股權(quán)投資風(fēng)控模型設(shè)計(jì)

第 1 頁(yè) 共 23 頁(yè) 私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng) 模型設(shè)計(jì)內(nèi)容摘要模型設(shè)計(jì)內(nèi)容摘要 該私募股權(quán)投資基金控制系統(tǒng)模型設(shè)計(jì)是依據(jù) 中華人民共 和國(guó)證券投資基金法 中華人民共和國(guó)公司法 中華人 民共和國(guó)合伙企業(yè)法 中華人民共和國(guó)信托法 私募投 資基金監(jiān)督管理暫行辦法 私募基金管理人內(nèi)部控制指引 私募投資基金合同指引 1 號(hào) 等法律法規(guī)以及相關(guān)管理辦法 在結(jié)合私募股權(quán)投資金展業(yè)流程特點(diǎn)的基礎(chǔ)上撰寫(xiě)而成 其目的 是保護(hù)投資人利益最大化 體現(xiàn)基金管理人專(zhuān)業(yè)化金融資產(chǎn)管理 水準(zhǔn)以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制體系 強(qiáng)化基金管理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的守 法合規(guī) 專(zhuān)業(yè)審慎 忠誠(chéng)盡責(zé) 誠(chéng)實(shí)守信的執(zhí)業(yè)意識(shí) 其意義是 基金管理人在充分保障投資人利益的同時(shí) 以基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制 體系構(gòu)建作為保障投資人利益最大化為思想出發(fā)點(diǎn) 彰顯了陜西 大唐御筵投資有限公司專(zhuān)業(yè)的金融資產(chǎn)管理能力 為投資人的資 產(chǎn)增值打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ) 該股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控體系模型設(shè)計(jì) 共分為兩大部分 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以及風(fēng)險(xiǎn)控制 六個(gè)內(nèi)容 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn) 識(shí)別 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制 外部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 外部風(fēng)險(xiǎn)控制 基金資產(chǎn) 投資過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 基金資產(chǎn)投資過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)控制等 以及十八個(gè) 子系統(tǒng)內(nèi)容構(gòu)成 本風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)模型設(shè)計(jì)的完成感謝公司各位領(lǐng)導(dǎo)的大力支 持 由于時(shí)間倉(cāng)促 還有許多不周全 不成熟之處需要專(zhuān)題研究 討論 補(bǔ)全遺漏 完善體系構(gòu)建 在以后的工作之中我將予以逐 步完善 希望提出寶貴的批評(píng)指正意見(jiàn)和建議 第 2 頁(yè) 共 23 頁(yè) 撰寫(xiě)人 姚西博 二0一七年二月十二日 私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系模型私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系模型 第一部分第一部分 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 政政 策策 法法 規(guī)規(guī) 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 市市 場(chǎng)場(chǎng) 波波 動(dòng)動(dòng) 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 受受 資資 企企 業(yè)業(yè) 的的 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 信信 用用 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 道道 德德 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 操操 作作 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 項(xiàng)項(xiàng) 目目 調(diào)調(diào) 查查 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 投投 資資 評(píng)評(píng) 審審 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 投投 后后 管管 理理 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 投投 資資 退退 出出 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 第 3 頁(yè) 共 23 頁(yè) 私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系模型 第二部分 風(fēng)險(xiǎn)控制 組組 合合 投投 資資 及及 時(shí)時(shí) 反反 饋饋 共共 同同 防防 御御 完完 善善 公公 司司 內(nèi)內(nèi) 部部 治治 理理 構(gòu)構(gòu) 建建 內(nèi)內(nèi) 部部 控控 制制 制制 度度 加加 強(qiáng)強(qiáng) 外外 部部 人人 員員 監(jiān)監(jiān) 控控 項(xiàng)項(xiàng) 目目 調(diào)調(diào) 查查 的的 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 控控 制制 投投 資資 評(píng)評(píng) 審審 的的 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 控控 制制 投投 后后 管管 理理 的的 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 控控 制制 投投 資資 退退 出出 的的 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 控控 制制 第 4 頁(yè) 共 23 頁(yè) 私募股權(quán)投資基金風(fēng)控私募股權(quán)投資基金風(fēng)控 體系模型設(shè)計(jì)體系模型設(shè)計(jì) 第一部分第一部分 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 一 私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別一 私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 高風(fēng)險(xiǎn)與高收益如影隨形 就私募股權(quán)投資基金而言 風(fēng)險(xiǎn)存 在于投資流程的每個(gè)環(huán)節(jié) 不僅來(lái)自外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的威脅 也存在 于基金自身的因素 為了保證投資收益的實(shí)現(xiàn) 私募股權(quán)投資基金 應(yīng)該防患于未然 做好科學(xué)全面 切實(shí)可行 一案一筞的風(fēng)險(xiǎn)控制 措施 而風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)揮效用的前提條件是精準(zhǔn)的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn) 明確各 類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)情形和影響程度 才能科學(xué)有效地建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系 在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定增長(zhǎng) 一 私募股權(quán)投資基金的外部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 一 私募股權(quán)投資基金的外部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 第 5 頁(yè) 共 23 頁(yè) 外部風(fēng)險(xiǎn)主要源于經(jīng)濟(jì) 市場(chǎng)大環(huán)境的不確定性 這是困擾私 募基金和受資企業(yè)的共同難題 初創(chuàng)企業(yè) 成長(zhǎng)企業(yè) 成熟企業(yè)以 及上市公司都身處其中 只是受影響的程度不同而已 具體而言 私募投資基金面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和 受資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等三方面的風(fēng)險(xiǎn) 1 政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn) 政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要是指國(guó)家法律法規(guī)的頻繁 調(diào)整使私募投資基金被迫接受變動(dòng)帶來(lái)的不良后果 由于我國(guó)資本 市場(chǎng)處于發(fā)展初期 法律法規(guī)尚不完善 相較歷史悠久的西方國(guó)家 資本市場(chǎng)略顯稚嫩 配套措施參差不齊 從業(yè)人員素質(zhì)良莠不齊 私募基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大 與此同時(shí) 政府監(jiān)管力度相對(duì)較弱 運(yùn)行過(guò)程也缺少相關(guān)法律的支持 首先是制度不完善 目前 我國(guó) 仍沒(méi)有完整的法律法規(guī)來(lái)保護(hù)和監(jiān)管私募投融資雙方的利益 私募 投融資活動(dòng)的整體活動(dòng)流程均面臨著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn) 其次是伴隨 著私募投資基金迅猛發(fā)展 地方政府或者民間團(tuán)體會(huì)出于自身利益 的考慮發(fā)揮消極的作用 使實(shí)際操作伴隨著地方保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn) 再次是國(guó)家關(guān)于私募投資基金的法律政策不夠連貫 我國(guó)早期的私 募股權(quán)投資以外資為主 而隨著本土金融市場(chǎng)的發(fā)展 跨國(guó)合作的 私募股權(quán)投資相關(guān)法律政策亟需完善改進(jìn) 以滿(mǎn)足市場(chǎng)的發(fā)展需求 第 6 頁(yè) 共 23 頁(yè) 2 市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 私募投資基金與證券市場(chǎng)緊密相連 這其中 涉及到一系列的金融問(wèn)題 金融市場(chǎng)證券價(jià)格的升降 匯率的變動(dòng) 與銀行利率 匯率的波動(dòng)等都會(huì)影響私募投資基金的實(shí)施 使投資 實(shí)際收益率低于預(yù)期 另外 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過(guò)程中有發(fā)生通貨膨 脹的風(fēng)險(xiǎn) 使貨幣的購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)下降 對(duì)私募股權(quán)投資基金的預(yù)期 收益造成不利影響 一般而言 私募股權(quán)投資基金投資期限長(zhǎng)達(dá)三 至七年 而非上市公司的股權(quán)流動(dòng)性較差 沒(méi)有成熟的股權(quán)交易市 場(chǎng)可以確保股權(quán)快速流通交易 這也降低了私募基金資金的使用效 率 延長(zhǎng)了退出周期 3 受資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 私募股權(quán)投資基金的收益高低與否和受資企 業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況緊密相連 而被投資企業(yè)由于自身管理 技術(shù) 市場(chǎng) 成熟度 財(cái)務(wù)等方面的局限性會(huì)使私募股權(quán)投資基金承受連帶的壓 力 這些風(fēng)險(xiǎn)中影響最深的是管理風(fēng)險(xiǎn) 即受資企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò) 程中的失誤所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn)與受資企業(yè)管理人的個(gè)人素質(zhì) 受資企業(yè)組織結(jié)構(gòu)以及管理團(tuán)隊(duì)的能力的影響息息相關(guān) 由于受資 企業(yè)絕大多數(shù)為中小型企業(yè) 因此企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格帶有強(qiáng)烈的 個(gè)人主義色彩 領(lǐng)導(dǎo)人的受教育程度 自身修養(yǎng)以及執(zhí)業(yè)能力直接 對(duì)企業(yè)的發(fā)展與成長(zhǎng)起到關(guān)鍵影響 二 私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 二 私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 第 7 頁(yè) 共 23 頁(yè) 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是由私募股權(quán)投資基金內(nèi)部因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn) 這種風(fēng) 險(xiǎn)不同于外部風(fēng)險(xiǎn) 可以利用相關(guān)制度以及有效的方法與手段去規(guī) 避甚至消除 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)三 個(gè)方面 1 信用風(fēng)險(xiǎn) 私募投資交易的任意一方未按照合約的規(guī)定執(zhí) 行從而造成責(zé)任缺失而誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn) 都必然會(huì)損害另一方的利益 信用風(fēng)險(xiǎn)存在于從項(xiàng)目選擇到最后退出的整個(gè)流程 因此 對(duì)信用 風(fēng)險(xiǎn)的控制是保證私募投資基金流程順暢運(yùn)行的關(guān)鍵所在 2 道德風(fēng)險(xiǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在 這與投融資雙方的個(gè)人欲 望及素質(zhì) 修養(yǎng)密切相關(guān) 道德風(fēng)險(xiǎn)是指在投資融資過(guò)程中 其中 一方在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的同時(shí)卻損害另一方利益的行為 對(duì)私 募股權(quán)投資基金而言 投資經(jīng)理出于一己私利的考慮 在盡職調(diào)查 過(guò)程中沒(méi)有做到客觀公允 專(zhuān)業(yè)審慎 誠(chéng)實(shí)守信 客戶(hù)至上 守法 合規(guī) 忠誠(chéng)盡責(zé) 被受資方眼前利益誘惑拉攏 或是為了獲得更高 的傭金與獎(jiǎng)金 在出具報(bào)告過(guò)程中有偏袒受資方或得出高于實(shí)際情 況的估值行為或者有意隱瞞潛在的風(fēng)險(xiǎn) 3 操作風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)是指在私募基金投資過(guò)程中 由于產(chǎn)品 技術(shù)設(shè)計(jì)水平低 企業(yè)管理層能力 內(nèi)部控制失效等因素造成的風(fēng) 險(xiǎn) 由于未來(lái)的增長(zhǎng)形勢(shì)與市場(chǎng)情況無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè) 項(xiàng)目的估值過(guò) 第 8 頁(yè) 共 23 頁(yè) 高會(huì)導(dǎo)致投資額度過(guò)高 影響股權(quán)的比重 喪失股權(quán)比重真實(shí)性 使投資收益率下降 三 私募股權(quán)投資基金投資流程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 三 私募股權(quán)投資基金投資流程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 對(duì)私募股權(quán)基金而言 為了安全退出以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益 對(duì)各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制尤為重要 進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的前提條件依 賴(lài)于對(duì)所面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別歸類(lèi) 分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因 進(jìn) 而采取相應(yīng)的防控措施 源自外部的風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家的宏觀政策息息相 關(guān) 企業(yè)自身無(wú)法完全回避 只能將危害損失程度降到最低 因此 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn) 準(zhǔn)確識(shí)別私募股權(quán)投 資基金的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn) 是最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)的最佳途徑 內(nèi)部風(fēng) 險(xiǎn)存在于項(xiàng)目調(diào)查到投資評(píng)審 從投后管理到清算退出各個(gè)階段 1 項(xiàng)目調(diào)查風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的調(diào)查分為初步調(diào)查和盡職調(diào)查兩個(gè) 步驟 初步調(diào)查是私募股權(quán)投資基金對(duì)項(xiàng)目可行性的初步篩選 主 要是通過(guò)各種途徑收集項(xiàng)目信息 從大局出發(fā) 對(duì)項(xiàng)目的可實(shí)施性 和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行考量 考慮項(xiàng)目的投資額度以及退出方式 把不符合 要求的項(xiàng)目過(guò)濾掉 在通過(guò)初步評(píng)審并與受資企業(yè)進(jìn)行初步溝通后 項(xiàng)目就深入到盡職調(diào)查的階段 盡職調(diào)查是對(duì)初步調(diào)查的深化與反 饋 也是后續(xù)評(píng)估與方案設(shè)計(jì)的重要資料來(lái)源 因此 盡職調(diào)查對(duì) 企業(yè)的歷史沿革 股權(quán)結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)狀況甚至企業(yè)管理層的個(gè)人情況 第 9 頁(yè) 共 23 頁(yè) 都有深入調(diào)查 這也是投資成功的重要保證 盡職調(diào)查需要雙方的 有效配合 若流程推進(jìn)不暢 風(fēng)險(xiǎn)也就隨之而來(lái) 做盡職調(diào)查的時(shí) 候 評(píng)審委員會(huì)并不在現(xiàn)場(chǎng) 因此無(wú)法得到第一手的 最貼合實(shí)際 情況的信息 項(xiàng)目經(jīng)理在傳遞信息的過(guò)程中無(wú)法保證信息準(zhǔn)確無(wú)誤 失真的信息就會(huì)使私募投資基金的管理者出現(xiàn)判斷的失誤 另外 私募投資基金的項(xiàng)目多而雜 分配到每個(gè)項(xiàng)目上的時(shí)間有限 導(dǎo)致 收集的信息不夠充分 會(huì)錯(cuò)失很多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目 同時(shí)卻將資金投入到 一些質(zhì)地很差的項(xiàng)目 造成投資回報(bào)率低下 同時(shí) 由于項(xiàng)目經(jīng)理 個(gè)人水平與經(jīng)驗(yàn)有限 而且投資活動(dòng)本身會(huì)帶有較強(qiáng)的慣性思維與 個(gè)人主義色彩 也可能使得很多投資的效率低下 并且無(wú)法保證資 金的安全 2 投資評(píng)審風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)項(xiàng)目作出準(zhǔn)確的評(píng)審抉擇是投資能否實(shí) 現(xiàn)的重要保障 通過(guò)分析私募股權(quán)投資基金投資流程 結(jié)合受資企 業(yè)的具體情況 使資金流向那些有前途 有潛力的公司 最終可以 通過(guò)退出獲得高額收益 但要作出投與不投的抉擇以及投資方式的 選擇并非易事 必須對(duì)企業(yè)的真實(shí)情況加以盡職調(diào)查并對(duì)管理者的 個(gè)人水平作出分析判斷 才能作出正確判斷并使后續(xù)投資逐步落實(shí) 到位 私募股權(quán)投資基金必須充分考查企業(yè)管理層的能力 尤其是 企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的個(gè)人情況 因?yàn)樘幱谏仙诘闹行∑髽I(yè)的個(gè)性往往與 第 10 頁(yè) 共 23 頁(yè) 決策層的風(fēng)格相符 領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人素質(zhì)和能力對(duì)于企業(yè)能否壯大與 成功至關(guān)重要 對(duì)于盡職調(diào)查報(bào)告 評(píng)審委員會(huì)應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)情況來(lái) 辨證地做出判斷 應(yīng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理給予足夠的信任與人文關(guān)懷 另外 合作的其它投行 會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所有可能出于經(jīng)濟(jì)利益 的考慮與受資企業(yè)合伙舞弊 進(jìn)行自我包裝 極力隱瞞企業(yè)的劣勢(shì) 大搞面子工程并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾偽造數(shù)據(jù)等 但這些合作方屬 于服務(wù)行業(yè) 處于相對(duì)的弱勢(shì)地位 私募機(jī)構(gòu)應(yīng)給予其足夠的尊重 在制定合理傭金水平的前提下充分溝通 把合作的風(fēng)險(xiǎn)限制在可控 的范圍內(nèi) 投資評(píng)審的另一項(xiàng)重要任務(wù)是簽署項(xiàng)目合同 這是投融 資雙方權(quán)利義務(wù)制衡博弈的最終結(jié)果 內(nèi)容不僅包含私募機(jī)構(gòu)的投 資方法 基于估值的入股情況和入股價(jià)值 以及如何監(jiān)管和管理受 資企業(yè) 也規(guī)定了受資企業(yè)的未來(lái)計(jì)劃與應(yīng)盡的其他義務(wù) 但由于 私募基金的相關(guān)法律仍不夠完善 合同并不完全能受到法律保護(hù) 順利履行合同 更多的是基于雙方的信譽(yù) 而且合同本身可能并不 平等 融資方為了實(shí)現(xiàn)快速融資 可能答應(yīng)了極為苛刻的條件卻無(wú) 力兌現(xiàn) 使合同成為一紙空文 雙方的合作也只能以失敗告終 同 時(shí)造成私募基金運(yùn)營(yíng)成本增加 甚至投資血本無(wú)歸 3 投后管理風(fēng)險(xiǎn) 投后管理的本質(zhì)是委托代理關(guān)系 私募基 金作為委托人 承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的盈虧風(fēng)險(xiǎn) 受資企業(yè)自身作為代 第 11 頁(yè) 共 23 頁(yè) 理人 負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)營(yíng)管理 但作為不同的利益主體 由于信 息的不對(duì)稱(chēng) 投融資雙方必然會(huì)出現(xiàn)矛盾 融資方存在為謀取自身 利益而犧牲私募基金利益的動(dòng)機(jī) 私募股權(quán)基金面臨的投后管理風(fēng)險(xiǎn) 包括決策意見(jiàn)相左的控制 風(fēng)險(xiǎn) 粉飾信息的道德風(fēng)險(xiǎn)以及合約漏洞而產(chǎn)生合同風(fēng)險(xiǎn) 首先 控制風(fēng)險(xiǎn) 資金注入企業(yè)后 私募機(jī)構(gòu)與企業(yè)在資金利用以及未來(lái) 發(fā)展方向的問(wèn)題上有可能出現(xiàn)不一致 私募機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)使用資金 的情況進(jìn)行監(jiān)控 以確保資金利用合理 高效 但受資方出于自身 局限 可能存在組織機(jī)構(gòu)分工與內(nèi)部控制不夠完善 戰(zhàn)略規(guī)劃模糊 不清 無(wú)法開(kāi)展有效公司治理的問(wèn)題 利用資金時(shí)難免存在不合理 不節(jié)約的問(wèn)題 私募機(jī)構(gòu)的性質(zhì)與規(guī)模決定了其無(wú)法對(duì)每個(gè)項(xiàng)目都 派專(zhuān)人長(zhǎng)期駐守 只能依靠受資企業(yè)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷 若 此時(shí)融資方為了自身利益對(duì)信息加以舞弊粉飾 且私募機(jī)構(gòu)沒(méi)有及 時(shí)察覺(jué)反饋 則會(huì)對(duì)投資造成重大損失 甚至逐步喪失對(duì)企業(yè)的控 制力 而企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)不力也會(huì)使私募機(jī)構(gòu)的遭遇雪上加霜 其 次 道德風(fēng)險(xiǎn) 私募機(jī)構(gòu)從投入到退出可能長(zhǎng)達(dá)五年 所以受資企 業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在 受資企業(yè)可能會(huì)暗箱操作 在不被注意 不上報(bào)的情況下為自己牟利 或是對(duì)產(chǎn)生的利益加以隱瞞 只將其 局部在報(bào)表里反映 但私募機(jī)構(gòu)由于信息的不對(duì)稱(chēng)是無(wú)法察覺(jué)的 第 12 頁(yè) 共 23 頁(yè) 道德風(fēng)險(xiǎn)是人的問(wèn)題 所以無(wú)法完全規(guī)避 只能通過(guò)相應(yīng)的方法將 危害降到最低 私募機(jī)構(gòu)應(yīng)將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)的實(shí)際情況相結(jié)合來(lái) 考察 不能局限于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 并應(yīng)派監(jiān)管專(zhuān)員定期調(diào)研 了解受資 企業(yè)的第一手信息 對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)估 做好投融資雙方及時(shí)溝 通的橋梁 最后 合同風(fēng)險(xiǎn) 由于私募投資基金法律仍不夠健全 所以投 融資簽訂合同在履行時(shí)更多是依靠雙方的信譽(yù) 合同本身存在局限 性 無(wú)法照顧到整個(gè)投資過(guò)程中的所有要點(diǎn) 所以合同的漏洞很可 能成為融資方 綁架 私募基金的利器 這種情形的出現(xiàn) 往往是 由于受資企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人有很強(qiáng)的個(gè)人能力和投機(jī)動(dòng)機(jī) 為了自身的眼 前利益不惜犧牲合作方的利益 4 投資退出風(fēng)險(xiǎn) 順利退出是實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金投資收 益的根本保障 但退出不是最后階段的一蹴而就 而是在初期的項(xiàng) 目評(píng)審與投后管理階段就應(yīng)提前規(guī)劃好 并隨著投資的逐步深入以 及市場(chǎng)的變化及時(shí)修正 以保證投資的成功 退出時(shí)機(jī)的決定會(huì)對(duì) 投資融資雙方造成一定的影響 退出不僅要考慮受資企業(yè)的根本利 益 還應(yīng)結(jié)合自身情況 對(duì)退出方式 退出時(shí)間 退出程度和輿論 宣傳都加以充分考慮 第 13 頁(yè) 共 23 頁(yè) 退出時(shí)間的確定是私募投資基金退出的核心問(wèn)題 何時(shí)退出 要掌握好火候 如果退出過(guò)早 最終獲得的收益就達(dá)不到理論最高 點(diǎn) 而過(guò)遲地退出會(huì)招致收益走下坡路以及成本增加的惡果 正常 的私募投資期限是三至七年 但有的私募機(jī)構(gòu)會(huì)選擇快進(jìn)快出 在 很短的時(shí)間內(nèi)就轉(zhuǎn)讓股份 快速套利 再轉(zhuǎn)投其他項(xiàng)目 這種行為 不但不利于受資企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng) 在短期內(nèi)也會(huì)造成頻繁的人員調(diào) 動(dòng)與資本變動(dòng) 甚至?xí)绊懫髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展方向 還容易助 長(zhǎng)私募圈的浮躁風(fēng)氣 造成滿(mǎn)盤(pán)皆輸?shù)木置?私募股權(quán)投資基金的退出包括全部退出與部分退出 它與最終 的獲益狀況密切相關(guān) 全部退出的方式通常包括回購(gòu)與交易出售 采用這種方式 私募機(jī)構(gòu)可以一次性獲得此次投資的全部收益 全 身而退再轉(zhuǎn)而尋求新的項(xiàng)目 但全部退出會(huì)面臨價(jià)格被壓低的風(fēng)險(xiǎn) 部分退出則是售出部分股權(quán) 剩余股權(quán)部分隨機(jī)而動(dòng) IPO 退出就 屬于這種方式 相對(duì)而言 IPO 是私募投資基金退出的最佳方式 不僅會(huì)帶來(lái)不菲的收益 還會(huì)給私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)良好的聲譽(yù) 在退出 輿論宣傳方面 成功的投資通過(guò)輿論宣傳的放大 會(huì)使私募機(jī)構(gòu)得 到良好的聲譽(yù) 為其后續(xù)業(yè)務(wù)的開(kāi)展鋪平道路 但另一方面 有些 過(guò)于夸大的宣傳會(huì)產(chǎn)生過(guò)猶不及的效果 反而會(huì)給私募機(jī)構(gòu)造成負(fù) 面影響 同時(shí) 過(guò)度的宣傳也會(huì)將私募機(jī)構(gòu)的隱私以及操作套路公 第 14 頁(yè) 共 23 頁(yè) 之于眾 有的媒體甚至?xí)罹康驼{(diào)的幕后出資人 導(dǎo)致不必要的麻 煩 給私募基金造成不利影響 第二部分第二部分 私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制體系 高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn) 私募股權(quán)投資基金的投資具有流動(dòng)性 較低 投資期限長(zhǎng)和收益不確定等特性 因此 建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控 制體系是私募投資基金成功退出并獲取預(yù)期收益的重要保障 私募 股權(quán)投資基金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制必須遵守客觀全面 專(zhuān)業(yè)審慎的原則 不僅要追根溯源 從源頭將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍內(nèi) 還應(yīng)該從過(guò) 程出發(fā) 控制各階段 各流程可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn) 一 私募股權(quán)投資基金外部風(fēng)險(xiǎn)控制 一 私募股權(quán)投資基金外部風(fēng)險(xiǎn)控制 外部風(fēng)險(xiǎn)源自國(guó)家法律政策 因此無(wú)法徹底規(guī)避 在這種情況 下 私募機(jī)構(gòu)的決策層就更應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn) 準(zhǔn)確把握國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā) 展方向 保持一定的政治敏感性 對(duì)現(xiàn)行政策有自己的見(jiàn)解 比如 說(shuō) 我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期 大力提倡建設(shè)節(jié)約型社會(huì) 高科技與 互聯(lián)網(wǎng)是未來(lái)的發(fā)展方向 環(huán)保事業(yè)也日益受到重視 如在此階段 將資金過(guò)多地投向資源浪費(fèi)大 產(chǎn)業(yè)低效的行業(yè)與項(xiàng)目 對(duì)私募基 金而言 投資收益率就會(huì)存在很大的疑問(wèn) 甚至血本無(wú)歸 在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的年代 國(guó)家政策在不停地調(diào)整變化 法律法 規(guī)也在逐步完善 這種進(jìn)步對(duì)私募機(jī)構(gòu)的影響是雙向的 除了能夠 第 15 頁(yè) 共 23 頁(yè) 享受政策的紅利 也有可能隨著大批競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入而喪失原本競(jìng)爭(zhēng) 就很激烈的市場(chǎng) 因此 私募機(jī)構(gòu)必須在冒進(jìn)與保守區(qū)間之中找到 平衡點(diǎn) 為了將政策法規(guī)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降至可控范圍 私募股權(quán)投資 基金可以在組合投資 及時(shí)反饋信息以及共同防御這三個(gè)手段中作 出選擇 1 組合投資 面臨不確定的市場(chǎng) 私募基金可以選擇 不把 雞蛋放在同一個(gè)籃子里 可以選擇不同行業(yè)和不同類(lèi)型的企業(yè)進(jìn) 行組合投資 從而將由政策變動(dòng)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低 同時(shí) 為 了提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力 私募基金還應(yīng)當(dāng)留存足夠的資本備用金 這 樣即便風(fēng)險(xiǎn)降臨也不至于影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn) 2 及時(shí)反饋 政策法律的變更不是一朝一夕的事情 新政策 的落實(shí)也需要反饋時(shí)間 面對(duì)新的政策法律調(diào)整 私募股權(quán)投資基 金一定要果斷快速地作出決策 拖沓只能使投融資雙方都陷入被動(dòng) 局面 投資機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)保持足夠的政治敏感度 分析政策法規(guī) 調(diào)整會(huì)給行業(yè)前景及受資企業(yè)自身帶來(lái)哪些影響 進(jìn)而及時(shí)準(zhǔn)確地 作出判斷 決定是堅(jiān)持投資還是清算放棄 這也是對(duì)雙方負(fù)責(zé)的一 種做法 3 共同防御 新的政策法律變動(dòng)不是針對(duì)某家私募機(jī)構(gòu)或企 業(yè)的 而是為了調(diào)整全行業(yè)乃至市場(chǎng) 這也使風(fēng)險(xiǎn)變得更加復(fù)雜 第 16 頁(yè) 共 23 頁(yè) 任何一個(gè)私募投資機(jī)構(gòu)的個(gè)體行為都難以完全獨(dú)立地應(yīng)對(duì) 因此 諸家私募股權(quán)投資基金應(yīng)從行業(yè)未來(lái)發(fā)展的角度出發(fā) 齊心協(xié)力應(yīng) 對(duì)變化 另外 對(duì)于具體行業(yè)的變動(dòng) 應(yīng)及時(shí)請(qǐng)教該領(lǐng)域的專(zhuān)家 從技術(shù)與市場(chǎng)的角度出發(fā) 對(duì)未來(lái)作出更加準(zhǔn)確全面的把控 二 私募股權(quán)基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制 二 私募股權(quán)基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制 私募股權(quán)投資基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是實(shí)現(xiàn)風(fēng)控目標(biāo)的重要環(huán)節(jié) 對(duì)私募股權(quán)投資基金而言 要控制內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn) 不僅要完善自身的公 司治理 還應(yīng)該加強(qiáng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制 同時(shí)加強(qiáng)外部人員的監(jiān)控 1 完善私募公司治理 私募股權(quán)基金投資的核心在于投資管理 委員會(huì) 而投管會(huì)的中心是基金管理人 基金管理人是私募公司治 理的中心 投資成效與其個(gè)人的能力與經(jīng)驗(yàn)密不可分 通常而言 基金管理者掌握著私募機(jī)構(gòu)的前進(jìn)方向 并對(duì)基金的日常運(yùn)作全面 負(fù)責(zé) 其決策水平和判斷的準(zhǔn)確性事關(guān)基金的命運(yùn) 因此 對(duì)私募 基金管理人的管理要做到保持權(quán)利和義務(wù)平衡 在賦予其充分的職 權(quán)范圍內(nèi)自主權(quán)的同時(shí) 還必須對(duì)其加以約束 在私募基金的日常 運(yùn)營(yíng)中 管理人有很大可能會(huì)從自身利益或自身業(yè)績(jī)出發(fā) 不作為 或是濫用權(quán)力 這會(huì)嚴(yán)重影響私募基金的投資方向和未來(lái)發(fā)展 從 而危機(jī)到債權(quán)人和股東的利益 因此 對(duì)管理者要有一系列的制度 約束 使之忠于股東利益 另外 由于我國(guó)與私募相關(guān)的法律仍在 第 17 頁(yè) 共 23 頁(yè) 完善階段 基金管理者也應(yīng)從私募的實(shí)際情況出發(fā) 主動(dòng)提高自身 職業(yè)操守和業(yè)務(wù)素養(yǎng) 將投資人的利益放在首位 另外 為提高私募基金管理人的工作積極性 使其高強(qiáng)度的付 出努力得到應(yīng)有回報(bào) 私募機(jī)構(gòu)應(yīng)為其提供相應(yīng)的激勵(lì)措施 這種 做法也會(huì)使管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)降到最低 并在權(quán)利與義務(wù)相對(duì)均衡 的情況下做出更有利于私募機(jī)構(gòu)的決策 為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富 激勵(lì)有顯性與隱性之分 顯性的報(bào)酬不僅包括固定的管理費(fèi)用 還 包括合理的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金 獎(jiǎng)金數(shù)額取決于當(dāng)年的投資回報(bào)金額和公司 業(yè)績(jī) 這種顯性的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)會(huì)使管理者更加勤勉地重視自身的投資 事業(yè) 相對(duì)而言 隱性激勵(lì)則會(huì)提升基金管理者的聲譽(yù)和業(yè)內(nèi)口碑 基金管理人以往的投資經(jīng)歷與業(yè)績(jī)是私募機(jī)構(gòu)選擇人才的一個(gè)重要 標(biāo)準(zhǔn) 豐富的經(jīng)驗(yàn) 尤其是成功的投資經(jīng)驗(yàn)是金錢(qián)無(wú)法比擬的寶貴 財(cái)富 因此 隱性激勵(lì)是私募基金管理人相當(dāng)看重的指標(biāo) 它是投 資股東考慮的重要內(nèi)容 會(huì)對(duì)基金管理人的職業(yè)生涯發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn) 影響 2 構(gòu)建內(nèi)部控制制度 為將內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)降到最低 私募股權(quán)投資 基金首先應(yīng)對(duì)其所處的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)識(shí)別 確定風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì) 象 其次 結(jié)合自身投資方向和具體業(yè)務(wù) 制定架構(gòu)清晰 切實(shí)可 第 18 頁(yè) 共 23 頁(yè) 行的內(nèi)控制度 設(shè)計(jì)符合實(shí)情且嚴(yán)密有效的內(nèi)控系統(tǒng) 保障層次有 序且權(quán)責(zé)統(tǒng)一的內(nèi)控防線(xiàn) 私募股權(quán)投資基金應(yīng)建立合理科學(xué)的組織架構(gòu) 不同部門(mén)要相 互制衡 明晰各自的權(quán)限職責(zé) 使個(gè)人舞弊與道德風(fēng)險(xiǎn)得到控制 另外 投資流程要經(jīng)過(guò)對(duì)應(yīng)的授權(quán)審批 這也是防止越權(quán)的必要手 段 可以將投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)限制在內(nèi)控制度的范圍里 崗位分離 制度與授權(quán)控制制度相互照應(yīng) 能夠保證私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制的有效 運(yùn)行 另外 私募股權(quán)投資基金應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的內(nèi)部監(jiān)察部門(mén)和內(nèi)部 審計(jì)部門(mén) 設(shè)立督察長(zhǎng)負(fù)責(zé)制度 內(nèi)部監(jiān)察部門(mén)應(yīng)有足夠的權(quán)限來(lái) 稽核有關(guān)投資決策和內(nèi)部資料 并定期對(duì)內(nèi)控制度的執(zhí)行情況作出 反饋評(píng)價(jià) 使之更加完善有效 內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的職責(zé)主要是針對(duì)基 金的各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)價(jià) 程序有效執(zhí)行 從而保障資源的 有效使用 實(shí)現(xiàn)企業(yè)的控制目標(biāo) 同時(shí) 有效的監(jiān)督還能保障財(cái)務(wù) 活動(dòng)的合法性與安全性 有助于基金管理人更好地作出決策 私募股權(quán)投資基金要確立符合實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)策略 建立科學(xué)嚴(yán)密 的風(fēng)險(xiǎn)管理體系 首先 必須對(duì)當(dāng)前已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)作出及時(shí)恰當(dāng)?shù)?風(fēng)險(xiǎn)管理決策 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度及其重要性采取相應(yīng)措施 作出風(fēng)險(xiǎn) 回避 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 風(fēng)險(xiǎn)分散等戰(zhàn)略抉擇 其次 欲保障風(fēng)險(xiǎn)管理體 系的有效與持續(xù) 就要不間斷地監(jiān)測(cè) 評(píng)估與反饋 使風(fēng)險(xiǎn)管理體 第 19 頁(yè) 共 23 頁(yè) 系逐步優(yōu)化 抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力逐步增強(qiáng) 另外 要將投資的各個(gè)階 段有效串聯(lián) 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)化的管控 并依次循環(huán) 逐步適應(yīng)自 身投資風(fēng)格和實(shí)際情況 最后 在保證風(fēng)險(xiǎn)管理體系運(yùn)行有效的同 時(shí) 還要兼顧運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)性 把成本控制在合理的范圍內(nèi) 3 加強(qiáng)外部人員的監(jiān)控 私募股權(quán)基金要加強(qiáng)對(duì)外部人員的監(jiān) 控和考核 這主要包括兩方面含義 第一 要明確公司股東和董事 會(huì)的權(quán)利和義務(wù) 投資事項(xiàng)要經(jīng)歷客觀制衡的流程審批 重點(diǎn)事項(xiàng) 需報(bào)請(qǐng)董事會(huì)決議通過(guò)并及時(shí)進(jìn)行信息披露 第二 要強(qiáng)調(diào)外部專(zhuān) 家的作用 私募機(jī)構(gòu)應(yīng)聘請(qǐng)富有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)專(zhuān)家 法律專(zhuān)家和行業(yè) 專(zhuān)家 從內(nèi)部與外部雙重考慮組建投資業(yè)務(wù)委員會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)控制委員 會(huì)和投后管理委員會(huì)等 從項(xiàng)目調(diào)查到投資退出的各個(gè)階段都加強(qiáng) 風(fēng)險(xiǎn)把控 三 私募股權(quán)投資基金流程風(fēng)險(xiǎn)控制 三 私募股權(quán)投資基金流程風(fēng)險(xiǎn)控制 在私募股權(quán)投資基金的具體投資過(guò)程中 從項(xiàng)目調(diào)查到投資評(píng) 審 從投后管理到投資退出 每個(gè)具體環(huán)節(jié)都存在著風(fēng)險(xiǎn) 因此 對(duì)流程風(fēng)險(xiǎn)的把控是私募股權(quán)投資基金獲得投資收益的前提條件 1 項(xiàng)目調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)控制 對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行準(zhǔn)確可靠的調(diào)查是私募股 權(quán)投資基金投資成功的基礎(chǔ) 選擇符合基金要求的項(xiàng)目 并對(duì)企業(yè) 進(jìn)行詳實(shí)客觀的盡職調(diào)查 也是對(duì)后續(xù)流程負(fù)責(zé)的表現(xiàn) 第一 廣 第 20 頁(yè) 共 23 頁(yè) 泛獲得項(xiàng)目信息 要確保資金安全高效地回流 多渠道廣泛涉獵信 息是成功的保障 大基數(shù)的篩選會(huì)降低項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn) 因此 私募 股權(quán)投資基金應(yīng)當(dāng)充分拓寬自身資源 通過(guò)自身途徑拓展外部關(guān)系 使信息的來(lái)源更加多樣 而且 通過(guò)個(gè)人關(guān)系或業(yè)務(wù)伙伴等自有途 徑獲得的項(xiàng)目信息 其質(zhì)量遠(yuǎn)高于從外部途徑得到的信息 第二 充分了解企業(yè)情況 在獲得可靠的項(xiàng)目信息后 私募股 權(quán)投資基金要根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn) 結(jié)合相應(yīng)的投資準(zhǔn)則去判斷項(xiàng)目是否 具有發(fā)展?jié)摿?是否滿(mǎn)足私募的各項(xiàng)條件 是否能使投資收益最大 化 在作出初步判斷后 還應(yīng)對(duì)所了解的情況進(jìn)行核實(shí) 并了解企 業(yè)的合作意向 能夠接受的被監(jiān)管程度以及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的個(gè)人情況 第三 盡職調(diào)查全面深入 準(zhǔn)確客觀的盡職調(diào)查報(bào)告是私募股 權(quán)投資基金準(zhǔn)確判斷項(xiàng)目的重要依據(jù) 為了充分了解企業(yè)的基本情 況 判斷所收集資料的真實(shí)現(xiàn)狀 將投融資雙方的信息不對(duì)稱(chēng)降到 最低 盡職調(diào)查要詳實(shí)全面 從企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)到具體的運(yùn)營(yíng) 狀況 財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 法律合同等各方面均要充分涉及 還要對(duì)企業(yè)的 合作伙伴和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等進(jìn)行一定的了解 為了使盡調(diào)報(bào)告更加準(zhǔn)確 可信 私募股權(quán)投資基金應(yīng)該聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富且有合作基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)師 事務(wù)所和律師事務(wù)所對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)和法務(wù)狀況進(jìn)行把關(guān) 第 21 頁(yè) 共 23 頁(yè) 2 投資評(píng)審的風(fēng)險(xiǎn)控制 在投資評(píng)審過(guò)程中 私募股權(quán)投資 基金對(duì)于投資項(xiàng)目可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)要充分預(yù)見(jiàn) 并確立相應(yīng)的條款 來(lái)對(duì)雙方的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行約束 同時(shí) 項(xiàng)目估值要客觀中立 不 能盲目激進(jìn) 第一 投資估值應(yīng)相對(duì)保守 私募股權(quán)基金要在充分預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn) 的前提下 考慮充足的退出周期 確定合理的折現(xiàn)率 使投資的估 值滿(mǎn)足投融資雙方合理的需求 而不是估值越大項(xiàng)目越好 另