美國共同基金的歷史與發(fā)展.docx

美國共同基金的歷史與發(fā)展于 陽, 李懷祖( 西安交通大學(xué) 管理學(xué)院, 陜西 西安 710049)【摘要】 美國共同基金經(jīng)過上百年的迅猛發(fā)展已成為世界基金業(yè)的領(lǐng)頭羊, 對其演進歷史與發(fā)展動因加以回顧和分析, 能夠為正處于幼年期的中國基金業(yè)帶來重要的啟示。本文首先回顧美國共同基金演進歷史中的重大事件, 其次運用翔實的數(shù)據(jù)從總量與結(jié)構(gòu)兩方面說明了美國共同基金的發(fā)展現(xiàn)狀, 最后分析了美國基金業(yè)迅猛發(fā)展的動力所在?！娟P(guān) 鍵 詞】 美國; 共同基金; 退休養(yǎng)老基金; 產(chǎn)品創(chuàng)新【中圖分類號】F830.39 【文獻標識碼】A 【文章編號】1004- 2768( 2005) 12- 0160- 02一、美國共同基金的歷史最早的共同基金雛形可以追溯到 19 世紀的英國。1868 年有 基 金 的 家 庭 占 美 國 家 庭 總 數(shù) 的 比 例 由 1989 年 的 25% 升 至1999 年的 47.4%。 機 構(gòu) 投 資 者 對 共 同 基 金 的 需 求 也 在 不 斷 增 加 ; 截 至 2004 年 底 機 構(gòu) 投 資 者 持 有 共 同 基 金 資 產(chǎn) 達 29 855 億, 占共同基金總資產(chǎn)的 46.71%。1990 年2004 年美國機構(gòu)投 資者持有共同基金的資產(chǎn)規(guī)模以年均 20.15%的速度增長。( 二) 共同基金的市場結(jié)構(gòu)變化1.養(yǎng)老基金成為共同基金的重要來源。目前美國退休養(yǎng)老 基金制度分為三個層次: 第 一 層 為 聯(lián) 邦 社 會 保 證 金 計 劃 , 這 是 一個由政府統(tǒng)一管理、由雇主和雇員共同出資的強制性計劃,類似于我國的基 本 養(yǎng) 老 保 險 ; 第 二 層 為 雇 主 發(fā) 起 的 退 休 計 劃 (Employer- sponsored Plan), 主 要 由 收 益 確 定 型 計 劃 (Defined- benefit Plan, DB Plan) 和 繳 費 確 定 型 計 劃(Defined - contribution Plan, DC Plan)構(gòu) 成 , 類 似 于 我 國 的 企 業(yè) 補 充 養(yǎng) 老 保 險 。 其 中 , DB 計劃指雇主承諾對雇員支付一定的收益, 并投資一定資金 支持該承諾; DC 計 劃 指 雇 主 按 期 為 雇 員 繳 納 固 定 金 額 的 養(yǎng) 老 保險金 , 但不對雇員最終 的 收 益 做 出 承 諾 ; 第 三 層 為 個 人 退 休 賬 戶 (Individual Retirement Account, IRA) 和 各 類 年 金 (Variable Annuity)。其中, IRA 實質(zhì)上是一種自愿性的個人儲蓄, 類似我 國的個人儲蓄性養(yǎng)老保險; 年金產(chǎn)品由保險公司提供。1990 年美國整個退休市場的資產(chǎn)規(guī)模為 3.978 萬億美元, 而 2004 年美國整個退休市場的資產(chǎn)規(guī)模增長為 10.15 萬 億 美 元 , 其 中 IRA 為 2.333 萬 億 , 占 退 休 市 場 總 資 產(chǎn) 的 23% ; DC 計 劃為 2.183 萬 億 , 占 總 資 產(chǎn) 的 22% ; DB 計 劃 為 4.458 萬 億 , 占44%; 其他年金為 1.175 萬億, 占 12%。1990 年2002 年, 美國退 休市場資產(chǎn)總規(guī)模以 8.42%的年增長率擴張。其中, IRA 的資產(chǎn) 年增長率為 11.95%, DC 計劃為 9.76%, DB 計劃為 6.86%, 年金 為 7.15%在美國退休市場總資產(chǎn)不斷擴大的同時, 退休市場投資于共同基金的資產(chǎn)規(guī)模也隨之增長, 退休市場投資于共同基金的 資產(chǎn)占退休市場 總 資 產(chǎn) 的 比 例 以 及 退 休 市 場 投 資 于 共 同 基 金的資產(chǎn)占共同基金總資產(chǎn)的比例也相應(yīng)上升。1990 年資產(chǎn)規(guī)模2 070 億 美 元 , 占 退 休 市 場 總 資 產(chǎn) 的 比 例 為 5.2% , 占 共 同 基 金 總資產(chǎn)的比例為 19.44%。1990 年2004 年期間, 上述比例的年在 倫 敦 設(shè) 立 的 外 國 與 殖 民 政 府 信 托(the Foreign and ColonialGovernment Trust )向投資者承諾: 通過分散投資于 各 種 不 同 的股票使普通投資者能夠獲得 與 擁 有 巨 額 資 本 投 資 者 相 同 的 優(yōu) 勢。這類早期的英美投資公司的運作方式類似于今天所謂的封 閉式基金。它們銷售固定數(shù)量的股份, 且每股價格由供求關(guān)系決 定 。1924 年 3 月 設(shè) 立 的 馬 薩 諸 塞 州 投 資 者 信 托 (the Mas- sachusetts Investors Trust) 是第一個現(xiàn)代意義上的開放式基金,其初始資產(chǎn)為 5 萬美元, 投資組合中的股票數(shù)為 45 只。它引入 了革命性的投資制度安排: 向投資者持續(xù)地提供按照基金資產(chǎn)當前價值定價的、隨時允許投資人贖回的基金份額。但是, 直到 20 世紀 20 年代, 投資證券市場仍被視為“富人 的游戲”。大多數(shù)中產(chǎn)階級的美國人還是習慣于將資金存入銀 行。1929 年的股市崩盤以及隨后而來的經(jīng)濟大蕭條使得早期 的共同基金業(yè)遭受重創(chuàng)。這促使議會頒布了一系列的法律法規(guī) 以保護投資者的利益與規(guī)范證券市場的發(fā)展, 包括1933 年證 券法、1934 年證券交易法和投資公司法等。20 世紀 40、50 年代共同基金開始發(fā)展壯大。1940 年不足80 只基金管理著 5 億美元的資產(chǎn); 而 20 年后有 160 只基金管 理著 170 億的資產(chǎn)。隨著美國老齡化社會趨勢的形成, 居民和企業(yè)對養(yǎng)老保險日趨重視, 從而積累的巨額養(yǎng)老資產(chǎn)投資管理需求則成為美國共同基金市場重要的資金來源, 進而促使美國 共同基金行業(yè)保持持續(xù)、快速、健康發(fā)展。二、美國共同基金的現(xiàn)狀( 一) 共同基金的資產(chǎn)增長與需求膨脹美國共同基金的資產(chǎn)規(guī)模由 1940 年的 4.5 億美元擴張至2004 年底的 63 915.7 億美元, 增長了 14 266.9 倍, 年平均增長 率高達 21.67%。1980 年 共 同 基 金 資 產(chǎn) 首 次 超 過 100 億 美 元 ,1990 年共同基金資產(chǎn)則超過 1 000 億美元。1999 年共同基金 所管理的資產(chǎn)規(guī)模達到 68 463.4 億美元, 首次超過商業(yè)銀行而躍升為當時美國最大的金融機構(gòu)。自 20 世紀 90 年代持有基金的家庭數(shù)量保持強勁增長, 持【收稿日期】2005- 09- 10【作者簡介】于陽( 1 9 7 6 - ) , 女, 山東冠縣人, 西安交通大學(xué)管理學(xué)院博士生, 研究方向: 金融市場; 李懷祖( 1 9 3 3 - ) , 男, 江西臨川人, 西安交通 大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師, 研究方向: 決策理論。!#增長率分別為 22.79%、12.63%和 4.6%。2.基金數(shù)量大增、品種日益創(chuàng)新。投資者對共同基金的強 勁需求引發(fā)共同基金數(shù)量的攀升。1984 年, 各類共同基金共計1 243 只 , 而 2004 年 則 猛 增 至 8 256 只 , 基 金 數(shù) 目 的 年 均 增 長率高達 11.33%。其中, 股票型基金由 4 459 只增至 44 756 只, 年 均 增 長 率 為 14.07% ; 混 合 型 基 金 由 89 只 增 至 475 只 , 增 長 率為 10.23%; 債券型基金由 270 只增至 2 036 只 , 增 長 率 為12.94%; 繳稅貨幣市場 基 金 由 329 只 增 至 679 只 , 增 長 率 為4.18%; 免稅貨幣市場基金由 96 只增至 310 只 , 年 平 均 增 長 率 為 7.01%。在基金數(shù)量迅速增加的同時, 為滿足投資者多樣化的投資需求, 基金種類也在不斷創(chuàng)新。新興市場基金(Emerging Market Fund)與 國 外 地 區(qū) 基 金(Foreign Regional Fund)主 要 投 資 于 國 外 股 票 ; 特 種 基 金 ( Specialty Fund) 或 部 門 基 金(Sector Fund)集 中 投資于特定市場或部門的股票; 20 世紀 90 年代出現(xiàn)的指數(shù)型 基金(Index Fund), 則以某一特定指數(shù)為投資對象以求獲得與該 指數(shù)相同的收益水平; 基金型基金(Fund of Fund)是指以其他基 金為投資對 象 的 基 金 。1990 年 有 16 只 基 金 型 基 金 管 理 著 14 億美元的資產(chǎn), 1999 年其數(shù)量增加為 213 只, 其資產(chǎn)規(guī)模擴大 為 480 億美元?；鹦突鹬?70%是在1996 年國家證券市場 改 善 法 (the National Securities Markets Improvement Act of1996,NSMIA)通過以后設(shè)立的。3.基金銷售渠道拓寬。20 世紀 90 年代隨著共同基金需求 的增加, 基金公司開發(fā)出更多的基金銷售渠道。1980 年以前,大部分基金主要采取兩種銷售渠道: 一是通過經(jīng)紀人(Broker)向基金投資者銷售單一結(jié)構(gòu)的基金份額。經(jīng)紀人為基金購買者 提供建議和服務(wù), 同時投資者則為此支付一定的費用。通常費用 是 在 投 資 者 購 買 基 金 時 以 前 端 費 用(Front- end Load)的 形 式 支付。二是基金公司直接向投資者銷售基金份額?；鸸緹o需為投資者提供建議, 投資者也無需支付服務(wù)費用。1980 年以 后 , 基 金 銷 售 渠 道 得 以 擴 展 , 目 前 主 要 包 括 五 種 : 直 銷 (Direct Channel)、顧 問 (Advice Channel)、基 金 超 市 (Supermarket Chan- nel)、退 休 計 劃(Retirement Plan Channel)和 機 構(gòu) 投 資 者(InstituteChannel)。前四種渠道主要服務(wù)于個人投資者。直銷指投資者通過電話、互聯(lián)網(wǎng)、客戶服務(wù)中心(Customer Service Center)直接從 基金公司購買基金; 顧問指基金購買者通過銀行、證券公司、保險代理人和財務(wù)計劃公司的財務(wù)顧問申購和贖回基金; 基金超市 指 折 扣 經(jīng) 紀 人(Discount Broker)集 中 向 基 金 投 資 者 提 供 大 量 基金以供選擇; 退休計劃指由發(fā)起繳費確定型退休計劃的雇主 提供有限數(shù)量的基金以供其雇員選擇投資。這四種主要服務(wù)于個人投資者的銷售渠道中, 只有直銷方式需要基金投資者與基 金公司直接接觸, 而其他三種方式都是第三方或中介與基金投 資者發(fā)生關(guān)系, 而基金投資者與基金公司不直接發(fā)生聯(lián)系。第 五種銷售渠道主要服務(wù)于盈利、非營利組織和金融機構(gòu)等機構(gòu) 投資者。4.基金投資成本削減。投資者在購買并持有基金時所需支 付的各項費用包括銷售費用、管理費、托管費和運營費用。銷售 費用是投資者在購買或贖回基 金 單 位 時 向 為 其 提 供 專 業(yè) 化 投 資建議與服務(wù)的銷售機構(gòu)支付的補償, 如 12b- 1 費 、前 端 費 用 和后段費用; 管理費是按照基金管理人所管理基金資產(chǎn)的一定 比例向管理人支付的報酬。管理費從基金資產(chǎn)中直接扣除, 無 需投資者另行支付; 托管費是按照基金托管人所托管基金資產(chǎn) 的一定比例向托管人支付的報酬。托管費是從基金資產(chǎn)中直接 扣除, 無需投資者另行支付; 運營費用 是 指 對 基 金 資 產(chǎn) 進 行 投 資管理時所需支付的各種費用, 如交易 費 用 、投 資 者 服 務(wù) 費 用等。在投資者對共同基金需求迅速增加、基金公司向投資者提供更多基金品種與更完善服務(wù)的同時, 基金的投資成本卻大幅 下降, 這主要得益于新基金大量涌入、競爭壓力和規(guī)模經(jīng)濟。各類基金的投資成本均有一定幅度的下降。1980 年股票 型基金的投資成本為 2.26%, 即投資 100 美元的基金所消耗的 成本為 2.26 美元; 而到 2003 年 底 , 投 資 成 本 則 降 至 1.28% , 降 幅達 43.36%; 在同一時期, 債券基金的投資成本由 1.53%下降至 0.9% , 降 幅 為 41.18% ; 而 貨 幣 市 場 基 金 由 0.55% 降 至0.36%, 降幅為 34.55%。5.基金市場集中度趨于穩(wěn)定。盡管 20 世紀 90 年代中后期 以來美國基金業(yè)出現(xiàn)了大量的并購, 但由于缺乏大規(guī)模基金公司間的并購以及存在大量的、持 續(xù) 的 新 進 入 者 , 使 得 基 金 行 業(yè)的資產(chǎn)集中度并未發(fā)生太大波動。1990 年資產(chǎn)規(guī)模排名前五 位的基金公司持有基金業(yè)全部資產(chǎn)的 37%, 前十位持有 56%, 前二十五位則持有 76%; 而 2004 年前五位持有整個基金業(yè)資 產(chǎn)的 33%, 前十位則持有 46%, 而前二十五位基金公司 的 市 場 份額幾乎保持不變。三、美國共同基金的發(fā)展動因通過對美國基金市場發(fā)展現(xiàn)狀的分析, 可以總結(jié)出美國基 金行業(yè)強勁增長的內(nèi)在動力:( 一) 數(shù)十年經(jīng)濟的 高 增 長 與 低 通 脹 為 美 國 基 金 業(yè) 的 發(fā) 展 提供了良好的外部條件20 世紀 90 年代持續(xù)十年的經(jīng)濟增長產(chǎn) 生 了 2000 多 萬 個 就業(yè)機會并使得失業(yè)率降至 30 年以來的低點。同時, 強勁的經(jīng) 濟增長并未引發(fā)通貨膨脹。相反, 通貨膨脹率降至 60 年代以來的最低。溫和的通貨膨脹率有助于利率保持穩(wěn)定, 公司利潤成倍增長進而引發(fā)股價上漲。另外, 持續(xù)的高增長使美國居民的 可支配收入大幅增長, 形成了可用于金融投資的巨額閑置資產(chǎn) 存量。( 二) 加強監(jiān)管為美國基金業(yè)的 發(fā) 展 創(chuàng) 造 了 規(guī) 范 、透 明 、有 序的內(nèi)部環(huán)境自 20 世紀 30 年代以來, 美國證券交易委員會頒布了一系 列法律法規(guī), 對基金的發(fā)行、信息披露、定價、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、管理人交易行為等多個方面制定了嚴格的規(guī)定, 確保了基金公司 的規(guī)范運作并有效地保護了基金投資人的權(quán)益, 從而為基金業(yè) 長期保持健康發(fā)展奠定了堅實的制度基礎(chǔ)。( 三) 投資者長期保 持 對 基 金 的 強 勁 需 求 是 基 金 行 業(yè) 大 力 發(fā)展的直接動力1.家庭必須為其大量的閑置資產(chǎn)尋找保值增值的途徑。鑒 于公司股票和其他金融資產(chǎn)具有較高的投資回報率, 家庭將其資產(chǎn)配置的重點由房地產(chǎn)和其他有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)。由 于與直接投資于證券相比, 共同基金具有資產(chǎn)投資多樣化、專業(yè)資金管理、資產(chǎn)流動性、投資信息與建議和賬戶報告等優(yōu)勢,加之這些服務(wù)的成本通常低于投資者直接投資所產(chǎn)生的費用, 因此當家庭轉(zhuǎn)投金融資產(chǎn)時, 更傾向于通過共同基金間接投資 股票和債券。2. 由于 20 世紀 90 年代以后, 更多雇主提供了繳費確定型 退休計劃且生 育 高 峰 期 出 生 的 一 代 人(Baby Boomer)開 始 為 退休做準備。這一代人通過繳費確定型退休金計劃、個人退休賬戶以及各類年金所形成的巨額養(yǎng)老市場的資金存量迅速膨脹。 由于共同基金具有其它金融產(chǎn)品不具備的功能, 如每日報價、 流動性強、24 小時查賬等, 便于 投 資 者 及 時 調(diào) 整 投 資 策 略 和 實 時掌握個人賬戶的投資收益狀況, 因此養(yǎng)老基金越來越青睞于 共同基金為其管理資產(chǎn), 而逐漸減少傳統(tǒng) 的 金 ( 下 轉(zhuǎn) 第163 頁 )!#開設(shè)工業(yè)旅游項目, 將市中區(qū)打造成為美國重要的歷史文化旅游景點。該市依托其擁有的排名美國前三位的職業(yè)橄欖球隊公 羊隊, 新建大型室內(nèi)球場, 吸引全國各地球迷前來觀看比賽, 打造美國橄欖球名城。旅游和體育兩大新興產(chǎn)業(yè)聚集了人氣, 帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展, 加速了中心區(qū)的振興。在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面, 美 國 城 市 中 心 區(qū) 適 應(yīng) 功 能 的 轉(zhuǎn) 換 , 對 城 市中心區(qū)進行更新改造, 做好“加”、“減”、“乘”、“除”。“加”就是 在老城區(qū)拓建街道、興建快速軌道交通系統(tǒng)、增 設(shè) 文 化 、體 育 、休閑、娛樂場所等公用設(shè)施, 提高居民 生 活 的 舒 適 度 和 企 業(yè) 發(fā)展的便利度;“減”就是對外遷企業(yè)遺留的工業(yè) 廠 房 、舊 辦 公 樓 進行拆除和改造, 將其轉(zhuǎn)換為旅館、單身公寓等, 以低成本集聚 城區(qū)人氣;“乘”就是在市中心集中興建混合功 能 的“辦 公 綜 合 體”, 這種“辦公綜合體”底層是商業(yè)零售, 塔樓部分為辦公用房和賓館, 滿足了市中心職員和游客的購 物 、餐 飲 及 住 宿 等 多 方面需求;“除”就是對貧民區(qū)進行搬遷改造, 加強治安防范措施, 降低犯罪率, 提升城區(qū)形象, 增強居民 和 企 業(yè) 對 中 心 區(qū) 振 興 的 信心。美國費城、圣路易等城市通過采取上述措施, 在短時期內(nèi) 取得了明顯的成效。三、經(jīng)營資源, 整合要素: 中心城區(qū)再開發(fā)的有效 途徑美國一些城市的中心城區(qū)在功能重定位的基礎(chǔ)上, 通過采取市場化手段有效地經(jīng)營城區(qū)的自然資 源 、再 生 資 源 、無 形 資 源及人力資源, 實現(xiàn)城區(qū)資源在容量、結(jié)構(gòu)、秩序的最大化與最優(yōu)化, 從而實現(xiàn)城區(qū)競爭力提升和可持續(xù)發(fā)展。在運作方式方面, 美國城市注重了三個方面的結(jié)合:一是政府引導(dǎo)與企業(yè)化運作相結(jié)合。在中心城區(qū)改造過程 中, 美國城市政府主要是履行規(guī)劃、公 用 設(shè) 施 更 新 改 造 和 城 市 公共服務(wù)職能, 具體的經(jīng)營項目交由非盈利組織和私營企業(yè)運作。如在圣路易市政府的倡導(dǎo)下, 該市的工業(yè)企業(yè)、開發(fā)商、社會團體聯(lián)合成立了“東西門戶發(fā)展委員會”, 由該委員會對中心 城區(qū)的更新改造進行整體策劃、宣傳和 協(xié) 調(diào) , 并 將 具 體 項 目 委 托給有實力的開發(fā)商實施改造。該市還采用品牌授予、經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓、BOT 等方式吸引社會資金對基礎(chǔ)設(shè)施、文化休閑設(shè)施進 行改造, 通過市場化運作實現(xiàn)資源優(yōu)化 整 合 , 使 城 區(qū) 經(jīng) 營 的 經(jīng)濟效益和社會效益最大化。二是經(jīng)營有形資源與開發(fā)無形資源相結(jié)合。美國城市在對 中心城區(qū)進行交通、環(huán)境、建筑改造的同時, 十分注重城市形象 的設(shè)計和塑造, 通過傳媒推介、節(jié)慶會展 、亮 點 宣 傳 等 方 式 , 營 造和諧的城市氛圍、優(yōu)美的文化 形 態(tài) , 打 造 獨 具 個 性 的 城 市 品 牌, 提升了中心城區(qū)的品位, 使 城 市 形 象 這 一 最 大 的 無 形 資 產(chǎn) 獲得增值 , 增強了中心 城 區(qū) 對 新 興 產(chǎn) 業(yè) 和 高 層 次 人 才 的 吸 引 力。如圣路易市依據(jù)其地理位置和歷史淵源, 將自身塑造為“美 國東西交流的門戶城市”, 凸顯了城市特色, 促進了旅游、物流、 會展等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。三是激發(fā)內(nèi)部活力與整合外部要素相結(jié)合。美國的城市注 重發(fā)揮中心城區(qū)的集聚和輻射功能, 將城區(qū)資源與大都市圈范 圍內(nèi)的資源進行互補性對接, 以強化中心城區(qū)的經(jīng)濟競爭力。 一些城市著力吸引城郊大型企業(yè)的營銷中心、研發(fā)中心和配套 企業(yè)到中心城區(qū)發(fā)展。圣路易市借助其地理優(yōu)勢, 整合大都市 圈 內(nèi) 的 四 個 機 場 及 鄰 近 的 伊 利 諾 州 新 建 的 美 國 中 部 機 場( MidAmerica Airport) , 打造美國中部地區(qū)最大的國際航空物流 中心, 帶動大都市圈制造業(yè)、房地產(chǎn)、金融等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。雖然我國的城市化程度與美國相比仍有很大差距, 但隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展, 一些城市的中心城區(qū)也逐步受到發(fā)展空 間狹小、商務(wù)成本升高、第二產(chǎn)業(yè)萎縮等多種因素的制約。我們 借鑒美國城市中心城區(qū)發(fā)展的經(jīng)驗, 一方面可以在城市規(guī)劃、 結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面未雨綢繆, 避免 重 走 美 國 一 些 城 市“先 衰 退 后治理”的老路, 實現(xiàn)城區(qū)產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)升級; 另一方面可以學(xué)習美國城市以提高居民和企業(yè)滿意度為目標, 采取市場化方法整合 資源、經(jīng)營城區(qū)的做法, 不斷提升中心城區(qū)的吸引力和競爭力, 促進中心城區(qū)向更高層次發(fā)展?！?參考文獻 】1 宗躍光, 周尚意, 張振世.北京城郊化空間特征與發(fā)展對策J.地理學(xué) 報, 2002, ( 2) .2 嚴恒元.從城市化到城郊化美國紐約百年變遷回顧N.經(jīng)濟日報,2001- 11- 24.( 責任編輯: X 校對: T)( 上 接 第 161 頁 ) 融 中 介 、保 險 公 司 、銀 行 等 提 供 的 金 融 服 務(wù) 。3.一些家庭尋求海外投資的機會。20 世紀 80 年代美國居 民對國外證 券 年 平 均 凈 買 入 為 30 億 美 元 , 到 90 年 代 提 高 至520 億美元。考慮到直接購買無法在美國證券市場流通的國外 證券的難度、風險與高成本, 許 多 投 資 者 通 過 購 買 國 際 股 票 基金(international equity fund)、全 球 股 票 基 金(global equity fund)、新的基金公司加入這個行業(yè), 加之現(xiàn)有基金公司間頻繁地進行兼并收購, 導(dǎo)致基金公司間的競爭日趨激烈。為提高并保持自 身的競爭地位與市場份額, 基金公司在努力提高管理績效的同 時, 不斷創(chuàng)新推出差異性 的 基 金 品 種 與 服 務(wù) , 增 加 更 多 的 銷 售 渠道, 在降低基金總體投資成本的基礎(chǔ)上設(shè)計出多層次的費用 結(jié)構(gòu)。不斷提高的管理水平、日益創(chuàng)新的基金品種與日趨完善的服務(wù)使得共同 基 金 成 為 個