（金融學(xué)專業(yè)論文）金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系研究——以房地產(chǎn)夾層融資為例.pdf

論文摘要 論文摘要 金融創(chuàng)新是金融業(yè)發(fā)展的動力，沒有金融創(chuàng)新也就沒有金融業(yè)的發(fā)展。 雖然金融創(chuàng)新能夠推動金融業(yè)的發(fā)展、保持金融業(yè)的活力、提高金融效率， 但是，它卻加大了金融業(yè)的風(fēng)險和不穩(wěn)定性。若不加以監(jiān)管，可能會危害整 個國民經(jīng)濟。金融發(fā)展史表明，金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新是金融業(yè)發(fā)展永恒的主 題，正是金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的不斷博弈，才推動金融業(yè)不斷地向前發(fā)展。 在金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的必要性客觀存在的條件下，認(rèn)清并處理好二者的關(guān) 系，正確適度的實施金融監(jiān)管，促進金融創(chuàng)新，對于實現(xiàn)金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展 具有重要的現(xiàn)實意義。 房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，而我國的房地產(chǎn)金融體系相對比 較單一，房地產(chǎn)項目開發(fā)對銀行信貸資金的依存度很高。因此，擁有大量資 金的大型金融機構(gòu)始終貫穿著房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展過程。由于金融業(yè)和房地產(chǎn) 行業(yè)都直接關(guān)系到國計民生，關(guān)系到經(jīng)濟的發(fā)展，世界各國普遍對二者制定 嚴(yán)格的監(jiān)管政策。所以金融業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)一直受政策法規(guī)影響較大，監(jiān)管 也一直貫穿著行業(yè)的整個發(fā)展過程。隨著我國住房制度改革和金融體制改革 的推進，金融業(yè)的發(fā)展大大促進了房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，同時也給金融業(yè)自身帶 來了一些問題。國家相關(guān)監(jiān)管部門從維護市場和經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的角度出發(fā)， 制定了一系列政策法規(guī)對房地產(chǎn)項目開發(fā)、銀行相關(guān)信貸進行限制。在這些 領(lǐng)域中，監(jiān)管與創(chuàng)新的相互影響相互作用就表現(xiàn)得非常明顯，適合于作為研 究金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間關(guān)系的例證。 本文選取了房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的“夾層融資”作為研究金融監(jiān)管與創(chuàng)新的 案例載體。這一金融創(chuàng)新的產(chǎn)生源于國務(wù)院、央行頒布實施的一系列對房地 產(chǎn)領(lǐng)域投資和信貸進行限制的法規(guī)，以及中國銀監(jiān)會下發(fā)關(guān)于加強信托投 資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知對房地產(chǎn)信托貸款進行同樣限制。夾層融 資的運作模式大致可以分為四類，一是股權(quán)回購，二是權(quán)益投資，三是認(rèn)股 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系研究以房地產(chǎn)夾層融資為例 期權(quán)，四是多層創(chuàng)新。在夾層融資產(chǎn)生后由較低級模式逐步向高級模式進化 的發(fā)展過程中，金融監(jiān)管都起到了重要的促進作用。關(guān)于進一步加強房地產(chǎn) 信貸管理的通知、新信托公司管理辦法和信托公司資金信托計劃管理 辦法，以及關(guān)于實施 和 有關(guān)具體事項的通知等監(jiān)管政策直接推動著夾層融資從一種較低級的 模式向另一種較高級的模式演進。反過來，夾層融資模式的逐步演進對監(jiān)管 也提出了更高的要求，造成了監(jiān)管革新的外在壓力。總的來說，夾層融資在 我國的發(fā)展很好地驗證了金融監(jiān)管與創(chuàng)新遵循的“監(jiān)管創(chuàng)新再監(jiān)管 再創(chuàng)新”的循環(huán)發(fā)展路徑，也反映了金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系。 本文從內(nèi)容上可以分為四個部分。第一部分是第一章的導(dǎo)論，概括介紹 了文章的研究問題、研究目的和方法。第二部分是文章的第二章，主要是對 金融監(jiān)管和創(chuàng)新的概念等做了介紹，并匯總了相關(guān)的文獻和理論進行了綜述。 第三部分是文章的第三、四兩章，也是本文的主要創(chuàng)新所在，總結(jié)了夾層融 資模式的發(fā)展過程并以案例作為印證，通過“案例理論 對金融監(jiān)管和 創(chuàng)新的辯證關(guān)系進行了分析和總結(jié)。第四部分是文章的最后一章，總結(jié)了基 于前面對金融監(jiān)管和創(chuàng)新辯證關(guān)系的分析得到的啟示，并提出了一些促進二 者更好發(fā)展的建議。 關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管金融創(chuàng)新辯證關(guān)系夾層融資 2 a b s t r a c t a b s t r a c t f i n a n c i a li 1 1 i l o v a t i o ni so n eo ft h e“v i n gf o r c e sb e m n dt h e f i n a n c e d e v e l o p m e n t w h i l ef i n a n c i a lm o v a t i o nc a np r o m o t et 1 1 ed e v e l o p m e n to ff i 瑚c e a n dm a i n t a i nt ：h ev i t a l 耐o ft ：h e6 n a n c i a ls e c t o ra n di m p r o v ef i n a i l c i a le f 甄c i e n c y ， b 1 吐i th a u si n c r e a s e dm ef i n a i l c i a lr i s k sa n di n s 詛b i l i 夠w i t l l o u tf i m m c i a ls u p e r v i s i o n ， i t 麗l lb a 姍也ew h o l en a t i o n a le c o n o m y h i s t o r ys h o w s 也a t 矗n a n c i a ls u p e r v i s i o n a i 】l df m a l l c i a li r m o v a t i o ni sm ee t e n l a lt 1 1 e m ed l l r i n gt h ed e v e l o p m e n to ft h e f i n a n c i a li i l d u s t 呵i ti st l l eg a m eo ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o na i l df i i 掇n d a li n l l o v a t i o n m a tp r o m o t i n gt l l ef i n a n c i ms y s t e mc o n t i n u et 0m o v ef o m 砌c o n s i d e r i n gt l l e n e e d so ff i n a i l c i a ls u p e r v i s i o na i l df i n a i l c i a li n i l o v a t i o nh a v ea l r e a d ye x i s t e di 1 1 r e a l i t y ，l d e r s t a n d i n gt h er e l a t i o n s l l i pb e t 、e n 也e ma n d 卻l e m e m i n ga p p f o p d a t e f i n a n c i a ls u p e r v i s i o nt op r o m o t ef i n a i l c i a l油o v a t i o nh a v e寥e a t r e a l i s t i c s i g n j f i c a n c ef o rm es 協(xié)i l i 夠o ff i n a j l c es y s t e m t h er e a le s t a t ei n d u s t 巧c a nn o td e v e l o p 誦t l l o u tt 1 1 es u p p o r to fc 印i t a l c l l i n a i sr e a le s t a t ef i n a n c i a ls y s t e mi sr e l a t i v e l ys i m p l ea n dr e a 】e s t a t ep r 叫e c t l l i g h l yd e p e n do n 也eb a r 世sc r e d i t s ot h ed e v e l o p m e n to f 也er e a le s t a t ei i l d u 蚰7 i sa l w a y sa c c o r n p a l l i e db yr n a j o rf i n a i l c i a li i l s t i t u t i o n s a st l l ef i n a i l c i a li n d u s 衄 a 1 1 dr e a le s t a t es e c t o r sh a v ed c ti m p a c to np e o p l e sl i v e l m o o da i l dm ee c o n o m i c d e v e l o p m e n to fw h o l ec o m l 廿y ，i ti sg e n e r a l l ya c c e p t e di nm ew o r l dm a ts t r i c t r e g u l a t i o np 0 1 i c yi sr e q u i r e df o rb o mm et 、o m d u s t r i e s a sar e s u l t ，f i n a l l c i a l i n d u s 姆a n dr e a le s 戧c ei n d u s 竹h a v eb e e na 虢c t e db ym ep o l i c i e sa n dr e 剛a t i o i l s 黟e a t l ya i l dm ew h o l ed e v e l o p m e n tp r o c e s s h a sb e e na c c o m p 砌e db ys u p e r v i s i o n a sc k n a i sh o u s i n gs y s t e mr e f o m la i l dm ef i n a n c i a ls y s t e mr e f o mg o i n go n ， t 1 1 ef i n a n c i a ls y s t e m sd e v e l o p m e n tc o n t r i b u t e d 伊e a t l yt om ep r o s p e r i 移o fr e a l e s 協(xié)t e 砸小l s t r y ，試t h em e a n t i m e ，p r o b l e m sh a sb e e nb r o u g h to u tt om ej f i r 姍c i a l i n d u s t r yi t s e l t h en a t i o n a la u t h o r i t i e si 【e v e l o p e d as e r i e so fp o l i c i e sa n d r e g u l a t i o n st ol i m i tr e a le s t a t ed e v e l o p m e n t 柚db a i 】k n g - r e l a t e dc r e d i ti 1 1o r d e r t o m a j n t a i nm a r k e ts t a b i l i 夠a i l de c o n o m i cd e v e l o p m e m i i lt l l e s e a r e a s ，t 1 1 e i n t e r a c t i o n0 ri i l f l u e n c eb 曲鵬e ns u p e r v i s i o na n d 衄n o v a t i o ni sv e r yc l e a rt os e e i t r e s e a r c ho f t h ed i a l e c t i c a lr e l a t i o n s h i p b e 似e e nf i n a j l c l a ls u p e r v l s l o n 柚df i n 卸c l a li n n o v a t l o n 二堅! 嬰! 里! ! ! ! 竺! ! 里呈! 旦墾! 型墾! 塑! ! 竺竺墾蘭竺旦! ! i sa na p p r o p r i a t ee x 鋤p l ef o rt h es t u d yo ft h er e l a t i o n s h i pb e 吶e e nf i n a n c i a l s u p e i s i o n 觚di r u l o v a t i o n t h i sa n i c l es e l e c t m e z z a l l i n e6 n a n c i n i nr e a le s 骶f i n a i l c ea sac 刪e r c a s ef o rr e s e a r c h i n gt h er e l a t i o n s h i po ff i i l a n c i a ls u p e r v i s i o na n di n n o v a t i o n t h i s f i n a n c i a li i l n o v a t i o nw a so r i g i n a t e d 矗o mn l es t a t ec o u n c i la n dm ec e n t r a lb 砌( sa s e r i e so fr e a le s t a t ei i l v e 蛐e n ta n dc r e d i tr e s t r i c t i o n sa i l dr e g u l a t i o n sp o l i c y ，a s 、e ua sc h i mb a n h n gr e g u l a t o r yc o m m i s s i o n sl i m i t a t i o nf o rt r i l s tl o a i l st or e a l e s t a t ei i l d u g 仃y 1 1 1 e0 p e r a t i o nm o d eo fm e z z a l l i n ef i n a n c i n gc a l lb er o u 曲l y d i v i d e di n t of b u rc a t e g o r i e s f i n a i l c i a ls u p e r v i s i o na i l dr e g u l a t i o nh a v ep l a y e da n i m p o r t a n t r o l ei i lt h ep r o c e s so ft h em e z z a l l i n ef l n a n c i n g g e n e r a t i n g a 1 1 d d e v e l o p i n g 行o m l o 、e r - l e v e lt o h i 曲e r l e v e ls t e pb ys t e p c l l i l l a ：b a r l l ( i n g r e 鰣a t o r yc o m m i s s i o n sp o l i c i e sd i r e c t l yp r o m o t et l l em e z z a i l i n ef i n a n c i n gf r o m al o 、e r - l e v e lm o d e lt oa 1 1 0 m e rm o r ea d v a n c e dm o d e l o nm eo t h e rh a i l d ， m e z z a i l i n ef i n a n c i n g se v 0 1 u t i o na l s os e t sal l i 曲e rd e m a l l df 0 rr e g u l a t 主o na n dl e a d s t ot l l ee x t e m a lp r e s s u r ef o rs u p e r v i s i o na 1 1 dr e g u l a t i o n sp r o m o t i o n i ng e n e r a l ， d e v e l o p m e n to fm e z z a l l i n ef m a n c i n g i nc k r 埝i sn o to m yg o o dt 0v e r i 母t 1 1 e f i n a n c i a ls u p e i s i o na l l di 皿o v a t i o nt of o l l o wt 1 1 ec y c l ep a ma s ”r e g u l a t i o n i r m o v a t i o n r e r e g i l l a t i o n - r e i m l o v a t i o n ”， b u ta l s or e n e c t st l l ed i a l e c t i c a l r e l a t i o i l s h i pb e 似e e nf i n a i l c i a ls u p e i s i o na i l df i n a n c i a li 芏1 1 1 0 v a t i o n 1 1 1 i sa r t i c l ec a l lb ed i v i d e di n t 0f o u rp a r t s t h e 矗r s tp a i ti sm e 丘r s tc h 印t e r ， i 芏1 t r o d u c t i o n ，a no v e r v i e wo ft h er e s e a r c ha r t i c l ea n dm eg o a l sa n dm e t l l o d s t h e s e c o n dp a ni st 1 1 es e c o n dc h 印t e r ，m 血l yi n t r o d u c e ss o m ec o n c e p t so ff m a n c i a l s u p e r v i s i o na n di r u l o v a t i v ea n dg i v e sas a r yo f r e l e v a n tl i t e r a t u r ea n dm e o r i e s w m c ha r ed e v e l o p e db yo m e r s t h et h i r dp a r ti sc h 印t e r 1 r e ea n df o u r ，w h i c hi sa m a jo ri i l i l o v a t i o nl i e si n 也i sa r t i c l e ，盤s ts u m su pt l l ed e v e l o p m e n tp r o c e s sa i l d f o u rm o d e lo fm e z z a i l i n ef i n a n c i n ga sc o n f i r m e dc a s e s ，m e nf o l l o wm e ”c a s et o t h e o r y ”w a yt oa i l a j y z et h ed i a l e c t i c a lr e l a t i o n s l l i pb e 帆e e nf i n a j l c i a ls u p e r v i s i o n a n di m l o v a t i o n t h ef o u m lp a ni s 也ef i n a lc h a p t e r i tp r o p o s e ss o m er e v e l a t i o n t l l a tb a s e do nt h ep r e v i o u sa i l a l y s i so ft h ed i a l e c t i c a lr e l a t i o n s m pb e “e e n 矗n a n c i a l s u p e r v i s i o na n di i l o v a t i o n t h e n i d e v e l o ps o m es u g g e s t i o n so n t l l eb e t t e r p r o m o t i o nf o rb o t hf i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n di 衄o v a t i o n k e yw o r d s ： f i n a n c i a ls u p e n ，i s i o n ， l i n a n c i a l i n n o v a t i o n ， t h ed i a l e c t i c a l r e l a t i o n s h i p ，m e z z a n i n ef i n a n c i n g 2 西南財經(jīng)大學(xué) 學(xué)位論文原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下， 獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外， 本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對 本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均己在文中以明確方式標(biāo) 明。因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。 本學(xué)位論文成果歸西南財經(jīng)大學(xué)所有。 特此聲明 學(xué)位申請人： 年月 1 導(dǎo)論 1 1 問題的提出 1 導(dǎo)論 金融體系是一國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中最敏感、最復(fù)雜的部分，隨著經(jīng)濟的發(fā)展， 金融業(yè)的重要作用也得以體現(xiàn)。作為整個國民經(jīng)濟的“造血”、“輸血 系統(tǒng)， 金融業(yè)的發(fā)展不僅能夠直接創(chuàng)造更多的社會財富，而且是整個國民經(jīng)濟發(fā)展 的保證，金融業(yè)的安全關(guān)系到經(jīng)濟和社會，乃至國家的安全。金融創(chuàng)新是金 融業(yè)發(fā)展的動力，沒有金融創(chuàng)新也就沒有金融業(yè)的發(fā)展。雖然金融創(chuàng)新能夠 推動金融業(yè)的發(fā)展、保持金融業(yè)的活力、提高金融效率，但是，它卻加大了 金融業(yè)的風(fēng)險和不穩(wěn)定性。若不加以監(jiān)管，可能會危害整個國民經(jīng)濟。金融 監(jiān)管也是一把“雙刃劍 ：一方面，通過監(jiān)管可以減少金融系統(tǒng)的風(fēng)險，保持 金融業(yè)穩(wěn)定；另一方面，如果監(jiān)管不當(dāng)，不僅會增加監(jiān)管成本，還會增加金 融機構(gòu)的經(jīng)營成本，降低金融業(yè)的效率，阻礙金融業(yè)的發(fā)展。因此，金融創(chuàng) 新和金融監(jiān)管都要有一定的度，適當(dāng)?shù)膭?chuàng)新和監(jiān)管能夠?qū)崿F(xiàn)金融資源的最佳 配置。 金融創(chuàng)新的發(fā)展給金融監(jiān)管帶來了挑戰(zhàn)，使得現(xiàn)行的監(jiān)管政策失去了原 有的約束作用，隨著金融創(chuàng)新的普及，創(chuàng)新帶來的新風(fēng)險也推動著金融監(jiān)管 部門進行監(jiān)管政策、制度的革新以維護市場的穩(wěn)定；金融監(jiān)管的革新反過來 又會對市場已有的金融創(chuàng)新產(chǎn)生新的制約作用，于是又會進一步促進新的金 融創(chuàng)新產(chǎn)生。金融發(fā)展史表明，金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新是金融業(yè)發(fā)展永恒的主 題，正是金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的不斷博弈，才推動金融業(yè)不斷地向前發(fā)展。 金融業(yè)又是一個具有高風(fēng)險的特殊行業(yè)，尤其是在金融創(chuàng)新異常活躍的今天， 這種高風(fēng)險性更為突出。因此，在金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的必要性客觀存在的 條件下，認(rèn)清并處理好二者的關(guān)系，正確適度的實施金融監(jiān)管，促進金融創(chuàng) 龕融監(jiān)管弓金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系研究以房地產(chǎn)夾層融資為例 新，對予實現(xiàn)金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。 。2 本文的研究內(nèi)容和方法 現(xiàn)有對金敲簸管和金融剖薪關(guān)系的研究一般從兩個方向進行分輯，一是 基于靜態(tài)分析框架，往往注重于監(jiān)管與創(chuàng)新各自帶來的影響和結(jié)果；二是基 于動態(tài)博弈論框架的分析，往往注重于監(jiān)管和劍新之間鞲弈的決策過程。 本文的主要研究內(nèi)容是以房地產(chǎn)金融中的夾層融資為載體對金融監(jiān)管和 金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系進行分章廳驗證。因此，本文第個層次是對夾層融資產(chǎn) 生和發(fā)展的路徑進行總結(jié)并附以一些較為經(jīng)典的案例進行印證，重點放在產(chǎn) 品創(chuàng)新過程中的結(jié)構(gòu)與風(fēng)險變化過程；第二個層次是分析夾層融資發(fā)展過程 中監(jiān)管對創(chuàng)新既是制約又是促進的表現(xiàn)、創(chuàng)新對監(jiān)管既是挑戰(zhàn)又是推動力的 體現(xiàn)，從而得到了二者的辯證關(guān)系，也證明了夾層融資是金融監(jiān)管與金融創(chuàng) 新相互作用相互博弈的共閽結(jié)果。最后，本文基予夾層融資的發(fā)展過程中體 現(xiàn)的金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系，提出了對我圖金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新發(fā) 展的一些啟示和建議。 就方法論而言，本文采用了理論與實踐相結(jié)合、實證分析與規(guī)范分析相 結(jié)合以及邏輯推理酌研究方法。理論與實際相結(jié)合是馬克思主義認(rèn)識論的基 本原則。在文章中，筆者努力使理論問題與實踐問題在各自討論的基礎(chǔ)上緊 密結(jié)合在一超；實證分毒廳和規(guī)范分析是現(xiàn)代經(jīng)濟理論研究中廣泛使蔫靛方法， 二者的共同使用可以解決“是什么和說明“為什么是”和“應(yīng)該是什么” 靛問題；邏輯推理是經(jīng)濟研究廣泛使用的基本研究方法，它貫穿于全文之中。 l l 。3 本文的框架結(jié)構(gòu) 本文共分五章。第一章作為導(dǎo)言，提出問題并就本文的研究內(nèi)容、研究 方法和研究蟊的做出筒述，介紹了研究分析的框架結(jié)構(gòu)。第二章對金融監(jiān)管 的含義、目的、原則、監(jiān)管方式以及監(jiān)管的原因和意義，金融創(chuàng)新的概念、 動茵、分類和影嫡分別進行了說明，并對金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的相關(guān)理論發(fā) 展進行了闡述，尤其是金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的相互作用。第三章主要從產(chǎn)品 2 1 導(dǎo)論 創(chuàng)新的焦度，對房地產(chǎn)中的夾層融資的出現(xiàn)和發(fā)展過程、對應(yīng)金融監(jiān)管的發(fā) 展過程進行了詳細(xì)對比說明，并分析了監(jiān)管在夾層融資創(chuàng)新中起到的作用， 以及夾層融資的劍新對監(jiān)管革薪的影響，驗證了二者之間存在的相互促進相 互制約的辯證關(guān)系。第四章中，基于對夾層融資發(fā)展過程中金融監(jiān)管與金融 創(chuàng)新關(guān)系的分析，從金融監(jiān)管與創(chuàng)新遵循“監(jiān)管創(chuàng)新再監(jiān)管再 創(chuàng)新”發(fā)展路徑的角度，在理論上對二者的辯證關(guān)系進行了分析和總結(jié)，和 前面案例分析構(gòu)成了“事實理論 的照應(yīng)。第五章則總結(jié)了夾層融資發(fā) 展中所體現(xiàn)出的金融監(jiān)管和戧新之閽關(guān)系的扁示，提出了針對我國金融監(jiān)管 和金融創(chuàng)新發(fā)展的一些建議。 3 金融藍管金融翻新的辯證關(guān)系研究以房地產(chǎn)夾層融資為例 2 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的理論與發(fā)展 2 。1 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的含義 2 1 。1 關(guān)于金融監(jiān)管 ( 一) 什么是金融監(jiān)管 金融盜管是金融監(jiān)督秘金融管理酶總稱。 金融監(jiān)管是指政府通過特定的機構(gòu)( 如中央銀行等) 對金融交易行為主 體進行的某種限制或規(guī)定。金融蕊管本質(zhì)上是一耪其有特定內(nèi)涵和特征的政 府規(guī)制行為。綜觀世界各國，凡是實行市場經(jīng)濟體制的國家，無不客觀地存 在著政府對金融體系的監(jiān)管。 從詞義上講，金融監(jiān)督是指金融主管當(dāng)局對金融機構(gòu)實施的全面性、經(jīng) 常性的檢查和督促，并以此促進眾融機構(gòu)依法穩(wěn)健地經(jīng)營和發(fā)聶。金融管理 是指金融主管當(dāng)局依法對金融機構(gòu)及其經(jīng)籬活動實施的領(lǐng)導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)和 控制等一系列的活動。 金融監(jiān)管有狹義和廣義之分。狹義的金融監(jiān)管是指中央銀行或其他金融 監(jiān)管當(dāng)局依據(jù)國家法律規(guī)定對整個金融業(yè)( 包括金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)) 實施 的監(jiān)督管理。廣義的金融監(jiān)管在上述涵義之辨，還包括了金融機構(gòu)的內(nèi)部控 制和稽核、同業(yè)自律性組織的監(jiān)管、社會中介組織的監(jiān)管等內(nèi)容。 ( 二) 對金融撬梅實施監(jiān)管的主要譬的和原則 金融監(jiān)管的主要目的可以概括為以下方面： 第一，金融監(jiān)管可以維持金融鱉健康運行的秩序，最大限度遺減少金敲 業(yè)的風(fēng)險，保障存款人和投資者的利益，促進金融業(yè)和經(jīng)濟的健康發(fā)展。 第二，金融監(jiān)警可以確保公平而有效縫發(fā)放貸款的需要，由此避免資金 的亂撥亂劃，制止欺詐活動或者不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。 毒 2 金融盆管與金融龜新的璦論與發(fā)展 第三，金融監(jiān)管還可以在一定程度上避免金融風(fēng)險過度集中于某一行業(yè)。 第四，金融機構(gòu)倒閉不僅需要付出巨大代價，而且會波及國民經(jīng)濟的其 它領(lǐng)域。金融監(jiān)管可以確保金敲服務(wù)達到一定水平從焉提高社會福利。 第五，中央銀行通過貨幣儲備和資產(chǎn)分配來向國民經(jīng)濟的其他領(lǐng)域傳遞 貨幣政策。金融籃管可以保證實現(xiàn)金融楓構(gòu)在執(zhí)行貨幣政策時的傳導(dǎo)機割。 第六，金融監(jiān)管可以提供交易賬戶，向金融市場傳遞違約風(fēng)險信息。 為了達到上述目的，金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管中必須堅持分類管理、公平 對待、公開監(jiān)管三條基本原則。 所謂分類管理原則就是將各金融機構(gòu)分門別類，突出重點，分別管理。所 謂公平對待原則是指在進行金融監(jiān)管過程中，不分監(jiān)管對象，一視同仁適用 統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這一原則與分類管理原則并不矛盾，分類管理是為了在監(jiān)管 技術(shù)上突出重點，加強盜測，僵并不降低鑒管的標(biāo)準(zhǔn)。公開監(jiān)管原則就是指 加強金融監(jiān)管的透明度。監(jiān)管部門在實施金融監(jiān)管時須將明確適用的金融法 規(guī)、政策和監(jiān)管要求等公布于眾，傻銀行和其它金融機構(gòu)在明確監(jiān)警內(nèi)容、 目的和要求的前提下接受監(jiān)管，同時也便于社會公眾的監(jiān)督。 ( 三) 金敲監(jiān)管豹方式 1 公告監(jiān)管 公告監(jiān)管楚指政府對金融業(yè)的經(jīng)營不作點接監(jiān)督，只規(guī)定各金融機構(gòu)或 企業(yè)必須依照困家規(guī)定的格式及內(nèi)容定期將營業(yè)結(jié)果呈報政府的監(jiān)管部門并 予以公告，至于金融業(yè)的組織形式、金融企業(yè)的規(guī)范、金融潦金的運用，都 由金融機構(gòu)自我管理，監(jiān)管部門不對其多加干預(yù)。 公告監(jiān)管的內(nèi)容包括：公告財務(wù)報表、最低資本金與保證金規(guī)定、償付 能力標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。在公告監(jiān)管下金融機構(gòu)經(jīng)營的好壞由其自身及一般大眾自行 判斷，這種將政府和大眾結(jié)合起來的監(jiān)管方式，有利于金融機構(gòu)在較為寬松 的市場環(huán)境中憊由發(fā)展。但是由于信息不對稱，作為金融監(jiān)管部f j 和公眾撮 難評判金融機構(gòu)經(jīng)營的優(yōu)劣，對金融機構(gòu)的不正當(dāng)經(jīng)營也無能為力。因此公 告益管是金融監(jiān)管中最寬松的籃警方式。 2 規(guī)范監(jiān)管 規(guī)范監(jiān)管又稱準(zhǔn)則盜管，是指國家對金融業(yè)的經(jīng)營制定一定的準(zhǔn)羹| l ，要 求其遵守的一種監(jiān)管方式。在規(guī)范監(jiān)管下，政府監(jiān)管部門對金融機構(gòu)經(jīng)營的 5 金融監(jiān)警與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系研究以膦地產(chǎn)夾層融資為例 若干重大事項，如萁最低資本金、資產(chǎn)負(fù)債表的審核、資本金的運用，違反 法律的處罰等，都有明確的規(guī)范，但對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營、財務(wù)管理、人 事等方瑟不蹇羹于預(yù)。這種監(jiān)管方式強調(diào)金融楓構(gòu)經(jīng)營形式上的合法性，比公 告監(jiān)管方式具有較大的可操作性，但由于未觸及金融機構(gòu)經(jīng)營的實體，僅有 一些基本準(zhǔn)則，故難以起到嚴(yán)格有效的監(jiān)管作用。 3 實體監(jiān)管 實體監(jiān)管是指國家訂立有完蔫的金融監(jiān)督管理規(guī)則，金融監(jiān)管部f l 根據(jù) 法律賦予的權(quán)力，對金融市場，尤其是金融機構(gòu)進行全方位、全過程有效的 監(jiān)督和管理。 實體監(jiān)管過程分為三個階段： 第一階段是金融機構(gòu)設(shè)立時的監(jiān)管，即金融許可證監(jiān)管； 第二階段是金融機構(gòu)經(jīng)營期聞的監(jiān)管，這是實體監(jiān)管的核心； 第三階段是金融機構(gòu)破產(chǎn)和清算的監(jiān)管。 實體益管是國家在立法的基礎(chǔ)上通過行政手段對金融機構(gòu)進行強有力的 管理，比公告監(jiān)管和規(guī)范監(jiān)管更為嚴(yán)格、具體和有效。 ( 囂) 實施金融監(jiān)管的原因和意義 綜合世界各國金融領(lǐng)域廣泛存在的金融監(jiān)管，筆者認(rèn)為，金融監(jiān)管具有 以下深層次的原因和意義： 第，金融市場失靈和缺陷。 金融市場失靈主要是指金融市場對資源配置的無效率。主要針對金融市 場配置資源所導(dǎo)致的壟斷或者寡頭壟斷，規(guī)模不經(jīng)濟及外部性等問題。金融 監(jiān)管試圖以一種有效方式來糾正金融市場失靈，但實際上關(guān)于金融鑒管鮑討 論，更多的集中在監(jiān)管的效果而不是必要性方面。 第二，道德風(fēng)險。 道德風(fēng)險是指由于制度性或其他的變化所引發(fā)的金融部門行為變化，及由 此產(chǎn)生的有害作用。在市場經(jīng)濟體制下，投資人( 個人或集體) 必然會評價 商監(jiān)性金融機構(gòu)的安全性。一般褥言，金融監(jiān)管是為了降低金融市場的成本， 維持正常合理的金融秩序，提升公眾對金融的信心。因此，監(jiān)管是神公共 物品，由政府公共部門提供的旨在提高公眾金敲信心的益管，是對金融市場 缺陷的有效和必要補充。 6 2 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的理論與發(fā)展 第三，信用創(chuàng)造。 金融機構(gòu)產(chǎn)品或服務(wù)創(chuàng)新其實質(zhì)是一種信用創(chuàng)造。一方面可以節(jié)省貨幣， 降低機會成本，而另一方面也使金融體系面臨更大的支付風(fēng)險。金融系統(tǒng)是 “多米諾”骨牌效應(yīng)最為典型的經(jīng)濟系統(tǒng)之一。任何對金融機構(gòu)無力兌現(xiàn)的 懷疑都會引起連鎖反應(yīng)，驟然出現(xiàn)的擠兌狂潮會在很短時間內(nèi)使金融機構(gòu)陷 入支付危機，這又會導(dǎo)致公眾金融信心的喪失，最終導(dǎo)致整個金融體系的崩 潰。金融的全球化發(fā)展使一國國內(nèi)金融危機對整個世界金融市場的影響更為 直接迅速。 2 1 2 關(guān)于金融創(chuàng)新 ( 一) 金融創(chuàng)新的概念 關(guān)于金融創(chuàng)新的概念，國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)家尚無統(tǒng)一的解釋。但現(xiàn)有關(guān)于金 融創(chuàng)新的解釋，大多是根據(jù)美籍奧地利著名經(jīng)濟學(xué)家熊彼特( j o s e p ha l o i s s c h u m p e t e r ) 的觀點衍生而來。熊彼特在1 9 1 2 年出版的經(jīng)濟發(fā)展理論中 對“創(chuàng)新”所下的定義是：創(chuàng)新是指新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，也就是企業(yè)家對 企業(yè)要素實行新的組合。 我國學(xué)者對金融創(chuàng)新含義的解釋可以概括為：金融創(chuàng)新是指金融系統(tǒng)內(nèi) 部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。具體來說， 金融創(chuàng)新就是金融中介機構(gòu)在金融活動中，為適應(yīng)環(huán)境的發(fā)展變化和逃避監(jiān) 管限制而變革傳統(tǒng)操作方式，推出新的金融業(yè)務(wù)，或采用新的技術(shù)，或運用 新的信用工具、金融服務(wù)，從而不斷形成新的市場，以充分發(fā)揮金融的獨特 功能。 ( 二) 金融創(chuàng)新的動因 第一，順應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境的變化。 從上世紀(jì)6 0 年代開始，西方金融機構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境就面臨著巨大變化，其 中通貨膨脹高企和市場利率的急劇上升及變化無常導(dǎo)致金融風(fēng)險不斷出現(xiàn)。 進入9 0 年代后，各國通貨膨脹壓力大為緩解，但是一方面隨著國際金融市場 一體化的不斷發(fā)展，國家之間經(jīng)濟金融聯(lián)系越來越密切，在一國所發(fā)生的經(jīng) 。( 美) 熊彼特著，孔偉艷等譯，經(jīng)典通讀第二輯- 經(jīng)濟發(fā)展理論，北京出版社，2 0 0 8 年出版。 企融監(jiān)管與龕融創(chuàng)新的辯證關(guān)系研究以房地產(chǎn)夾層融資為例 濟金敲動蕩和危機不可避免地會波及到其他函家，篦如l 蓮年躲墨琶哥比索 危機、2 0 世紀(jì)末的亞洲金融危機等等，都對其他國家產(chǎn)生了很大影響；另 方面，巍予國際瓷本流動帶來的沖擊，晷際金敲市場麴動蕩也蕊藏了經(jīng)濟繇 境的變化。在此背景下，金融機構(gòu)為了防范和化解金融風(fēng)險，不斷要求開發(fā) 新、韭務(wù)，創(chuàng)新金融工具。邈此，經(jīng)濟環(huán)境的變化使得金敲創(chuàng)新成為一耪客觀 要求。 第二，順應(yīng)金融體系肉在條件的變化。 從上世紀(jì)7 0 年代后期起，西方國家非銀行金融機構(gòu)開始大量增加，其業(yè) 務(wù)在金融機構(gòu)中所占份額逐漸上升。非銀行金融機構(gòu)的成長使之與商業(yè)銀行 之間競爭越來越激烈，二者的界限也在逐漸消失，金融創(chuàng)新成為商業(yè)銀行與 非銀行金融機構(gòu)競爭的主要籌碼。隨著從9 0 年代開始，商業(yè)銀行與非銀行金 融機構(gòu)之間的界限迸一步打破，金融同業(yè)之闖的競爭變成了全方位、多領(lǐng)域 的競爭。與此相適應(yīng)，金融創(chuàng)新也在不同領(lǐng)域全方位展開。此外，電子計算 機技術(shù)，特別是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅猛發(fā)展和在金融領(lǐng)域豹廣泛應(yīng)用，也有力地刺 激了金融創(chuàng)新。 第三，與金融藍管博奔，追求利潤最大化。 追求利潤最大化既是金融機構(gòu)生存的根本目的，也是金融創(chuàng)新的根本推 動力。由于金敲燕概的影響和危害，金融鱟較箕鏈行業(yè)受到更為嚴(yán)格觴鑒管。 在激烈的市場競爭中，金融機構(gòu)為求得自身的發(fā)展，謀取更多的利益，不斷 企匭發(fā)搌法規(guī)、潺瀾，推出楣應(yīng)麴薪業(yè)務(wù)以占據(jù)市場領(lǐng)先地位。當(dāng)管理法規(guī)鮑 某種約束可以合理地或被默認(rèn)地予以規(guī)避，并可以帶來收益時，金融創(chuàng)新就 會發(fā)生。隨著世界各國特別是發(fā)達國家的金融不斷深化，金融市場監(jiān)管主體 也積極順應(yīng)世界經(jīng)濟金融發(fā)展趨勢的客觀要求，大膽進行金融自由化改革。 以規(guī)避金融監(jiān)管的限制為特征的金融創(chuàng)新開始逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐越鹑诒O(jiān)管推動為 特征的金融創(chuàng)新。 ( 三) 金融創(chuàng)新的分類 1 金融制度創(chuàng)新 金融制度創(chuàng)新是為了適應(yīng)金融效率提高的要求，在金融資源分配制度方 面發(fā)生的變革和創(chuàng)新，它是鶯經(jīng)濟制度的必要組成部分。金敲制度創(chuàng)新是 通過金融資源分配和金融交易的某種制度變革或制度安排，來增強制度交易 8 2 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的理論與發(fā)展 的活力、降低金融交易成本、改善金融資源分配狀況、擴大金融交易規(guī)模， 最終達到提高金融效率的目的。金融制度創(chuàng)新涉及金融體系的組織與構(gòu)造、 金融市場的組織與結(jié)構(gòu)、金融活動的監(jiān)管與調(diào)節(jié)等方面的變革。而且廣義上， 金融制度創(chuàng)新還應(yīng)包括金融交易主體的產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新和內(nèi)部組織制度創(chuàng)新。 2 金融技術(shù)創(chuàng)新 金融技術(shù)創(chuàng)新是指伴隨著科學(xué)技術(shù)和管理技術(shù)的發(fā)展，為了降低金融交 易成本、提高金融交易效率而在金融交易手段、交易方法和物質(zhì)條件方面發(fā) 生的變化與革新。正是由于科學(xué)技術(shù)，特別是電子計算機和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金 融交易中的廣泛應(yīng)用，才使得金融制度與金融交易工具發(fā)生了深刻的變化。 可以說，金融技術(shù)創(chuàng)新是傳統(tǒng)金融資源分配模式與現(xiàn)代金融發(fā)展模式的根本 區(qū)別。 3 金融產(chǎn)品創(chuàng)新 金融產(chǎn)品創(chuàng)新是指金融資源的分配形式與金融交易載體發(fā)生的變革與創(chuàng) 新。金融產(chǎn)品創(chuàng)新是金融資源供給與需求雙方的要求日益多樣化、金融交易 制度與金融技術(shù)創(chuàng)新的必然結(jié)果。一方面，通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新活動最大限 度地動員和分配了可支配的金融資源，滿足了社會經(jīng)濟發(fā)展對金融資源的需 要；另一方面，金融產(chǎn)品創(chuàng)新適應(yīng)了社會財富不斷增長背景下，金融投資者 對投資產(chǎn)品的多樣化需要和投資風(fēng)險管理的各種要求。因此，金融產(chǎn)品創(chuàng)新 從供給與需求兩個方面改善了金融資源的分配狀況，提高了金融效率。此外， 金融產(chǎn)品創(chuàng)新還使金融產(chǎn)業(yè)不斷適應(yīng)金融交易與金融中介服務(wù)的需要，適時 進行金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并在金融結(jié)構(gòu)變化中獲得不斷發(fā)展。 ( 四) 金融創(chuàng)新的影響 金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，在活躍國際金融市場，提高金融市場的效率等方面起到 了明顯的促進作用。它的積極作用主要表現(xiàn)在：第一，對金融機構(gòu)來說，金 融創(chuàng)新拓展了其業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍，增加了贏利機會：第二，對投資者而言， 金融創(chuàng)新擴大了資產(chǎn)選擇的空間，提高了金融資產(chǎn)的收益性和流動性；第三， 對籌資者而言，金融創(chuàng)新使融資渠道多樣化、融資形式靈活化；第四，對全 社會來說，金融創(chuàng)新繁榮了金融業(yè)，增加了應(yīng)付風(fēng)險的方式，從而推動了經(jīng) 濟發(fā)展。與此同時，金融創(chuàng)新也會帶來一定的負(fù)作用：第一，作為風(fēng)險管理 手段的金融創(chuàng)新，進一步加劇了資產(chǎn)價格和金融市場的易變性，所以金融創(chuàng) 9 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系研究以房地產(chǎn)夾層融資為例 新在使某些風(fēng)險減少的同時，又會帶來一些新的風(fēng)險。此外，金融創(chuàng)新即使 能夠為單個市場主體提供分散風(fēng)險的條件，但從整個市場來看風(fēng)險依然存在， 而且隨著交易量的劇增，金融創(chuàng)新風(fēng)險產(chǎn)生的可能性和危害性加大。第二， 大量創(chuàng)新金融工具的出現(xiàn)，使傳統(tǒng)的貨幣內(nèi)涵發(fā)生了深刻變化，增加了貨幣 政策操作的復(fù)雜性，加大了貨幣管理的難度，影響了貨幣政策的效力。 2 2 理論綜述 2 2 1 金融創(chuàng)新的理論發(fā)展 當(dāng)代金融創(chuàng)新理論起源于2 0 世紀(jì)5 0 年代末、6 0 年代初，經(jīng)過7 0 年代的 發(fā)展，至8 0 年代形成高潮，進入9 0 年代仍如火如荼。這些理論的研究主要 集中在誘發(fā)金融創(chuàng)新的動因方面，所以金融創(chuàng)新理論主要也是研究金融創(chuàng)新 動因的理論。 美國經(jīng)濟和金融學(xué)家威廉l 西爾柏在1 9 8 3 年5 月發(fā)表的金融創(chuàng)新 的發(fā)展一文中提出，金融創(chuàng)新是追求利潤最大化的微觀金融組織，為消除 或減輕外部對其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為。金融壓制來自兩個 方面：其一是外部約束，主要是政府等監(jiān)管機構(gòu)的管制；其二是內(nèi)部約束， 即金融企業(yè)制定的利潤目標(biāo)、增長率、資產(chǎn)比率等。這兩個方面的金融壓制， 尤其是外部條件發(fā)生變化而產(chǎn)生了金融壓制時，實行最優(yōu)化管理和追求利潤 最大化的金融企業(yè)將會從機會成本角度和金融企業(yè)管理影子價格與實際價格 的區(qū)別來尋求最大程度的金融創(chuàng)新固。西爾柏的理論從利用微觀經(jīng)濟學(xué)對企業(yè) 行為分析入手，主要側(cè)重于金融企業(yè)與市場拓展相關(guān)聯(lián)的金融工具創(chuàng)新和金 融交易創(chuàng)新，解釋金融企業(yè)的“逆境創(chuàng)新”，而對與金融企業(yè)相關(guān)的市場創(chuàng)新， 以及由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化而引發(fā)的金融創(chuàng)新皆不適應(yīng)。事實上金融創(chuàng)新并 非金融企業(yè)的孤立行為，它是經(jīng)濟活動在金融領(lǐng)域內(nèi)各種要素重新組合的反 映。 美國經(jīng)濟學(xué)家凱恩( e d w a r d j k a n e ) 于1 9 8 4 年提出規(guī)避型金融創(chuàng)新理 論。所謂規(guī)避，就是指對各種規(guī)章制度的限制性措施實行回避。規(guī)避創(chuàng)新就 陳岱孫，厲以寧，國際金融學(xué)說史，中國金融出版社，1 9 9 7 年出版。 1 0 2 金融監(jiān)散弓金融鑫怔避詮與岌l 委 是指回避各種金融管制的行為。它意味著在外在市場力量和市場機制與機構(gòu) 內(nèi)在要求相結(jié)合，回避各種金融控制和規(guī)章制度時就產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。 對金融的控制和因此產(chǎn)生的規(guī)避行為是以辨證形式出現(xiàn)的。從金融機構(gòu)和政 府的決策角度看，則可認(rèn)為是自由與監(jiān)管的博弈。為了獲得最大化的利潤， 金融企業(yè)在運行過程中會通過創(chuàng)新來逃避政府相關(guān)部門的監(jiān)管，但當(dāng)金融創(chuàng) 新危及金融制度穩(wěn)定時，政府部門又會加強監(jiān)管，這種監(jiān)管的加強將導(dǎo)致新 一輪的創(chuàng)新。凱恩的理論比西爾柏的理論涵蓋更廣泛，更重視外部環(huán)境對金 融創(chuàng)新的影響，他不僅考慮了市場創(chuàng)新的起因，而且還研究了制度創(chuàng)新過程 以及二者的動態(tài)過程，把市場的制度創(chuàng)新看作是相對獨立的經(jīng)濟力量與政治 力量不斷斗爭的過程和結(jié)果。但規(guī)避理論似乎太絕對和抽象化地把規(guī)避和創(chuàng) 新在邏輯上聯(lián)系在一起，與現(xiàn)實有一定差距，這主要表現(xiàn)為凱恩內(nèi)心所設(shè)想 的制度創(chuàng)新總是向限制型發(fā)展，而現(xiàn)實卻是制度創(chuàng)新一直在向以自由放任為 基調(diào)的市場創(chuàng)新退讓。 ?？怂? j r h i k c s ) 和尼漢斯( j n i e h a n s ) 認(rèn)為“金融創(chuàng)新的支配因索是 降低交易成本” 。這個命題有兩層含義：降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動 機，交易成本的高低決定金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有實際意義；金融創(chuàng)新 實質(zhì)上是對科技進步導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。?？怂拱呀灰壮杀竞拓泿判?求與金融創(chuàng)新聯(lián)系起來考慮，認(rèn)為：交易成本是作用于貨幣需求的一個重要 因素，不同的需求產(chǎn)生對不同類型金融工具的要求，交易成本高低使經(jīng)濟個 體對需求預(yù)期發(fā)生變化；交易成本降低的發(fā)展趨勢使貨幣向更為高級的形式 演變和發(fā)展，產(chǎn)生新的交換媒介、新的金融工具；不斷降低交易成本就會刺 激金融創(chuàng)新，改善金融服務(wù)，交易成本理論把金融創(chuàng)新的源泉完全歸因于金 融微觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化引起的交易成本下降，這未免太簡單化了。因為金融交 易成本的下降并非完全由科技進步引起，還有其他諸如競爭、外部經(jīng)濟環(huán)境 的變化等因素。 以戴維斯( s d a v i e s ) 、諾斯( n o r t h ) 、沃利斯( w a l l i s ) 等為代表的制 度學(xué)派金融創(chuàng)新理論認(rèn)為：“作為制度創(chuàng)新的一部分，金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟 制度互為影響、互為因果的制度變革?；谶@種觀點，金融體系的任何因 弗雷德里克s 米什金著，李揚譯，貨幣金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社，1 9 9 8 年出版。 回陳柳欽，金融創(chuàng)新從制度入手，中國經(jīng)濟導(dǎo)報，2 0 0 2 年1 1 月4 日。 金融盆管與金