IPO案例分析PPT課件

.,1,八凌科技IPO案例分析,十年四度逐夢上市八菱科技勇敢游戲公司名稱：八凌科技股份有限公司（深交所中小板流通A股）,From張雪峰CTBU,.,2,八凌科技IPO案例分析,公司簡介公司地址：南寧市高新區(qū)業(yè)務(wù)性質(zhì)：高科技型企業(yè)（不僅從事科技研發(fā)，也從事生產(chǎn)銷售）南寧八菱科技是一家集科、工、貿(mào)為一體，專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售管帶式銅質(zhì)或鋁質(zhì)熱交換器產(chǎn)品的自治區(qū)級高新技術(shù)企業(yè)。,.,3,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件2、中小板上市流程,.,4,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,5,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,6,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,7,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,8,八凌科技IPO案例分析,計劃籌備,輔導(dǎo),文件準備/申報,審核,路演推介,詢價,發(fā)行,上市,上市后,確定相關(guān)中介機構(gòu)財務(wù)報表調(diào)整增資擴股會計師審計整體變更為股份有限公司工商變更登記,召開董事會、股東大會盡職調(diào)查整合申報材料招股說明書發(fā)行保薦書審計報告內(nèi)控鑒證報告,證監(jiān)會發(fā)行部初審法律審核財務(wù)審核證監(jiān)會征求相關(guān)政府部門意見根據(jù)反饋意見修改材料,制定營銷策略，調(diào)動投資熱情與潛在投資者進行初步溝通接受市場反饋招股意向書現(xiàn)場路演,確定詢價區(qū)間累計賬簿網(wǎng)上路演分析市場需求信息，評估股票市場需求，確定發(fā)行價格,定價發(fā)行網(wǎng)上和網(wǎng)下的發(fā)行公告結(jié)果股票分配原則,上市公告書市場價格初期交易量,研究報告投資者關(guān)系上市保薦與持續(xù)督導(dǎo)增發(fā)股份等再融資收購兼并,改制階段,申報階段,審核階段,推介、詢價階段,發(fā)行階段,交易階段,公司與保薦機構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議保薦機構(gòu)對公司進行輔導(dǎo)確保達到上市要求,輔導(dǎo)階段,上市流程2、中小板上市流程：,.,9,八凌科技IPO案例分析,第一次失?。憾愂諉栴}第二次失?。汗蓹?quán)清理問題第三次失?。荷曩彶蛔?0家第四次上市：成功董事長痛哭流涕,.,10,八凌科技IPO案例分析,第一次失敗:,1994年2月，南寧汽車配件總廠和該廠職工一道投資設(shè)立南寧八菱汽車配件廠，但南寧汽車配件總廠資金未能到位，汽車配件廠全部改由352名職工投資430萬元設(shè)立。1995年八菱汽車配件廠與香港廣興貿(mào)易公司成立合資企業(yè)：南寧八菱汽車配件有限公司汽配廠原有出資430萬，持股比例63.2%；香港廣興出資250萬，占36.8%。自此南寧八菱汽車配件廠成為職工持股平臺。,.,11,八凌科技IPO案例分析,第一次失敗,汽配廠員工持股比例,.,12,八凌科技IPO案例分析,第一次失敗,2000年準備上市,可當(dāng)時的外資企業(yè)境內(nèi)上市，存在一定的障礙，需要外資退出股權(quán)。在與香港廣興溝通后，香港廣興將其股權(quán)497.5萬元轉(zhuǎn)讓給汽配廠237.6萬元、南寧祥達水箱廠159.9萬元等四家股東，只余下13.1%的股權(quán)。,但僅僅完成了外經(jīng)貿(mào)部門批準和工商變更手續(xù)，八菱汽配就碰到了無法逾越的稅收問題：外資股權(quán)降至25%以下后，對以前年度的稅收優(yōu)惠不能得到確認。這是個棘手的問題，經(jīng)權(quán)衡后，八菱汽配與當(dāng)?shù)卣?、香港廣興協(xié)商一致，暫停了上市和外資退出進程。,2001年12月，八菱汽配對香港廣興2000年10月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓進行了還原。,.,13,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,第一次上市鎩羽而歸后，2001年7月，八菱汽配聯(lián)合南寧祥達水箱廠及65名自然人共同出資1058萬元，設(shè)立了八菱科技這家內(nèi)資企業(yè)。八菱科技已經(jīng)在籌備第二次上市，另一個棘手的問題再次讓它始料不及：股東人數(shù)超限和代持。八菱科技設(shè)立時就存在股份代持，而八菱汽配更是個職工持股會的清理問題。解決這個問題，八菱科技分了三步走。,.,14,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,第一步是清理八菱科技的股權(quán)。八菱科技股份代持十分混亂甘秀玉、朱金安兩人名下合計代持了101人股權(quán)。代持人數(shù)眾多，時間跨度長，轉(zhuǎn)讓次數(shù)多。由于理不清的股權(quán)代持關(guān)系，八菱汽配無奈轉(zhuǎn)讓了其全部八菱科技股權(quán)，黯然退出。如今已改名科菱咨詢，經(jīng)營著露天停車場和貨運業(yè)務(wù)。(萬昌科技董事長因為背后復(fù)雜的代持關(guān)系和利益糾葛在上市三天過后就從家中跳樓。媒體調(diào)查，但是由于關(guān)系過于復(fù)雜，都沒有結(jié)果。),.,15,八凌科技IPO案例分析,第一步是清理八菱科技的股權(quán)。2007年6月，為明晰股權(quán)，八菱科技對代持股份的行為進行了清理，代持人葉有松、黃緣等分別與實際出資人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的代持股份轉(zhuǎn)讓給實際出資人，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，八菱科技股東共計57名，自然人股東56名。大股東八菱汽配持股1992.9萬股，持股比例35.2%。,第二次上市,.,16,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,第二步，是八菱汽配持有八菱科技1992.9萬股代持股權(quán)的清理?；舅悸肥前肆馄鋵⒊钟械陌肆饪萍既抗蓹?quán)，定向賣給八菱汽配的實際持股人。轉(zhuǎn)給自然人股東后，八菱汽配不再持有股份。,.,17,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,這次配售的結(jié)果，認購率不到75%，余下了503.8萬股竟沒有人要。八菱汽配董事會決議，將余下503.8萬股分別轉(zhuǎn)讓給南寧坦途、北京海瀛新銳、佛山怡隆三家“戰(zhàn)略投資者”。原來，2008年3月，在對上述這三家機構(gòu)轉(zhuǎn)讓時，八菱汽配和它們就做了回購約定：“如果八菱科技在本協(xié)議生效之日起一年內(nèi)未能公開發(fā)行股票并上市，則由八菱汽配以本協(xié)議約定之價款購回本協(xié)議約定之轉(zhuǎn)讓標的”。2008年當(dāng)時的八菱科技已接受廣州證券的上市輔導(dǎo)。廣州證券當(dāng)時發(fā)現(xiàn)八菱科技質(zhì)地有問題，基本面不好，就沒有向證監(jiān)會里報材料。所以八菱科技之后又找到了民生證券。2009年6月，由于“汽車散熱器產(chǎn)品市場需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，八菱科技擬主要投向銅質(zhì)散熱器生產(chǎn)的募投項目面臨巨大的風(fēng)險，因此，八菱科技撤回了首次公開發(fā)行股票并上市的申請?！苯?jīng)過八菱汽配董事會和股東大會決議通過，董事長顧瑜購買了這503.8萬股權(quán)，占比從2.31%長到50.44%。,.,18,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,2008-2010年，八菱科技凈利潤為4188萬元、5308萬元和7287萬元，復(fù)合增長率為31.91%。2008-2009年，八菱科技享受到的政府補助分別為1118萬元和2635萬元。凸顯期自身經(jīng)營前景并不是一片大好。2009年6月，由于“汽車散熱器產(chǎn)品市場需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，八菱科技擬主要投向銅質(zhì)散熱器生產(chǎn)的募投項目面臨巨大的風(fēng)險，因此，八菱科技撤回了首次公開發(fā)行股票并上市的申請?！苯?jīng)過八菱汽配董事會和股東大會決議通過，董事長顧瑜購買了這503.8萬股權(quán)，占比從2.31%長到50.44%。,.,19,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,2011年4月11日通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，6月2日，初步詢價，有效申報的詢價對象不足20家，中止發(fā)行。原因主要有以下幾點：1、當(dāng)時市場大環(huán)境不好2、保薦人、券商、發(fā)行人估價過高3、會計事務(wù)所受到處罰、4、風(fēng)險因素不明確，自夸行為。5、募集資金投資項目無前景。6、領(lǐng)導(dǎo)層為利益急于求成,.,20,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,1、市場環(huán)境不好人民群眾日益增長的購車熱情與相形見絀的城市交通之間的矛盾終于擺到了桌面上，隨著北京治堵新政的出臺，中國車市頓時變數(shù)橫生。政策的微刺激，國內(nèi)很多廠商不斷擴產(chǎn)，但是市場數(shù)據(jù)不斷表明預(yù)計并不樂觀。八菱科技擴張飛速，有人預(yù)計之所以發(fā)展是因為政策性刺激。,.,21,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,2、保薦人、券商、發(fā)行人估價過高發(fā)行價估值范圍：33.540.2元市盈率估值范圍：33.540.2（與其經(jīng)營業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)娜f安科技公司于五月份上市，股價僅僅是15.6，市盈率為17.93）市場行業(yè)平均市盈率低于33,.,22,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,3、會計事務(wù)所受到處罰劉文俊會計師受到處罰，更換。4、招股說明書風(fēng)險因素不明確，存在過分自夸行為自身客戶集中度過高，前五名客戶銷售額占企業(yè)81.22%。散熱器是八菱科技的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其下游客戶集中度太高，對上汽通用五菱依賴比較大，如果上汽通用五菱突然更換供應(yīng)商，八菱科技將存在很大風(fēng)險。,.,23,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,5、募集資金投資項目無前景八菱科技此次擬募集資金29781萬元，分別投資兩個項目。一是25081萬元投向新增汽車散熱器汽車暖風(fēng)機生產(chǎn)線項目，二是4700萬元升級建設(shè)技術(shù)中心。前者是兩條乘用車小功率鋁質(zhì)散熱器生產(chǎn)線、一條商用車大功率鋁質(zhì)散熱器生產(chǎn)線和一條汽車暖風(fēng)機生產(chǎn)線。八菱科技預(yù)計，此項目達產(chǎn)后平均年銷售收入為5.31億元，年平均增加利潤6742.77萬元，投資回收期為6.2年。此項目的前期準備階段5個月，建設(shè)安裝需要18個月，加起來將近兩年時間。有機構(gòu)對理財周報記者表示，“這四條生產(chǎn)線暫不能達產(chǎn)，而目前八菱科技的產(chǎn)能利用率已非常高，他們看不到未來兩年的利潤增長點在哪里。”,.,24,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,5、募集資金投資項目無前景后者的建設(shè)周期則為12個月，其中2個月為前期準備。技術(shù)中心建成后，幾乎不能給八菱科技帶來直接的經(jīng)濟效益，但它（八菱）稱“大幅度提高競爭能力”。同時，八菱科技認為，計算機CPU水冷系統(tǒng)等等很多新產(chǎn)品研發(fā)成功并投產(chǎn)后，會帶來巨大的收益。,.,25,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,6、領(lǐng)導(dǎo)層為利益急于求成八菱科技由于之前的過度擴張，繼續(xù)資金扭轉(zhuǎn)局面，領(lǐng)導(dǎo)層希望能上市獲得資金開發(fā)技術(shù)取得核心競爭力。如果公司上市不成功，企業(yè)很快就會不發(fā)運作。董事長顧瑜2009年購買了公司503.8萬股權(quán)，如果公司不能良性運作，董事長將會損失大量財富，而只有上市才能使其財富以最快的速度增值。,.,26,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：2011年10月17日,1、重新股價發(fā)行價17.11元市盈率18.42、更換會計師3、指明風(fēng)險因素行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)客戶集中度過高，獨立性不強。4、董事長顧瑜揮淚10月17日晚10點多，新浪微博認證用戶、證券市場周刊編委李德林發(fā)布了一條微博：“一上市公司老板，女，當(dāng)過教師，后經(jīng)商，生意做大，夢想上市。在證監(jiān)會發(fā)審委的那間小屋子里聲淚俱下，證監(jiān)會官員跟發(fā)審委員，面對一個女強人突如其來的眼淚，眾人驚訝，頓生憐惜之心。毫無科技含量的一公司在眼淚的轟炸之下，成功過會?！卑肆饪萍既齑鬂q62.48%。,.,27,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：2011年10月17日,4、董事長顧瑜揮淚11月4日媒體曝出顧瑜因涉嫌職務(wù)侵占罪11月9日八菱科技公告稱，南寧市公安局調(diào)查后發(fā)現(xiàn)沒有證據(jù)證明顧瑜存在犯罪事實，于11月1日撤銷上述立案。而就在撤銷立案的前一天，八菱科技啟動發(fā)行，投資者進行了網(wǎng)上申購。起訴的原因是由于董事長在原八菱汽配廠股權(quán)清理時侵害了股東權(quán)利，被部分股東集體上訴。,.,28,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：2011年10月17日,4、董事長顧瑜揮淚盡管董事長被立案、逮捕、撤案等各種傳聞滿天飛，各方卻遲遲沒有一個明確“說法”。八菱科技不僅董事長“帶案”成功過會，此后的發(fā)行也一路順風(fēng)順水。在吸取了第一次發(fā)行失敗的教訓(xùn)后，八菱科技第二次的發(fā)行價出奇的低17.11元/股，對應(yīng)市盈率18.40倍。一些投資者由此認為，八菱科技的股價很便宜，具備了投資的價值。,.,29,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,.,30,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,.,31,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,.,32,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,分析可以看出以下幾點：1、八菱上市時，原始股東股票限制期較長，直到2014年才解禁，也表達了市場對公司的預(yù)期不是很好。2、上市后，八菱的股價最開始