德國(guó)的國(guó)債期貨市場(chǎng)

德國(guó)的國(guó)債期貨市場(chǎng)德國(guó)的國(guó)債期貨市場(chǎng) 作者 廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 陳穎 2012 3 22 0 00 00 來(lái)源 原創(chuàng) 瀏覽 225 德國(guó)國(guó)債是德國(guó)證券市場(chǎng)上流通性最強(qiáng)的債券 期限一般在 1 到 10 年 1986 年 德國(guó)開(kāi) 始發(fā)行 30 年期國(guó)債 德國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)交易是場(chǎng)內(nèi)集中交易和場(chǎng)外市場(chǎng)交易雙軌并行 20 世紀(jì) 90 年代以來(lái) 德國(guó)聯(lián)邦銀行嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量以防止通貨膨脹 德國(guó)的債券市場(chǎng)利率居高不下 因 而吸引了大量的外國(guó)法人投資者 其所持債務(wù)總量?jī)H次于德國(guó)金融機(jī)構(gòu) 德國(guó)自 2000 年以來(lái)債務(wù)占 GDP 比例穩(wěn)步上升 為國(guó)債期貨市場(chǎng)提供了充足的現(xiàn)貨交易 德國(guó)債務(wù)占 GDP 比例 發(fā)展歷史與合約推出時(shí)間 德國(guó)聯(lián)邦政府大量發(fā)行國(guó)債在 1987 年達(dá)到最高峰 由于外國(guó)法人持有相當(dāng)多的德國(guó)國(guó)債 1988 年 LIFFE 推出了十年期德國(guó)聯(lián)邦政府國(guó)債期貨 德國(guó)在 1986 年引入 14 種債券期貨合約 但交易對(duì) 象僅限于個(gè)人與銀行 保險(xiǎn)公司和基金公司被排除在交易之外 直到 1989 年實(shí)行新的證券交易法后 才解除了交易限制 從而使期貨交易活躍起來(lái) 1990 年長(zhǎng)期歐元債券期貨 息票利率為 6 上市 1991 年 10 月中期歐元債券上市交易 在 1998 年 10 月又推出息票利率為 4 的長(zhǎng)期歐元債券 目前 在德國(guó)市場(chǎng)上交易的國(guó)債期貨品種有息票利率為 6 的長(zhǎng)期歐元債券期貨 Euro Bund futures 息票利率為 4 的超長(zhǎng)期歐元債券期貨 Euro Buxl futures 中期歐元債券期貨 Euro Bobl futures 短期歐元債券 Euro Schatz futures 瑞士長(zhǎng)期國(guó)債期貨 CONF Futures 短期 歐元 BTP 期貨 Short term Euro BTP futures 中期歐元 BTP 期貨 Mid term Euro BTP futures 和長(zhǎng)期歐元 BTP 期貨 long term Euro BTP futures 交易狀況 德國(guó)市場(chǎng)上交易最活躍的是息票利率 6 的長(zhǎng)期歐元債券期貨合約 2011 年日均成交量達(dá) 86 萬(wàn) 份 同比增長(zhǎng) 1 75 日均持倉(cāng)量 87 萬(wàn)份 同比下降 5 47 年度成交額達(dá) 28 46 萬(wàn)億歐元 同比 增長(zhǎng) 3 32 交易活躍程度居第二位的是短期歐元債券期貨合約 但日均成交量不及長(zhǎng)期歐元債券 的 70 德國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)交易情況 從各個(gè)期貨合約的交易情況來(lái)看 2000 年以來(lái)各個(gè)期貨合約品種得到了快速的發(fā)展 其中長(zhǎng)期 歐元債券 中期歐元債券 短期歐元債券期貨合約在 2007 年度交易量達(dá)到峰值 受 2008 年金融危 機(jī)影響 交易量都呈現(xiàn)一定程度的萎縮 2010 年以后交易量才逐漸上升 但并沒(méi)有超越 2007 年的 水平 而瑞士長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約在 2008 年以后成交量一直下降 長(zhǎng)期歐元債券期貨合約 息票 6 交易 長(zhǎng)期歐元債券期貨年交易額變化 超長(zhǎng)期歐元債券期貨 息票 4 交易 超長(zhǎng)期歐元債券期貨 息票 4 成交額 中期歐元債券期貨交易狀況 中期歐元債券期貨年度交易額 短期歐元債券期貨交易量變化 短期歐元債券期貨年交易額 瑞士長(zhǎng)期國(guó)債期貨交易變化 注 1992 1994 年的日持倉(cāng)量數(shù)據(jù)缺失 瑞士長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約年度交易額 投資者結(jié)構(gòu) 從國(guó)債期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)份額來(lái)看 2011 年投資比例最大的是自營(yíng)商 Principal 其次是經(jīng) 紀(jì)商 Agent 做市商只占 17 6 這說(shuō)明投資者結(jié)構(gòu)合理 也有利于國(guó)債期貨市場(chǎng)的交易發(fā)展 國(guó)債期貨份額占比 合約條款設(shè)計(jì)與法律監(jiān)管制度 德國(guó)也是采用實(shí)物交割的方式進(jìn)行交割 除了對(duì)可交割債券的剩余期限有規(guī)定以外 同時(shí)對(duì)可 交割債券的發(fā)行量有一定的要求 如超長(zhǎng)期 長(zhǎng)期 中期 短期歐元債券期貨合約就要求交割券的 發(fā)行量不低于 50 億歐元 瑞士長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約要求可交割券的發(fā)行量不低于 5 億瑞士法郎 國(guó)債期貨合約條