漸進(jìn)改革中的利率制度安排與變遷.doc

漸進(jìn)改革中的利率制度安排與變遷高曉紅 （中國人民銀行營業(yè)管理部，北京，100045） 內(nèi)容摘要 根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，制度是有層次的有機(jī)系統(tǒng)。因而實(shí)現(xiàn)從一種制度向另一種制度過渡變遷，需要一個合乎邏輯的合意次序，以盡可能地降低制度變遷成本。作為整個經(jīng)濟(jì)體制中的一個子系統(tǒng)，利率制度在中國整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與制度變遷過程中并沒有立即進(jìn)行根本性的變遷。只是稍加調(diào)整，而并未有質(zhì)的突破，相對其他層面較為滯后。盡管單獨(dú)地考察，這無疑是違背市場化改革原則的，但放在整個制度系統(tǒng)及漸進(jìn)改革過程中，卻自有其合乎邏輯之處。本文正是基于漸進(jìn)改革的歷史背景，描述了低利率管制制度的實(shí)際引入與現(xiàn)實(shí)安排，考察了這一制度的收益與成本及其消長變化，揭示了利率制度從被引入到被替代整個過程的基本邏輯。關(guān)鍵詞漸進(jìn)改革 低利率管制 制度收益 制度成本 制度變遷 市場化作者簡介高曉紅（1975.2）男，金融學(xué)碩士，現(xiàn)工作于中國人民銀行營業(yè)管理部，先后在金融研究、改革等經(jīng)濟(jì)學(xué)核心期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文二十余篇。通訊地址：北京市西城區(qū)月壇南街79號中國人民銀行營業(yè)管理部貨幣信貸處。郵政編碼：100045。聯(lián)系電話：（010）68559120 E-mail:Institutional Arrangement and Evolution of Interest Rate System in the Gradual ReformBy Gao XiaohongAbstractAccording to institutional economics, the evolution of the system is an organic one with specific order. During the shift from one system to anther, there should exist a logical step to lower the shift cost. When Chinas whole economy switched and its system shift took place, as a subsystem, interest rate did not change thoroughly but slightly. Compared with other fields, the reform of the interest rate system was sluggish far away. Although independently analyzed, the fact goes against the principle of marketizating reform, it is logical when put in the whole systems gradual reform. In the framework of gradual reform, this paper describes the introduction and arrangement of low-leveled interest rate regime. At the same time, the dynamic comparison between the systems revenue and costs is presented, the evolution of the interest rate system which will take place is indicated. As the emphasis, the institutional background and the path arrangement required by the system evolution is also analyzed. Key Words: Gradual Reform Interest Rate Regulation Institutional Revenue Institutional Cost Institutional evolution Marketization漸進(jìn)改革中的利率制度安排與變遷 文中觀點(diǎn)僅為作者個人認(rèn)識，不代表所在單位對此的意見，文責(zé)作者自負(fù)。高曉紅 （中國人民銀行營業(yè)管理部，北京，100045） 內(nèi)容摘要 根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，制度是有層次的有機(jī)系統(tǒng)。因而實(shí)現(xiàn)從一種制度向另一種制度過渡變遷，需要一個合乎邏輯的合意次序，以盡可能地降低制度變遷成本。作為整個經(jīng)濟(jì)體制中的一個子系統(tǒng)，利率制度在中國整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與制度變遷過程中并沒有立即進(jìn)行根本性的變遷。只是稍加調(diào)整，而并未有質(zhì)的突破，相對其他層面較為滯后。盡管單獨(dú)地考察，這無疑是違背市場化改革原則的，但放在整個制度系統(tǒng)及漸進(jìn)改革過程中，卻自有其合乎邏輯之處。本文正是基于漸進(jìn)改革的歷史背景，描述了低利率管制制度的實(shí)際引入與現(xiàn)實(shí)安排，考察了這一制度的收益與成本及其消長變化，揭示了利率制度從被引入到被替代整個過程的基本邏輯。關(guān)鍵詞漸進(jìn)改革 低利率管制 制度收益 制度成本 制度變遷 市場化作者簡介高曉紅（1975.2）男，金融學(xué)碩士，現(xiàn)工作于中國人民銀行營業(yè)管理部，先后在金融研究、改革等經(jīng)濟(jì)學(xué)核心期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文二十余篇。通訊地址：北京市西城區(qū)月壇南街79號中國人民銀行營業(yè)管理部貨幣信貸處。郵政編碼：100045。聯(lián)系電話：（010）68559120E-mail:或gaoyuan881sina,一、低利率管制制度：問題的提出基于改革的市場取向，中國目前正在經(jīng)歷的這場體制轉(zhuǎn)軌與制度變遷過程，可以被極為簡練的概括為經(jīng)濟(jì)的市場化過程。作為整個市場機(jī)制的核心，價格如何形成、主要由政府計劃決定還是由市場供求決定，顯然是評判整個經(jīng)濟(jì)市場化程度、改革轉(zhuǎn)軌績效的最為關(guān)鍵的直接性指標(biāo)之一。單純從這一指標(biāo)來考察，可以看出，“政府對金融部門的管制遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于對非金融部門的管制”（賈春新，2000）。在一般商品與要素基本已實(shí)現(xiàn)市場定價的條件下 到1996年底，在現(xiàn)有的三種價格形式（政府定價、政府指導(dǎo)價和市場定價）中，市場定價的比重已達(dá)79%，而政府直接定價的比重僅約占17%，政府指導(dǎo)價的比重不到5%，可以說，價格制度在總體上已基本實(shí)現(xiàn)了從政府管制到市場決定的變遷。，資金價格利率至今仍然由政府等非市場力量所控制，對于各微觀金融交易主體而言，仍然沒有自主決定價格這項最基本的市場權(quán)力。從存款利率看，各商業(yè)銀行所有存款的利率檔次基本由中央銀行明確規(guī)定，經(jīng)營過程中還要受到中央銀行的嚴(yán)格監(jiān)管并面臨著嚴(yán)厲的違規(guī)懲罰約束；對于貸款利率，目前商業(yè)銀行雖擁有一定的浮動權(quán)（最大浮動幅度是農(nóng)村信用社貸款利率可在基本利率基礎(chǔ)上上下浮動50%），但仍有嚴(yán)格的上下限限制，并不具備多大的自由定價權(quán)。對于利率水平的總體升降變動，不僅各商業(yè)銀行不具有決定權(quán)，中央銀行對此的權(quán)力都極為有限，利率水平一般直接由國務(wù)院控制。而從管制的方向與利率水平看，受管制的實(shí)際利率一直維持在極低的水平（見附表），甚至有八年曾經(jīng)出現(xiàn)負(fù)利率，即使在實(shí)際利率為正的年份，官定利率水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場利率水平 盡管黑市利率并不能直接代表市場利率，但無疑具有極為重要的參考意義。從遠(yuǎn)高于銀行利率水平的黑市利率看，根據(jù)姜旭朝（1996）的研究，我國目前的黑市利率一般高出銀行貸款利率的4倍以上。張軍（1997）的研究認(rèn)為，“黑市年貸款利率在發(fā)達(dá)省份一般為36%，內(nèi)地省份一般為20%”。近期的一些調(diào)查報告也反映了與此接近的情況。一方面是數(shù)量上的較低水平，另一方面是國家的強(qiáng)力管制，為后文論述方便，我們可稱此利率制度為低利率管制制度。于是便有這樣的問題，對于一般商品要素，通過“價格雙軌制”已然成功地實(shí)現(xiàn)了市場化，基本由市場供求機(jī)制所決定，各交易主體具有較大的價格選擇權(quán)。然而，資金的價格為什么至今仍然由政府部門牢牢控制？利率市場化雖然幾經(jīng)討論，但為什么一直未能取得實(shí)質(zhì)性突破，是無意的疏忽，還是有意的安排？如果是整個改革的有意安排，那么在整個以市場化為導(dǎo)向的漸進(jìn)改革中，利率制度的這種安排，與整個體制轉(zhuǎn)軌的整體邏輯具有什么樣的關(guān)系，在其中居于什么樣的地位？與此同時，從世界范圍來看，實(shí)行低利率管制制度在歷史上曾經(jīng)是一個具有普遍性的問題。不管發(fā)展中國家，還是發(fā)達(dá)國家，歷史上幾乎都曾實(shí)行過極為嚴(yán)格的利率管制制度。其中，有的主要出于金融穩(wěn)定和安全的考慮，而有的則直接出于經(jīng)濟(jì)增長的效率考慮。然而，隨著時間的推進(jìn)，從20世紀(jì)70年代開始至今又都紛紛放棄管制而走向自由化。部分國家已然成功，有的國家依然正在艱難推進(jìn)。那么，處于轉(zhuǎn)軌過程的中國的管制利率制度與其它國家的管制利率制度相比，相同還是不同，在邏輯上具有什么樣的關(guān)系？從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，管制還是自由化，究竟什么樣的利率制度，更有利于效率的增進(jìn)？市場化是否具有合理性，管制是否必然有損效率、影響增長？如果改革具有必然性，怎樣加快中國利率市場化的步伐？既有的關(guān)于利率制度的討論盡管為此積累了大量的寶貴資料，但深入歸集整理，似乎較多的是各執(zhí)一端的爭論交鋒而缺乏系統(tǒng)的成體系的理論共識。如凱恩斯主要基于大危機(jī)期間發(fā)達(dá)國家的實(shí)際，提出“利率不會自動調(diào)整到一種水準(zhǔn)，來適合社會利益，反之，利率常有太高之趨勢，故賢明當(dāng)局應(yīng)當(dāng)用法令、習(xí)慣甚至道義制裁加以抑制”（凱恩斯，1983，P302）。由此引發(fā)了發(fā)達(dá)國家竟相實(shí)行的利率管制浪潮。而麥金農(nóng)（1973）和蕭（1973）等金融深化論者則針對發(fā)展中國家過低的管制利率壓抑儲蓄、影響經(jīng)濟(jì)增長的“金融抑制”問題提出應(yīng)當(dāng)放棄利率管制，通過市場化提高利率水平，進(jìn)而解除普遍存在的金融抑制問題，由此又引發(fā)了新一輪的以利率自由化為重要內(nèi)容的金融自由化浪潮。面對發(fā)展中國家在利率自由化中出現(xiàn)的問題，后凱恩斯主義者在打開信貸市場上微觀經(jīng)濟(jì)主體“黑匣子”的基礎(chǔ)上，通過對信息不對稱因素的考慮，提出了實(shí)行適當(dāng)管制的“金融約束”論（赫爾曼等，1998）。這些理論盡管在其所關(guān)注的特殊范圍內(nèi)具有一定的解釋力，但都未能考慮正處于制度變遷過程中的中國的特殊背景，因而在對中國利率制度進(jìn)行解釋和實(shí)踐指導(dǎo)時都不無遺憾的存在一定的缺陷。而從國內(nèi)理論界的研究看，在這方面單純的就事論事的議論較多，而且大都帶有對既有利率制度先見的判斷（如好或不好，應(yīng)當(dāng)合理還是不合理等），深入而系統(tǒng)的實(shí)證研究極少。本文正是出于對前面問題的關(guān)注，擬從整個漸進(jìn)改革的整體背景出發(fā)，探討利率制度的這種特殊安排的邏輯立意、存在依據(jù)及其進(jìn)一步變遷的軌跡。二、制度的引入：一個模型解說既有的研究表明，在整個經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)改革的推進(jìn)中，整個融資體制的變化可以作這樣的描述：即從國家直接支配資金、金融部門被剔除，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐脬y行金融部門，利用國有銀行部門保證國家間接支配社會資金，銀行金融部門逐漸成為國家持續(xù)存在與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的保障部門。在這一轉(zhuǎn)變過程中，顯然同時也對利率制度提出了要求。既有計劃體制中，在金融部門被實(shí)際剔除或其金融職能被實(shí)際剔除的條件下，資金作為一種由國家隨意調(diào)撥的社會資源，在國有部門之間流動運(yùn)轉(zhuǎn)，并不具有交易性質(zhì)，自然其交易價格利率便失去應(yīng)有的實(shí)際含義，僅具有一定程度上的象征意義。在改革中，銀行金融部門的實(shí)際引入及其作用職能的擴(kuò)張深化，盡管在深層的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)上兩部門之間仍然有著極為復(fù)雜的模糊關(guān)系，但不可忽視的是資金流動在形式上已表現(xiàn)為一種兩個具有相對獨(dú)立利益要求的部門之間的交易活動，已然提出如何確定交易價格、分配相互利益問題，利率的確定問題也便由此提出。在中國“強(qiáng)政府，弱社會”的二元結(jié)構(gòu)中，設(shè)定什么樣的利率制度，與其它制度一樣，基本取決于國家的效用函數(shù)。而當(dāng)貸款交易主要存在于國有商業(yè)銀行與國有企業(yè)之間，國家同時作為企業(yè)與銀行的所有者，并對兩者同時擁有一定的控制權(quán)時，國企與國有銀行經(jīng)營狀況同時為國家所重視，企業(yè)與銀行的利益同時內(nèi)化統(tǒng)一于國家的效用函數(shù)中，任何過分地偏頗一方都會造成一定的國家效用損失?！爸醒脬y行在對利率進(jìn)行管理和調(diào)整時，要同時考慮企業(yè)和銀行的盈利可能性”（易綱，1996）?？紤]到長期以來，我國國有商業(yè)銀行經(jīng)營收入來源主要以發(fā)放的貸款資產(chǎn)利息收入為主，中間業(yè)務(wù)收入較少，而資金來源中又主要以吸收存款為主，銀行業(yè)90%以上的收入來自存貸款利差。利率確定過程中總是在存款利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定貸款利率，存貸款利率之間保持一個相對確定的利差。因此，可以將國有商業(yè)銀行的利潤表達(dá)為下式： （1）其中b為銀行利潤，r為銀行貸款利率，L為銀行貸款量，為銀行存款利率與貸款利率之比，一般有01，D為銀行所吸收的各項存款。在決定利率時首先關(guān)注企業(yè)的利率成本負(fù)擔(dān)能力（即貸款利率），然后作為對此必需的保證才對存款利率作出要求，可以說是中國特有邏輯。盡管在實(shí)際決策中，往往是先確定存款利率，再由此決定貸款利率，但是在對存款利率調(diào)整進(jìn)行試錯性測算時，仍要聯(lián)系到企業(yè)可能受到的影響，因此可以說，在中國從根本上講仍是貸款利率的決定先于存款利率的確定。同時，假設(shè)國有企業(yè)稅前利潤為e，企業(yè)支付利息前的凈收益為R。在存在大量銀行貸款的情況下，國有企業(yè)的稅前利潤一般為： （2）由于國家同時考慮到企業(yè)與銀行雙方的利益，則其效用函數(shù)為 （3）其中為國家對國有商業(yè)銀行經(jīng)營收益的偏好系數(shù)，或稱國有商業(yè)銀行每單位經(jīng)營利潤對國家的效用貢獻(xiàn)。則（1-）自然為國家對國有企業(yè)經(jīng)營收益的偏好系數(shù)。現(xiàn)將（1）、（2）式同時帶入（3）式，則有 （4）在假設(shè)L、D本身不受r影響的條件下，于是有 （5）一般地，在傳統(tǒng)體制下，如果國有企業(yè)經(jīng)營惡化，在出現(xiàn)虧損之后，為維持其既有經(jīng)營規(guī)模，其損失只有通過向銀行增加新的借款來彌補(bǔ)（Hillman等，1999），從而又必然影響到銀行下期的經(jīng)營負(fù)擔(dān)與業(yè)績，甚至形成惡性循環(huán)。若堅持硬預(yù)算原則，強(qiáng)制其破產(chǎn)，顯然又會出現(xiàn)嚴(yán)重的失業(yè)問題影響社會穩(wěn)定，而且目前“盡管從全社會看，國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益較差；但對國家而言，政府收入中來自國有企業(yè)的比重一直在70%以上”（王全斌，1999）。另一方面，銀行在負(fù)債經(jīng)營的條件，盡管具有較大風(fēng)險，但卻可以借助不斷循環(huán)的債務(wù)鏈，掩藏一些經(jīng)營虧損問題，在一個較長過程期間內(nèi)逐漸吸收，因此即使其經(jīng)營中短期內(nèi)出現(xiàn)一些問題，也并不必然會產(chǎn)生較嚴(yán)重的后果，從而相對來說國有企業(yè)的經(jīng)營狀況似乎更為重要。再考慮到國有金融制度本身便是為向國有企業(yè)提供金融支持而構(gòu)造這一現(xiàn)實(shí)時，有充分的理由認(rèn)為，在國家效用偏好里，更偏重于對國有企業(yè)經(jīng)營狀況的考慮，因而必然有（1-），即。表現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)中便是，“國家每次確定利率水平時，首先考慮企業(yè)的承受能力”（謝平，1996）。而當(dāng)，則顯然有： （6）也即隨著利率r的提高，國家效用將趨下降衰減態(tài)勢。因此，從國家角度看，較高水平的利率是不可接受的。利率水平越低，越能增進(jìn)其效用水平。也就是說，在漸進(jìn)改革過程中，在國家同時顧及國有企業(yè)與國有銀行的經(jīng)營效益的情況下，出于國家的相對偏好強(qiáng)弱分布，利率水平越低，越能增進(jìn)其效用水平。然而基于中國資金市場上這一時期持續(xù)存在的嚴(yán)重的供給缺口，完全由市場決定的自由利率制度顯然只能招致較高的利率水平，不可能產(chǎn)生合乎漸進(jìn)改革中國家效用最大化所需要的低水平利率。為此，出于追求效用最大化的需要，國家有壓低并控制貸款利率水平的傾向。但在國有銀行資產(chǎn)方利率水平被大幅壓低的情況下，如果負(fù)債方要承受較高的利率負(fù)擔(dān)，則國有銀行的持續(xù)運(yùn)營將變得極為困難。而如果國有銀行不能持續(xù)運(yùn)營，則同樣將造成國家效用的極大損失。為了保證國有銀行的穩(wěn)定、持續(xù)運(yùn)營，降低其負(fù)債方利率水平，營造較為寬松的銀行經(jīng)營環(huán)境，將存款利率強(qiáng)制性地控制在低水平上，自然也便成為國家一項重要的制度安排了 為了保持較低水平的貸款利率而對存、貸款利率都實(shí)行嚴(yán)格的控制，這是中國管制利率制度設(shè)計與安排的基本邏輯，也是中國的利率管制政策區(qū)別于發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家利率管制政策的根本所在。后者之所以在大危機(jī)之后普遍實(shí)行利率管制，目的主要在于，通過控制存款利率，防止商業(yè)銀行過度競爭而加劇銀行部門的脆弱性，主要目的在于控制存款利率。而其主要關(guān)注更多的是銀行部門的利益，但在中國顯然剛好與此相反。三、制度收益：金融支持與漸進(jìn)改革的整體推進(jìn)國家在國有企業(yè)與國有商業(yè)銀行利益的權(quán)衡中，出于效用最大化的義理性追求，引入了低利率管制制度的制度安排。然而進(jìn)一步的展開分析可以發(fā)現(xiàn)，從其得以持續(xù)存在的角度講，這一制度安排對國家而言有著更為豐厚的制度收益。不管是自覺的設(shè)計還是無意偶合，它既為國家?guī)砹司揞~的直接財政收益，同時也為整個改革的順利推進(jìn)在技術(shù)層次上提供了重要而巧妙的制度支持和保證。（一）利率手段的財政化與國家的財政收益在國家嚴(yán)格將利率控制在較低水平的條件下，顯然資金的供給者將付出一定的機(jī)會成本損失，喪失相當(dāng)數(shù)量的潛在收益。而同時資金的需求者和使用者則實(shí)際獲取了豐厚的隱性收益。這種財富從資金供給者向使用者流動轉(zhuǎn)移的利益格局變動，主要借助于國家的直接干涉。因此，此時的金融交易甚至可以說已經(jīng)不再是嚴(yán)格意義上基于效率的交易行為，更多的異化為一種特殊的國家財政活動。這時利率在以國有商業(yè)銀行為中心的儲蓄投資過程中，“便由金融手段轉(zhuǎn)變?yōu)樨斦侄瘟恕保ㄊ挘?973，P160），實(shí)際具有兩個方面的作用：一是通過國有商業(yè)銀行的低利率吸儲活動從資金供給方（即存款者）獲取了大量的隱性稅收 我們可以稱此為“利率稅”。當(dāng)然這里的利率稅與我們生活中所實(shí)際征收的利息稅是不同的：前者是隱性的，后者是公開的。但在數(shù)量上，兩者無疑是相互影響的，過度的利率稅必然減少利息稅的征稅基數(shù)，從而降低利息稅的稅額。，二是通過國有商業(yè)銀行面向國有企業(yè)發(fā)放的低利率貸款，隱蔽地對國有企業(yè)支付了巨額的隱性補(bǔ)貼。利率手段的這種財政化對國家而言，便主要表現(xiàn)為以下兩種財政收益：一是國有企業(yè)借助低利率獲得大量補(bǔ)貼將直接增加其收益，從而在國有經(jīng)濟(jì)一直是政府收入的主要來源的條件下，國家的財政收入將由此獲得直接的增加。也即國有企業(yè)享受的補(bǔ)貼實(shí)際上通過一定的途徑最終轉(zhuǎn)移給了政府，由政府實(shí)際享有。二是在國家作為國有企業(yè)所有者而又無力足額保證對企業(yè)自有資金足額支付的條件下，銀行的信貸資金在一定程度上有替代財政注資的實(shí)際功能，此時國有企業(yè)對國有銀行的負(fù)債實(shí)質(zhì)上可以認(rèn)為是國家對國有銀行的負(fù)債，因而此時的低利率實(shí)際上極大地減輕了國家的利息支出負(fù)擔(dān)。一方面是收入的直接增加，一方面是支出的隱性減少，這些無疑都是在這一制度安排下國家所獲得的直接制度收益。（二）體制內(nèi)補(bǔ)貼與轉(zhuǎn)軌中的增長通過低利率管制制度對國有企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，不僅使國家由此可以獲取可觀的財政收益，更為重要的是，這種對國有企業(yè)的補(bǔ)貼保證了體制內(nèi)部門在改革過程中產(chǎn)出的繼續(xù)增長，最起碼不致下降。而在體制外部門相對較為弱小的情況下，體制內(nèi)部門產(chǎn)出的增長直接保證了整個經(jīng)濟(jì)在改革過程中的繼續(xù)增長，而沒有出現(xiàn)“J”型或“L”型發(fā)展趨勢。而這種轉(zhuǎn)軌中的增長無疑是中國經(jīng)濟(jì)改革取得成功的關(guān)鍵所在，也是中國改革與蘇聯(lián)東歐等國家經(jīng)濟(jì)改革主要的績效差別。從這一成果的取得看，顯然“低利率政策作為金融支持的一個重要構(gòu)成因素，推動了漸進(jìn)改革時期的經(jīng)濟(jì)增長”（張杰，1998a，P148）。因此，從整個改革全局的視角看，說“低利率管制是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期支持體制內(nèi)產(chǎn)出的一種合理而必要的制度安排”（張杰，1999）無疑是毫不夸張的。（三）利率稅與改革成本的攤配低利率管制制度的另一項重要的制度收益表現(xiàn)在，它提供了一種極為精巧的轉(zhuǎn)移改革收益、補(bǔ)償改革成本、變“非帕累托改進(jìn)”為“帕累托改進(jìn)”的機(jī)制。從這一制度的設(shè)計看，“由于官定利率低于市場利率，居民實(shí)際上被征了稅”（拉迪，1999，P10）。這時，進(jìn)行存款將不可避免的要被征利率稅，而從銀行部門取得貸款則會享有相當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼。從凈存款部門與凈貸款部門的金融狀態(tài)分布看，非國有部門（包括居民與非國有企業(yè)）多為凈存款者，國有部門（包括政府與國有企業(yè)，這里更多強(qiáng)調(diào)的是國有企業(yè)）多為凈貸款者 長期以來國有企業(yè)都在相當(dāng)程度上壟斷著銀行貸款資金，甚至至今對國有企業(yè)的貸款仍占國有商業(yè)銀行總貸款資產(chǎn)的80%以上。而在改革的實(shí)際過程中，前者一般被認(rèn)為是改革的受益者，而后者卻在改革中喪失了一系列既有特權(quán)，成為實(shí)際利益受損者，為避免其對改革的抵制需要對之進(jìn)行一定的補(bǔ)償。低利率管制制度造成的從非國有部門到國有部門的補(bǔ)貼轉(zhuǎn)移和財富再分配，無疑客觀上便起了對改革利益受損者提供補(bǔ)償、進(jìn)行“贖買”（樊綱，1996）的作用。當(dāng)然低利率管制制度在實(shí)現(xiàn)改革成本攤配、收益轉(zhuǎn)移方面的實(shí)際功效，與其說是其事前有意的安排設(shè)計，不如說是該制度事后實(shí)際功效的自然發(fā)揮。但不管怎樣，這種機(jī)制都是一種極為精巧的改革成本攤配機(jī)制。一方面，利率稅因其隱蔽性，在儲蓄者貨幣需求主要為支付需求和預(yù)防需求、利率彈性極弱的條件下，很難被察覺，不會造成儲蓄者實(shí)際主觀效用損失 這主要是相對于顯性征稅對納稅者所帶來的心理上的負(fù)效用而言。盡管與黑市交易相比，儲蓄者實(shí)際客觀上已經(jīng)支付了可觀的機(jī)會成本，但在非正規(guī)市場受到嚴(yán)格限制，居民面臨的其他市場機(jī)會極少的條件下，這一機(jī)會成本很難進(jìn)入儲蓄者的預(yù)算函數(shù)中，從而基本不會為其所重視。從中國二十多年來，儲蓄的低利率彈性這一事實(shí)便可得到證明。另一方面，這種機(jī)制較為公正。排除其他方面的考慮，我們可以認(rèn)為改革受益較多的，收入水平便越高，儲蓄量也便越大，因而所納利率稅也越多，相對也便分擔(dān)了較多的改革成本，體現(xiàn)了稅負(fù)與收益匹配的原則。此外，這一機(jī)制較易操作、執(zhí)行和監(jiān)管，只要在銀行進(jìn)行儲蓄便自動納稅而實(shí)現(xiàn)改革成本的攤配，具有較低的執(zhí)行成本。（四）低利率與改革風(fēng)險的控制對制度變遷自身而言，改革成本的支付與其收益的實(shí)現(xiàn)更多地表現(xiàn)為在時間上的不平衡與非同步。在當(dāng)期無法足額現(xiàn)實(shí)支付改革成本的情況下能否“挪用”未來才能實(shí)現(xiàn)的“改革紅利”的一部分，或者暫時不進(jìn)行實(shí)際支付、“遞延”至未來再進(jìn)行最終的攤配，顯然是個極為關(guān)鍵的問題。在中國的漸進(jìn)改革現(xiàn)實(shí)過程中，最終選擇使用了通過銀行信用鏈對改革成本進(jìn)行遞延處理的處理方法。即首先將改革成本轉(zhuǎn)化為國有銀行大量掛帳的不良資產(chǎn)，然后通過銀行源源不斷的債務(wù)流將這些成本遞延至未來逐漸攤配吸收。但這里還有一個債務(wù)鏈的可持續(xù)性問題。如果該債務(wù)鏈不能持續(xù)而中斷，那么不僅將直接導(dǎo)致改革成本無法借此順利處理 ，而且還將誘發(fā)災(zāi)難性的金融風(fēng)險。根據(jù)樊綱（1999）的研究認(rèn)為，只要壞債增量得到嚴(yán)格控制，壞債增長率不超過經(jīng)濟(jì)增長率，就可以保證這一機(jī)制的安全。然而如果考慮到利率因素，即使壞債本金得到控制，在較高的名義利率水平的累積下，壞債問題也將趨于“爆炸”。相反，債務(wù)利息率越低，債務(wù)增長所引起的風(fēng)險也便越小。無疑在漸進(jìn)改革中，利率保證了改革中風(fēng)險的有效控制，緩解了為消化改革成本的時間約束。綜上四個方面，作為其中的一個子系統(tǒng)，利率制度在中國整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與制度變遷過程中始終維持在低利率管制狀態(tài)，沒有進(jìn)行根本性的變遷?；蛘咧皇巧约诱{(diào)整，并未有質(zhì)的突破，相對其他層面較為滯后。盡管單獨(dú)地考察，這無疑是違背市場化改革原則的，但放在整個制度系統(tǒng)及漸進(jìn)改革過程中，卻自有其合乎邏輯之處。四、制度成本：從前漸進(jìn)改革到后漸進(jìn)改革的變遷盡管這一制度的存在具有上述一系列的制度收益，但為維持該制度也不得不支付相當(dāng)?shù)闹贫瘸杀?，而且正是其各方面的制度成本使低利率管制制度長期以來一直遭受到以金融深化理論為代表的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的猛烈批評。因而對利率制度存在的合理性進(jìn)行判斷，必須結(jié)合該制度對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)影響，通過成本與收益的比較進(jìn)行分析。關(guān)于低利率管制的負(fù)面影響，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論對之的批評主要集中在這樣三個方面：一是過低的利率水平將極大地降低居民儲蓄傾向，壓抑儲蓄，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長（麥金農(nóng)，1973）；二是對資金價格的干預(yù)和人為扭曲，既使投資項目質(zhì)量得不到篩選，整體收益水平下降（蕭，1973），又使不同生產(chǎn)要素之間的邊際替代率被人為改變，不能充分發(fā)揮資源稟賦的實(shí)際比較優(yōu)勢，從而導(dǎo)致資源配置的低效率（林毅夫等，1994，P184）；三是由于利率過低和調(diào)節(jié)機(jī)制不健全，造成改革以來通貨膨脹壓力的持續(xù)存在（林毅夫等，1994，P148）。然而結(jié)合中國漸進(jìn)改革過程中的實(shí)際深入分析，維持低利率管制制度在這幾方面的效率損失似乎并不顯著，尤其是在前漸進(jìn)改革過程中。一方面，在中國漸進(jìn)改革的制度環(huán)境中，由于居民收入水平比較低，因此其貨幣需求主要表現(xiàn)為缺乏利率彈性的交易需求和預(yù)防需求，同時政府有意對資本市場的抑制，以及居民實(shí)物投資機(jī)會的匱乏，使得利率彈性較高的投機(jī)需求極為不足，于是隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的加深，居民貨幣性收入的增加，儲蓄也便隨之快速增加。從二十多年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，一方面是利率被管制在較低水平，另一方面卻是居民儲蓄與之相伴的迅猛增長（見附表）。對此，大量的計量分析表明在中國貨幣需求與實(shí)際利率并無明顯的正相關(guān)關(guān)系 如張杰利用19791996年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行的回歸分析表明：“在中國的改革過程中，貨幣收益率對貨幣需求的作用基本上呈現(xiàn)中性的”，“實(shí)際利率對儲蓄與經(jīng)濟(jì)增長率的作用都極不顯著”。臧旭恒關(guān)于中國儲蓄存款增長率對名義利率的相關(guān)分析，結(jié)果證明，兩者的相關(guān)程度很低，相關(guān)系數(shù)僅為0.114。張偉武對1981-1988年和1989-1998年兩個階段中國的儲蓄利率彈性的計量分析更富有意味，“在1988年以前，儲蓄與利率的相關(guān)性較差，表現(xiàn)為統(tǒng)計上的負(fù)彈性；在1989年以后，儲蓄利率彈性逐漸變?yōu)檎?，并且逐漸增加?！钡珡膶?shí)際相關(guān)系數(shù)看，依然較小。而汪小亞、卜永祥、徐燕對于自1996年以來連續(xù)七次降息對儲蓄、貸款及貨幣供應(yīng)量影響的研究，通過以月度數(shù)據(jù)為依據(jù)的統(tǒng)計計量分析，直接得出兩個結(jié)論：“1995年1月1999年10月，儲蓄存款對名義利率無彈性”，同時，“在1995年1月1999年10月期間儲蓄存款對實(shí)際利率無彈性”。當(dāng)然，也有與此不同的看法，如武劍便認(rèn)為實(shí)際利率仍是我國居民儲蓄迅速增長的重要原因，但從其對19791998年影響我國居民儲蓄存款的21個變量的回歸分析看，實(shí)際利率對居民儲蓄水平的貢獻(xiàn)度為26.6%，也即實(shí)際利率于居民儲蓄的相關(guān)系數(shù)為0.266，并不算特別顯著。由此可見，特殊的經(jīng)濟(jì)條件與特殊的制度安排，使得中國并沒有因為低水平的管制利率而影響儲蓄增加，在這種制度組合中，中性的管制利率在儲蓄效應(yīng)方面并不存在效率損失。另一方面，要素價格引導(dǎo)資源實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，其前提是企業(yè)必須具有較強(qiáng)較硬的預(yù)算約束，從而才能對要素價格的相對變動產(chǎn)生靈敏的反應(yīng)。也即勞動對資本要素的替代效應(yīng)只有在可支配資金總量給定（預(yù)算硬約束）的前提條件下才會發(fā)生。但從20多年來中國實(shí)際看，對作為主要的信貸資金使用者的國有企業(yè)而言，并不具備硬預(yù)算約束這一條件。樊綱、張曙光等（1994，P453-454）對此曾有過極為經(jīng)典的分析：“對公有制企業(yè)來說，投資行為首先不是意味著支出成本費(fèi)用，而是意味著獲得較多的收入源泉，意味著在稀缺的社會總資本中占用更大的份額；并且，資本的稀缺程度越高爭取更多占用的動機(jī)就越強(qiáng)烈。較高的利率能夠抑制收入源泉給定條件下的成本支出，卻不能抑制在收入源泉不確定條件下對本身作為收入源泉的資本的需求。因而，作為成本的利率在決定投資需求中的作用必然是弱的，至少是僅占第二位的?！?因此可以說，在實(shí)行較為嚴(yán)格的信貸配給的條件下，具有較硬預(yù)算約束的非國有企業(yè)被排除在信貸配給之外時，低利率并不應(yīng)為這種資源配置不當(dāng)負(fù)過多責(zé)任。第三，在居民儲蓄與企業(yè)投資對利率的彈性都比較低的條件下，利率水平的變化并不能對社會總需求造成明顯影響。那么此時認(rèn)為“內(nèi)生型通貨膨脹是利率過低和調(diào)節(jié)機(jī)制不健全的必然結(jié)果。利率問題解決不好，由投資拉動的經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹就不可能消失”（林毅夫，1994，P148），顯然是值得進(jìn)一步商榷的。總之，基于漸進(jìn)改革特有的制度安排及特有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在中國20多年來的前漸進(jìn)改革中的利率管制并未直接造成嚴(yán)重的效率損失，或者說對于現(xiàn)實(shí)中所存在的問題，低利率管制制度并不是其主要原因。從計量分析看，這段時期在我國名義利率與滯后一年的GDP增長率相關(guān)系數(shù)僅為0.081（呂耀明等，1999）。然而，隨著改革的推進(jìn)和整個制度系統(tǒng)環(huán)境的變化，保證低利率管制制度效率性的條件逐漸失卻，各種制度損失日益顯化并趨嚴(yán)重。首先，隨著股權(quán)融資渠道的開通、資本市場的發(fā)展，居民面臨著更多的金融資產(chǎn)種類的選擇，在這種情況下，銀行儲蓄的利率彈性將大大增強(qiáng)，低利率管制制度所特別要求的存款低利率彈性無疑將不能得到有效保證。在此條件下，低利率管制必然將產(chǎn)生相當(dāng)?shù)男蕮p失。尤其是隨著資本市場的進(jìn)一步發(fā)展，這種效率損失將表現(xiàn)得更為嚴(yán)重，維持這一制度的制度成本也將變得更加高昂。如果不能放開利率，保證商業(yè)銀行有充足的競爭力，國有商業(yè)銀行必然面臨著嚴(yán)重的儲蓄流失問題。在目前我國國有商業(yè)銀行資產(chǎn)沉淀問題嚴(yán)重，不良資產(chǎn)存量與增量都較大的情況下，存款增長速度的減緩，無疑將給其繼續(xù)經(jīng)營帶來極大的壓力，甚至直接危及整個金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行和改革的順利推進(jìn)。第二，作為20年改革的重要成果之一，非國有經(jīng)濟(jì)在此期間取得了迅猛增長。到90年代末，不僅在GDP的總量中，而且在其增量中，非國有經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)都已取得主體性地位。此時，將體制外部門逐漸納入國有銀行融資范圍，為之提供融資服務(wù)，并逐步擴(kuò)大這項服務(wù)在整個國有商業(yè)銀行中的比重，不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)的需要，同時也是國有商業(yè)銀行的實(shí)際做法。而當(dāng)體制外部門被整合進(jìn)國有銀行的金融服務(wù)范圍之后，低利率管制制度不可避免地將出現(xiàn)較為嚴(yán)重的效率損失。有著硬預(yù)算約束的非國有部門，對利率具有較強(qiáng)的彈性，利率水平的高低直接決定著其投資行為，進(jìn)而直接決定著資源的配置。此時低利率管制制度在國有部門占主體條件下不大顯著的資源誤配置問題便將趨顯著而嚴(yán)峻。近幾年，在非國有企業(yè)融資條件改善條件下，“非國有經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展的同時沒有得到更為充分的就業(yè)擴(kuò)張”（盛仕斌等，1999），其與國有企業(yè)趨同化的發(fā)展態(tài)勢無疑便是這一問題的現(xiàn)實(shí)警示。第三，金融支持與金融控制的改革戰(zhàn)略，在保證其他部門改革順利的同時，卻導(dǎo)致了風(fēng)險在銀行部門的累積。為了控制越來越嚴(yán)重的金融風(fēng)險壓力，國家加強(qiáng)了對國有商業(yè)銀行經(jīng)營安全性和效率性的要求，迫使國有商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險控制。作為資金的價格，自由浮動的市場化利率具有過濾還貸風(fēng)險、進(jìn)行風(fēng)險“貼水”的功能，較高風(fēng)險的貸款項目可以通過索取較高的利率取得補(bǔ)償。但“在嚴(yán)格受控的金融體系中，銀行貸款利率一般是有上限的，這使銀行不可能獲取高風(fēng)險貼水，這樣，對高風(fēng)險客戶的貸款將會無利可圖”（Asli Deming Kunt, 1998）。因而，風(fēng)險稍高的貸款項目也因缺乏適當(dāng)?shù)睦室蠖兊貌豢尚?。商業(yè)銀行的積極避險行為將不可避免地扭曲為消極的“惜貸”問題。因此，從這個方面講，對于我國近幾年日益擴(kuò)大的存差和銀行“惜貸”、“慎貸”等問題，盡管可以說是在加強(qiáng)風(fēng)險管理條件下商業(yè)銀行風(fēng)險特征變化、業(yè)務(wù)操作中過度避險的結(jié)果，但也不能不排除貸款利率受管制的影響。此外，在我國漸進(jìn)改革的前20多年中，對外開放度一直維持在較低水平，尤其是資本項目一直進(jìn)行著嚴(yán)格的管制，在這種條件下，低于國際市場的管制利率所導(dǎo)致的貨幣替代和資本外逃問題并不嚴(yán)重。但是從目前中國經(jīng)濟(jì)的國際化發(fā)展趨勢看，加入WTO、全面開放市場對中國而言，已是一個既定的趨勢和為時不遠(yuǎn)的事實(shí)。在這一背景下，利率的確定已不再是一個由國內(nèi)各種經(jīng)濟(jì)變量所決定的經(jīng)濟(jì)變量，而成為一個受國際經(jīng)濟(jì)直接影響的經(jīng)濟(jì)變量。不適當(dāng)?shù)睦手贫葘⒉豢杀苊獾叵魅醣緡鹑隗w系的穩(wěn)定性，甚至誘發(fā)國際支付危機(jī)。最后，由于對利率實(shí)行嚴(yán)格的管制，造成了黑市利率與法定利率的巨大差異，同時對不同類型的資金需求者實(shí)行價格歧視，導(dǎo)致市場分割，由此必然將產(chǎn)生一塊租金市場，造成一定的社會經(jīng)濟(jì)福利損失。近年來，一些學(xué)者（萬安培，1998；周業(yè)安，1999）對我國存貸款利差產(chǎn)生的租金規(guī)模所做的粗略估算，表明隨著改革的推進(jìn)，這一部分尋租損失已變得越來越嚴(yán)重。五、進(jìn)一步的變遷：依據(jù)、方向與條件在特有的制度環(huán)境條件的保證下，低利率管制的制度安排在沒有導(dǎo)致過多效率損失的前提下，為整個經(jīng)濟(jì)的漸進(jìn)改革提供了充分的支持。但隨著整體改革的推進(jìn)，整個制度系統(tǒng)不斷變化，維持該制度低成本運(yùn)行的環(huán)境條件逐漸失卻，低利率管制的制度成本逐漸由不顯著而變得顯著。而與此同時，該制度所生產(chǎn)的制度收益也呈現(xiàn)出了不斷衰減的發(fā)展態(tài)勢。（1）體制外部門的快速發(fā)展及其對整個產(chǎn)出增長貢獻(xiàn)份額的迅速提高，靠對國有企業(yè)進(jìn)行低利率補(bǔ)貼而促進(jìn)整個產(chǎn)出增長的效果變得越來越不明顯，顯然這時為保持整個產(chǎn)出的快速增長而對體制內(nèi)部門進(jìn)行金融補(bǔ)貼正逐漸變?yōu)椴槐匾?。?）國有企業(yè)在整個經(jīng)濟(jì)中所占比重的下降，尤其是對國家財政收入的貢獻(xiàn)的下降，極大地減弱了在利率決定過程中國企利益在國家效用函數(shù)中的權(quán)重，實(shí)施低利率控制對國家的效用貢獻(xiàn)與財政收益都呈大幅降低趨勢。（3）資本市場的發(fā)展和國有企業(yè)更多融資渠道的開拓，極大地放松了對銀行資金進(jìn)行控制的要求，銀行貸款利率對國有企業(yè)經(jīng)營狀況的影響也有所減弱，將之管制在較低水平所能產(chǎn)生的凈收益隨之減少。（4）經(jīng)濟(jì)與金融總量的增長，極大的提高了金融資源的供給，而資金來源的充足與資金市場供求狀況的改善又減輕了市場利率攀高的壓力，為了保證較低水平的利率而實(shí)行管制的制度績效與市場自身的表現(xiàn)相比并不明顯，甚至可以說管制正在失去其存在的必要性。（5）私人部門不可逆轉(zhuǎn)地進(jìn)入國有商業(yè)銀行的融資對象范圍，也現(xiàn)實(shí)使得通過低利率制度對國企進(jìn)行補(bǔ)貼這種機(jī)制出現(xiàn)“補(bǔ)貼漏損”，進(jìn)而使得利用這一制度機(jī)制進(jìn)行改革成本攤配的有效性大打折扣。收益與成本的比較是制度存在或變遷的基本依據(jù)，低利率管制制度在漸進(jìn)改革前二十余年顯著的制度收益與較低的成本決定了其在整個改革邏輯中存在的合意性。然而隨著制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷，收益衰減與成本擴(kuò)張的消長變化，逐漸又使得這一制度安排失去存在的合理性依據(jù)。如果說低利率管制的制度安排是整個漸進(jìn)改革在其初始階段的內(nèi)在要求，那么以新的制度對之進(jìn)行替代也是整個改革進(jìn)入縱深的邏輯需要。低利率管制制度由其被引入到被替代，始終屈從于整個漸進(jìn)改革的總體邏輯，或者說，都內(nèi)生于整個體制的漸進(jìn)改革過程。這里需要指出的是，某一項制度安排出現(xiàn)負(fù)的凈收益或正的凈成本，只是對其進(jìn)行改革的必要條件。該項改革能否現(xiàn)實(shí)推進(jìn)、該種制度變遷能否現(xiàn)實(shí)發(fā)生，更為重要的，還應(yīng)關(guān)注其變遷是否具有充分條件和現(xiàn)實(shí)條件。尤其是必須保證由一種制度向另一種制度的改革變遷不會導(dǎo)致對整個社會較大的沖擊，不會造成較大的經(jīng)濟(jì)震蕩。從現(xiàn)實(shí)市場利率的形成和決定機(jī)制看，要保證由管制走向市場化后的利率制度能提供一個最有效率的最優(yōu)利率水平，顯然以下三個條件不可或缺：一是金融交易主體行為的規(guī)范性；二是市場組織結(jié)構(gòu)的完善性；三是外在監(jiān)管的健全性。而從我國目前的實(shí)際看，國家長期以來的金融支持改革戰(zhàn)略還沒有最后徹底放棄，國有商業(yè)銀行仍然缺乏完全的經(jīng)營自主性；尤其是產(chǎn)權(quán)改革的滯后，國有企業(yè)與國有商業(yè)銀行軟預(yù)算約束問題仍然較為突出，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)紊亂，經(jīng)營行為遠(yuǎn)未規(guī)范；信貸市場上競爭格局雖然已趨加強(qiáng)，但四大國有商業(yè)銀行寡頭壟斷的市場格局依然較為明顯，不正當(dāng)競爭行為時有發(fā)生；中央銀行監(jiān)管在體制、技術(shù)、方式、手段等方面都有待完善提高，不能滿足現(xiàn)實(shí)需要。因此，在短期內(nèi)即刻完成由管制到市場化的制度變遷顯然是不現(xiàn)實(shí)的，也是極危險的 從近期的政策動向看，盡管已經(jīng)明確提出了利率市場化的改革議程和較為粗糙的時刻表，但在實(shí)際推進(jìn)中仍然極為謹(jǐn)慎而滯緩，正反映了決策層對這種危險的考慮。，利率制度本身的變遷必將經(jīng)由一個漸次推進(jìn)的過程。而從制度變遷的過程看，新制度的引入及其對既有制度的現(xiàn)實(shí)替代將面臨一系列的不確定性，將不得不支付相當(dāng)?shù)闹贫冉灰踪M(fèi)用。要使利率制度的改革變遷現(xiàn)實(shí)展開，探尋一條交易費(fèi)用最低、變遷風(fēng)險最小的最優(yōu)路徑，顯然同樣是極為重要的。從國際范圍的經(jīng)驗教訓(xùn)看，路徑的選擇、次序的安排無疑是決定利率自由化改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。市場化、自由化既是方向，更是過程?！盎辈粌H僅是放松管制了事，更為根本的是要結(jié)合具體的制度環(huán)境，進(jìn)行精心設(shè)計、科學(xué)安排，實(shí)現(xiàn)利率由管制向市場化的平穩(wěn)的轉(zhuǎn)軌與過渡。在沒有探尋到一條合適的變遷路徑的條件下，利率制度的變遷顯然是不會現(xiàn)實(shí)展開的。六、結(jié) 論本文基于經(jīng)濟(jì)體制漸進(jìn)改革的歷史視角，考察了現(xiàn)行低水平管制利率制度的引入及其制度成本與收益消長變遷，以及由此決定的對利率制度變遷的可能要求。分析結(jié)果表明：（1）基于漸進(jìn)改革中維持體制內(nèi)產(chǎn)出的需要和在國家效用函數(shù)中對國有企業(yè)經(jīng)營效益的偏重，中國采用了“金融支持”的改革戰(zhàn)略，低利率管制制度由此得以引入。（2）為國有企業(yè)提供了大量的補(bǔ)貼，維持著整個經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌過程中的持續(xù)增長；同時又通過利率稅的形式極為巧妙地實(shí)現(xiàn)了改革成本在空間上的現(xiàn)實(shí)攤配和時間上的實(shí)際置換，保證了改革的順利推進(jìn)，低利率管制制度的這些顯著的制度收益無疑成為其在整個經(jīng)濟(jì)改革中得以繼續(xù)存在的基本依據(jù)。（3）漸進(jìn)改革特有的制度環(huán)境，使得低利率管制制度沒有招致過多的效率損失，維持這一制度的成本是極不顯著的，從而也支持了這一制度的繼續(xù)存在。（4）隨著改革的推進(jìn)和制度系統(tǒng)的變遷，低水平管制利率制度效率損失逐漸上升，同時其收益卻呈衰減趨勢，由此使得對之進(jìn)行變革替代成為必要。（5）要使利率制度的改革變遷成為現(xiàn)實(shí)，必須保證其充分條件的滿足，保證新制度引入后不致出現(xiàn)過大的風(fēng)險，而從我國目前的制度系統(tǒng)看，無論微觀金融交易主體還是宏觀金融調(diào)控與監(jiān)管主體，顯然都不具備利率制度市場化變遷的現(xiàn)實(shí)要求。從這幾個方面著手，為利率制度的現(xiàn)實(shí)變遷創(chuàng)造一定的條件，顯然極為必要。（6）同時基于制度變遷的過程性風(fēng)險，通過一定的變遷路徑設(shè)計和安排，盡可能降低變遷風(fēng)險，保證市場化利率制度沿著最優(yōu)路徑楔入既有制度系統(tǒng)之中，無疑也是極為現(xiàn)實(shí)而重要的。（7）正是基于變遷條件與路徑兩方面的要求，從目前看，利率制度完成向完全市場化的變遷，盡管在目前似乎是不現(xiàn)實(shí)的，但同時也并不是無所作為的，創(chuàng)設(shè)條件和沿漸進(jìn)路徑從邊際調(diào)整中有序推進(jìn)無疑是利率制度改革在目前的兩項重要工作。附表 1979-1998年我國利率水平變化 （單位：%）年份1980198119821