對BT融資模式的幾點(diǎn)思考

對BT融資模式的幾點(diǎn)思考自中國20世紀(jì)80年代第一個bot項(xiàng)目（深圳沙角B電廠項(xiàng)目）實(shí)施建設(shè)以來，經(jīng)過90年代的發(fā)展，bot融資模式已經(jīng)在當(dāng)前不再為人感到陌生。而bt模式做為bot模式的一種演變，近年來也逐漸作為政府投融資模式的一種，被用來為政府性公共項(xiàng)目融資。一、bt模式的含義bt是bulit（建設(shè)）和transfer（轉(zhuǎn)讓）兩個英文單詞第一個字母的縮寫，是一個完整的工程項(xiàng)目建設(shè)融資的概念。bt的基本含義是：由項(xiàng)目所在國的政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的依據(jù)，同項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者或其組成的項(xiàng)目公司簽訂合同，在合同規(guī)定的一段時間內(nèi)，由項(xiàng)目公司安排融資、建設(shè)，建設(shè)完成后通過項(xiàng)目回購轉(zhuǎn)讓給政府或政府的所屬機(jī)構(gòu)。二、獲得發(fā)展的政策背景及bt模式的作用隨著經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，政府投融資也日益融入了市場性因素，銀行資金和社會資本不斷成為政府投融資的重要資金來源。國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定（國發(fā)2004年20號），明確規(guī)定“放寬社會資本的投資領(lǐng)域，允許社會資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域”，“各級政府要創(chuàng)造條件，利用特許權(quán)經(jīng)營、投資補(bǔ)助等多種形式，吸引社會資本參與社會資本參與有合理回報(bào)和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)”。此政策背景可謂是bt模式獲得發(fā)展的一個重要因素。而bt模式的作用，主要體現(xiàn)在微觀和宏觀兩大方面：從微觀上看，首先bt模式能緩解地方政府財(cái)政性資金的暫時短缺，因?yàn)檎?xiàng)目的公共品特性以及資金需求量大、回收期長等特點(diǎn)，使得必須由財(cái)政性資金建設(shè)的項(xiàng)目必然出現(xiàn)財(cái)政資金供應(yīng)的暫時缺口，然bt模式的分期回購正是彌補(bǔ)財(cái)政資金供給缺口的有效方式；其次，對投資者及為投資者提供資金的金融機(jī)構(gòu)而言，政府信用強(qiáng)大的資信能力，為投資人提供了穩(wěn)定可靠的收益預(yù)期；最后，在通過向銀行間接融資出現(xiàn)困難的情況下，bt模式直接融資能一定程度上解決資金瓶頸的制約問題，能加快地方基礎(chǔ)設(shè)施及自然環(huán)境的改善，促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁的提高。從宏觀上看，通過對未來財(cái)政性收入增長的合理預(yù)期，使內(nèi)需水平擴(kuò)大的即期化，拉動了經(jīng)濟(jì)增長；而通過吸引社會資本的加入，引導(dǎo)了民間資本的合理投向，提高了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展能力。三、存在的問題和不足由于bt模式在我國尚屬新事物，它在融資、建設(shè)、移交、回購等環(huán)節(jié)的操作方式上還處于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和不斷探索階段，從而存在一些不足和缺陷。筆者根據(jù)自己的工作實(shí)踐，認(rèn)為出現(xiàn)的問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面：1應(yīng)用前提的可能缺失使用bt模式的前提是政府可支配財(cái)力的真實(shí)增長。由于bt模式是建立在地方政府未來財(cái)政性收入合理增長的預(yù)期的基礎(chǔ)之上，如果地方政府的財(cái)政性收入的增長不能得到充分保證的情況下過多采用bt模式，一方面使得政府暫時性債務(wù)變成未來真實(shí)的債務(wù)，屬于盲目擴(kuò)張固定資產(chǎn)投資規(guī)模的行為，必然擾亂國家的宏觀建設(shè)環(huán)境；另一方面，地方政府未來財(cái)政性收入增長的不堅(jiān)實(shí)，在bt 項(xiàng)目的回購期會出現(xiàn)政府信用風(fēng)險(xiǎn)，無力及時支付回購款，從而可能極大損害投資人的經(jīng)濟(jì)利益，破壞市場秩序和市場環(huán)境。2應(yīng)用的法律環(huán)境的相對缺失bt模式當(dāng)前可謂“無法可依”，它從訂立的相關(guān)合同文本，到招商方和投資方權(quán)利和義務(wù)以及bt建設(shè)項(xiàng)目在特定期間內(nèi)的權(quán)屬，再到招標(biāo)、融資、建設(shè)、移交、回購等環(huán)節(jié)等方面都沒有專門的法律法規(guī)予以明確和規(guī)范，以至于在實(shí)際的操作過程中，不同地方、不同項(xiàng)目、不同招商方和投資人都有自己的合同文本和操作方式。不具備相關(guān)的法律環(huán)境和規(guī)范約束，不僅會造成招商方項(xiàng)目建設(shè)造價(jià)和成本的增加，而且會大大增大各個環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)。如建設(shè)項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)的產(chǎn)權(quán)歸屬招商方還是投資建設(shè)方?jīng)]有明確答案，現(xiàn)實(shí)中投資方可能將項(xiàng)目在多家銀行進(jìn)行質(zhì)押，增加未來產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)；投資方為項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)約束，投資監(jiān)理和施工監(jiān)理的聘請與監(jiān)管，回購價(jià)格的構(gòu)成與確定等等方面都急需政策法規(guī)予以規(guī)范。 四、對策措施針對以上問題和不足的存在，應(yīng)該采取措施予以糾正與改進(jìn)。1提高決策行為中的理性。決策中的政府和市場中的投資者在決策行為中的理性常常是有限的，出于各自的需要，對于未來不確定性的風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測也是模糊的。由此對于政府的決策者而言，不僅要對本地區(qū)未來的財(cái)政性收入的增長作合理的預(yù)計(jì)，而且要對政府未來的支出進(jìn)行分析。由于政府的支出總規(guī)模增長的剛性，所以，雖然財(cái)政收入未來有增加，但可能被其他方面的政府支出的剛性增加所抵消，從而降低未來的償債能力，而目前有的地方出現(xiàn)的本屆政府將償債的包袱不負(fù)責(zé)任地留給下一屆政府的現(xiàn)象應(yīng)該設(shè)法予以杜絕。對于投資者而言，要對地方政府的未來的可支配財(cái)力作全面的分析，對地方政府的信用能力作科學(xué)的判斷，以降低投資回收的風(fēng)險(xiǎn)。2加快bt模式專門的政策和法律環(huán)境建設(shè)。國家有關(guān)部門應(yīng)該加快制定有關(guān)的政策和法律法規(guī)，對bt模式的相關(guān)方面予以規(guī)范和約束。重點(diǎn)是對bt項(xiàng)目決策的程序和決策失誤的問責(zé)制度的