北大投資銀行課程講義（2）（PPT+141頁(yè)）.ppt

投資銀行 三 價(jià)值評(píng)估 目錄 從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價(jià)值案例 中國(guó)中藥行業(yè)上市公司價(jià)值分析 財(cái)務(wù)分析概述 一 什么是財(cái)務(wù)分析 定義及其解釋1 財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)是財(cái)務(wù)報(bào)表 2 財(cái)務(wù)分析的結(jié)果是對(duì)企業(yè)的償債能力 盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià) 或找出存在的問(wèn)題 3 財(cái)務(wù)分析是個(gè)過(guò)程 4 財(cái)務(wù)分析是認(rèn)識(shí)過(guò)程 通常只能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題而不能提供解決問(wèn)題的現(xiàn)成答案 只能作出評(píng)價(jià)而不能改善企業(yè)的狀況 二 財(cái)務(wù)分析的目的一般目的 評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況 預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) 具體目的可以分為 流動(dòng)性分析 盈利性分析 資產(chǎn)盈利率和權(quán)益盈利率 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 專題分析 如破產(chǎn)預(yù)測(cè) 審計(jì)師的分析性檢查程序等 三 財(cái)務(wù)分析的方法1 比較分析2 因素分析法 財(cái)務(wù)分析概述 四 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性1 財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性 以歷史成本報(bào)告資產(chǎn) 不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值 假設(shè)幣值不變 不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整 穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益 有可能夸大費(fèi)用 少計(jì)收益和資產(chǎn) 按年度分期報(bào)告 是短期的陳報(bào) 不能提供反映長(zhǎng)期潛力的消息 財(cái)務(wù)分析概述 2 報(bào)表的真實(shí)性問(wèn)題要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否規(guī)范 要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否有遺漏 要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象 要注意審計(jì)報(bào)告的意見及審計(jì)師的信譽(yù) 3 企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性 財(cái)務(wù)分析概述 4 比較基礎(chǔ)問(wèn)題橫向比較時(shí)使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 趨勢(shì)分析以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ) 實(shí)際與計(jì)劃的差異分析 以計(jì)劃預(yù)算作比較基礎(chǔ) 總之 對(duì)比較基礎(chǔ)本身要準(zhǔn)確理解 并且要在限定意義上使用分析結(jié)論 避免簡(jiǎn)單化和絕對(duì)化 財(cái)務(wù)分析概述 一 資產(chǎn)負(fù)債表 損益表 利潤(rùn)分配表 基本的財(cái)務(wù)比率 資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)類 流動(dòng)資產(chǎn) 貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收帳款減 壞帳準(zhǔn)備應(yīng)收帳款凈額預(yù)付帳款 年初數(shù)期末數(shù)255012611820040012199398422 其它應(yīng)收款存貨待攤費(fèi)用待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債券投資流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 年初數(shù)期末數(shù)221232611973248045610700 基本的財(cái)務(wù)比率 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)原價(jià)減 累計(jì)折舊固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)清理在建工程待處理固定資產(chǎn)損失固定資產(chǎn)合計(jì) 年初數(shù)期末數(shù)4530161720006627629551238120251010810021256 長(zhǎng)期投資 基本的財(cái)務(wù)比率 無(wú)形及遞延資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)其它長(zhǎng)期資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì) 年初數(shù)期末數(shù)861550316802000 基本的財(cái)務(wù)比率 負(fù)債及所有者權(quán)益類流動(dòng)負(fù)債 短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款預(yù)收帳款其它應(yīng)付款應(yīng)付工資應(yīng)付福利費(fèi) 年初數(shù)期末數(shù)456045109100410127121612 基本的財(cái)務(wù)比率 未交稅金未付利潤(rùn)其它未交款預(yù)提費(fèi)用待扣稅金一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債其它流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 年初數(shù)期末數(shù)45102817594205053220300 基本的財(cái)務(wù)比率 長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款其它長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 年初數(shù)期末數(shù)24545026024060501520580760 基本的財(cái)務(wù)比率 所有者權(quán)益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)所有者權(quán)益合計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì) 年初數(shù)期末數(shù)1001001016407473075088094016802000 基本的財(cái)務(wù)比率 損益表 一 產(chǎn)品銷售收入減 產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售費(fèi)用產(chǎn)品銷售稅金及附加二 產(chǎn)品銷售利潤(rùn)加 其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)減 管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用 上年實(shí)際本年累計(jì)285030002503264420222828 2993063620404696110 基本的財(cái)務(wù)比率 三 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加 投資收益營(yíng)業(yè)外收入減 營(yíng)業(yè)外支出四 利潤(rùn)總額減 所得稅五 凈利潤(rùn) 上年實(shí)際本年累計(jì)199170244017105202352007564160136 基本的財(cái)務(wù)比率 利潤(rùn)分配表 上年實(shí)際本年累計(jì)一 凈利潤(rùn)160136減 應(yīng)交特種基金4034加 年初未分配利潤(rùn)700730上年利潤(rùn)調(diào)整0 20二 可供分配的利潤(rùn)820812加 盈余公積補(bǔ)虧00減 提取盈余公積4034應(yīng)付利潤(rùn)5028三 未分配利潤(rùn)730750 基本的財(cái)務(wù)比率 二 變現(xiàn)能力比率流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 流動(dòng)負(fù)債 影響變現(xiàn)能力的其他因素 增加變現(xiàn)能力的因素 可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債能力的聲譽(yù)減少變現(xiàn)能力的因素 未作記錄的或有負(fù)債擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債 基本的財(cái)務(wù)比率 三 資產(chǎn)管理比率 存貨周轉(zhuǎn)率 銷售成本 平均存貨 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 銷售收入 平均應(yīng)收賬款 四 負(fù)債比率 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 已獲利息倍數(shù) 稅息前利潤(rùn) 利息費(fèi)用 基本的財(cái)務(wù)比率 影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 長(zhǎng)期租賃 融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃 擔(dān)保責(zé)任或有項(xiàng)目五 盈利能力比率 資產(chǎn)凈利率 凈利潤(rùn) 平均資產(chǎn)總額 銷售毛利率 銷售收入 銷售成本 銷售收入凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 平均凈資產(chǎn) 基本的財(cái)務(wù)比率 一 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 分析圖見下頁(yè) 二 上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析主要內(nèi)容 凈收益 凈資產(chǎn)與股數(shù) 市價(jià)的關(guān)系 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 1 凈收益分析 凈收益與股數(shù)比 每股凈收益 凈利潤(rùn) 年度末普通股份總數(shù)凈收益與市價(jià)比 市盈率 市價(jià) 每股凈收益凈收益分配 每股股利 股利總額 年末普通股數(shù)股利支付率 每股股利 每股收益留存盈余比率 凈利潤(rùn) 股利 凈利率股利保障倍數(shù) 每股凈收益 每股股利再與市價(jià)比 股利獲利率 每股股利 股票市價(jià) 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 2 凈資產(chǎn)與股數(shù)比較 每股凈資產(chǎn) 年末股東權(quán)益 年末普通股數(shù)與市價(jià)比較 市凈率 每股市價(jià) 每股凈資產(chǎn) 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 一 現(xiàn)金流量分析1 現(xiàn)金流量表的主要作用提供本期現(xiàn)金流量的實(shí)際數(shù)據(jù)提供評(píng)價(jià)本期收益質(zhì)量的信息有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的流動(dòng)性用于預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量2 某公司現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 3 結(jié)構(gòu)分析 流入結(jié)構(gòu) 流出結(jié)構(gòu) 流入流出比4 流動(dòng)性 經(jīng)營(yíng)凈流入 某種債務(wù) 現(xiàn)金到期債務(wù)比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 本期到期債務(wù)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金債務(wù)總額比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 債務(wù)總額 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 5 獲取現(xiàn)金能力 產(chǎn)出 投入 銷售現(xiàn)金比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 銷售量每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 普通股數(shù)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 全部資產(chǎn) 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 6 財(cái)務(wù)彈性 現(xiàn)金供應(yīng)與現(xiàn)金需求 現(xiàn)金滿足投資比率 5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 5年資本支出 存貨增加 現(xiàn)金股利 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 每股現(xiàn)金股利7 收益質(zhì)量 實(shí)得 應(yīng)得 營(yíng)運(yùn)指數(shù) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 經(jīng)營(yíng)凈收益 非付現(xiàn)費(fèi)用 財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用 目錄 從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價(jià)值案例 中國(guó)中藥行業(yè)上市公司價(jià)值分析 從1996年至1998年500強(qiáng)排名中有102家企業(yè) 即20 被排除 1998年除制藥業(yè)仍居第一外 其他行業(yè)變化比較大 林產(chǎn)品 紙制品等被擠出前8名 新增商業(yè)銀行 航空公司 娛樂(lè)業(yè) 此外 電信業(yè)營(yíng)業(yè)收益率從過(guò)去的第8名升至第2 為10 2 經(jīng)營(yíng)狀況最好的前8名行業(yè)中1995年有3個(gè)是服務(wù)業(yè) 現(xiàn)在有5個(gè)是服務(wù)業(yè) 跨國(guó)公司戰(zhàn)略調(diào)整 若干國(guó)家跨國(guó)公司營(yíng)業(yè)收入收益率比較 若干國(guó)家跨國(guó)公司營(yíng)業(yè)收入收益率比較 續(xù)表 資料來(lái)源 美國(guó) 財(cái)富 雜志 戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重組 90年代初期美國(guó)企業(yè)的調(diào)整與改革通用電氣GE國(guó)際商用機(jī)器公司IBM聯(lián)合技術(shù)公司UTC杜邦DUPONT 戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重組 美國(guó)跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整 業(yè)務(wù)重組和機(jī)構(gòu)改革的原則是 企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo) 首先為股東贏利 不斷提高資產(chǎn)收益率企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整 從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變 從硬件產(chǎn)品向軟件產(chǎn)品和解決方案轉(zhuǎn)變 企業(yè)業(yè)務(wù)重組 突出核心業(yè)務(wù) 發(fā)展相關(guān)多元化業(yè)務(wù)企業(yè)機(jī)構(gòu)改革 減少層級(jí) 精簡(jiǎn)人員 貼近客戶 增加靈活性和適應(yīng)性 戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重組 90年代中期西歐企業(yè)的改革 主動(dòng)改革的德國(guó)企業(yè)戴姆勒奔馳公司DBAG大眾汽車VW赫司特HOECHST西門子SIEMENS 戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重組 亞洲金融危機(jī)中被迫改革的韓國(guó)企業(yè)三星 現(xiàn)代 大宇 LG和鮮京5大集團(tuán)整改分為3個(gè)階段第一階段 壓縮經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域 突出主營(yíng)業(yè)務(wù)第二階段 分解集團(tuán) 主營(yíng)業(yè)務(wù)公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)第三階段 為增強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力 要求企業(yè)與外企合資合作 清理無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè) 戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)重組 90年代末開始調(diào)整和改革的日本企業(yè)日本企業(yè)改革內(nèi)容包括 調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)目的 目前多數(shù)公司認(rèn)為 企業(yè)必須重視為股東贏利 索尼公司現(xiàn)在吧股東 員工和客戶三者利益擺在同等重要的地位 調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 突出企業(yè)經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)從以日本為中心的國(guó)際化轉(zhuǎn)變?yōu)橐允澜缡袌?chǎng)為目標(biāo)的全球化進(jìn)行企業(yè)管理結(jié)構(gòu)的改革進(jìn)行財(cái)務(wù)制度改革進(jìn)行人事制度改革 跨國(guó)公司的全球購(gòu)并與戰(zhàn)略重組 戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組是跨國(guó)公司之間收購(gòu)兼并的基本原因 收購(gòu)兼并則進(jìn)一步推動(dòng)了跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組以GE為例 通過(guò)業(yè)務(wù)重組 從80年代初的45個(gè)業(yè)務(wù)部門減少到12個(gè) 出售企業(yè)回收資金占80年代銷售額30 每年約100億美元 收購(gòu)資金高達(dá)700億美元 跨國(guó)公司的全球購(gòu)并與戰(zhàn)略重組 推動(dòng)跨國(guó)公司間購(gòu)并風(fēng)起云涌的客觀原因是 隨著經(jīng)濟(jì)全球化和全球市場(chǎng)逐步形成 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)范圍從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)擴(kuò)大到全球市場(chǎng)新技術(shù)革命導(dǎo)致產(chǎn)品和技術(shù)更新不斷加快 任何一個(gè)企業(yè)都不可能單獨(dú)長(zhǎng)期壟斷某種技術(shù) 必須尋找 可控制 的技術(shù)共享者東亞金融危機(jī)迫使跨國(guó)公司加快戰(zhàn)略調(diào)整以便增強(qiáng)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力在世紀(jì)之交跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整與購(gòu)并必將極大地改變?nèi)蚋?jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則 跨國(guó)公司把中國(guó)納入全球戰(zhàn)略安排之中 目前 美國(guó)最大20家工業(yè)公司中的19家 日本最大20家工業(yè)公司中的19家 德國(guó)最大10家工業(yè)公司中的9家均已在華投資 在如此之短是時(shí)間中 如此之多的世界級(jí)著名跨國(guó)公司進(jìn)入一個(gè)國(guó)家投資 在世界經(jīng)濟(jì)史上是史無(wú)前例的 這種狀況必然導(dǎo)致極其激烈的競(jìng)爭(zhēng) 跨國(guó)公司在中國(guó)展開了一場(chǎng)名副其實(shí)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng) 競(jìng)爭(zhēng)有利地推動(dòng)了 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)化 和 國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化 即推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全球化進(jìn)程 跨國(guó)公司把中國(guó)納入全球戰(zhàn)略安排之中 經(jīng)過(guò)90年代以來(lái)的戰(zhàn)略性投資 中國(guó)已經(jīng)成為跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略安排中的一部分 在跨國(guó)公司全球網(wǎng)絡(luò)中 生產(chǎn)制造中心 研發(fā)中心和管理營(yíng)運(yùn)中心是3種重要的節(jié)點(diǎn) 中國(guó)作為跨國(guó)公司的制造中心已經(jīng)初具規(guī)模 一些跨國(guó)公司也在中國(guó)建立技術(shù)開發(fā)中心 但是這些開發(fā)中心多數(shù)還處于初級(jí)階段 往往只進(jìn)行針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的適應(yīng)性開發(fā) 跨國(guó)公司把中國(guó)納入全球戰(zhàn)略安排之中 在這些經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)中 增加值最大是營(yíng)運(yùn)中心 由于交通 通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的不足 特別是知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)落后 中國(guó)還難以作為跨國(guó)公司的營(yíng)運(yùn)中心 在跨國(guó)公司的全球戰(zhàn)略安排中 中國(guó)還處于比較低的層面上 在全球化中分享的利益有限 跨國(guó)公司把中國(guó)納入全球戰(zhàn)略安排之中 中國(guó)面臨著以下的嚴(yán)峻考驗(yàn) 宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整 美國(guó)投資銀行如何在亞洲和中國(guó)直接投資 高盛的例子 高盛在亞洲的直接投資始于1992年 其時(shí) 建立了一支由11人組成的班子 只有科納爾和另一位成員是西方人 其余均是在美國(guó)受過(guò)教育的亞洲人 迄至97年底 這支 綠色貝雷帽 已在亞洲投資了20個(gè)項(xiàng)目 價(jià)值7億美元 美國(guó)投資銀行如何在亞洲和中國(guó)直接投資 高盛的例子 當(dāng)亞洲風(fēng)暴橫掃東亞時(shí) 高盛與其他紛紛撤離的西方投資者們反其道而行 他們?nèi)栽趯で竽切┠苡行a(chǎn)人們所需要的東西的公司 高盛選擇投資者特別重視目標(biāo)公司管理層的能力與敬業(yè)精神 它所投資的大部分公司仍由第一代創(chuàng)業(yè)者掌握 在高盛看來(lái) 投資并不是一場(chǎng)被動(dòng)的游戲 問(wèn)題不在于資金 而在于管理和變革 美國(guó)投資銀行如何在亞洲和中國(guó)直接投資 高盛的例子 高盛選擇的公司通常具有杰出的生產(chǎn)效率 但只是有效的生產(chǎn)是不夠的 他們的管理者還應(yīng)該掌握現(xiàn)代營(yíng)銷 財(cái)務(wù)和重組其組織的全面技能 而這恰恰是高盛所樂(lè)于并擅于提供的東西 高盛與其他西方機(jī)構(gòu)的區(qū)別在于 他特別注重一些小型的 在一般行業(yè) 而非熱門行業(yè) 中樸實(shí)無(wú)華的公司 這種做法的一個(gè)結(jié)果是高盛往往避免那些有數(shù)十家機(jī)構(gòu)共同參與的對(duì)大型公司的 俱樂(lè)部式的投資 并使自己能夠?qū)ν顿Y對(duì)象具有較大的影響力 美國(guó)投資銀行如何在亞洲和中國(guó)直接投資 高盛的例子 高盛的上述投資風(fēng)格 以深圳為基地的平安保險(xiǎn)公司的例子對(duì) 寶成 Ponchen 的投資 高盛在亞洲的投資 兩岸三地部分 中國(guó)上海冰激凌 已售出 1993 玉柴動(dòng)力 1993 平安保險(xiǎn) 1994 上海中心廣場(chǎng) 1997 中國(guó)里爾 learcorp China1997 高盛在亞洲的投資 兩岸三地部分 香港FourtainSetHoldings 1996 YueYuen 1996 華潤(rùn)北京置地 1996 HungHingPrinting 1997 高盛在亞洲的投資 兩岸三地部分 臺(tái)灣總督 7 eleven 連鎖店 1994 巨人制造 1995 PouChen 1996 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 1 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)側(cè)重點(diǎn) 摩根士丹利在 全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 與 亞洲競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 這兩本書中都采用 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)期 這一指標(biāo)對(duì)公司是否具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行評(píng)估 他們認(rèn)為在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司比弱小的對(duì)手更具價(jià)值 這樣的公司有望在其投入的每一分錢上得到更高的回報(bào) 所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻更少 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)期 CompetitiveAdvantagePeriod簡(jiǎn)稱CAP 是指公司維持資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)收益的凈現(xiàn)值為正的時(shí)間 及投資收益率超過(guò)投資者要求的收益率 及資本成本 的可持續(xù)時(shí)間 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越強(qiáng) 持續(xù)期越長(zhǎng) 產(chǎn)生超額收益的時(shí)間以及公司股票價(jià)值也隨之增加 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 2 評(píng)價(jià)方法概述 摩根士丹利對(duì)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)采用了自下而上的方法 即常用的基本分析方法 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析 對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力進(jìn)行了評(píng)估 因?yàn)檫@對(duì)于國(guó)家資產(chǎn)分配有重要意義 而如何分配資產(chǎn)又是決定全球投資組合表現(xiàn)的關(guān)鍵性因素 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 摩根士丹利在對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí) 采用了哈佛大學(xué)教授MichaelPorter在 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 一書中提出的構(gòu)成國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的四個(gè)廣泛的屬性作為指標(biāo) 要素條件需求條件支持性行業(yè)公司戰(zhàn)略 結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng) 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 各個(gè)國(guó)家不同的政治 經(jīng)濟(jì) 人口 地理狀況等情況都會(huì)影響公司的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì) 政治上的宏觀政策影響會(huì)影響投資者的決策和競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 國(guó)家的地理狀況同樣影響著公司的資源狀況 國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)公司的影響 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 行業(yè)狀況分析 雖然各個(gè)國(guó)家的地位分析引起進(jìn)行跨國(guó)投資的投資者的很大關(guān)注 但對(duì)行業(yè)分析也能解釋出企業(yè)取得優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的機(jī)遇 公司所在的行業(yè)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的取得也有十分重要的影響 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí) 摩根士丹利公司重點(diǎn)注重行業(yè)的全球化問(wèn)題 因?yàn)殡S著各國(guó)經(jīng)濟(jì)壁壘的解除 貿(mào)易自由化的進(jìn)一步發(fā)展 各個(gè)行業(yè)都趨于全球化 只有具備了全球化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 才有可能擁有競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù) 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 公司狀況分析 這一部分是評(píng)價(jià)的重點(diǎn)與核心 首先制定了公司所在的行業(yè)決定的其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素的一系列指標(biāo) 并設(shè)定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)參數(shù) 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 然后對(duì)全球或亞洲的公司進(jìn)行挑選 并對(duì)所選公司進(jìn)行分類 分為 股票價(jià)格反映競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 與 股票價(jià)格未反映競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 兩類 第三步對(duì)公司針對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分 并對(duì)重點(diǎn)公司進(jìn)行優(yōu)劣勢(shì)分析 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 摩根士丹利針對(duì)不同行業(yè)確定了不同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 航空 汽車 銀行 消費(fèi)品 能源 造紙 地產(chǎn) 零售 技術(shù) 電信 公用事業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力 管理層 規(guī)模 低成本 質(zhì)量 產(chǎn)品差異化 技術(shù)工人 創(chuàng)業(yè) 激勵(lì) 監(jiān)管 競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 業(yè)務(wù) 技術(shù) 發(fā)展重點(diǎn) 營(yíng)銷 聯(lián)盟 市場(chǎng)敏感度 基礎(chǔ)設(shè)施 經(jīng)濟(jì) 政治 原材料 選址 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí) 采用了一整套支持性評(píng)價(jià)指標(biāo)如下 賬面值 每股 現(xiàn)金收益 每股 股票收益率EBITDA 每股 企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值 EBITDA企業(yè)價(jià)值 營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入 每股 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 營(yíng)業(yè)毛利率價(jià)格 賬面收益價(jià)格 現(xiàn)金收益市盈率營(yíng)業(yè)額已用資本回報(bào)股本回報(bào)可持續(xù)性提出了三個(gè)對(duì)于公司或國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力都是起著決定性作用的因素 貨幣價(jià)值 勞動(dòng)力成本相對(duì)差異與技術(shù)實(shí)力 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 3 小結(jié) 摩根士丹利在對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí) 采用了 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 中的四個(gè)廣泛的屬性作為指標(biāo) 要素條件需求條件支持性條件公司戰(zhàn)略 機(jī)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng) 摩根士丹利評(píng)價(jià)方法 在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí) 摩根士丹利重點(diǎn)注重全球化問(wèn)題 在對(duì)公司進(jìn)行分析時(shí) 提出了對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力起決定作用三個(gè)因素 貨幣價(jià)格勞動(dòng)力成本相對(duì)差異技術(shù)實(shí)力 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 一 亞洲及太平洋地圖 在世界版圖上不同國(guó)家所在位置上繪有不同大小的汽車 二 報(bào)告內(nèi)容梗概 汽車工業(yè)的高壁壘使政府的監(jiān)管成為關(guān)鍵 印度和中國(guó)的汽車市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)還沒(méi)有被外國(guó)廠家入侵 仍屬于被保護(hù)市場(chǎng) 他們免受了亞洲金融危機(jī)絕大部分的影響 在亞洲 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵是地方主導(dǎo)地位 領(lǐng)先的科技 品牌聲譽(yù) 當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)及政府監(jiān)管政策 基于上述觀點(diǎn) 我們重點(diǎn)關(guān)注印度的Mahindra Mahindra公司和中國(guó)的慶鈴公司 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 三 綜述 觀點(diǎn)一 非日本的亞洲國(guó)家和地區(qū)的現(xiàn)狀是否導(dǎo)致對(duì)貿(mào)易壁壘的放寬是決定亞洲汽車行業(yè)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵 觀點(diǎn)二 從投資的角度考慮 我們特別關(guān)注中國(guó)和印度 觀點(diǎn)三 在亞洲選取了幾家具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的公司進(jìn)行分析 附表 誰(shuí)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 續(xù) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 四 競(jìng)爭(zhēng)格局 汽車產(chǎn)量過(guò)多 增長(zhǎng)后勁太少亞洲 太平洋地區(qū)汽車行業(yè)格局 以中國(guó)為例 亞洲合資企業(yè)概況 以中國(guó)為例 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 觀點(diǎn)一 非亞洲市場(chǎng)是一個(gè)特殊的市場(chǎng) 在很大程度上 這仍然是一個(gè)封閉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 政府監(jiān)管是取得優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵 亞洲汽車市場(chǎng) 進(jìn)口關(guān)稅 以中國(guó)為例 完全成品進(jìn)口旅行車卡車中國(guó)100 150 30 50 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 世界一流的汽車技術(shù) 充足的營(yíng)銷和維修能力 可根據(jù)國(guó)內(nèi)用戶的要求開發(fā)迎合不同需求的各種車型 非日本亞洲汽車公司試圖統(tǒng)治世界市場(chǎng)時(shí) 則會(huì)由于不具備世界競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而出現(xiàn)問(wèn)題 案例分析 日本公司如何維持其國(guó)內(nèi)的統(tǒng)治地位 觀點(diǎn)二 亞洲金融危機(jī)的影響 危機(jī)將嚴(yán)重打擊當(dāng)?shù)氐墓?yīng)商和經(jīng)銷商亞洲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的衰退并不能由外國(guó)市場(chǎng)來(lái)彌補(bǔ) 出口幾乎無(wú)濟(jì)于事 附表 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 附表 競(jìng)爭(zhēng)因素 國(guó)際與國(guó)內(nèi)有利于跨國(guó)公司有利于國(guó)內(nèi)公司品牌聲譽(yù)品牌聲譽(yù)產(chǎn)品特色產(chǎn)品特色全球平臺(tái)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)規(guī)模經(jīng)濟(jì)政府監(jiān)管全球融資技術(shù) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 國(guó)際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃將加速全球化的進(jìn)程 并加劇亞洲的競(jìng)爭(zhēng) 國(guó)內(nèi)的疲軟需求和信貸緊縮將阻礙競(jìng)爭(zhēng) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 觀點(diǎn)三 印度和中國(guó)不屬于亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的受害者 觀點(diǎn)四 合并并不一定能夠解決汽車工業(yè)的各種問(wèn)題 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 五 確定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的因素 附表 當(dāng)?shù)氐闹鲗?dǎo)地位政府保護(hù)技術(shù)品牌聲譽(yù)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 附表 亞洲汽車公司在全球汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 如何取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)當(dāng)?shù)氐闹鲗?dǎo)地位政府保護(hù)技術(shù)品牌聲譽(yù)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ) 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 明顯的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì) 附表 競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)對(duì)股東利益的關(guān)注程度 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 附表 亞洲汽車公司競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)股東利益的關(guān)注程度 六 評(píng)估亞洲個(gè)股簡(jiǎn)評(píng)主要公司詳細(xì)評(píng)述 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 亞洲汽車行業(yè)分析報(bào)告 附表 亞洲 太平洋地區(qū)汽車業(yè)主要生產(chǎn)商 目錄 從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價(jià)值案例 中國(guó)中藥行業(yè)上市公司價(jià)值分析 中國(guó)某集團(tuán)似乎在創(chuàng)造價(jià)值 銷售收入人民幣億元 凈利潤(rùn)人民幣億元 該集團(tuán)的投資資本回報(bào)較低 投資資本回報(bào)百分比 稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)人發(fā)幣億元 投資資本人發(fā)幣億元 稅 稅前利潤(rùn)人發(fā)幣億元 稅項(xiàng)人發(fā)幣億元 運(yùn)營(yíng)資本人發(fā)幣億元 固定資產(chǎn)和其它營(yíng)業(yè)資產(chǎn)人發(fā)幣億元 銷售收入人發(fā)幣億元 經(jīng)營(yíng)成本人發(fā)幣億元 該集團(tuán)實(shí)際上在破壞價(jià)值 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)人發(fā)幣億元 差幅百分比 投資資本人發(fā)幣億元 投資資本回報(bào)百分比 資本成本百分比 債務(wù)成本百分比 股權(quán)成本百分比 權(quán)重 85 67 67 權(quán)重 15 33 33 關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)對(duì)驅(qū)動(dòng)股東價(jià)值創(chuàng)造觀念非常重要 關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo) KPIs 生產(chǎn)周期時(shí)間銷售收入單位成本廢品率勞動(dòng)生產(chǎn)率 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) EP 折現(xiàn)現(xiàn)金流量值 業(yè)績(jī)指標(biāo) 驅(qū)動(dòng)因素 驅(qū)動(dòng)因素 驅(qū)動(dòng)因素 股票價(jià)格 應(yīng)用 公司各級(jí)用來(lái)制訂目標(biāo)和衡量業(yè)績(jī) 用于衡量各業(yè)務(wù)單元的短期總體效益 評(píng)估 比較戰(zhàn)略 用于衡量 權(quán)衡長(zhǎng)期性項(xiàng)目 對(duì)管理層質(zhì)量的評(píng)估 中藥制藥產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈競(jìng)爭(zhēng)力 強(qiáng) 中 弱 產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)近期將主要集中于建設(shè)系統(tǒng) 廣泛 暢通的銷售渠道 產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤(rùn)向有著廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇 大企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中相對(duì)占有優(yōu)勢(shì) 小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自于擁有某一類特色產(chǎn)品的專利技術(shù) 行業(yè)成長(zhǎng)性分析 美國(guó) 財(cái)富 雜志每年都對(duì)各行業(yè)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè) 評(píng)出看漲行業(yè)和看跌行業(yè) 在1992 1999年的評(píng)選中 制藥業(yè)僅兩次未能入選看漲行業(yè) 而看跌行業(yè)一次都為列入過(guò) 如表 1所示 行業(yè)成長(zhǎng)性分析 世界醫(yī)藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)情況和我國(guó)制藥業(yè)的增長(zhǎng)情況也恰恰證實(shí)了這一預(yù)測(cè) 1990年全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模只有1821億美元 到1998年已增長(zhǎng)到3301億美元 見圖 1 年均增長(zhǎng)7 8 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平 我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步較晚 基數(shù)較低 因此我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總統(tǒng)發(fā)展速度要高于世界平均水平 1991 1998年年均增長(zhǎng)達(dá)11 25 中藥制藥業(yè)發(fā)展速度則更快 1991 1998年年均增長(zhǎng)速度高達(dá)20 行業(yè)成長(zhǎng)性分析 世界醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模單位 億美元 行業(yè)成長(zhǎng)性分析 醫(yī)藥 中藥工業(yè)產(chǎn)值和GDP增長(zhǎng)率對(duì)比單位 億美元 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒1999 中國(guó)醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年鑒 92 98 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 我們將驅(qū)動(dòng)我國(guó)中藥業(yè)增長(zhǎng)的因素歸納為6點(diǎn) 政策因素 我國(guó)政府一直對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)給予政策傾斜與保護(hù)價(jià)格因素 近年來(lái)中藥價(jià)格增長(zhǎng)明顯快于其他商品價(jià)格增長(zhǎng)人口因素 我國(guó)人口總量仍處于增長(zhǎng)狀態(tài) 且人口結(jié)構(gòu)趨于老齡化收入因素 隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng) 我國(guó)人均收入呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)觀念因素 人們對(duì)自然越來(lái)越崇尚技術(shù)因素 技術(shù)是驅(qū)動(dòng)一切產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 政策因素 94年因國(guó)務(wù)院頒布 國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)藥品管理工作的緊急通知 致使醫(yī)藥業(yè)大幅滑坡就可以看出這一點(diǎn) 由于我國(guó)中藥相對(duì)于化學(xué)藥品發(fā)展較為落后 而且中藥是我國(guó)自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán) 因此我國(guó)政府對(duì)中藥一直采取了保護(hù)和扶持的態(tài)度 這很大程度上促進(jìn)了我國(guó)中藥制藥業(yè)的發(fā)展 我國(guó)開始實(shí)施醫(yī)藥分業(yè)管理和建立OTC市場(chǎng) 這必將使我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸走向規(guī)范化 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí) 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 價(jià)格因素 中藥業(yè)與醫(yī)藥及全國(guó)商品零售物價(jià)指數(shù)對(duì)比 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人口驅(qū)動(dòng)因素 人口結(jié)構(gòu)組成及變化趨勢(shì) 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人口驅(qū)動(dòng)因素 從目前情況看 約7 的老年人口卻消費(fèi)了50 以上的藥品 由于老年人和兒童自身身體的脆弱性以及化學(xué)藥品不可避免的毒副作用 決定了老年人和兒童更是中藥的主要消費(fèi)群體 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人均收入增長(zhǎng)因素 農(nóng)村居民各年人均收入情況 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 單位 元 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人均收入增長(zhǎng)因素 城鎮(zhèn)居民各年人均收入情況 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 單位 元 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人均收入增長(zhǎng)因素 1995年世界各國(guó)藥品消費(fèi)情況 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人均收入增長(zhǎng)因素 農(nóng)村人口醫(yī)療保健支出 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人均收入增長(zhǎng)因素 城鎮(zhèn)人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人均收入增長(zhǎng)因素 農(nóng)村人均收入和人均醫(yī)療保健支出增長(zhǎng)率比較 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析 人均收入增長(zhǎng)因素 城鎮(zhèn)人均收入和人均醫(yī)療保健支出增長(zhǎng)率比較 資料來(lái)源 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析 新藥的研究與開發(fā) 新藥的研究與開發(fā) 與之相比我國(guó)醫(yī)藥研發(fā)投入嚴(yán)重不足 具體到中藥產(chǎn)業(yè)就更少了 據(jù)統(tǒng)計(jì)目前我國(guó)中藥業(yè)研發(fā)投入平均只占藥品銷售收入的2 由此 我國(guó)開發(fā)的中藥新藥中創(chuàng)新藥極少 多數(shù)僅限于劑型的改換 在眾多的藥品發(fā)明申請(qǐng)專利中 提取有效成分的發(fā)明專利只占中藥發(fā)明申請(qǐng)數(shù)的3 而這類發(fā)明恰恰是代表我國(guó)中藥研究的較高水平 新藥的研究與開發(fā) 醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行國(guó)內(nèi)外比較 中藥原材料分析 實(shí)際上 藥材生產(chǎn)的不標(biāo)準(zhǔn)也恰恰是造成我國(guó)中成藥出口的一個(gè)障礙 國(guó)外對(duì)藥品的有效成分的最低標(biāo)準(zhǔn)和有害成分的最高標(biāo)準(zhǔn)有嚴(yán)格的規(guī)定 而我國(guó)中藥材質(zhì)量的不穩(wěn)定 直接造成了中藥各種成分含量的不穩(wěn)定 從而阻礙了高附加值的中成藥出口 中藥生產(chǎn)工藝分析 世界公認(rèn)的衡量醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)工藝過(guò)程優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是藥品生產(chǎn)管理規(guī)范 GMP 我國(guó)真正實(shí)施GMP始于1988年 但是直至1997年才有中藥制藥企業(yè)通過(guò)GMP認(rèn)證 到目前為止通過(guò)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的中藥企業(yè)尚不足10 而且沒(méi)有一家是企業(yè)整體通過(guò)GMP驗(yàn)證 不過(guò)是某一藥品或某一生產(chǎn)線通過(guò)GMP驗(yàn)證 而日本中藥生產(chǎn)企業(yè)已全面實(shí)施GMP 其生產(chǎn)規(guī)模 技術(shù)水平 工藝裝備均已達(dá)到世界先進(jìn)水平 顯然落后的生產(chǎn)工藝過(guò)程是阻礙我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的重要障礙 產(chǎn)業(yè)集中度分析 英國(guó)兩大醫(yī)藥企業(yè) 葛蘭素 威康和史克必宣布合并 二者成為世界上規(guī)模最大的醫(yī)藥集團(tuán) 占世界藥品市場(chǎng)7 以上的市場(chǎng)份額 相比之下 我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的規(guī)模實(shí)在小的可憐 1999年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)一年的藥品銷售額1244 2億元 才與美國(guó)默克制藥公司年的銷售額125 5億美元相當(dāng) 產(chǎn)業(yè)集中度分析 中藥企業(yè)單位及產(chǎn)值在醫(yī)藥工業(yè)中所占比重對(duì)比 中藥工業(yè)企業(yè)占醫(yī)藥工業(yè)總數(shù)的33 6 但其產(chǎn)值卻只占醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的17 65 顯然 總體來(lái)講 中藥業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度偏低 企業(yè)生產(chǎn)能力低下 大部分中藥企業(yè)規(guī)模小 從圖 8和圖 9我們可以看得更加明顯 產(chǎn)業(yè)集中度分析 按工業(yè)產(chǎn)值分組各組所占總企業(yè)數(shù)比重及占總利潤(rùn)比重 產(chǎn)業(yè)集中度分析 按固定資產(chǎn)原值分組各組占總企業(yè)數(shù)比重及占總利潤(rùn)比重 資料來(lái)源 中國(guó)醫(yī)藥年鑒 1997 產(chǎn)業(yè)集中度分析 固定資產(chǎn)在1億元以上的企業(yè)10家 占中藥企業(yè)總數(shù)的1 其創(chuàng)造的利潤(rùn)只占中藥產(chǎn)業(yè)的28 而在日本10家主要中藥廠的產(chǎn)值占全日本中藥產(chǎn)值97 8 其中津村株式會(huì)社最大 年產(chǎn)值約占日本總產(chǎn)值70 在我國(guó) 年產(chǎn)值最大的同仁堂 99年銷售收入也不過(guò)才8 4億 占中藥年銷售收入不足3 這足已說(shuō)明我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)集中度偏低 規(guī)模效益難以發(fā)揮 隨著 醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇 必然出現(xiàn)我國(guó)中藥制藥業(yè)從分散走向集中的局面 銷售網(wǎng)絡(luò)分析 1997年中成藥工業(yè) 醫(yī)藥工業(yè)與化學(xué)藥品工業(yè)銷售率比較 銷售網(wǎng)絡(luò)分析 在世界160億美元的草藥市場(chǎng) 不含中國(guó)大陸市場(chǎng) 中 我國(guó)中藥僅占3 6 左右 這與我國(guó)中藥大國(guó)的地位級(jí)不相稱 而且在我國(guó)中藥的出口比例中 以藥材為主的局面日益嚴(yán)重 中成藥出口比例過(guò)低 當(dāng)然這其中有西方國(guó)家對(duì)中藥不理解 歧視中藥的原因 但我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)自身開拓國(guó)際市場(chǎng)意識(shí)薄弱及產(chǎn)品質(zhì)量低下 不能不說(shuō)也是一個(gè)重要的原因 銷售網(wǎng)絡(luò)分析 中藥各年出口情況 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移 時(shí)間經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移驅(qū)動(dòng)因素戰(zhàn)略重點(diǎn)顧客定位1975年前創(chuàng)新科學(xué)模式新藥問(wèn)世將獲得豐厚利潤(rùn)研究開發(fā)新藥醫(yī)生1975創(chuàng)新產(chǎn)品模式FDA頒布一系列管理新藥開發(fā)符合FDA醫(yī)生和FDA 開發(fā)與實(shí)驗(yàn)的規(guī)定 并對(duì)要求的新藥 1990新藥的安全性和有效性均降低開發(fā)成本 做出規(guī)定組建銷售隊(duì)伍1990年健康保護(hù)經(jīng)營(yíng)健康保健組織和優(yōu)先供給組精簡(jiǎn)銷售隊(duì)伍醫(yī)療保健模式織反對(duì)藥品高價(jià)位 公司需降低銷售成本 組織負(fù)擔(dān)退休職員的健康保健費(fèi)針對(duì)醫(yī)療保健用進(jìn)行銷售 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移 時(shí)間戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移驅(qū)動(dòng)因素戰(zhàn)略重點(diǎn)客戶定位以前醫(yī)院售藥仿制產(chǎn)品 給醫(yī)院醫(yī)生回扣短期內(nèi)OTC市場(chǎng)建立產(chǎn)品銷售渠道開發(fā)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者和醫(yī)生醫(yī)藥分業(yè)長(zhǎng)期加入WTO海外銷售渠道開發(fā)國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者和醫(yī)生新藥品開發(fā)新劑型開發(fā) 產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局 隨著醫(yī)藥分業(yè)管理和OTC市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善 中藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)變得逐漸規(guī)范 并且會(huì)更加激烈 面對(duì)來(lái)自國(guó)外企業(yè) 合資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng) 我國(guó)中藥業(yè)的兼并 重組的步伐將會(huì)加快 其結(jié)果必然是提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)集中度 最終使產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)向在新藥開