財務(wù)管理與分析

主講人： 于 久 洪 博士 北京經(jīng)濟管理干部學院 財會系 主任 清華大學 北京大學 國家行政學院 特 聘 教 授 財務(wù)報表分析 核心內(nèi)容 方法 1個方法 理論 2個等式 實務(wù) 3種活動 結(jié)構(gòu) 3張報表 操作 8個角度 什么是理財 ? 組織財務(wù)活動 處理財務(wù)關(guān)系 3種活動 經(jīng)營活動： OA:Operating Activity 投資活動： IA:Investment Activity 籌資活動： FA:Financial Activity 案例： 第 1年業(yè)務(wù)描述： 1、 BBQ公司由股東出資 50萬元注冊成立。取得銀行長期借款 60萬元，年利率 5% 2、現(xiàn)金購買房屋 36萬元，設(shè)備 24萬元。 3、現(xiàn)金購買原材料 26萬元，支付生產(chǎn)工人工資 8萬元，均已經(jīng)支付。 4、銷售 P1產(chǎn)品 7件，每件售價 7萬元，已經(jīng)收到 16萬元。銷售 P1產(chǎn)品 7件，每件成本 3萬元。 5、支付設(shè)備維護費 3萬元，行政管理費用 2萬元。支付借款利息 3萬元，廣告費用 3萬元。 6、計提設(shè)備折舊 6萬元。計提所得稅 2萬元。 案例： 第 2年業(yè)務(wù)描述： 1、銷售費用 2萬元 ； 2、交納稅款 2萬元，支付利息 3萬元，支付行政管理費用全年 4萬元； 3、采購原材料 12萬元，支付人工 8萬元； 4、銷售收入 56萬元，收回 50%，計算設(shè)備折舊 6萬元。支付設(shè)備維護費 6萬元； 5、本年收回上年 33萬元應(yīng)收款； 6、計算應(yīng)交所得稅 4萬元。 投資管理重點 風險管控 指標遴選 （回收期，報酬率， NPV， PI， IRR） 組合投資 投融資配合 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 穩(wěn)健型 激進型 適中型 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 企 業(yè) 的 財 務(wù) 結(jié) 構(gòu) 穩(wěn)健型 激進型 適中型 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 企 業(yè) 的 財 務(wù) 結(jié) 構(gòu) 公司投資與風險管窺 投資風險識別與防范 內(nèi)部風險 外部風險 戰(zhàn)略風險 財務(wù)風險 人力資源風 險 經(jīng)營風險 政策風險 市場風險 競爭對手風 險 戰(zhàn)略與資源匹配 提高風險意識 現(xiàn)金流合理安排 消費者偏好、行業(yè)門檻 考慮利率、匯率、稅率政策 突出主業(yè)、分清責任、獎懲嚴明 建立風險控制預警系統(tǒng) Source: Roland Berger & Partners 期間 支 付 現(xiàn) 金 購 固 定 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 負 債 表 成本 期間費用 利 潤 表 資 產(chǎn) 負 債 表 銷 售 折 舊 事項 o 資 本 化 or 費 用 化 資本化和費用化的影響 項目 資本化 費用化 利潤變動 低 高 早期的 ROE 高 低 后期的 ROE 低 高 總現(xiàn)金流 同樣 同樣 經(jīng)營現(xiàn)金流 高 低 投資現(xiàn)金流 低 高 資產(chǎn)負債率 低 高 籌資管理重點 風險管理 成本控制 稅務(wù)分析籌劃 財務(wù)結(jié)構(gòu)研究 投融資匹配 籌資管理重點 企業(yè)需要季節(jié)性流動資金 1000萬元， 3個月期限 （ 1）優(yōu)先股，年 8% （ 2）銀行貸款，年 12% 優(yōu)點 缺點 （ 1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。 （ 2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風險較小。 （ 3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力。 （ 4）由于普通股的預期收益較高，并可一定程度的抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。 （ 1）普通股的資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費用也較高。 （ 2）以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。 普通股融資的優(yōu)缺點 企業(yè)收入的分配 1 收入 2 補償成本（料、工、費） 3 計算交納流轉(zhuǎn)稅（增值稅、營業(yè)稅、消費稅） 4 補償費用損失（銷售、管理、財務(wù)費用） 5 計算交納所得稅 6 計算提取盈余公積 7 計算分配股利 8 股東交個稅 Wacc的計算（萬元） 股票 債券 長期借款 合計 金額 500 200 300 1000 個別成本 （ %） 20% 15% 10% 權(quán)重 0.50 0.20 0.30 100 wacc 10% 3% 3% 16% 2個等式 資產(chǎn) =負債 +所有者權(quán)益 利潤 =收入 -費用 所得稅扣除新規(guī)定 : (1)捐贈 ,按照利潤總額的 12%以內(nèi)扣除 (2)工資 ,按照合理支出實際扣除 (3)招待費 ,按照不超過收入的 0.5%,和實際發(fā)生的 60%,低者扣除 (4)廣告和業(yè)務(wù)宣傳費按照當年收入的 15%扣除 ,超過的結(jié)轉(zhuǎn)下年 經(jīng)濟發(fā)展的周期性變化中企業(yè)相應(yīng)采取的財務(wù)策略 經(jīng)濟復蘇期 經(jīng)濟繁榮期 經(jīng)濟衰退期 經(jīng)濟蕭條期 1. 增加廠房設(shè)備 2. 增加存貨 3. 開發(fā)新產(chǎn)品 4. 增加雇員 5. 擬定進入戰(zhàn)略 6. 尋求適當?shù)馁Y金 來源 (如租賃 ) 1. 擴充廠房設(shè)備 2. 繼續(xù)增加存貨 3. 制定并實施擴張戰(zhàn)略 4. 增加雇員 5. 制定適宜的籌資策略 1. 停止擴張 2. 處置不用或閑置的設(shè)備 3. 減少存貨 4. 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu) 5. 適當減員增效 1. 保持市場份額 2. 縮減不必要的支出和 管理費用 3. 削減存貨 4. 實施減員增效 5. 制定并實施退出戰(zhàn)略 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù) 營業(yè)周期 應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 經(jīng)營活動管理 （一）持有成本 企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費及喪失的再投資收益。 （二）轉(zhuǎn)換成本 用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費、實物交割手續(xù)費等。 （三）短缺成本 在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量呈反方向變動關(guān)系。 描述 成本研究 現(xiàn)金的成本： （一）機會成本 因資金投放在應(yīng)收賬款上而喪失的其他收入。 （二）管理成本 對應(yīng)收賬款進行日常管理而耗費的開支，主要包括對客戶的資信調(diào)查費用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費用、收賬費用等。 （三）壞賬成本 壞賬成本，即因應(yīng)收賬款無法收回而給企業(yè)帶來的損失。這一成本一般與應(yīng)收賬款數(shù)量同方向變動，即應(yīng)收賬款越多，壞賬成本也越多。 描述 成本研究 應(yīng)收賬款的成本： 八 個 角 度 看 報 表 八個角度看報表 一看總資產(chǎn)，了解企業(yè)規(guī)模 二看總負債，清楚財務(wù)風險 三看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分析行業(yè)特征 四看財務(wù)結(jié)構(gòu)，知曉資本成本 五看收入比資產(chǎn)，把握經(jīng)營效率 六看利潤比收入，掌握盈利能力 七看現(xiàn)金流量，研究企業(yè)所處階段 八看利潤含金量，預測企業(yè)未來實力 八 個 角 度 看 報 表 八個角度看報表 了解企業(yè)規(guī)模 清楚財務(wù)風險 分析行業(yè)特征 知曉資本成本 把握經(jīng)營效率 掌握盈利能力 研究企業(yè)所處階段 預測企業(yè)未來實力 福田汽車 (萬元， 2007) 資產(chǎn) 金額 來源 金額 營業(yè)收入 2786524 現(xiàn)金 41055 短期借款 66738 營業(yè)成本 2544566 應(yīng)收票據(jù) 11429 應(yīng)付賬款 202184 毛利 241958 應(yīng)收賬款 35175 預收賬款 138914 銷售費用 106481 預付賬款 38862 其他應(yīng)付款 49595 管理費用 78115 其他應(yīng)收款 11209 流動負債 542473 財務(wù)費用 5406 存貨 252028 負債合計 581326 營業(yè)利潤 44696 流動資產(chǎn) 390677 股本 81140 利潤總額 46008 長期投資 21510 資本公積 41988 凈利 38798 固定資產(chǎn) 290072 盈余公積 36020 OA凈流量 55821 在建工程 19972 未分配利潤 32345 IA凈流量 -49614 無形資產(chǎn) 29073 權(quán)益合計 191794 FA凈流量 5340 資產(chǎn)總計 773121 來源合計 773121 全部流量 11657 中航光電 (萬元， 2007) 資產(chǎn) 年初金額 年末金額 來源 年初金額 年末金額 營業(yè)收入 52200 61404 現(xiàn)金 15151 57515 短期借款 4200 8100 營業(yè)成本 35082 41394 應(yīng)收票據(jù) 3146 7603 應(yīng)付賬票 14605 18005 毛利（ 33%） 17118 20010 應(yīng)收賬款 15220 17929 預收賬款 165 469 銷售費用 2800 3857 預付賬款 838 1136 其他應(yīng)付款 2167 4069 管理費用 6023 5259 其他應(yīng)收款 1208 581 流動負債 26041 33947 財務(wù)費用 382 368 存貨 10879 12078 負債合計 29097 34629 營業(yè)利潤 7422 10039 流動資產(chǎn) 46441 96843 股本 8900 11900 利潤總額 7662 10853 長期投資 0 3600 資本公積 7709 51002 凈利 6626 9737 固定資產(chǎn) 10732 11590 盈余公積 12718 16134 OA凈流量 4255 5942 在建工程 2858 8114 未分配利潤 3386 8239 IA凈流量 -4825 -9520 無形資產(chǎn) 1472 1409 權(quán)益合計 32713 87275 FA凈流量 7000 46003 資產(chǎn)總計 61810 121904 來源合計 61810 121904 全部流量 6417 42364 貴州茅臺 (萬元， 2005) 資產(chǎn) 金額 來源 金額 收入 393051 現(xiàn)金 389198 短期借款 0 成本 68710 應(yīng)收賬票 20334 應(yīng)付賬票 3032 毛利 324341 其他應(yīng)收款 5124 其他應(yīng)付款 26934 銷售費用 47593 預付賬款 1238 預收賬款 154319 管理費用 35068 待攤費用 0 流動負債 289520 財務(wù)費用 -3226 存貨 186054 負債合計 289520 營業(yè)利潤 191885 流動資產(chǎn) 601952 少數(shù)權(quán)益 7049 利潤總額 192024 長期投資 1024 股本 47190 凈利 111854 固定資產(chǎn) 130189 資本公積 184611 OA凈流量 169370 累計折舊 31817 留存收益 263230 IA凈流量 -54084 無形資產(chǎn) 5707 權(quán)益合計 509189 FA凈流量 -15920 資產(chǎn)總計 805759 來源合計 805759 全部流量 99366 貴州茅臺 (萬元， 2006) 資產(chǎn) 金額 來源 金額 收入 489618 現(xiàn)金 446309 短期借款 0 成本 79117 應(yīng)收賬票 25308 應(yīng)付賬票 4081 毛利 410501 其他應(yīng)收款 5543 其他應(yīng)付款 31013 銷售費用 57935 預付賬款 424 預收賬款 213613 管理費用 49282 待攤費用 0 流動負債 339388 財務(wù)費用 -2526 存貨 197471 負債合計 339388 營業(yè)利潤 248378 流動資產(chǎn) 675057 少數(shù)權(quán)益 9802 利潤總額 248818 長期投資 5425 股本 94380 凈利 150411 固定資產(chǎn) 162742 資本公積 137444 OA凈流量 210517 累計折舊 40288 留存收益 357875 IA凈流量 -77806 無形資產(chǎn) 6609 權(quán)益合計 589700 FA凈流量 -75599 資產(chǎn)總計 938891 來源合計 938891 全部流量 57110 中國國航 (萬元， 2006) 資產(chǎn) 金額 來源 金額 收入 4700582 現(xiàn)金 551775 短期借款 850937 成本 3896932 應(yīng)收賬票 323314 應(yīng)付賬票 627289 毛利 803650 其他應(yīng)收款 98467 其他應(yīng)付款 205164 銷售費用 262442 預付賬款 11996 預收賬款 5519 管理費用 218250 待攤費用 18361 流動負債 2656052 財務(wù)費用 91355 存貨 125397 負債合計 5219981 營業(yè)利潤 152731 流動資產(chǎn) 1145842 少數(shù)權(quán)益 367763 利潤總額 486540 長期投資 1104104 股本 1225136 凈利 319138 固定資產(chǎn) 6406550 資本公積 1429194 OA凈流量 739856 累計折舊 1056304 留存收益 469667 IA凈流量 -1169774 無形資產(chǎn) 55246 權(quán)益合計 3123997 FA凈流量 568192 資產(chǎn)總計 8711743 來源合計 8711743 全部流量 133876 京新藥業(yè) (萬元， 2005) 資產(chǎn) 金額 來源 金額 營業(yè)收入 30188 現(xiàn)金 6797 短期借款 9400 營業(yè)成本 20459 應(yīng)收賬款 3084 應(yīng)付賬款 5169 毛利 9729 應(yīng)收票據(jù) 555 其他應(yīng)付款 2171 銷售費用 3323 其他應(yīng)收款 449 預收賬款 1002 管理費用 2634 預付賬款 6712 流動負債 27824 財務(wù)費用 538 存貨 6517 負債合計 27927 營業(yè)利潤 3088 流動資產(chǎn) 24115 少數(shù)權(quán)益 700 利潤總額 2468 長期投資 360 股本 6770 凈利 1845 固定資產(chǎn) 20817 資本公積 14593 OA凈流量 6182 累計折舊 3562 留存收益 6901 IA凈流量 -13305 無形資產(chǎn) 7201 權(quán)益合計 28264 FA凈流量 5016 資產(chǎn)總計 56891 來源合計 56891 全部流量 -2149 京新藥業(yè) (萬元， 2006) 資產(chǎn) 金額 來源 金額 營業(yè)收入 42887 現(xiàn)金 10658 短期借款 21150 營業(yè)成本 31074 應(yīng)收賬款 4335 應(yīng)付賬款 7662 毛利 11813 應(yīng)收票據(jù) 362 其他應(yīng)付款 1826 銷售費用 4953 其他應(yīng)收款 1146 預收賬款 645 管理費用 3873 預付賬款 2399 流動負債 42879 財務(wù)費用 1224 存貨 13065 負債合計 47823 營業(yè)利潤 1587 流動資產(chǎn) 30967 少數(shù)權(quán)益 148 利潤總額 1774 長期投資 392 股本 10155 凈利 1049 固定資產(chǎn) 38065 資本公積 11208 OA凈流量 -145 累計折舊 4669 留存收益 7951 IA凈流量 -9662 無形資產(chǎn) 7567 權(quán)益合計 29314 FA凈流量 10451 資產(chǎn)總計 77285 來源合計 77285 全部流量 600 哈飛股份 (萬元， 2006) 資產(chǎn) 金額 來源 金額 營業(yè)收入 35507 現(xiàn)金 47789 短期借款 0 營業(yè)成本 32524 應(yīng)收賬款 38774 應(yīng)付賬款 77459 毛利 2983 應(yīng)收票據(jù) 3213 其他應(yīng)付款 136 銷售費用 838 其他應(yīng)收款 286 預收賬款 16924 管理費用 1541 預付賬款 4200 流動負債 100515 財務(wù)費用 -129 存貨 86679 負債合計 102282 營業(yè)利潤 983 流動資產(chǎn) 180941 股本 33735 利潤總額 1161 長期投資 9755 資本公積 62537 凈利 1014 固定資產(chǎn) 22064 盈余公積 9480 OA凈流量 -46016 在建工程 1407 未分配利潤 7694 IA凈流量 1209 無形資產(chǎn) 3 權(quán)益合計 113446 FA凈流量 0 資產(chǎn)總計 215727 來源合計 215727 全部流量 -44807 資產(chǎn)的來源分析 1 2 3 4 5 負債 30 30 50 70 70 股本 +溢價 40 60 30 30 50 留存收益 30 10 20 0 -20 合計 100 100 100 100 100 資產(chǎn) 未提時 計提后 L+OE 未提時 計提后 一般負債 400 400 預計負債 150 股本 300 300 留存收益 300 150 總計 1000 1000 總計 1000 1000 識別行業(yè)案例 銀行 雜貨店 公用事業(yè) 折價百貨 醫(yī)院 高檔百貨 酒店 民航 軍工 人事代理 名牌民品制造 國際石油公司 問題 1-請找出 3家固定資產(chǎn)比重最大 ? 2-請找出 2家固定資產(chǎn)比例最小 ? 3-請找出 2家沒有存貨 ? 4-請找出 3家存貨小 ? 5-請找出 2家預收賬款多 ? 6-請找出 3家存貨比重大 ? 7-請找出 2家商譽大 ? 8-請找出 1家存貨周轉(zhuǎn)快 ? 合理組合應(yīng)該： 合理組合不應(yīng)當： 長用長借 長用短借 （短貸長投） 短用短借 長借長用 短用長借 短借短用 1個方法 :杜邦財務(wù)比率分析方法 在杜邦財務(wù)比率分析體系中 ， 所有者權(quán)益凈利率處于最高層次 ， 又由于： 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /所有者權(quán)益 = =銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 凈利 收入 收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 杜邦分析法實質(zhì)： 2級放大，一級縮小 公司 A 公司 B 公司 C 股東權(quán)益 1 100 100 100 總資產(chǎn) 2 100 200 1000 總收入 3 100 400 4000 凈利潤 4 20（ 20%） 40（ 10%） 200（ 5%） ROE= 20% 40% 200% 資產(chǎn) 負債及 權(quán)益 資產(chǎn) 10 股本 10 資本公積 資產(chǎn)總計 10 負債及 權(quán)益總計 10 資產(chǎn) 負債及 權(quán)益 資產(chǎn) 20 股本 10+10 資本公積 資產(chǎn)總計 20 負債及 權(quán)益總計 20 新發(fā)行 10億股， 10元 /股 資產(chǎn) 負債及 權(quán)益 資產(chǎn) 120 股本 10+10+10 資本公積 90 資產(chǎn)總計 120 負債及 權(quán)益總計 120 管 理 學 定 律 理解管理學規(guī)律 馬太效應(yīng) 手表定理 彼得原理：提拔過頭 酒和污水定律 二八法則 錢的問題 猴子理論 傳統(tǒng)的由來 600100 清