國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響及對(duì)策.doc

湖北工業(yè)大學(xué)商貿(mào)學(xué)院繼續(xù)教育學(xué)院畢業(yè)論文內(nèi)容摘要近幾年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支一直處于雙順差格局，國(guó)際收支交易規(guī)模逐年增加，并于2005年超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，2010年年上升到5萬(wàn)億美元，而同時(shí)國(guó)際短期資本也大量流入我國(guó)，特別是短期資本流入的規(guī)模急劇增加，從2003年起，中國(guó)國(guó)際短期資本的流入就已經(jīng)超過(guò)外商直接投資的流入，并持續(xù)成為資本項(xiàng)目下的主要資本流入形式之一，呈現(xiàn)出金額巨大，波動(dòng)劇烈、難以跟蹤等特點(diǎn)。大量的國(guó)際短期資本流動(dòng)必然會(huì)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支造成很大的影響。因此，逐步完善經(jīng)濟(jì)體制改革、匯率制度改革以及逐漸放松資本管制將減少國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的沖擊，避免國(guó)際收支危機(jī)的發(fā)生。關(guān)鍵詞：國(guó)際短期資本 國(guó)際收支 匯率目 錄緒 論11 國(guó)際短期資本概述21.1 國(guó)際短期資本的定義與分類(lèi)21.2 國(guó)際短期資本流動(dòng)的方式21.3 國(guó)際短期資本流動(dòng)的目標(biāo)22 國(guó)際收支概述32.1 國(guó)際收支的定義32.2 國(guó)際收支平衡33 國(guó)際短期資本流入我國(guó)的原因33.1 政策條件良好33.2 人民幣升值預(yù)期43.3 A股市場(chǎng)的發(fā)展43.4 房地產(chǎn)市場(chǎng)的高回報(bào)54 國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響54.1 國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支總規(guī)模的影響54.2 國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的影響64.3 國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備及國(guó)際支付能力的影響65 改善國(guó)際短期資本對(duì)我國(guó)國(guó)際收支不利影響的對(duì)策75.1 逐步解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的自身結(jié)構(gòu)75.2 推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程75.3 加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程85.4 完善外匯管理政策95.5 逐步放松資本管制9結(jié) 論11參考文獻(xiàn)12后 記13緒 論國(guó)際短期資本一般是指具有較強(qiáng)流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，例如短期外債、貿(mào)易融資（如預(yù)收貨款、延期付匯）和其他一些帶有投機(jī)性質(zhì)的資金等，都可以算作短期資本。由于短期資本流動(dòng)具有投機(jī)性和不穩(wěn)定性，將對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支造成沖擊。21世紀(jì)以來(lái)，一些短期資本通過(guò)各種形式涌入我國(guó)，給我國(guó)的國(guó)際收支帶來(lái)了很大的影響，同時(shí)，也給我國(guó)貨幣政策以及人民幣匯率穩(wěn)定帶來(lái)較大壓力。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，金融危機(jī)的發(fā)生與國(guó)際資本流動(dòng)具有緊密的聯(lián)系，當(dāng)國(guó)際短期資本大量流入一國(guó)境內(nèi)時(shí)，既有利于該國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也會(huì)促使資產(chǎn)價(jià)格泡沫的生產(chǎn)，加大該國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦國(guó)際短期資本迅速且大規(guī)模的撤離該國(guó)時(shí)，必然會(huì)造成該國(guó)面臨國(guó)際收支危機(jī)，進(jìn)而有可能發(fā)生金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。學(xué)者研究表明，近年來(lái)流入我國(guó)的國(guó)際短期資本規(guī)模日益增加，國(guó)際短期資本的流動(dòng)性和投機(jī)性增強(qiáng)，因此研究國(guó)際短期資本流動(dòng)與我國(guó)國(guó)際收支的關(guān)系具有重要的意義。1 國(guó)際短期資本概述1.1 國(guó)際短期資本的定義與分類(lèi) 國(guó)際短期資本指資金周轉(zhuǎn)期在一年以下的跨境資本。這種國(guó)際資本的流動(dòng)，一般都借助于有關(guān)信用工具，并通過(guò)電話、電報(bào)、傳真等通信方式來(lái)進(jìn)行。這些信用工具包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。由于通過(guò)信匯、票匯等方式進(jìn)行國(guó)際資本轉(zhuǎn)移，相對(duì)來(lái)說(shuō)，周轉(zhuǎn)較慢，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也較大，因此，短期國(guó)際資本流動(dòng)多利用電話、電報(bào)、傳真等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。1.2 國(guó)際短期資本流動(dòng)的方式一、貿(mào)易資本流動(dòng)這是指國(guó)際間貿(mào)易往來(lái)的資金融通與資金結(jié)算而引起的貨幣資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。世界各國(guó)在貿(mào)易往來(lái)中，必然會(huì)形成國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而為結(jié)清這些關(guān)系，貨幣資本必然從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)流往另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，貿(mào)易資本流動(dòng)就形成了。一般來(lái)說(shuō)，這種資本流動(dòng)，是資本從商品進(jìn)口國(guó)向商品出口國(guó)轉(zhuǎn)移，具有不可逆轉(zhuǎn)的特點(diǎn)，因此，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，它屬于國(guó)際資金流動(dòng)。二、銀行資本流動(dòng)這是指各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行金融機(jī)構(gòu)，由于相互之間的資金往來(lái)而引起的資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。這些流動(dòng)在形式上包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆放等。三、保值性資本流動(dòng)這是指短期資本持有者，為了避免或防止手持資本的損失而把資本在國(guó)際間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。這種資本的流動(dòng)，亦稱資本逃避。這種資本流動(dòng)的動(dòng)機(jī)是為了資本的安全性和盈利性。引起資本流動(dòng)的原因是國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)狀況惡化、國(guó)際收支失衡以及嚴(yán)格的外匯管制等。四、投機(jī)性資本流動(dòng)這是指投機(jī)者為了賺取投機(jī)利潤(rùn)，利用國(guó)際市場(chǎng)上匯率、利率及黃金、證券等價(jià)格波動(dòng)，通過(guò)低進(jìn)高出或通過(guò)買(mǎi)空賣(mài)空等方式而引起的資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。1.3 國(guó)際短期資本流動(dòng)的目標(biāo)是追求贏利性和流動(dòng)性。由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，導(dǎo)致所采取的財(cái)政、貨幣政策內(nèi)外不均衡，造成國(guó)際資本供給與需求的失衡。不同國(guó)家間的利率差異使資金從低利率國(guó)家向高利率國(guó)家轉(zhuǎn)移，加上一國(guó)的匯率機(jī)制決定了收益率和收益風(fēng)險(xiǎn)，使投資者利用不同市場(chǎng)之間，不同金融產(chǎn)品之間的利益級(jí)差贏利。而不同的市場(chǎng)投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策、金融管制為資金國(guó)際間流動(dòng)創(chuàng)造環(huán)境，世界金融自由化趨勢(shì)以及網(wǎng)絡(luò)交易的發(fā)展，為國(guó)際短期資本流動(dòng)提供了有利條件。國(guó)際短期資本流動(dòng)的投機(jī)性和快速性，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，外部環(huán)境和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制缺陷、法規(guī)不完善造成的不確定性導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。國(guó)際游資是典型的風(fēng)險(xiǎn)性流動(dòng)資本，其規(guī)模之大，時(shí)間之短，反應(yīng)靈敏，具有高脆弱性和強(qiáng)破壞性，形成很大風(fēng)險(xiǎn)。2 國(guó)際收支概述2.1 國(guó)際收支的定義國(guó)際收支分為狹義的國(guó)際收支和廣義的國(guó)際收支狹義的國(guó)際收支指一國(guó)在一定時(shí)期（常為1年）內(nèi)對(duì)外收入和支出的總額。 廣義的國(guó)際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易。 一、國(guó)際收支是一個(gè)流量概念。 二、所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括：商品和勞務(wù)的買(mǎi)賣(mài)、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無(wú)償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無(wú)償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。 三、記載的經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之間發(fā)生的。 四、國(guó)際收支既有私人部門(mén)交往的內(nèi)容，也有政府部門(mén)交往的內(nèi)容；既有基于經(jīng)濟(jì)目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的交易。2.2 國(guó)際收支平衡指一國(guó)國(guó)際收支凈額即凈出口與凈資本流出的差額為零。即：國(guó)際收支凈額凈出口凈資本流出；在特定的時(shí)間段內(nèi)衡量一國(guó)對(duì)所有其他國(guó)家的交易支付。如果其貨幣的流入大于流出，國(guó)際收支是正值。此類(lèi)交易產(chǎn)生于經(jīng)常項(xiàng)目，金融賬戶或者資本項(xiàng)目。國(guó)際收支平衡被視作一國(guó)相關(guān)價(jià)值的另一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括貿(mào)易余額，境外投資和外方投資。3 國(guó)際短期資本流入我國(guó)的原因3.1 政策條件良好由于改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)飛速發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)資本的需求不斷擴(kuò)大，我國(guó)的外匯管制和利用外資的相關(guān)審批逐步放松，這些在制度層面上為資本的流入創(chuàng)造了良好條件。隨著資本項(xiàng)目的持續(xù)開(kāi)放，外資通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資、QFII、地下兌換等各種形式流入國(guó)內(nèi)。以市場(chǎng)導(dǎo)向型的國(guó)際直接投資越來(lái)越多，國(guó)際投資者在選擇投資地點(diǎn)時(shí)不僅是在選擇低成本的生產(chǎn)地點(diǎn)，而且越來(lái)越多地是在選擇接近龐大的消費(fèi)市場(chǎng)。這意味著人口眾多且國(guó)民收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的國(guó)家更能夠得到外資的青睞。 我國(guó)放松管制、監(jiān)管體制改革激勵(lì)了投資者。隨著國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的重大變革對(duì)國(guó)際投資者產(chǎn)生了強(qiáng)烈的激勵(lì)，其中尤以中國(guó)入世和國(guó)際紡織品貿(mào)易進(jìn)入“后配額時(shí)代”影響最為重大。2002年至今是我國(guó)利用外資穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段。隨著我國(guó)加入WTO、國(guó)內(nèi)投資環(huán)境不斷改善、不斷擴(kuò)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求對(duì)FDI產(chǎn)生了新的吸引力，這一吸引力較以往更為健康穩(wěn)定，2002年，我國(guó)超過(guò)了美國(guó)，成為世界上吸引FDI總量最多的國(guó)家。這一時(shí)期外資的流入穩(wěn)定增長(zhǎng)，相對(duì)理性。我國(guó)也更加注重引入外資的質(zhì)量，開(kāi)始有選擇的利用外資。 2006年我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)日本，躍居世界第一，儲(chǔ)蓄率位居世界前列，曾經(jīng)存在的資本缺口和外匯缺口已經(jīng)轉(zhuǎn)變成大大的剩余。此時(shí)更要求通過(guò)利用外資來(lái)引進(jìn)技術(shù)，調(diào)整我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程。從開(kāi)放初期的單純的引入資本彌補(bǔ)資金缺口和小規(guī)模的-13-開(kāi)放，到這一時(shí)期積極的引入外資來(lái)改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中深層次的矛盾和全方位的開(kāi)放。改革開(kāi)放以前，在我國(guó)長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，政府充當(dāng)著萬(wàn)能管理者的角色，制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力，因此在改革開(kāi)放初期乃至現(xiàn)在，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系都存在著不同程度的市場(chǎng)扭曲，這一時(shí)期，通過(guò)提高引入FDI的質(zhì)量，在改善我國(guó)的市場(chǎng)扭曲方面作用明顯。經(jīng)過(guò)了30年的改革與發(fā)展，我國(guó)的外資利用水平取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了有力的支撐，隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入，與世界經(jīng)濟(jì)的不斷融入，在對(duì)外開(kāi)放上積累了越來(lái)越豐富的經(jīng)驗(yàn)，利用外資的水平也在逐步提高。但是另一方面，引入外資所帶來(lái)的負(fù)面影響也越來(lái)越突出，需要我們更新觀念，逐步完善國(guó)內(nèi)的投資環(huán)境，加快市場(chǎng)化建設(shè)來(lái)保障外資的積極健康發(fā)展。具有中國(guó)特色的社會(huì)主義政策的優(yōu)越性吸引國(guó)際資本的流入，給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了新鮮的血液，成為了吸引國(guó)際資本的重要原因。 3.2 人民幣升值預(yù)期2002年以來(lái)，由于國(guó)際收支的順差和高額的外匯儲(chǔ)備，人民幣一直面臨著很大的升值壓力，2005年匯率制度改革前，短期資本已經(jīng)開(kāi)始大量涌入境內(nèi)。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行發(fā)布，美元兌人民幣交易價(jià)格由1美元兌8.27元人民幣調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，人民幣匯率改為“盯住一攬子貨幣”。匯率制度改革后的初期，人民幣小幅升值反而被看成持續(xù)升值的前奏，給投機(jī)資本以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的較大遐想空間。此后人民幣開(kāi)始了升值過(guò)程。三年來(lái)，人民幣對(duì)美元升值了16%。持續(xù)的人民幣升值預(yù)期為大量的短期資本進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行套利提供了條件。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中逐步復(fù)蘇，那些曾因?yàn)榻鹑谖C(jī)而自顧不暇、暫時(shí)“遺忘”了向人民幣施壓的聒噪聲音，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，又有了“左顧右盼”的精力，人民幣升值的外部壓力正在卷土重來(lái)。這種情況我們并不陌生，在2003年-2005年、2006年-2007年兩個(gè)階段，人民幣也曾面臨過(guò)巨大的升值壓力，但是有相似，也必有不同。這一次，人民幣不僅將面臨來(lái)自美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的壓力，而且隨著許多新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣也在美元危機(jī)背景下出現(xiàn)了升值，他們對(duì)人民幣同樣“虎視眈眈”，因?yàn)槿绻簧?，意味著人民幣?duì)這些貨幣出現(xiàn)貶值，勢(shì)必增加在外貿(mào)中的優(yōu)勢(shì)砝碼，這是這些國(guó)家不愿看到的。盡管人民幣匯率的政策取向還有待時(shí)間來(lái)證明，但是，人民幣升值預(yù)期卻是明確的，并將繼續(xù)存在，國(guó)際資本也將繼續(xù)流入中國(guó)。本輪危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)程度和速度幾乎是全球最好的，中國(guó)產(chǎn)品的出口份額也得到了提升，但是人民幣卻盯住美元進(jìn)行了顯著的貶值，所以目前人民幣升值預(yù)期比較高。假設(shè)未來(lái)美元繼續(xù)貶值，則人民幣很可能繼續(xù)跟隨性貶值，來(lái)自國(guó)際上對(duì)人民幣升值的壓力和預(yù)期必將越來(lái)越大；假如美元升值，則人民幣可能也就自然的跟隨性升值，吸引國(guó)際資本流入。3.3 A股市場(chǎng)的發(fā)展2000年以后中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)超過(guò)10%，帶動(dòng)了證券市場(chǎng)的繁榮。在對(duì)人民幣升值預(yù)期背景下，投資者發(fā)現(xiàn)只要持有人民幣資產(chǎn)，在獲取股價(jià)上漲的資本利得的同時(shí)，還能獲取鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的人民幣升值收益。這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的環(huán)境，進(jìn)一步鼓勵(lì)各種渠道的境外非貿(mào)易資本向資本市場(chǎng)流入。我國(guó)外匯管理局對(duì)QFII限制進(jìn)一步放寬，調(diào)增單家QFII機(jī)構(gòu)申請(qǐng)投資額度上限，是為了鼓勵(lì)優(yōu)秀的QFII機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)，以提高機(jī)構(gòu)投資者的投資規(guī)模效益。為滿足保護(hù)QFII客戶資產(chǎn)安全性和獨(dú)立性的要求， 允許QFII機(jī)構(gòu)為自有資金和符合條件的客戶資金及發(fā)起設(shè)立的開(kāi)放式中國(guó)基金分別開(kāi)立賬戶，并禁止不同性質(zhì)的賬戶之間的資金劃轉(zhuǎn)。為便利QFII機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作，適應(yīng)開(kāi)放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)， 允許QFII發(fā)起設(shè)立的開(kāi)放式中國(guó)基金在投資本金鎖定期結(jié)束后，將每月申購(gòu)和贖回的軋差凈額匯入或匯出，并明確了開(kāi)放式中國(guó)基金的額度管理原則。外匯管理局進(jìn)一步明確了QFII外匯業(yè)務(wù)辦理程序，規(guī)范了QFII所涉及的外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管，有利于QFII制度的發(fā)展完善和我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，也有利于增強(qiáng)投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的信心。這也是國(guó)際短期資本流入我國(guó)的一個(gè)重要因素。3.4 房地產(chǎn)市場(chǎng)的高回報(bào)2003年以來(lái)， 房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資回報(bào)率相當(dāng)可觀，保守估計(jì)投資回報(bào)率有30%左右，而在發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資回報(bào)率僅為7%。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的剛性發(fā)展，將促使國(guó)際資本可以通過(guò)投機(jī)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和匯率，賺取雙重利潤(rùn)，并且會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致人民幣的升值預(yù)期。中國(guó)的房地長(zhǎng)市場(chǎng)的高回報(bào)率更加吸引了國(guó)際資本的流入。4 國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響4.1 國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支總規(guī)模的影響近幾年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支一直處于雙順差格局，國(guó)際收支交易規(guī)模逐年增加，并于2005年超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，2010年年上升到5萬(wàn)億美元，而同時(shí)國(guó)際短期資本也大量流入我國(guó)，特別是短期資本流入的規(guī)模急劇增加，大量的國(guó)際短期資本流動(dòng)必然會(huì)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支造成很大的影響。自2001年以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支規(guī)?？傮w呈上升態(tài)勢(shì)，增速不斷加快，年均增長(zhǎng)率達(dá)到33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)水平。國(guó)際收支交易總規(guī)模由2001年的0.78萬(wàn)億美元升至2008年的4.6萬(wàn)億美元，占GDP的比重由59.1%上升至105%，這表明我國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和競(jìng)爭(zhēng)的能力逐步增強(qiáng)，對(duì)外開(kāi)放程度逐步加深，同時(shí)也說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度逐漸提高，國(guó)際經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)的影響也越來(lái)越大。2001來(lái)我國(guó)經(jīng)常賬戶和資本賬戶持續(xù)順差，國(guó)際收支一直處于雙順差格局，資本與金融賬戶順差額至2004年底也處于逐年增長(zhǎng)的狀態(tài)，且2004年的增長(zhǎng)率高達(dá)110.12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)常賬戶順差額的增長(zhǎng)速度。總的來(lái)說(shuō)經(jīng)常項(xiàng)目順差穩(wěn)定增長(zhǎng)，而資本與金融項(xiàng)目順差則有較大的波動(dòng)。并且經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)國(guó)際收支總體順差的貢獻(xiàn)度逐漸增加，2001-2008年，經(jīng)常項(xiàng)目順差合計(jì)13793.55億美元，占國(guó)際收支總體順差的77.85%。再者，經(jīng)常項(xiàng)目順差與同期GDP之比也逐年增加，截至2008年底，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與同期GDP之比達(dá)到9.94%。國(guó)際收支不平衡已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出問(wèn)題之一。從外匯儲(chǔ)備來(lái)看，我國(guó)擁有較強(qiáng)的國(guó)際支付能力，面臨支付危機(jī)的可能性較小，各項(xiàng)償付能力指標(biāo)都低于國(guó)際經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。2001-2008年我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率達(dá)37.44%，截至2008年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)19460.3億美元。4.2 國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的影響國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)最直接的表現(xiàn)即是對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目的比例的影響。從下表中可知，資本與金融項(xiàng)目與經(jīng)常項(xiàng)目之比的變動(dòng)情況大致與國(guó)際短期資本流動(dòng)情況相符合，即2002-2004年國(guó)際短期資本持續(xù)流入我國(guó)且凈流入逐年增加，而此時(shí)資本項(xiàng)目與經(jīng)常項(xiàng)目的比例也逐年增加從0.91上升到1.61，而2005-2006這兩年國(guó)際短期資本流入減少，此時(shí)相應(yīng)的比例也有所下降;而從2007年起國(guó)際短期資本又重新流入我國(guó)，因而其資本項(xiàng)目與經(jīng)常項(xiàng)目之比又有所提升，但是由于受2007年以來(lái)美國(guó)次貸危機(jī)的影響，全球投資環(huán)境惡劣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一度處于蕭條狀態(tài)，使得大量美元資金重回美國(guó)，因而導(dǎo)致2008年流入我國(guó)的短期資本急劇減少，資本與金融項(xiàng)目順差也大幅度下降。然而，更具體的來(lái)說(shuō)，一般認(rèn)為國(guó)際短期資本流入主要表現(xiàn)在資本與金融賬戶下的各個(gè)短期項(xiàng)目，因此它的流入必然會(huì)導(dǎo)致我國(guó)資本與金融賬戶結(jié)構(gòu)的變化。國(guó)際短期資本主要表現(xiàn)在資本與金融項(xiàng)下的證券投資和其他投資中短期項(xiàng)目，隨著國(guó)際短期資本流動(dòng)的變化，證券投資和其他投資都有相應(yīng)的變化。當(dāng)國(guó)際短期資本表現(xiàn)為凈流入且流入量越來(lái)越大的情況下，證券投資也隨之而增加，而在2005-2006年，證券投資凈額也隨著國(guó)際短期資本的增加而增加。流入額的下降而下降。隨后又隨之而增加?？傊?，國(guó)際短期資本流動(dòng)通過(guò)影響著證券投資、其他投資的變化來(lái)影響著資本與金融賬戶結(jié)構(gòu)的變化。4.3 國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備及國(guó)際支付能力的影響 國(guó)際資本流入會(huì)造成一國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，反之，當(dāng)國(guó)際資本流出時(shí)又會(huì)造成一國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少，造成國(guó)際收支危機(jī)。國(guó)際短期資本由于其高流動(dòng)性、不穩(wěn)定性以及投機(jī)性，極易造成一國(guó)外匯儲(chǔ)備的急劇變化，產(chǎn)生國(guó)際收支危機(jī)進(jìn)而有可能引發(fā)金融危機(jī)。我國(guó)自2002年以來(lái)國(guó)際短期資本就大量流入我國(guó)且增速也越來(lái)越大，從而使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備，從2001年的2121.65億美元上升到2008年19460.3億美元，增長(zhǎng)了近9倍。據(jù)國(guó)家外匯管理局研究顯示，2001年以來(lái)我國(guó)外債償債率、債務(wù)率、負(fù)債率以及短期外債與外匯儲(chǔ)備的比均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)，其中2008年我國(guó)外債償債率為1.78%，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為10.83%，因此近年來(lái)國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)的國(guó)際支付能力影響較小，我國(guó)面臨國(guó)際收支危機(jī)的可能像較小。然而。大量學(xué)者研究表明，流入我國(guó)的國(guó)際短期資本中含大量的投資性資本即熱錢(qián)，易變性較大，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)管理的政策建議由于國(guó)際短期資本流動(dòng)與國(guó)際收支危機(jī)存在了緊密的聯(lián)系，大量資本流出必然會(huì)造成國(guó)際收支危機(jī)，因此，我國(guó)在面臨大規(guī)模短期資本流入的情況下，要采取有效的措施來(lái)防范短期資本大規(guī)模的逆轉(zhuǎn)，從而減少其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，避免發(fā)生國(guó)際收支危機(jī)。5 改善國(guó)際短期資本對(duì)我國(guó)國(guó)際收支不利影響的對(duì)策5.1 逐步解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的自身結(jié)構(gòu)國(guó)際短期資本之所以大量流入，與我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題有關(guān)。我國(guó)目前的社會(huì)收入分配政策和醫(yī)療、教育、社會(huì)保障、就業(yè)等政策存在的不健全之處導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不足;隨著利用外資的不斷增加，外商投資企業(yè)出口占據(jù)了我國(guó)出口總額的60%左右，造成我國(guó)貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。因此，逐步解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的深層次問(wèn)題，才能從根本上改變國(guó)際短期資本不斷流入我國(guó)的局面。因而，應(yīng)繼續(xù)深化收入分配制度改革，提高城鄉(xiāng)居民尤其是中低收入群體收入水平，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力。我國(guó)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問(wèn)題依然突出。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，就是要解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的失衡問(wèn)題，重新協(xié)調(diào)好國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要比例關(guān)系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展。我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，必須保持一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，這樣才能解決各種經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題。但過(guò)猶不及，連年追求超高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的重要原因。各地為了追求短期超高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不斷加大投資，而且大上工業(yè)特別是重化工項(xiàng)目，擠壓消費(fèi)。投資增速過(guò)高，粗放擴(kuò)張，必然要付出過(guò)大的資源環(huán)境代價(jià)。為保經(jīng)濟(jì)增速，財(cái)政支出多用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而用于支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)和增加低收入群體收入的財(cái)力不足，社會(huì)公共事業(yè)發(fā)展滯后。因此，為了緩解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，當(dāng)前需適當(dāng)放緩經(jīng)濟(jì)增速，從追求兩位數(shù)增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)為追求比如8%左右的增速。最近，我們積極淘汰落后產(chǎn)業(yè)，取消一部分“兩高一資”產(chǎn)品出口退稅，加大節(jié)能降耗工作力度，控制銀行放貸規(guī)模和增速，整頓地方融資平臺(tái)，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，以及各地紛紛提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等，都在使經(jīng)濟(jì)增速有所回調(diào)，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。5.2 推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程在上世紀(jì)90年代中期，我國(guó)開(kāi)始建立有管理的浮動(dòng)制度，利率市場(chǎng)化走過(guò)了四個(gè)關(guān)鍵性階段：第一，金融機(jī)構(gòu)的利率市場(chǎng)化。全國(guó)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行利率機(jī)制的形成，以1996年全國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)為標(biāo)志，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借利率形成；1998年9月，放開(kāi)了債券發(fā)行利率，基本形成了金融機(jī)構(gòu)的利率市場(chǎng)化。第二，金融機(jī)構(gòu)貸款的利率市場(chǎng)化。1998年到1999年，人民銀行兩次擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)幅度。2000年9月，在外匯利率改革的中間完全放寬了利率貸款利率。2002年上半年又將金融機(jī)構(gòu)對(duì)所有企業(yè)貸款率上浮到30%，2003年上浮到50%，2004年上半年曾經(jīng)擴(kuò)大到70%，接著完全取消商業(yè)銀行所有的貸款上浮限制。此時(shí)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行人民幣貸款利率已經(jīng)基本上過(guò)渡到上線放開(kāi)、下線管理的階段。第三，逐步嘗試貸款利率下線浮動(dòng)或存款利率的市場(chǎng)化。2005年1月，人民銀行發(fā)布穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的報(bào)告，提出要加強(qiáng)利率定價(jià)機(jī)制，按照風(fēng)險(xiǎn)與收入對(duì)稱的原則，建立完善的科學(xué)定價(jià)制度。隨后，人民銀行調(diào)整了房貸利率，取消房地產(chǎn)抵押貸款優(yōu)惠利率，恢復(fù)到了與同期商業(yè)貸款利率相同的水平，而且允許在這個(gè)基準(zhǔn)利率上下浮10%，從此改變了長(zhǎng)期以來(lái)貸款利率不能下浮的歷史。第四，試點(diǎn)同業(yè)拆放利率。2006年年底，在上海推出同業(yè)拆放利率，利率體系市場(chǎng)化改革更進(jìn)一步推進(jìn)，給市場(chǎng)提供了更多的信息或基準(zhǔn)，市場(chǎng)短期的定價(jià)體系及其他的金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)有了參考基礎(chǔ)。 利率市場(chǎng)化是一個(gè)方向，央行按照主動(dòng)性、可控性或經(jīng)濟(jì)性的原則，不斷完善有管理的浮動(dòng)制度，人民幣匯率彈性增加，人民幣實(shí)際有效匯率在穩(wěn)步上升。不過(guò)，如何繼續(xù)發(fā)展，有四個(gè)方面的問(wèn)題難以解決：一是市場(chǎng)建設(shè)如何為新的人民幣匯率機(jī)制提供制度支持，制度支持包括引入國(guó)際通行的詢價(jià)交易方式、做市商制度、改進(jìn)人民幣的匯率中間價(jià)的形成方式，更有力地促進(jìn)銀行間即期外匯市場(chǎng)和人民幣遠(yuǎn)期掉期市場(chǎng)發(fā)展；二是在管理浮動(dòng)制度下面，人民幣匯率調(diào)控體系、外匯交易商制度如何完善；三是如何擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)匯率資金，增強(qiáng)靈活性；四是外匯流通均衡管理與國(guó)家金融安全問(wèn)題。推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程?？蛇m度擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)范圍，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率對(duì)資本流動(dòng)和外匯供求的彈性，允許更多企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，這樣可以使外匯供給過(guò)剩大大改觀，使一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格比以前更能準(zhǔn)確反映真實(shí)的外匯供求狀況，從而逐步形成市場(chǎng)化匯率。同時(shí)，進(jìn)一步擴(kuò)大外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)的規(guī)模、品種和交易范圍，大力發(fā)展匯率避險(xiǎn)工具，緩解人民幣升值預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定目標(biāo)的壓力，降低國(guó)際套利資本的獲利空間。增強(qiáng)市場(chǎng)力量在人民幣匯率形成中的作用，逐步減少干預(yù)，增強(qiáng)匯率彈性，靈活調(diào)整人民幣升值幅度和節(jié)奏，使人民幣在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定。在堅(jiān)持人民幣匯率市場(chǎng)化改革的同時(shí)減少市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期，將人民幣升值的預(yù)期保持在一定范圍，短期內(nèi)不宜進(jìn)一步擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間。為防止熱錢(qián)的流入，貨幣政策應(yīng)更多的采取公開(kāi)市場(chǎng)操作和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等手段，加息手段的采用應(yīng)在防止熱錢(qián)流入和抑制通貨膨脹兩方面之間進(jìn)行權(quán)衡。加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，保持中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)適當(dāng)?shù)母深A(yù)。在國(guó)際上加強(qiáng)對(duì)人民幣升值的正面宣傳和客觀評(píng)論，為人民幣匯率制度改革營(yíng)造有利的外部環(huán)境。推進(jìn)匯率市場(chǎng)化得進(jìn)程將有助于緩解國(guó)際短期資本對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響。5.3 加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程2011年1月4日，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站刊登央行行長(zhǎng)周小川的文章關(guān)于推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的若干思考。文章強(qiáng)調(diào)，要有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。 目前有關(guān)利率市場(chǎng)化改革的話題近段時(shí)間以來(lái)日益升溫：先是中共中央關(guān)于制定十二五規(guī)劃的建議中提出要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革；繼而中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成刊文指出，利率市場(chǎng)化可及時(shí)反映價(jià)格總水平的變化，應(yīng)加快利率市場(chǎng)化改革步伐。利率市場(chǎng)化是國(guó)內(nèi)金融界長(zhǎng)期關(guān)注的問(wèn)題之一，許多發(fā)達(dá)國(guó)家，如美國(guó)、日本等都較早實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，而中國(guó)由于受到內(nèi)部環(huán)境因素的影響，利率市場(chǎng)化久拖不決。分析認(rèn)為，近期央行人士更是頻頻談及利率市場(chǎng)化改革，可見(jiàn)未來(lái)五年，利率市場(chǎng)化改革應(yīng)有新動(dòng)作。隨著對(duì)外開(kāi)放步伐的加快，國(guó)外利率水平對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)利率的影響力會(huì)加大，我國(guó)的利率政策應(yīng)考慮本國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要和企業(yè)資金供求狀況，同時(shí)又要兼顧國(guó)際利率關(guān)系。利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)，將使利率工具與匯率工具更加協(xié)調(diào)配合，使它們成為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的有力手段，有利于加強(qiáng)宏觀調(diào)控對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)的影響力。推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、化解經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的重要舉措，對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，具有相當(dāng)重要的意義。利率市場(chǎng)化有利于體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的自主定價(jià)權(quán)，有利于金融機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供各不相同的多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，也有利于宏觀調(diào)控的有效實(shí)施。5.4 完善外匯管理政策建立健全立法和執(zhí)法體系，加強(qiáng)執(zhí)法檢查，加大對(duì)違規(guī)資本流動(dòng)打擊力度，打擊“地下錢(qián)莊”、外匯黑市交易、現(xiàn)鈔非法攜帶出入境等破壞外匯金融秩序的違法行為，全面梳理現(xiàn)行外匯管理政策法規(guī)。同時(shí)建立系統(tǒng)全面的外匯資金跨境監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)異常資金流動(dòng)的全方位監(jiān)控。外匯跨境資金流動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，要拓寬跨境資金有序流出，促進(jìn)跨境資金雙向流動(dòng)。因?yàn)?，中?guó)已經(jīng)從外匯短缺的國(guó)家發(fā)展成外匯相對(duì)充裕的國(guó)家，不能實(shí)行寬進(jìn)嚴(yán)出。同時(shí)，要嚴(yán)格控制短期外債管理。另外，要在有效控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，逐步放寬對(duì)資本項(xiàng)目外匯交易的限制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可自由兌換。此外，還要完善對(duì)跨境金流動(dòng)的監(jiān)管預(yù)警。 立足于高目標(biāo)來(lái)創(chuàng)設(shè)和調(diào)整外匯管理工作規(guī)程。操作規(guī)程要力求簡(jiǎn)潔、有效，不要面面俱到，要有重點(diǎn)，不要將指導(dǎo)性工作上升為指令性工作。提高外匯管理工作效率，最主要的是靠簡(jiǎn)潔的流程，而不是靠操作手腳的快速，更不是靠加班加點(diǎn)的勞累。外匯管理流程設(shè)置應(yīng)“抓大放小”，有所為有所不為。只有這樣，基層同志才有多些時(shí)間對(duì)外匯收支進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、分析調(diào)研。外匯管理辦法的創(chuàng)設(shè)和調(diào)整，其目標(biāo)不在于產(chǎn)生或消除外匯的流入和流出需求，而在于為這些需求創(chuàng)造出可監(jiān)測(cè)、可引導(dǎo)和可管理的實(shí)現(xiàn)環(huán)境和手段，操作性制度安排應(yīng)力求簡(jiǎn)潔和有效。完善監(jiān)管手段，整合監(jiān)管資源。如2008年8月國(guó)家外匯局實(shí)施出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法后，可考慮取消上世紀(jì)90年代以來(lái)實(shí)行至今的出口收匯核銷(xiāo)管理辦法，或?qū)⒃撧k法整合于出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法中。對(duì)進(jìn)口付匯核銷(xiāo)前臺(tái)工作也可考慮由銀行完成，外匯局只負(fù)責(zé)對(duì)其進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。5.5 逐步放松資本管制在經(jīng)濟(jì)金融全球化不可逆轉(zhuǎn)地推進(jìn)的進(jìn)程中，資本管制制度必須相應(yīng)作出調(diào)整，這已是不爭(zhēng)的事實(shí)，其調(diào)整的方向必然是逐步放松資本管制。資本管制制度適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融全球化要求而逐步走向放松管制或作出調(diào)整的過(guò)程，也是資本管制制度演進(jìn)和創(chuàng)新的過(guò)程，而制度研究的具體路徑和方式，則取決于特定經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下制度創(chuàng)新的供給主體如何對(duì)制度創(chuàng)新需求進(jìn)行識(shí)別、衡量進(jìn)而進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整和創(chuàng)新的過(guò)程。 歷史經(jīng)驗(yàn)表明，不適宜的實(shí)行資本賬戶可自由兌換，會(huì)給一國(guó)匯率制度和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展造成嚴(yán)重的影響，有可能耗盡一國(guó)外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致國(guó)際收支危機(jī)的發(fā)生。造成本幣大幅度貶值，從而使得國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格劇跌，因此我國(guó)應(yīng)逐步完善各種制度建設(shè)，逐漸實(shí)行資本賬戶自由化。結(jié) 論國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了多方面的影響，特別是在國(guó)際收支方面，國(guó)際短期資本的流入給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)注入了新的血液，但是也帶來(lái)了諸多方面的負(fù)面影響，資金數(shù)量的上升增加了我國(guó)金融監(jiān)管的難度，提升了金融的風(fēng)險(xiǎn)，甚至在某種程度上來(lái)說(shuō)擾亂了我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的發(fā)展。我國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期的雙順差的格局在短時(shí)間很難改變，但是這種格局不改善會(huì)給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，因此，逐步完善經(jīng)濟(jì)體制改革、匯率制度改革以及逐漸放松資本管制將減少國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的沖擊，避免國(guó)際收支危機(jī)的發(fā)生。任何事物都具有兩面性，我們應(yīng)該正確看待國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，將其帶來(lái)的正