來近似表示貨幣的時間價值,4假設(shè)前提： 沒有通貨膨脹 沒有風(fēng)險,二、貨幣時間價值的計算,由于貨幣隨時間的增長過程與利息的計算過程在數(shù)學(xué)上相似，因此在計算時廣泛使用計算利息的各種方法。,（一）單利的計算： 即只對本金計息，利息不再生息 P：本金 i：利率 I：利息 F(S)：本利和、終值 t：時間。 I=Pit F=P+I=P+Pit=p(1+it) P=F/(1+it) 注意：一般說來，在計算時，若不特別指明，所說利率均指年利率，對不足一年內(nèi)，以一年等于12個月，

3、360天來折算。,（二）復(fù)利的計算: “利滾利”：指每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入到本金中再計算利息，逐期滾算。 計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計息期均為1年。,1復(fù)利終值 復(fù)利終值的特點：利息率越高，復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。 SP（1+i）n （1+i）n復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用（S/P,i, n）表示。,2.復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 復(fù)利現(xiàn)值的特點：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。 P=S（1+i）- n （1+i）- n復(fù)利現(xiàn)

4、值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（P/S,i, n）表示。,3名義利率與實際利率 復(fù)利的計息期不總是1年，可能是季度，月等，當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率是名義利率。,例：本金1000元，投資5年，年利率10%，每半年復(fù)利一次，則有 每半年利率=10%2=5% 復(fù)利次數(shù)=52=10 S=1000（1+5%）10 =10001.629 =1629(元) 每半年復(fù)利一次I=1629-1000=629（元） S=1000（1+10%）5 =10001.611 =1611（元）,（1+i）= 1+（r/m）m i = 1+（r/m）m 1 其中：i 實際利率 r 名義利率 m每年復(fù)利的次數(shù),插值法

5、的運用 例：當(dāng)i=11%，n=2時，（S/P,11%, 2）=？ （F/P,11%, 2）=X 查表：（F/P,10%, 2）=1.210 （F/P,12%, 2）=1.254 (1.254-X) ( 12%- 11%) = (1.254- 1.210) ( 12%- 10%) 解得： X = 1.232,（三）年金的計算（Annuity）,1概念： 年金就是等額、定期的系列收支。 分類： 普通年金（后付）一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項； 預(yù)付年金（先付）一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項； 遞延年金 前面若干期沒有收付業(yè)務(wù)，后面若干期有等額的收付業(yè)務(wù)； 永續(xù)年金 無限期等額發(fā)生的系列

6、收付款,2普通年金： （1）終值：是指其最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。,2普通年金： （2）償債基金：使年金終值達(dá)到既定的金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 已知年金終值求年金，是年金終值的逆運算。 i A = S (1+i)n -1 A=S （ A / S ，i，n）,2普通年金： （3）現(xiàn)值：在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需投入的金額。,2普通年金： （4）投資回收額的計算： 已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運算。可計算出一項投資（P）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，若實際回收額少于此金額，則表明n年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回。 1-(1+i)n P

7、=A =A（P /A，i，n） i A=P/（ P/A ，i，n）=P（ A/P ，i，n）,3預(yù)付年金：每期期初收付的年金 （1）預(yù)付年金終值： n期預(yù)付年金終值與n期普通年金終值之間的關(guān)系為： 付款次數(shù)相同，均為n次； 付款時間不同，先付比后付多計1期利息,SA（ S/A ，i，n）（1+i） A（ S/A ，i，n+1）A,3預(yù)付年金： （2）預(yù)付年金現(xiàn)值： n期預(yù)付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系為： 付款期數(shù)相同，均為n次； 付款時間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。,PA（ P/A，i，n）（1+i） A（ P/A，i，n1）+A,4遞延年金：指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金

8、遞延年金終值：與遞延期數(shù)無關(guān)，計算方法與普通年金終值的計算方法相同。,遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞延期為m，從第m+1期期末開始連續(xù)n期等額收付款項 的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值。 PA（ P/A ，i，n）（P/S，i，m） A（ P/A ，i，m+n）A（ P/A ，i，m）,5永續(xù)年金：無限期等額定期支付的年金 永續(xù)年金終值：沒有終值 永續(xù)年金現(xiàn)值,2風(fēng)險價值,投資的風(fēng)險價值是投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。也被稱為風(fēng)險收益，風(fēng)險報酬它一般用風(fēng)險報酬率來表示。 貨幣時間價值指沒有風(fēng)險，沒有通膨條件下的社會平均資金利潤率，但企業(yè)資本運作是在有風(fēng)險的情況下進(jìn)行的，故：必須研究風(fēng)

9、險，計量風(fēng)險，控制風(fēng)險，最大限度擴(kuò)大企業(yè)的財富。 在不考慮通貨膨脹因素情況下，投資報酬率是時間價值率和風(fēng)險報酬率之和。,一、風(fēng)險的概念,（一）什么是風(fēng)險 風(fēng)險是指在一定條件下，一定時期內(nèi)的某一隨機(jī)事件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。,（二）風(fēng)險的類別 1從個別投資主體角度看 （1）市場風(fēng)險：指那些對所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險或由于企業(yè)無法控制的外部因素所引起的風(fēng)險，如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率。 （2）公司（企業(yè)）特有風(fēng)險；指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，不涉及所有投資對象，可通過多角化投資分散，如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。,（二）風(fēng)險的類別 2從公司本身來看：

10、 （1）經(jīng)營風(fēng)險：指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，任何商業(yè)活動都有，亦稱商業(yè)風(fēng)險。 來源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F. 市場銷售 生產(chǎn)成本 生產(chǎn)技術(shù) 其他 （2）財務(wù)風(fēng)險：指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資政策帶來的風(fēng)險，也稱籌資風(fēng)險。 借債加大了企業(yè)的風(fēng)險，若不借錢，只有經(jīng)營風(fēng)險，沒有財務(wù)風(fēng)險，若經(jīng)營肯定，財務(wù)風(fēng)險只是加大了經(jīng)營風(fēng)險。,例：A公司：股本10萬 好：盈利2萬，2萬/10萬=20% 壞：虧1萬，-1萬/10萬=-10% 假設(shè)A預(yù)測是好年，借入10萬，i=10% 預(yù)期盈利：(10+10)20%=4萬，I=1010%=1萬 報酬率=30% 若是壞年：(10+10)

11、(-10%)=-2萬 I=1010%=1萬 報酬率=-30%,二、風(fēng)險的衡量,風(fēng)險的衡量，需要使用概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法。衡量風(fēng)險能為企業(yè)提供各種投資在不同風(fēng)險條件下的預(yù)期報酬率和風(fēng)險程度的數(shù)據(jù)，為有效決策提供依據(jù)。,二、風(fēng)險的衡量,（一）概率與概率分布 1 概率：隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 2 概率分布：某一事項未來各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分布。 離散型分布：如果隨機(jī)變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱是離散型分布。 連續(xù)型分布：隨機(jī)變量有無數(shù)種可能會出現(xiàn)，有無數(shù)個取值。,二、風(fēng)險的衡量,（二）期望值 隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映了隨

12、機(jī)變量取值的平均化 財務(wù)管理最常用的是期望報酬率。,上例中： A方案R=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=30% B方案R=0.250%+0.630%+0.210%=30% 兩方案的期望值均為30%，但概率分布不同，A方案-10%70%，B在10%50%，風(fēng)險不同。 A風(fēng)險大于B風(fēng)險，但要定量衡量其大小，需要統(tǒng)計學(xué)中計算反映離散程度的指標(biāo)。,（三）離散程度：表示隨機(jī)變量分離程度的指標(biāo)，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等。其中最常用的是標(biāo)準(zhǔn)差。 標(biāo)準(zhǔn)差反映了各種可能的報酬率偏離期望報酬率的平均程度。標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明各種可能的報酬率分布的越集中，各種可能的報酬率與期望報酬率平均差別程度就小，

13、獲得期望報酬率的可能性就越大，風(fēng)險就越??；反之，獲得期望報酬率的可能性就越小，風(fēng)險就越大。 上例中：A方案標(biāo)準(zhǔn)差為25.3%,B方案為12.65%，A方案實際可能報酬率偏離期望值的可能性大，故風(fēng)險較大。,（四）離散系數(shù) 對于兩個期望報酬率相同的項目，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越小。但對于兩個期望報酬率不同的項目，其風(fēng)險大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量。,三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系,關(guān)系：風(fēng)險越大要求的報酬率越高。 原因：由于市場競爭，在報酬率相同的情況下，人們通常選擇風(fēng)險小的項目，結(jié)果有大量投資者涌入，競爭必然有風(fēng)險報酬率，最終高風(fēng)險必有高報酬，低報酬必有低風(fēng)險，否則無人投資。,風(fēng)險與投資報酬率的關(guān)系為： 期望投資報酬率 =無風(fēng)