《創(chuàng)業(yè)管理》PPT課件VIP

1、1,創(chuàng)業(yè)管理,創(chuàng)業(yè)融資,Sources of Capital,2,創(chuàng)業(yè)融資,創(chuàng)業(yè)融資渠道 風險投資基金的概念 風險投資基金的基本運作原理 風險投資基金的實踐 對我國投資基金的思考,3,經營風險與融資風險模型,經營風險,高,低,高,低,融資風險,借貸,投資,4,8.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道,8.1.1 融資方式與來源 債務融資與權益融資(Debt or Equity Financing),利用涉及利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法,債務融資,典型的債務融資需要某種資產作抵押,借款人不僅要按規(guī)定的時間償還本金，還必須按事先確定的利率支付利息,貸款有短期和長期之分,5,8.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道,8.1.1

2、融資方式與來源 債務融資與權益融資,賦予投資者在企業(yè)中某種形式的股東地位,權益融資,投資者分享企業(yè)的利潤,6,8.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道,8.1.1 融資方式與來源 內部融資與外部融資(Internal or External Funds),經營的利潤,內部融資來源,出售資產的收入,流動資本的削減,應收帳款的回收,外部融資來源,朋友等的借款,銀行貸款,私募,風險投資基金,延期支付,7,8.1.2 個人資金,創(chuàng)業(yè)具有高風險，因此創(chuàng)業(yè)者并不愿意將自己的資金投入到創(chuàng)業(yè)過程中 但創(chuàng)業(yè)者不投入自己的資金，對外部融資不利 外部投資者要求創(chuàng)業(yè)者投資全部的可用資產 最終創(chuàng)業(yè)者投入多少個人資金取決于創(chuàng)業(yè)者與外部投資者

3、談判時的談判地位,8,8.1.3 家庭或朋友,新創(chuàng)企業(yè)早期需要的資金量少且具有高度的不確定性，對銀行等金融機構缺乏吸引力 家庭或朋友除直接提供資金外，更多的是為貸款提供擔保 從家庭或朋友初得到資金的缺點是裙帶關系 應將家庭或朋友提供的資金與其他投資者提供的資金同等對待,9,8.1.4 商業(yè)銀行,在有資產可作抵押的情況下，商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)者短期融資的常用渠道 貸款類型有：應收帳款抵押貸款、存貨抵押貸款、設備抵押貸款、不動產抵押貸款 銀行貸款決策五個“C”： 品質“character”、能力“capacity”、資本“capital”、抵押“collateral”、條件“condition”,10,

4、8.1.5 政府及其他機構,我國已出臺若干政策，鼓勵創(chuàng)業(yè) 設立了科技型中小企業(yè)技術創(chuàng)新基金 各地設立了若干“孵化器”，提供融資,11,8.1.6 “創(chuàng)業(yè)天使”及風險投資基金,“創(chuàng)業(yè)天使”(Business angels)是一種非常規(guī)的風險投資者 “創(chuàng)業(yè)天使”通過類似于“紅娘”的機構或個人找到投資對象 風險資本是專業(yè)化管理的權益資本的源泉 在企業(yè)創(chuàng)立的不同時期的投入比例不同,12,企業(yè)不同發(fā)展階段風險投資注入比例,13,8.2 風險投資基金的概念,8.2.1 風險投資的定義 風險投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)或產業(yè)投入權益資本的行為，是一種目的在于獲取股息、紅

5、利及資本所得的一種投資行為。,14,8.2 風險投資基金的概念,8.2.2 風險投資的特征,風險投資的對象一般為剛剛起步或者還未起步的企業(yè)，規(guī)模小，沒有資產可作貸款的抵押和擔保 投資目標常常是高新技術中的“種子”技術或創(chuàng)意，不確定因素多,15,大拇指定律,如果風險投資基金投資10家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在5年左右的發(fā)展過程中，可能有： 3家跨掉； 3家停滯不前并最終被收購； 3家能夠上市并有不錯業(yè)績； 只有1家能夠迅速成長，上市后為社會看好，成為耀眼的明珠，價值數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地增長，給投資者以巨額回報大拇指,16,8.2 風險投資基金的概念,8.2.2 風險投資的特征,預期企業(yè)的高成長、高收益是風

6、險投資的內在動因； 目標毛利率通常在40%50%以上； 期望上市后獲得幾十甚至上百倍的投資回報,17,8.2 風險投資基金的概念,8.2.2 風險投資的特征,投資回收期長（48年）； 風險投資退出時，若出口不暢，撤資困難,18,8.2 風險投資基金的概念,8.2.2 風險投資的特征,創(chuàng)業(yè)企業(yè),風險投資公司,風險投資公司,風險投資公司,提交 經營計劃書,創(chuàng)業(yè)企業(yè),創(chuàng)業(yè)企業(yè),談判,權益,資金,19,風險投資的資金來源,個人資本主要是富有的家庭、家族和個人巨富的資產； 機構投資者基金養(yǎng)老基金、各種基金會； 大公司資本； 證券基金； 共同基金,20,風險投資體系的構成,風險企業(yè)（需要錢）,投資者（提供

7、錢）,風險投資機構,中介服務機構,21,風險投資機構的組織形式,有限合伙制有限合伙人和主要合伙人組成； 個人投資者有錢人直接投資創(chuàng)業(yè)公司（天使投資者）； 風險投資公司； 大公司的風險投資機構； 準政府投資機構； 產業(yè)戰(zhàn)略基金； 公眾風險投資基金,22,風險投資對投資項目的選擇,風險投資目的主要投資對象是那些風險大，但潛在效益也高的掌握著最新技術的企業(yè)； 通常是處于初創(chuàng)，或未成熟時期，但可能發(fā)展迅速，成為未來有望具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)。,23,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,種子期擁有新創(chuàng)意、新技術等的創(chuàng)業(yè)者找?guī)讉€志同道合者搭起一個架子 資金需求量不大； 資金來源自己或親朋好友； 若需更多資金另找門路,

8、24,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,創(chuàng)建期發(fā)展創(chuàng)新產品直至符合市場需求 資金需求量大； 資金來源風險資本； 關鍵風險企業(yè)應說服風險投資家，使其對風險企業(yè)的技術、市場和管理等充滿信心,25,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,成長期產品已經進入市場，市場潛力可以估算出來，可以看出成功的概率 資金需求量大； 資金來源風險資本（傳統(tǒng)的融資機構還在等待和觀望）,26,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,擴張期創(chuàng)新企業(yè)不斷贏得客戶、擴大市場份額 資金需求量大； 資金來源傳統(tǒng)金融市場籌集資金的機會大大增加（傳統(tǒng)融資渠道以錦上添花為主）,27,不同創(chuàng)業(yè)階段的融資,穩(wěn)定期企業(yè)的組織結構、市場網絡、資金聯(lián)系和品牌形象已趨于穩(wěn)定（已成為成熟企業(yè)） 容易從

9、正常的融資渠道獲取資金； 若要進行大規(guī)模的投資、結構調整和公開上市等，還需風險資本的參與和支持,28,風險投資的運作程序,初審； 風險投資家之間的磋商； 面談； 責任審查； 條款清單； 簽訂合同； 投資生效后的監(jiān)管； 其他投資事宜,29,（一）初審,以前風險投資家用 60左右的時間去尋找投資機會，如今這一比例已降低到 40。其他大部分時間用來管理和監(jiān)控已投資的資金。因此，風險投資家在拿到經營計劃和摘要后，往往只用很短的時間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時間仔細研究。因此第一感覺特別重要。,30,（二） 風險投資家之間的磋商,在大的風險投資公司

10、，相關的人員會定期聚在一起，對通過初審的項目建議書進行討論，決定是否需要進行面談，或者回絕。,31,（三）面談,如果風險投資家對企業(yè)家提出的項目感興趣，他會與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊伍和企業(yè)，這是整個過程中最重要的一次會面。如果進行得不好，交易便告失敗。如果面談成功，風險投資家會希望進一步了解更多的有關企業(yè)和市場的情況，或許他還會動員可能對這一項目感興趣的其他風險投資家。,32,（四）責任審查,如果初次面談較為成功，風險投資家接下來便開始對企業(yè)家的經營情況進行考察以及盡可能多地對項目進行了解。他們通過審查程序對意向企業(yè)的技術、市場潛力和規(guī)模以及管理隊伍進行仔細的評估，這一程序包括與潛

11、在的客戶接觸、向技術專家咨詢并與管理隊伍舉行幾輪會談。它通常包括參觀公司、與關鍵人員面談、對儀器設備和供銷渠道進行估價。它還可能包括與企業(yè)債權人、客戶、相關人員以前的雇主進行交談。這些人會幫助風險投資家做出關于企業(yè)家個人風險的結論。,33,風險投資對項目的評估是理性與靈感的結合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異，如市場分析、成本核算的方法以及經營計劃的內容等與一般企業(yè)基本相同。所不同的是靈感在風險投資中占有一定比重，如對技術的把握和對人的評價。,34,（五）條款清單,審查階段完成之后，如果風險投資家認為所申請的項目前景看好，那么便可開始進行投資形式和估價的談判。通常企業(yè)家會得到一個條款清單，

12、概括出涉及的內容。這個過程可能要持續(xù)幾個月。因為企業(yè)家可能并不了解談判的內容，他將付出多少，風險投資家希望獲得多少股份，還有誰參與項目，對他以及現(xiàn)在的管理隊伍會發(fā)生什么。對于企業(yè)家來講，要花時間研究這些內容，盡可能將條款減少。,35,（六）簽訂合同,風險資本家力圖使他們的投資回報與所承擔的風險相適應。根據(jù)切實可行的計劃，風險資本家對未來35年的投資價值進行分析，首先計算其現(xiàn)金流或收入預測，而后根據(jù)對技術、管理層、技能、經驗、經營計劃、知識產權及工作進展的評估，決定風險大小，選取適當?shù)恼郜F(xiàn)率，計算出其所認為的風險企業(yè)的凈現(xiàn)值。 基于各自對企業(yè)價值的評估，投資雙方通過談判達成最終成交價值。,36,

13、影響最終成交價值的因素包括：,1風險資金的市場規(guī)模。風險資本市場上的資金越多，對風險企業(yè)的需求越迫切，會導致風險企業(yè)價值向上攀升。在這種情況下，風險企業(yè)家能以較小的代價換取風險投資家的資本。 2退出戰(zhàn)略。市場對上市、并購的反應直接影響風險企業(yè)的價值。研究表明，上市與并購均為可能的撤出方式，這比單純的以并購撤出的方式更有利于提高風險企業(yè)的價值。 3風險大小。通過減少在技術、市場、戰(zhàn)略和財務上的風險與不確定性，可以提高風險企業(yè)的價值。 4資本市場時機。一般情況下，股市走勢看好時，風險企業(yè)的價值也看好。,37,簽訂合同,通過討價還價后，雙方進人簽訂協(xié)議的階段，簽訂代表企業(yè)家和風險投資家雙方愿望和義務

14、的合同。一旦最后協(xié)議簽訂完成，企業(yè)家便可以得到資金，以繼續(xù)實現(xiàn)其經營計劃中擬定的目標。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計劃，即簡單概括出風險投資家如何撤出其資金以及當遇到預算、重大事件和其他目標沒有實現(xiàn)的情況，將如何處理。,38,（七）投資生效后的監(jiān)管,投資生效后，風險投資家便擁有了風險企業(yè)的股份，并在其董事會中占有席位。多數(shù)風險投資家在董事會中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時介入好幾個企業(yè)，所以沒有時間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經營狀況以獲取更多利潤提出建議，幫助企業(yè)物色新的管理人員，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經營的進展情況，定期審查會計師事務所提交的財務分析報告。由于風險投資家對其所

15、投資的業(yè)務領域了如指掌，所以其建議會很有參考價值。為了加強對企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更換管理人員和接受合并、并購的條款。,39,（八）其他投資事宜,還有些風險投資公司有時也以可轉換優(yōu)先股形式入股，有權在適當時期將其在公司的所有權擴大，且在公司清算時，有優(yōu)先清算的權力。 為了減少風險，風險投資家們經常聯(lián)手投資某一項目，這樣每個風險資本家在同一企業(yè)的股權額在 20 30之間，一方面減少了風險，另一方面也為風險企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源，而且為風險企業(yè)提供了多個評估結果，降低了評估誤差； 如果風險企業(yè)陷入困境，風險投資家可能被迫著手干預或完全接管。他可能不得不聘請其他的能人取代原來的管理

16、班子，或者親自管理風險企業(yè)。,40,8.2 風險投資基金的概念,投資對象不同 投資依據(jù)不同 投資方式不同 投資風險與回報不同,8.2.3 風險投資與商業(yè)信貸的區(qū)別,41,8.2 風險投資基金的概念,投資年限不同 投資目的不同 對投資對象管理的介入程度不同 風險和回報預期不同,8.2.4 風險投資與一般股權投資的區(qū)別,42,8.2 風險投資基金的概念,研究與開發(fā)資金的重要來源 培育高科技企業(yè)的主力 有利于優(yōu)化資源配置,8.2.5 風險投資的重要意義,43,8.3 風險投資基金的基本運作原理,8.3.1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期,研究開發(fā)期 創(chuàng)業(yè)期 早期成長期 加速成長期 穩(wěn)定成長期 成熟期,44,8.

17、3.2 風險投資基金在創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同階段的投資策略,45,8.4 風險投資基金的實踐,8.4.1 風險投資基金的發(fā)展 第一階段，風險投資基金的萌芽階段 （19世紀末1946年） 第二階段，風險投資基金的組織化階段 （1946年1958年） 第三階段，風險投資基金的全面發(fā)展階段 （70年代末、80年代初至今）,46,8.4.2 風險投資在美國,8.4.2.1 發(fā)展歷程 1946年 波士頓美國研究與發(fā)展機構(America Research and Development Corporation)成立 1958年 美國政府頒布中小企業(yè)投資法令(Small Business Investment Ac

18、t 1958) 60年代中期 美國風險投資的發(fā)展受到挫折 70年代后期 投資者開始向大財團、有雄厚實力的大公司及年金基金等轉移,47,8.4.2 風險投資在美國,8.4.2.2 四類投資公司 獨立風險投資公司 大企業(yè)風險投資公司 金融機構的附屬單位 政府所支持的中小企業(yè)投資公司,48,8.4.2 風險投資在美國,8.4.2.3 美國風險投資經驗分析 政策優(yōu)惠； 提供補貼； 信息服務； 信用擔保； 放寬行政管理； 預簽購貨合同,49,8.4.3 風險投資基金在日本,8.4.3.1 日本發(fā)展風險投資的特殊環(huán)境 日本的創(chuàng)業(yè)組織結構為縱橫交錯的財閥體系 終生雇傭制 風險投資所依賴的合同制商業(yè)關系受到排斥,50,8.4.3 風險投資基金在日本,8.4.3.2 日本風險投資的組織形式 公共風險投資企業(yè) 私人風險投資公司,51,8.4.4 風險投資基金在中國,8.4.4.1 中國風險