緊縮貨幣政策對企業(yè)融資的影響.docx

引言緊縮貨幣政策背景下企業(yè)融資問題研究一 、引言近三年來，貨幣政策取向已經出現(xiàn)了從“寬松”到“從緊”的驟變，特別是從2010年10月到2011年7月，國家連續(xù)五次上調銀行存貸款利率，調整力度之大，頻率之密集，可謂空前，可見國家為防止經濟過熱的決心。目前，我國企業(yè)融資方式還是以銀行借款、簽發(fā)銀行承兌匯票和票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務為主，這些都需要有大量的可支配銀行信貸資金作為保證，雖然上調利率是面對金融機構所進行的，但是提高存款準備金率，勢必會削弱商業(yè)銀行的放貸能力，放貸規(guī)模的縮小必然帶動了貸款利率的上升，增加了企業(yè)獲得資金的成本，對于企業(yè)的影響是非常明顯的。在來勢兇猛的政策變化的背景下，加強這方面的研究對于緩解企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀具有積極意義。二 、貨幣政策理論和企業(yè)融資理論（一） 貨幣政策理論貨幣政策（Monetary Policy）是政府貨幣當局即中央銀行通過控制貨幣供應量以及通過貨幣供應量來調節(jié)利率進而影響投資和整個經濟以達到一定經濟目標的行為就是貨幣政策 高鴻業(yè)：西方經濟學，中國人民大學出版社2011，第472頁。在經濟蕭條時增加貨幣供給，一方面可以降低利息率，刺激私人投資，另一方面，貨幣供給增加可直接支持企業(yè)擴大投資，進而刺激消費，使生產和就業(yè)增加；相反，在經濟過熱通貨膨脹率太高時，可緊縮貨幣供給量以提高利率，抑制消費和投資，使生產和就業(yè)減少些或增長慢一些。前者是擴張性貨幣政策，后者是緊縮性貨幣政策。要了解貨幣政策，必須先具備一些銀行制度的知識，因為貨幣政策要通過銀行制度來實現(xiàn)。大致來說，金融機構包括金融中介機構和中央銀行兩類。金融中介機構最主要的是商業(yè)銀行，其他還有保險公司，私人養(yǎng)老金等。17貨幣政策理論和企業(yè)融資理論商業(yè)銀行的主要業(yè)務是資產業(yè)務、負債業(yè)務和中間業(yè)務；中央銀行是一國最高金融當局，它統(tǒng)籌全國金融活動，實施貨幣政策以影響經濟，一般以為，中央銀行具有三個只能，即：發(fā)行的銀行，銀行的銀行和國家的銀行，中央銀行采用的貨幣政策工具主要有三個，即：再貼現(xiàn)率政策；公開市場業(yè)務；法定準備率 高鴻業(yè)：西方經濟學，中國人民大學出版社2011，第468頁。再貼現(xiàn)率中央銀行對其他商業(yè)銀行和金融機構的放款利率。貼現(xiàn)率越高，商業(yè)銀行向中央銀行的借款就會減少，從而貨幣供給量就會減少；貼現(xiàn)率越低，向中央銀行借款就會增加，從而貨幣供給量就會增加。公開市場業(yè)務是目前中央銀行控制貨幣供給最重要也是最常用的工具。公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。當中央銀行在公開市場上購買政府債券時，對債券的市場需求就增加，債券價格會上升，而債券價格上升，就意味著利率的下降，反之亦然。法定準備率是指一國央行規(guī)定的商業(yè)銀行和存款機構必須繳存中央銀行的法定金占其存款總額的比率。如果中央銀行認為需要增加貨幣供給，就可以降低法定準備率，使所有的存款機構對每一筆客戶的存款只要留出更少的準備金。反之，當中央銀行認為需要減少貨幣供給時，可以提高法定準備率，使所有的存款機構對每一筆客戶的存款需要要留出更多的準備金。在貨幣政策的執(zhí)行實踐中，上述三大工具常常需要配合使用。例如，當中央銀行在公開市場操作中使市場利率上升后，再貼現(xiàn)率率也必須相應提高，以防止商業(yè)銀行增加貼現(xiàn)。于是，商業(yè)銀行向其顧客的貸款利率也將提高，以免產生虧損。相反，當中央銀行認為需要擴大信用時，在公開市場業(yè)務操作中買進債券的同時，也可同時降低貼現(xiàn)率。（二） 企業(yè)融資理論與信息不對稱企業(yè)融資，是指企業(yè)作為資金需求者進行的資金融通活動，廣義的企業(yè)融資是指資金在持有者之間流動，是一種以余補缺的經濟行為，這是資金的雙向互動的過程，包括資金的融入和融出；狹義的企業(yè)融資主要是指資金的融入，也就是資金的來源，它既包括資金持有者之間的資金融通，也包括某一經濟主體通過一定方式在自身內進行的資金融通，既企業(yè)自我組織與自我調劑資金的活動，也就是我們通常所說的企業(yè)籌資 肖翔，劉天善：企業(yè)融資學，清華大學出版社2007，第1頁。 企業(yè)融資方式按照資金是否來源企業(yè)內部可分為外源融資和內源融資。所謂內源融資，是企業(yè)依靠其內部積累進行的融資，內源融資數(shù)量的多少主要取決于企業(yè)創(chuàng)造利潤的數(shù)額和企業(yè)利潤分配政策。一般來說，當內源融資不足以滿足企業(yè)的資金需求時，企業(yè)才會轉向外源融資。所謂外源融資，則是指企業(yè)通過一定的方式從外部融入資金用于投資。企業(yè)融資方式按照企業(yè)融入資金后是否需要歸還可劃分為股權融資和債權融資。股權融資是指融入的資金企業(yè)可以自主調配使用、還可以長期擁有、無需歸還，如企業(yè)發(fā)行股票所募集的資金。債權融資是指融入的資金是企業(yè)通過約定代價和用途所獲得的，必須按期歸還得一種融資方式，如企業(yè)通過銀行貸款所取得的資金。企業(yè)融資方式按照企業(yè)融資時是否借助于金融中介機構的交易活動可分為直接融資和間接融資。直接融資是指企業(yè)不經過金融中介的交易活動，而直接與資金供給者協(xié)商借款或發(fā)行股票、債券等方法來融入資金，如商業(yè)期票、商業(yè)匯票、債券和股票的融資方式。間接融資是指企業(yè)通過金融中介機構間接向資金提供者融通資金的方式。信息不對稱理論是指在日常經濟生活中，由于某些參與人擁有另一些參與人不擁有的信息，由此造成的不對稱信息下交易關系和契約安排的經濟理論 張令娟：信息不對稱對中小企業(yè)融資約束研究，中國管理信息化，2012年第22期。信息經濟學融資理論的研究中，有以下幾種理論：1邁爾斯的“融資優(yōu)序理論”，認為外部融資需要支付各種成本，而且權益融資會傳遞企業(yè)經營的負面信息，因而企業(yè)一般會按照內源融資、債務融資、權益融資這樣的順序進行融資。通過邁爾斯和馬吉洛夫的研究，我們可以得出這樣的結論，當股票價格高于它所估計的價值時，企業(yè)會利用其內部信息發(fā)行新股。投資者會意識到信息不對稱問題的存在，因此當企業(yè)宣布發(fā)行股票時，投資者會將現(xiàn)有股票和新發(fā)股票的估價調低，導致股票價格下降、企業(yè)市場價值降低。內源融資主要來源于企業(yè)內部自然形成的現(xiàn)金流,它等于凈利潤加上折舊減去股利。由于內源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，所受限制少，因而是首選的融資方式，其次是低風險債券，其信息不對稱的成本可以忽略，再次是高風險債券，最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。2信貸配給理論，即SW 模型，該模型證明了產生信貸配合的基本原因由緊縮貨幣政策對企業(yè)融資的影響信息不對稱所導致的道德風險和逆向選擇造成的。銀行的預期收益將取決于銀行對企業(yè)信息的了解程度，而在信息不對稱的情況下，銀行為了規(guī)避風險，一般都會通過價格歧視的方式來實行信貸配給，如對信息透明度高的企業(yè)提供利率較低的貸款，而對信息透明度低的企業(yè)以較高利率實行信貸配給 張令娟：信息不對稱對中小企業(yè)融資約束研究，中國管理信息化，2012年第22期。三、 緊縮貨幣政策對企業(yè)融資的影響（一）融資成本的增加央行宣布加息，意味著企業(yè)要多付出一定的利息費用才能獲得相同數(shù)量的資金。假設一年期貸款利率上升1%，全國企業(yè)將新增財務負擔將近1482億元，大大增加了企業(yè)融資負擔。對于那些主要依靠銀行貸款獲取資金的企業(yè)來說，融資成本的增加，大大削弱了企業(yè)的競爭力，影響企業(yè)的生存和發(fā)展。而且隨著銀行可貸資金的調整，各類融資業(yè)務的費用也有所提高。高額的貼現(xiàn)費用也大大加重了企業(yè)的票據(jù)融資成本。企業(yè)進一步面臨貸款難和貸款成本提高帶來的雙重困境。 （二）企業(yè)融資來源受限2010年下半年開始，國內的通脹風險逐漸顯現(xiàn)，為抑制投機、減輕國內物價上漲的貨幣因素，中國人民銀行逐漸收緊信貸，并于2011年上半年6次上調金融機構人民幣存款準備金率。目前我國大型銀行存款準備金率高達21.5%，中小金融機構的存款準備金率高達18%，創(chuàng)下歷史新高，累計凍結金融機構可貸資金22625億元。這些原本商業(yè)銀行可用于向企業(yè)發(fā)放貸款的資金，現(xiàn)在卻必須繳存在中央銀行，在很大程度上減少了銀行的可用資金。企業(yè)要發(fā)展需要資金就必然會向銀行進行融資，由于銀行所能提供給企業(yè)資金總額的減少，為了降低自身的風險系數(shù)，銀行對每筆的融資申請都必須進行嚴格的審核，篩選出信譽高的企業(yè)進行合作，企業(yè)獲得融資的渠道就受到了限制。中國人民銀行存貸款利率歷次調整一覽表 百度文庫：/view/983823313968011ca3009109.html（三） 銀行信貸結構的調整中國人民銀行加強對商業(yè)銀行的信貸政策引導和“窗口指導”, 傳達其宏觀調控的意圖, 提示商業(yè)銀行關注資產負債期限錯配問題和貸款過快增長可能產生的風險, 引導金融機構合理地控制信貸投放總量和節(jié)奏, 以調整和優(yōu)化信貸結構。受此影響，各商業(yè)銀行貸款主要對象主要是基礎設施和房地產行業(yè)。對于在銀企關系中長期處于劣勢、無力與大型企業(yè)抗衡的那些企業(yè)來說, 獲取銀行信貸難上加難。緊隨貨幣政策下企業(yè)融資困難的原因（四）信息不對稱加劇林毅夫認為：信息不對稱是金融交易的一個基本特征，在銀企關系中，對于銀行來說，它們提供貸款主要依賴于對方企業(yè)財務報表等易于傳遞的“硬信息”，由于存在事前信息不對稱導致逆向選擇，事后信息不對稱導致道德風險，從而出現(xiàn)銀行“慎貸”、“惜貸”、甚至“不貸”的現(xiàn)象，使得一些優(yōu)質的企業(yè)資金需求得不到滿足，導致金融資源的扭曲和浪費。在貨幣緊縮政策背景下，信貸規(guī)模的萎縮，信貸結構調整，銀行在選擇貸款對象時會更加謹慎和苛刻地評價企業(yè)的財務狀況等“硬信息”，有些企業(yè)為了獲得貸款，對“硬信息”采取不符合國家規(guī)定的方式，然而這種帶來的結果就是銀行更加嚴格地發(fā)放貸款，從而導致一個銀企關系緊張的惡性循環(huán) 張令娟：信息不對稱對中小企業(yè)融資約束研究，中國管理信息化，2012年第22期。四 、緊縮貨幣政策下企業(yè)融資困難的原因（一）企業(yè)融資渠道的單一性1過度依賴于銀行。中國企業(yè)家調查系統(tǒng)近期發(fā)布的中國企業(yè)經營者成長與發(fā)展專題調查報告顯示，我國多數(shù)企業(yè)的融資渠道比較單一，銀行貸款是企業(yè)獲取資金的主要來源。截止2013年末，我國銀行業(yè)金融機構的總資產為148.05萬億元人民幣，占到同期GDP的260%，而據(jù)中國上市公司市值管理研究中心統(tǒng)計，截至2013年12月31日， A股總市值收盤為23.76萬億，僅僅為同期GDP的41.76%。銀行貸款在社會總融資量中占絕對優(yōu)勢，股票市場、企業(yè)債券市場相對偏小，企業(yè)外部融資無論期限長短，均過度依賴于銀行。因此通過股票市場募集資金和引入私募股權、風險投資的企業(yè)比重相對于通過銀行貸款獲取資金的比重較少。1991-2013年中國股市總市值占GDP比例變化圖 如圖所示，橫坐標代表年份，縱坐標代表中國股市總市值占GDP的比例。隨著時間的推移，中國股市總市值占GDP比例總體是上升的，在2007年這個比例達到一個最高點，這與2005年到2007年之間發(fā)生的股市泡沫是分不開，隨著2008年金融危機的到來，股市泡沫破滅，這個比例急劇下降，回歸到一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)。2民間融資監(jiān)管不健全。緊縮貨幣政策背景下，銀行向企業(yè)可提供貸款本來就減少，很多企業(yè)更傾向于與采取非正規(guī)金融（民間融資）這種融資手段，但在我國現(xiàn)行的法律規(guī)章制度中，關于非正規(guī)融資合法地位方面的法律條款還很缺乏，使得非正規(guī)融資一直處于非法的邊緣。再加上民間金融風險控制手段還很薄弱，為非法收入的資金轉移提供了便利，同時也為洗錢活動提供了可乘之機。所以往往是地下金融和灰色金融的代名詞，政府很難有效監(jiān)管。并且民間融資的利率遠高于同期銀行貸款利率，有“高利貸”傾向，由于民間融資的趨利性，無論這種融資行為屬于企業(yè)還是個人，只要是作為資金的借出方，都企圖通過此類借貸活動獲取經濟利益，因而也致使了民間借貸的利率要比銀行利率高好幾倍，甚至更高，形成“高利貸”及至“利滾利”現(xiàn)象，加大了金融風險。（二）貨幣政策傳導渠道不暢貨幣政策傳導渠道是指貨幣政策沖擊如何通過金融系統(tǒng)來影響經濟主體的消費和投資行為，從而導致經濟總量發(fā)生變化的一整套機制理論，在本文中主要研究貨幣政策傳導渠道與企業(yè)融資的關系。一般以為，貨幣政策傳導渠道主要包括利率渠道、信貸渠道、資產價格渠道、匯率渠道 王院民，我國貨幣政策傳到渠道淺析，特區(qū)經濟，2013年第9期。1利率渠道。利率渠道是最傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制觀點。凱恩斯在就業(yè)、利息和貨幣通論中指出，過高的利率會抑制企業(yè)投資和居民消費，從而不利于經濟發(fā)展，他主張通過適當?shù)呢泿耪邅斫档屠?，從而刺激經濟增長。緊縮貨幣政策下，這種傳導機制對企業(yè)融資的影響表現(xiàn)為：貨幣供給量減少導致利率上升，利率上升導致企業(yè)融資成本增加。2信貸渠道。信貸渠道可分為銀行信貸渠道和資產負債表渠道。銀行信貸渠道是由典型的信用傳導理論來支撐的。在這種傳導機制下貨幣政策對那些依賴銀行獲得資金的企業(yè)有更大的營想作用。在緊縮貨幣政策下，貨幣供給量減少導致銀行存款的減少，存款的減少意味著銀行儲備的減少，進而銀行可供貸款的數(shù)量就會下降，進而影響企業(yè)融資。資產負債表渠道又稱為凈財富渠道，這種渠道的前提是信息不對稱理論，實際上，上文已經提到過，由于在信貸市場上存在信息不對稱，從而存在著逆向選擇、道德風險以及監(jiān)督成本等問題，在借款者和貸款者信息不對稱的情況下，借款者的外部融資成本取決于它的財務狀況。當借款者的凈價值越大，其違約的可能性就越低，獲得的外部融資可能性就越大，從而它的外部融資成本就會越低。3貨幣政策資產價格渠道的傳導過程是中央銀行通過實施貨幣政策工具影響貨幣供應量，通過改變貨幣供應量影響資產價格，再通過資產價格的變化影響投資和消費，最終影響產出水平。具體分析框架：貨幣供應量資產價格投資和消費產出。在緊縮貨幣政策下，貨幣供應量減少導致資產價格的下降，資產價格的下降導致投資和消費的減少，投資和消費的減少意味著企業(yè)的產品賣不出去，從而企業(yè)內源融資變得困難。4匯率渠道。貨幣供應量會影響利率水平，而利率的變化會對匯率產生影響，而匯率的變動會對凈出口產生影響，并最終作用于總產出。在緊縮貨幣政策緊隨貨幣政策背景下解決企業(yè)融資困難的建議背景下，貨幣供給量減少或導致利率的上升，造成本幣需求上升，從而本幣升值，進而對外幣的匯率上升，匯率上升導致凈出口的減少。進出口的減少意味著那些進行出口創(chuàng)外匯的企業(yè)的內源融資減少。（四） 企業(yè)的自身管理與信息披露不夠透明從企業(yè)自身情況看,存在許多不利于貸款融資的固有缺陷, 有些企業(yè)自身管理意識薄弱，沒有完整的企業(yè)規(guī)劃，財務管理制度薄弱，透明度差，自我約束力差，重視擴張但忽視風險控制，存在財務不規(guī)范，報表不真實的現(xiàn)狀。沒有建立健全的財務管理機制。因而它不能及時給銀行提供各種反映企業(yè)資金的流動性、盈利性和安全性的具體信息,影響銀行對其信用進行評估，還會導致信息不對稱。五 、緊縮貨幣政策背景下解決企業(yè)融資困難的建議（一） 國有企業(yè)融資對策與建議當前，我國國有企業(yè)存在融資渠道單一，融資成本高，融資結構不合理的現(xiàn)象。國有企業(yè)籌集資金以銀行信貸的間接融資為主要的融資途徑，但是銀行貸款的資金成本相對較高，并且對企業(yè)貸款項目的保護性條款多，一定程度上妨礙企業(yè)籌集資金的應用和企業(yè)籌資的規(guī)模；銀行會要求企業(yè)保留補償余額，或為保護資金安全而限制企業(yè)的現(xiàn)金流量，這造成企業(yè)資金的占用，降低了資金的使用效率。要解決我國國有企業(yè)融資存在的問題，必須從以下幾個方面入手。1.建立現(xiàn)代企業(yè)制度并積極推進產權制度改革?，F(xiàn)代企業(yè)制度是指以有限責任制度為保證的，以完善的企業(yè)法人制度為基礎的產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學的新型企業(yè)制度 賀慶平：中國國有企業(yè)融資問題研究，中央民族大學學報，2006年第11期?，F(xiàn)代企業(yè)制度的產權明晰是指企業(yè)要有具體的出資人和資本金，企業(yè)擁有包括國家在內的出資者所投資形成的全部法人財產權，成為享有民事權利、承擔民事責任的法人實體。針對于以往國有企業(yè)中存在的政企不分的情況，這是一項突破性的變革，是深化國企改革的重要環(huán)節(jié)，國有資產產權明確化和具體化對國有企業(yè)走向市場、解決自身問題有著重要的意義。此外法人權責健全則要求企業(yè)以其全部法人財產，依法自主經營、自負盈虧、照章納稅，對出資者承擔保值增值的責任。由于經營目標的多元化，實現(xiàn)經濟利益最大化的根本目標對于我國很多國有企業(yè)來說是很難完成的，權責健全則從制度方面規(guī)定國有企業(yè)應該依據(jù)公司章程進行管理和經營，政府不應該直接參與企業(yè)的生產和經營。在國有企業(yè)發(fā)展過程中，存在大量拖欠銀行資金的情況，進行現(xiàn)代企業(yè)制度改革后，國有企業(yè)應該以資產作為擔保，提高企業(yè)的市場競爭力，提高經營管理水平，主動償還銀行欠款，讓銀行的利益得到保障。最后，就是政企分開。我國實行的是以公有制為主體的基本經濟體制，政府更多的應該是加強對國有企業(yè)的引導，而不是通過強制性的行政手段對國有企業(yè)的生產和經營進行干預。國企改革必須以深化產權制度改革為前提，實現(xiàn)多元化的投資主體，通過上市融資，拓寬資本金渠道，吸引適量的私人投資。再者，加快產業(yè)結構調整，對于“三高一低”的產業(yè)進行整改，將有限的資金投入到新興技術產業(yè)，增強我國整體經濟實力。最后，要在企業(yè)內部建立起有效的激勵機制與管理機制，同時完善企業(yè)法人治理結構，實行經營權和所有權分離。國企改革是一項長期而且艱巨的任務，深化推進國有企業(yè)改革，對于不斷完善我國社會主義市場經濟體制，全面貫徹落實科學發(fā)展觀，推動經濟社會又快又好發(fā)展，有著十分重要的意義。 2加強銀行對國企的約束機制。在國有企業(yè)實行改革后，利用銀行貸款進行資金籌集已經成為國企重要的融資方式，但是，我國商業(yè)銀行數(shù)額巨大的不良資產加大了其自身風險，而且影響了國有企業(yè)和國民經濟的發(fā)展 賀慶平：中國國有企業(yè)融資問題研究，中央民族大學學報，2006年第11期。因此應該加強銀行對國有企業(yè)的約束機制，首先應加強對借貸企業(yè)進行審查。除對抵押物品進行仔細核對和審查外，還要對企業(yè)的“硬信息”進行審查和分析，再根據(jù)掌握的財務數(shù)據(jù)分析貸款的可行性。相對于以往“亡羊補牢”的補救方式，現(xiàn)在要轉變觀念，預防潛在的風險，避免問題積累造成無法挽回的損失。同時，加強對負責審批考核人員的監(jiān)管，明確工作紀律，回避利益相關者，不得瞞報企業(yè)真實信息，如實向借貸人員提供真實可靠的信息。 其次，對于已經發(fā)放的貸款做好資產保全的后期責任工作，積極履行債權人職責，對企業(yè)的貸款資金使用進行監(jiān)督，防止企業(yè)無效經營和濫用資金等風險的出現(xiàn)。 最后，銀行應建立起信貸信用統(tǒng)計庫，實行差別對待。銀行應對借貸企業(yè)進行定期的信用評估，對于那些存在違約前科的企業(yè)再融資請求，銀行應該進行更嚴格的審核或者不受理，對于借貸信用良好的企業(yè)則繼續(xù)提供支持。 （二） 上市企業(yè)融資對策與建議我國上市公司融資存在的問題可以歸結為：重視外源融資，輕視內源融資；直接融資比重小，間接融資比重大；融資渠道窄，融資方式單一；股本結構小，股權結構不合理等 劉海燕：我國上市公司融資問題研究，天津大學工業(yè)學報，2008年第7期。要從根本上解決我國上市公司融資存在的問題，需要從體制上優(yōu)化股權結構，拓寬融資渠道，協(xié)調發(fā)展資本市場；同時明晰公司產權，完善公司治理，不斷增強公司的自我積累能力，不斷提高公司的資本使用率，使公司的融資行為符合社會資源的最優(yōu)配置，這是解決我國上市公司融資問題的必然途徑。1積極發(fā)展債券市場。在我國股票市場不景氣的今天，上市公司要想拓寬其融資渠道，必須積極地利用債券市場。然而，當前中國融資體系中，股票融資和債券融資時不平衡的。舉個例子，2012年我國上市公司股市融資為4134.38億元，而同期上市公司債券融資僅為1707.4億元，因此債券市場的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。政府應在嚴格控制風險的基礎上，鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對落后的狀況，豐富債券市場品種，促進資本市場協(xié)調發(fā)展。制定和完善公司債券發(fā)行、交易、信息披露、信用評級的規(guī)章制度，建立健全資產抵押。信用擔保等償債保障機制。逐步建立集中監(jiān)管、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場。2完善公司治理結構。加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度和完善公司治理結構的過程。明確管理人員的職責，行政級別管理人員實行經理負責制，同時，加強董事會和監(jiān)事會對公司管理層的監(jiān)督，監(jiān)事會嚴格履行自身對董事會的監(jiān)督權，監(jiān)事會作為獨立的機構，也要加強自身的監(jiān)督。減少政府對企業(yè)的干預，使債券融資成為企業(yè)的自主行為，同時，上市公司的不合理的融資結構還在于企業(yè)本身的經營和管理機制存在問題。要徹底改變這種狀況，關鍵在于使企業(yè)真正成為市場的主體并且讓經營者的權利和利益收到制約。促進公司治理結構的創(chuàng)新，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，使上市公司管理走向成熟，走向社會，建立起企業(yè)所有權和管理權分離的體制，充分發(fā)揮經營者和生產人員的積極性，從而改變傳統(tǒng)的，保守的，封閉的管理模式，完善公司治理結構。此外，政府應調整其角色，以盡量減少對企業(yè)在融資方式的選擇等微觀領域的過度干預，防止對不同的企業(yè)實行歧視性政策，允許不同行業(yè)之間形成紐帶，以提高資本使用效率和促進資源的優(yōu)化配置。在宏觀上，對上市公司給予有力的政策引導和支持，構建一個和諧的融資環(huán)境，從而使中國的上市公司融資結構向著好的方向的發(fā)展。企業(yè)還應進一步完善人才的激勵和管理機制改革，樹立明確的業(yè)務戰(zhàn)略和經營目標，逐步建立規(guī)范的法人治理結構。加強各級領導班子和員工隊伍的建設，提高整體員工的專業(yè)水平，定期全面開展員工培訓計劃，切實搞好員工的后續(xù)教育工作，樹立員工的終身學習理念，進而提高員工隊伍的整體素質。（三） 中小企業(yè)融資對策與建議1尋求創(chuàng)業(yè)板上市。對于中小企業(yè)來說，尋求創(chuàng)業(yè)板上市是解決融資問題的一個重要手段，創(chuàng)業(yè)板是在服務對象、上市標準、交易制度等方面不同于交易所主板市場的資本市場 彭伶：緊縮性貨幣政策下中小企業(yè)融資問題探討，當代經濟，2008年第4期。其主要目的是支持那些暫時不符合主板上市要求但又具有高成長性的中小企業(yè), 也為風險資本營造一個正常的退出機制。創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展可以為中小企業(yè)的發(fā)展提供良好的融資環(huán)境, 打破當前中國金融體系中“中小企業(yè)融資難”的制度性障礙。單純從融資的角度來看, 創(chuàng)業(yè)板所起的作用在短期內是有限的, 因為資本市場對上市公司的管理運作、信息公開都有嚴格要求, 達到創(chuàng)業(yè)板上市要求也并非易事。但是創(chuàng)業(yè)板的積極意義在于它對先進管理經驗的傳播, 對于提升中小企業(yè)素質的激勵, 它是為擁有長遠眼光和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)準備的。2發(fā)行集合債券。所謂集合發(fā)債, 即“捆綁發(fā)債”。將企業(yè)打包捆綁、集合發(fā)債的方式, 不僅能一定程度上解決中小企業(yè)的資金短缺問題, 同時開創(chuàng)了企業(yè)新的融資模式。集合債券為企業(yè)帶來的特定優(yōu)勢包括：第一,中小企業(yè)能在資本市場融資, 將極大地提升中小企業(yè)的知名度； 第二, 多個企業(yè)分攤評級、擔保、承銷等費用, 降低融資成本；第三,有利于提升單一企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的信用等級；第四, 易于得到地方政府及產業(yè)政策的有力支持。3建立中小企業(yè)與外界的互信機制。一方面要加強中小企業(yè)的信用建設，隨著我國經濟的不斷發(fā)展，中小企業(yè)數(shù)量增多，這使得在市場交易過程中對信息質量的要求越來越苛刻。然而，與此形成巨大反差的是，中小企業(yè)與銀行在信息溝通方面變得越來越模糊，交易風險的隨之增加。從本質上講，這種交易風險產生與銀行所能獲得的信息量與其必須擁有的信息之間的差額。差額越大，交易風險也就越高，必然會導致防范和降低風險的交易成本增加，所以要加強中小企業(yè)的信用建設，樹立一個更加透明的信息披露機制，才能有效降低此類交易成本。另一方面，要積極搭建中小企業(yè)與銀行以及其他融資渠道之間的溝通交流平臺。目前，中小企業(yè)融資難與融資成本高的一個重要原因就在于企業(yè)與銀行和各方面的協(xié)調和溝通不暢。因此，可以整合政府、銀行、以及社會各方面的力量，建立區(qū)域性的中小企業(yè)融資服務平臺。通過相關政務服務機構的派駐以及優(yōu)質融資服務資源的集聚形成完整的融資服務產業(yè)鏈，為中小企業(yè)融資提供綜合性、