練習(xí)題1答案.pdf

一、債券、股票估價(jià)（用到資本資產(chǎn)定價(jià)模型） 1、（10分）某投資者準(zhǔn)備從證券市場購買A、B、C三種股票組成投資 組合。已知A、B、C三種股票的系數(shù)分別為0.8、1.2、2?，F(xiàn)行國庫券 的收益率為8%，市場平均股票的必要收益率為14%。 要求： （1）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算這三種股票的必要收益率。（3 分） （2）假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有A股票，A股票去年的每股股利為2 元，預(yù)計(jì)年股利增長率為8%，當(dāng)前每股市價(jià)為40元，投資者投資A股票 是否合算？（3分） （3）若投資者按5：2：3的比例分別購買了A、B、C三種股票，計(jì)算該 投資組合的系數(shù)和必要收益率。（4分） 1、答案： （1）RA8%（14%一8%）0.812.8% RB8%（14%一8%）1.215.2% RC8%（14%一8%）220% （2）A股票的價(jià)值=2*(1+8%)/(12.8%-8%)=45 價(jià)值大于價(jià)格，股票值 得投資。 （3）組合的系數(shù)0.850%1.220%230%1.24 預(yù)期收益率8%1.24（14%-8%）15.44% 二、財(cái)務(wù)杠桿（先算邊際貢獻(xiàn)，再算EBIT,再算三杠桿） 1、（5分）某企業(yè)年銷售額500萬元，變動(dòng)成本率70%，全部資本300萬 元，資產(chǎn)負(fù)債率55，利率12，固定成本100萬元。要求：計(jì)算經(jīng)營 杠桿率、財(cái)務(wù)杠桿率和總杠桿率。 答案及解析： DOL=(500-0.7500)/(500-0.7500-100)=3； （2分） DFL=(500-0.7500-100)/(500-0.7500-100)-(3000.550.12)=1.66； （2 分） DCL=31.66=4.98（1分） 2、（8分）萬通公司年銷售額為1000萬元，變動(dòng)成本率60%，息稅前利 潤為250萬元，全部資本500萬元，負(fù)債比率40%，負(fù)債平均利率10%。 要求： 1）計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。（6分） 2）如果預(yù)測期萬通公司的銷售額估計(jì)增長10%，計(jì)算息稅前利潤及每 股利潤的增長幅度。（2分） 答案：1、經(jīng)營杠桿=1000*（1-60%）/250=1.6 財(cái)務(wù)杠桿=250/（250-500*40%*10%）= 1.09 總杠桿=1.6*1.09=1.744 2、如果預(yù)測期萬通公司的銷售額估計(jì)增長10%， 計(jì)算息稅前利潤增長幅度=1.6*10%=16% 每股利潤的增長幅度=1.744*10%=17.44% 3、（5分）某企業(yè)年銷售額500萬元，變動(dòng)成本率70%，全部資本300萬 元，資產(chǎn)負(fù)債率55，利率12，固定成本100萬元。要求：計(jì)算經(jīng)營 杠桿率、財(cái)務(wù)杠桿率和總杠桿率。 答案及解析： DOL=(500-0.7500)/(500-0.7500-100)=3； （2分） DFL=(500-0.7500-100)/(500-0.7500-100)-(3000.550.12)=1.66； （2 分） DCL=31.66=4.98（1分） 4、（5分）某企業(yè)年銷售額500萬元，變動(dòng)成本率70%，全部資本300萬 元，資產(chǎn)負(fù)債率55，利率12，固定成本100萬元。要求：計(jì)算經(jīng)營 杠桿率、財(cái)務(wù)杠桿率和總杠桿率。 DOL=(500-0.7500)/(500-0.7500-100)=3； （2分） DFL=(500-0.7500-100)/(500-0.7500-100)-(3000.550.12)=1.66； （2 分） DCL=31.66=4.98（1分） 三、綜合資本成本 1、（5分）某企業(yè)共有長期資本(賬面價(jià)值)1000萬，其中債券350萬，優(yōu) 先股100萬，普通股500萬，留存收益50萬，其成本分別為5.64%、 10.5%、15.7%、15%。計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。 答案及解析： (1)計(jì)算各種資本所占的比重 （2分） 債券比重=350/1000=0.35；優(yōu)先股比重=100/1000=0.10； 普通股比重=500/1000=0.50；留存收益比重=50/1000=0.05 (2)計(jì)算加權(quán)平均資金成本 （3分） K=0.355.64%+0.1010.5%+0.515.7%+0.0515%=11.62 2、（10分）云達(dá)發(fā)展公司計(jì)劃籌資8100萬元，所得稅稅率33%。其他 有關(guān)資料如下： （1） 從銀行借款810萬元，年利率7%，手續(xù)費(fèi)率2%； （2） 按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值1134萬元，發(fā)行價(jià)格1215萬元，票面 利率9%， 期限5年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)用率為3%； （3） 發(fā)行優(yōu)先股2025萬元，預(yù)計(jì)年股利率為12%，籌資費(fèi)用率為4%； （4） 發(fā)行普通股3240萬元，每股發(fā)行價(jià)格10元，籌資費(fèi)用率為6%。預(yù) 計(jì)第一 年每股股利1.20元，以后每年按8%遞增； （5） 其余所需資金通過留存收益取得。 要求： （1）分別計(jì)算銀行借款、債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益的資金成 本； （7.5分） （2）計(jì)算該公司的加權(quán)平均資金成本（2.5分） 2、答案： （1）銀行借款成本率=8107%（1-33%）/810（1-2%）=4.79% 債券資金成本率=11349%（1-33%）/1215（1-3%）=5.80% 優(yōu)先股資金成本率=202512%/2025（1-4%）=12.50% 普通股成本率=1.2/10（1-6%）+8%=20.77% 留存收益成本率=1.2/10+8%=20.00% （2）該公司的加權(quán)平均資金成本率為： 4.79%10%+5.80%15%+12.50%25%+20.77%40%+20%10%=14.77% 3、某企業(yè)共有長期資本(賬面價(jià)值)1000萬，其中債券350萬，優(yōu)先股100 萬，普通股500萬，留存收益50萬，其成本分別為5.64%、10.5%、 15.7%、15%。計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。（5分） 答案及解析： (1)計(jì)算各種資本所占的比重 （2分） 債券比重=350/1000=0.35；優(yōu)先股比重=100/1000=0.10； 普通股比重=500/1000=0.50；留存收益比重=50/1000=0.05 (2)計(jì)算加權(quán)平均資金成本 （3分） K=0.355.64%+0.1010.5%+0.515.7%+0.0515%=11.62 4、（5分）某企業(yè)共有長期資本(賬面價(jià)值)1000萬，其中債券350萬，優(yōu) 先股100萬，普通股500萬，留存收益50萬，其成本分別為5.64%、 10.5%、15.7%、15%。計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。 (1)計(jì)算各種資本所占的比重 債券比重=350/1000=0.35；優(yōu)先股比重=100/1000=0.10； 普通股比重=500/1000=0.50；留存收益比重=50/1000=0.05 (2)計(jì)算加權(quán)平均資金成本 K=0.355.64%+0.1010.5%+0.515.7%+0.0515%=11.62 四、項(xiàng)目投資管理（NCF、NPV） 1某公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目供選擇，其中A項(xiàng)目初始投資20000 元，5年內(nèi)預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量6000元，B項(xiàng)目初始投資50000元，5年內(nèi) 預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量14800元，若這兩個(gè)項(xiàng)目的資金成本均為12。 （P/A，12%，5）=3.6048 答案及解析： NPV=6000（P/A，12%，5）20000=60003.604820000=1628.8元 （1分） NPV=14800（P/A，12%，5）50000=148003.604850000=3351.04 元（1分） 應(yīng)選擇B項(xiàng)目，因其凈現(xiàn)值較大。（2分） 2、某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為6000元，其中5400元用于 設(shè)備投資，600元用于流動(dòng)資金墊付，預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后可使銷售 收入增加為第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的 付現(xiàn)成本為第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。該項(xiàng)目有效 期為三年，項(xiàng)目結(jié)束收回流動(dòng)資金600元。該公司所得稅率為40%，固 定資產(chǎn)無殘值，采用直線法提折舊，公司要求的最低報(bào)酬率為10%。要 求： （1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量； （2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （3）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否被接受。 答案及解析： 解：（1）計(jì)算稅后現(xiàn)金流量：（8分） 時(shí)間第0年第1年第2年第3年第3年 稅前現(xiàn) 金流量 -6000200030005000600 折舊增 加 180018001800 利潤增 加 20012003200 稅后利 潤增加 1207201920 稅后現(xiàn) 金流量 -6000192025203720600 （2）計(jì)算凈現(xiàn)值：（4分） 凈現(xiàn)值=19200.909+25200.826+(3720+600)0.751-6000 =1745.28+2081.52+3244.326000=1071.12元 （3）由于凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受項(xiàng)目。（3分） 3、（15分）D公司是一家汽車制造商，近來業(yè)務(wù)量呈上升趨勢。公司 準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方 案需要投資40萬元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備無殘 值。5年中每年銷售收入為24萬元，每年付現(xiàn)成本為8萬元。乙方案需要 投資60萬元，使用壽命也為5年，采用直線法折舊，5年后有殘值5萬 元。5年中每年銷售收入為32萬元，付現(xiàn)成本第一年為10萬元，以后承 受設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)5000元，另需墊支營運(yùn)資金6萬元。所 得稅率30%，資金成本8%。要求： 1、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案壽命期內(nèi)各年稅后現(xiàn)金凈流量。（3分） 2、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案投資回收期指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較 優(yōu)。（3分） 3、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較 優(yōu)。（3分） 4、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較優(yōu)。（3 分） 5、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較 優(yōu)。（3分） 答案及解析： 1、（3分）甲方案各年現(xiàn)金流量如下： NCF0-40（萬元） 折舊=40/5=8 NCF1-5（2488）（130）+813.6（萬元） 乙方案各年現(xiàn)金流量如下： NCF0-60-6-66（萬元） 折舊=（60-6）/5=11 NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70（萬元） NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（萬元） NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18（萬元） NCF4（32-11.5-11）(1-30%)+11=17.65（萬元） NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+5=28.30（萬元） 2. （3分） 投資回收期： 甲方案投資回收期（年） 乙方案投資回收期（年） 由于甲方案投資回收期較短，所以甲方案較優(yōu)。 3. （3分） 會(huì)計(jì)收益率： 甲方案： 由于甲方案會(huì)計(jì)收益率較高，所以甲方案較優(yōu)。 4. （3分） 凈現(xiàn)值： 甲方案： NPV-40+13.6（P/A，8%，5）=-40+13.63.9927=14.30（萬元） 乙方案： NPV=-66+17.31+15.73+14.29+12.97+19.26=13.56(萬元) 由于甲方案凈現(xiàn)值較高，所以甲方案較優(yōu)。 5. （3分） 內(nèi)部報(bào)酬率 甲方案：NPV=-40+13.6（P/A，5）=0 IRR=20.83% 乙方案：NPV=-66+18.7（P/F,1）+18.35（P/F,2）+18（P/F, ,3）+17.65（P/F,4）+28.3（P/F,5）=0 IRR=15.14% 由于甲方案內(nèi)部報(bào)酬率較高，所以甲方案較優(yōu)。 4、（10分）某公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A方案需 投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘 值收入2000元。5年中每年銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000 元，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需一開始就 墊支3000元的營運(yùn)資金，假設(shè)所得稅率為40%。 (1)試計(jì)算該方案各年的現(xiàn)金流量。（6分） （2）計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并作出該項(xiàng)目是否值得投資的決策。 （4分） （P/F,10%,5）=0.6209 （P/F,10%,4）=0.6830 （P/F,10%,3）=0.7513 （P/F,10%,2）=0.8264 （P/F,10%,1）=0.9091 4、答案： 5、（5分）某公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目供選擇，其中A項(xiàng)目初始投資 20000元，5年內(nèi)預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量6000元，B項(xiàng)目初始投資50000元， 5年內(nèi)預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量14800元，若這兩個(gè)項(xiàng)目的資金成本均為 12。試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，如果A、B兩個(gè)項(xiàng)目是互斥項(xiàng)目，則 應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目投資？（P/A，12%，5）=3.6048 答案及解析： NPV=6000（P/A，12%，5）20000=60003.604820000=1628.8元 （2分） NPV=14800（P/A，12%，5）50000=148003.604850000=3351.04 元（2分） 應(yīng)選擇B項(xiàng)目，因其凈現(xiàn)值較大。（1分） 6、（10分）某公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A方案需 投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘 值收入2000元。5年中每年銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000 元，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需一開始就 墊支3000元的營運(yùn)資金，假設(shè)所得稅率為40%。 （1）試計(jì)算該方案各年的現(xiàn)金流量。（6分） （2）計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并作出該項(xiàng)目是否值得投資的決策。 （4分） （P/F,10%,5）=0.6209 （P/F,10%,4）=0.6830 （P/F,10%,3）=0.7513 （P/F,10%,2）=0.8264 （P/F,10%,1）=0.9091 6、答案： 7、（15分）D公司是一家汽車制造商，近來業(yè)務(wù)量呈上升趨勢。公司 準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方 案需要投資40萬元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備無殘 值。5年中每年銷售收入為24萬元，每年付現(xiàn)成本為8萬元。乙方案需要 投資60萬元，使用壽命也為5年，采用直線法折舊，5年后有殘值5萬 元。5年中每年銷售收入為32萬元，付現(xiàn)成本第一年為10萬元，以后承 受設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)5000元，另需墊支營運(yùn)資金6萬元。所 得稅率30%，資金成本8%。 要求： 1、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案壽命期內(nèi)各年稅后現(xiàn)金凈流量。（3分） 2、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案投資回收期指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較 優(yōu)。（3分） 3、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較 優(yōu)。（3分） 4、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較優(yōu)。（3 分） 5、分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)并評(píng)價(jià)甲乙方案哪個(gè)較 優(yōu)。（3分） 解答： 1、甲方案各年現(xiàn)金流量如下： NCF0-40（萬元） 折舊=40/5=8 NCF1-5（2488）（130）+813.6（萬元） 乙方案各年現(xiàn)金流量如下： NCF0-60-6-66（萬元） 折舊=（60-6）/5=11 NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70（萬元） NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（萬元） NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18（萬元） NCF4（32-11.5-11）(1-30%)+11=17.65（萬元） NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+5=28.30（萬元） 2. 解答： 投資回收期： 甲方案投資回收期（年） 乙方案投資回收期（年） 由于甲方案投資回收期較短，所以甲方案較優(yōu)。 3. 解答： 會(huì)計(jì)收益率： 甲方案： 由于甲方案會(huì)計(jì)收益率較高，所以甲方案較優(yōu)。 4. 解答： 凈現(xiàn)值： 甲方案： NPV-40+13.6（P/A，8%，5）=-40+13.63.9927=14.30（萬元） 乙方案： NPV=-66+17.31+15.73+14.29+12.97+19.26=13.56(萬元) 由于甲方案凈現(xiàn)值較高，所以甲方案較優(yōu)。 5. 解答： 內(nèi)部報(bào)酬率 甲方案：NPV=-40+13.6（P/A，5）=0 IRR=20.83% 乙方案：NPV=-66+18.7（P/F,1）+18.35（P/F,2）+18（P/F, ,3）+17.65（P/F,4）+28.3（P/F,5）=0 IRR=15.14% 由于甲方案內(nèi)部報(bào)酬率較高，所以甲方案較優(yōu)。 8、某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為6000元，其中5400元用于 設(shè)備投資，600元用于流動(dòng)資金墊付，預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后可使銷售 收入增加為第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的 付現(xiàn)成本為第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。該項(xiàng)目有效 期為三年，項(xiàng)目結(jié)束收回流動(dòng)資金600元。該公司所得稅率為40%，固 定資產(chǎn)無殘值，采用直線法提折舊，公司要求的最低報(bào)酬率為10%。要 求： （1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量； （2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （3）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否被接受。 解：（1）計(jì)算稅后現(xiàn)金流量：（8分） 時(shí)間第0年第1年第2年第3年第3年 稅前現(xiàn) 金流量 -6000200030005000600 折舊增 加 180018001800 利潤增 加 20012003200 稅后利 潤增加 1207201920 稅后現(xiàn)-6000192025203720600 金流量 （2）計(jì)算凈現(xiàn)值：（4分） 凈現(xiàn)值=19200.909+25200.826+(3720+600)0.751 6000=1745.28+2081.52+3244.326000=1071.12元 （3）由于凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受項(xiàng)目。（3分） 9（4分）某公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目供選擇，其中A項(xiàng)目初始投資 20000元，5年內(nèi)預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量6000元，B項(xiàng)目初始投資50000元， 5年內(nèi)預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量14800元，若這兩個(gè)項(xiàng)目的資金成本均為 12。 NPV=6000（P/A，12%，5）20000=60003.604820000=1628.8元 （1分） NPV=14800（P/A，12%，5）50000=148003.604850000=3351.04 元（1分） 應(yīng)選擇B項(xiàng)目，因其凈現(xiàn)值較大。（2分） 五、存貨管理 1、（共6分）已知：某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年(按360天計(jì)算)現(xiàn)金 需要量為250000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價(jià)證 券年利率為10。要求；(1)計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量。 (2)計(jì)算最佳現(xiàn)金持 有量下的全年現(xiàn)金管理總成本、全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和全年現(xiàn)金持有機(jī)會(huì) 成本。 答案及解析： （1）最佳現(xiàn)金持有量=(2250000500)/10%=50000(元)（3分） （2）最佳現(xiàn)金管理總成本 =(225000050010%)=5000(元)（1分） 轉(zhuǎn)換成本=250000/50000500=2500(元)（1分） 持有機(jī)會(huì)成本=50000/210%=2500(元)（1分） 2、（7分）已知：某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）現(xiàn) 金需要量為360 000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次300元，有價(jià) 證券年均報(bào)酬率為6%。 要求： （1）運(yùn)用存貨模式計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量。（2分） （2）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的最低現(xiàn)金