萬(wàn)科09年財(cái)務(wù)報(bào)表分析.ppt

萬(wàn)科財(cái)務(wù)報(bào)表分析,背景分析,萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，是目前中國(guó)最大的專業(yè)住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)。 萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司，簡(jiǎn)稱萬(wàn)科或萬(wàn)科集團(tuán)，證券簡(jiǎn)稱：萬(wàn)科A、證券代碼：000002，證券曾用簡(jiǎn)稱：深萬(wàn)科A、G萬(wàn)科A。 成立日期：1988-11-01 上市日期：1993-05-28 發(fā)行價(jià)格：10.53元 上市保薦人：國(guó)泰君安證券股份有限公司 發(fā)行數(shù)量：4500.00萬(wàn)股,小組成員,王清澄 顏歡 侯恬 朱萍菊 陳煜 汪昱含 熊潔 王韻祺 張銳 江沖沖 徐梓翔 楊寬 陸曉陽(yáng) 程思媛,償債能力分析,營(yíng)運(yùn)能力分析,盈利能力分析,發(fā)展能力分析,償債能力分析,分析簡(jiǎn)介 企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期和中長(zhǎng)期債務(wù)的能力。 一般而言，企業(yè)債務(wù)償付的壓力主要有如下兩個(gè)方面：一是一般性債務(wù)本息的償還，如各種長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款和各種短期結(jié)算債務(wù)等；二是具有剛性的各種應(yīng)付稅款，企業(yè)必須償付。不是所有的債務(wù)都對(duì)企業(yè)直接構(gòu)成壓力，對(duì)企業(yè)債務(wù)清償真正有壓力的是那些即期到期的債務(wù)，而不包括那些尚未到期的部分。企業(yè)能否清償?shù)狡趥鶆?wù)是建立在足夠資產(chǎn)或資本基礎(chǔ)之上，要有足夠的現(xiàn)金流入量為保證。償債能力是債權(quán)人最為關(guān)心的，鑒于對(duì)企業(yè)安全性的考慮，也越來(lái)越受到股東和投資者的普遍關(guān)注。 企業(yè)償債能力低，不僅說(shuō)明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，難以償還到期應(yīng)付的債務(wù)，甚至預(yù)示著企業(yè)面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。,和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，萬(wàn)科現(xiàn)金比例領(lǐng)先行業(yè)整體水平，短期償債能力較強(qiáng)；但存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例較大（70.8%），故其速動(dòng)比率居于行業(yè)中游，中期償債能力有待加強(qiáng)； 流動(dòng)比率較去年同期增加8個(gè)百分點(diǎn)，但其流動(dòng)資產(chǎn)較期初增加4%，流動(dòng)負(fù)債減少53.5%，長(zhǎng)期借款增加46.5%，我們認(rèn)為其為了應(yīng)對(duì)利率上升和通貨膨脹而采取的應(yīng)對(duì)積極的應(yīng)對(duì)措施。 通過(guò)比較三年的資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)杠桿基本維持70%左右，略高于行業(yè)平均值，有一定風(fēng)險(xiǎn)，但在低利率，高收益情形下符合企業(yè)擴(kuò)張型投資模式。 和08、07年歷史數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，企業(yè)流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，現(xiàn)金比例呈V字形變化，這說(shuō)明企業(yè)在經(jīng)歷2007年的急速擴(kuò)張后（土地結(jié)算和開(kāi)發(fā)費(fèi)用滾動(dòng)投入），2009年實(shí)施了積極穩(wěn)健的應(yīng)對(duì)策略。 總體而言，萬(wàn)科現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，短期償債能力較強(qiáng)，但受存貨影響，中長(zhǎng)期償債能力有待加強(qiáng)，同時(shí)需要做好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)較大變化的積極準(zhǔn)備。,1.流動(dòng)比率,該指標(biāo)用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。合理的比率一般為2：1，比率越高償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債100 =1.89 這項(xiàng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)，說(shuō)明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)可以用作支付保證。 萬(wàn)科連續(xù)三年流動(dòng)比率均在2:1附近波動(dòng)，且由2以上下降到2以下，說(shuō)明償還短期債務(wù)的能力雖有下降的趨勢(shì)，但仍在合理的范圍之內(nèi)。 可見(jiàn)萬(wàn)科的流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力比較強(qiáng)。,2.速動(dòng)比率,由于流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢，或由于某種原因部分存貨可能已報(bào)廢還沒(méi)做處理或部分存貨已抵押給某債權(quán)人。另外，存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的因素，因此，把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)總額中減去而計(jì)算出的速動(dòng)比率，反映的短期償債能力更加令人可信。 一般認(rèn)為，1：1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是合理的，它說(shuō)明企業(yè)每1元流動(dòng)負(fù)債有1元的速動(dòng)資產(chǎn)(即有現(xiàn)款或近似現(xiàn)款的資產(chǎn))做保證。如果速動(dòng)比率偏高，說(shuō)明企業(yè)有足夠的能力償還短期債務(wù)，同時(shí)也表示企業(yè)有較多的不能盈利的現(xiàn)款和應(yīng)收賬款，企業(yè)就失去了收益的機(jī)會(huì)。如偏低，則企業(yè)將依賴出售存貨或舉新債來(lái)償還到期的債務(wù)，這就可能造成急需出售存貨帶來(lái)的削價(jià)損失或舉新債形成的利息負(fù)擔(dān)。但這僅是一般的看法，因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)比率會(huì)有很大差別。 速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)流動(dòng)負(fù)債=0.55 從數(shù)據(jù)可見(jiàn)，萬(wàn)科的速動(dòng)比率一直在1:2左右波動(dòng)，一直偏低，可見(jiàn)其短期償債能力不是很理想，這可能是存貨過(guò)多而引起的，但是公司存貨并非積壓的不良資產(chǎn)，對(duì)公司償債能力的影響不大。,3.現(xiàn)金比率,現(xiàn)金比率是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來(lái)的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過(guò)高，就意味著企業(yè)流動(dòng)負(fù)債未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債 *100% =43% 萬(wàn)科的現(xiàn)金比率遠(yuǎn)高于20%，可見(jiàn)其流動(dòng)負(fù)債的償付能力很強(qiáng)，但是這也可能標(biāo)志著其流動(dòng)負(fù)債沒(méi)有好好利用，現(xiàn)金類得資產(chǎn)獲利能力低，導(dǎo)致了企業(yè)的機(jī)會(huì)成本增加,4.資產(chǎn)負(fù)債率,表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100% =70% 這個(gè)比率對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)越低越好。因?yàn)楣镜乃姓撸ü蓶|）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值。所以如果此指標(biāo)過(guò)高，債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大。 萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率很高，高于了行業(yè)的平均水平，但是平均水平本來(lái)就比行業(yè)的優(yōu)秀水平要高，可見(jiàn)這對(duì)于萬(wàn)科的債權(quán)人來(lái)說(shuō)不是好事，債權(quán)人放債的安全程度不高。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好，他們則希望資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)更大一點(diǎn) 。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢(qián)。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說(shuō)明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。,雖然萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率不低，但是一直非常穩(wěn)定，這一點(diǎn)也是值得肯定的。 將資產(chǎn)負(fù)債率作為目標(biāo)進(jìn)行管理，提高對(duì)負(fù)債率的重視程度，才能避免這一指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不好的影響，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。,營(yíng)運(yùn)能力分析,企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析就是要通過(guò)對(duì)反映企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。 第一，營(yíng)運(yùn)能力分析可評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的效率。 第二，營(yíng)運(yùn)能力分析可發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)中存在的問(wèn)題。 第三，營(yíng)運(yùn)能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎(chǔ)與補(bǔ)充。,和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，萬(wàn)科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遙遙領(lǐng)先，超過(guò)行業(yè)優(yōu)秀值38個(gè)百分點(diǎn)，但受累于存貨影響，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅具行業(yè)中上水平。 得益于嚴(yán)格的費(fèi)用控制制度，其營(yíng)業(yè)費(fèi)用比和管理費(fèi)用比較上期明顯降低，考慮到營(yíng)業(yè)費(fèi)用對(duì)銷售的正向拉動(dòng)作用，該部分費(fèi)用繼續(xù)壓縮的空間有限。 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本呈連年上升趨勢(shì)，2007到2009分別是61%、66%、69%、造成該指標(biāo)客觀原因?yàn)橥恋貎r(jià)格的連續(xù)上漲，但獲取土地成本偏高仍是萬(wàn)科需要面對(duì)的較大問(wèn)題。 存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，且多年維持低位，其主要原因在于萬(wàn)科規(guī)模擴(kuò)張迅速，同時(shí)房地產(chǎn)的項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，在建產(chǎn)品和擬開(kāi)發(fā)產(chǎn)品占據(jù)存貨總額的94%，考慮到項(xiàng)目的滯后性，從未來(lái)2-3年看，該項(xiàng)指標(biāo)難有大的改觀。 總體而言，萬(wàn)科資產(chǎn)使用效率較高，營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。管理精細(xì)化程度較好，但土地成本偏高，存貨數(shù)量較大將是萬(wàn)科需要面對(duì)的核心問(wèn)題。,(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額=59.758（次） （應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2） 注：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，則企業(yè)回收應(yīng)收賬款的速度越快，企業(yè)短期償債能力也增強(qiáng)，在一定程度上可彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。由于房地產(chǎn)銷售的特殊性，通常是按照按揭付款方式完成購(gòu)買(mǎi)，所以應(yīng)收賬款占得比重大，時(shí)間跨度長(zhǎng)都是合理的，但2008年全球性金融危機(jī)的啟發(fā)，萬(wàn)科還應(yīng)繼續(xù)對(duì)應(yīng)收賬款加強(qiáng)管理，建立完善的信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)，從而保證現(xiàn)金正?；亓?。 (2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/59.758=6.024（天） 注：周轉(zhuǎn)天數(shù)越短則說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快。,1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=46.23 2009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=59.75 分析：09年比08年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有大幅度提升，證明平均收賬期有所縮段，應(yīng)收賬款的收回加快，資金滯流在應(yīng)收賬款上的數(shù)量減少，資金使用效率有所提升。,存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)平均余額=0.3922（次） 注：存貨對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化具有特殊的敏感性, 控制失敗會(huì)導(dǎo)致成本過(guò)度, 作為萬(wàn)科的主要資產(chǎn), 存貨的管理更是舉足輕重。由于萬(wàn)科業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大, 存貨規(guī)模增長(zhǎng)速度大于其銷售增長(zhǎng)的速度, 因此存貨的周轉(zhuǎn)率逐年下降，在2009年有較大反彈，是由于2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的積存房產(chǎn)在政策刺激下的回收，但總體來(lái)講，萬(wàn)科的存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)不佳。若該指標(biāo)過(guò)小, 則發(fā)生跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)較大。但萬(wàn)科的銷售規(guī)模也保持了較快的增長(zhǎng), 在業(yè)務(wù)量擴(kuò)大時(shí), 存貨量是充足貨源的必要保證, 且存貨中擬開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和已完工產(chǎn)品比重下降, 在建開(kāi)發(fā)產(chǎn)品比重大幅上升, 存貨結(jié)構(gòu)更加合理。但是存貨周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)幅度在正常范圍, 在未來(lái)應(yīng)提高存貨管理水平和資產(chǎn)利用效率, 注重獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目, 加快項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)速度, 提高資金利用效率, 充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng), 保持適度的增長(zhǎng)速度。 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/0.3922=917.899（天）,2.存貨周轉(zhuǎn)率的分析：,存貨周轉(zhuǎn)率 2008年存貨周轉(zhuǎn)率=0.3280 2009年存貨周轉(zhuǎn)率=0.3920 分析：萬(wàn)科集團(tuán)2009年的存貨周轉(zhuǎn)率比2008年有所提高，提高了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，為其短期償債能力提供了保障。,(1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額=0.3806（次） (2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=360/0.3806=945.8749（次） 注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于每一項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低, 該指標(biāo)近年的下降趨勢(shì)主要是由于存貨周轉(zhuǎn)率的下降, 但其毛利率, 應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)利用率的提高使其下降幅度較小, 萬(wàn)科要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率, 必須改善存貨的管理。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.3737 2009年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.3806 分析：萬(wàn)科09年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比08年稍微上升，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所提升，說(shuō)明企業(yè)的銷售能力增強(qiáng)，利潤(rùn)增加。,3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=0.401（次） 2008年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.3924 2009年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.4010 分析：在正常經(jīng)營(yíng)情況下，流動(dòng)資金在09年比08年稍微上升，其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度保持上年的速度，保證了萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力。,4.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或表示每1元固定資產(chǎn)支持的銷售收入。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值=37.2951（次） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對(duì)廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說(shuō)明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說(shuō)明企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用率較低，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。它反應(yīng)了企業(yè)資產(chǎn)的利用程度.,5.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總的來(lái)說(shuō), 萬(wàn)科的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng), 尤其是其應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力非常優(yōu)秀, 堪稱行業(yè)典范。但近年來(lái)的土地儲(chǔ)備和在建工程的增多, 存貨管理效率下降較為明顯, 因此造成了總資產(chǎn)管理效率降低, 管理層應(yīng)關(guān)注存貨的管理。,盈利能力分析,盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。一般來(lái)說(shuō)，公司的盈利能力是指正常的營(yíng)業(yè)狀況。非正常的營(yíng)業(yè)狀況也會(huì)給公司帶來(lái)收益或損失，但這只是特殊情況下的個(gè)別情況，不能說(shuō)明公司的能力。因此，證券分析師在分析公司盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)排除以下因素：證券買(mǎi)賣等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累計(jì)影響等。,資產(chǎn)報(bào)酬率又稱資產(chǎn)收益率。是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)息稅前利潤(rùn)與資產(chǎn)平均總額的比率。用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算公式如下： 資產(chǎn)報(bào)酬率=稅前凈利/平均資產(chǎn)總額*100%= 7.27 % 注：萬(wàn)科的資產(chǎn)報(bào)酬率比行業(yè)平均水平要高，但是比同行業(yè)的優(yōu)秀水平還有差距，這表現(xiàn)了在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得了較為良好的效果，但是還有待于升高。 由于萬(wàn)科的指標(biāo)大于市場(chǎng)的平均指標(biāo)，所以萬(wàn)科可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，獲取盡可能多的收益。,1.資產(chǎn)報(bào)酬率,和行業(yè)相比，報(bào)告期其總資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)報(bào)酬率，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率及費(fèi)用利潤(rùn)率均高于行業(yè)平均值，略低于行業(yè)優(yōu)秀值。 考量其3年的盈利指標(biāo)變化趨勢(shì)，總資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)報(bào)酬率，費(fèi)用利潤(rùn)率在09年均止跌回升，呈積極向上走勢(shì)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率呈逐年下降趨勢(shì)，相比08和07年分別減少5.54 和6.72個(gè)百分點(diǎn)。 進(jìn)一步分析收入成本變化可以得知，營(yíng)業(yè)收入較上期增加26.4%，業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)及土地成本上升導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加47.5%，但銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別降低了22.2%、30.3%，得益于其執(zhí)行了嚴(yán)格的費(fèi)用控制制度，故利潤(rùn)總額較上期增長(zhǎng)了22.5%。 當(dāng)然利潤(rùn)上升的原因還在于房地產(chǎn)價(jià)格整體上升，通過(guò)對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備進(jìn)行回調(diào)1.6億，增加當(dāng)期利潤(rùn)總額的3.8%；,凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。它彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均總額*100%=14.26% 注：該指標(biāo)萬(wàn)科仍然處于行業(yè)平均于行業(yè)優(yōu)秀的中間，表明了萬(wàn)科良好的投資收益。,2.凈資產(chǎn)收益率,銷售毛利率是毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。其中毛利是銷售凈收入與產(chǎn)品成本的差。銷售毛利率，表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的毛利率便不能盈利。 銷售毛利率（銷售凈收入產(chǎn)品成本）/銷售凈收入100 =29.3903% 注：萬(wàn)科的銷售毛利率一直非常高，甚至超過(guò)了行業(yè)的優(yōu)秀水平，銷售毛利率可以預(yù)測(cè)出企業(yè)的盈利能力，從此可見(jiàn)萬(wàn)科的盈利能力還是非常強(qiáng)的。,3.銷售毛利率,成本費(fèi)用凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與成本費(fèi)用總額的比率。它反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)過(guò)程中發(fā)生的耗費(fèi)與獲得的收益之間的關(guān)系。這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)為獲取收益而付出的代價(jià)越小，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。因此，通過(guò)這個(gè)比率不僅可以評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的高低，也可以評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)成本費(fèi)用的控制能力和經(jīng)營(yíng)管理水平。 成本費(fèi)用凈利率=（凈利潤(rùn)成本費(fèi)用總額）100% =20.6918% 注： 萬(wàn)科的成本費(fèi)用凈利率遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均值，接近于行業(yè)的優(yōu)秀值，其指標(biāo)也表現(xiàn)出了萬(wàn)科盈利能力之強(qiáng)，同時(shí)也能表現(xiàn)出萬(wàn)科對(duì)成本費(fèi)用的控制能力很強(qiáng)，這于萬(wàn)科的優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理是分不開(kāi)的。,4.成本費(fèi)用凈利率,發(fā)展能力分析,企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長(zhǎng)性，它是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。,經(jīng)受了2008金融危機(jī)和地產(chǎn)調(diào)控的影響，萬(wàn)科2009財(cái)務(wù)成長(zhǎng)能力指標(biāo)位于行業(yè)中上水平，較上期有了明顯的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)并不均衡，主要表現(xiàn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)不一致，且總資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈逐年下降趨勢(shì)。 我們認(rèn)為，偏于保守的擴(kuò)展策略，受地價(jià)長(zhǎng)期上漲影響，拿地方式單一(主要是拍賣)的萬(wàn)科未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)如果仍押寶于管理效率提升，規(guī)?；少?gòu)和住宅產(chǎn)業(yè)化，則長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)能力存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果其能解決長(zhǎng)期土地儲(chǔ)備不足，地價(jià)偏高和存貨數(shù)量過(guò)大的問(wèn)題，則未來(lái)更加值得期待。,1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率,如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10，說(shuō)明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在510之間，說(shuō)明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5，說(shuō)明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)開(kāi)始滑坡，如果沒(méi)有已開(kāi)發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（當(dāng)期主營(yíng)業(yè)收入上期主營(yíng)業(yè)收入）/上期主營(yíng)業(yè)收入*100%=（48,881,013,143.4940,991,779,214.96）/40,991,779,214.96*100%= 26.3902 % 可見(jiàn)萬(wàn)科的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率雖然比較以前有所下降，但是其指標(biāo)還是非常高的，遠(yuǎn)超10%，一直呈現(xiàn)的是強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勁頭，屬于成長(zhǎng)型的企業(yè)。,2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,凈利潤(rùn)是指利潤(rùn)總額減所得稅后的余額，是當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱為稅后利潤(rùn)。它是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，