期貨與股票實(shí)習(xí)報(bào)告或作業(yè)分析.docx

2015學(xué)年期貨與期權(quán)結(jié)課作業(yè)以銅期貨為例 課程名稱： 期貨與期權(quán)投資學(xué) 班 級(jí)： B120905 姓 名： 白# 學(xué) 號(hào)： B120905 指導(dǎo)老師： 毛玉# 第一章 國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境2015年銅市的運(yùn)行仍處于宏觀和基本面的雙重作用之下。從宏觀上看，全球經(jīng)濟(jì)疲軟仍是銅市重心下移的一個(gè)重要原因，但政策面影響了銅價(jià)的波動(dòng)節(jié)奏。今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)受寒冷天氣影響處于負(fù)增長，中國經(jīng)濟(jì)增長繼去年第四季度放緩后更加疲軟，再加上中國房地產(chǎn)價(jià)格開始回落，“超日債”違約引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的擔(dān)憂，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩令商品市場(chǎng)大幅回落。在這種情況下，政府被迫再次入市，其中中國的“微刺激”政策支持中國經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)，美國經(jīng)濟(jì)也有回升，這成為銅價(jià)反彈的主要?jiǎng)恿?。但如?014年“微刺激”的作用一樣，由于刺激政策有限，政策作用持續(xù)時(shí)間最多只有4、5個(gè)月時(shí)間，7月份中國宏觀數(shù)據(jù)開始調(diào)頭向下，與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長緩慢，歐美對(duì)俄制裁使歐洲面臨更大不穩(wěn)定性，更加令市場(chǎng)恐慌的是，由于OPEC與美國頁巖油的市場(chǎng)份額之爭(zhēng)，原油價(jià)格暴跌50%，原油主要生產(chǎn)國處于債務(wù)違約邊緣，再加上美國可能提前加息的擔(dān)憂一直都存在，全球錯(cuò)綜復(fù)雜的混亂局面導(dǎo)致銅價(jià)再見低點(diǎn)。第二章 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析對(duì)于銅市而言，2015年最值得關(guān)注的仍是中國，畢竟中國占銅的消費(fèi)超過40%，中國政策的改變對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和銅消費(fèi)的影響表現(xiàn)的更為明顯。中國第一季度GDP年率7.0%，不及前值7.2%，也不及今年政府總體目標(biāo)，另外“超日債違約”代表中國“剛性兌付”時(shí)代的結(jié)束，對(duì)中國債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂升級(jí)，還有全國樓市表現(xiàn)十分低迷，降價(jià)潮從年初的二三線城市向一線城市蔓延，北上廣深四大一線城市全部失守，均現(xiàn)房企降價(jià)出貨，這些都成為第一季度商品價(jià)格下跌的大背景。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力、樓市遇冷、資金緊張等所引發(fā)的系列風(fēng)險(xiǎn)，中國官方在強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略平常心，保持宏觀政策總體穩(wěn)定的同時(shí)，4月密集推出“微刺激”對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行區(qū)間管理。如加快棚戶區(qū)改造、加快鐵路建設(shè)、小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠，在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的項(xiàng)目，另外采取了“定向減稅”、“定向降準(zhǔn)”等財(cái)稅金融措施，在此作用下4-6月份中國經(jīng)濟(jì)增長回暖，各項(xiàng)指標(biāo)回升。第二章 期貨銅的基本面分析除了宏觀面外，銅的基本面仍是市場(chǎng)的決定因素。今年全年全球銅基本面過剩，但因?yàn)閲鴥?chǔ)在4、5月份收銅，實(shí)體中銅的過剩量減少，這使市場(chǎng)的節(jié)奏也有所改變。今年年初全球銅庫存大幅增加，中國消費(fèi)又極其疲軟，銅價(jià)大跌。但從3月中旬開始，全球銅庫存突然消失，中國銅供應(yīng)極其緊張，現(xiàn)貨升水一度達(dá)到1500元，期貨隔月價(jià)差也一度達(dá)到1800元，與此同時(shí)，國內(nèi)外冶煉廠停產(chǎn)檢修事件不斷出現(xiàn)，這引發(fā)了銅價(jià)的大幅反彈。從7月份開始，銅價(jià)再次回落，中國銅消費(fèi)疲軟，而新增產(chǎn)能開始釋放，基本面過剩的事實(shí)打壓銅價(jià)再次回落。2015年，我們對(duì)銅市仍不看好。從宏觀上看，2015年全球經(jīng)濟(jì)仍難進(jìn)入增長階段，目前的原油暴跌是否引發(fā)經(jīng)濟(jì)混亂仍需明朗。不僅如此，明年的兩大問題仍未解決。第一個(gè)問題是美國的貨幣政策。美國加息以恢復(fù)金融市場(chǎng)的有效性是大勢(shì)所趨，但隨之也會(huì)有兩大風(fēng)險(xiǎn)，一是政策的退出是否會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長造成沖擊，二是美國加息和匯率的上升將使觸動(dòng)美國離岸的8萬億美元，資金回流對(duì)發(fā)展中國家的沖擊可能會(huì)遠(yuǎn)大于2014年。第二個(gè)問題是中國，中國仍處于改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型之中，經(jīng)濟(jì)增長放緩仍是大勢(shì)所趨，在周邊國家一片混亂之中，中國仍會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)。從基本面上看，2015年國內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍會(huì)維持兩位數(shù)增長，國外冶煉產(chǎn)能投放也較為積極 ，供應(yīng)增幅會(huì)好于今年，但從消費(fèi)上講，因?yàn)殡娎|、空調(diào)兩大行業(yè)產(chǎn)量增長均會(huì)低于今年，明年全球消費(fèi)增幅難有擴(kuò)大，所以全球銅過剩量將會(huì)擴(kuò)大到37萬噸左右。除了宏觀面外，銅的基本面仍是市場(chǎng)的決定因素。今年全年全球銅基本面過剩，但因?yàn)閲鴥?chǔ)在 4、5月份收銅，實(shí)體中銅的過剩量減少，這使市場(chǎng)的節(jié)奏也有所改變。今年年初全球銅庫 存大幅增加，中國消費(fèi)又極其疲軟，銅價(jià)大跌。但從 3月中旬開始，全球銅庫存突然消失，中 國銅供應(yīng)極其緊張，現(xiàn)貨升水一度達(dá)到 1500元，期貨隔月價(jià)差也一度達(dá)到 1800元，與此同時(shí)， 國內(nèi)外冶煉廠停產(chǎn)檢修事件不斷出現(xiàn)，這引發(fā)了銅價(jià)的大幅反彈。從7月份開始，銅價(jià)再次回 落，中國銅消費(fèi)疲軟，而新增產(chǎn)能開始釋放，基本面過剩的事實(shí)打壓銅價(jià)再次回落。 展望 2015年，我們對(duì)銅市仍不看好。從宏觀上看，2015年全球經(jīng)濟(jì)仍難進(jìn)入增長階段，目 前的原油暴跌是否引發(fā)經(jīng)濟(jì)混亂仍需明朗。不僅如此，明年的兩大問題仍未解決。第一個(gè)問題 是美國的貨幣政策。美國加息以恢復(fù)金融市場(chǎng)的有效性是大勢(shì)所趨，但隨之也會(huì)有兩大風(fēng)險(xiǎn)， 一是政策的退出是否會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長造成沖擊，二是美國加息和匯率的上升將使觸動(dòng)美國離岸的8萬億美元，資金回流對(duì)發(fā)展中國家的沖擊可能會(huì)遠(yuǎn)大于2014年。第二個(gè)問題是中國，中 國仍處于改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型之中，經(jīng)濟(jì)增長放緩仍是大勢(shì)所趨，在周邊國家一片混亂之中，中國仍會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)。從基本面上看，2015年國內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍會(huì)維持兩位數(shù)增長，國外冶 煉產(chǎn)能投放也較為積極 ，供應(yīng)增幅會(huì)好于今年，但從消費(fèi)上講，因?yàn)殡娎|、空調(diào)兩大行業(yè)產(chǎn)量 增長均會(huì)低于今年，明年全球消費(fèi)增幅難有擴(kuò)大，所以全球銅過剩量將會(huì)擴(kuò)大到37萬噸左右。 綜上所述，在宏觀面和基本面的共同作用下，我們認(rèn)為2015年國內(nèi)外銅價(jià)重心會(huì)繼續(xù)下移， 但國儲(chǔ)收銅將再次成為市場(chǎng)的擾動(dòng)因素。 如果只從基本面上講，2015年全球銅基本面過剩37萬噸左右，全球銅價(jià)重心會(huì)繼續(xù)下移 12-13%左右，即從今年的 6850美元和 48300元左右下移 到 6000美元和 42000元，也就是說，外盤將以 6000美元為中心，價(jià)格向上和向下各有 500 美元 左右的空間。但一個(gè)問題是，國儲(chǔ)有可能會(huì)再次收銅，如果是這樣，基本面將再次改寫 ，銅在 實(shí)體中的過剩量會(huì)縮小到 10萬噸左右，銅價(jià)的重心下移幅度也將會(huì)縮 小到 6-7%，即到 6500美元和45000元左右，那么LME銅價(jià)將以6500美元為中心，主要位于6000 -7000美元區(qū)間震蕩，國內(nèi)銅價(jià)將以45000元為重心，主要位于42000-48000區(qū)間震蕩。第四章 期貨投資分析今日可開于36570，壓力位36400。銅昨日收于陽線日內(nèi)強(qiáng)勢(shì)，日線漲跌反復(fù)沒有連貫方向。青石認(rèn)為銅元旦前或許繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，今日有望站上60均線走高。建議銅日內(nèi)強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)買進(jìn)，止損控制36150附近，日內(nèi)沖高至60均線以上尾盤減倉隔夜持有。由于國際銅期價(jià)在圣誕小長假后開盤表現(xiàn)偏弱，所以，28日交易中，銅期價(jià)以震蕩回落為主，并最終收跌。滬金日線報(bào)收橫盤小陰，成交量和持倉量雙雙萎縮，從前20名持倉變化來看，多空均有輕微減倉。日線上，日均線及MACD上長開口收斂，但反彈形態(tài)未被有效破壞。周線上，周均線及MACD仍保持下行減緩但未完全扭轉(zhuǎn)的狀況，技術(shù)上仍看弱勢(shì)中的震蕩反彈與修正；銅日線報(bào)收為上影新高后的中陰，成交量放大，持倉量減少，從前20名持倉來看，多空均有減倉，多頭減倉略多。日線上，一陰吞兩小陽并收破5天均線，日均線及MACD上行減緩，反彈有所弱化，但尚未完全被破壞。周線技術(shù)上仍屬弱勢(shì)中的震蕩和修正，短線期價(jià)對(duì)10周均線破而未立，下方關(guān)注5周均線支撐?；久嫔希虚L期來看，美國進(jìn)入加息周期，仍是銅期貨的中長期壓力和主導(dǎo)因素。基金持倉方面，目前銅基金持倉仍處于相對(duì)低位，市場(chǎng)信心仍然不足。短期來看，美元的調(diào)整勢(shì)頭維持，成為短期銅期貨的潛在支持，但目前來看，這種支撐力度有限。因此，對(duì)于銅期貨在中期偏空思路下，短線仍按反復(fù)震蕩和技術(shù)修正對(duì)待，在上方壓力未突破前，反彈空間明顯受限。文章摘要：約翰赫爾著:期權(quán)、期貨和衍生證券 , 張?zhí)諅プg, 華夏 出版社1997 年版。