《期貨套期保植》PPT課件.ppt

1、現(xiàn)貨企業(yè)如何利用好期貨市場,江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司 ,主要內(nèi)容,一、弘業(yè)期貨介紹 二、了解期貨市場 三、現(xiàn)貨企業(yè)如何利用好期貨市場 四、套保案例分析 五、資金管理和交易策略 六、企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理 七、弘業(yè)期貨品牌優(yōu)勢,一、弘業(yè)期貨介紹,江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（以下簡稱“弘業(yè)期貨”）是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，在江蘇省工商局登記注冊的大型期貨經(jīng)紀(jì)公司，注冊資本1.38億元。公司隸屬于江蘇省國資委監(jiān)管的大型企業(yè)集團(tuán)江蘇弘業(yè)國際集團(tuán)，上市公司弘業(yè)股份（600128）和全國知名創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)江蘇弘業(yè)國際集團(tuán)投資管理有限公司是公司的主要股東。公司主營商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)。,弘業(yè)期貨成立于199

2、5年7月，1998年由弘業(yè)集團(tuán)重組，并于1999年5月8日恢復(fù)經(jīng)營。公司總部位于江蘇省南京市中華路50號弘業(yè)大廈，毗鄰新街口鬧市區(qū)，營業(yè)面積7000平方米，同時在北京、上海、杭州、青島、合肥、鄭州、蘇州、無錫、常州、揚(yáng)州、南通、徐州、泰州、鎮(zhèn)江、大連、南寧、福州、長沙、西安、鹽城、濟(jì)南、天津等重點(diǎn)城市設(shè)立多家營業(yè)部，能基本覆蓋國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和省內(nèi)其他地區(qū)，為弘業(yè)期貨實(shí)現(xiàn)立足江蘇、走向全國、邁向國際的規(guī)劃提供了有力保證。,二、了解期貨市場,1、期貨交易歷史由來,美國中西部城市芝加哥是全美國、世界聞名的“糧倉”,也是現(xiàn)代期貨市場的發(fā)源地。 農(nóng)民承擔(dān)風(fēng)險 糧食加工商承擔(dān)風(fēng)險 貿(mào)易商承擔(dān)風(fēng)險 用

3、來儲存農(nóng)民 糧食加工商就地收購 ，在 貿(mào)易商低價收購， 收獲后待售的糧 糧食旺季“儲存”，以“備”糧食 待價而沽（沒保障） 食 。 淡季之需。（量難定，占資金） 1848年 1865年 遠(yuǎn)期合約 標(biāo)準(zhǔn)化合約（期貨交易誕生）,路邊倉庫,中轉(zhuǎn)站,集散地,交易所,交易所,2、什么是期貨,期貨（Futures)是指買賣雙方通過事先約定在將來的某一個時間、按照雙方所商定的價格進(jìn)行的買賣交易。期貨交易是以支付保證金的方式交易標(biāo)準(zhǔn)化的商品合約。,3、國內(nèi)期貨市場現(xiàn)有上市期貨合約,上海期貨交易所,大連商品交易所,鄭州商品交易所,中國金融期貨交易所,4、基本交易制度及監(jiān)管制度,保證金制度,漲跌停板制度,持倉限額

4、制度,大戶報告制度,實(shí)物交割制度,風(fēng)險準(zhǔn)備金制度,強(qiáng)行平倉制度,每日結(jié)算制度,信息披露制度,保證金制度,在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5至10）繳納保證金，作為其履行期貨合約的財力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加資金。這就是保證金制度，所交納的資金就是保證金。,每日無負(fù)債制度，逐日盯市制度，是指在每個交易日結(jié)束之后，交易所結(jié)算部門先計算出當(dāng)日各期貨合約結(jié)算價格，核算出每個會員每筆交易的盈虧數(shù)額，借以調(diào)整會員的保證金帳戶，將盈利作記入帳戶的貸方，將虧損記入帳戶的借方。若出現(xiàn)保證金帳戶上貸方金額低于維護(hù)保證金水平，交易所就通知該

5、會員在限期內(nèi)繳納追加保證金。以達(dá)到初始保證金水平，否則，就不能參加下一交易日的交易。這種結(jié)算方式又稱為“逐日盯市”。,每日結(jié)算制度,是指當(dāng)會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定的時間內(nèi)補(bǔ)足，或者當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額時，或者當(dāng)會員或客戶違規(guī)時，交易所為了防止風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)行強(qiáng)行平倉的制度。簡單地說就是交易所對違規(guī)者的有關(guān)持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施。,強(qiáng)行平倉制度,漲跌停板制度，又稱每日價格的最大波動限制，即指期貨合約在每一個交易日中的交易價格波動不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。 漲跌停板制度規(guī)定的每日價格最大漲跌幅度，是以合約上一交易日的

6、結(jié)算價為基準(zhǔn)確定的，合約上一交易日的結(jié)算價加減允許的最大漲跌幅即為該合約當(dāng)日價格的漲跌上下限，即漲停板和跌停板。,漲跌停板制度,出現(xiàn)連續(xù)漲（跌）停板時的風(fēng)險控制措施,持倉限額制度是期貨交易所為防范操縱市場價格的行為，防止期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者，對會員及客戶的持倉實(shí)行限制的制度。超過限額，交易所可規(guī)定強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。,持倉限額制度,是與限倉制度緊密相關(guān)的另外一個控制交易風(fēng)險、防止大戶操縱市場行為的制度。期貨交易所建立限倉制度后，當(dāng)會員或客戶投機(jī)頭寸達(dá)到了交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報，申報的內(nèi)容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源、交易動機(jī)等等，便于交易所審查大戶是否

7、有過度投機(jī)和操縱市場行為以及大戶的交易風(fēng)險情況。,大戶報告制度,期貨交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費(fèi)中提取一定比例的資金，作為確保交易所擔(dān)保履約的備付金的制度。,風(fēng)險準(zhǔn)備金制度,期貨交易所按有關(guān)規(guī)定定期公布期貨交易有關(guān)信息的制度。 1、當(dāng)日即時行情 2、每個交易日結(jié)束后的有關(guān)日期貨交易信息。 3、每周最后一個交易日結(jié)束后發(fā)布的期貨交易信息 4、每月最后一個交易日結(jié)束后發(fā)布的期貨交易信息,信息披露制度,交易所制定的期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉合約的制度。 盡管期貨市場的實(shí)物交割率僅占總成交量的很小比例，但對整體期貨交易的運(yùn)行有著十分重要的作用，是聯(lián)

8、系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。,實(shí)物交割制度,三、現(xiàn)貨企業(yè) 如何利用好期貨市場,期貨市場功能,現(xiàn)貨市場,風(fēng)險管理,價格發(fā)現(xiàn),套期保值,理性的市場定價 合理安排生產(chǎn)計劃,期現(xiàn)套利,1、現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行套期保值的基礎(chǔ)理論,套期保值概念： 期貨套期保值是指以規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。 它是在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一段時間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實(shí)際損失。 套期保值操作是生產(chǎn)經(jīng)營者通過期貨市場規(guī)避風(fēng)險的主要方式，可分為買入套期保值和賣出套期保值。,套期 保值,目的：規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險,條件：需要有現(xiàn)貨基礎(chǔ),操作方式：買空、賣

9、空，數(shù)量對等，方向相反,實(shí)現(xiàn)方式：期、現(xiàn)市場盈虧對沖,風(fēng)險：理論上沒有風(fēng)險，實(shí)際極小,2、選擇套期保值的原則,總的原則,擔(dān)心什么做什么,擔(dān)心未來價格下跌,擔(dān)心未來價格上漲,賣出期貨合約,買入期貨合約,3、貿(mào)易企業(yè)利用期貨市場的工具,購入成本,賣出價格,-賣出套期保值 （成本確定）,目的：對沖商品未來價格的下跌風(fēng)險 存貨保值：庫存、已簽訂的買入合同等（原料、半成品和產(chǎn)品庫存） 經(jīng)營保值：簽有銷售合同（信用不保）、盈利目標(biāo) 預(yù)期保值：價格有利、預(yù)期不利的因素增加,-買入套期保值（賣價確定） 目的：用于對沖價格上漲帶來的風(fēng)險,-期貨貿(mào)易 目的：期貨買賣代替部分現(xiàn)貨買賣,經(jīng)營保值：確定未來的銷售價格

10、預(yù)期保值：建立必要的庫存、預(yù)期未來可能上漲等,4、期現(xiàn)套利,一、定義 期現(xiàn)套利是利用現(xiàn)貨交割及持倉成本與期貨基差的差價進(jìn)行套利交易。 二、條件 1、足夠（異常）的期、現(xiàn)價差。 2、現(xiàn)貨背景 三、成功的關(guān)鍵因素 持倉成本：利息、倉庫費(fèi)（倉儲、倉單生成）、交易和交割等費(fèi)用 其他：進(jìn)庫費(fèi)、出庫費(fèi)、裝卸費(fèi)、分揀費(fèi)、過戶費(fèi)、代辦費(fèi)、加急費(fèi)及需特殊處理的勞務(wù)作業(yè)費(fèi)用 四、意義 1、期現(xiàn)套利是期貨套利之基。 2、期貨市場功能和作用發(fā)揮的重要保證,5、期貨市場給生產(chǎn)商帶來的好處,1、管理生產(chǎn)過程中，現(xiàn)貨價格大幅波動帶來的風(fēng)險。 2、可以延長高價格帶來的豐厚利潤。 3、有利于避免現(xiàn)貨價格恐慌性的下跌。 4、根據(jù)

11、遠(yuǎn)月期貨價格，科學(xué)、合理的安排生產(chǎn)計劃。 5、在市場價格的波動中，改變完全“靠天吃飯”的局面，可以變得更加的主動。 6、提供了一個通暢、安全、快捷的現(xiàn)貨買賣渠道。 7、提供了期現(xiàn)套利的機(jī)會。 8、有助于生產(chǎn)企業(yè)的做強(qiáng)、做大。,6、企業(yè)怎樣用好期貨工具？,用好商品期貨的兩原則,風(fēng)險監(jiān)控,企業(yè)對期貨市場 的實(shí)際需求,7、構(gòu)建完善的期貨運(yùn)行體系,期貨運(yùn)行體系,明確的操作流程,順暢的執(zhí)行中心,完備的操作方案,有效的風(fēng)險控制,充足的資金保障,快捷的信息溝通,8、參與期貨各部門間的協(xié)調(diào)配合,主管領(lǐng)導(dǎo) 批準(zhǔn)企業(yè)參與 套期保值方案， 控制風(fēng)險額度， 授權(quán)資金調(diào)撥。,財務(wù) 制定風(fēng)控 制度，監(jiān)督 風(fēng)險率，及 時資

12、金調(diào)撥,銷售采購 反饋現(xiàn)貨情況 及時通報采購 銷售動態(tài)數(shù)據(jù),執(zhí)行 執(zhí)行下單指令 反饋交易情況 跟蹤盤面動態(tài) 關(guān)注市場信息,信息 收集市場信息 制定操作方案,9、建立順暢的決策及運(yùn)作流程,公司期貨決策委員會 （總經(jīng)理）,期貨部經(jīng)理,財務(wù)總監(jiān),審計部經(jīng)理,期貨交易員,檔案管理員,會計核算員,資金調(diào)撥員,風(fēng)險控制員,10、套期保值業(yè)務(wù)中應(yīng)注意的問題,1、設(shè)計套保方案中的幾個關(guān)鍵點(diǎn),做好價格的波動對企業(yè)影響的評估 -有利還是不利 確定企業(yè)套期保值的方向、頭寸數(shù)量以及期貨合約。 與有實(shí)力期貨公司密切協(xié)作 -合理價位的選取、期貨市場信息的溝通、交易風(fēng)險監(jiān)控等 敏感性分析及充分的信息溝通。,2、套保方案的執(zhí)

13、行,（1）幾個基本問題,操作人員和相關(guān)人員的基本技能： 學(xué)會看懂期貨行情、讀懂結(jié)算報表、了解基本交易流程、熟悉電子交易系統(tǒng)等。 學(xué)會基本的操作技巧 嚴(yán)格按照流程處理套期保值業(yè)務(wù) 加強(qiáng)自律，嚴(yán)控道德風(fēng)險 關(guān)注期貨市場重要信息并及時反饋給領(lǐng)導(dǎo)層。,（2）理性的套期保值觀念,保值者不應(yīng)該將精力放在保值業(yè)務(wù)獲得的利潤上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中和可能的風(fēng)險損失上。 對套期保值的正確評價應(yīng)該是：套期保值是否滿足了預(yù)期的要求和目的。 套保所獲得的利潤是對現(xiàn)貨風(fēng)險的對沖，嚴(yán)控建立投機(jī)性頭寸。投機(jī)頭寸是風(fēng)險的根源。,（3）建立套期保值長效機(jī)制,成功的商品風(fēng)險管理給企業(yè)管理者帶來了許多特別的挑戰(zhàn)。-知識的積累、實(shí)踐經(jīng)驗、市

14、場信息等 制定商品風(fēng)險管理的指導(dǎo)方針，保證套期保值決策的連續(xù)性。 管理層應(yīng)該接受商品風(fēng)險管理的培訓(xùn)，每個與商品風(fēng)險管理相關(guān)的部門應(yīng)獲得所需層次的知識和技術(shù)。 建立有效的信息中驅(qū)和溝通渠道，使套保的業(yè)務(wù)流程透明化，同時加強(qiáng)內(nèi)控管理。,（4）、做好階段性的總結(jié),定期對套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行總結(jié)，分析得與失，逐步的積累經(jīng)驗。 涉及套期保值的業(yè)務(wù)人員和相關(guān)部門要注重相關(guān)知識的再學(xué)習(xí)和更新，不斷提高套期保值的效率。,四、套保案例分析,1、賣出套期保值案例,例2009年8月12日，上海地區(qū)三級螺紋鋼的現(xiàn)貨價格為4200元/噸。某貿(mào)易企業(yè)庫存有大量的三級螺紋鋼要賣出，現(xiàn)貨價格有階段性見頂?shù)嫩E象。擔(dān)心價格下跌，企業(yè)

15、想加快賣出。但如果在現(xiàn)貨市場賣出，恐怕一下子也賣不完，況且價格已經(jīng)開始天天下跌，在買漲不買跌的心理作用下，也很難找到合適的買家。于是，企業(yè)就通過期貨市場對這批貨物進(jìn)行賣出保值。,套保效果：,賣出套保案例分析：,1、除完整地規(guī)避了鋼材價格下跌的風(fēng)險，還減少價格下跌中拋貨給市場帶來的打壓（避免了雪上加霜）。 2、交易手段靈活、方便網(wǎng)絡(luò)電子化交易。 3、風(fēng)險規(guī)避即時、快捷、有效可根據(jù)實(shí)際經(jīng)營情況實(shí)時進(jìn)行風(fēng)險對沖（t+0）。 4、用于套保目的期貨交易理論上風(fēng)險很?。ㄆ诂F(xiàn)基差變化）。原則上要目的明確、選擇相應(yīng)活躍的月份交易。,2、買入套期保值案例,例2008年3月20日，某鋼材經(jīng)銷商投標(biāo)承攬到一工程訂單

16、，在未來2個月內(nèi)按約定價格供應(yīng)螺紋鋼，為保證按時供應(yīng)，工程方預(yù)交了20%貨款作為定金。當(dāng)時現(xiàn)貨螺紋鋼價格4600元/噸，由于市場需求旺盛，該經(jīng)銷商預(yù)測螺紋鋼價格將上漲，如果未來鋼價上漲，經(jīng)銷商將會面臨巨額虧損。于是經(jīng)銷商想通過期貨市場進(jìn)行買入期保值操作。,套保效果：,買入套保案例分析：,1、完整地規(guī)避了鋼材價格上漲帶來的風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)了利潤。 2、用很少的資金、占用很少的庫存保證了履約。在收獲利潤的同時，贏得了市場和信譽(yù)。 3、交易手段靈活、方便網(wǎng)絡(luò)電子化交易。 4、風(fēng)險規(guī)避即時、快捷、有效可根據(jù)實(shí)際經(jīng)營情況實(shí)時進(jìn)行風(fēng)險對沖（t+0）。,3、期貨貿(mào)易與現(xiàn)貨貿(mào)易對比案例,現(xiàn)貨貿(mào)易： 2008年3月2

17、0日，某現(xiàn)貨經(jīng)銷商預(yù)測線材價格將上漲，故以4600元/噸的現(xiàn)貨價格買入1萬噸，3月27日，當(dāng)線材現(xiàn)貨價格上漲到4800元/噸的時候，該經(jīng)銷商將1萬噸線材賣出，從中賺取了價差收益：（4800-4600）元/噸*10000噸=200萬元。 期貨貿(mào)易： 2008年3月20日，某現(xiàn)貨經(jīng)銷商預(yù)測線材價格將上漲，故以4650元/噸的期貨價格在期貨市場上買入開倉1000手線材合約，3月27日，當(dāng)線材期貨價格上漲到4850元/噸的時候，該經(jīng)銷商將線材期貨合約賣出平倉，從中賺取了價差收益：（4850-4650）*1000*10=200萬元。,期、現(xiàn)貿(mào)易收益對比：,期貨貿(mào)易與現(xiàn)貨貿(mào)易案例分析：,1、占用資金少,回

18、報率超高。 2、不用倉儲、運(yùn)輸?shù)取?3、不用找買家、擔(dān)心對方的信用，回款即時。 4、可以快速應(yīng)對價格逆轉(zhuǎn)風(fēng)險，同時可以借助期貨賣空機(jī)制獲利。,4、期現(xiàn)套利經(jīng)典案例,2008年初，因受罕見冰凍雪災(zāi)侵襲，市場預(yù)期廣西白糖產(chǎn)量大幅減少，期貨市場率先作出強(qiáng)烈反應(yīng)，鄭州期糖指數(shù)從1月22日3704一路飚漲至3月3日4742。但雪災(zāi)對糖的產(chǎn)量并沒有造成太大的影響，廣西現(xiàn)貨糖價一直維持在4000元以下。2月21日廣西現(xiàn)貨市場一級白糖報價為3900元/噸，而期貨市場SR905收盤價為4410元/噸，價差為510元/噸。當(dāng)時有一食糖經(jīng)銷商在廣西現(xiàn)貨市場上買入1萬噸食糖，并在期貨市場上做空1000手SR905。,

19、所需資金總額為： 現(xiàn)貨食糖采購資金總額為3900元/噸1萬噸=3900萬元。 期貨市場保證金4410101000 10%=441萬元 期初投入資金總額為：4341萬元。 3個月的利息總額：85萬（年利率7.84%）。 該經(jīng)銷商在廣西當(dāng)?shù)亟桓顜?，運(yùn)輸成本約為10元/噸。 倉單生成成本為：倉儲費(fèi)+檢驗費(fèi)+入庫費(fèi)（包括入庫費(fèi)、人工費(fèi)及其他）=0.459010000+450+100000=50.5萬,純利總額為：毛利潤-增值稅-資金成本-交易交割手續(xù)費(fèi) =510*（1-0.17）-（85+50.5+0.8+1）=286萬元。 該套利的年收益率:4*286/4341=26.35%,選擇交割：,選擇對沖：

20、,純利總額為：286+90=376萬元 年收益率: 4*376/4341=34.6%,五、資金管理和交易策略,成功的商品期貨交易具有三個要素,A、價格預(yù)測。指我們所預(yù)期的未來市場的趨勢方向。 B、交易策略。或者說實(shí)際抉擇，確定具體的入市和出市點(diǎn)。 C、資金管理。指資金的配置問題。,資 金 管 理,1、資金管理,A、普遍性的資金管理要領(lǐng) （1）總投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)； （2）在任何單個的市場上所投入的總資金必須限制在總資本的10%到15%以內(nèi)； （3）在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)； （4）在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%

21、-25%以內(nèi)。,B、決定頭寸的大小 建議：采用10%的規(guī)定 C、分散投資與集中投資 建議：在“不相干”的幾個市場上持有頭寸 D、設(shè)置保護(hù)性止損指令 建議：走中庸之道，考慮市場的波動性，波動越大，止損指令應(yīng)該設(shè)置的比較遠(yuǎn)。,2、報償-風(fēng)險比,讓利潤充分增長，把虧損限于小額 假定某交易者預(yù)期黃金價格即將從300美元漲到500美元，于是他在300美元的價位買入了一張合約，并把冒險金額限定在10美元。隨后市場跌到了290美元，這筆交易就被止損平倉了。然后在295美元的時候，他又買入一張合約，接著又一次地蒙受了10美元的小額損失。最后，他在305美元第三次買進(jìn)，這一回終于如愿以償，價格漲到了500美元，

22、結(jié)果獲利195美元。 他總共做了三筆交易。頭兩筆有小額虧損，總共為20美元。第三筆盈利195美元。盡管在三筆交易中只有一筆有利潤，但是最終結(jié)果仍然是盈余175美元（195-20）。 報償風(fēng)險比通用標(biāo)準(zhǔn)：3比1（即考慮一筆交易時，其獲利的潛力必須至少3倍于可能的虧損，我們才能夠付諸實(shí)施）,3、復(fù)合頭寸交易：跟勢頭寸與交易頭寸,A、跟勢頭寸 圖謀長期的有利之處，設(shè)置較遠(yuǎn)的止損指令，為市場鞏固和調(diào)整留有充分余地，長期能帶來最大利潤。 B、交易頭寸 留有交易頭寸部分從事頻繁出市入市短線交易，市場達(dá)到第一目標(biāo)，接近阻擋區(qū)，平倉獲利或安排較接近的止損指令；趨勢恢復(fù)，把已平倉的頭寸重新補(bǔ)回來。,4、在成功或

23、失敗階段之后做什么？,在資本稍有虧損的時候，便開始增加投入。這么做，增大了重頭投入處在資本金的低谷而不是在資本金的頂峰的機(jī)會。,交 易 策 略,1、關(guān)于突破信號的策略：預(yù)先還是伺后,在突破前“預(yù)先”入市時，開立一點(diǎn)小頭寸； 在突破時，再添一點(diǎn)頭寸； 突破后市場調(diào)整性地跌回時，再追加一點(diǎn)頭寸。 注意：切忌追漲殺跌,2、趨勢線的突破,在主要的上升趨勢線的上側(cè)買入，或者在主要的下降趨勢線的下側(cè)賣出。,3、支撐和阻擋水平的利用,阻擋被擊破時，構(gòu)成開立新的多頭的信號，新頭寸的保護(hù)性止損指令就可以設(shè)置在最近的支撐點(diǎn)的下方。,4、百分比回撤的利用,上升趨勢中，向下的調(diào)整常?；爻返角懊娴纳蠞q進(jìn)程的40%到60

24、%的位置。 下降趨勢中，40%到60%的向上反彈通常提供了優(yōu)越的拋空機(jī)會。,5、價格跳空的利用,上升運(yùn)動之后，其下方的價格跳空通常起到支撐作用。當(dāng)價格跌回價格跳空的上邊緣、或者回到價格跳空之內(nèi)的時候，我們買入，止損指令放置在跳空之下。 下跌運(yùn)動之后，市場反彈到上面價格跳空的下邊緣、或進(jìn)入到跳空之內(nèi)的時候，我們賣出，止損指令安排在跳空的上方。,6、綜述,在上升趨勢中，在支撐區(qū)附近買進(jìn)，如果該支撐被擊潰，盡快平倉出市； 在下降趨勢中，在接近阻擋區(qū)之處賣出，如果該阻擋被沖破，盡快平倉出市； 在上升趨勢的向下調(diào)整中，如果沿著調(diào)整階段中的高點(diǎn)所連成的緊湊下降趨勢線被向上突破了，也可用作買入信號； 在下降

25、趨勢的向上調(diào)整中，如果調(diào)整階段的緊湊趨勢線被向下突破了，也可能是做空頭的機(jī)會。,六、企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理,1、對期貨市場風(fēng)險管理的認(rèn)識, 事件警示,金融市場唯一變化的常量就是它們的不可預(yù)見性, 我們的追求,通過期貨市場來管理企業(yè)風(fēng)險,可以部分地降低各種來源不同的風(fēng)險,利用衍生品市場（期貨市場）進(jìn)行風(fēng)險管理的必要性基本已經(jīng)達(dá)成共識,企業(yè)可以運(yùn)用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險的管理, 風(fēng)險管理的必要性, 雙刃劍,但同時要充分認(rèn)識到運(yùn)用期貨市場本身也存在風(fēng)險,2、企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險類別,A、市場流動性風(fēng)險 B、違法、違規(guī)交易的法律風(fēng)險 C、是否熟悉合約及交易、交割規(guī)則的風(fēng)險 D、套期保值業(yè)務(wù)操作層面的風(fēng)

26、險,流動性 風(fēng)險,交易所風(fēng)險管理制度,無效保值的風(fēng)險,套期保值頭寸規(guī)模,基差運(yùn)用的風(fēng)險,風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行的風(fēng)險,風(fēng)險敞口的識別,市場結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險要素分析,風(fēng)險要素分析 企業(yè)套期保值操作層面的,期貨市場法律法規(guī),交易所交易、結(jié)算等制度,流動性風(fēng)險,1,2,資產(chǎn)流動性風(fēng)險,融資流動性風(fēng)險,資產(chǎn)流動性風(fēng)險: 也稱市場/產(chǎn)品流動性風(fēng)險,當(dāng)相對于正常交易單位,交易頭寸太大,從而交易不能按現(xiàn)行市場價格進(jìn)行交易時,就產(chǎn)生了市場流動性風(fēng)險,這類風(fēng)險因交易品種種類和交易時間而異。,套期保值企業(yè)可能面對以下三種流動性風(fēng)險：,A、如果市場深度不夠，企業(yè)可能無法在在預(yù)期的價位上按計劃建立充足的頭寸，從而使建立

27、成本提高，影響保值效果。,B、當(dāng)市場出現(xiàn)急速變化使投資者面臨不利局面時，如果流動性不充分，可能導(dǎo)致持有較大頭寸的企業(yè)無法快速調(diào)整持倉。,C、臨近到期交割日成交會萎縮,對不想通過交割方式結(jié)束頭寸的投資者,如果在交割日仍持有較大頭寸可能不容易處理。,解決辦法：,市場流動性風(fēng)險可通過對某些市場進(jìn)行流動性分析測試，在交易規(guī)模上加以限制，或利用分散化的手段來進(jìn)行管理。,融資流動性風(fēng)險： 也稱現(xiàn)金流風(fēng)險,實(shí)際上，如果現(xiàn)金儲備不足，我們會陷入這樣一種狀況：期貨頭寸出現(xiàn)虧損導(dǎo)致需要追加期貨保證金，如果保證金無法追加，將導(dǎo)致期貨頭寸被強(qiáng)行平倉，這種由于現(xiàn)金流風(fēng)險導(dǎo)致的平倉往往會再次增加企業(yè)的風(fēng)險敞口，從而不能達(dá)

28、到套期保值的目的。,解決辦法,企業(yè)應(yīng)做好套期保值的財務(wù)計劃，一方面在資金方面留有適當(dāng)?shù)挠嗔?，交易量和持倉量應(yīng)與資金水平相適應(yīng)；一方面套保操作部門和財務(wù)部門要保持緊密聯(lián)系，建立順暢的信息通報和資金審批，劃轉(zhuǎn)機(jī)制，以及時滿足保證金調(diào)整的需要，避免因無法及時足額提供保證金而影響套保計劃的執(zhí)行。,交易所風(fēng)險管理制度、交易、交割、結(jié)算制度的理解及應(yīng)對,企業(yè)應(yīng)熟悉交易所交易、交割、結(jié)算相關(guān)制度，熟悉合約設(shè)計的各項規(guī)定，比如對交割品及交割業(yè)務(wù)的具體要求等，在熟悉各項制度的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的應(yīng)對措施。 企業(yè)應(yīng)熟悉漲跌停板制度和強(qiáng)行平倉制度的相關(guān)規(guī)定，特別關(guān)注交易所關(guān)于漲跌停板幅度調(diào)整的通知，漲跌停板的出現(xiàn)意味著

29、市場流動性的暫時凍結(jié)，對期現(xiàn)兩個市場同步運(yùn)作的套期保值會產(chǎn)生較大的影響，應(yīng)在制訂套保計劃過程中就予以考慮并做相應(yīng)的預(yù)案。 連續(xù)漲跌停板的出現(xiàn)往往會導(dǎo)致交易所采取提高保證金和強(qiáng)行平倉等措施化解市場風(fēng)險，對此一方面要做好套保計劃的資金保障，另一方面要認(rèn)真吃透交易所平倉制度規(guī)定，在可能出現(xiàn)強(qiáng)行平倉情況前做好相應(yīng)準(zhǔn)備，避免出現(xiàn)套保頭寸被動平倉影響套保計劃的情況。 遵守交易所限倉制度的規(guī)定，如有需要，應(yīng)及時向交易所申請?zhí)妆ｎ^寸，以免因限倉規(guī)定影響套保操作。對將進(jìn)入交割月的持倉應(yīng)注意及時調(diào)整為最小交割單位的整數(shù)倍。,企業(yè)套期保值操作層面的風(fēng)險管理,風(fēng)險敞口識別的風(fēng)險 套期保值頭寸規(guī)模管理的風(fēng)險 無效保值的

30、風(fēng)險 基差運(yùn)用的風(fēng)險 風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行的風(fēng)險,風(fēng)險產(chǎn)生的原因：,期貨作為衍生品的虛擬性和定價復(fù)雜性使其交易策略遠(yuǎn)較現(xiàn)貨交易復(fù)雜，制定的投資策略是否有效，以及使用的模型是否經(jīng)過充分的驗證，設(shè)計的風(fēng)控制度是否能涵蓋各風(fēng)險點(diǎn)，以及得到很好的執(zhí)行，這些都會給投資交易帶來風(fēng)險。,風(fēng)險敞口的識別是制定套保策略的基礎(chǔ): a、充分認(rèn)識到風(fēng)險敞口識別的重要性 b、充分認(rèn)識到風(fēng)險敞口在企業(yè)經(jīng)營行為過程中的變化 c、對期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行統(tǒng)一管理，建立后臺管理系統(tǒng)，保持信息反饋的暢通。 風(fēng)險敞口識別如果與實(shí)際不一致，將給套期保值交易帶來巨大的風(fēng)險。,運(yùn)用套保頭寸規(guī)模的風(fēng)險,保值力度的問題：0% 100%對應(yīng)

31、現(xiàn)貨頭寸的選擇,無效保值的風(fēng)險,有效保值與無效保值的概念,利 潤,未避險時投資組合價值,具有動態(tài)避險交易的組合價值,損失,價格波動,有效保值階段,利 潤,有效保值階段,未避險時投資組合價值,具有動態(tài)避險交易的組合價值,損失h1,價格波動,h2,無效保值階段,盡量提高h(yuǎn)2的高度減小h1的高度,提高保值效果,解決辦法,無效保值與有效保值的存在具有必然性，不能因為無效保值的出現(xiàn)而否定套期保值的作用。 加強(qiáng)對期貨行情的研判，建立科學(xué)完整的套期保值決策機(jī)制，通過控制套期保值頭寸的比例優(yōu)化套期保值效果。,什么是基差,基差運(yùn)用的風(fēng)險,基差=計劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格-所使用合約的期貨價格 當(dāng)現(xiàn)貨價格的增

32、長大于期貨價格的增長時，基差也隨之增加，稱為基差擴(kuò)大（strengening of the basis）。當(dāng)期貨價格的增長大于現(xiàn)貨價格增長時，基差減少，稱為基差減少（weakening of the basis）。,基差研究,基差風(fēng)險可以使得套期保值者的頭寸狀況得以改善或更加糟糕。考慮一個空頭套期保值。如果基差意想不到地擴(kuò)大，則套期保值者的頭寸狀況就會得到改善； 相反，如果基差意想不到地縮小，則套期保值者的頭寸狀況就會惡化。對于多頭套期保值者來說，情況相反。如果基差意外擴(kuò)大，則套期保值的頭寸狀況會惡化；而當(dāng)基差意外地縮小時，保值者的頭寸狀況就會改善。,套期保值展期,有時套期保值的到期日比所有可

33、供使用的期貨合約的交割日期都要晚。保值者必須將該套期保值組合向前進(jìn)行展期。這包括將一個期貨合約平倉，同時持有另一個到期日較晚的期貨合約頭寸。而這種持有合約交替而產(chǎn)生的收益（虧損）就叫做展期收益（虧損）。 在進(jìn)行套期保值的時候，合理利用期現(xiàn)結(jié)構(gòu)將有效提高保值效果，如遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)是近高遠(yuǎn)低時進(jìn)行買入保值，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)為近低遠(yuǎn)高有利于賣出保值等等； 展期收益不單止是影響套期保值的一個重要因素，它也是商品基金對品種關(guān)注的重要因素，以2006年滬銅為例，在不使用杠桿的情況下買入滬銅期貨合約并長期持有，展期收益達(dá)4%。 在進(jìn)行套期保值策略研究的時候可以靈活運(yùn)用展期收益，比如遠(yuǎn)期合約較現(xiàn)貨合約貼水的情況下，持有現(xiàn)貨庫存的企業(yè)還可以采取拋近月，買遠(yuǎn)月賺取升水的策略。,風(fēng)險管理制度設(shè)計與執(zhí)行中的風(fēng)險,基礎(chǔ)： 建立完善的風(fēng)險管理體系和內(nèi)部控制制度 核心： 有效執(zhí)行風(fēng)險管理制度,制定完善的風(fēng)險管理制度,風(fēng)險執(zhí)行流